[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주] ** 삼성SDI(006400) 삼성SDI; ESS가 이끌고, 신사업이 더한다 신한생각: 수주와 케파가 그리는 성장 경로 - 3Q 충당금은 사업 확대 대비 선제적 비용, 제외 시 사업부 모두 견조 - ESS 올해 120GWh+ 수주 목표(10월 60GWh+ 확보), 4Q 美 LFP 양산·27년 상반기 2개 라인 추가 전환·2H28 시너지셀즈 가동 - 휴머노이드·우주항공 고객 확보(28년 원형 매출 10%+), 전고체 2H27 상용화는 추가 성장축 3Q26 Review: 충당금 반영에도 일회성으로 컨센서스 상회 - 영업이익 4,078억원(+100% QoQ), 컨센서스(1,913억원) 상회 - EV 보상금 반영 흑전, ESS 매출 1.1조원(+34%)이나 충당금으로 영업이익 278억원(OPM 3%), 제외 시 두 자릿수 - 소형 외형 +20%이나 충당금으로 적자 지속, 전자재료 영업이익 459억원(+3%) Valuation & Risk: 증명의 시간은 4분기부터 - 목표주가 800,000원(+8%) 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지 - 목표 멀티플 상향(EV/EBITDA 11.5배→13.4배) 등 반영 - 연내 목표 수주 120GWh+는 국내 최대 경쟁사 목표치(90GWh) 상회, 美 각형 LFP 경쟁력·4Q ESS 수익성 정상화로 재평가 지속 (원문 링크: https://buly.kr/AlnaOQz) 위 내용은 2026년 10월 30일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.