Мнение тайваньского аналитика по полупроводникам Эндрю Лу о недавнем скандале с участием Дженсена Хуанга: Почему США воспользовались скандалом, чтобы «натянуть тетиву»: три стратегические цели Цель этого скандала отнюдь не в том, чтобы раскрыть роман. Она заключается в том, чтобы продвинуть три ключевые цели, которые не продвигались в технологической войне между США и Китаем из-за противодействия со стороны Дженсена Хуанга. Первый удар: полностью подорвать легитимность лоббистской деятельности Дженсена Хуанга в Вашингтоне, направленной против санкций В течение последних двух лет самым громким и влиятельным бизнес-лидером в Кремниевой долине, выступавшим против полного запрета на экспорт микросхем в Китай, был Дженсен Хуанг. Он всё это время повторял Белому дому одно и то же: «Уступите китайский рынок Huawei, и единственное, что в итоге погибнет, — это американская технологическая отрасль». Но в тот момент, когда американская разведка назвала женщину, указанную в качестве любовницы Хуанга, «шпионкой, работающей на Министерство государственной безопасности Китая, которая стремилась подтолкнуть США к ослаблению контроля над экспортом микросхем», вся его лоббистская деятельность, направленная на ослабление контроля, приобрела совершенно иной политический смысл. Это становится вопросом национальной безопасности, что поднимает вопрос о том, могла ли иностранная шпионка использовать тайные отношения для оказания влияния. Хуанг больше не может сказать ни слова в защиту китайского рынка ни перед Конгрессом, ни перед Белым домом. Если он это сделает, его заклеймят как человека, который «попался на операцию спецслужб и до сих пор не опомнился». Второй шаг: отменить разрешения на экспорт H200 в Китай и разорвать связь между китайскими подставными компаниями и контрабандными сетями Юго-Восточной Азии Обратите внимание на время публикации этих двух отчетов. 8 ноября, в тот самый день, когда разразился скандал с Дженсеном Хуангом, газета «Нью-Йорк Таймс» опубликовала расследование, в рамках которого её репортёры лично посетили десятки китайских компаний, которым Министерство торговли США разрешило работать с чипами H200 компании Nvidia. Одной из них была компания «New Matrix» в Пекине. Согласно отчету, зарегистрированные адреса компаний, получивших разрешение на покупку чипов, оказались пустыми «офисами-призраками», а некоторые из этих компаний имели тесные связи с организациями, включенными в санкционные списки США, и с фирмами, работающими по контракту с китайскими вооруженными силами. В одном разоблачительном материале говорится, что генеральный директор Nvidia имел роман с женщиной-шпионкой из «Megaspeed» — сингапурской компании, занимавшейся контрабандой чипов. В другом сообщается, что китайские компании, получившие от Министерства торговли разрешение на покупку чипов H200, являются не чем иным, как подставными компаниями, действующими от имени китайских вооружённых сил. Цель этих двух отчётов ясна. Они призваны оказать давление на администрацию Трампа и Министерство торговли с тем, чтобы те полностью отменили или заморозили разрешения на экспорт чипов H200 в Китай, а также, идя ещё дальше, вынудили провести радикальную переработку лазейки, позволяющей перенаправлять чипы через центры обработки данных, управляемые третьими сторонами в Сингапуре и других странах Юго-Восточной Азии. Третье решение: поставить Nvidia под контроль в интересах национальной безопасности посредством надзора со стороны Конгресса и независимого расследования Являясь крупнейшей в мире компанией по рыночной капитализации и доминирующей силой в сфере искусственного интеллекта, Nvidia до сих пор пользовалась широкой автономией в ведении своего бизнеса. Однако после этого инцидента три комитета Конгресса, отвечающие за Китай, международные отношения и разведку, начали непосредственно изучать внутренние меры безопасности Nvidia. Они даже оказали давление на совет директоров Nvidia, заставив его сформировать независимую следственную комиссию для расследования деятельности самого основателя и генерального директора компании. Фактически, структуры национальной безопасности Вашингтона установили контроль прямо внутри совета директоров Nvidia. Отныне цель состоит в том, чтобы убедиться, что всё — вплоть до того, где в конечном итоге оказывается каждый из высокопроизводительных чипов Nvidia, — строго соответствует стратегии национальной безопасности США. Это также означает, что больше нет места для обхода границ правил или выпуска чипов с техническими характеристиками, специально адаптированными под нормативные пороги. Заключение «Скандал стал детонатором, сработавшим точно по сигналу. Настоящая цель заключалась в том, чтобы заткнуть дыры, через которые утекали чипы». Дженсен Хуанг совершил роковую ошибку, ослабив бдительность в личной жизни и личных отношениях. В итоге он попал в «медовую ловушку» — классическую тактику разведывательной войны — и был скомпрометирован. Агентства национальной безопасности и разведки США безжалостно воспользовались слабостью, обнажившейся в его личной жизни. В результате они одним махом решили три сложные проблемы: лоббирование компанией Nvidia в Белом доме с целью ослабления ограничений в отношении Китая, поток чипов H200 в китайские подставные компании и контрабанду через Сингапур. Закрытое слушание в Конгрессе, назначенное на 18 ноября, станет решающим поворотным моментом, после которого США приступят к серьезному ужесточению санкций в отношении вычислительных мощностей искусственного интеллекта Китая.

Ответ на критику Jukan Вы можете построить любой сценарий вокруг правдоподобных предположений, и да, конечно, результат будет следовать из этих предположений. Если вы предполагаете, что спрос рухнет, клиенты накопят запасы, а условия контрактов будут пересмотрены, то естественно, выручка и прибыли компаний по производству памяти снизятся. Но честно говоря, это кажется взглядом аналитиков, которые рассматривают память просто как товар, который производят и продают, не понимая должным образом технологических изменений, происходящих в области кастомной памяти. Кто именно эти клиенты, о которых мы говорим, когда утверждаем, что они могут отменить долгосрочные соглашения или отложить поставки? Это те самые клиенты, которые работают с компаниями по производству памяти над проектированием следующего поколения HBM и 3D-стэкированной DRAM. После совместного проектирования и валидации этих продуктов клиенты действительно могут так легко отменить эти объёмы или отложить поставки на один-два года? Как они будут производить свои собственные продукты, которые были спроектированы вокруг этой памяти? Что случится с графиками запуска и развёртывания систем, которые они уже согласовали? Смена поставщиков также поднимает вопросы совместимости дизайна и повторной квалификации. Если вы собираетесь утверждать, что контракты можно скорректировать, вам также нужно объяснить, что это решение значит для тех самых клиентов, которые их отменяют. Это одна из главных причин, почему я продолжаю говорить, что память больше не та же циклическая отрасль, какой она была раньше. Стороны этих долгосрочных соглашений уже связаны на этапе проектирования. Но если вы всё ещё рассматриваете память просто как товар, где рост цен приводит к увеличению производства, а накопление запасов — к снижению цен или отмене заказов, вы неизбежно упустите этот сдвиг в технических и бизнес-отношениях. Ещё одно. Эти аргументы о крахе спроса на память, похоже, предполагают, что запланированные инвестиции в дата-центры ИИ будут отменены в массовом масштабе или что расширение инфраструктуры ИИ замедлится настолько существенно, что спрос на память резко упадёт. Меня больше интересует не то, можно ли скорректировать контракты, а то, почему вы ожидаете, что спрос ослабнет так драматично в первую очередь

Интересная мысль про LTA в сегменте памяти от аналитика Citrini - Jukan: Аналоговый чипмейкер onsemi заявил об этом в 2023 году. 5 января 2023 года на форуме JPMorgan на CES генеральный директор Хассан Эль-Хури был спрошен, насколько LTSA будут оставаться в силе после того, как дефицит ослабнет. Его ответ: «Это юридически обязывающее соглашение, потому что это обязательство для клиента, поскольку это take or pay». Он также сказал, что не примет возобновления переговоров о ценах со стороны клиента только потому, что тот сможет получить те же детали на 10% дешевле где-то еще. 30 октября 2023 года на телефонной конференции по результатам III квартала onsemi снизила прогноз поставок SiC на год с 1 миллиарда долларов до более 800 миллионов долларов после того, как один автомобильный OEM сократил спрос. Аналитик спросил, как это могло произойти, когда компания заявляла, что ее LTSA юридически обязывающи. Тот же генеральный директор подтвердил, что они обязывающи, но сказал, что не хочет принуждать к исполнению контрактов только для того, чтобы навязать запасы клиенту, чей спрос упал. Если это выгодно обеим сторонам, условия могут быть скорректированы для каждого клиента отдельно — на квартал, год или дольше. В своих отчетах 10-K onsemi также указывает, что в 2024 году она внесла поправки в LTSA с некоторыми стратегическими клиентами по взаимному соглашению и изменила графики поставок и обязательные объемы в некоторых LTSA в 2025 году в связи с изменением спроса. Microchip — еще один случай. Клиенты в ее программе Preferred Supply Program (PSP) изначально должны были размещать заказы на 12 месяцев и не могли их отменять или переносить, если только Microchip не повысит цены. Однако на телефонной конференции по результатам ноября 2025 года генеральный директор сказал, что компания приняла некоторые отмены и переносы, чтобы клиенты могли скорректировать свои заказы в очереди. На той же конференции финансовый директор отдельно затронул многолетние LTSA, которые компания подписала. Некоторые из этих контрактов все еще действовали, сказал он, но клиентам было разрешено отложить приемку обязательных объемов на один-два года, если это было необходимо. Каждый раз, когда я вижу такие случаи, я сомневаюсь, насколько LTA производителей памяти защитят прибыль в период спада. Сейчас самым надежным является именно предоплата и депозиты. Эти деньги можно направить на расширение мощностей уже сегодня. Я могу представить, как гиперскейлеры без запасов DRAM продолжают покупать по текущим ценам. Но как только запасы накопятся, будут ли они продолжать принимать каждую единицу по контракту по той же цене? Мне трудно представить, как производители памяти удерживают клиентов на высокой контрактной цене до конца. Сама LTA может никогда не быть разорвана и остаться в силе. Но если обе стороны согласятся перенести объемы этого года на следующий год или на два года вперед, оценки прибыли на этот год снизятся. Если цена также будет пересмотрена, оценки маржи тоже придется снизить. Повторюсь, я согласен, что LTA стали крепче, чем раньше. Вопрос в том, смогут ли производители памяти после поворота спроса по-прежнему зарабатывать 80% маржи на контрактах, подписанных в период подъема, и продолжать собирать сотни миллиардов долларов прибыли благодаря этим LTA.