* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ [IPO] 유캐스트 (0175C0): 용역 중심에서 5G 이동기지국 제품 기업으로 ★ 원문링크: https://buly.kr/7x9XCTb 1. 공공·국방 통신망을 책임지는 5G 특화망 기업 - 유캐스트는 2011년 4월 설립된 이동통신 장비 제조기업으로, 와이브로 원천기술을 기반으로 LTE·5G 기지국과 코어망, 통합관제시스템(EMS)을 자체 개발해 공공·국방·산업용 특화망(Private Network)에 공급 - 주력 제품은 기지국·코어망·응용서버를 하나의 함체에 통합한 배낭형·차량형·드론형 이동형 기지국(NIB)과 고정형 LTE·5G 기지국이며, 국방 개발용역과 특화망 구축·유지보수 용역을 병행 - 1H26 별도 기준 매출 비중은 제품 52.1%(5G 51.2%), 용역 47.5%(일반구축 25.1%, 개발 15.2%), 기타 0.4% 순 2. 공공·방산 통신망 → 데이터센터 시장 진입, 수익성 개선은 과제 - 동사의 매출액은 2023년 28.8억원에서 2025년 59.3억원으로 연평균 43.5% 성장했으며, 국가재난안전통신망·국방 전술통신망 등 공공·방산 용역 확대가 성장을 이끌었음 - 2025년 매출액은 59.3억원(YoY +46.2%), 영업손실은 16.0억원(OPM -26.9%)으로 개발용역(26.1억원)과 일반구축용역(17.2억원)이 매출의 73.0%를 차지 - 1H26 매출액은 22.4억원(YoY +14.8%)으로 데이터센터용 5G 스몰셀 공급(10억원)이 반영됐으나, 판관비가 25.6억원(YoY +25.9%)으로 늘며 영업손실 15.3억원(적자 확대)을 기록 - 순손실이 영업손실을 웃도는 것은 이자비용·파생상품평가손실 등 금융원가(2025년 20.4억원) 영향이며, 2026년 RCPS·CB의 보통주 전환과 80억원 유상증자로 완전자본잠식은 해소 3. 국방·민수·해외로 제품 매출 확대 - 동사는 자체 개발한 LTE·5G 이동형 기지국을 기반으로 사업 영역을 확대 - 국방 부문에서는 한화시스템과 다수의 개발과제를 수행 중이며, 해군 울산급 함정 스마트화 사업 및 TICN-II 양산 참여를 추진 - 민수 부문에서는 HJ중공업 5G 특화망 구축과 한국전력 PS-LTE 공급·유지보수 실적을 확보했다. 해외에서는 미국 법인 리셀러 채널을 통해 제품 공급 확대를 추진 중 - 이를 바탕으로 제품 매출 비중을 2025년 12.7%에서 2028년 61.7%까지 확대하고, 연간 1.2만 대 규모의 조립설비를 구축할 계획 4. 실적 전망 및 공모 개요 - 회사는 중립적 시나리오(별도 기준)에서 2026~2028년 매출액 가이던스로 각각 87.0억원, 226.8억원, 404.6억원을 제시 - 희망 공모가는 2028년 추정 순이익의 현가 104.0억원에 비교기업 평균 PER 17.97배를 적용한 주당 평가가액 31,286원에 할인율 26.48~39.27%를 반영해 19,000~23,000원으로 산정 - 총 공모금액은 152.0~184.0억원이며, 순수입금(하단 기준) 144.6억원은 시설자금 94.5억원 및 연구개발·운영자금 46.0억원 등에 사용할 예정 하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://t.me/hanasmallcap 하나증권 미래산업팀 드림 * 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 삼미금속 (012210.KQ): 기존 엔진 부품에 힘센 전력 인프라가 더해진다. ★ 원문링크: https://buly.kr/B7dA8fM 1. 전통 산업 중심에서 고부가가치 산업으로 포트폴리오 확장 - 삼미금속은 기존 자동차, 조선, 중장비 등 전통 산업에서 친환경 선박엔진 및 데이터센터 등 고부가 산업으로 비즈니스 포트폴리오를 확장 - 특히 금형 설계부터 소재 활용 및 형상 구현까지 전 공정에 대해 3D 모델링을 도입하여 불량률과 리드타임을 대폭 단축 - 차별화된 공정 프로세스가 결국 친환경 선박엔진 부품 및 데이터센터 등 전력 신성장 산업에서 동사의 수주 경쟁력으로 작용 중 2. D社향 터빈블레이드 독점 공급 - 실제 관련 신사업 분야에서 가시적인 성과가 확인되고 있음 - 4Q25에는 미국 가스터빈 솔루션 기업 PSM과 공급계약을 맺었으며, ‘26년 3월 31일에는 D社와 108억 규모의 한울/한빛 3,4호기 터빈블레이드 공급계약을 체결 - 두 곳 모두 ‘27년부터 본격적인 양산 물량 공급이 예상됨에 따라 100억원 이상의 매출 성장이 기대 - 특히 D社향 원전 터빈블레이드는 삼미금속의 독점 공급으로 파악되며, 전방 고객사의 사업 진행에 따른 추가 수주 또한 충분히 기대해 볼 만함 3. ‘27년부터 증설효과 본격화 - 기존 엔진 부품 사업에서도 수주 차질이나 전방 산업의 부정적 영향은 감지되지 않고 있음 - 중소형 엔진용 커넥팅로드 제품의 수주 상황은 양호하며, 동사의 실적 베이스를 지지하는 큰 축을 담당 - 현재 진행 중인 CAPA 증설은 2Q27년 마무리 - 중국 소재 기계장치의 이전이 순조롭게 진행 중이고, 자체 가공 능력을 확보하여 엔진 부품의 가공 범위가 확대될 것으로 예상 - 증설 효과는 ‘27년 본격적으로 시작되며, 힘센(HiMSEN) 엔진 관련 제품 공급 및 완제품 납품까지 확대될 전망 - 에버런스社의 데이터센터 전력 인프라에 활용될 L35/44G 신규 엔진 부품 개발 또한 순조롭게 진행 중이며, 증축 공장에서 전량 개발/공급이 ‘27년부터 이루어짐 4. 4분기, 신규 사업 관련 매출 발생 - 3분기 단기 실적은 환율 변동성 확대로 인해 2분기 대비 큰 폭의 성장을 기대하기는 힘들 것 - 다만, 4Q26부터 신규 사업 관련 매출이 본격적으로 발생하게 되며, ① 기존 중소형 엔진용 커넥팅로드의 양호한 수주, ② PSM 및 두산에너빌리티향 가스터빈 및 원전향 블레이드 매출 본격화, ③ 데이터센터향 신규 엔진 공급, ④ 완제품 납품 확대 등으로 ‘27년 의미 있는 실적 성장이 예상 - 삼미금속의 ‘26년 예상 실적은 811억원(YoY+10.0%), 영업이익 86억원(YoY+48.0%, OPM 10.6%), ‘27년 매출액은 1,000억원 이상의 의미 있는 성장을 기록할 전망 하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://t.me/hanasmallcap 하나증권 미래산업팀 드림 * 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

* 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔) ★ 삼미금속 (012210.KQ): 기존 엔진 부품에 힘센 전력 인프라가 더해진다. ★ 원문링크: https://buly.kr/B7dA8fM 1. 전통 산업 중심에서 고부가가치 산업으로 포트폴리오 확장 - 삼미금속은 기존 자동차, 조선, 중장비 등 전통 산업에서 친환경 선박엔진 및 데이터센터 등 고부가 산업으로 비즈니스 포트폴리오를 확장 - 특히 금형 설계부터 소재 활용 및 형상 구현까지 전 공정에 대해 3D 모델링을 도입하여 불량률과 리드타임을 대폭 단축 - 차별화된 공정 프로세스가 결국 친환경 선박엔진 부품 및 데이터센터 등 전력 신성장 산업에서 동사의 수주 경쟁력으로 작용 중 2. D社향 터빈블레이드 독점 공급 - 실제 관련 신사업 분야에서 가시적인 성과가 확인되고 있음 - 4Q25에는 미국 가스터빈 솔루션 기업 PSM과 공급계약을 맺었으며, ‘26년 3월 31일에는 D社와 108억 규모의 한울/한빛 3,4호기 터빈블레이드 공급계약을 체결 - 두 곳 모두 ‘27년부터 본격적인 양산 물량 공급이 예상됨에 따라 100억원 이상의 매출 성장이 기대 - 특히 D社향 원전 터빈블레이드는 삼미금속의 독점 공급으로 파악되며, 전방 고객사의 사업 진행에 따른 추가 수주 또한 충분히 기대해 볼 만함 3. ‘27년부터 증설효과 본격화 - 기존 엔진 부품 사업에서도 수주 차질이나 전방 산업의 부정적 영향은 감지되지 않고 있음 - 중소형 엔진용 커넥팅로드 제품의 수주 상황은 양호하며, 동사의 실적 베이스를 지지하는 큰 축을 담당 - 현재 진행 중인 CAPA 증설은 2Q27년 마무리 - 중국 소재 기계장치의 이전이 순조롭게 진행 중이고, 자체 가공 능력을 확보하여 엔진 부품의 가공 범위가 확대될 것으로 예상 - 증설 효과는 ‘27년 본격적으로 시작되며, 힘센(HiMSEN) 엔진 관련 제품 공급 및 완제품 납품까지 확대될 전망 - 에버런스社의 데이터센터 전력 인프라에 활용될 L35/44G 신규 엔진 부품 개발 또한 순조롭게 진행 중이며, 증축 공장에서 전량 개발/공급이 ‘27년부터 이루어짐 4. 4분기, 신규 사업 관련 매출 발생 - 3분기 단기 실적은 환율 변동성 확대로 인해 2분기 대비 큰 폭의 성장을 기대하기는 힘들 것 - 다만, 4Q26부터 신규 사업 관련 매출이 본격적으로 발생하게 되며, ① 기존 중소형 엔진용 커넥팅로드의 양호한 수주, ② PSM 및 두산에너빌리티향 가스터빈 및 원전향 블레이드 매출 본격화, ③ 데이터센터향 신규 엔진 공급, ④ 완제품 납품 확대 등으로 ‘27년 의미 있는 실적 성장이 예상 - 삼미금속의 ‘26년 예상 실적은 811억원(YoY+10.0%), 영업이익 86억원(YoY+48.0%, OPM 10.6%), ‘27년 매출액은 1,000억원 이상의 의미 있는 성장을 기록할 전망 하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://t.me/hanasmallcap 하나증권 미래산업팀 드림 * 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음