Дал коммент в Форбс. «…предыдущий мораторий, действовавший в 2020–2023 годах, сложно оценивать отдельно от последствий пандемии COVID-19, когда предприниматели столкнулись с дополнительными трудностями. Нынешняя пауза также может стать периодом адаптации для бизнеса. «Сейчас своего рода новая «налоговая пандемия». Бизнес до последнего думал, что такие изменения не введут, а их все-таки ввели. При этом необходимость менять налоговые правила, конечно, назревала. Поэтому для бизнеса это передышка. Во-вторых, она нужна и государственным органам, чтобы правильно внедрить цифровизацию и цифровой контроль» https://forbes.kz/articles/kazahstanskiy-ekonomist-obyasnil-zachem-biznesu-trehletniy-moratoriy-na-proverki-2569a5

Опросы обещали победу Вучичу. Студенты взяли 52% Агалитики Teniz Capital представили размышления о неожиданной смене власти в Сербии. Получился интересный анализ, особенно в части влияния политических событий на финансовые рынки. Чуть-чуть основных тезисов. Студенты на выборах выиграли, а кто теперь выиграет на финрынках? 25 октября в Сербии студенческое движение против коррупции получило 52,7% голосов, а партия Вучича, бессменно управлявшая страной, – 39,2%. Можно ли на этом заработать и обновится ли инвестцикл? Teniz Capital рассматривает три возможных последствия для финансового рынка Сербии. 1. Переоценка риска по суверенному долгу. ВВП Сербии -$111 млрд, а госдолг – около 42% ВВП. Это достаточно умеренная долговая нагрузка по международным меркам, так что, если победители решат активнее реформировать экономику, у страны есть пространство для заимствований. Однако международные рейтинговые агентства оценивают страну неодинаково: S&P дает BBB- (инвестуровень), Fitch – BB+, на одну ступень ниже инвестиционного, но с позитивным прогнозом, а Moody’s – Ba2, на две ступени ниже инвестиционного. То есть Сербия уже имеет инвестиционный рейтинг от S&P, но пока не получила сопоставимого признания от остальных агентств. Если новое правительство сможет обеспечить реформы институтов, бюджетную дисциплину и предсказуемость внешней политики, суверенная премия за риск потенциально может сократиться. Кстати, в команде победителей есть бывший председатель Нацбанка страны – это дает шанс, что госфинансы выправятся. 2. Ставки и динар. Ключевая ставка Национального банка Сербии составляет 5,75%. При этом инфляция в сентябре ускорилась до 4,1% против 2,2% в августе. А вот динар стабилен к евро – 117 динаров за евро. Четко просматривается стабильная нацвалюта и положительные реальные ставки где-то около 1,5–2% с учетом инфляции. 3. Акции. Капитализация Белградской биржи составляет около €4,2 млрд. Однако там, как у многих развивающихся стран, низкая ликвидность – в несколько раз ниже, чем в Казахстане. А такое бутылочное горлышко – ограничение для институциональных инвесторов. Поэтому, если студенческое движение улучшит восприятие Сербии, инвесторы сначала пойдут на рынок суверенного долга. Или иностранцам проще купить сербский рынок целиком через биржевой фонд Expat Serbia BELEX15 ETF, который торгуется во Франкфурте. What can go wrong? Студенческий список может сформировать правительство самостоятельно, но он объединяет людей с разными политическими взглядами и маленьким опытом государственного управления. А новому кабинету предстоит одновременно решать вопросы бюджетной политики, отношений с Евросоюзом, энергетической зависимости от России и экономического сотрудничества с Китаем. Teniz Capital выделяет ряд индикаторов, чтобы принять решение по инвестициям. Это, конечно, сначала доходность суверенных облигаций: не будут ли они снижаться относительно схожих рынков? Затем решения рейтинговых агентств, прежде всего Fitch, у которого по Сербии позитивный прогноз. И самое главное – какую программу будет исповедовать новое правительство: бюджетная дисциплина, независимость Нацбанка и объявление реформ. А что Казахстан? Наш товарооборот с Сербией составляет всего $107,7 млн по итогам 2025 года. При этом страны поставили цель довести его до $1 млрд за пять лет. Будущая экономическая политика Белграда тоже важна для этой повестки. В Сербии возникает потенциальная инвестиционная история - снижение политической премии за риск при сохранении макроэкономической стабильности. Но это не готовая рекомендация покупать активы. Настоящая возможность появится, если станет видно, что рынок оценивает сербские риски дороже, чем они того стоят. Тогда по мере реформ премия за риск снизится, а облигации вырастут в цене. От себя добавлю, что интересно было бы послушать оценку Teniz Capital по региону С5, где есть недооцененные отрасли и географии. Так же по Восточной Европе: Венгрия, Польша, Румыния – представляют интерес тоже. Само собой – Турция и Узбекистан.

https://t.me/teniz_cap_bot