7 корпоративных облигаций с доходностью 17–20%. За что рынок платит такую премию? Часть 2 #подборка В первой части разобрали четыре выпуска категории AA. Доходности близки, но риски разные: перевозки, экспортная логистика, лизинг и структура поддержки. Теперь три выпуска категории A. Здесь важно понимать, как компании финансируют свой бизнес. 💰 5. Селигдар 001Р-10 ⋄ ISIN – RU000A10EC22 ⋄ рейтинги – ruA / A+.ru ⋄ погашение – 03.02.2029 ⋄ купон – 16,64%, или 13,68 ₽ ежемесячно ⋄ цена – около 100,2% ⋄ YTM – около 17,8% ⋄ оферты нет, амортизация есть Селигдар добывает золото и развивает новые производственные мощности. Высокая маржа поддерживает бизнес, но строительство фабрик требует крупных вложений. В августе «Эксперт РА» понизило рейтинг до ruA: процентные расходы выросли, а снизить долговую нагрузку по плану не получилось из-за инвестиционной программы. Даже высокая маржа не защищает от подорожания долга. С мая 2028 года начнётся амортизация по 25% номинала. Часть вложений вернут досрочно, а купоны в рублях станут меньше. 💰 6. ВИС Финанс БО-П17 ⋄ ISIN – RU000A10GC20 ⋄ рейтинги – ruA+ / AA-.ru ⋄ погашение – 22.03.2030 ⋄ купон – 17,5%, или 14,38 ₽ ежемесячно ⋄ цена – около 100,1% ⋄ YTM – около 18,9% ⋄ оферты и амортизации нет Группа ВИС строит крупные инфраструктурные объекты по соглашениям с государством: дороги, мосты, социальные учреждения. Но участие бюджета в проекте не означает, что все деньги поступают подрядчику строго по графику. Большие стройки требуют вложений заранее, а задержка бюджетных или контрактных платежей создаёт кассовые разрывы и потребность в заёмных средствах. Поэтому около 19% YTM здесь – премия за сложный денежный цикл и длительный срок до погашения, а не за отсутствие заказов. 💰 7. ЛСР БО 001Р-11 ⋄ ISIN – RU000A10CKY3 ⋄ рейтинг – ruA ⋄ погашение – 11.08.2028 ⋄ купон – 16%, или 13,15 ₽ ежемесячно ⋄ цена – около 97,4% ⋄ YTM – около 19,8% ⋄ оферты нет, амортизация есть ЛСР – крупный девелопер, а строительный сектор чувствителен к ипотечным ставкам и покупательскому спросу. На фоне дорогого финансирования падает запас прочности по обслуживанию долга. Разница между купоном 16% и YTM почти 20% возникает благодаря дисконту и графику выплат. При этом с августа 2027 года начнут погашать номинал: сначала 30%, затем ещё 30% в феврале 2028-го. Меньше останется номинал – меньше будут и следующие купоны в рублях. 💵 Сколько здесь премии к ОФЗ? При ключевой ставке 14% корпоративная YTM 19% вовсе не означает 5 п.п. за кредитный риск. Правильнее сопоставлять доходность с ОФЗ той же дюрации – с учётом амортизации и сроков денежных потоков. Даже внутри одной рейтинговой категории премии могут заметно различаться. Причины – состояние бизнеса, ликвидность бумаги, риск рефинансирования и структура выпуска. Поэтому рейтинг помогает отобрать облигации, но не заменяет финансовый анализ. ⚖️ Как выбирать среди семи бумаг У ПГК важна динамика железнодорожных перевозок, у ДельтаЛизинга – качество активов, у Селигдара – долговая и процентная нагрузка, у ВИС – сроки поступлений по проектам, у ЛСР – рынок жилья и график выплат. И ещё: ПКТ и ДелоПортс связаны одной группой «Дело». Покупка обоих выпусков не даёт полноценной диверсификации по риску группы. Доходность почти 20% – не подарок, а компенсация за конкретные риски. Сначала оцениваем их, затем сравниваем премию с ОФЗ и другими бумагами аналогичного рейтинга. Что важнее при выборе корпоративной облигации? ❤️ – рейтинг и устойчивость эмитента 🔥 – дополнительная доходность за риск 📘 Облигации PRO ➛ в MAX ➛ в Telegram

7 корпоративных облигаций с доходностью 17–20%. За что рынок платит такую премию? Часть 1 #подборка Даже среди компаний с рейтингами A и AA можно найти облигации с доходностью почти 20% годовых. Но одинаковые цифры в карточке не означают одинаковый риск: один эмитент зависит от перевозок, другой – от экспортных грузов, третий – от платёжной дисциплины клиентов. Сегодня посмотрим семь рублёвых выпусков с фиксированными купонами. В первой части – четыре бумаги рейтинговой категории AA. Цены и YTM ориентировочные: перед покупкой их нужно сверять с текущими заявками. 💰 1. ПГК 003Р-04 ⋄ ISIN – RU000A10EYV6 ⋄ рейтинги – ruAA / AA+.ru ⋄ погашение – 09.09.2029 ⋄ купон – 15,4%, или 12,66 ₽ ежемесячно ⋄ цена – около 98,9% ⋄ YTM – около 17,1% ⋄ оферты и амортизации нет Первая грузовая компания – один из крупнейших операторов грузовых вагонов в России. Масштаб и ликвидность поддерживают рейтинг, однако железнодорожные перевозки переживают спад: сокращается погрузка, сохраняется избыток вагонов. В июне «Эксперт РА» изменило прогноз на «развивающийся». То есть высокий рейтинг пока сохраняется, но оценка рисков может измениться. Доходность выше купона в том числе благодаря небольшому дисконту к номиналу. 💰 2. ДелоПортс 001Р-05 ⋄ ISIN – RU000A10FZ16 ⋄ рейтинги – AA.ru / ruAA- ⋄ погашение – 12.08.2029 ⋄ купон – 17,05%, или 14,01 ₽ ежемесячно ⋄ цена – около 100,9% ⋄ YTM – около 18% ⋄ оферты и амортизации нет ДелоПортс управляет портовыми активами в Новороссийске. Сильная инфраструктура поддерживает бизнес, но грузооборот зависит от внешней торговли, экспортной конъюнктуры и логистических ограничений. Здесь цена выше номинала: при погашении вернут 1 000 ₽, даже если бумага куплена дороже. А YTM около 18% при купоне 17,05% получается в том числе благодаря ежемесячным выплатам и их расчётному реинвестированию. Поэтому купон и эффективную доходность сравнивать напрямую нельзя. 💰 3. ДельтаЛизинг 001Р-03 ⋄ ISIN – RU000A10DHT7 ⋄ рейтинг – ruAA- ⋄ погашение – 03.11.2028 ⋄ купон – 17,15%, или 14,10 ₽ ежемесячно ⋄ цена – около 100,4% ⋄ YTM – около 18% ⋄ оферты нет, амортизация есть Лизинговая компания зависит от того, насколько исправно клиенты платят за оборудование. За год доля задолженности с просрочкой свыше 90 дней выросла с 3,3 до 7,2%. 22 октября «Эксперт РА» подтвердило ruAA-, но изменило прогноз на «развивающийся». Важен и график выплат: с 14 ноября начнут возвращать по 40 ₽ номинала ежемесячно. Купон в рублях будет постепенно уменьшаться, а возвращённые деньги придётся реинвестировать. 💰 4. ПКТ 002Р-02 ⋄ ISIN – RU000A10GC53 ⋄ рейтинг выпуска – ruAA- ⋄ погашение – 23.09.2029 ⋄ купон – 16,99%, или 13,96 ₽ ежемесячно ⋄ цена – около 100,5% ⋄ YTM – около 18,1% ⋄ оферты инвестора и амортизации нет Первый контейнерный терминал работает в Большом порту Санкт-Петербурга и входит в группу «Дело». По выпуску предусмотрена публичная безотзывная оферта поддержки от ГПИ – это кредитная поддержка, а не право инвестора досрочно предъявить облигацию к погашению. 30 октября «Эксперт РА» подтвердило ruAA- и сняло статус «под наблюдением» после завершения изменения структуры собственности группы «Дело». Рейтинг поддерживает оферта ГПИ, но грузопоток и санкционные ограничения остаются отраслевыми рисками. Во второй части – Селигдар, ВИС и ЛСР. Разберём, что стоит за доходностью до 19,8%, и почему премию к ОФЗ нужно считать по дюрации. 📘 Облигации PRO ➛ в MAX ➛ в Telegram

Альфа-Лизинг: рейтинг AA-, но собственная кредитоспособность BBB+. Откуда разница? #эмитенты #обучение 21 октября «Эксперт РА» впервые присвоило «Альфа-Лизингу» рейтинг ruAA- с позитивным прогнозом. На первый взгляд это высокая оценка. Но внутри рейтинга есть важная деталь: собственную кредитоспособность компании агентство оценивает заметно ниже – на уровне ruBBB+. Получается, один и тот же эмитент одновременно имеет BBB+ и AA-. Как это работает? 🏢 Что за «Альфа-Лизинг» Компания работает в корпоративном лизинге и входит в группу Альфа-Банка. Главная специализация – железнодорожная техника. На неё приходится около 90% лизингового портфеля. Это даёт компании сильные позиции в своём сегменте, но одновременно делает бизнес сильно зависимым от одной отрасли. На 10 крупнейших кредитных рисков приходится 67% их совокупного объёма, а на крупнейший – 26%. 📊 Что такое собственная кредитоспособность Оценка собственной кредитоспособности, или ОСК, показывает, насколько компания способна выполнять обязательства сама, без учёта возможной помощи собственника. У «Альфа-Лизинга» ОСК – ruBBB+. На неё давят высокая концентрация бизнеса и кредитных рисков, а также сравнительно небольшой запас по обслуживанию процентов: EBIT покрывает процентные расходы примерно в 1,2 раза. Но есть и сильные стороны. Просрочка свыше 90 дней составляет всего 0,03% чистых инвестиций в лизинг, изъятое имущество – около 0,1%. Позицию по капиталу и ликвидности агентство оценивает как комфортную. 🏦 Тогда откуда взялся AA- Здесь в расчёт вступает Альфа-Банк. «Эксперт РА» оценивает банк как поддерживающую структуру с рейтингом ruAA+. Он напрямую контролирует «Альфа-Лизинг», влияет на ключевые решения и при необходимости способен предоставить компании финансирование. Это уже происходит на практике: около 78% пассивов лизинговой компании сформировано за счёт кредитов материнского банка. Поэтому итоговый рейтинг устанавливается не на уровне собственной оценки BBB+, а на две ступени ниже рейтинга поддерживающей структуры – ruAA-. 🔎 Почему это важно владельцу облигаций Высокий рейтинг не всегда означает, что сама компания обладает таким же запасом прочности. Иногда значительную часть рейтинга обеспечивает сильный собственник, который может предоставить деньги, ликвидность или другую поддержку. Это не делает итоговую оценку «ненастоящей». Агентство как раз оценивает вероятность и возможности такой помощи. Но при выборе облигации полезно понимать, за счёт чего получен рейтинг: собственных финансов эмитента или поддержки группы. 💰 А что с облигациями У «Альфа-Лизинга» есть выпуск БО-02 объёмом 1 млрд ₽ с погашением в ноябре 2027 года. То есть вопрос внешней поддержки здесь имеет вполне практическое значение для держателей реальных облигаций. 💬 Что в итоге? Кейс «Альфа-Лизинга» хорошо показывает, почему иногда недостаточно посмотреть только на две буквы рейтинга. Итоговый ruAA- выглядит сильно, но самостоятельный профиль компании оценивается на уровне ruBBB+. Разницу обеспечивает принадлежность к Альфа-Банку и высокая вероятность поддержки с его стороны. Поэтому при анализе облигации стоит смотреть не только на сам рейтинг, но и на то, как он получен и что произойдёт с кредитным профилем эмитента, если поддержку собственника вынести за скобки. 📘 Облигации PRO ➛ в MAX ➛ в Telegram