Перед IPO не наешься: зачем ГК «Цифровые привычки» поглощает Umbrella IT? Группа компаний «Цифровые привычки» сообщила о покупке Umbrella IT, соглашение подписали в сентябре, закрыть сделку планируют в первом квартале 2027 года. Окончательная цена станет известна по итогам финансового года Umbrella IT. Эксперты и коллеги называют разные параметры, кто-то говорит о четырех годовых показателях прибыли, кто-то о полутора миллиардах рублей. «Цифровые привычки» - группа IT-компаний, у нее есть как собственные готовые решения, так и разработка на заказ. Исторически основная клиентура приходила из финансового сектора, на рынке говорят о серьезной зависимости от Сбера, который приносит «Цифровым привычкам» чуть ли не половину выручки. Umbrella IT – более классический разработчик программного обеспечения под заказ. Выручка компании за 2025 год составила 938,5 миллиона рублей, чистая прибыль – 260,3 миллиона (данные ФНС), правда 2025 год – не самый успешный, по сравнению с 2024 годом чистая прибыль снизилась на 36%, тогда как выручка – на 1,7%. Зачем такая покупка «Цифровым привычкам»? Причин несколько. Первая – уже упомянутая зависимость от Сбера. Umbrella IT – это не только внушительный штат разработчиков, но и портфель заказов и клиентская база. Причем Umbrella IT по финансовым показателям хоть и меньше «Цифровых привычек», но точно не на порядок, так что приток новых клиентов может уменьшить долю Сбера в структуре выручки. Вторая причина – планирующееся IPO «Цифровых привычек» в 2027 году. Вариантов соскочить с него немного: в 2025 году на pre-IPO компания привлекла 900 миллионов рублей. Если IPO не состоится, то эти деньги придется вернуть с заранее оговоренной премией. К тому же деньги привлекались именно под сделки по поглощению, и уже потрачены. Так что вполне может статься так, что Umbrella IT покупали именно под IPO. Что же касается самого IPO, то хоть российский фондовый рынок только-только приходит в себя от нокдауна и долгого падения, мало кто спешит на него выходить. Хотя есть и позитивные примеры: тот же Basis вышел и вполне неплохо себя чувствует. Для Umbrella IT поглощение может обернуться сокращениями, хотя владельцы компании явно обеспечат себе неплохой выход из бизнеса (если оплата будет наличными, а не акциями «Цифровых привычек»). Разработчики (их в компании сотни) пойдут под нож в том случае, если заказов будет немного, ну а административный персонал попадает в классическую ловушку задвоения функций и становится первым кандидатом на выход. В завершение, наверное, стоит отметить, что в пресс-релизе по сделке много говорится про ИИ и тому подобные истории. К сожалению, мы не сторонники магического мышления и не видим в ИИ ничего такого, что могло бы повлиять на параметры сделки. А вот очевидную просадку по прибыли Umbrella IT в последние годы видим, так что выбор «ужасного конца» вместо «ужаса без конца» разделяем. Хотя, всем бы такой «ужасный конец».

Лабубу щупает дно: выручка Pop Mart снизилась вдвое Ажиотаж по игрушкам Лабубу сошел на нет, что сказалось на квартальной выручке китайской компании Pop Mart. В своем сообщении компания указывает на действительно удручающую динамику по итогам 3 квартала: минус 50% выручки по всему миру, минус 30% в Китае, минус 75% в Америке, минус 55% в Европе и минус 70% в азиатско-тихоокеанском регионе. Лабубу – не единственная коллекционная серия у Pop Mart, но вся бизнес-модель компании завязана на концепции «mystery box», покупатель никогда не знает, какая фигурка из серии ему попадется. Похоже, потенциал роста эта модель окончательно исчерпала, по крайней мере в сегменте игрушек и фигурок. Концепция эта не нова. Те, кто постарше, помнит наборы наклеек Panini, те, кто помладше, знаком с лутбоксами в Counter Strike, но все, кто за эти развлечения платит, сходятся к одному: это очень близко к азартным играм, и единственная цель организаторов заключается в мотивации покупать еще и еще в надежде собрать всю коллекцию. Но если в Kinder Surprise помимо фигурки было хотя бы нечто со вкусом шоколада, то сегодня такие компании, как Pop Mart, отбросили в сторону любые компромиссы: покупай коробочки, ищи игрушки, а если тебе в сотый раз досталась одна и та же, так никто не говорил, что будет легко. С этим контекстом новость о том, что выручка Pop Mart просела вдвое уже не объясняется одним только снижением интереса к Лабубу. Та же компания Panini до сих пор выпускает наборы наклеек, меняются только серии. Закончилась популярность «Ниндзя Черепашек»? Ничего, найдет другую тематику. Страсть к коллекционированию и дешевый дофамин никто не отменял. При этом Лабубу потянули на дно вовсе не подделки, которые всегда появляются спустя месяц после пика волны хайпа. На старте продаж серии Лабубу сохранялся искусственный дефицит, что провоцировало создание вторичного рынка, на котором за два-три икса можно было купить как сами коробочки, так и конкретные фигурки персонажа. Желая уничтожить этот вторичный рынок, Pop Mart отказалась от концепции дефицита, что снизило ажиотаж: если можно купить в любой момент по базовой цене, то зачем покупать здесь и сейчас? От этого вопроса недалеко до другого: зачем вообще это покупать? А там и отрицательное удвоение выручки нарисуется, дай только срок. Зачем Pop Mart выпустила это информационное сообщение непонятно: оно не является официальной финансовой отчетностью. Согласно правилам гонконгской биржи, где торгуются бумаги, компания обязана выпускать отчетность не реже, чем один раз в полгода, так что квартальных показателей Pop Mart никто не знает. Возможно, этим сообщением компания пытается сгладить неизбежное падение котировок по итогам года: лучше заранее сообщить о проблемах и зафиксировать снижение котировок, чем когда такие новости станут неожиданностью. Теперь к годовой отчетности рынок уже будет готов и вряд ли резко отреагирует, ведь уже и так понятно, что 2026 года для Pop Mart будет, мягко говоря, не самым лучшим. Хотя даже с падением в третьем квартале по сравнению с 2025 годом, выручка все равно выше третьего квартала 2024 года, слишком уж много денег принесла Лабубу компании в 2025-м.

Как молодой и дерзкий мобильный оператор весь рынок Индии изменил В конце октября прошло знаковое для телеком-рынка IPO: в Индии на биржу вышла компания Jio Platforms, в структуру которой входит оператор Jio. Первичное размещение акций принесло компании 3 миллиарда долларов, почти 90% из которых были немедленно потрачены на погашение заимствований. Акции пользовались высоким спросом, в моменте рост составил 27%, но сейчас скатился до 21%. IPO проводилось за счет новых акций, так что доли старых инвесторов были размыты почти на 3 процента. Среди инвесторов, кстати, есть и детище Цукерберга, и Google. Сплошь уважаемые люди. История оператора Jio не уникальна. Обычно ее рассматривают как пример того, как молодой и дерзкий оператор положил на лопатки старых операторов просто потому, что он – крутой и клевый, а они – плесень, обязанная уступить дорогу молодым. На самом деле за Jio стоит холдинг Reliance и его инвестиции. Сколько именно было влито в Jio за все время доподлинно неизвестно даже бухгалтерам Reliance, но по разным оценкам речь идет о сумме в 80-90 миллиардов долларов. Этих денег хватило чтобы построить достойную мобильную сеть и финансировать революцию на рынке связи Индии. Можно долго спорить, кто был первым – курица или яйцо, Джон Легер с его T-Mobile US или Jio. Факты такие: проект Jio стартовал до появления Джона, но именно Джон первым достиг успеха с подходом «весь рынок до основания разрушим, а затем». Ведь подходы и у T-Mobile US, и у Jio были плюс-минус одинаковыми. Легер запустил кампанию Un-carrier, навязав старожилам рынка (одного из которых потом вообще купил) новый подход к тарифам и обслуживанию: отказ от обязательных долгосрочных контрактов, прозрачность тарифов и комиссий и, конечно, агрессивное давление по цене. Jio в свою очередь и вовсе до набора сотни миллионов абонентов предоставляла мобильную связь бесплатно, а позже навязала индийскому рынку пакетные тарифы. Это для нас может быть и выглядит дико, но в Индии долгое время связь продавали по старинке: минуты отдельно, гигабайты отдельно. Сегодня Jio – номер один на мобильном рынке Индии, с абонентской базой 511 миллиона подключений он обгоняет ближайшего конкурента (и поверженного лидера прошлого) Airtel на 17 миллионов. Так что время для IPO было вполне себе подходящим, несмотря на то, что сам индийский биржевой рынок находится в нисходящем тренде. Если отбросить всю мишуру и утереть восторженные слюни поклонников Jio (есть у нас и такие), то можно увидеть обратную сторону произошедшего. Акционеры Jio не получили возможности выйти в кэш, и вряд ли у них получится это сделать в будущем. Сами привлеченные деньги уходят не на развитие, а на погашение долгов. Плюс благодаря бухгалтерской магии, практически никто не вспоминает о том, что у Jio имеется триллионное – пусть и в рупиях – обязательство платить за полученные под 5G частоты. Платить еще очень долго, именно поэтому эти платежи растворяются в иных строчках отчетности, не влияя на публичные цифры по чистому долгу. Главным позитивным эффектом IPO стала понятная внешняя оценка компании, что открывает новое пространство для маневра. Акционеры теперь имеют понятную оценку собственных долей, компания может использовать эту оценку для новых заимствований на лучших условиях, да и выкупать акции теперь будет проще – поощрение сотрудников опционами никто не отменял. Другое дело, что разрушить рынок и установить на нем «новые правила» легко, а вот вернуть его к высокой маржинальности и обеспечить рост выручки становится сложнее. Особенно когда все остальные игроки уже втянулись в ценовой блудняк, адаптировались к новой реальности и лишают тебя преимущества «юной дерзости». Да и папины деньги придется вернуть. Что, не слышали о том, как Мукеш Амбани решил разделить свою империю на три части между детьми, назначив каждого наместником соответствующего направления? Ну, почитайте. Тоже забавная история. Деньги из семьи не уходят.