🔴 МГКЛ И БАЛТЛИЗ: ДВЕ РАЗНЫЕ ИСТОРИИ, ОДИН УРОК За неделю рынок получил два сигнала. Первый уже про невыплату. Второй пока про риск невыплаты. Путать их нельзя. МГКЛ $MGKL: два купона мимо 29 октября не пришёл купон по 001Р-07 $RU000A10ATC4: 24,66 млн ₽. 3 ноября не пришёл второй, по 001РS-02: 20,14 млн ₽. Вместе 44,8 млн ₽. На 30 июня у материнской компании на счетах было 3,2 млрд ₽. Два купона составляют 1,4% этой суммы. Причину неплатежа компания не называет. Как шли флаги: ▪️ 11 сентября: «Эксперт РА» снизил рейтинг до ruB из-за непрозрачных сделок и займов за пределы группы. ▪️ 14 сентября: рейтинг отозван, договор расторгла сама компания. ▪️ 26 октября: у 8 из 11 дочек заблокированы счета на 1,22 млрд ₽, против четырёх идут дела о банкротстве. ▪️ 2 ноября: НРА снизило рейтинг до C|ru. Совет директоров покинул последний независимый участник, второй ушёл на несколько дней раньше. Акции упали с 1,87 ₽ до 0,69 ₽, это около −63%. Облигации, по данным РБК, стоят примерно 11–27% номинала. Технический дефолт пока не окончательный. На выплату есть 10 рабочих дней: по 001Р-07 крайний срок 13 ноября. По 001РS-02 это около 18 ноября. А 29 декабря нужно погасить 001Р-01 $RU000A104XJ9 на 150 млн ₽. Балтлиз: дефолта нет, запас прочности резко сократился 30 октября «Эксперт РА» снизил рейтинг с ruAA- до ruA, сразу на две ступени. Прогноз развивающийся, статус «под наблюдением». Это понижение рейтинга, а не дефолт. Цифры из релиза: ▪️ Текущая ликвидность: 123% → 65% ▪️ Прогнозная ликвидность: 138% → 82% ▪️ Покрытие процентов доходами: 101% ▪️ ROE: 23% → −0,5% ▪️ Просрочка 90+: 0,5% → 0,7% ▪️ Расторгнутые договоры: 4,8% → 9,5% ▪️ Изъятое имущество: 4,4% → 6,1% Просрочка 0,7% выглядит спокойно. Но в лизинге проблема уходит в расторгнутые договоры и изъятую технику. Смотреть надо туда. Долг с нарушенными ковенантами вырос до 86,5 млрд ₽. Значит, многое зависит от банков. Ближайшие проверки: 19 ноября оферта БО-П14 $RU000A10A3W1 до 9 млрд ₽, 25 ноября оферта БО-П21 $RU000A10DK98 на 2,5 млрд ₽. Всего в ноябре может потребоваться до 14 млрд ₽. Правила выживания 1️⃣ Рейтинг запаздывает. Бумаги Балтлиза начали распродавать в августе, а понижение пришло 30 октября. 2️⃣ Эмитент разорвал договор с агентством сразу после понижения? Это отдельный красный флаг. 3️⃣ «Дочки не отвечают по облигациям» звучит успокаивающе. Но бизнес находится в дочках. Если там заблокированы деньги, возникает вопрос, чем платить по долгу материнской компании. 4️⃣ Уход независимых директоров в разгар кризиса читайте наравне с отчётностью. 5️⃣ Купон 30% не страхует от дефолта. Держите такую долю в одном эмитенте, чтобы ноль по нему не сломал портфель. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #выжить #красные_флаги #МГКЛ #БалтийскийЛизинг #облигации #ВДО

Самолёт заходит на посадку. Аэродром называется «санация» #красные_флаги $SMLT Недавно я разбирал Самолёт и писал: Сбер говорит про «план улучшения ситуации», АКРА режет рейтинг, два техдефолта за год. Вывод был простой — компания платит впритык, запаса прочности нет. Сегодня это подтвердили официально. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов: задолженность Самолёта может быть урегулирована в рамках нового механизма комплексной санации. Что сказал ВТБ — ВТБ — второй по величине кредитор группы с большим отрывом от первого, и будет ориентироваться на позицию главного кредитора. Читай: решает Сбер. — Закон позволяет кредиторам, имеющим большинство, запустить комплексное соглашение о санации с участием других кредиторов — речь о статье 31.1 закона 127-ФЗ. — Банкир считает, что кейс Самолёта может стать первым крупным, а возможно и вообще первым, применением этого механизма. — Суть оздоровления — поиск комфортных сроков реструктуризации долга, а не конвертация в акции. — Почему не акции: с апреля 2027 года банков будут наказывать за вложения в непрофильные активы сверх лимитов. — У ВТБ созданы достаточные резервы, плюс счета эскроу снижают кредитный риск. Масштаб Кредитный долг Самолёта превышает 770 млрд рублей при капитализации 16 млрд. Долг больше компании почти в 50 раз. Реакция рынка Акции к 10:16 мск выросли до 271 рубля (+4,1%), максимума за полтора месяца. Рынок обрадовался, что акционеров не размоют конвертацией. Что это значит по-человечески Банки свои риски уже закрыли: резервы созданы, эскроу защищает дольщиков. Санация — это не «всё хорошо». Это «долг не вернут в срок, договоримся о новых». Ключевой вопрос для держателей облигаций: попадут ли они в общее соглашение и на каких условиях. Реструктуризация сроков для банков может обернуться переносом погашений и для бумаг. Ответа пока нет. Для акционеров: отсутствие конвертации — плюс. Но компания с долгом в десятки капитализаций остаётся ставкой на снижение ключевой и на волю кредиторов. Уроки выживания Красные флаги работают. Техдефолты, поиск плана у банков, понижение рейтинга — это была не паника, а траектория. Банк защищён резервами. Вы — нет. Ваша защита — размер позиции. Санация ≠ спасение для всех. Сначала договариваются крупные кредиторы, остальные подстраиваются. Рост акций на новости о санации — не разворот, а облегчение, что не стало хуже. Держите Самолёт? В облигациях или в акциях? Пишите — разберём ваш кейс. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разбор_кейса | $MGKL МГКЛ: от «ROE 70%» до заблокированных счетов Как всё начиналось ▪️ Декабрь 2023 — IPO на Мосбирже: привлекли около 303 млн ₽ по цене 2,5 ₽ за акцию. ▪️ Май 2025 — ЦБ уличил гендиректора Алексея Лазутина в инсайдерской торговле: он купил акции до выхода отчётности и продал после, по возросшей цене. ▪️ Август 2025 — компания решила поддерживать цену акций не ниже цены IPO. Запомним эту цифру: 2,5 ₽. ▪️ Начало 2026 — выручка за 2025 год выросла в 3,7 раза, а гендиректор заявил, что цели бизнес-плана могут пересмотреть вверх. Лето громких слов ▪️ Июль 2026 — акционеры отказались от дивидендов, а совет директоров одобрил выкуп бумаг на открытом рынке на сумму до 897 млн ₽. ▪️ День инвестора, стратегия до 2030: выручка 82,4 млрд ₽, EBITDA 17,5 млрд, чистая прибыль 11,3 млрд, ROE 70,4%. Для сравнения, итог 2025 года — 724 млн прибыли. То есть прибыль должна вырасти в ~15 раз. Плюс покупка банка. ▪️ Октябрь — Лазутин объявил, что увеличит долю с 12,7% до 29% через внебиржевые сделки, и акции подскочили на 9,4%. Параллельно писали о переговорах с инвестором, готовым вложить 7–10 млрд ₽ в банк и другие проекты. Что произошло на этой неделе ▪️ К 26 октября ФНС заблокировала счета 8 из 11 дочерних компаний. Налоговый долг около 1,2 млрд ₽ копился с весны. ▪️ Акции упали до 1,41 ₽ — исторический минимум. За неделю минус 27%. От «защищаемой» цены IPO — минус 44%. ▪️ 27 октября, в тот же день, совет директоров покинул независимый директор Алексей Воскобойник. Причина в раскрытии стандартная: компании поступило уведомление о досрочном прекращении полномочий. На сайте МГКЛ в совете было два независимых директора — Воскобойник и Павел Самиев. Теперь остался один. ▪️ Доходность облигаций снова выше 50%. ▪️ 28 октября компания отчиталась: налоговый долг дочек сократился на 30%, осталось погасить около 800 млн ₽. Главная ирония — байбек Выкуп акций поручили ООО «Команда МГКЛ». Её долг перед налоговой компания назвала техническим и пообещала погасить. Структура, которая должна была поддерживать акционеров, сама оказалась в списке должников ФНС. Теперь цифры. Лимит — 897 млн, это примерно треть капитализации. Звучит мощно. По факту: в июле выкупили на 22,5 млн ₽, в сентябре — на 27 млн. Около 3% лимита в месяц. Объявление сработало на котировки, а деньги на выкуп тратились малыми порциями — в то время как налоговый долг на 1,2 млрд копился. И ещё деталь. При полном исполнении выкупа и росте доли гендиректора free float может сократиться с ~31% до 5,5%. Меньше бумаг в рынке — тоньше стакан. А 29% у гендиректора — чуть ниже порога 30%, после которого закон требует оферту миноритариям. Выручка ≠ маржа Основной рост выручки дают оптовые продажи золота, где в выручку идёт полная стоимость металла. Выручка в миллиардах — не то же самое, что прибыль в миллиардах. Правила выживания из кейса 1️⃣ Стратегия до 2030 — это презентация. Деньги — это отчёт о движении денежных средств. 2️⃣ Объявленный байбек ≠ исполненный. Сверяйте ежемесячные отчёты о выкупе с лимитом. 3️⃣ Налоги — кредитор №1. Компания, которая не платит налоги, но объявляет выкуп акций, показывает свои приоритеты. 4️⃣ Узкий free float — ликвидность исчезает именно в тот день, когда она нужна. 5️⃣ Облигации под 50% — это не щедрость эмитента. Это цена, по которой рынок оценивает риск не получить деньги назад. 6️⃣ Независимый директор, уходящий в разгар кризиса, — сигнал не хуже отчётности. Это человек, который видит компанию изнутри и отвечает репутацией. Когда он выходит из игры в самый острый момент, стоит задуматься, что он увидел. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией