Телеграм канал «IEF notes»

💧 Доходность экспорта российской нефти остаётся низкой, несмотря на высокие мировые цены. Причина — в растущих расходах на логистику и сложностях с физическим вывозом сырья. Такое мнение высказал главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов:
Сопутствующий рост мировых цен на нефть, естественно, влияет и на котировки российской нефти. Но есть и обратный, к сожалению, эффект, связанный с тем, что проблемы, связанные с вывозом нефти с территории РФ, никуда не делись. Растёт стоимость фрахта, стоимость страхования, есть ряд проблем чисто с физическим вывозом нефти, например из Азово-Черноморского бассейна. Все эти ограничения влияют на доходность экспорта российской нефти на международные рынки. Сегодня именно опережающий рост стоимости страховых услуг, стоимости фрахта делает доходность российского экспорта нефти не такой высокой, какой она могла бы быть.

Что касается геополитики, Громов прогнозирует, что напряжённость на Ближнем Востоке сохранится как минимум до конца 2026 года и может даже усилиться.
«Мы ожидаем, что напряжённость на Ближнем Востоке, причём военно-политическая напряжённость, в ближайшее время как минимум сохранится, а в дальнейшем она может только нарастать, особенно после завершения периода промежуточных выборов Конгресса США в начале ноября этого года», — заключил он.

Полностью круглый стол о ситуации вокруг Ормузского пролива смотрите в записи.

❤️Подписывайтесь на нас в Телеграме и Максе

⚡️ Почему потребление электроэнергии надо очищать от погоды

Потребление электроэнергии - один из самых оперативных индикаторов экономики: Системный Оператор публикует оперативные данные по генерации, которые можно использовать как прокси для электропотребления. Но данные без обработки сильно зависят от погоды, и без поправки холодную зиму или жаркое лето легко принять за экономический подъём.

1. Связь нелинейная. Когда среднесуточная температура опускается ниже примерно 18 °C каждый градус похолодания увеличивает потребление: включаются электроотопление и обогреватели. Выше примерно 18 °C среднесуточной температуры (это 23-25 °C днем и выше ) потребление снова растёт: работают кондиционеры, вентиляция и холодильное оборудование.

2. Погода искажает годовые темпы. В холодный январь 2026 г. потребление росло на 6,4% г/г, а с поправкой на погоду - лишь на 1,4%. Жаркое лето 2024 г. тоже завышало рост. За месяц погода сдвигает потребление до ±3%. После поправки колебания годового темпа от месяца к месяцу уменьшаются вдвое.

3. Как корректировать:

- Вместо самой температуры использовать «градусо-дни»: отдельно недобор среднесуточной температуры до 18 °C (отопление) и превышение над 18 °C (охлаждение). Так учитывается, что потребление растёт и в холод, и в жару.
- Считать по регионам, а не "по России в целом". У каждого региона своя климатические условия и структура теплоэнергетики. Чувствительность к холоду различается в 3-4 раза. На 1 °C похолодания потребление растёт на 1,4% в Краснодаре, где зимы мягкие, но много электроотопления, и на 1,1% в Петербурге. В Сибири и на Урале, где тепло дают в основном ТЭЦ и котельные, - лишь на 0,3-0,5%.
- Необходимо учитывать день недели и сезон, чтобы температура не «забрала» на себя календарные эффекты.
- Брать скользящую норму: среднюю температуру в тот же день за предыдущие 15 лет. Климат теплеет, и даже такая норма отстаёт: в большинстве месяцев последних лет было теплее нормы.
- Сравнивать ряд с поправкой с прошлым годом, а не с «нормой».

Мы посчитали поправку для 20 крупнейших регионов (около 64% потребления 1 и 2 ценовых зон) и распространили её на ценовые зоны целиком.

4. Что видно сейчас. С поправкой на погоду потребление электроэнергии снижается с весны: на 1,0-1,6% г/г в марте-июне, на 2,4% в июле, на 2,2% в сентябре. Тёплый сентябрь (+1,8 °C к норме) картину почти не меняет. Текущий спад отражает экономику, а не погоду.

В нашей модели наукаста ВВП этот ряд как ни странно не повысил точность, поэтому мы используем его как отдельный оперативный индикатор.

Наукаст ВВП ИЭФ: III квартал - умеренный рост

По нашей оценке, в III кв. 2026 г. ВВП вырос на 0,6% к предыдущему кварталу (с исключением сезонности) и на 1,6% год к году. Для сравнения, во II кв., по данным Росстата, рост составил 0,9% к/к и 1,2% г/г.

Дневной индекс деловой активности ИЭФ вернулся к среднему уровню. С февраля по июль он держался около −0,1, в сентябре в среднем был −0,04, а на 25 сентября - 0,00. Спад первой половины года постепенно сходит на нет, но ускорения пока не видно.

В оценке учтены промпроизводство и грузооборот за июль, опросы Росстата и индикатор бизнес-климата Банка России за август, рыночные данные по 25 сентября.

Мы обновили модель. Теперь в ней есть индикатор бизнес-климата Банка России, а вместо волатильности индекса МосБиржи используется наклон кривой ОФЗ (10 лет минус 3 месяца). Параметры модели переоценены. Мы проверили модель в квазиреальном времени на 2023–2026 гг. Ошибка оценки роста к/к на конец квартала снизилась с 0,67 до 0,54 п.п.

Наукаст - модельная оценка ВВП текущего квартала до выхода официальных данных. Он уточняется по мере выхода статистики.

Интерактивная версия, исходные данные и методология: https://models.fief.ru/shiny/dailybc/