👉️️ Центральный телеграф (CNTL ; CNTLP). Компания зомби! Это 21 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Центральный телеграф ( $CNTL ; $CNTLP ) - классический пример стагнирующей компании. Основной вид деятельности - услуги документальной электросвязи и телеком-услуги. Давайте посмотрим на финансовые показатели: ▪️ В МСФО за 1 полугодие 2026 года выручка упала на 5% до 569 млн руб; ▪️ В РСБУ за 9 месяцев 2026 года выручка также показывает спад, 853,8 млн руб против 890 млн руб годом ранее; ▪️ «Прибыль от продаж» по РСБУ за 9 месяцев 2026 года выросла с 31 млн руб до 121 млн руб. Однако этот рост, как и в случае с МСФО, связан не с развитием бизнеса, а с жестким сокращением себестоимости и распродажей старого оборудования, ввиду чего образуется прибыль от выбытия активов. 👎 Посмотрите на балансовую стоимость компании, которая активно падает. Почему так происходит? В отчете МСФО за 2025 г. указано, что компания была вынуждена провести масштабный тест на обесценение своих основных средств, в частности телекоммуникационного оборудования, из-за его морального устаревания. В результате был признан гигантский убыток от обесценения в размере 509 млн руб. Балансовая стоимость этого оборудования устремилась к нулю. Это прямое признание того факта, что старые активы больше не способны генерировать достаточный денежный поток. Также не забываем, что компания продавала свои активы, а что еще ей остается? ❗️ Генерировать сильный свободный денежный поток компании просто не с чего. Выручка падает, инвестировать в новые направления, будь то 5G или дата-центры, у Центрального телеграфа нет ни ресурсов, ни масштаба. В примечаниях к МСФО за 2025 год указано, что компания обязана предоставлять убыточные услуги документальной электросвязи просто в силу условий своей лицензии. То есть бизнес продолжает работать, не имея никаких драйверов для роста. 🤔️️ Когда-то Центральный телеграф был целью некоторых дивидендных инвесторов, но это было связано исключительно с продажей их легендарного здания на Тверской. Когда недвижимость продали, акционерам выплатили большие дивиденды, и на этом история закончилась. Сейчас мы имеем дело с остатками телеком-бизнеса. 💰️️ Политика выплат по обыкновенным акциям не гарантирует дивидендов. Учитывая стагнацию бизнеса и отсутствие сверхприбылей от продажи недвижимости, платить щедрые дивиденды на обычку компании просто не с чего. Бумага оценивается рынком как неликвидный актив без понятных перспектив. По префам ситуация чуть интереснее с юридической точки зрения. По Уставу компания обязана направлять на дивиденды по префам 10% от чистой прибыли по РСБУ. Смотрим свежий отчет РСБУ за 9 месяцев 2026 года, чистая прибыль составила 111,4 млн руб против 15,1 млн руб годом ранее. Если предположить, что за весь 2026 год чистая прибыль по РСБУ составит около 150 млн руб, то на префы направят 15 млн руб. У компании около 26,8 млн привилегированных акций. Таким образом, расчетный дивиденд может составить около 0,5 - 0,6 руб. на акцию. При текущей цене префа в 4,38 руб это дает потенциальную дивидендную доходность в районе 11-13%. Однако это разовая, несистемная история. В долгосрочной перспективе бизнес будет и дальше сжиматься, а значит, и эти копеечные дивиденды скоро иссякнут, так как прибыль по РСБУ выросла лишь за счет распродажи старых активов и оптимизации. 👉️️️️️️ Итог: Нет никаких причин для покупки бумаг Центрального телеграфа в долгосрочный портфель. Никаких драйверов для роста бизнеса у эмитента нет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

👉️️️️️️ Циан (CNRU). Дивиденды или рост? Это 20 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня у нас на разборе Циан ( $CNRU ) – главная площадка для российской недвижимости. Давайте разбираться, что происходит с компанией и чего мы можем от нее ожидать в будущем. 👍️️️️️️ С точки зрения бизнеса у Циана всё отлично. Из растущей IT компании, эмитент превратился в зрелый бизнес, генерирующий хороший денежный поток. Посмотрим на финансовые показатели: ▪️ В 2025 г. выручка выросла на 17% г/г до 15,1 млрд руб, а за 1П 2026 г. прибавила еще 20% г/г, составив 8,3 млрд руб за полгода. ▪️ В 2025 г. скорректированная EBITDA составила 3,57 млрд руб, что соответствует росту на 11% г/г, а за 1П 2026 г. показатель взлетел г/г на 68% до 2,7 млрд руб. ▪️ Чистая прибыль в 2025 г. выросла на 16% г/г до 2,86 млрд руб, а только за 1П 2026 г. компания уже заработала 2,05 млрд руб, рост в 2 раза г/г. ▪️ У компании отрицательный чистый долг, запас кэша на балансе в районе 4 млрд руб. 🤔 Важно понимать, что характер роста компании меняется. Циан уже большая компания, которая делит рынок с Авито. Рынок имеет свой потолок, ввиду чего темпы роста будут замедляться. Из очевидных плюсов - независимо от кризисов, Циан может повышать тарифы на размещение для риелторов и застройщиков на уровень инфляции и выше, потому что им банально некуда идти, Авито ведь делает тоже самое. Дополнительными точками роста выступают новые направления, например, посуточная аренда и развитие транзакционной модели, выручка от которых уже выросла на 50% в этом году. Главный риск на 4 кв 2026 г. и весь 2027 г. - это охлаждение рынка недвижимости. При ключевой ставке ЦБ и отмене массовых льготных ипотек, количество сделок на рынке жилья падает. Макросреда для недвижимости сейчас тяжелая, что должно будет отразиться и на росте платформы. Важно отметить, что частично возможно перераспределение спроса в сторону долгосрочной аренды, но ситуация неоднозначная. 📈️️️️️️ Недавно Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 9 мес 2026 г. в размере 33 руб на акцию. Рынок отреагировал падением котировок. Почему? Всё дело в завышенных ожиданиях. В 1П 2026 г. Циан уже выплатил 53 руб на акцию за 1 квартал с учетом спец дивиденда. Инвесторы ждали, что осенняя выплата будет как минимум не меньше. Увидев 33 руб, краткосрочные инвесторы начали фиксировать позиции. Дивидендная политика Циана предполагает выплату от 60% до 100% скорректированной чистой прибыли. Бизнес практически не требует больших капитальных затрат, CAPEX за полгода всего 122 млн, поэтому весь свободный денежный поток, который составил 2,3 млрд руб за полугодие, можно смело раздавать акционерам. Совокупная дивдоходность за 2026 г. уже подбирается к 13%. 😱️️️️️️ Если вы посмотрите на балансовую стоимость Циана, то увидите пугающую динамику. На конец 2024 г. стоимость чистых активов 10,0 млрд руб ➡️ на конец 2025 г. уже 5,95 млрд руб ➡️ на 1П 2026 г. 4,05 млрд руб. Неужели у компании проблемы? Нет. Причина снижения балансовой стоимости - это как раз агрессивная выплата дивидендов. Когда дивиденды превышают чистую прибыль за период, то статья в балансе «нераспределенная прибыль» уменьшается, а с ней сокращается и собственный капитал. Это нормальный процесс для компаний, переходящих к возврату капитала акционерам. 💰️️️️️️ В текущих реалиях рынка недвижимости - оценку не назвать низкой, P/FCF за последнии 12 мес - 13, EV/EBITDA 9,9, а P/E 14,7. Дешевле среднеисторических значений, но с учетом потенциального замедления темпов роста на фоне охлаждения рынка недвижимости хотелось бы увидеть оценку ниже. 👉️️️️ Итог: Циан больше не история бурного роста, сейчас это дивидендная фишка с хорошей рентабельностью. Отличная компания, но покупать прямо сейчас смысла нет, так как рынок недвижимости ждут тяжелые времена, но на серьезных коррекциях бумагу можно смело подбирать под будущие дивиденды. Рассмотрим набор в долгосрочный портфель при стоимости ниже 600 руб. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. FinDay Stocks | Подписаться

👉️️ ЧМК (CHMK). Обходим стороной? Это 19 из 100 разборов компаний в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Друзья, сегодня на разборе Челябинский металлургический комбинат ( $CHMK ) - ключевой актив группы Мечел. 👎️️️️️️ Отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 г. выглядит ужасно. Ситуация близка к критической. За 6 месяцев 2026 г. выручка ЧМК рухнула с 77,9 млрд руб до 48,8 млрд руб, падение почти на 40%! 📉️️️️️️ Операционный убыток составил 9,9 млрд руб. Чистая рентабельность и рентабельность EBITDA давно и прочно сидят в глубоких минусах. Компания генерирует колоссальные убытки. 😭️️️️️️ Капитал ЧМК продолжает исчезать. В 2023 г. он был 61 млрд руб, в 2025 г. уже 41,9 млрд руб, а за последние 12 месяцев просел до 25,9 млрд руб. С такими темпами генерации убытков собственный капитал может стать отрицательным уже в ближайшее время. 😱 Краткосрочные кредиты и займы составляют гигантские 146,6 млрд руб. Текущие обязательства превышают текущие активы на 81,7 млрд руб! Признак неплатежеспособности. ЧМК должна прямо сейчас отдать денег на 80 миллиардов больше, чем у нее есть ликвидности. ❗️️️️️️️ В самом примечании 4 к МСФО за 6 месяцев 2026 г. указано, что компания нарушила платежные обязательства по отдельным кредитным договорам, ввиду чего кредиторы могут потребовать досрочного погашения. То есть технически комбинат находится в состоянии дефолта перед банками. Банки пока не требуют досрочного погашения, потому что понимают, что платить нечем. ЧМК уже пришлось брать налоговую рассрочку на 9,2 млрд руб на три года. 👎️️️️️️ Задолженность связанных сторон перед ЧМК превышает 219 млрд руб. То есть ЧМК генерирует долги перед банками, а деньги уходят в материнскую компанию, которая и сама находится в плохом финансовом состоянии с отрицательным СЧА. 👉️️ Итог: Стоит ли инвестировать в акции ЧМК? Абсолютно, категорически нет. Без внешних вливаний, масштабной реструктуризации долгов или дополнительной эмиссии акций комбинат не выберется. Любой из этих сценариев, особенно допэмиссия, не просто размоет, а уничтожит доли текущих миноритариев. Смотреть на P/E или EV/EBITDA здесь бессмысленно. P/B составляет 0,4 звучит дешево, но когда балансовая стоимость стремится к нулю, этот коэффициент не имеет значения. Убыток огромный, а драйверов для роста нет. CAPEX обнулен, оборудование стареет. Цены на металлы на внутреннем рынке низкие, стройка стоит из-за высоких ставок. У ЧМК нет ресурсов пережить этот цикл. И ситуация в ЧМК отражает состояние всего холдинга Мечел. Проходим мимо! Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.