Телеграм канал «VM Trading | Влад Мещеряков»

14%. ЦБ объявил паузу. Коротко повторюсь.

Мой прогноз: пауза продлится до весны 2027.

Почему полгода: эффект от решения по ставке полноценно раскрывается в экономике с лагом в 1-2 квартала. В ЦБ это называют «оценка накопленного эффекта».

Соответственно, уже выработалась такая методология, что если делают паузу, то на 1-2 квартала.

Сегодня нет решения как выходить из нашей неклассической стагфляции.

Как отреагирует рынок, исходя из истории:

Половину этого полугодового отрезка рынок падает, потому что предыдущие ожидания о более быстром цикле смягчения пересматриваются. Частично, они уже пересмотрены.

Вторую половину отрезка рынок уже растёт, закладывает в цену грядущее снижение ставки

🏛ЗАСЕДАНИЕ ЦБ

Сегодняшнее решение ЦБ — самое важное неопорное заседание за последние годы

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

Один из выводов январского анализа федерального бюджета на 2026, что темп снижения ключевой ставки будет замедленным, что консенсус «10% к концу 2026» — невыполним.

Дилемма:

⚫️Слишком медленно снижать ставку

1️⃣Давление на гражданскую экономику и кредитование,
2️⃣Дорогой госдолг
3️⃣Рост бюджетных процентных расходов.

⚫️Слишком быстро снижать ставку

1️⃣Риск нового ускорения инфляции
2️⃣Ослабление рублёвых активов
3️⃣Рост инфляционных ожиданий
4️⃣Возможный рост премии за риск на длинных ОФЗ

Основная проблема стагфляции — выйти без последствий невозможно. В моменте нужно чем-то жертвовать.

Сейчас совершенно непонятно чем можно пожертвовать. Единственная ясность, которая всем пришла — выбор пора делать.

Поэтому, ЦБ пытается выигрывать время — мы это видим через призму символических снижений ставок на 0.25 б.п.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

Эффект от решения по ставке полноценно раскрывается в экономике с лагом в 1-2 квартала. В ЦБ это называют «оценка накопленного эффекта».

Как этот эффект раскрывается сейчас:

🔤Индикатор бизнес-климата ЦБ (хорошо коррелирует с ВВП) крепко ушел в отрицательную зону -2.3%
🔤Инфляция сохраняется выше таргета

Да, львиная доля происхождения исходят от «временных факторов»: удары по НПЗ, логистике и пр.

Однако, возникает другой вопрос: где эта грань между «временной» и «хронической новой реальностью»? Повторюсь, я не вижу причин, почему удары не будут наращиваться.

🔤Инфляционные ожидания

Они по-прежнему высокие. Небольшая оговорка: есть фактор повышения коммунальных платежей на 9.9% с октября, а не с июля. Сезонность.

Тем не менее, индикатор инфляционных ожиданий высокий: 22.7 пунктов. Они ожидают прирост цен на 7%.

Ожидания населения (новая статистика выйдет 22 сентября): 13.7%.

🔤Кредитование растет

Оно продолжает расти более чем на 10% в год. Быстрое расширение кредита ведет к росту совокупного спроса сверх предложения, что чревато инфляцией.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Чем это заседание важно❓

Снижение ставки даст понять, что «отдавать все ресурсы» на СВО ЦБ не согласен. В таком случае, мы будем видеть аналогичное медленное снижение ставки в будущем.

Сохранение будет означать паузу до весны, по аналогии с 2024 годом

Уже выработалась методология, что для «оценки накопленного эффекта», требуются аналогичные 4-6 месяцев. ЦБ всю новейшую историю делает паузу на такой отрезок времени, других прецедентов нет.

Из пресс-конференции не менее важно вот что:

1️⃣Вернет ли ЦБ фразу о «целесообразности оценки снижения на ближайших заседаниях»? Если сигнал будет строго нейтральным, длинные ОФЗ останутся под давлением до октября.
2️⃣Трактовка инфляции: признает ли ЦБ ускорение цен устойчивым или продолжит называть его «временными»
3️⃣ Оценка индексации тарифов ЖКУ

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Чего я жду от заседания и как отреагирует рынок

Я жду сохранения ставки на уровне 14%.

Реакция рынка:

⚫️Краткосрочная

Довольно сложно: в прошедшие дни закредитованные компании упали, заложили в цену консенсус.

Я полагаю, что реакция рынка не будет панической, сильных продаж мы не увидим.

⚫️Среднесрочная

Ожидает ли рынок, что пауза продлится до весны 2027?

Это ещё более сложный вопрос. Сейчас у меня на него нет ответа.

Приведу аналогию: в 2024 году я сделал вывод, что мы увидим продолжение цикла ужесточения ДКП: telemetr.me/vm_trading_official/2971

Тогда я недооценил, насколько неэффективным был рынок. Не ожидал, что падение составит ~30%.

Простыми словами, траектория движения рынка в период полугодовой паузы следующая:

Половину этого отрезка рынок падает, потому что предыдущие ожидания о более быстром цикле пересматриваются. Частично, они уже пересмотрены.

Вторую половину отрезка рынок уже растёт, закладывает в цену грядущее снижение ставки.

В общем, действительно одно из самых сложных неопорных заседаний ЦБ на моей памяти. Как-то так.

❤️👇

Соответственно, возникает развилка:

1️⃣Если быстро снижать ставку, то доходности ОФЗ также быстро сократятся — это высокий риск пониженного спроса на ОФЗ в будущем + вероятен всплеск инфляции.

Если ранее была договоренность между Минфином и Сбером+ВТБ, что они по первому требованию должны выкупить аукцион ОФЗ в случае низкого спроса (это особенно активно наблюдалось в 2024), то в настоящем и будущем это проблематично: чем больше бюджет зависит от размещений ОФЗ среди ограниченного круга крупных банков, тем выше риск постепенного насыщения их балансов и тем выше цена дальнейшего привлечения долга.

Также, рынок всё ещё не думает о том, что дефицит бюджета в 2027 и в 2028 с высокой вероятностью выйдет за рамки плана.

2️⃣Если ставку сохранять высокой, то спрос на ОФЗ будет гарантирован, но расходы бюджета на обслуживание госдолга будут ощутимо увеличиваться от года к году.

Плюс, продолжится падение частного сектора, что в свою очередь снизит поступления от налогов.

Фактически, сейчас выбор следующий: либо полноценно спасать экономику, либо полноценно направлять все ресурсы страны на СВО.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Что делать?

На этот вопрос до сих пор ни у кого нет ответа.

Безусловно, приоритет государства сейчас выпадает на второй вариант. Но, если взять тенденцию текущего года и смоделировать ситуацию, в которой следующие 5 лет пройдут аналогично — боюсь, что экономика потерпит такой удар, от которого нужно будет восстанавливаться много десятилетий.

Есть ли та точка, когда финансировать СВО будет невозможно? Её нет на видимом горизонте. При необходимости всё больше ресурсов будет изыматься из экономики и направляться в ВПК.

Соответственно, единственная реальная опция сейчас — попытаться выиграть время.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Как выиграть время❓

И здесь мы переходим к ЦБ, который пытается всеми силами балансировать и завтрашнему заседанию.

Следующий пост о нём

❤️ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ ЧАСТЬ 6. ПОСЛЕДНИЙ РИСК НА РЫНКЕ.

Дефицит федерального бюджета за 8мес2026 составил ₽5.8 трлн при годовом плане в ₽3.8 трлн.

Мой прогноз на год составлял ₽5.6 трлн. Уже 4 месяца бюджет балансирует возле данного значения. Как минимум, локальную точку равновесия удалось верно определить.

И в целом, львиная доля прогнозов из январско-февральской серии постов сбылась.

Рекомендую их перечитать, освежить в памяти и сравнить с текущим фактом.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Прямо сейчас мы стоим на развилке

Львиная доля российской экономики, за исключительным ряда секторов, сейчас находится в неклассической стагфляции или вовсе рецессии.

Сама по себе стагфляция — это комбинация трёх: отсутствие роста экономики + рост цен (инфляция) + рост безработицы.

У нас есть всё, кроме последнего. Это принято называть инфляционной рецессией или же слабоиндуцированной (мягкой) стагфляцией.

Причины такого отличия от классической стагфляции всего две:

🔤 Большие бюджетные вливания

Вливание огромных государственных средств в ВПК или крупные инфраструктурные проекты стимулирует спрос и рост занятости. Однако эти отрасли не производят товары для населения, из-за чего возникает дефицит товаров, цены растут, но безработицы нет.

🔤Перегретый рынок труда

В условиях дефицита мозгов компании борются за имеющиеся кадры, повышая заработные платы, но из-за структурных ограничений (санкции, недоступность технологий) реальный объем выпускаемой продукции не увеличивается.

Даже на теоретическом уровне, выход из стагфляции является одной из самых сложных задач в макроэкономике, потому что стандартные методы работы противоречат друг другу.

Чтобы снизить инфляцию, ЦБ обычно повышают ключевую ставку. Это охлаждает экономику, подавляя рост, но при стагфляции экономика уже и так находится в упадке — такие действия могут усугубить спад и увеличить безработицу.

И также необходимо стимулировать производство и снижать издержки. Однако вливание денег в экономику только разгоняет инфляцию.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Всего существует две основные теории, как из этого состояния выходить

1️⃣Фискальная политика и реформы. Поддержка бизнеса

Чтобы экономика не ушла в глубокую рецессию, государство снижает налоги и упрощает регулирование для бизнеса.

Инвестиции в предложение: средства направляют на развитие инфраструктуры, технологий и логистики, чтобы увеличить предложение товаров, что естественным образом снижает цены.

Как мы видим, данную методику наше государство явно не использует.

2️⃣Уолкер

Пример Штатов из 1980-х стал очень популярен у нас за последние 2 года.

Тогдашний глава ФРС использовал данную методику: сначала подавление инфляции, а затем — перезапуск производства через структурные изменения и повышение эффективности труда.

Ставку подняли до рекордных 20%, чем спровоцировали рецессию.

А структурные изменения включают в себя:

⚫️Либерализацию рынков

Устранение монополий и снижение административных барьеров, стимулирующее здоровую конкуренцию и снижение издержек.

⚫️Реформу рынка труда

Предотвращение чрезмерного роста заработных плат, который провоцирует инфляционно-зарплатную спираль, при одновременном повышении производительности труда.

В целом, именно по такому пути мы сейчас и пытаемся идти.

Однако, у нас есть отягчающее обстоятельство: это колоссальные вливания в СВО.

Да, подчеркну, что именно продолжительность играет определяющую роль.

И с экономической точки зрения, основная проблема в том, что конечный продукт деятельности испаряется.

В реальных условиях, сама по себе военная техника не несёт задачи прожить долго: условная ракета за ₽300 млн изначально создается с целью, что через несколько дней она взорвется.

Соответственно, на бумаге данный товар приносит рост ВВП, но фактически он отсутствует.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Как финансировать дефицит

Единственный способ, как прогнозируемо финансировать дефицит — наращивание займов ОФЗ сверх плана.

Этот инструмент уже используется, но больше озадачивает вопрос реализации в 2027 — с высокой вероятностью мы снова увидим большой разрыв между планом и фактом.

❗️❤️ ФИНЛИКБЕЗ. КАК 3 ПРИБЫЛЬНЫЕ СДЕЛКИ ПЕРЕКРЫЛИ 5 УБЫТОЧНЫХ❓

Разберём апрельский результат 👌👌👌

Всего было 8 сделок:
1️⃣ 3 прибыльные.
2️⃣ 5 убыточных.

Итог месяца: +4% к оборотному капиталу.

На первый взгляд непонятно: убыточных сделок почти в два раза больше.

➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Математика

Прибыльные сделки:
+4.3% +4.5% +1.2% = +10%

Убыточные сделки:
-1% -1% -1.5% -1.5% -1% = -6%

Итого: +4%.

➖➖➖➖➖➖➖

⚫️В чём логика❓

Доля прибыльных сделок — 37.5%.

Но, средняя прибыльная сделка в апреле: +3.33%.

Средняя убыточная: -1.2%.

То есть одна прибыльная сделка в среднем давала почти в 2.8 раза больше, чем забирала одна убыточная.

Поэтому прибыльных сделок может быть меньше, чем убыточных, а месяц всё равно закроется в плюс.

➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Главный вывод

В краткосрочных торгах нельзя смотреть только на процент плюсовых сделок. Это важный параметр, напомню что эталонным соотношением считается 60/40 на дистанции от 3 лет.

Не менее важны две вещи:
1️⃣Насколько контролируется убыток.
2️⃣Насколько прибыль в удачных сделках перекрывает риск.

⚫️И последнее

👌👌👌 работает не первый год. Публичная история результатов — 53 месяца.

Но один хороший апрель сам по себе ничего не доказывает. Как и один плохой месяц.

Смотреть нужно на дистанцию: как система ведёт себя при разной ликвидности, где ограничивает убытки и сколько забирает в удачных сделках.

❤️👇, если разбор отчётов полезен

Это тактично, должен признать

❗️❤️ МЕТОДОЛОГИЯ VM

Периодически спрашивают, как я выбираю краткосрочные сделки в VM Basic+ и VM Premier.

Сейчас на российском рынке 266 акций, но в работу в конкретный день я беру не больше 5.

Почему так❓

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

1️⃣ Ликвидность

Первый и самый важный фильтр — дневной оборот.

Я торгую только акциями, через которые за день проходит более ₽1 млрд.

После первого фильтра из 266 эмитентов остаётся ~20–30.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

2️⃣ Волатильность

Дальше смотрю ATR
— среднее движение за последние 5 дней.

Простой пример:
За 5 дней акция прошла ₽3, ₽4, ₽3, ₽5 и ₽4.

Итого: ₽19.

₽19 / 5 = ₽3.8.

То есть в среднем за день акция проходит около ₽3.8.

По статистике, примерно в 240 из 250 торговых дней акция укладывается в этот диапазон. Аномальные движения в расчёт не закладываю.

В работу беру только акции с ATR >3%.

После этого обычно остаётся не больше 5 бумаг.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

3️⃣ Горизонтальные уровни

Из технического анализа использую только обычные уровни поддержки и сопротивления.

Индикаторами, осцилляторами, геометрическими фигурами и паттернами не пользуюсь.

Большие мировые фонды не рисуют на графиках треугольники. Я тоже.

Есть цена, где акцию покупают активнее. Есть цена, где активнее продают.

За уровнями часто стоят стопы других участников. При пробое они могут дать импульсное движение.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Как открываю и веду сделку

Заявку ставлю на пробой уровня.

Стоп — за уровнем.

Соотношение тейк/стоп: 3/1.

Когда цена проходит 50% от нужного движения, переношу стоп в безубыток.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Что ещё учитываю

Это фундамент. Дальше накладываются вторичные факторы:

1. Общий новостной фон.
2. Текущая конъюнктура рынка.
3. Отчёты, заседания ЦБ, переговоры и другие ожидаемые события.
4. Новости, которые рынок ещё не успел полностью заложить в цену.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Когда сделки не будет

1. Низкая ликвидность.
2. Низкий ATR. Если акция долго стоит на месте, работать там не с чем.
3. Рядом нет понятного горизонтального уровня.

Это основа подхода. Не каждая торговая сессия должна заканчиваться сделкой.

❤️👇, если такие разборы нужны на постоянной основе