Телеграм канал «VM Trading | Влад Мещеряков»

⛽Народное IPO Роснефти. Что получил частный инвестор за 20 лет

Летом 2006 года акции Роснефти можно было купить через отделение Сбербанка. Минимальная заявка: ₽15 тыс.

Крупная государственная нефтяная компания выходила на биржу, а стать её совладельцем предлагали обычным гражданам.

Сейчас этой истории двадцать лет. Посмотрим, как она выглядела для человека, который купил акции и оставил их в портфеле.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫Июнь–июль 2006. Как покупали

Заявки от частных инвесторов принимали через Сбербанк, Газпромбанк и других посредников.

Окончательную цену определили 14 июля: Около ₽204.

19 июля начались торги на ММВБ.

Общий объём размещения составил около $10.7 млрд. На тот момент это было крупнейшее IPO в России. Частные инвесторы вложили более $750 млн.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫Куда пошли деньги

Из примерно 1.4 млрд. размещённых акций около 1.1 млрд. продавал Роснефтегаз — государственный акционер Роснефти. Ещё около 285 млн. составляли новые акции самой нефтяной компании.

Соответственно, большая часть денег поступала главному мажоритарию.

Из полученной выручки Роснефтегаз погасил кредит более чем на $7 млрд. и проценты по нему.

Для покупателя это была возможность стать акционером нефтяной компании. Для продавца — крупная сделка, позволявшая рассчитаться с кредиторами.

Все $10.7 млрд. в развитие самой Роснефти не направлялись.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫2007. Первый дивиденд

По итогам 2006 года компания выплатила ₽1.33 на акцию.

Относительно цены покупки, дивдоходность скромная: примерно 0.65% до налога.

На условные 100 акций стоимостью ₽20 400, первый дивиденд составил ₽133.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️2013. Покупка ТНК-BP

21 марта 2013 года Роснефть завершила приобретение ТНК-BP.

BP после связанных сделок стала владельцем 19,75% Роснефти. Часть покупки финансировалась банковскими кредитами.

Для участника IPO его прежний пакет теперь представлял долю в существенно более крупном бизнесе. Но вместе с новыми активами компания получила дополнительные обязательства по обслуживанию долга.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️2017. Половина прибыли акционерам

В 2017 году Роснефть повысила целевой уровень дивидендных выплат с 35% до 50% чистой прибыли по МСФО, относящейся к акционерам компании.

Также закрепила ориентир: платить дивиденды не менее двух раз в год.

29 сентября акционеры утвердили промежуточную выплату за первое полугодие: ₽3,83 на акцию.

Для человека, который держал бумаги с IPO, изменился порядок распределения заработанной компанией прибыли. Большую её долю предполагалось направлять акционерам.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️2020–2025. Выплаты могли и сокращаться

За 2019 год Роснефть объявила суммарно ₽33,41 дивидендов на акцию. За пандемийный 2020-й — ₽6,94. Снижение почти в пять раз.

Затем выплаты восстановились. За 2023 год они составили ₽59,78 на акцию.

Но за 2025 год сумма снова оказалась значительно меньше: ₽13,83 с учётом промежуточного и окончательного дивиденда.

Правило «50% прибыли» определяет долю, которую направляют на выплаты. Постоянного размера дивиденда или ежегодного роста оно не обеспечивает.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫2026. Что получилось за двадцать лет?

В течение этих лет сформировался главный драйвер российского рынка: дивиденды. Роснефть от тренда не отставала, регулярно увеличивала выплаты — до поры, до времени.

Представим ситуацию, что инвестор избрал самую консервативную стратегию: купить, реинвестировать дивиденды и никогда не продавать.

Что он получил?

При условии полного реинвестирования дивидендов за вычетом налогов и текущей цены в ~₽382/акция, общая стоимость составила бы ~₽81 600.

Первоначальные ₽20 400. выросли почти в четыре раза.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫Одно НО

С конца июля 2006-го по сентябрь 2026-го потребительские цены в России выросли примерно на 346%. Грубо говоря, в 4.5 раза.

Чтобы первоначальные ₽20 400 сохранили покупательную способность, к концу этого периода понадобилось бы около ₽91 100.

Таким образом, результат инвестора — де-факто потеря 10% от своих вложений

❤️ Ваш ребенок никогда не купит себе квартиру. События, которые убили рынок недвижимости в РФ

Во 2 квартале 2020 года в Москве зарегистрировали всего 11 тыс. договоров долевого участия — в 2,5 раза меньше, чем годом ранее.

Но почему квадратный метр в столице стоит более 500 тыс. рублей? Почему качество жилья снижается, а на потребителе зарабатывают все, кому не лень? Почему собственные квадратные метры становятся недостижимой мечтой, ради которой люди готовы положить жизнь?

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️2020 год. Пандемия. Самоизоляция. Спрос падает, предприятия закрываются. В том числе строительные.

16 апреля Президент России предлагает запустить льготную ипотеку, чтобы поддержать граждан и строительную отрасль.

Да, ту самую льготную ипотеку.

Цель на бумаге — обеспечить граждан доступным жильём. Фактическая цель — спасти стройку от коллапса.

Но дело не только в льготной ипотеке. Первопричина — поправки в знаменитый 214-ФЗ.

С 1 июля 2019 года строительство объектов, продаваемых по ДДУ, финансируется банками, а не дольщиками. Их деньги хранятся на эскроу и раскрываются после ввода объекта в эксплуатацию.

Раньше застройщик привлекал деньги напрямую, предлагая войти в проект на раннем этапе с дисконтом. Риск был. Но рынок был рынком — со своими плюсами и минусами. Но появились обманутые дольщики, которым застройщики обещали золотые горы, а обязательства не исполняли.

❗️По разным оценкам, до поправок в 214-ФЗ число обманутых дольщиков достигало 300 тыс. человек. При этом за аналогичный период построили более 21 млн квартир. Доля пострадавших — не более 1,5% от общего количества сделок.

Я не утверждаю, что это норма. Но люди тоже должны оценивать риски. Я говорю о другом: решать несистемную проблему радикальным изменением законодательства — неправильно.
Представьте: у вас синяк на коленке, а врач предлагает отрезать ногу.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Закон вступил в силу, и у схемы появились новые бенефициары — банки.

О каких суммах речь?

1️⃣ Более ₽22,5 трлн кредитов застройщикам, на которых зарабатывают банки.

2️⃣ Более ₽7,3 трлн на эскроу, обслуживание которых тоже приносит доход.

3️⃣ Дополнительный заработок на обороте этих средств.

4️⃣ Ипотечные и страховые продукты.

Всё это девелопер перекладывает на конечного покупателя.

Более того, банк де-факто руководит застройщиком: определяет, как, когда и по какой цене продавать квартиры, сколько собственных средств вложить и многое другое.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Проблема не уникальна

Но, например, в ОАЭ деньги дольщиков тоже хранятся на эскроу, но раскрываются не после ввода объекта, а по достижении ключевых этапов строительства.

Это позволяет контролировать процесс и мотивировать застройщика.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Возвращаемся к льготной ипотеке

2020 год. Государство запускает льготное кредитование. Разницу между рыночной и льготной ставками субсидирует оно же.

И снова зарабатывает банк, а граждане своими налогами помогают ему зарабатывать.

Господдержка сработала: продажи стабилизировались, рынок оживился. Но рост спроса потянул цены вверх. За время действия программы стоимость квадратного метра новостроек улетела в стратосферу.

Впервые в истории строящееся жильё стало дороже вторичного. Сегодня разница в Москве — около 50%.

➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Восстановим последовательность

1️⃣ Поправки в 214-ФЗ и проектное финансирование повышают себестоимость и цены, снижая спрос. Снижать цены застройщикам уже невыгодно.

2️⃣ Начинается карантин. Государство за счёт налогоплательщиков запускает льготную ипотеку. Спрос восстанавливается, цены снова растут.

3️⃣ Начинается СВО, ускоряется инфляция, ЦБ ужесточает денежно-кредитную политику. Себестоимость строительства растёт, а расходы вновь перекладываются на покупателя.

Эффект снежного кома.

Рынок перестал быть рынком. Результат вы видите сегодня, открывая ЦИАН и понимая: без вашей поддержки ребёнок, скорее всего, никогда не сможет купить собственную квартиру.

Можно ли было поступить иначе?

Конечно. А зачем?

❓❓❓

В комментариях под постом оставляйте вопросы. Тематика любая.

🏛ЗАСЕДАНИЕ ЦБ 23 ОКТЯБРЯ

В пятницу пройдет опорное заседание ЦБ

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Интрига не в самом решении

В этом году неизбежность паузы со стороны ЦБ мы определили ещё в январе, в рамках анализа федерального бюджета на 2026 год.

У ЦБ сформирована методология работы в периоды паузы цикла смягчения/ужесточения ДКП.

Она называется «оценка накопленного эффекта».

Объясняется так: «эффект от решения по ставке полноценно раскрывается в экономике с лагом в 1-2 квартала».

Цель данного механизма — выиграть время в условиях неопределенности, сравнить теорию прошедшего опорного заседания с реальностью и при необходимости скорректировать среднесрочный прогноз.

В современной истории РФ цикл паузы никогда не распространялся на одно заседание: если ЦБ делает паузу, то на 4-6 месяцев.

В пятницу мы гарантировано увидим сохранение ставки на уровне 14%

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Главная интрига — среднесрочный прогноз и сигнал на 2027

Сейчас задача у ЦБ сложная: сбалансировать небалансируемое.

Во-первых, инфляция и «временность». 7.22% против таргета в 4%.

Значительная доля сформированной инфляции не монетарная, а «вызванная временными факторами».

Но «временные факторы» носят систематический и регулярный характер: повышение налогов, удары по логистике и производственным мощностям целых секторов экономики.

Как ЦБ расценит их на этот раз? Как краткосрочные или долгосрочные проинфляционные явления?

Пересмотрят ли среднюю траекторию ставки на 2027 год в сторону проинфляционного сценария (до 13–15% вместо базовых 10.5–12.5%) ?

Главная интрига — сменится ли нейтральный сентябрьский сигнал на жесткий октябрьский.

Если ЦБ ужесточит риторику, это будет означать фактический конец цикла смягчения и создание опции возможного разворота к повышению ставки в будущем, как мы это было весной 2024.

На мой взгляд, мы увидим ужесточение по всем этим пунктам.

Мой прогноз: текущая пауза продлится до весны 2027

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Уйдет ли расхождение рынка долга и рынка акций

Существует мнение, что рынок долга «умнее» рынка акций. Это не означает буквально, что участники там умнее — дело в структуре участников, приоритетах и математике риска.

На рынке облигаций основной торговый оборот осуществляют институционалы: банки, фонды, страховые компании и прочие юрлица, оперирующие огромными объемами. Эмоциональных спекулянтов там гораздо меньше, чем на рынке акций, где их доля сейчас составляет 75%.

Долговой рынок часто первым замечает проблемы в экономике и начинает распродавать бумаги или закладывать более высокую премию за риск еще до того, как обвалится рынок акций.

После объявления паузы в сентябре, индекс ОФЗ довольно резко упал, а индекс Мосбиржи вырос.

Сейчас, при ключевой ставке в 14%, государство занимает деньги через ОФЗ на 15 лет под 17%.

Простыми словами, рынок долга говорит: есть проблемы.
Рынок акций говорит: проблемы в этом нет.

Главный вопрос, на который у меня сейчас нет ответа: а ожидает ли рынок акций, что цикл паузы продлится до весны 2027?

По моим наблюдениям, консенсус вокруг этого прогноза только начинает формироваться, соответственно, ответ на данный вопрос пока что такой: да, но не в полной мере.

Я рассчитываю получить полный ответ на этот вопрос в пятницу.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Мои действия

По краткосрочным сделкам:

В день объявления решения планирую шортить самые ликвидные закредитованные компании (АФК/Самолёт).

По среднесрочным сделкам (портфель ❤️CRUISE):

Общий вектор не меняется: продолжаю очень плавно доводить соотношение акции/LQDT до 90/10.

С июля доля акций выросла с 38% до 71%. Точечный темп увеличения до 90% зависит итоговой реакции рынка на пятничное заседание.

❤️ Спасибо❗️

4️⃣❤️ ЧЕГО ЖДАТЬ ОТ РЫНКА НА НЕДЕЛЕ❓

На прошлой неделе ожидал широкий боковик 2360-2430.

Именно его и получили.

Далее, на торгах выходного дня Индекс Мосбиржи вырос с 2430 до 2450 пунктов на фоне новости со стороны The New York Times о том, что «США обсуждали с представителями ЕС и Украины возможность возобновления работы трубопроводов, по которым российский газ ранее поставлялся на европейский рынок»

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Про газ

В условиях отсутствия детальной информации о ходе диалога между странами-участниками конфликта, нашему рынку остаётся реагировать исключительно на новостные заголовки.

Особенно острая реакция происходит на низколиквидных торгах выходного дня, где операции проводят только физлица, чей объем шорта совсем недавно обновлял рекордные значения.

К слову, в этой же статье от NYT написано «Представители ЕС встретили эту идею довольно негативно».

В силе остаётся утвержденный график полного отказа от российского трубопроводного газа к осени 2027 года.

Учитывая, что ещё совсем недавно наш рынок ставил всемирный антирекорд по продолжительности падения (19 недель подряд), данный рост можно объяснить так: отсутствие негатива = повод для локального роста. А наличие отдаленного, гипотетического позитива = так и вовсе отличный повод выбить шортовую массу из позиций.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Текущую неделю традиционно делим на две части из-за грядущего заседания ЦБ

Первая часть: понедельник-четверг.

В большинстве случаев, рынок демонстрирует очень сдержанную динамику торгов в преддверии заседания ЦБ.

Учитывая, что критически важное сопротивление 2400-2430 пунктов (точка Х для рынка, определяющая смену тренда) было пройдено в условиях торгов выходного дня на довольно спорных новостях, я бы ожидал возврат рынка в диапазон боковика, в котором мы торговались всю прошлую неделю.

И вторая часть недели: заседание ЦБ.

Интриги вокруг пятничного заседания нет: ставку будут сохранять на уровне 14%

Главный интерес грядущего заседания заключается в другом явлении. Для него будет отдельный пост.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️С понедельника по четверг жду возврат рынка в зону ~2400 и боковик вблизи этого значения. Пост заседание ЦБ выйдет в ближайшее время

❤️👇

4️⃣❤️ ЧЕГО ЖДАТЬ ОТ РЫНКА НА НЕДЕЛЕ❓

На прошлой неделе ожидал широкий боковик 2360-2430.

Именно его и получили.

Далее, на торгах выходного дня Индекс Мосбиржи вырос с 2430 до 2450 пунктов на фоне новости со стороны The New York Times о том, что «США обсуждали с представителями ЕС и Украины возможность возобновления работы трубопроводов, по которым российский газ ранее поставлялся на европейский рынок»

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Про газ

В условиях отсутствия детальной информации о ходе диалога между странами-участниками конфликта, нашему рынку остаётся реагировать исключительно на новостные заголовки.

Особенно острая реакция происходит на низколиквидных торгах выходного дня, где операции проводят только физлица, чей объем шорта совсем недавно обновлял рекордные значения.

К слову, в этой же статье от NYT написано «Представители ЕС встретили эту идею довольно негативно».

В силе остаётся утвержденный график полного отказа от российского трубопроводного газа к осени 2027 года.

Учитывая, что ещё совсем недавно наш рынок ставил всемирный антирекорд по продолжительности падения (19 недель подряд), данный рост можно объяснить так: отсутствие негатива = повод для локального роста. А наличие отдаленного, гипотетического позитива = так и вовсе отличный повод выбить шортовую массу из позиций.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️Текущую неделю традиционно делим на две части из-за грядущего заседания ЦБ

Первая часть: понедельник-четверг.

В большинстве случаев, рынок демонстрирует очень сдержанную динамику торгов в преддверии заседания ЦБ.

Учитывая, что критически важное сопротивление 2400-2430 пунктов (точка Х для рынка, определяющая смену тренда) было пройдено в условиях торгов выходного дня на довольно спорных новостях, я бы ожидал возврат рынка в диапазон боковика, в котором мы торговались всю прошлую неделю.

И вторая часть недели: заседание ЦБ.

Интриги вокруг пятничного заседания нет: ставку будут сохранять на уровне 14%

Главный интерес грядущего заседания заключается в другом явлении. Для него будет отдельный пост.

➖➖➖➖➖➖➖➖➖

⚫️С понедельника по четверг жду возврат рынка в зону ~2400 и боковик вблизи этого значения. Пост заседание ЦБ выйдет в ближайшее время

❤️👇