Телеграм канал «Артем Тузов. Финансы и инвестиции»

💱Буду сегодня на РБК в программе «Рынки.Итоги» с Даниилом Бабичем начало в 21:05 Запись эфира: VKvideo: https://vkvideo.ru/video-210986399_456243328 YouTube: https://youtu.be/EkyyYI6IrUA

🏦Акционеры ВТБ одобрили дивиденды за 2024г 25.58 руб/акц 👆👆👆графики ВТБ минутки, день, неделя. На минутках движ, в остальном тренд на месте Плечевиков пытаются вынести как в лонгах, так и в шортах. Классика А без плечей - норм

🏦Докупил немного ВТБ Завтра новость по дивам. На рынке еще остались люди, кто в дивах сомневается. Попробую это отыграть. Скорее всего, до конца недели продам С ноля я бы по текущим не покупал, но когда позиция уже есть, немного увеличить среднюю, мне не страшно.

👆👆👆лет через пять ЦФА будут так же распространены как облигации. Но пока, конечно это инструмент не особо интересный. Вот когда их в альфе со счета кредитки можно было покупать - другое дело👌 А еще, хотелось бы ЦФА в которые ИП может инвестировать🤫

Рынок ЦФА: розовое детство закончилось? Три месяца назад на наши радары случайно попало АО «Тоннэкс Груп», чья акция по сей день болтается на «Статус-Онлайн». Вроде бы ничего интересного, обычный скам. Но Тоннэкс оказался эмитентом не только акций, но и двух выпусков ЦФА. Дав мне повод написать о давно назревшем про этот хайповый инструмент. Казалось, Тоннэкс будет первым дефолтом ЦФА: ему 26 августа нужно вернуть 100 млн рублей . Но сразу два эмитента опередили его на два месяца. ООО «Автосити» размещался на площадке «Альфы», привлек там целых 200 млн руб., поэтому шуму вышло много, публикация РБК разлетелась по пабликам. Второй дефолт ООО «ПК Биллион» прошел тихо: там сумма небольшая 2.67 млн, всего 267 штук ЦФА. Токеон просто разослал уведомление всем их владельцам. «Автосити» опубликовал у себя на сайте плак-плак с предложением обменять долг на другой выпуск ЦФА, причем более дешевый - и тогда, мол, всё скоро будет хорошо, ага. Или не будет. Опытные воблы («владельцы облигаций») подобных песен наслушались. Всяк эмитент их запевает, попав в технический дефолт. В 90% случаев дело заканчивается дефолтом окончательным. Поэтому на рынке облигаций идея с обменом, к тому же без премии за резко возросший риск, не прокатила бы. Тем более на отчетность компании за 2024 год без слез не взглянешь. Торговая выручка упала с 1033М до 879М, чистые активы ушли в глухой минус, 4 млн. недоимки от ФНС. И что сможет сделать бенефициар Пшеничников, если у «Партнер-Ивеста» счета под арестом из-за налоговых требований, у «Аквалэнда» 7М убытков, а застройщику «Сити Кварталу» без прибыли с чистыми активами в минус 18 млн самому бы выжить как-нибудь? Но у этих ЦФА аудитория особенная. Странные люди, предпочитающие малоликвидные, никак не обеспеченные, выпущенные непонятными эмитентами без рейтинга в отсутствии хоть какой-то правовой практики разрешения споров трехбуквенные инструменты привычным биржевым облигациям с более или менее предсказуемыми рисками, с нормальной аналитической обвязкой, с понятным правовым статусом, и т.п. То ли хитрые инсайдеры, то ли «крипторомантики», для которых причастность к цифровому прогрессу важнее всего, включая качество долга. В данном случае им к тому же деваться некуда. Ну, допустим, откажется кто-то из владельцев ЦФА "Автосити" их обменять. И что? Как вернуть деньги хоть какие-то? Куда идти с требованием долга? В «Альфу»? Ха-ха... «Биллион», продающий под брендом Katrina мини-экскаваторы, даже как-то жалко. Реальный маленький производственный бизнес, до которого докатилась нынешняя цепочка неплатежей из стройки. У него в обращении было два небольших выпуска: на 2670 т.р. (он в техдефолте) и 2760 т.р. Может, и выберется. Можно предложить отдать долг экскаваторами по себестоимости :)). ----- Итак, свершилось. Наивный миф, будто сама форма ЦФА добавляет надежности («потому что смарт-контракт исполняется автоматически»), задушен практикой. Конечно, и раньше почти все понимали, что ЦФА для инвесторов не лучше облигаций, «крипторомантиков» на рынке ЦФА не так уж много. Теперь, когда гром грянул, даже они начнут креститься при виде ЦФА непонятных эмитентов. Вот данные за 5 месяцев 2025 года. И вот еще данные из отчета ЦБ за апрель (тж. см. здесь отчет за май) Видно, что бурный рост рынка ЦФА обеспечен банками и компаниями с рейтингом АА и выше. Небольших компаний без рейтинга и так было мало, менее 10%. И что, теперь они совсем исчезнут? Сложно сказать. Ведь облигации на 3 млн руб. никто из биржевых брокеров выпускать не возьмется, а ЦФА сделать можно! С другой стороны, есть привычные кредиты банков, удобный краудлэндинг. Так кто и зачем идет выпускать ЦФА? Как отличить нормального эмитента от скамера? Если ввести систему скоринга как на бирже — эмиссия ЦФА подорожает, убив всё преимущество. Видимо, рынок будет нащупывать компромисс. Переболев розовой наивностью, он на новом технологическом уровне вернется к азам: сделки с высоким риском (а инвестиции в МТК все такие) требуют валидации профессиональными посредниками или лид-инвесторами. Это касается и долгов, и эквити, в форме как ЦФА, так и акций.

👆👆👆Если я буду делать пост про ВТБ, он будет пропитан «любовью» к ВТБ от удержания его аций более 7-ми лет. Без дивов и с допками в капитал. Так что нашел вам независимую аналитику😅

ВТБ - Смартлаб 2025. Сразу к делу. 🏦 на встрече с аналитиками из интересного сказал следующее: ⏭ Ждут расширение маржи, потому что выгашиваются самые дорогие депозиты 4 кв 2024, когда банки (включая сам ВТБ) ждали ключ ещё выше и набирали всё подряд по высоким ставкам. Опять-таки, это к вопросу об "инсайдах по ключу у банков". Его нет. ⏭ Сквозь весь разговор море оптимизма: компании перекладывают инфляцию на потребителей, у всех всё хорошо, проблем в портфеле не видим. У нас хороший уровень покрытия резервами. "Всё хорошо, рисков нет" - общая суть спича представителей. ⏭ Рынок заблуждается в параметрах допэмиссии. Они будут такими, что если её сделать сейчас, то 24% дивдоходности снизятся до 21-22% дивдоходности на обычку. И это предельное, если доля государства в обычке снизится до 50%+1 акция. "Доходность текущей дивидендной выплаты снизилась бы на 2 с небольшим процента". ⏭ Чем больше котировка, тем больше объём допки в деньгах. Сокращать размытие при высокой цене акции не собираются, банку явно нужно собрать весь капитал, до которого только смогут дотянуться. ⏭ Префы не голосуют и никогда не голосовали, они по спецзакону, а не обычные. Кто считает иначе, тот ошибается. ⏭ Помимо РГС существенных сделок по реализации непрофильных активов не планируют. Только продолжение планомерной распродажи залогов, поступивших на баланс. В частности, недвижимости. Эта работа велась и продолжает вестись. Довольно долго и пространно обсуждали, что такое профиль, а что непрофиль. Ведь есть бизнесы экосистемы, а также комплиментарные банковскому направления. ⏭ У менеджмента есть желание платить дивиденды и понимание, что это нужно, а у государства есть желание и потребность их получать, поэтому если требования ЦБ и нормативы будут позволять, если останутся свободные средства, то мы, конечно же... Ощущения от речи очень смешанные. ⏭ ВТБ основной бенефициар снижения ставки, чем все остальные, НО СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ЕСЛИ БЫСТРОЕ, ТО ДАЕТ СНИЖЕНИЕ МАРЖИ В МОМЕНТЕ. Месяца на полтора-два. Такой риск мы обсуждали с Ваней Крейниным, что у банка пассив длиннее актива. К примеру, 80% кредитного портфеля у банка - с плавающей ставкой. Стараются увеличить количество "бесплатного фондирования" остатками на счетах, но уровня Сбера, говорят, не достигнут. ⏭ Никогда не достигнут и уровня Сбера по чистой процентной марже, но 3,5%, говорят, реалистично. ❗️❗️❗️ Расшивка заблокированных активов в основном никак не помогает достаточности капитала! Потому что на заблокированные активы пользуются льготой от ЦБ! В чистую прибыль эффект от роспуска резервов идёт, а вот в капитал - нет. ⏭ Вопрос рецессии что для ВТБ, что для всей экономики - "это как пройти между Сциллой и Харибдой" ⏭ Подтвердили, что суборды никак не помогают банкам платить дивиденды, поскольку идут не в базовый капитал, из которого изымаются деньги для дивидендных выплат. ⏭ Финансовые результаты ОСК никак не влияют на финансовые результаты ВТБ. 🧐 По результатам - ощущения неоднозначные. Мне показалось, что меня пытаются убедить в светлом будущем с розовыми слониками, кушающими радугу и какающими бабочками, чтобы раздать акции на допэмиссии подороже - ведь, как сказано выше, количество акций допки снижаться не будет, даже если удастся разместить её выше. 🧐 Основной риски вижу в двух моментах: ❎ Узкий "зазор" по ЧПМ. Любое негативное событие в экономике России (интервал между которыми у нас 2-4 года), а также любая крупная детонация заёмщика приведут к убытку, причём, вероятно, такому, что потребуется новая эмиссия. Как кто-то метко заметил, "между первой и второй перерывчик небольшой". ❎ Собственно, капитал. Даже после допэмиссии его мало. Я плохо понимаю, как ВТБ собирается и дивиденды по 50% от чистой прибыли выплачивать, и капитал наращивать - особенно с учётом роста требований ЦБ к достаточности базового капитала у системно значимых банков. Вероятность, что с выплатами "что-то пойдёт не так", значимая. ➖➖➖ Сейчас у меня 6% ВТБ, и я думаю, что разумно посмотреть на ситуацию именно в момент объявления параметров допэмиссии. Всех обнял.