Телеграм канал «Сарма»

Россия резко наращивает бюджетные расходы.

Настолько резко, что встает вопрос о причинах.

На наш взгляд, правдоподобной кажется версия, что Путин готовит очередной блицкриг.

И вряд ли только на фронтах в Украине.

"Спецоперация" в Прибалтике вырисовывается все отчетливее.

Дорогами Третьей мировой, как говорится.

@sarma38

👆Дорогая нефть все спишет? Или не все?

А главное - о какой "бюджетной консолидации" может идти речь при полным ходом, вот уже пятый год идущей большой войне?

Правильно, ни о какой.

@sarma38

Дефицит бюджета вырос более чем вдвое

❗️ Дефицит федерального бюджета достиг 4,58 трлн руб. по итогам первого квартала 2026 г. против дефицита на 1,96 трлн руб. годом ранее. Для сравнения: плановый дефицит на 2026 г. составляет 3,79 трлн руб.

▪️ По данным Минфина, расходы федерального бюджета за январь-март 2026 г. выросли на 17% (на 1,87 трлн руб.), тогда как нефтегазовые доходы сократились на 45% (на 1,2 трлн руб.).

▪️ Ненефтегазовые доходы увеличились на 7%, или на 453 млрд руб., из которых 378 млрд руб. приходились на НДС, базовая ставка которого с начала года выросла с 20% до 22%.

✔️ Правительство впервые с конца 2024 г. прибегло к использованию средств Фонда национального состояния для покрытия дефицита: по данным Минфина, в первом квартале 2026 г. для этой цели из ФНБ было изъято почти 459 млрд руб. (за счет продажи валюты и золота).

▪️ Для сравнения: к концу марта 2026 г. ликвидная часть ФНБ оценивалась в 3,89 трлн руб.

✔️ Использование ликвидных средств связано, в том числе, с ростом издержек на обслуживание долга: по данным Минфина, в 2021 г. на платежи держателям рублевых госбумаг ушло почти 935 млрд руб., тогда как в 2025 г. – свыше 3 трлн руб.

▪️ Мартовский рост цен на нефть не изменит общей картины бюджета: рост сборов по НДПИ будет частично нивелирован увеличением субсидий для НПЗ, размер которых зависит от динамики «внешних» цен на бензин и дизельное топливо.

✔️ Минфин рано или поздно предпримет попытку полноценной бюджетной консолидации – наподобие той, что происходила в середине 2010-х гг., когда вслед за падением цен на нефть Правительство сдержало рост расходов и ввело бюджетное правило с привязкой к цене Urals в $40 за баррель.

▪️ Вопрос лишь в сроках бюджетной консолидации, и здесь геополитика будет играть решающую роль.

Родионов

Война на всех фронтах

Мы много раз писали, что для критического ущерба российской экономике одних санкций недостаточно - они снижают потенциал роста и увеличивают издержки, но сами по себе не способны обанкротить режим.

Куда большую роль играют цены на нефть - долгосрочное, от полугода и дольше, падение средней отпускной цены ниже 50 долларов за баррель приводит к существенной разбалансировке бюджета. Такую разбалансировку можно закрыть повышением налогов, точечным секвестром и займами на внутреннем рынке через ОФЗ, однако на длинном конце дешёвая нефть это смерть для экономики РФ.

Но вопрос тут именно в сроках - Россия может пережить и год, и два, и даже три при ценах 50-, просто каждый следующий год будет обходиться дороже, при все больших внутренних издержках, как экономических, так и социальных.

Именно это мы наблюдали в 2025 году и в начале 2026го - постепенное ухудшение при дешёвой нефти.

Однако мы столь же часто напоминали, что дорогая нефть решает если не все, то очень многие проблемы РФ. Не полностью и не навсегда, но решает. И здесь Путинской России вновь повезло - большая война на Ближнем востоке переворачивает стол, нефть снова выше 100, а с режима под шумок снимают санкции на экспорт сырья. Это уже не говоря о полном карт-бланше в Украине - там хотелкам Путина мешает только немощь его собственном армии, уже четыре с лишним года не способной взять Купянск, город в 50 км от границы.

Если бы Путин завтра взял Киев (да хотя бы Харьков или Сумы), и в Европе и в США на это бы закрыли глаза - у западных партнёров нынче другие приоритеты. Но Путин не может, хотя международная ситуация ему крайне благоприятствует.

Ассисиметричный ответ Кремля в сложившейся ситуации может быть парадоксален: расширить театр войны и перенести ее на новый фронт. Гибридная или непосредственна военная операция против стран Балтии представляется все более вероятной. В этом смысле летняя кампания-26 может сильно отличаться от всего того, что мы видели раньше.

Следим.

@sarma38

Тем временем в тире на окраине Лондона появились новые мишени. Сделай свой выбор 👻

@sarma38

У Олега Владимировича Дерипаски последнее время все как-то не очень. Может быть, это ЦБ виноват? Или «газмяс»? хе хе 💸

@sarma38