Телеграм канал «MMI»

❗️СЕНСАЦИЯ ОТ РОССТАТА! Росстат дал оценку ВВП за 2025г. Рост – 4.1%. Выше, чем ожидалось (3.9%), но удивления не вызывает. А вот пересмотр данных за 2022-23гг тянет на сенсацию! Росстат проявил крайне несвойственную ему скромность, увеличив рост реального ВВП за 2022-23гг всего лишь на 0.25 пп. При этом оценка 2022г была пересмотрена вниз (!), чего с Росстатом вообще никогда не случалось. Падение ВВП в 2022г оценивается теперь в -1.4% (-1.2% ранее). Рост ВВП за 2023г повышен с 3.6 до 4.1% (здесь в лучших традициях). Проявив скромность с пересчетом ВВП, Росстат подыграл сторонникам смягчения ДКП. Если бы пересчет был сильно вверх (как это происходило всегда), то в моделях ЦБ это наверняка отразилось бы, как увеличение положительного разрыва, т.е. перегрева экономики (часть, возможно, аллоцировалась бы на более высокий потенциал). Модельные расчеты в этом случае точно требовали бы более жесткой ДКП. Но скромность Росстата выбивает этот аргумент из рук ястребов) ПЕРЕСЧЕТЫ ВВП: 2022 2021 2020 2019 2018

РЫНОК ТРУДА В США: ЦИФРЫ – ХУЖЕ ПРОГНОЗА, ПЛЮС ОПЕРЕЖАЮЩИЙ РОСТ ЗАРПЛАТ Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за январь показала следующие цифры: • Количество новых рабочих мест 143K vs 307К в декабре (прогноз 169К), декабрь пересмотрен вверх • Частный сектор: 111К vs 273К, прогноз 141К. (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации) • Норма безработицы: 4.0% vs 4.1% месяцем ранее, прогноз 4.1% • Почасовой рост зарплат: 0.5%мм (!!) и 4.1%гг vs 0.3%мм и 4.1%гг декабре. Прогноз: 0.3% мм, 3.8% гг • Participation rate: 63.6% vs 62.5% месяцем ранее. Цифры вышли гораздо хуже показателей от ADP в среду, которые показали рост занятости на +183К, а также ниже прогнозов по всем позициям. Достаточно разочаровывающим выглядит ускорение роста зарплат – преимущество в борьбе с инфляцией далеко не на стороне Пауэлла и Ко…

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ: ГРУСТЬ, ПЕЧАЛЬ И ДОЖДЬ ЗА ОКНОМ… По данным Eurostat дальнейшее падение промышленного производства в ведущей европейской экономике продолжилось, помесячная динамика в декабре ухудшилась на -2.4% мм (ожидали скромнее -0.7% мм) vs 1.3 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив увеличился до -3.1% гг vs -2.8% гг месяцем ранее. Весь 2024 год: -4.5% год-к-году Основные компоненты: • капитальные товары: -4.7% мм vs 1.4% мм в ноябре • потребительские товары: 0.9% мм vs 0.9% мм • промежуточные товары: -3.3% мм vs 0.5% мм. Также, производство электроэнергии увеличилось на 1.1% мм vs 5.6% мм, стройка: 0.0%мм vs 2.1% мм. Destatis отмечает, что негативная декабрьская динамика в промышленности обусловлена в немалой степени обвалом в производстве авто (-10.0% мм), а также в производстве оборудования (-10.5% мм)

🟢🔴 - Смешанные настроения на рынках, как на WallStreet, так и сегодня в Азии, где, впрочем, хорошую динамику демонстрируют и Шанхай и Гонконг - там фиксируется хороший спрос на акции высокотехнологического сектора. А накануне DAX и FTSE обновили исторические максимумы. Сегодня ключевое событие - статистика US Non-farm Payrolls, ждут +169К, в частном секторе: +141К. Индекс Мосбиржи неплохо подрос вчера, присутствовали покупки и в ОФЗ, особенно на дальнем участке кривой.

❗️ВСЁ МОЖЕТ СЛУЧИТЬСЯ БЫСТРЕЕ... Те, кто давно нас читают, знают, что мы крайне пессимистично смотрим на рынок нефти, видя три главных угрозы ценам: - неизбежный и необратимый энергопереход, замораживающий спрос (а далее начнется его снижение) - уверенное наращивание добычи в странах, не входящих в ОПЕК - наличие предела, ниже которого СА будет не готова терять свою долю рынка К этим фундаментальным и долгосрочным факторам добавляются ещё торговые войны, которые, того и гляди, развяжет Трамп, и которые неизбежно вызовут замедление мировой экономики и ослабление спроса на нефть (как это произошло в 2019г во время его первого срока). Все эти факторы грозят драматично ухудшить баланс спроса-предложения на рынке нефти и вернуть его ценовые параметры в 90-е (тогда нефть в реальном выражении была почти что вдвое дешевле, чем сейчас). И в этих условиях позиции РФ, находящейся под усиливающимся санкционным давлением, оказываются вдвойне уязвимы. И эти риски могут реализоваться намного быстрее, чем мы думаем. Возможно, уже реализуются. Bloomberg сообщает, что Urals опять ушёл ниже $60, а дисконты к Brent возросли до $16.. В январе, по данным Минэка (для которого цену считает Argus), Urals стоил $67.66

БАНК АНГЛИИ: СТАВКА ОЖИДАЕМО СНИЖЕНА, НО ПРОГНОЗИРУЕТСЯ НЕКОТОРЫЙ РОСТ ИНФЛЯЦИИ ИЗ-ЗА ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ Банк Англии, согласно ожиданиям, уменьшил ключевую ставку на -25 бп до уровня в 4.5% годовых. Решение было единогласным: 9-0 Инфляция по итогам декабря составила 2.5% гг, и это уже третий месяц находится выше таргета в 2.0% гг, хотя рост несколько притормозился. Динамика в услугах (4.4%) остается повышенной ВоЕ: Внутреннее инфляционное давление снижается, но остается несколько повышенным, а снижение некоторых показателей происходит медленнее, чем ожидалось. Ожидается, что более высокие затраты на энергоносители и регулируемые изменения цен приведут к росту общей инфляции до 3.7% в 3кв25, даже несмотря на то, что базовое внутреннее инфляционное давление, как ожидается, будет и дальше ослабевать. ДКП должна будет продолжать оставаться ограничительной в течение достаточно долгого времени, пока риски инфляции, устойчиво возвращающейся к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе, не исчезнут.

ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ: КОНСКИЕ РАСХОДЫ БЮДЖЕТА КОМПЕНСИРОВАЛИ ОХЛАЖДЕНИЕ КРЕДИТА ЦБ дал оценку М2 за январь. В январе из-за сезонности М2 снижается, но в этот раз сокращение было меньше, чем в 2024г. В итоге годовые показатели в выросли. М2: -0.3% мм / 19.5% гг (в декабре: 19.2% гг) М2Х: -0.3% мм / 16.9% гг (16.6% гг) М2 показывает скорость и масштабы создания новых денег (=нового спроса) в экономике. Основные источники новых денег – кредит и бюджетный дефицит (=кредит банков правительству). Кредит замедлился. Но бюджетные расходы остаются конскими. В итоге суммарный вектор, выражаемый динамикой М2, сильно не меняется. Рост М2 за 3 года – в среднем 21% в год (инфляция за 3 года – в среднем 9.6% в год). Для возвращения инфляции к цели рост М2 должен замедлиться вдвое. Пока намеков на это нет. На недельки не надо обращать внимания. Это временное замедление. Пока не устранены фундаментальные причины высокой инфляции (перегретый спрос), ДКП должна оставаться жесткой, и, возможно, ставка должна быть выше