Телеграм канал «Риски Частного Капитала»

Илон Маск получил подарок под Рождество, когда в пятницу Верховный Суд Штата Делавэр восстановил его компенсацию в виде акций Tesla, стоимость которой поднялась до 💵139 млрд (инфо Reuters о решении 19.12.25).   Ранее рассказывал, как в январе 2024 судья Каталина Маккормик (Канцлерский суд Делавэра) аннулировала директорский пакет богатейшего на планете (8 опционов по 1,688,670 акций Тесла каждый на 10 лет), обосновав тем, что решения комитета по компенсациям и СД были не совсем независимым, а рост стоимости уже имевшихся у г-на Маска акций – достаточный стимул работать директором 2018-2022 (по сути, он отработал безвозмездно).   В 2022, когда дело слушалось в 1-й инст., стоимость обещанного пакета была где-то 💵55.8 млрд. Повторное одобрение общим собранием (72%), названное “ратификацией”, не помогло (подробнее - здесь). Спор за адвокатский гонорар вылился в отдельный процесс; адвокаты истца хотели от Тесла 15% от 55.8 млрд, но получили 💵345 млн (15% от стоимости пакета в 2018).       Апелляция обратила внимание на 3 момента (с 27 решения 19.12.25):   1) при развороте сделки по компенсации 2018 невозможно восстановить статус кво Тесла-Маск, потому что г-н Маск на тот момент уже выполнил всё, что был должен; 2) рост стоимости собственных акций г-на Маска, хотя они и были выданы ему в качестве компенсации в 2009 и 2012, не является заменой восстановления его прав при расторжении сделки (rescission). 3) бремя доказывания возможности полного расторжения не на ответчиках.       Далеко не все сделки можно отмотать назад, что является одним из оснований отказа в иске о расторжении по праву штата Делавэр (с 33-34). В данном случае расторжение [сделки по компенсации] несправедливо, поскольку оставляет ответчика “без возмещения на его время и труд в течение 6 лет”. С 2009 Тесла выдавала г-ну Маску компенсацию в виде опционов на акции за достижение определённых показателей. Между сторонами нет спора, что Маск выполнил все 12 целей, если считать с 2009, по капитализации и 11 по операционным показателям (EBITDA), при том что 12-я  (доход 💵75 млрд) была достижимой (с 38-39). К январю 2023 все 303 960 630 опционов “сработали”. Таким образом, никто не спорит, что г-н Маск выполнил свою часть сделки 2018, и акционеры компании получили выгоду.   Что касается роста стоимости уже имевшихся у г-на Маска акций, хотя это и было “мощным стимулом”, но не восстанавливает его статус кво, ведь акции, которые у него уже на руках, не могут служить встречным предоставлением (consideration) за услуги и труд по соглашению 2018. За достижение “таргетов” 2018-го ему обещали другое (с 39). Ранее достигнутые и исполненные соглашения об опционах не решают проблемы с тем, что ему не заплатили то, что он должен был заработать с 2018-го (с 40).      Поскольку истец не предложил никакой другой формы восстановления статус кво, кроме лишения г-на Маска всей оплаты (признано невозможным по праву справедливости), апелляция присудила лишь номинальные убытки 💵1 (с 47). Это автоматически лишило адвокатов истца права на 15% компенсацию, переведя стрелку на принцип quantum meruit (разумная компенсация за приложенные усилия). Учитывая продолжительность дела, начавшегося в конце 2018, а также тот факт, что, как признал суд, акционеры Тесла и компания всё равно получили выгоду от процесса, Тесла согласилась компенсировать затраты и заплатить почасовку адвокатов истца с 4-х кратным коэффициэнтом. В итоге получилось 💵54.4 млн, вместо 345 или 1% от первоначально желаемых адвокатами 💵5.6 млрд.   Победитель отреагировал на один из комментариев в Х: “Я стараюсь не начинать битвы, но я их всегда заканчиваю”. Обидевшись на Делавэр, в 2024 г-н Маск добился перевода штаб-квартиры Тесла в Техас, где, согл Reuters, компания может назвать условием подачи иска к ней наличие у истца не менее 3% акций. Такой стоил бы 💵30 млрд, и ни у кого, кроме г-на Маска, его нет.

Попытка построить своё полугосударство на одном из о-вов Гондураса окончилась, как обычно, инвестарбитражем.   В 2013 Гондурас создал зоны развития (Zona de empleo y desarrollo económico - ZEDE), предоставив резидентам право на свои законы, суды, налоговую и таможню (гос-во сохранило формальный суверинитет). Под 1-ю ZADE отдали карибский о-в Роатан (дл. 59 км, шир. 8 км, берег 154 км) в концессию на 50 лет.   Основателем вольного города Próspera на Роатане стал финансист Эрик Бримен (Erick Brimen), взявший за основу идею амер. экономиста – «нобелевца» Пола Ромера (Paul Romer) о городах со своими уставами (charter citу). Они должны строиться “с нуля” на территории развивающихся стран и управляться западным бизнесом на основе common law с собственными судами (достичь верховенства права в городе легче, чем в государстве, считает Ромер). Сторонники приводят в пример Гонконг, Сингапур, Шеньчжень и считают, что они потянут развивающиеся страны к прогрессу, создав рабочие места в компаниях, управляемых западным бизнесом. Противники называют идею “неоколониализмом” и вспоминают Ганзейский союз XIIв.   В 2010 Ромер убедил тогдашнего Президента Гондураса Порфирио Лобо и Председателя парламента Хуана Эрнандеса создать вольные города в СЭЗ. Приняли поправки к конституции, а профессора включили в комиссию, которая должна была назначать новых судей и губернаторов “спецрайонов”. Но в 2012 Верховный Суд Гондураса признал поправки неконституционными, после чего проф Ромер отошёл от процесса.    В 2014 к власти в Гондурасе на 8 лет пришёл Хуан Эрнандес, сумевший провести в Конст. поправки о ZEDE. При нём возникают 3 “зоны”: Próspera (для айти, финтеха и туризма), Ciudad Morazán (легкая пром. и логистика) и Orquidea (с/х).    В Кодексе Próspera (3560 стр) объединили все отрасли права, выбрав для частного common law в форме обобщений American Law Institute (ALI) по отраслям (договоры, деликты и проч). Прописали арбитраж по умолчанию, а суд из отставных америк. судей - по прямому выбору сторон. Гражд. процесс на основе текстов ALI и Принципов трансгранич. процесса 2004 (§2001 Кодекса). Подоходный налог в размере 5%; на прибыль с компаний - 1%. Допустили оборот в “крипте”.   Весной 2021 дома для поселенцев были ещё не готовы, но г-н Бримен решил начать с электронного резидентства (e-residents), оформляемого дистанционно, по примеру Эстонии (для айтишников). Думал, что 2/3 резидентов никогда не появятся на Роатане, но зарегистрируют компании, чтобы использовать местный труд (з/п в разы ниже, чем в США).              В 2021 власть в стране меняется; выборы выигрывает политик “левого” толка Сиомара Кастро. Бывшего президента Эрнандеса обвиняют в коррупции и получении доходов от наркотраффика,  которые шли на политические проекты. После ареста он соглашается с выдачей в США, где присяжные в 2024 признают его виновным по 3-м эпизодам. Осуждён на 45-лет и мог бы пропасть (ему 55), но 1.12.25 помилован Президентом Трампом.   20.9.24 Верховный Суд Гондураса вновь признаёт недействительными поправки о ZEDE.   Делавэрская Próspera Group начала инвестарбитраж против Гондураса в декабре 2022 по (1) Конвенции ICSID, (2) Согл. свободной торговли Центр. Америка - США и (3) Согл. с “дедушкиной” оговоркой/защитой инвестиций Próspera - Гондурас 9.3.21. Истец просит 💵10.775 млрд упущ. выгоды за срок концессии (§11 RfA; Бримен сказал FT, что проект принёс 💵150 млн прямых инвестиций и 4000 раб. мест). Гондурас выдвинул возражение о неисчерпанности внутренних средств защиты (Próspera не обращалась в местные суды). Трибунал (Фернандес-Араместо, Винуэза, Ривкин) отклонил его 26.2.25, в т.ч., поскольку решение ВС Гондураса 20.9.24 cделало это бессмысленным.   Próspera пока не “взлетела”, но идея ухода в “самоуправление богатых” будоражит умы, в основном, состоятельных “технарей”. Почитали бы ТГП, чтобы узнать, что “во всякой государственной функции есть элемент, целью которого сохранение и усиление самого государства” (Еллинек, Общ. учение о государстве, СПб, 1908, с 186). Но продолжают фантазировать.

Американские кредиторы, занявшие 💵1.2 млрд Байджу Равиндрану, ищут свои деньги по всему миру, пытаясь исполнить решение суда о субсидиарной ответственности индийца и его супруги. А в конце 2021 занять им денег было столько, что собрали вдвое больше, чем планировали (согл. Bloomberg).   Действующие лица: ⁃ Байджу Равиндран (Byju Raveendran) - инженер из Кералы, основатель платформы BYJU’S; предприниматель 2021-го по версии инд. Forbes;  ⁃ Дивья Гокулнат (Divya Gokulnat) - супруга Байджу, сооснователь BYJU’S; ⁃ Риджу Равиндран (Riju Raveendran) - брат Байджу, бывш. директор его компаний в Индии и США; ⁃ BYJU'S - индийская платформа онлайн-обучения для школьников с целью помочь подготовиться к поступлению в ВУЗы; осн. в 2011 в Бангалоре; ⁃ GLAS Trust – амер. фонд, представляющий кредиторов, занявших BYJU’s сотни 💵млн.   Место действия: США, Индия и ОАЭ.   Отучившись на инженера после школы, Байджу испытывает себя, сдавая несколько раз тест САТ на 99%, и учит этому других, найдя своё призвание. Вместе с женой, которую встретил на САТ-курсах, создают BYJU’S, нанимая на дистанц. работу 10-ки тыс. учителей по всему миру. Каждый год прирастают миллионами активных подписчиков. Пик, как теперь выясняется, пришёлся на конец пандемии, во время которой закрывались школы. Согл. FT, к 2022 капитализация достигла небывалых 💵22 млрд.   Согл. тем же FT, любящим копаться в предбанкротной отчётности, в 2021-22 уже были “звоночки”, если бы кто-то хотел услышать. Так убыток к году удвоился и вырос до 💵1 млрд. Оставалось 7 млн подписчиков, но кол-во учителей снизилось с 80 до 27 тыс. Ещё у большой компании не было финдиректора.   К этому моменту г-н Равиндран занял 💵235 млн у Суверенного фонда Катара (QIA) и более 💵1 млрд у венчурных капиталистов, включая г-на Цукерберга, BlackRock и Prosus. Компания стала спонсором чемпионатов FIFA в Катаре (💵30-40 млн) и Индии по крикету (💵17-18 млн/год).      В конце ноября 2021 💵1.2 млрд приходят на делаверскую spv ‘BYJU’s Alpha’. Заём подписывает Риджу Равиндран (директор). В марте-апреле 2022 уже дефолт, но до середины 2023 должник общается с кредиторами, создавая ощущение, что деньги на его счетах. Когда кредиторы сняли Риджу и назначили своего директора (июль 2023), выяснилось, что в ещё апреле-июле 2022 заёмщик перевел 💵533 млн неизвестному фонду Camshaft во Флориде в обмен на его акции. Фонд создал в 2020 некий Вильям Мортон 23-х лет, зарегистрировав по адресу закусочной (в иске к нему говорится, что после переводов тот начал покупать спорткары). Далее раздробленные суммы выводились через Великобританию под векселя и распылялись.   В процедуре банкротства в США должник оспорил переводы Camshaft как совершённые во вред кредиторам (решение 27.2.25 Суда по несостоятельности Окр. Делавэр). Риджи заявил, что “Байджу хотел защитить кэш”, но не сказал суду, куда он его спрятал (сказал, что брат ему не говорит; сейчас живёт в доме Байджу и Дивьей в Дубае). В августе 2024 Суд по несостоятельности Окр. Делавэр назначил Риджи штраф 💵10 тыс в день за отказ сообщить информацию, а в ноябре 2025 привлек чету Равиндран - Гокулнат к субсидиарной на 💵1.07 млрд.       Тем временем QIA, получив в Сингапуре решение арбитража на 💵235 млн, пытается исполнить его в Индии, где с 2024 идёт банкротство “головной” BYJU’s по заявлению Ассоциации крикета из-за долга по спонсорскому контракту на 1.6 млрд рупий (💵17.9 млн). Братья отдали Ассоциации деньги, но в деле уже появились другие кредиторы, включая GLAS Trust, и избрали комитет. В итоге банкротство прекратить не удалось - 29.11.25 Верховный Суд Индии указал, что прекращение д.б. согласовано 90% голосов комитета (ст.12А Банкротного кодекса Индии).      Байджу из безопасного Дубая обвиняет кредиторов в хищничестве и заверяет FT, они “всё получат, если будут терпеливыми”. С одной стороны, невозврат долга в Дубае грозит тюрьмой. С другой стороны, признание иностранных решений там м.б. очень долгим, и за получение %% по займу предусмотрена уголовная ответственность (ст 458 УК ОАЭ).