Телеграм канал «Denis Povtorenko»

🛢Нафта може запустити другу хвилю інфляції за аналогією з 1970-ми.

Все більше зустрічаю інформацію в західних ЗМІ, що у США зростають побоювання того, що збереження цін на нафту на високому рівні може призвести до ще однієї хвилі зростання інфляції, як у 1970-х.
Це до речі не нова тема. Вона вже активно обговорювалась 2 роки тому. Про це писав в 2024 👉 тут.
На графіку видно, що поточний інфляційний цикл у США поки що помітно слабший, ніж у 70-х: пік 2020-х становив 9.1%, тоді як пік 70-х сягав 12.1%, а абсолютний максимум на початку 80-х - до 14.7%. Але ключова ідея не в тому, що "зараз вже як у 70-х", а в тому, що після першого піку інфляція не повинна просто спокійно померти. У 70-х ринок уже бачив хибне полегшення, а потім отримав другу, ще болючішу хвилю. Саме цього зараз бояться інвестори. Графік таки показує, чому такі паралелі взагалі з'явилися.

Що посилює ці побоювання зараз?

Насамперед - нафта і Близький Схід. Reuters та Bloomberg у березні прямо писали, що війна навколо Ірану та стрибок цін на енергоносії знову розігрівають розмови про стагфляцію: тобто про ситуацію, коли зростання сповільнюється, а інфляція при цьому знову прискорюється. Це саме той набір ризиків, який ринок добре пам'ятає 70-ми: дорога енергія, тиск на споживача, зростання інфляційних очікувань та проблеми для центрального банку.
А про це я писав ще в 2021 👉 тут.

Якщо розкласти по суті, то у 1970-х головні ризики були такими:
1️⃣По-перше, нафтові шоки 1973 та 1979 років: фізичний дефіцит та різке зростання цін на енергію били по всій економіці.
2️⃣По-друге, інфляція на той час вже була погано закріплена - вона росла не з нуля, а накопичувалася з середини 1960-х.
3️⃣По-третє, ФРС тоді надто довго не добивала інфляцію до кінця, і ринок втратив упевненість, що регулятор готовий діяти жорстко. У результаті кожен новий енергетичний шок працював ще сильніше. Dallas Fed саме це і підкреслює: інфляція 70-х не виникла за одну ніч, а поступово розкручувалась, поки не стала системною проблемою.

Зараз картина схожа лише частково ❗️, але цього вже достатньо, щоб ринки нервували. Схожість у тому, що нафта знову стає фактором номер один: через Іран, Ормузьку протоку та ризики поставок ринок закладає дорожчу енергію. Reuters зазначав, що через Ормуз проходить близько 20% світових потоків нафти та рідких нафтопродуктів, тому будь-який серйозний збій швидко перетворюється з локальної історії на глобальний інфляційний ризик. Одночасно Bloomberg пише, що bond market вже реагує як на потенційне повернення стагфляції: доходності та очікування за ставками перебудовуються саме під ризик повторного інфляційного тиску.

Але є й важливі відмінності від 70-х, на мою думку. Сьогодні ФРС значно чутливіша до інфляційних очікувань і набагато сильніше дорожить своєю репутацією. Один із ключових уроків 70-х - центральний банк повинен зберігати довіру ринку, інакше будь-який нафтовий шок знову перетвориться на довгу інфляційну спіраль. Тобто зараз ризик не в тому, що історія повториться віч-на-віч, а в тому, що ринок знову побачить зростання інфляції в момент уповільнення економіки. А це найгірший сценарій для більшості активів.
——————

✍️Тому головний висновок полягає в тому, що ринок боїться не просто дорогої нафти, а повторення механіки 70-х. Спочатку інфляція начебто йде вниз, потім приходить новий енергетичний шок, і замість "м'якої посадки" економіка отримує новий виток тиску на ціни. І саме це зараз закладається в обговореннях на Wall Street.

І так, я про це писав ще 2 роки тому: якщо інфляцію не добити остаточно, а зверху прилетить сировинний шок, ринок знову почне торгувати не "перемогу над інфляцією", а ризик її повернення. І зараз ми бачимо, чому ця тема знову стала центральною.

⚱️ Золото: корекція після перегріву

Ключові об’єми вже залишились зверху. Фаза розгрузки ще триває.

👉 Максимальний об’єм проходив у зоні ≈5200 - це була точка активної фіксації позицій великими гравцями та набір нових позицій. Тобто найбільш нагружений стакан був саме в цій зоні. Зараз же ми бачимо пролив вниз, але на значно слабших об’ємах. Звідси висновок, що ринок не в паніці, це не агресивний sell-off, а скоріше контрольована корекція після перегріву на низьких об'ємах.

➡️ Ключовий рівень, який я зараз чекаю: 4350

Це сильна технічна зона:
✅попередні реакції ціни
✅зона підтримки по тренду
✅логічна точка, де може з’явитись попит

Якщо ринок туди дійде - це буде вже більш глибока, але здорова корекція в рамках глобального тренду.
——————

🌍 Що по фундаменталу
Тут працює не один фактор, а їх комбінація.

🔗ФРС змінила риторику

Поточний пролив - це в першу чергу реакція на ФРС. Ринок отримав чіткий сигнал, що ставки залишатимуться високими довше, ніж очікували. А це означає, що росте дохідність облігацій, з’являється альтернатива безризиковому доходу, золото, яке вже сильно виросло, починає втрачати привабливість

Простою мовою - частина капіталу виходить із золота в дохідні інструменти.

🔗Сильний долар = тиск на золото

На фоні тієї ж риторики ФРС + геополітики долар зміцнюється і відповідно інвестори йдуть у кеш. А золото, як актив, номінований у доларі, автоматично отримує тиск вниз.
——————

✍️ В підсумку, зараз на ринку починається фаза зниження ризику (risk-off). Тобто інвестори зменшують загальну експозицію. Тому падає не тільки крипта чи акції. Падає все включно із золотом.

🏦 ФРС залишила ставку на рівні 3.75%
Очікуване рішення.

Тезисно з прес-реліза:

▪️Економіка США продовжує зростати помірними темпами
▪️Ринок праці залишається сильним, а безробіття - на низькому рівні
▪️Інфляція залишається вище цілі 2%. Прогрес у зниженні інфляції є, але він уповільнився.
▪️Зросла увага до інфляційних ризиків: особливо через зовнішні фактори (енергоносії, геополітика); ❗️ Це натяк на нафту і Близький Схід
——————

✍️ Якщо коротко зробити підсумок, нічого "драматичного" не сталося. Ставку залишили без змін на рівні 3.50–3.75%, як і очікував ринок.
Але в тексті заявки та в коментарях Пауелла відмічу, що економіка США тримається доволі впевнено. Ринок праці сильний, безробіття низьке, і ніякої явної рецесії зараз не видно. Це означає, що у регулятора просто немає причини поспішати зі зниженням ставок.

І тут ключовий момент - інфляція. Знову вона 🤷‍♂️

Ринок ще недавно чекав швидкого переходу до зниження ставок, а ФРС фактично інформує, що "не факт, що це буде так швидко". І це вже зміна очікувань. Високі ставки можуть залишатися довше, ніж очікували.
——————

Як це впливає на ринки? 🕯

➡️Долар отримує підтримку, бо висока ставка = привабливість доларових активів.
➡️Акції під тиском, тому що дешевих грошей поки не буде.
➡️Облігації - знову стають цікавими для зменшення ризику.
➡️Крипта - під роздачею.

І тепер це дуже добре накладається на поточну ситуацію з нафтою.

Якщо енергоресурси продовжать рости - інфляція знову почне тиснути вгору.
А це означає, що ФРС буде змушена залишатися жорсткою довше.

Тобто зараз формується досить небезпечна логіка для ринку, про яку неустанно буду повторювати:
Висока нафта ➡️ дорожчає логістика ➡️ дорожчає виробництво ➡️ ростуть ціни для споживачів (вища інфляція) ➡️ ризик збереження високих ставок або навіть їх підвищення ➡️ зниження фондових індексів ➡️ зміцнення долара.
І саме тому це засідання, на перший погляд "спокійне" та "очікуване", насправді задає тон на найближчі місяці.

Сировинний індекс знову реагує на війну

На графіку: S&P Goldman Sachs Commodity Index (GSCI).
Це один із головних глобальних індикаторів сировинного ринку.

📱 Індекс показує загальну динаміку цін на ключові товари, які формують основу світової економіки.

До нього входять:
▪️енергоносії (нафта, бензин, газ)
▪️промислові метали (мідь, алюміній)
▪️дорогоцінні метали (золото, срібло)
▪️сільськогосподарські товари (пшениця, кукурудза, соя)

Індекс GSCI зважений за обсягом світового виробництва, тому найбільшу вагу в ньому мають саме енергоносії, передусім нафта.
Фактично це барометр глобальної інфляції та геополітичних ризиків.
——————

🔗2022 рік..

На графіку добре видно сильний ріст індексу на початку 2022 року. Це момент початку повномасштабної війни росії проти України.

Тоді ринки зіткнулися одразу з кількома шоками:
◽️різке скорочення поставок енергоносіїв
◽️ризик дефіциту газу та нафти
◽️стрибок цін на зерно
◽️перебої в логістиці та санкції

У результаті commodity index різко злетів, а разом із ним почала прискорюватися і глобальна інфляція. На фоні цього шоку цін та росту після пандемії, центральні банки по всьому світу агресивно піднімали процентні ставки.

🔗2026 рік..

Тепер на графіку з’являється друга хвиля росту, і вона вже пов’язана з новим геополітичним фактором - війна в Ірані.

Близький Схід - це ключовий центр світової енергетики. Саме тут проходять критичні маршрути постачання нафти, зокрема через Ормузьку протоку, через яку транспортується значна частина світового експорту нафти.

Тому будь-яке загострення в регіоні одразу викликає зростання цін на нафту, подорожчання газу, підвищення вартості транспорту та зростання інфляційних очікувань. І все це миттєво відображається в commodity index.
——————

Логіка, про яку описував 👉 тут, продовжує бути актуальною:
Висока нафта ➡️ дорожчає логістика ➡️ дорожчає виробництво ➡️ ростуть ціни для споживачів (вища інфляція) ➡️ ризик збереження високих ставок або навіть їх підвищення ➡️ зниження фондових індексів ➡️ зміцнення долара.

Індекс долара знову тестує ключову зону 100 💵

На графіку USDX (індекс долара) зараз формується дуже важлива технічна ситуація.

Рівень 100 - це сильна психологічна та технічна зона. Саме біля цієї позначки індекс кілька разів змінював тренд протягом останнього року. Тому зараз ринок уважно стежить, чи зможе долар закріпитися вище цього рівня.

У п’ятницю ми вже бачили спробу прориву вище 100, але сьогодні ринок зробив невеликий відкат назад під цей рівень. Це поки що виглядає як класичний тест опору, а не розворот.
——————

📥Ключові причини росту індексу долара

Зростання індексу долара останні тижні має кілька фундаментальних причин.

➡️По-перше, це геополітична напруга на Близькому Сході.
Під час конфліктів інвестори традиційно переходять у захисні активи, і долар залишається головною резервною валютою світу.

➡️По-друге, очікування більш жорсткої монетарної політики ФРС.
Через зростання цін на енергоносії ринок почав закладати ризик повторного прискорення інфляції.

➡️По-третє, слабкість інших економік.
Європа зараз сильніше страждає від росту цін на енергію, а Китай продовжує показувати слабші темпи відновлення.

У результаті капітал частково повертається в доларові активи, після ротації, про яку писав 👉 тут
——————

📰 Ринковий сентимент щодо долара

З одного боку, багато інвесторів очікують, що долар може продовжити рух до 101–102, якщо геополітична напруга залишиться високою.
З іншого боку, частина аналітиків вважає, що рівень 100 може залишитися сильним опором, і без нових драйверів індекс може повернутися в діапазон 97–98.

Тобто ринок фактично зараз знаходиться у точці невизначеності.

❗️ Ключова подія тижня: засідання ФРС (18 березня)

На даний момент ринок майже не очікує зміни ставки.

Тому я очікую базовий сценарій:
▪️Ставка залишиться без змін
▪️ФРС займе більш обережну позицію через ризики інфляції

Але для долара важливіше навіть не саме рішення, а коментарі Федрезерву. Якщо ФРС натякне, що через зростання енергетичних цін інфляція може залишатися вищою довше - це буде підтримкою для долара. У такому випадку індекс може впевнено закріпитися вище 100.

Нервозність на ринку зростає

Останні дні добре видно, як змінюється настрій інвесторів. Індекс волатильності VIX почав зростати, а нафта знову повернулася вище 100$ за барель. Це класичні ознаки того, що ринок починає закладати підвищений геополітичний ризик.

При цьому цікаво подивитися на іншу сторону картини.
📥Індекс страху на ринку вже перейшов у зону «екстремального страху», хоча сам S&P500 знизився лише приблизно на 5.5% від історичного максимуму.

І зробив він це не за кілька днів паніки, а поступово - майже за два місяці. Для фондового ринку це абсолютно нормальна корекція.

Але реакція інвесторів показує інше. Багато хто вже поводиться так, ніби починається серйозний обвал.

Це ще раз демонструє одну просту психологію ринку:
більшість учасників звикли до постійного росту і дуже нервово реагують навіть на здорову корекцію.

Тому зараз ми бачимо типову поведінку початківців:
🔗інвестори активно намагаються ловити дно по акціях,
🔗і одночасно готові продавати нафту, навіть попри відсутність чітких сигналів розвороту.

Ринок ніби намагається повернутися до сценарію «risk-on», хоча геополітичний фактор нікуди не зник ❗️

А попереду - вихідні. Про їх важливість писав 👉 тут і тут

І останніми тижнями ми вже бачили доволі чіткий паттерн:
Саме на вихідних напруга навколо Ірану найчастіше дає нові новини для ринку.

Нагадаю, що в цей понеділок ми вже бачили нафту на рівні близько 120$ після чергової хвилі ескалації. Тому зараз ринок знову входить у вихідні з підвищеною нервозністю. І саме тому індекс страху росте швидше, ніж падають самі індекси.

🕯 Ціна - це найкращий індикатор
Продовжуючи тему вище..

Я неодноразово писав, що ринок майже завжди рухається раніше за новини. Спочатку змінюється ціна, а вже потім аналітики і ЗМІ починають пояснювати, чому це сталося.

Про це писав детально по нафті 👉 тут

Дуже показовий приклад зараз: ETF оборонного сектору США iShares U.S. Aerospace & Defense (ITA).

Сильний ріст у секторі оборони почався ще в грудні. Тобто капітал почав активно заходити в оборонні компанії задовго до того, як у новинах почали масово говорити про можливу ескалацію конфліктів.

Фактично ринок почав закладати підвищення геополітичних ризиків ще кілька місяців тому.

І тепер, коли ми бачимо новини про військові дії - зокрема навколо Ірану та Венесуели, ціна показує доволі класичну ринкову поведінку. Після початку ескалації на початку березня ETF оборонного сектору відкрився гепом вверх і встановив нові максимуми. Але далі замість подальшого різкого росту ми бачимо корекцію. Тобто на факті новин почалася фіксація прибутку.
"Buy on the rumor, sell on the news"
——————

Це типовий сценарій, який на ринках повторюється постійно: коли всі починають говорити про подію, вона часто вже давно закладена в ціну.

Саме тому зараз, попри новини про конфлікти, оборонний сектор не продовжує агресивний ріст, а скоріше переходить у фазу консолідації після сильного тренду, який почався ще взимку.

І це ще раз підтверджує просту ринкову істину: ціна часто знає більше, ніж заголовки новин.