Телеграм канал «Denis Povtorenko»

🇺🇸 Дані щодо ринку праці США (Nonfarm)

▪️Nonfarm: +130k (очікування: 70k / місяць назад: 50k)
▪️Рівень безробіття = 4.3% (очікування: 4.4% / місяць назад: 4.4%).
——————

Всі чекали слабкий звіт по ринку праці США.
Готувалися до охолодження.
Закладали сценарій швидших знижень ставок.
А вийшло навпаки 🤷‍♂️
❗️ Найкраща місячна динаміка більш ніж за рік

Чому вийшло сильніше ❓
🔗Сезонність і "перекоси" після свят: менше звільнень у ритейлі/доставці після піку святкового найму могло «підтягнути» підсумковий принт.
🔗Структура ринку праці стала іншою: через повільніше зростання населення/робочої сили економіці потрібно менше нових робочих місць, щоб утримувати баланс. Reuters наводить оцінку економістів, що «нормою» може бути близько ~50 тис./міс.
🔗Імміграційна політика Трампа. Все більше зараз іде оформлення громадян США на ті роботи, де працювали "нелегали".

✍️ Я вважаю, що останній пункт (імміграція) найсильніший мала вплив. Але! Це заміна робочих місць, яку видали за "нові робочі місця"
——————

🕯 Реакція ринку

1️⃣Фондові індекси США (S&P 500 / Nasdaq / Dow)
Короткостроково це bullish для equities у логіці "growth is OK": сильний ринок праці ➡️ споживання тримається ➡️ прибутки компаній стійкі. Але є друга сторона: сильний NFP➡️ менше шансів на швидкі rate cuts (зниження ставки).

2️⃣USD: сильніші дані з праці зазвичай означають: ставки ФРС довше вищі ➡️ USD отримує підтримку. Наразі очікування по зміні ставки ФРС знизились. Це грає на руку в укріпленні американської валюти.

✍️ Напишу також свої думки з цього приводу

AI-гонка починає виглядати не як прорив, а як дуже дорога вечірка, за яку рахунок ще навіть не принесли.

Meta, по суті, закопала мільярди у все підряд: метаверси, експерименти, дата-центри, AI-інфраструктуру. Тепер це все треба якось відбивати. І саме тому ми бачимо, як ринок починає задавати просте питання: а де гроші? Особисто не розумію, навіщо компанії такий масштаб, якщо ключові прибутки у продажі реклами, а не ІТ рішень.

Oracle взагалі окрема загадка. Чесно, до кінця не зрозуміло, навіщо вони вписалися в історію в такому масштабі. Виглядає більше як "ми теж хочемо бути в AI", ніж як продумана стратегія. Звідси і -50% по акціям за пів року. Продавали б собі і далі сервера та потужності. Це відразу потік капіталу в АІ-бумі. Навіщо ставати ще одним розробником АІ.

Як на мене, реальний ринок AI поділять Google, Microsoft і Amazon.
У них є клієнти, є платоспроможний корпоративний сегмент, є екосистема, де AI - це не продукт, а доповнення.

Що буде з Grok - незрозуміло. У Маска, як завжди, все працює… якось незрозуміло 🙂 Іноді геніально, іноді дуже специфічно.

А тепер головний прикол, який багато хто не хоче помічати:

Зараз тобі за копійки пропонують "S клас". Я про ChatGPT за підписку.

🔗Заплативши $20 підписки - ти отримуєш AI-функціонал, який самій компанії (OpenAI) обходиться дорожче, ніж ти платиш. Це класична історія демпінгу заради захоплення ринку.

Але питання не в тому, чи піднімуть ціни.
Питання: що буде з попитом, коли їх піднімуть❓

Я, наприклад, не впевнений, що всі будуть готові платити $100–200 на місяць за ChatGPT або аналог.
Швидше за все просто підемо на безкоштовний китайський QWEN або в DeepSeek або в локальні open-source рішення 🤷‍♂️

Продовжуючи тему АІ та провідних ІТ компаній ⤴️

Якщо подивитися на ці два графіки разом, стає дуже добре видно одну просту річ: AI-гонка — це не історія про інновації, це історія про капітал і борг.

📥Перший графік (лінії) показує різке зростання інвестицій у IT-інфраструктуру з боку найбільших технологічних компаній. Після 2022 року ці витрати починають зростати майже експоненційно. Meta, Google, Microsoft, Amazon, Oracle - усі вони одночасно заходять у фазу масового будівництва дата-центрів, закупівлі GPU, енергетичних потужностей і мережевої інфраструктури. По суті, IT-сектор за структурою витрат починає нагадувати важку індустрію, а не софт-бізнес.

📥Другий графік (гістограми) пояснює, як саме це фінансується. Основне джерело - не операційний прибуток, а довгостроковий борг. У 2024–2025 роках приріст боргу у hyperscaler’ів виходить на історичні максимуми. Це облігації, кредити, лізинг - тобто фіксовані зобовʼязання на багато років уперед.

В загальному - це означає, що компанії свідомо підвищують фінансовий леверидж, щоб не програти стратегічно. У AI немає "повільного входу": або ти масштабуєшся зараз, або тебе просто не буде в цьому ринку через кілька років. Тому менеджмент обирає борг як інструмент прискорення, навіть якщо це погіршує баланс.

❗️Але тут зʼявляється ключовий ризик, який ринок тільки починає усвідомлювати:
AI-інвестиції - це капекс з відкладеною та невизначеною віддачею. Інфраструктуру будують вже сьогодні, а реальний ROI стане зрозумілим лише через роки. Якщо монетизація виявиться слабшою за очікування, борг залишиться, а маржа опиниться під тиском.

📱 Apple і AI: чому компанія НЕ біжить у капекс-гонку

Подивіться уважно на одну річ: на графіку CapEx (у відношенні % від виручки) видно, що Meta, Alphabet, Microsoft, Amazon різко нарощують капітальні витрати під AI.
І лише Apple йде в абсолютно іншому напрямку.

🔗Apple не розганяє CapEx під AI - і це усвідомлене рішення

Поки конкуренти витрачають 30–50% виручки на дата-центри, GPU та інфраструктуру, Apple тримає CapEx близько 3% від продажів, навіть знижує його частку у прогнозі до 2026 року.

Це означає, що Apple не будує AI як хмарний бізнес, не конкурує з AWS, Azure чи Google Cloud.

Їхня модель інша:
✅AI вшитий у пристрої,
✅Максимум обробки в on-device,
✅Складні задачі через гібрид / оренду потужностей.

Менше бетону і серверів ➡️ менше ризику і більше гнучкості.

Apple не потрібно купувати ріст капексом. Компанія інвестує не в інфраструктуру, а в маржу і контроль.
——————

📊 Показники фінансової звітності

Цифри підтверджують стратегію.
▪️Виручка: $143.8 млрд, +16% р/р
▪️EPS: $2.84, +19% р/р
▪️Gross margin: 48.2% (зростає)
▪️Services: $30 млрд, +14% р/р
▪️Операційний cash flow: $53.9 млрд за квартал
▪️CapEx: лише ~$2.4 млрд
▪️$24.7 млрд buyback
▪️$3.9 млрд дивідендів

✍️ В загальному: ріст є, маржа росте, грошовий потік гігантський, капекс - контрольований.
На фоні ШІ буму, Apple виглядає як антипод AI-гіперскейлерів. Поки ринок заливає AI грошима і ризикує отримати капекс-бульбашку, Apple не жертвує маржею і монетизує AI через екосистему, а не через бетон.

⚱️ Золото: пропозиція явно відстає від попиту.

Хочу звернути увагу на один дуже показовий графік, який майже не обговорюють у масових ЗМІ - кількість нових великих відкриттів родовищ золота у світі.

І він говорить значно більше, ніж будь-які прогнози банків (або заголовки ЗМІ, що на сьогодні більше в тренді).

З початку 90-х років світ щороку відкривав 20–30 великих родовищ золота (від 2 млн унцій і більше).
Потім цифри почали падати. Повільно, але системно.

У 2000-х це вже було: 10–15.
Після 2012 року: 2–5.
А у 2023 та 2024 роках: нуль❕

❗️ Два роки поспіль у світі не відкрито жодного великого родовища золота.
Такого не було ніколи.

І тут важливо зрозуміти головне: це не циклічний спад і не "поганий рік". Це структурна деградація пропозиції.

Золото не закінчилось. Але:
▪️Нові родовища стає знаходити все складніше,
▪️Якість руди гірша,
▪️Собівартість видобутку вища,
▪️Запуск навіть знайденого родовища - це 10+ років.

Тобто навіть якщо завтра знайдуть щось велике, ринок цього золота не побачить ще десятиліття.

Саме тому нинішній ринок золота виглядає так, як виглядає: центробанки активно купують, фізичний ринок напружений, будь-які корекції швидко викуповуються.

Корекції, які ми періодично бачимо - це не слабкість золота.
Це нормальне перезавантаження після імпульсів.

А фундамент - дуже простий (економіка 5го класу):
🔗 Пропозиція не встигає за попитом і не встигатиме в найближчі роки, що штовхає ціну вверх.

₿itcoin перейшов у фазу нижче середніх цін відкриття ETF. Ключові рівні вже під тиском

По біткоїну зараз дуже важливий момент, і він значно серйозніший, ніж здається на перший погляд.

Обʼємні рівні в зоні ~77 000 уже пробиті.
Це зона, де зараз фіксується найбільші рівні позицій. Якщо рахувати взагалі ціни в даному циклу, то можу константувати також факт, що зони входу вже на 20% вище від сьогоднішніх.

Коли такі рівні ламаються - це вже не корекція, це зміна режиму.

📈 Ключова технічна зона зараз: 65 000 – 57 000

І ця зона критично важлива з кількох причин:

1️⃣Саме тут на початку 2024 року була довготривала акумуляція.
Біткоїн майже пів року стояв у цьому діапазоні, перш ніж вистрілити до 100 000.

2️⃣ 65 000 - це рівень, який у 2021 році він виступав сильним рівнем супротиву, який ринок довго не міг пробити.

📥Коли колишній супротив стає підтримкою - це завжди ключова зона для перевірки тренду.

Що пишуть і на що натякають ЗМІ (Sentiment 📰)
▪️Зниження апетиту до ризику,
▪️Фіксація прибутку після історичних максимумів,
▪️Перерозподіл капіталу з крипти в менш волатильні активи,
▪️Скорочення плечей і ліквідації на деривативах.

🔗Якщо 65k–57k зона втримується ➡️ ринок отримує шанс на глибоку, але конструктивну корекцію і формування нового балансу. Це ціна буде ключова для набору довгих позицій.

🔗Якщо ж ми пробʼємо 65k і 57k з імпульсом ➡️ структура ламається повністю.
——————

✍️ Як на мене, нижче 57k - порожнеча. Я не бачу сильних зон підтримки аж до ~20 000. Між ними слабкі, технічні, короткоживучі рівні. Ліквідність там мінімальна. Ринок дуже швидко проходить такі "порожні" ділянки.

⚱️ Золото та срібло в логічній корекції.

Корекція по золоту і сріблу - це нормально. Більше того, вона була неминучою. Золото і срібло росли надто швидко. Срібло почало випереджати золото агресивними темпами. Gold/Silver ratio (на графіку) впав до аномально низьких значень (≈45 і нижче).

Це все же почало нагадувати явний "пузир", де ріст без відкатів зазвичай завершується ось таким рухом вниз. Особливо по сріблу. На Shanghai Futures Exchange навіть ввели обмеженням спекулятивної активності (зокрема блокування/призупинення акаунтів), що додатково прибило розігрітий ринок. Тобто актив розганявся хайпом, а не економічною ефективністю.

Ринок завжди робить одне й те саме - виставляє рахунок за ейфорію 💁‍♂️

Зверну увагу - я не називаю золото "найкращим активом року" (як це робив активно в 2025😅) якраз по причині того, що такі рухи - це не нормально. Так, я вважаю золото і далі буде рости. Але корекції по 10% (там де має бути 1-2%) - це не надійний актив для втримання.
——————

🔗Ще окремо прикріпляю графік Gold/Silver ratio. Тобто ціну золота в сріблі. Якщо 2й та 3й квартал 2025 року можна говорити про те, що срібло починало наздоганяти динаміку золота (що +- логічно), то вже 4й квартал ми відірвались від адекватних рухів. Тотальний пролив тренду. Та це навіть при тому, що золото також росло не нормальними темпами. Повернення до позначок в 65 - можна буде говорити про розвантаження ринку і подальшу логічну/нормальну динаміку без ефекту пузиря/ейфорії.