Телеграм канал «Proeconomics»

«Кому война, а кому…» Фондовый рынок Израиля достиг исторических максимумов на фоне подписания «мирного плана Трампа» о прекращении огня в секторе Газа и начавшегося возвращения заложников. Индекс TA 125 увеличился на 81%(!!!) с начала военной операции «Железные мечи» 7 октября 2023 года. Это – лучший показатель среди крупнейших мировых индексов, включая S&P 500 (56,7%) и Nasdaq (71,5%).\ Из 514 компаний, чьи бумаги непрерывно торговались на протяжении этих двух лет на бирже Израиля, 141 показала рост более чем на 100%. Это означает, что почти каждая четвертая компания удвоила (а нередко – и утроила) рыночную капитализацию. Наиболее впечатляющий результат продемонстрировала Aryt Industries, специализирующаяся на производстве взрывателей и электроники для оборонной отрасли. С октября 2023 года ее акции подорожали на 2095%.

Рубль вышел в коридор 75-80 за доллар. Никак не хочет сбываться прогноз большинства экономистов и глав институций (вроде главы Сбера - Грефа и ВТБ – Костина) о желательности и скором росте курса до 90-100 рублей за доллар. В ситуации рецессии, когда компании сокращают спрос на импорт машин и оборудования (это мы видели в предыдущем посте), а население тоже близко к остановке роста потребления (он, например, дополнительно будет скоро задавлен тем же увеличением утильсбора и дальнейшим сокращением импорта автомобилей), наоборот, рубль должен укрепляться ещё больше. Как бы мы не увидели коридор 65-70 рублей за доллар. Дополнительно укрепление рубля будет бить по доходам бюджета. Но также крепкий рубль будет помогать бороться с инфляцией – а это, похоже, сейчас главная цель.

ИНП РАН: «Во втором квартале 2025 г. произошел фронтальный сброс объёмов инвестиций. В первую очередь сокращаются инвестиции предприятий в закупку машин и оборудования. Наиболее сильным фактором ухудшения инвестиционного климата является снижение спроса. Высокие ключевые ставки и экспортные ограничения остановили рост гражданского сегмента промышленности. Прежде всего сократилось производство и только потом потребление. Главным фактором противостоящим спаду является потребительский спрос на фоне роста зарплат и сохраняющегося бюджетного импульса». Но этот же потребительский спрос на фоне бюджетного импульса (а также сокращения предложения) подгоняет инфляцию.

(продолжение предыдущего поста) Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко: Можно сказать, что российские угольщики переживают в настоящее время так называемый идеальный шторм. Например, в августе произошло удорожание транспортировки российского угля на 20-30% с 2022 г. Доходность отрицательная по всем направлениям. Так, по расчётам экспертов, доходность при транспортировке через порт Усть-Луга составляет 1 360 руб./т, через порт Мурманска 1312 руб./т, через порт Тамань1304 руб./т. Единственное направление, которое имеет более высокую доходность (однако же находящуюся в отрицательной зоне) – это экспорт через порт Восточный. Причина – не такой сильный рост расходов на ж/д логистику. В то время как по остальным направлениям расходы на логистику за последние 2,5 года выросли более чем на 20%, рост при транспортировке в восточном направлении составил 18,5%. Ситуация усугубляется всё ещё низкими мировыми ценами на уголь (напомним, что после летнего спроса цены начали разворачиваться), а также теми же проблемами на внешнем контуре. Эксперты считают, что, например, КНР вряд ли отменит пошлины на импорт угля из РФ по причине роста доли ВИЭ в генерации электроэнергии. Хотя из последнего интересного стоит отметить высказывание главы Минэнерго США К. Райта, который заявил, что уголь будет оставаться значительным источником энергии ещё на протяжении десятков лет. Кстати, заявление Райта последовало практически сразу после выступления Д.Трампа в ООН, где американский президент достаточно жёстко раскритиковал зелёную повестку. Комментируя ситуацию с угольной отраслью, замдиректора Минэнерго Д.Лопатин заявлял, что убыток в отрасли может достичь 300-350 млрд руб. В качестве трёх причин Лопатин заявлял о ситуации на внешних рынках, курсе рубля и ситуации с процентными ставками. Мы видим, что пока что ни по одному критерию, который озвучивал г-н Лопатин, значимых улучшений не наблюдается: цены на уголь развернулись вниз (в Нью-Касле цена составляет $104/т), траектория снижения процентной ставки достаточно умеренная, а рубль остаётся сильным. Выводы неутешительные – какое-то время ситуация будет продолжать оставаться тяжёлой. Выход из ситуации есть, но он требует целого комплекса мер и некоторые из них уже применяются. Например, меры финансового характера, такие как отсрочка по НДПИ и страховым взносам, реструктуризация долгов и проч. Основатель консалтингового агентства Redoo Светлана Андреева: Угольная отрасль столкнулась с кризисом, который будет сложно преодолеть без расширенных мер государственной поддержки. Второй год подряд динамика убытков угольных компаний растёт. По данным Росстата, за 7 месяцев 2025 сальдированный убыток угольных компаний РФ составил 225 млрд руб. В 2024 убыток составил 112,6 млрд рублей против прибыли 374,7 в 2023. В 2024 прибыль упала на 69% до 140,4 млрд рублей, убытки выросли в 2,6 раза – до 253 млрд рублей. Если не изменится ситуация на внешних рынках, с курсом рубля и процентными ставками, сальдированный убыток компаний угольной отрасли РФ в 2025 г. может составить более 300 млрд руб. В условиях глобального перехода к более экологичным источникам энергии, снижения спроса на уголь, особенно в ЕС, а также текущей геополитической ситуации, есть очевидные сложности для экспорта российского угля. Отрасль находится в очень сложном положении, и шансы на восстановление невысоки. Речь идет, скорее, об адаптации и трансформации отрасли при условии государственной поддержки, модернизации предприятий для повышения эффективности и снижения экологической нагрузки, диверсификации рынка сбыта, выхода на рынки, где спрос на уголь может оставаться стабильным или расти (Африка, Азия). Но очевидно, что отрасли предстоит серьёзная борьба за выживание.

По данным Росстата, за первые 7 месяцев года угольный сектор понес убытки в размере 225 млрд рублей. Для сравнения: в 2023 году сектор получил прибыль в размере 375 млрд рублей. По данным Минэнерго, к сентябрю закрылись 23 российских угольных компании — примерно 13% от общего числа предприятий в стране, ещё 53 компании под угрозой закрытия. Перспективы улучшения конъюнктуры мирового рынка угля также остаются мрачными. Есть ли шансы на спасение угольной отрасли в России? Ответы экспертов в рубрике #опросы Консультант аналитического агентства «Национальный Эксперт» Николай Иванов: Угольной отрасли сейчас реально непросто, она оказалась в худшей за последние 50 лет ситуации. Тем не менее, она выстоит, несмотря на ряд существующих ограничений для подъёма, начиная от спада поставок в Китай и Индию и заканчивая «узкими» местами на железных дорогах. Вместе с тем, существующее положение дел уберёт из неё слабые предприятия, имеющие низкую рентабельность даже при высоких ценах, оставив сильных игроков с хорошей сырьевой базой и денежной подушкой, позволяющей им пережить трудное время. К тому же власти не оставят угольные шахты и разрезы в беде и окажут им поддержку. Возможных вариантов здесь может быть много - и рассрочки по уплате налогов, и даже временный найм на муниципальные работы горняков с остановившихся предприятий. Основатель проекта «N.Trans LAB», эксперт Института экономики роста им. П.А. Столыпина Мария Никитина: Пока падение производства угля не превышает 5% от общего объёма производства угля в РФ. Численность убыточных предприятий выглядит как более значительная цифра, но она не коррелирует с объёмами. Так, 10% предприятий могут производить 90% объёмов угля. В целом мировые прогнозы сходятся во мнении, что рынок угля будет неизбежно падать. Это значит, что цены будут снижаться, и всё больше российских предприятий откажутся за гранью рентабельности. В первую очередь это коснется предприятий с большим транспортным плечом до рынков сбыта - Кузбасса и Сибири. В сравнении с основными конкурентами — Австралией, Индонезией, транспортные плечи которых не превышают 200 км, среднее расстояние перевозок по железной дороге для России — 4 тыс. км. Это делает наш уголь менее конкурентоспособным в международном разрезе. При этом перевозка угля субсидируется другими российскими грузами (нефтью и углём) в размере 300 млрд руб. ежегодно за счёт более низких тарифов на уголь и более высоких — для нефти и металлов. В целом по отрасли около 30% угольного производства не сможет выдержать конкуренцию, постепенно сокращаясь на горизонте до 2030. Все это говорит о том, что падение угля неизбежно, и задача страны сегодня — быстро переключиться с поддержки сохранения убыточного угля на помощь шахтёрам, их семьям и угольным регионам. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: До 2022 года Россия экспортировала половину своего угля. Основными покупателями были страны Европы и Азии. После введения санкций европейский рынок утерян полностью. В обозримом будущем вряд ли вернется азиатский рынок. И полностью компенсировать потери мы не смогли. Потому что логистика на восток через Транссиб и БАМ была перегружена даже до кризиса. Доставка угля из Кузбасса на Дальний Восток просто нерентабельна. Это логистическая ловушка, потому что железнодорожные тарифы, стоимость фрахтов судов, портовые услуги часть экспортной выручки просто съедают. Энергетический уголь - вообще низкомаржинальный товар. Любое удорожание в цепочке поставок тут же отражается на маржинальности. Мировые цены падают. В 2022 году был пик на мировых угольных рынках. За последние три года цены существенно снизились на угольных мировых рынках. Это связано с более мягкой зимой в Европе и с использованием альтернативных источников энергии. (продолжение в следующем посте)

По итогам сентября вторичное жильё в Новой Москве подорожало на 0,1%, в Подмосковье – на 0,3%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости». В Москве подорожание составило 0,2%. Рост символический, но это всё же рост. При этом «Миэль» увидел подорожание вторичного жилья в Москве в сентябре вообще на 1,5%. Причём динамика в Московской области вернулась к тренду последних лет: опережающими темпами растёт в цене жильё в городах недалеко от МКАД. Например, в сентябре «вторичка» в Реутово подорожала на 0,8%, в Видном – на 0,6%. А вот дальнее Подмосковье отстаёт: в Шатуре «вторичка» вообще подешевела на 1%, в Кашире – на 0,9% (в обоих городах 1 кв. м в среднем стоит лишь 80-84 тыс. руб. – против 197 тыс. руб. в Видном).

Твой день руководителя — это бег по кругу. Те же самые проблемы. Те же самые отговорки от подчинённых. Те же самые пожары. Энтузиазм первых лет сменился глухой усталостью. Ты уже не управляешь. Ты просто работаешь самым дорогим и измотанным нянем в компании. Ты всё знаешь про SMART и KPI. Ты прочитал все нужные книги. Но почему-то это не работает. Хаос никуда не уходит. А энергия уходит. Проблема не в тебе. А в том, что твоя система управления выработала свой ресурс. Она больше не работает. Её нужно пересобирать. Я автор канала для управленцев @openmanagement. Для тех, кто застрял, я провожу бесплатный 10-дневный интенсив "Серебряная пуля". Это не учёба для новичков. Это дефибриллятор для твоего управленческого "я". Мы вскроем, где твоя система дала сбой, почему ты тащишь всё на себе и как вырваться из операционного ада. Если устал от дня сурка и хочешь сделать апгрейд своей системы — заходи. Дверь открыта - https://t.me/+XiajXWpLgphjMDc6 Стартуем 20 октября.