🤔🤔🤔 ЦБ снизил ставку до 17%: что ждать от рубля и денежной политики до конца года
12 сентября 2025 года Совет директоров Банка России объявил о снижении ключевой ставки до 17% годовых. Это уже третье снижение за год: в июне ставка была снижена до 20%, в июле — до 18%. Решение регулятора укладывается в стратегию постепенного смягчения денежно-кредитной политики, но при этом сигнал остаётся осторожным.
Почему ставка снижается не так быстро
ЦБ в пресс-релизе подчеркнул: экономика демонстрирует рост, но инфляция сохраняется выше целевого уровня. Несмотря на замедление ценовой динамики по сравнению с 2022–2024 годами, инфляционные ожидания остаются повышенными. К тому же есть риски со стороны бюджета и валютного рынка: ослабление рубля и рост государственных расходов способны снова ускорить рост цен.
В этой связи регулятор выбрал снижение на 1 п. п., хотя часть аналитиков ожидала более радикального шага. Такой консервативный подход объясняется желанием сохранить контроль над инфляцией, не разгоняя избыточный спрос.
Прогнозы по ставке
Большинство экспертов сходятся на том, что до конца года ставка может быть снижена ещё раз — до 16%. Однако этот сценарий возможен только при сохранении тенденции к снижению инфляции и относительной стабильности рубля.
Существуют и более осторожные прогнозы: если инфляция снова ускорится или давление на рубль усилится, ЦБ может зафиксировать ставку на уровне 17% до конца 2025 года. Некоторые аналитики допускают, что цикл смягчения может даже прерваться.
Валютный рынок: диапазон прогнозов
С курсом рубля ситуация сложнее. Недавний опрос Reuters показал: в среднем аналитики ожидают ослабления рубля к доллару в пределах 95–100 ₽/$ в течение года. В то же время ряд крупных игроков, включая Сбербанк, более оптимистичны и прогнозируют диапазон 85–90 ₽/$ к концу года.
Таким образом, рынок фактически разбит на два лагеря:
умеренные прогнозы — 85–95 ₽/$;
более пессимистичные — до 100 ₽/$ и выше.
Вероятнее всего, реальная динамика будет зависеть от цен на сырьё, состояния бюджета и валютных интервенций правительства.
Ключевые риски
До конца 2025 года можно выделить несколько факторов, которые определят как ставку, так и курс рубля:
Инфляция. Если рост цен замедлится устойчиво, ЦБ сможет продолжить снижение ставки. В противном случае смягчение приостановят.
Бюджет и расходы. Высокий дефицит бюджета может давить на рубль и ограничивать возможности для снижения ставок.
Внешняя конъюнктура. Колебания цен на нефть и газ, новые санкции или геополитические события способны резко изменить баланс.
Валютные меры. Интервенции Минфина и ЦБ будут играть важную роль в сглаживании колебаний курса.
Мой вывод
Ставка в 17% — это компромисс между необходимостью поддержать кредитование и риском разгона инфляции. До конца года наиболее вероятным выглядит сценарий постепенного снижения до 16%, при этом рубль, по моим ожиданиям, будет торговаться в диапазоне 85–95 ₽/$. Однако при ухудшении внешнего фона или росте бюджетного дефицита курс может уйти к 100 ₽/$ и выше, а регулятор остановится с дальнейшим смягчением.
Именно поэтому сейчас важно смотреть не столько на сам факт снижения ставки, сколько на сопутствующие сигналы — динамику инфляции, состояние бюджета и мировую конъюнктуру. Они определят, останется ли текущий шаг ЦБ началом плавного цикла снижения или всего лишь осторожной паузой перед новыми вызовами.