Телеграм канал «Dauphinois»

Позавчера был на очередной встрече Virtual Seminar on Monetary Economics. В этот раз выступала Хелен Рэй — настоящая рок-звезда современной макроэкономики.

В новой работе (NBER, 2026) Рэй с соавторами задаёт важный вопрос: через какие каналы денежно-кредитная политика Китая влияет на мировую экономику?

Интуитивный ответ напрашивается сам собой. Если верить предыдущим исследованиям Рэй про США, главный канал — финансовый: через глобальные потоки капитала и финансовые условия. Но в случае Китая оказывается, что всё устроено иначе.

Внутри страны денежно-кредитная политика Китая работает практически «по учебнику». Ужесточение политики снижает выпуск и инфляцию, а передача импульса идёт через привычные макроэкономические каналы. Это важный результат сам по себе: он демонстрирует, что китайская система гораздо ближе к привычному таргетированию инфляции, чем принято думать (пусть и со своей страновой спецификой, связанной с управлением курсом).

Однако самое интересное начинается, когда мы смотрим на внешний эффект. Оказывается, что шоки денежно-кредитной политики Китая существенно влияют на мировую экономику: на цены сырьевых товаров, на глобальное производство и на торговлю. Более того, этот эффект влияет на инфляцию в других странах.

Причем в отличие от американской денежно-кредитной политики, китайская распространяется по миру не столько через финансовые рынки, сколько через реальный сектор. Когда Китай замедляется из-за ужесточения политики, падает спрос на сырьё, снижаются цены, перестраиваются производственные цепочки — и именно через это шок «разливается» по миру.

Как я для себя формулирую главный вывод: глобализация не одинакова для всех стран, и каналы передачи денежно-кредитной политики зависят от роли страны в мировой экономике. США воздействуют на мир через финансовую систему. Китай — через торговлю и производство.

PS: Замечание для макроэконометристов. Обратите внимание, что на слайдах, где показан отклик переменных на ужесточение политики, есть эффект, напоминающий price puzzle. Да, не только нам в России, но и профессорам Лондонской бизнес-школы приходится иметь дело с этой штукой. На семинаре Хелен уделила некоторое время объяснению того, откуда этот эффект в данном случае, и почему он не опровергает основных тезисов работы.

Компании во Франции нужно потратить 95 тыс. евро, чтобы выплатить сотруднику чистую зарплату в размере 39 тыс. евро. Можете себе представить, какой стимул будет заменить офисные рабочие места во Франции искусственным интеллектом?
Страны с такой высокой социальной нагрузкой на труд будут первые кандидаты на внедрение ИИ.

После пандемии коронавируса, конфликта на Украине и тарифной лихорадки Трампа в "День освобождения" в начале апреля 2025 года компании, потребители и политики опять сталкиваются с внешним шоком, на который они не могут повлиять. Источник удара — снова президент Соединенных Штатов, который прежде считался гарантом стабильного мироустройства. Однако прежнего миропорядка больше не существует.

"Иранский конфликт — это первая лакмусовая бумажка для проверки теории нового миропорядка, где действует только право сильного, а доминируют автократы", — уверен Мартин Люк. Он выходит за рамки осторожных формулировок. Этот экономист — главный стратег по рынкам капитала Германии и Австрии в американской компании по управлению активами Franklin Templeton. Благодаря офису во Франкфурте-на-Майне и поддержке работодателя он может говорить более открыто, чем его коллеги из других американских представительств. Его вывод: "Это эксперимент на открытом сердце мировой экономики”.

Пока ни один экономист не берется надежно предсказывать, насколько тяжелым окажется итог конфликта. Все зависит от того, сколько продлится кризис и какой будет его интенсивность. Но уже сейчас фатальным оказывается то, что из-за фактического перекрытия Ормузского пролива в Персидском заливе порвалась, возможно, важнейшая логистическая цепочка планеты. Обычно через пролив проходило 20% мирового экспорта нефти. Теперь же иранские морские мины и обстрел с берега делают проход крайне опасным. Иранцы проводят через пролив прежде всего собственные суда — чаще всего в направлении китайских портов. Западные покупатели в основном остаются ни с чем и вынуждены задорого закупать сырье в других местах: нефть и газ сегодня котируются на 45 и 70% выше, чем до начала конфликта.

Трамп и Нетаньяху ведут операцию не только против Ирана: через действия Корпуса стражей исламской революции они бьют и по мировой экономике. Ударные волны расходятся по всей планете, в том числе доходят и до Германии.

В обычной ситуации повышение ставок делает кредиты дороже и охлаждает перегретую экономику. Однако в Европе ничего не перегрелось — и уж точно не в Германии. Экономисты понизили свои и без того печальные прогнозы роста экономики из-за войны. Масштабные инвестиционные программы федерального правительства рискуют не дать ожидаемого эффекта — в том числе из-за собственных ошибок правящей коалиции.
Даже самые незначительные признаки надежды при ближайшем рассмотрении меркнут. Необычно хорошее настроение в обрабатывающей промышленности в "военном" марте — "не признак возвращения к нормальной жизни", уверен Робин Винклер, главный экономист Deutsche Bank по Германии. "Компании готовятся к долгосрочному сбою глобальных цепочек поставок", — говорит он. Заказы попросту перенесли на более ранний срок — примерно так же, как во время торгового конфликта с США год назад.

Тот факт, что многие прежние "железные" правила больше не работают, тревожит и такого экономиста, как Мартин Люк, который наблюдает за рынками уже более 30 лет. "В прошлые кризисы мы всегда могли рассчитывать на то, что потребуется максимум семь лет, чтобы вернуться к прежним максимумам, — говорит Люк. — Но действует ли это правило в мире без безопасных гаваней? В новом миропорядке это тоже остается под вопросом”. "Плохие ребята" сидят не только в КНДР и в Москве. Но и во Флориде", — считает эксперт.

Сергей Жариков как-то упоминал Владимира Лефевра и его теорию рефлексивного управления которая нашла в США большой отклик и ее там вовсю используют. Так вот, вкратце, суть там состоит в том, чтобы поставить своего противника в такие условия, в которых, даже если это очень невыгодно для него, он сделает то, что нужно тебе, а не ему. Собственно, применение этой теории мы видим с 2020 года, когда ЕС делал то, что ему крайне невыгодно, также КНР вовсю стреляла себе в обе ноги борьбой с ковидлой(как справедливо подметил автор канала Академия). Примерно таким же образом заставили начальство РФ выстрелить себе в ноги запретом телеграма и погромом интернета. Что, вдвойне иронично конечно)

Ужасы дефляции в Китае. Японцы пытаются выжить в конкуренции с китайским автопромом

Вот что делает кривая обучения и вертикальная интеграция отраслей

Жаль, что наступят в очередной раз на одни и те же грабли!

https://t.me/nepmansky/2288

Экономическая система в том виде, в каком мы ее знаем сегодня, стоит на шатком фундаменте. Некоторые пророчат экономический Армагеддон уже два десятилетия кряду. (А кое-кто — еще с тех пор, как Федеральную резервную систему тайно создали на Рождество 1913-го, или по крайней мере с августа 1971-го, когда Никсон отвязал доллар от золота.) Другие же делают ставку на способность центральных банкиров-волшебников изобретать все новые финансовые инструменты — порой не более чем денежно-печатный скотч, запрятанный за сложностью экономического механизма Руба Голдберга, — и поддерживать жизнь в глобальной системе, несмотря на все более громкий рокот и тревожную дрожь, сотрясающую всю эту конструкцию из фальшивых денег.

Независимо от того, верит ли кто в будущее доллара или в мудрость доверия элитной когорте руководителей центробанков, управляющих не столь уж свободным рынком, полагаясь на "наилучшее суждение" управленческого класса, ясно одно: мощные экономические институты, которые якобы обеспечивают беспристрастную работу "международного порядка, основанного на правилах", являются неотъемлемой частью гибридной войны, развернутой в глобальном масштабе. Наряду с информационной войной (пропагандой и цензурой), промышленным саботажем, хищением коммерческих тайн, искусственно сконструированными "цветными революциями", финансируемыми извне "протестными" движениями, разорением сельского хозяйства, операциями влияния (шантажом), атаками на гражданскую инфраструктуру, киберпроникновением, тайными убийствами и традиционным шпионажем, экономическая война является неоспоримой частью той среды угроз, которая определяет современное поле боя.

После катастрофического финансового краха реальные товары становятся основой любой новой системы. Природные ресурсы страны — включая сельскохозяйственную продукцию, полезные ископаемые, металлы, древесину, уголь, газ и нефть — становятся обеспечением любой валюты, которую государство выпускает. Страны, богатые углеводородами — такие как Россия и Соединенные Штаты, — имеют явное преимущество перед странами, которые сегодня импортируют энергию.

Сквозь эту призму сто́ит взглянуть на то, как президент Трамп позиционировал Соединенные Штаты относительно остального мира. В первую каденцию он развернул программу "Бури, детка, бури!", которая привела к буму американской нефтедобычи и превратила США в крупнейшего в мире производителя природного газа. Пока Китай, Индия и Европа страдают от экономических трудностей из-за фактического закрытия Ормузского пролива в ходе продолжающегося военного разгрома США иранского исламистско-террористического режима, американцы находятся в куда более выгодном положении. Внутренняя энергетическая политика Трампа позволила снизить зависимость Америки от энергоресурсов Ближнего Востока. США импортируют из этого региона менее 3% своей нефти и менее 1% от объема, проходящего через пролив. Заменив венесуэльского диктатора Николаса Мадуро на более дружественного американским интересам лидера, Трамп обеспечил себе дополнительный источник углеводородов куда ближе к дому. Для сравнения: около 80% нефти Персидского залива уходит в Китай и на другие азиатские рынки. США полностью самодостаточны в природном газе, а Европа и Азия сильно зависят от поставок с Ближнего Востока, в том числе из Катара, который был вынужден остановить значительную часть газовых операций.

Китаю будет гораздо дороже производить товары, если он будет платить за энергию в два-три раза больше. Европа, уже подорвавшая свои промышленные сектора, по глупости привязав экономику к несбыточным мечтам о ветровой и солнечной энергетике, окажется в еще более отчаянном положении. Канцлер Германии Фридрих Мерц, выражая позицию всех без исключения европейских лидеров-недоумков, заявил, что европейские страны откажутся защищать танкеры с нефтью, направляющиеся в европейские порты, ускорил экономическое самоубийство Европы. Трудно поддерживать цифровой евро, когда "зеленый" идиотизм отрывает континент от его природных ресурсов.