Телеграм канал «Falcon»

Мировой кризис ликвидности

Нужда в живых деньгах, которую отражают графики доходности государственных облигаций, раскрывается в отчете Euroclear, который был рассмотрен недавно. А сейчас поступил еще один косвенный сигнал того, что ситуация на долговых рынках обостряется.

Министр финансов США на днях провел официальную встречу с блогерами. И ладно это были бы какие-то зарекомендованные адекватные во всех смыслах инфлюенсеры (например, недавно “CEO Diary” рекламировал американские бонды), но на высшем государственном уровне были выбраны самые сомнительные личности, которые ради просмотров ломали себе челюсть на профессиональном боксерском ринге.

Это может означает, что засуха в финансовой системе стала настолько критичной, что Минфин решил собирать ликвидность с самых низких (в финансовом и интеллектуальном плане) слоев населения. Как нам всем уже известно, лучше всего такая стратегия реализуется через продажу населению “финансовой грамотности”.

Также это может указывать на другое — интеллектуальное состояние текущей администрации. Люди всегда предпочитают вести дела с теми, кто им понятнее и ближе по взглядам и методам достижения целей.

Но, скорее всего, оба факта сейчас действуют одновременно, потому что на следующий день эти блогеры представляли Министерство Войны (в прошлом - Обороны).

В начале сентября в мире произошли изменения, которые стали последней и значимой предпосылкой к тому, что мы наблюдаем сегодня. Тогда выход из строя основного нефтепровода в Саудовской Аравии, который служит транзитом нефти в обход Ормуза, мало кто заметил на финансовых рынках.

Сегодня, после небольшого временного лага, это событие начало проявляться на долговых рынках в той мере, которое соответствует его реальной значимости. Поэтому доходность 10-летних гособлигаций США, с высокой вероятностью, выйдет на новый диапазон 5.5%-6.0%.

Американцы выиграли временной лаг за счет медийной активности, которая позволила создать ощущение, что на Саммите ООН может быть созреть какое-то решение по Ирану. Также во многих вселила надежду встреча делегаций Китая и США.

Последнее уже ближе к реальности — главный игрок, кто регулирует иранский вопрос, это Китай. И рынки долга проведут в надежде еще некоторое время — до тех пор, пока не пройдет встреча американцев с Си. По ожиданиям их может быть несколько в этом году.

Иван Садов (Falcon)

Как война в Иране и Euroclear обнажили жажду ликвидности на мировых долговых рынках

Отчеты компании Euroclear за 2026 год раскрывают интересные движения на финансовых рынках. Первое, что нужно отметить, это бегство капиталов из "неправльных" юрисдикций в "правильные". Второе — это непростое состояние экономических субъектов в мире — все ищут, где занять и перезанять. Это подтверждается данными с долговых рынков.

Рост бизнеса Euroclear

Война на Ближнем Востоке создала для Euroclear благоприятную среду. Участники долгового рынка и REPO отчаянно нуждаются в кэше. Доход от сегмента Collateral Highway вырос на 10%.

Другие направления, фонды и долговые глобальные рынки также наблюдают аномальный рост, на 14% и 13% соответственно. Всего операционная прибыль подскочила на 12% или на 100 млн евро.

Компания называет это “dynamic market conditions” и “favourable market conditions”. Когда в одной части мира воюют, в другой на этом зарабатывают — простая историческая аксиома.

Количество транзакций увеличилось на 13%. Оборот увеличился на 12%. Рост оборота произошёл за счёт сделок на европейском рынке в долговых инструментах и акциях. А также за счёт погашения инструментов и расчётов из-за нестабильной макроэкономической среды.

Во второй четверти 2026 года произошёл сильный рост объёма депозитов на счетах Euroclear. Они увеличились на 18%, до 28.7 млрд евро. В первой четверти рост составил всего 9 процентов А в двадцать пятом году рост был 7%. Аномальный рост связан с изменениями потоков капиталов ввиду геополитических трансформаций, и с высоким спросом на долговом рынке.

Но процентный доход в 2Q 2026 при этом упал на 4% из-за глобального тренда снижения процентных ставок.

Сегмент сделок REPO (Collateral highway) достиг нового Рекорда и собрал 2,5 триллиона евро в день. Что указывает на недостаток ликвидности у финансовых игроков.

Снижение издержек

При аномальном росте дохода, компания сохранила операционные издержки неизменными. Высокий рост операционной маржинальности на 5.1% пункта с 27% до 32.1%, во втором полугодии текущего года.

Это прямое следствие того, что мы наблюдали в отчете за 2025 год, где компания объявила о переводе 20% служащих в дешевую юрисдикцию Восточной Европы. Теперь в Бельгии осталось 3000 сотрудников, а в Польше трудится 1220 сотрудников.

Замороженные активы

За первое полугодие компания понесла операционная расходы в объёме 146 млн евро на обслуживание рисков связанных с замороженными активами.

Вспомним что он в 2025 году компания выделила в зервы 405 миллионов евро на покрытие судебных рисков связанных с замороженными частными активами.

В первом полугодии 2026 года с замороженных активов было получено 2.3 млрд процентного дохода что соответствует 13% снижению по сравнению с прошлым годом. С части замороженных активов которые принадлежат ЦБ РФ с процентного дохода компания выплатила 1.5 млрд евро на помощь Украине и заплатила 540 млн евро бельгийской казне.

Компания уже открыта заявляет о рисках

“Как прямое следствие санкций и ответных мер Euroclear сталкивается с несколькими судебными разбирательствами в российских судах, включая иск, инициированный Центральным банком России в связи с блокировкой российских суверенных активов в рамках санкций ЕС.”

Рейтинговое агентство Fitch также признает юридические риски от удержания российских активов для Euroclear Bank,, но оценивает их как низкие, по крайней мере в ближайшие 12-18 месяцев. Учитывая принципы, как работают рейтинговые агентства, через какой-то промежуток времени они могут пересмотреть величину риска молниеносно.