Телеграм канал «inVesti.kz»

Щас обидно было.

Что нужно «разрушителю» для победы и не эта ли компания ему это поставляет? ИИ нужны чипы, инфраструктура и софт. Компании, которым ИИ якобы угрожал, часто оказывались теми, без кого он сам не может существовать.

Есть ли понятный триггер, который развернет историю обратно? Зайти в сделку слишком рано — это то же самое, что ошибиться. Поймите, что должно произойти, чтобы рынок переобулся, и реально ли это в обозримом будущем.
Главный вывод: рыночные «смертные приговоры» редко приводятся в исполнение

У следующей распродажи будет другое имя и другая история. Но сценарий останется прежним: вполне реальная угроза, паника, опережающая факты, и цены, которые улетают на дно, отрываясь от реальности, а потом резко отскакивают назад.

В такие моменты выигрывают не те инвесторы, у которых больше секретной информации. А те, кто задает правильные вопросы и умеет отделять страхи рынка от реальных отчетов бизнеса.

Это главный навык, который можно и нужно тренировать. И софт — всего лишь свежий пример того, как это работает.

Сейчас, оглядываясь назад, весь этот «SaaS-покалипсис» кажется глупостью. Но задним умом все крепки. Эта распродажа оставила нам несколько отличных правил, о которых стоит помнить, когда рынком снова овладеет страх.

1. Проверяйте, не перегибает ли рынок палку
Как только появляется новая технология, инвесторы сразу рисуют в голове самый мрачный финал. В случае с SaaS рынок моментально переключился с мысли «ИИ кое-что умеет» на «софту хана», даже не попытавшись проверить эту логику на прочность.
Яркий пример — Salesforce. Акции компании упали на 32% с начала года, хотя её выручка выросла на 13% в годовом выражении. А их новая платформа ИИ-агентов Agentforce в прошлом месяце вышла на годовую выручку в $1,2 млрд.

Это не значит, что у Salesforce вообще нет рисков из-за ИИ. Но многие эксперты сходятся во мнении: да, старая бизнес-модель под угрозой, но текущая цена акций явно преувеличивает масштаб катастрофы.

2. Хайп и заголовки бегут впереди отчетов
Рынок всегда смотрит в будущее. Но иногда он закладывает в цену красивую (или страшную) историю задолго до того, как появятся хоть какие-то факты.

Adobe отчиталась о росте выручки на 12%, показала рекордный для первого квартала операционный денежный поток и объявила о байбэке (выкупе акций) на $25 млрд. При этом рынок оценил её в 11 годовых прибылей — как будто их флагманский Creative Cloud уже одной ногой в могиле.

Кроме хороших финансовых результатов, Adobe открыто показывает свои планы: как они собираются не просто выживать, но и расти в эпоху ИИ. Для инвестора это отличная пища для размышлений.

3. Опасайтесь «цепной реакции»
Иногда распродажи начинают подпитывать сами себя. Крупные фонды сокращают позиции, алгоритмы реагируют на падение и начинают продавать, а частные инвесторы смотрят на красный график и тоже бегут к выходу.

Майкл Бьюрри (тот самый парень из фильма «Игра на понижение», предсказавший кризис 2008 года) очень четко это подметил. В самый разгар паники он, наоборот, начал скупать софтверные компании. Бьюрри написал, что обвал ускорился из-за «замкнутого круга»: акции софтверных компаний падали, из-за этого менялись условия по их банковским долгам, что вызывало новую волну паники.

Проще говоря, акции падали просто потому, что они падали.

4. Массовая паника бьет и по правым, и по виноватым

Во время «SaaS-покалипсиса» под раздачу попала даже Microsoft — компания, которая сильнее всех внедрила ИИ в свои продукты. Ее акции до сих пор в минусе на 15% с начала года. Nvidia, главный бенефициар и «позвоночник» ИИ-революции, в первую неделю февраля (когда паника была на пике) тоже просела на 10%.
Ни у той, ни у другой компании бизнес не стал хуже. Их просто унесло общим течением.

5. Представьте, как дизрапт (разрушение рынка) будет выглядеть на практике

И, наконец, главный урок этого камбэка. Нужно спрашивать не просто «может ли ИИ заменить софт?», а «как именно он это сделает?».

Большой бизнес не может щелкнуть пальцами и поменять всё за день. В текущие программы зашиты годы интеграций, требования безопасности и сложные рабочие процессы всей компании.
Плюс, как сказал Хуанг, больше ИИ-агентов — это больше использования софта, а не меньше. Агентам нужны интерфейсы, API и платформы, внутри которых они будут работать.

Чек-лист инвестора-контринвестора

Давайте подытожим всё, что мы узнали. Вот чек-лист, по которому стоит прогонять любой будущий панический тренд на рынке:
Это временные трудности или смертный приговор? Конкуренция есть у всех. Вопрос в том, ломает ли угроза экономику бизнеса навсегда или просто усложняет игру.

Не слишком ли много людей верят в худшее? Когда все уже приготовились к концу света и продали акции, падать им больше не на чем. Заметить это помогают подборки и настроения инвест-сообществ (например, на Simply Wall St).

Бизнес в порядке, а акции — нет? Сравните выручку, маржу и денежный поток с ценой акции. Именно в этом разрыве часто прячутся самые прибыльные сделки.

#тема

Продолжая вчерашнюю тему. А когда я в первый раз решил ремонтировать машину, я точно помнил недавний фильм со Скарлет Йохансен. Она там на лодке открыла капот, взяла хорошо заметный провод, и вставила его обратно в очевидное гнездо. При этом была вся красиво перепачкана маслом. Но других деталей ремонта я не запомнил. Это же все-таки Скарлет. Ее фильмы не про то, как двигатели ремонтируют. Тем не менее, я считал, что я не хуже нее смогу справиться. В итоге, когда открыл капот, увидел металлическую глыбу и кучу проводов и шлангов. Нацарапал отверткой на железном боку чего-то «здесь был Леша», закрыл капот и ушел плакать, сетуя на свою бесполезность в этой жизни, полной реальных, непреодолимых проблем.

Однако такие проблемы я постепенно учусь решать. И другие, проблемы финансового мира, тоже медленно постигаю. Вот недавние открытия.

Рубрика «тема» обычно относится к отдельным компаниям. Здесь же мы затронем пример недавнего падения целого сектора. Софтверных компаний, многие из которых давно и надежно считались вполне себе голубыми фишками. Мы говорим о компаниях SAAS бизнеса (софт как услуга) типа Adobe, Atlassin, Salesforce: они масштабировали один продукт, продавая подписку с оплатой за каждого пользователя.

Saasпокалипсис наступил, когда Антропик запустил Клод Коворк. Его возможности наглядно доказали: ИИ перестал быть просто прикольной, но сыроватой игрушкой, и превратился в реальный инструмент для бизнеса. В самом деле, если нейросети теперь умеют кодить, анализировать данные и автоматизировать процессы, то зачем вообще нужен обычный софт? Логично же, что он устареет.

Да, ок, Nasdaq продолжает бить рекорды, и многие из этих компаний восстановили свою цену. И вот тут и возникает главный вопрос дня: когда падение акций вызвано реальными проблемами в бизнесе, а когда рынок просто паникует, закладывая худший сценарий, и тем самым создает отличную точку для входа?

Вообще, страхи инвесторов возникли не на пустом месте. До эпохи ИИ компаниям приходилось покупать кучу разных программ, потому что создавать свои было слишком дорого:

Adobe помогал дизайнерам творить (дисклеймер: автор текста держит акции Adobe).
Atlassian закрывал вопросы с управлением проектами и документацией.
Salesforce помогал продажникам вести клиентов.

Все эти гиганты выросли на классической модели SaaS (софт как услуга): они масштабировали один продукт, продавая подписку с оплатой за каждого пользователя.

И тут появление ИИ поставило всю эту схему под удар. Вот почему:
Свой софт стал доступнее: ИИ развился настолько, что компаниям теперь проще и дешевле собрать кастомный инструмент под себя внутри фирмы.

ИИ заменяет целые пакеты программ: Нейросети уже могут то же самое, что и привычный софт, а иногда и больше. Например, генеративный ИИ умеет создавать контент сразу в куче разных форматов.

Оплата за результат, а не за «голову»: ИИ-инструменты берут деньги за реальное использование (за токены), а не за количество аккаунтов. Для крупного бизнеса это гораздо выгоднее.

ИИ-агенты упрощают работу: Пользователю больше не нужно прыгать между вкладками и программами — всё делается в одном интерфейсе. Это дико повышает эффективность: сотрудникам не надо переучиваться и тратить время на многозадачность.

Так почему же софт пошел в рост?
Угроза со стороны ИИ никуда не делась, но чуть позже рынок осознал одну простую вещь: ИИ не убьет софт, потому что ИИ сам в нем нуждается.

Яснее всех эту мысль сформулировал глава Nvidia Дженсен Хуанг. Суть его тезиса:

«ИИ-агентов станет так много, что мир больше не будет ограничен количеством работающих людей... И этим агентам понадобится еще больше инструментов, чем человеку».

Вдобавок Хуанг объявил, что Nvidia вместе с Adobe (а по ней «SaaS-покалипсис» ударил больнее всего) перекраивают Photoshop и Premiere, чтобы сделать их удобными для ИИ-агентов. Вот вам и живое доказательство того, что ИИ необходим софт.

Как отличить реальный риск от рыночной паники.

#истории

Когда я ремонтирую или строю чего-то в доме, я стараюсь это делать внутри. Но машина в квартиру не помещается. Так что на меня приходят всей деревней, как на концерт. Открываю капот, оборачиваюсь, уже сидят. 8 человек пьют кофе за круглым столом. Все лицом ко мне. Я еще раз смотрю ютуб, в надежде, что правда кофе попьют и пойдут. Но нет. Ждут представления.

Сначала меня бьет током. Потом ключ на меня упал. Потом гайка не откручивалась, ключ сорвался, бинты, лейкопластыри и викино оханье. Народ не расходится. Если я сдался и отложил на завтра, придут уже с детьми и бутербродами. Все же знают, что на следующий день дождь. Значит надо биться до конца. Из за низкой вместимости круглого стола для кофе, зрители размещаются на заборе, пальмах и просто стоят с сигаретами и бокалами вина.

Встречают меня овациями. Бинты и пластыри оттеняют бледность моего лица. Артист! – поощряют они и ждут зрелищ. Им очень удивительно, когда я снаружи тыкаю в кнопки компьютера, а машина как-то там откликается на это.

Скоро возле меня начнут назначать свидания. Слабовольных, кто не может досидеть до конца и умников, знающих, с какой стороны надо держаться за ключ – изгоняют, чтобы не портили шоу. Я думаю, моя жена – единственная замужняя женщина в деревне, которой не завидуют.

С другой стороны, всегда есть добровольные помощники. Нажать на тормоз, посмотреть горят ли лампочки, погазовать.

Когда все тревожные красные огоньки на панели погасают и двигатель наконец начинает работать ровно – меня искупают в овациях и будут еще долго вспоминать долгими зимними вечерами про этого чудика, который машину ремонтирует по ютубу и компьютеру.

А я поеду в кабриолете на соседнюю гору, чтобы прогуляться в тени бамбукового леса к морю. Ведь я уже построил свой воздушный замок и переехал в него. И физическое тело надо тоже побаловать, пока мозг в облаках пьет какао и парит над бытием.

А они там все внизу бегают.