Телеграм канал «inVesti.kz»

Суть в том, что ИИ-бенефициары забиты в портфели хедж-фондов под завязку. Любой резкий чих приводит к маржин-кэллам и вынужденным распродажам, закручивая спираль падения. А поскольку такие фонды любят хеджироваться, они лонговали полупроводники и одновременно шортили условные Nike и Cava.

Вощим, что бы мы ни делали, пузырь на рынке существует. Все хотят быть в нем и одновременно не быть в нем. Поэтому шарахаются от собственной тени. Надо признать, что это просто есть.

Я покупаю на просадках то, что считаю перспективным. NBIS, например. И думаю, что в какой-то момент либо все упадет и потом станет отрастать уже не просто как модный тикер, а по более фундаментальным причинам. Либо, доходы все-таки догонят расходы и текущие оценки окажутся реалистичными. Тогда пузырь превратится в обычный четверг.

#тема

В Грузии дома бывают двух типов. Хижина дяди Тома из обрезков паллет, красиво обшитая металлическим шифером. Или дворцово-парковый ансамбль о 4 этажах над землей и двух под, с изящно искривленными подъездными дорожками с уклоном 45% и более. Пальмы и кактусы в ассортименте.

Мамука Штерн, владелец трех прогулочных катеров в порту Батуми, взял лучшее из двух миров. Его вилла похожа на рубку сухогруза, с Мамукой на четвертом этаже, указывающим, как садовник должен обрезать хурму. Домик из металлического шифера – в саду. Там селится теща, когда приезжает погостить из Бешуми. «Мама, там вам непременно будет удобно. Тишина, птицы и жимолость».

Дом свой Мамука считает ценным активом. Все деньги вкладывает в него. Финансовый план Мамуки выражается в трех словах: «Надо флигель пристроить». Горизонт инвестиций: флигель.

Мы, разумеется, не осуждаем. У каждого отдельного Мамуки есть свои финансовые планы, которые могут отличаться кардинально. От «купить молока», до «не забыть продать остров».

И биржевой рынок, как известно, включает в себя все эти планы и еще немного суеверий. Настроения инвесторов меняются ежеминутно. Что приводит к слегка упорядоченному хаосу.

Главная тема прошедшей недели - Страхи вокруг ИИ.

На прошедшей неделе инвесторы поставили под сомнение ключевые идеи, на которых держался весь хайп вокруг ИИ, и рынок знатно просел. Но для кого-то это идеальный шанс прикупить полупроводников и прочих заводил искусственного интеллекта по дешёвке.

Мы вовсе не преуменьшаем риски. Феерический рост процентных ставок — доходность 10-летних гособлигаций США в этом месяце подскакивала до 5,36%, прежде чем немного остыть — заставил рынок всё сильнее сомневаться в компаниях, сидящих на кредитной игле. У CoreWeave, которая сдаёт в аренду вычислительные мощности разработчикам ИИ-моделей, доходность облигаций перевалила за 15% (а акции за неделю рухнули более чем на 30%).

«Это далеко не первая встряска рынка на фоне ИИ-фобий, но по мере того, как мы переходим к циклу капвложений за счёт долгов, а не просто свободного денежного потока, приходится всё внимательнее следить за ценой кредитов», — пишет Джим Рид из Deutsche Bank.

Иными словами, на разворачивание ИИ-инфраструктуры потребуются колоссальные деньги, а при высоких ставках и расширяющихся спредах привлекать средства на долговом рынке станет запредельно дорого.
Фаны ИИ параллельно косятся на рынок акций, ведь OpenAI и Anthropic как раз навострили лыжи на IPO. Но и там не всё гладко. На этой неделе всплыло, что выручка Anthropic в третьем квартале выросла на 45% по сравнению со вторым. Впечатляет? Безусловно. Вот только после трехзначных темпов роста в предыдущем квартале инвесторы напряглись по поводу оценки компании.

Пока рынок пытался переварить проблемы с финансированием ИИ, «скромные прогнозы по выручке Anthropic окончательно испортили всем настроение и подбили весь ИИ-импульс», отмечает Николас Амикуччи из Evercore ISI.

Anthropic и OpenAI держат на своих плечах львиную долю ИИ-экосистемы, да и модели у них, пожалуй, топовые.Но если чужие модели уже почти не уступают, потребители явно не захотят переплачивать за Claude и ChatGPT. И кто тогда будет отбивать затраты на дата-центры и чипы?

В итоге полупроводники устроили настоящий заплыв на дно: ETF iShares Semiconductor падал девять сессий подряд, растеряв 16%. Впрочем, вытирать слёзы держателям не стоит — фонд всё ещё в плюсе почти на 60% с начала года.

Вообще, главным трендом недели стал расклад, когда фавориты больно падали, а аутсайдеры грелись на солнышке. Изгои вроде Cava Group, Nike и Charter Communications мощно рванули вверх в четверг и пятницу утром. А сектор потребительских товаров первой необходимости, который в этой колонке уже нахваливали как лучшую страховку от ИИ-похмелья, прибавил 5% за неделю.

Из-за этого индексы разъехались кто куда. Nasdaq Composite просел на 4,5% за неделю, S&P 500 потерял 2%, а Dow Jones Industrial Average вообще умудрился вырасти на 0,7%.

Ширина диапазона определяет вообще всё: При коридоре в ±5% стратегия ведёт себя почти так же, как стандартное «правило 4%». Более низкий «пол» даёт лучшую защиту от опустошения счета, а высокий «потолок» позволяет погулять на широкую ногу при росте, но и то и другое делает твой доход менее стабильным.

Золотого стандарта тут нет, так что придётся подбирать рамки под то, насколько ты реально готов ужимать свои расходы.

#образование

Приезжал младший длинный сын, рассказывал, как у них там на болотах в рестораны ходят.

Официант рассказывает про куропаток в малине и облепихе. Потом признаётся с болью, что осётр и олени не дикие, а выращены в неволе. Для него самого это удар. Но зато устрицы утром прилетели прямо с родины устриц, из Минска, ещё ползают и бормочут. Морковный пирог будет с шоколадным муссом и сорбетом из кваса. В качестве аперитива сет из семи соусов и домашний хлеб с коноплёй. Соусами рисуют цветы на бумаге, потом облизывают с хлебом. Конопля помогает лизать бумагу непринуждённо.

Пока гости ресторана пытаются сделать вид, что им не впервой слышать о родине устриц, наш сынок берет их (гостей) в оборот и расписывает все преимущества отдельной бутылки вина к каждой устрице и, разумеется, куропатке. Сыплет терминами и еще больше запутывает голодных путников:

«Узнаваемая классика Неббиоло: третичный аромат подсушенной лепестковой розы и тот самый характерный гудрон»

«В этом вине восхитительная оксидация — настоящий комплексный профиль рансьо с глубокими орехово-грибными нюансами»

«Вино интересное, но, кажется, на самом финише пробивается лёгкая тетиофагия — явный мышиный тон, надо дать ему подышать»

Вы не думайте, что я это все понимаю. У меня в голове от его рассказов осталось только то, что если в вино у производителя случайно упала мышка, обосралась там от страха, утонула и сгнила, а вино все равно разлили по бутылкам, то это будет продаваться по цене x5. Не потому, что воняет, а потому что это тетиофагия.

Это я к тому, что не надо слушать Тинькова, про его вино за тыщу евро. Можно очень нарваться, не только на тетиофагию, но и просто на какое-нибудь говно. Даже без мышки.

Такое сложное вступление, разумеется ведет к еще более сложным финансовым методикам.

День 5, стратегия 5.

Стратегия «Потолок и пол» (Floor & Ceiling)

Динамическая стратегия вывода средств, которая устанавливает жесткие рамки для ваших доходов, чтобы вы не тратили слишком много в удачные годы и не скатывались в нищету в кризисные.

«Пол» (Floor): минимальный уровень выплат, ниже которого ваш доход не может упасть ни при каких рыночных кошмарах. Это защищает вас от бедности.

«Потолок» (Ceiling): максимальный предел выплат, выше которого вы не можете тратить, даже если фондовый рынок взлетел до небес. Это защищает портфель от быстрого проедания в будущем.
Внутри этого коридора выплаты ежегодно пересчитываются (например, по правилу фиксированного процента или с учетом инфляции).

Преимущества
Риск последовательности доходностей: Механизм снижения доходов делает эту стратегию чуть более безопасной, чем «правило 4%». Хотя из-за наличия «пола» (минимального порога) она всё же не так безопасна, как стратегия с полностью переменным изъятием средств.

Предсказуемый доход: В этой версии стратегии «Пола и потолка» (Floor & Ceiling) твой доход никогда не падает ниже чем на 5% от стартового уровня с учётом инфляции и не поднимается выше чем на 5%. Ты заранее знаешь диапазон своего реального дохода, поэтому планировать бюджет почти так же легко, как и с «правилом 4%».

Успешные годы укрепляют портфель: Когда рынок растёт, «потолок» удерживает все излишки внутри портфеля. Это формирует отличный буфер, который помогает портфелю спокойно переживать будущие просадки.

Недостатки
Ограниченная защита при сильном крахе: «Пол» фиксирован, поэтому он не падает вместе с твоим портфелем. Если портфель камнем пойдёт вниз и застрянет на дне, ты всё равно будешь снимать сумму, близкую к первоначальной. Например, «пол» в £22,800 — это целых 11.4% от сдувшегося портфеля в £200,000. Глубокий и затяжной спад всё ещё может полностью истощить твои накопления.

Риск недорасхода средств: Поскольку «потолок» ограничивает доход на уровне +5% от старта, долгий бычий рынок может оставить крупные прибыли попросту непотраченными.

Размытость: В стратегиях ведёр часто нет четких определений безопасной ставки снятия, графика ребалансировки, механизма учета инфляции или постоянного состава активов. Если жестко не прописать эти моменты, пенсионер может легко заплыть не туда.

Буферы могут закончиться: Даже десятилетнего запаса налички может не хватить, если экономический кризис затянется настолько, что акции придется продавать в убыток.