Телеграм канал «inVesti.kz»

Во-первых, когда доходность облигаций растет, будущие доходы техсектора при пересчете на сегодняшние деньги стоят дешевле. А значит, оценки компаний придется урезать.

Во-вторых, гиганты рынка набрали долгов по уши. Чтобы строить дата-центры для ИИ, они в этом году уже заняли на рынке облигаций более $300 миллиардов (в два раза больше, чем годом ранее!). Чем выше доходность облигаций, тем дороже этим компаниям обходится обслуживание кредитов.

В-третьих, на рынке начинают задавать логичный вопрос: «Ребята, вы вбухали в ИИ миллиарды, а где реальная прибыль?». Из-за этого индекс ключевых тех-гигантов уже просел на 5% от майских пиков, а индекс полупроводников вообще упал почти на 22%!

Власти нервничают и пытаются вмешаться
Поскольку доходности по облигациям растут, власти США начинают откровенно паниковать. Минфин США в лице Скотта Бессента попытался схитрить — объявить о выкупе долгосрочных облигаций чуть ли не в двойном объеме, чтобы принудительно сбить доходности и не портить картинку перед выборами.

Но легендарный инвестор Стэнли Дракенмиллер на это лишь покрутил пальцем у виска в своей колонке в WSJ: «Когда правительство пытается воевать против фундаментальных законов рынка — оно ВСЕГДА проигрывает».

Чего ждать дальше?
Несмотря на весь этот сумбур, у акций еще есть запал. Прибыли компаний за 3-й квартал ожидаются с ростом около 30%, да и ВВП США растет где-то на 2% в год (не густо, но жить можно, без острой рецессии).
Однако забываем про показатель VIX. Смотреть сейчас нужно исключительно на рынок облигаций и его индекс волатильности MOVE. Именно там сейчас решается главный вопрос: сможет ли фондовый рынок устоять на ногах или под конец года нас ждет серьезное падение. Кто держит руку на пульсе облигаций — тот и управляет ситуацией!

#образование

Один богач, я его лично знаю, имеет привычку раз в год уничтожать килограмм денег каким-нибудь глупым способом, чтобы не прослыть лохом в кругу друзей-богачей. В прошлом году был салют для всего города и случайно спалили пожарную часть (салют оттуда запускали, для безопасности).

В этом году он пригласил на День Рождения Ф. Киркорова.
Тот приехал и сразу полез на сцену. Откуда виновник торжества его быстренько стащил и отобрал микрофон. Бедросыч начал возмущаться и порывался петь, на что Амантай сказал: ты на своем НЛО прилетел, весь в перьях сюда пришел, переливаешься как компьютерная графика в звездных войнах. Видео ряд обеспечен. Гостям уже будет что рассказать. А звуков не надо. Не порти людям праздник. Тот упирается, вырывает микрофон. Уже гости стали шикать, завали дескать варежку, хорошо же сидели, чо началось щас.

Жалко, что такая концепция еще не дошла до Грузии. В том единственном ресторане, в который ходят настоящие живые люди в нашей деревне, в 12 ночи только начинается веселье с полной громкостью немаленьких китайских колонок. И когда ветер с моря дует, «ветер с моря дул» звучит очень отчетливо прямо в спальнях ни разу не меломанов, Махинджаурцев.

Большинство пожирателей новостных заголовков – тоже не меломаны и, конечно, не аналитики. Прочитал новость – через секунду забыл. Потому что новость не очень к тебе относится. Инвесторы, например, любят акции и внимательно читают об них. И не любят облигации уже года четыре и новости о них пропускают мимо ушей. Но рано или поздно, эти новости нас догонят.

Главный сюжет: Рынок акций слеп, но облигации не обманешь!

Смотри, какая ситуация складывается на американском финансовом рынке ближе к концу года. Акции вроде как находятся на исторических максимумах (индекс S&P 500 держится возле отметки 7800 и готов штурмовать 8000), а главный «индекс страха» Уолл-стрит — VIX — спокойно чиллит в районе 15 пунктов. Он делает вид, что вокруг полнейшая тишь да гладь: мол, ребят, расслабьтесь, всё под контролем, никакой паники!

Главный индикатор рисков сейчас — это рынок гособлигаций (Treasuries).

Если раньше доходности облигаций реагировали только на классику — рост экономики или инфляцию, то теперь инвесторы закладывают в них целый букет проблем. Доходности 10-летних и 30-летних бумаг поползли вверх совсем не от хорошей жизни. Облигации пытаются отыграть все те риски, которые VIX упорно игнорирует.

Главный экономист Capital Economics Нил Ширинг прямо заявил: «Привыкайте, старый мир ушел, а высокая премия за риск с нами всерьез и ненадолго». И на то есть сразу несколько серьезных причин:

Госдолг США улетел в космос: Американский госдолг только что перемахнул рекордную планку в $40 триллионов, а к концу десятилетия маячит уже $50 триллионов! Дефицит бюджета шурует за $2 триллиона в год. Денег система жрет немерено, а урезать расходы никто из политиков не торопится — на носу выборы, им сейчас не до экономии.

Американский покупатель сдулся: Розничные продажи в июле просели сильнее всего за год. Весенний буст от налоговых вычетов закончился, и люди резко сократили свои траты.

Рынок труда дал трещину: В июле экономика потеряла больше 23 тысяч рабочих мест. Вдобавок статистики пересчитали данные за предыдущие месяцы и просто «срезали» 103 тысячи ранее посчитанных сотрудников. С работой начинается унылая история.

Нефть и конфликт с Ираном: Военный конфликт с Ираном перевалил за полгода, и мира на горизонте не видно. Из-за этого нефть марки Brent скаканула к $92 за баррель (рост почти на 20% с июля). Фьючерсы намекают, что дешевого топлива нам не видать минимум до 2029 года. А дорогая нефть — это прямой путь к новой волне инфляции.

А что с хайпом вокруг искусственного интеллекта?
А вот тут самая завязка! Фондовый рынок до сих пор держится на плаву чисто за счет хайпа вокруг ИИ, чипов и энергетики. Инвесторам в акции пока побоку слабый покупатель и проблемы с вакансиями.

Но Сима Шах из Principal Asset Management предупреждает: рост доходностей облигаций — это прямая угроза для IT-гигантов!

Где вы видите себя в будущем?

Почему недооценена: Временная слабость рынков недвижимости в Азии держит цены на металлы под давлением.

Рост и долгосрок: BHP — один из самых низкозатратных производителей меди и железа в мире с минимальным уровнем долга. Медь критически важна для глобального энергоперехода (электромобили, ЦОД, зеленые сети), что гарантирует долгосрочный апсайд.

3. Сингапур (SGX, Рынок Singapore)

Сингапур — главный дивидендный хаб Азии благодаря отсутствию налога у источника на дивиденды (Dividend Withholding Tax) для большинства иностранных инвесторов и жесткой защите прав акционеров.

DBS Group Holdings (D05)

Сектор: Банковский сектор.

Оценка / Дивиденды: P/E ≈ 10-11x, P/B ≈ 1.5x, Доходность ~5.5–6.0%.
Почему недооценена: Инвесторы закладывают в цену возможное снижение маржинальности банков из-за мирового цикла снижения ставок.

Рост и долгосрок: Крупнейший и наиболее цифровизированный банк Юго-Восточной Азии. Активно увеличивает регулярные и специальные дивиденды, постоянно выкупает свои акции и расширяется в быстрорастущие регионы (Индия, Индонезия).

CapitaLand Integrated Commercial Trust (C38U) (S-REIT)

Сектор: Коммерческая недвижимость / REIT.

Оценка / Дивиденды: Дисконт к P/NAV (стоимости чистых активов) составляет около 10–15%, Доходность ~5.5–6.2%.

Почему недооценен: Весь сектор REIT-ов пострадал из-за макроэкономических опасений высокого уровня ставок.

Рост и долгосрок: CICT — крупнейший REIT в Сингапуре с активами премиум-класса (торговые центры и офисы в центре города). Заполняемость объектов превышает 97%, а арендные ставки стабильно индексируются вверх.

#тема

На батумском бульваре мне больше всего нравится групповуха, групповая йога, то есть. Тридцать женщин в трусах на футбольном поле. Приятная музыка, мягкий вечерний свет. Ведущая в оранжевых шароварах говорила в микрофон: 

- Теперь вирабхарасана! Медленно переходим в триконасану!
-
Вспомнилось былое - юность, чтение камасутры. Привычным мысленным жестом я стащил с ведущей её шаровары и застыл в восторге.
Мероприятие имело успех. Продавцы шашлыка, полиция, дети, случайные алкоголики – все удивлялись тому, насколько правильная поза улучшает восприятие целлюлита.

Позиционирование в финансах тоже изменяет восприятие. Когда акции ИИ летят вверх, вы очень хорошо их воспринимаете (так было на прошлой неделе). Но разумеется, любой намек на ухудшение ситуации резко обвалит этот сектор и тогда все вспомнят о том, что надо было и какие-то скучные позиции прикупать, пока было на что.

Я стараюсь создавать поток дивидендов, в то же время вкладывая веру и деньги в недооцененные компании. Еще желательно, чтобы все эти компании были не в Штатах и платили дивиденды без налогов. И вот я недавно опять спросил ИИ, чего бы мне прикупить, и он выдал список, почти полностью состоящий из акций, которые у меня уже есть (LGEN, BHP, DBS, C38U). Но дополнения в него тоже интересны. Я сконцентрировался на GSK, но решил, что хорошим уровнем для покупки будет уровень цены ниже 1700. Так что подождем.

А пока наслаждайтесь описанием дивидендных недооцененных компаний по мнению Gemini.

Инвестиции в недооцененные дивидендные компании на развитых рынках с качественной регуляцией — сильная стратегия для долгосрока. Главная задача здесь — найти баланс между высокой доходностью и устойчивостью бизнеса, чтобы избежать «дивидендных ловушек» (Dividend Traps).

Ниже представлена подборка компаний из Великобритании, Австралии и Сингапура, которые сочетают привлекательную оценку, стабильный поток cash-flow и потенциал умеренного роста капитала.

1. Великобритания (LSE, Рынок UK)
Британский рынок исторически торговался с дисконтом к США, что создает отличные точки входа для дивидендных инвесторов.

Legal & General Group (LGEN)

Сектор: Финансовые услуги / Страхование и пенсионные фонды.
Оценка / Дивиденды: P/E ≈ 10–11x, Дивидендная доходность ~7.5–8.0%.
Почему недооценена: Рынок опасается циклического замедления в Европе и изменений процентных ставок. Однако у компании фундаментально сильный баланс и колоссальный запас Solvency II.

Рост и долгосрок: L&G — ключевой бенефициар старения населения Запада (рост demand на пенсионные аннуитеты). Компания стабильно подтягивает дивиденды вверх уже более 15 лет.

GSK plc (GSK)

Investing.com UK
Сектор: Фармацевтика / Здравоохранение.
Investing.com UK
Оценка / Дивиденды: P/E ≈ 11–13x (ниже среднего по глобальной фарме), Доходность ~3.6–4.0%.

Почему недооценена: Долгое время акции находились под давлением судебных разбирательств (дело Zantac), из-за чего оценку сильно «прижали» относительно справедливой стоимости.

Рост и долгосрок: После спин-оффа потребительского бизнеса (Haleon) GSK сфокусировалась на вакцинах и специализированных лекарствах. Трубопровод новых разработок (pipeline) стабильно генерирует прибыль.

2. Австралия (ASX, Рынок Australia)
Австралийский рынок уникален своей сырьевой и инфраструктурной базой, а также институциональной поддержкой благодаря местной пенсионной системе (Superannuation).

APA Group (APA)

Сектор: Энергетическая инфраструктура / Газопроводы.
Оценка / Дивиденды: EV/EBITDA на исторических минимумах из-за высоких ставок, Доходность ~7.5–8.0%.

Почему недооценена: Высокие процентные ставки давят на инфраструктурные компании с высокой долговой нагрузкой. Рынок переоценил риски стоимости обслуживания долга.

Рост и долгосрок: APA монополизировала транспортировку газа в Австралии. Около 80–90% их доходов индексируются с учетом инфляции, а дивидендные выплаты непрерывно растут более 18 лет подряд.

BHP Group (BHP)

Сектор: Горнодобывающая промышленность / Медь и Железная руда.

Оценка / Дивиденды: P/E ≈ 11–12x, Базовая доходность ~5.5–6.5% (зависит от цикла сырья).

#разныестраны

Сам я в деревне живу. Тут сплю, ем и потею, в основном. И раскладываю по дому два телефона, два планшета, три компьютера и монитор, не считая гантелей, штанг и спортивной скамейки. Выглядит все как штаб ракетных войск. Потому что я консультант по жизни и немного пенсионер со свободным временем, чтобы заниматься здоровьем. 

Жена моя Виктория выращивает листья, они иногда цветут и перед каждым выходом из дома переодевается восемь раз. Она стилист, который принципиально отказывается работать с клиентами. Не для того она училась пол-жизни, чтобы со всякими спорить.

И только сеттер Кекс бегает и удобряет всё подряд. Он среди нас единственный крестьянин, кажется.

А если вы живете в какой-то стране вроде России, Казахстане, Штатах или других приятных странах с предстарелыми руководителями, возможно, вы задумывались о переезде и обустройстве жизни где-то еще.
Валерий Емельянов собрал на основе Numbeo график  стоимость жизни в разных городах против качества жизни. (numbeo дефолтный источник сравнения цен в разных городах мира)


Получилось четыре квадрата, но по сути видны три разумных сценария. 


Логика простая: смотришь, чего ты хочешь и на каком этапе жизни находишься, и выбираешь локацию под это.


1/ Карьера в найме, реально амбициозные проекты, где все завязано на живой нетворк. Терпишь дороговизну и едешь в global cities: Нью-Йорк, Сан-Франциско, Лондон. На графике они честно лежат в bad value, дорого и качество жизни низкое. Жить будешь в комнате, а не в классной большой квартире. Будешь стоять в пробках и париться насчет безопасности. 


Лучше всего работает, пока ты молодой и без детей. 


2/ Онлайн-проекты и соло-креаторы. Здесь ты играешь в арбитраж: доходы у тебя ближе к мировым, потому что все на полной удаленке, а качество жизни получаешь очень высокое за небольшие деньги. 


Мои два топа тут Флорианополис и Анталья. Рядом Порту и Валенсия.


3/ Уже пришел к успеху и деньги можно не считать. Тогда Цюрих и швейцарские города, квадрат premium life. Дорого, но за дело.


Хуже всего получается, когда локация не совпадает с треком. Человек хочет расти в найме, но сидит в Анталье. Или хочет поиграть в индихакинг, но сидит в Лондоне. Так не работает.

Я пока сижу в бюджетном Батуме и хочу передвинуться вверх, в бюджетный но более комфортный квадрат. Посмотрим, что из этого получится в ближайшие пару-тройку лет.