Телеграм канал «inVesti.kz»

Другие смотрят на взлетевший до небес рынок и делают диаметрально противоположный вывод. Они пялятся на мультипликаторы вроде цены к прибыли (P/E), которые сейчас явно задраны, и решают, что рынок катится по тонкому льду и вот-вот рухнет.

Звучит вроде бы разумно. Загвоздка в том, что все эти метрики оценки вроде P/E предсказывают будущее примерно никак — они лишь создают видимость, что предсказывают. Это давно известный факт, а на днях свежее исследование Каллена Роуча подкинул еще дров в эту топку. Статья называется: «Оценки имеют значение. Просто не так, как утверждает Уолл-стрит». Главный посыл: коэффициент P/E околонулевым образом предсказывает ситуацию в краткосрочной перспективе.

Статистически он не говорит вообще ничего о том, что будет с доходностью в ближайшие 12 месяцев. Когда же эти метрики реально работают? Роуч выяснил, что показатели вроде P/E хоть как-то отражают будущую доходность, но только на горизонте в 10 лет.

Короче говоря: оптимист ты или пессимист, сухие цифры намекают: лучше не делать диких ставок и не высовываться слишком далеко ни в какую сторону.

И что со всем этим делать?
Тут возникает закономерный вопрос: раз в прошлое смотреть нельзя, а текущему моменту верить нельзя, как вообще выстраивать свои финансы?

У меня есть три совета:

Задай целевое соотношение активов (asset allocation) и жестко держись за него. Обычно это приводит к тому, что ты автоматически продаешь акции, когда они дорогие, и скупаешь, когда они на дне — а это именно то, что доктор прописал. Такой подход избавляет от необходимости слушать всяких рыночных экспертов, которые якобы умеют гадать по кофейной гуще.

Сфокусируйся на собственном финансовом плане. Я советую отслеживать то, что называю «большой четверкой»: доходы, расходы, активы и пассивы. Свести эти цифры на один листок бумаги и мониторить их со временем — пожалуй, самая толковая финансовая разминка.

Не гоняйся за «хайповыми» инвестициями. Соблазнительно посмотреть на ту же Nvidia, которая за последние 10 лет выросла на 14 000%, и загореться идеей откопать следующий такой же бриллиант. Интуитивно мы понимаем, что это сложнее, чем кажется, а статистика подтверждает: ковыряться в акциях в поисках жемчуга — адский труд. Но исследования Хендрика Бессенбиндера показывают, что всё еще хуже. Оказывается, за всю историю американских бирж медианная доходность вообще всех торгувавшихся там акций была отрицательной. Лишь жалкие 4% от общего числа акций принесли всю ту самую сверхдоходность, которая обогнала гособлигации.

В общем, и тут мне самому надо брать урок у Паскаля, ведь он ученый и действовал в точном соответствии с логикой: риск неверия в бога слишком высок. Значит его надо исключить. Ищите способы перетянуть шансы на свою сторону, даже если будущее всё равно останется туманным. Это единственный путь.

#образование

При словах Слынчев Бряг во мне просыпается молодой студент, который уже знает, что будет пить, но с закуской вопрос еще не решен, а еще хочется есть и тоже надо что-то делать по этому поводу. В Болгарии нам очень не повезло с погодой. В день приезда подул ветер прямо из Арктики. Никакие всемирные потепления климата не сработали и половина багажа, набитая купальниками и легкомысленными юбочками так никогда и не была распакована.

По приезде молодые студенты проснулись в нас обоих. И если я рыскал по шведским столам в поисках белков в любой форме, чтобы компенсировать похолодание, то Вика, как всегда, искала несбыточную мечту. В Болгарии это оказалась сдобная булка как у бабушки. Во всей стране нашлась одна. За две недели. Как вы правильно поняли, страна Вике не понравилась.

В любом описании недвижимости в Болгарии всегда упоминается один пункт: есть ли в деревне церковь. Если есть – хорошая недвижимость, надо брать. Если нет – тоже хорошая недвижимость, доедете на машине до соседней деревни, там есть церковь. И даже Лидл. Очень набожные все. Молоды.

Да, я чего про церкви то заговорил. Вспомнил ученых, которые были верующими одновременно. Вот скажем Блез Паскаль. Очень известный набожный французский математик XVII века, который пытался с точки зрения логики оценить все за и против веры в Бога через призму теории игр и вероятностей (как математическую ставку). Его вывод был прост: цена неверия — возможные вечные муки в аду — настолько запредельна, что перевешивает вообще любые соображения.

Я вспомнил про пари Паскаля вот к чему: в финансовых делах часто возникает вопрос, применима ли похожая логика. Аналогия, конечно, не стопроцентная, но главная идея Паскаля тут вполне полезна — нам стоит внимательно следить за ситуациями, где потенциальный перекос в исходах может быть слишком большим. Возьмем, например, фондовый рынок, где пара серьезных рисков почему-то вечно недооценивается.

Риск первый: история рынка подкладывает свинью

Первый риск — это такой парадокс: исторические данные рынка могут оказаться абсолютно бесполезными и даже сбить с толку. Глядя на то, как американский рынок акций рос последние 100 лет, видишь среднюю доходность примерно в 10% годовых — то есть капитал удваивался примерно каждые семь лет. С этой колокольни фондовый рынок выглядит мощным и надежным инструментом для сколотить состояние.

Вся проблема в том, что эти 10% — это средняя температура по больнице за долгий срок. Если же глянуть на реальную доходность год от года, то там нет ничего «среднего». Какие-то годы рвут все рекорды, а какие-то — летят в тартарары. Как я уже отмечал, в истории были отдельные годы, когда человек, только вышедший на пенсию, попадал в полный шторм. Это, конечно, 1929-й, а еще 1969-й и 2000-й. В большинство других лет таких засад не было. Но поскольку угадать, какая именно череда доходностей выпадет лично тебе на пенсии, невозможно, полагаться на долгосрочные средние цифры нельзя. Более того, эти средние показатели можно смело выбрасывать в мусорку и просто защищать свой портфель от худших сценариев. Увы, на каждого отдельного инвестора общая средняя статистика не распространяется. И еще не все проживут эти сто лет. И да, надо постараться прожить подольше, чтобы увидеть побольше статистики и приблизиться к средним результатам 🙂

Риск второй: текущий момент слепит глаза

Это было про взгляд в прошлое. Но и текущее состояние рынка может обмануть ничуть не хуже. Когда рынок мощно прет вверх — как сейчас, — инвесторы обычно ударяются в одну из двух крайностей, и обе они проблемные.

Одни смотрят на недавние успехи и решают, что так будет всегда. Психологи называют это «ошибкой недавнего» (recency bias), хотя по-человечески это абсолютно понятно. Логично же предполагать, что завтра будет похоже на вчерашний день, потому что в большинстве случаев так оно и есть. Но время от времени правила игры всё-таки меняются. И поскольку такие переломы происходят редко и всегда неожиданно, эта самая коварная ошибка продолжает убаюкивать инвесторов, создавая фальшивое чувство безопасности.

#уроки

Лично я дома себя прекрасно чувствую. Тут оплачен интернет и кресло, какое я хотел. Есть холодильник с едой и море в окне. У Вики же моторчик. Она тетрис не может собрать – ей все слишком медленно. Она посмотрит новости с утра и давай бегать по дому с криками «мы все умрем». Я пытался бегать с ней – она говорит это нифига не поддержка. Тогда я сказал «зато мы умрем вместе». А она спросила не идиот ли я.

Так, в спорах о моем идиотизме, у нас рождается истина и идея, что дом надо перенести куда-то, где будет больше места и можно бегать с криками «мы все умрем» не пересекаясь траекториями. И еще, чтобы мы могли учиться каждый своему и не слышать друг друга, как сейчас.

А пока, про учебу продолжаем. Этот канал и есть одна большая и супер-медленная учеба. Потому что, как подсказал нам Джон Хетти (см. выше), только извлечение уроков из собственного опыта, только анализ своих действий и соответствующая корректировка поведения приводят к значимым изменениям результатов обучения (читай жизни).

Все, что вы знали о талисманах, предсказаниях, картах Таро, астрологии, саморазвитии, христианстве, картах желаний, аксесс барах, инкрузес, исламе и другой галиматье – не работает. Перекладывание ответственности за свои неудачи на неправильную карту желаний или воображаемого друга на небесах – не работает. Выгрызание себе дырки в мозге за промахи, ошибки и грехи настоящие и воображаемые - не работает.

Работает одно: проанализировать, что ты делал до этого и к чему это привело. Изменить свои действия, чтобы получить другой результат. Желательно лучше того, что был.

Заметьте, я не говорю, что результат будет лучше. Я говорю, что если делать одно и то же – результат будет таким же. Эта фраза в ее первоначальном написании (Insanity is doing the same thing over and over again and expecting different results/Безумие – делать то же самое снова и снова и ожидать других результатов) часто приписывается Альберту Эйнштейну, Марку Твену и Бенджамину Франклину. Однако единственный и первый письменный источник ее – это детективном романе американской писательницы Риты Мэй Браун «Sudden Death» (1983 г.) (Боже мой, как я люблю иишницы за их всезнание).

Итак, применяя этот прекрасный метод самоанализа, постаравшись выбросить из головы все перечисленные выше глупости и хотя бы временно отключив религиозное мышление, каждый человек (абсолютно каждый человек) может изменить свою жизнь к лучшему.

Конечно, как финансовый консультант, я говорю в первую очередь о деньгах и вашем финансовом благополучии. Вы можете сделать корректировку своей жизни самостоятельно.

Также вы можете прийти ко мне на консультацию, чтобы поделиться своими тревогами и болями, и мы попробуем найти решение вместе. Напоминаю, что сам такой разговор будет стоить вам только полчаса вашего и моего времени. Разговор бесплатный. Но если в результате разговора вы решите меня нанять для разработки вашего финансового плана – то это оплачиваемая работа. Но вы не обязаны. Это будет добровольная сделка.

#уроки

Чем этот канал отличается от школы? Тем, что здесь не принято мочить в сортире тех, кто чего-то не понимает сразу или вообще не втыкает, о чем речь. Мы здесь доброжелательное сообщество, готовое пояснить за шмот любые нюансы инвестиций.

Другое отличие от школы, хотя и здесь есть уроки, они вполне себе хаотичны и можно, не напрягаясь, начинать читать с любого места. Но я все же рекомендую, начать сначала. Это было очень давно, я был молод, мне нужны были деньги, я старался не делать ошибок и был очень мотивирован на то, чтобы нести знания в массы. Тогда я пытался подходить к вопросам инвестиций, накопления и раннего выхода на обеспеченную пенсию системно и действовал по какому-то плану. Потом план кончился, а я привык писать. Вот и несу с тех пор разную чушь.

Многие из вас захватили в школе/институте/других образовательных учреждениях систему сортировки людей по скорости усвоения информации. Быстродуматели вычленялись в отдельный загончик и их там тренировали думать еще быстрее. Тугодумы попадали в «остальные» и им преподавали обычную программу, никуда не спеша.

Я в принципе никогда не считал этот подход неправильным, хотя и пострадал от него на всех этапах обучения. Я все время был среди этих «передовиков», хотя и последним по счету. И когда они порхали по цветкам знаний, я бежал изо всех сил просто чтобы оставаться на месте. (вру конечно, никогда я изо все сил почти ничего не делал, мне уже тогда было лень). Так что непонятно, на какой научной базе были построены методики сортировки недорослых людей в школах, но когда я искал вопрос на этот ответ, я наткнулся на совсем другое исследование. И оно очень релевантно теме канала.

Джон Хэтти в 2009 году опубликовал масштабное исследование, направленное на изучение эффекта разных факторов на обучаемость и успеваемость учеников. Целью исследования (миллионы детей) было понять, что на самом деле влияет на успеваемость, а что имеет эффект фуфломицинов, теорий личностного роста и карты желаний.

Я не стану повторять все выводы, главное не в этом. Главное – это то, что никакие внешние факторы не влияют на успеваемость ребенка так, как факторы взаимоотношения учителя и ребенка, открытость этих отношений, гибкость учителя и индивидуальный подход. И главный, хоть и не очевидный метод: метод самооценки ученика/предсказания собственных результатов.

Он заключается в том, что детям предлагают оценить, насколько они знают предмет и какую оценку получат за контрольную. Когда ребенок проговаривает свою собственную оценку, он не опирается на внешние факторы (оценка учителя, оценка окружающих, собственные оценки друзей), он думает только о своих достижениях. И формулируя эту позицию, невольно приходит к сравнению себя нынешнего с собой прошлым. И вот это и есть главный метод улучшения результатов.

Правда интересно? Или это только я такой сумасшедший?

Ведь это напрямую перекликается с тем, о чем я всегда пишу. С тем, что мы не должны сравнивать себя с соседями и друзьями. Мы должны сравнивать себя только с собой. Если вы, независимо от состояния своих финансов и престижности вашего автомобиля сегодня чувствуете себя счастливее, чем вчера – то это и есть главный результат сегодняшнего дня!

Пока подумайте об этом. Завтра продолжим.