Телеграм канал «inVesti.kz»

SpaceX, которая в феврале подмяла под себя xAI Илона Маска, срубила 3,2 миллиарда долларов на ИИ в 2025 году, а к 2027-му с легкостью пробьёт 60 миллиардов. Причём львиную долю этих бабок заносят сторонние игроки — те же Anthropic и Alphabet засылают миллиарды в месяц за аренду наземных дата-центров SpaceX. И это очень правильная маржинальность: если средняя компания из S&P 500 требует от 2 до 3 долларов активов для сбора 1 доллара продаж, то гигаватт вычислительной мощности за 40 миллиардов долларов генерирует те же 40 миллиардов выручки. Бизнес — просто пушка!

Но развести инвесторов на 6 триллионов долларов под ИИ за считанные годы — это серьезный вызов для американского рынка. Да, рынок переварил допэмиссию Alphabet на 85 миллиардов в июне. Да, SpaceX поставила абсолютный рекорд среди новичков: собрала 86 миллиардов на IPO и еще 25 миллиардов на долговом рынке всего 10 дней спустя.
Но другим приходится крутиться и выдумывать дикие схемы. Nvidia, например, выделяет до 100 миллиардов финансирования для OpenAI, чтобы те покупали их же графические процессоры (GPU) под мощности в 10 гигаватт. OpenAI, Oracle и SoftBank запустили проект Stargate — фонд под ИИ-инфраструктуру с обещанными какими-то космическими 500 миллиардами долларов.

Продолжение следует..

#тема

Вика и покой несовместимы. Она находит тяготы там, где и мух не водилось, не то что тягот. Сейчас она любит брата с его семьей, которые приехали погостить, собаку кекса, который всегда тут жил, всех маленьких детей, свои тренировки, одеваться в красивую одежду для тренировок, Сицилию, меня и инжир (потому что сезон щас пришел). Я менее любвеобилен, люблю только Вику и покой. Часто жалуюсь на конфликт интересов.  
На что Вика отвечает коротким силлогизмом: 

— Лишь абсолютно счастливый человек может с таким упоением жаловаться на жизнь!

Деревенская жизнь в Грузии учит смирению по обычной схеме: Кто-то отломал интернет - отрицание, гнев, торг, депрессия, кофе на балконе. Сегодня утром ласточки нагадили на балконное кресло. Вчера ещё я видел бы в основном говно, а сегодня  - только обещание дождя. 

И так же смиренно я буду ждать, когда придут ко мне новые клиенты, кроме Кайры. При условии, что никто другой не подписал ещё его левую грудь. 

Продолжим про ИИ

Часть 2: Математическая. «Правило 25» и гигантская финансовая пирамида гиперскейлеров

Если применить этот расклад к сегодняшнему дню, можно сверху вниз прикинуть, сколько денег можно сжечь в топке ИИ, прежде чем экономика накроется медным тазом под собственным весом. При ВВП США около 30 триллионов долларов опасная зона начинается примерно с 7,5 триллионов. То есть, чтобы войти в зону риска, надо влить ещё от 5 до 6 триллионов долларов именно внутри США.

По прогнозам, крупнейшие гиперскейлеры по всему миру потратят до 2029 года около 3,7 триллиона. И они ведь не одни такие! Строятся ещё Oracle, SpaceX, Anthropic, OpenAI и куча других ребят. При таких раскладах ИИ-траты наткнутся на наше «Правило 25» только где-то к началу 2030-х годов — то есть лет через шесть-семь после начала всей этой движухи.
Но даже когда траты пробьют потолок, совсем не факт, что пузырь обязательно оглушительно громко лопнет. Чтобы гигантские инвестиции дали нормальный выхлоп, рост расходов должен постепенно замедлиться, а прибыльность — наоборот, пойти вверх, чтобы бизнес начал кормить сам себя. Аналитик Маккорт из Raymond James допускает, что стройка ИИ может стать устойчивой, но без поддержки государства или хотя бы адекватных темпов сделать это будет чертовски сложно.

«В истории ещё не было случаев, чтобы такой плавный переход к прибыли на гигантских масштабах проходил без сучка и задоринки — если только за этим не стояло государство с его бездонным карманом», — объясняет Маккорт.

И вот тут начинается самое интересное. Гиперскейлеры — Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet — в 2021 году всадили в новые мощности и оборудование около 125 миллиардов долларов. В 2026 году эта цифра подберётся к 700 миллиардам. А в 2027-м пробьёт триллион долларов! Это половина вообще ВСЕХ капитальных расходов компаний из S&P 500!
Эти бабки — главный маховик, который раскручивает фондовый рынок. Они превращаются в выручку буквально для всех: от строителей, которые фигачат дата-центры, и энергетиков, дающих свет, до производителей кабелей, систем охлаждения и, конечно же, чипмейкеров. Взять хотя бы Nvidia: в среду они отчитались за второй квартал лучше любых ожиданий и спрогнозировали дикий рост выручки на 70% к 2028 фингоду!

И знаете что? Появляются сигналы, что эти безумные вливания начинают приносить реальную капусту. Облачный бизнес Alphabet во втором квартале вырос на 82% год к году. Годовой ранрейт выручки Anthropic (любимый показатель Уолл-стрит для ИИ-стартапов) уже перевалил за 65 миллиардов долларов — а ведь в конце 2025 года было всего 9 миллиардов! То есть Anthropic за каких-то восемь месяцев намотал бизнес размером с 50-летнюю корпорацию Oracle!

У Америки богатая история жестких взлётов и падений капекса (капитальных расходов). Железные дороги в 1860-х, электрификация в 1920-х, доткомы и ипотечный пузырь в 1990-х и 2000-х — сценарий всегда один и тот же, как замечает стратег Raymond James Тавис Маккорт. Появляется новая сексуальная технология, инвесторы ссут кипятком от восторга, раздувают оценки до небес, назанимают кучу денег, а потом — бац, и всё рушится. Причём сами по себе такие бумы не затухают. Маккорт подчеркивает: всегда нужен внешний пинок. Это может быть подстава от государства (типа повышения ставки ФРС) или вообще что-то вроде Сан-Францисского землетрясения 1906 года.

Исторически эти циклы накладываются друг на друга настолько чётко, что можно легко прикинуть, где на этой карусели находится ИИ. Назовём это «Правилом 25» — ровно столько процентиков от ВВП экономика США способна сожрать во время очередного технологического хайпа. На старте железнодорожного бума в 1860-х годовой ВВП США составлял около 10 миллиардов долларов. А на постройку путей ухали 2,5 миллиарда до того, как в 1873 году шарахнула паника. Точно так же на интернет-инфраструктуру в конце 90-х всадили 1,5 триллиона при экономике всего в 6 триллионов. То же самое было и с индустриализацией 1920-х.

Продолжение следует…

#тема

Моя жена считает дохлую лошадь просто ленивой. Если хлестать сильнее и поленом, скелет восстанет и поскачет куда надо, уверена Вика. Вот в таких изысканных терминах мы говорим о моих консультациях. Я отвечаю, - все кто хотел получить мою подпись на личном финансовом плане (билетах на самолет, на ладони, правой груди (привет Кайра)) - уже приходили, больше желающих нет. 

А Вика говорит, хватит болтать, просто дубась проклятую клячу. Я никудышний спорщик. Мне проще отдаться, чем объяснить жизненный цикл лошади. Поэтому, если вы давно собирались, но все никак руки не доходили - то самое время на консультацию приходить. Деньги на отпуск уже потрачены. В очередной раз непонятно, как так, копили весь год, а получился пшик, и вспомнить то нечего. А о долгосрочных накоплениях когда задумываться, если сейчас опять в школу, и надо возить каждый день, и работа, дача, у тещи др. Крч, если вы думаете, мне это все не знакомо – вы ошибаетесь. Я такой же человек как вы. Просто нашел время лет 20 назад. И вам тоже надо.

Ну а пока, о наболевшем. О дорогом ИИ, его перпективах и о том, что за ИИ может сказать аналитик Barron’s , по имени Al Root (фальшивое наверняка, чтобы потом не краснеть). Но мне понравилась мысль. Букв много, потому что я так люблю. TLDR: Когда лопнет пузырь ИИ? Не скоро. Расходы на ИИ, конечно, закончатся, но скорее всего не в то время, когда этого ожидают инвесторы.

К аналитике!

Часть 1: Вообще про пузыри, и в частности про этот пузырь. Когда лопнет? Спойлер: вообще-то не скоро.

В теме финансовых пузырей главное правило — не просто зажигать, пока гремит музыка, а вовремя сообразить, когда пора присесть и сбавить обороты. Сейчас, когда лето плавно перетекает в осень, инвесторам стоит продолжать отрываться под дикие ритмы искусственного интеллекта.
Понимаем ваше желание выйти из игры: до конца 2026 года осталось всего четыре месяца. Индекс S&P 500 вырос за год примерно на 12%, но застрял почти на том же уровне, что был в начале июня. И чем дольше рынок топчется на месте, тем сильнее тянет на паранойю — а что, если всё пойдёт по бороде? Главный страх сегодня — это просто астрономические суммы, которые компании вливают в ИИ.

Масштабы инвестиций в ИИ реально выносят мозг. С начала 2024 года около 500 миллиардов долларов ухнули в чипы, 350 миллиардов — в энергетику, 200 миллиардов — в стройку и ещё 100 миллиардов — в сетевую инфраструктуру. Это напрочь затмевает вообще весь капитал, потраченный всем индексом S&P 500 в 2021 году — за год до того, как OpenAI выпустила ChatGPT (тогда было «всего» 575 миллиардов).
Пока компании оплачивали банкет из собственного свободного кэша, никто особо не парился. Но теперь привычные печатные станки вроде Amazon, Alphabet, Meta и Microsoft залезают в лютые долги, чтобы отстроить новые дата-центры. И вот тут народец занервничал. И не просто так! Планы по расходам выглядят пугающе — порядка 2 триллионов долларов за ближайшие два года. Это напряжение уже ощущается на долговом рынке, где стоимость страховки от дефолта взлетела до небес.
Уолл-стрит тоже трясётся за акции. Бумаги ИИ-компаний просели на 20% с пиковых июньских значений. Невольно задаёшься вопросом: неужели золотой жиле ИИ пришли кранты?

История намекает, что нет. Пузыри капиталовложений почти всегда лопаются, но крайне редко тогда, когда этого ждут инвесторы. Так было в США всегда: начиная с бума железных дорог в XIX веке, заканчивая доткомами. Да, эпопея с ИИ-расходами почти наверняка закончится жестким похмельем, но шанс, что накроет прямо сейчас — мизерный. За 250 лет истории США экономика спокойно переваривала траты на прорывные технологии в объёме до 25% от ВВП, прежде чем всё реально летело в адову пропасть (это данные анализа Barron’s). ИИ до этой планки ещё пахать и пахать годами. А значит, у «ИИ-ралли» на бирже ещё есть порох в пороховницах.

«Думаю, мы продолжим переть таранкасом», — говорит Бен Райтцес, глава технологических исследований в Melius Research. — «Всё это окажется круче и затянется дольше, чем кто-либо вообще может себе представить».

Во-первых, когда доходность облигаций растет, будущие доходы техсектора при пересчете на сегодняшние деньги стоят дешевле. А значит, оценки компаний придется урезать.

Во-вторых, гиганты рынка набрали долгов по уши. Чтобы строить дата-центры для ИИ, они в этом году уже заняли на рынке облигаций более $300 миллиардов (в два раза больше, чем годом ранее!). Чем выше доходность облигаций, тем дороже этим компаниям обходится обслуживание кредитов.

В-третьих, на рынке начинают задавать логичный вопрос: «Ребята, вы вбухали в ИИ миллиарды, а где реальная прибыль?». Из-за этого индекс ключевых тех-гигантов уже просел на 5% от майских пиков, а индекс полупроводников вообще упал почти на 22%!

Власти нервничают и пытаются вмешаться
Поскольку доходности по облигациям растут, власти США начинают откровенно паниковать. Минфин США в лице Скотта Бессента попытался схитрить — объявить о выкупе долгосрочных облигаций чуть ли не в двойном объеме, чтобы принудительно сбить доходности и не портить картинку перед выборами.

Но легендарный инвестор Стэнли Дракенмиллер на это лишь покрутил пальцем у виска в своей колонке в WSJ: «Когда правительство пытается воевать против фундаментальных законов рынка — оно ВСЕГДА проигрывает».

Чего ждать дальше?
Несмотря на весь этот сумбур, у акций еще есть запал. Прибыли компаний за 3-й квартал ожидаются с ростом около 30%, да и ВВП США растет где-то на 2% в год (не густо, но жить можно, без острой рецессии).
Однако забываем про показатель VIX. Смотреть сейчас нужно исключительно на рынок облигаций и его индекс волатильности MOVE. Именно там сейчас решается главный вопрос: сможет ли фондовый рынок устоять на ногах или под конец года нас ждет серьезное падение. Кто держит руку на пульсе облигаций — тот и управляет ситуацией!

#образование

Один богач, я его лично знаю, имеет привычку раз в год уничтожать килограмм денег каким-нибудь глупым способом, чтобы не прослыть лохом в кругу друзей-богачей. В прошлом году был салют для всего города и случайно спалили пожарную часть (салют оттуда запускали, для безопасности).

В этом году он пригласил на День Рождения Ф. Киркорова.
Тот приехал и сразу полез на сцену. Откуда виновник торжества его быстренько стащил и отобрал микрофон. Бедросыч начал возмущаться и порывался петь, на что Амантай сказал: ты на своем НЛО прилетел, весь в перьях сюда пришел, переливаешься как компьютерная графика в звездных войнах. Видео ряд обеспечен. Гостям уже будет что рассказать. А звуков не надо. Не порти людям праздник. Тот упирается, вырывает микрофон. Уже гости стали шикать, завали дескать варежку, хорошо же сидели, чо началось щас.

Жалко, что такая концепция еще не дошла до Грузии. В том единственном ресторане, в который ходят настоящие живые люди в нашей деревне, в 12 ночи только начинается веселье с полной громкостью немаленьких китайских колонок. И когда ветер с моря дует, «ветер с моря дул» звучит очень отчетливо прямо в спальнях ни разу не меломанов, Махинджаурцев.

Большинство пожирателей новостных заголовков – тоже не меломаны и, конечно, не аналитики. Прочитал новость – через секунду забыл. Потому что новость не очень к тебе относится. Инвесторы, например, любят акции и внимательно читают об них. И не любят облигации уже года четыре и новости о них пропускают мимо ушей. Но рано или поздно, эти новости нас догонят.

Главный сюжет: Рынок акций слеп, но облигации не обманешь!

Смотри, какая ситуация складывается на американском финансовом рынке ближе к концу года. Акции вроде как находятся на исторических максимумах (индекс S&P 500 держится возле отметки 7800 и готов штурмовать 8000), а главный «индекс страха» Уолл-стрит — VIX — спокойно чиллит в районе 15 пунктов. Он делает вид, что вокруг полнейшая тишь да гладь: мол, ребят, расслабьтесь, всё под контролем, никакой паники!

Главный индикатор рисков сейчас — это рынок гособлигаций (Treasuries).

Если раньше доходности облигаций реагировали только на классику — рост экономики или инфляцию, то теперь инвесторы закладывают в них целый букет проблем. Доходности 10-летних и 30-летних бумаг поползли вверх совсем не от хорошей жизни. Облигации пытаются отыграть все те риски, которые VIX упорно игнорирует.

Главный экономист Capital Economics Нил Ширинг прямо заявил: «Привыкайте, старый мир ушел, а высокая премия за риск с нами всерьез и ненадолго». И на то есть сразу несколько серьезных причин:

Госдолг США улетел в космос: Американский госдолг только что перемахнул рекордную планку в $40 триллионов, а к концу десятилетия маячит уже $50 триллионов! Дефицит бюджета шурует за $2 триллиона в год. Денег система жрет немерено, а урезать расходы никто из политиков не торопится — на носу выборы, им сейчас не до экономии.

Американский покупатель сдулся: Розничные продажи в июле просели сильнее всего за год. Весенний буст от налоговых вычетов закончился, и люди резко сократили свои траты.

Рынок труда дал трещину: В июле экономика потеряла больше 23 тысяч рабочих мест. Вдобавок статистики пересчитали данные за предыдущие месяцы и просто «срезали» 103 тысячи ранее посчитанных сотрудников. С работой начинается унылая история.

Нефть и конфликт с Ираном: Военный конфликт с Ираном перевалил за полгода, и мира на горизонте не видно. Из-за этого нефть марки Brent скаканула к $92 за баррель (рост почти на 20% с июля). Фьючерсы намекают, что дешевого топлива нам не видать минимум до 2029 года. А дорогая нефть — это прямой путь к новой волне инфляции.

А что с хайпом вокруг искусственного интеллекта?
А вот тут самая завязка! Фондовый рынок до сих пор держится на плаву чисто за счет хайпа вокруг ИИ, чипов и энергетики. Инвесторам в акции пока побоку слабый покупатель и проблемы с вакансиями.

Но Сима Шах из Principal Asset Management предупреждает: рост доходностей облигаций — это прямая угроза для IT-гигантов!

Где вы видите себя в будущем?