Телеграм канал «Invest Assistance»

Почте России снизили рейтинг, облигации КЛВЗ «Кристалл» обвалились, ПКФ «Фабрикс» допустила техдефолт, а также разбор надёжности облигаций «Новые технологии» с купоном 17,5%.

📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🍏 ИКС 5 – урезание CAPEX в пользу дивидендов?

📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Выручка выросла на 10,5% до 2,48 трлн руб.
✅Скор. EBITDA (до МСФО 16) выросла на 8,7% до 141,3 млрд руб.
✅Рентабельность по EBITDA – 5,7% (-10 б.п.)
✅Операционная прибыль выросла на 8,7% до 78,7 млрд руб.
❌Чистая прибыль снизилась на 28,4% до 34,5 млрд руб.
✅ND/EBITDA – 1,08

☝️Отчёт вышел немного хуже ожиданий: выручка растёт более медленными темпами, чем заложено в прогнозе компании (+12-16%), и по рентабельности по EBITDA такая же история (прогноз – не ниже 6%, факт – 5,7%). Но давайте немного углубимся в результаты:

• Операционная прибыль и скор. EBITDA растут медленнее выручки из-за более быстрого роста операционных расходов, особенно затрат по программе долгосрочного премирования, расходов на доставку и прочих расходов.

• Чистая прибыль снизилась намного сильнее операционной прибыли на фоне роста чистых финансовых расходов в 3 раза до 29,4 млрд руб.

Дивиденды в долг приводят к сокращению денежных средств и росту кредитов и займов, или, ещё проще, к росту чистого долга, который с начала года увеличился на 36% до 310,7 млрд руб.

• CAPEX составил во II квартале 3,6% от выручки, а в I полугодии – 3,9%, что ниже заявленных прогнозных значений: 4,5-4,7%.

• За счёт снижения CAPEX, а также высвобождения оборотного капитала (снижение запасов и рост кредиторской задолженности) получилось показать положительный свободный денежный поток в размере 29,7 млрд руб. во II квартале и 12,4 млрд руб. в I полугодии 2026 года.

• Компания указывает ND/EBITDA – 1,08, но по факту он уже выше из-за выплаты итоговых дивидендов в июле. По нашим расчётам – 1,31.

💡Свободный денежный поток и показатель ND/EBITDA для нас важны для оценки дивидендной доходности.

💰Если направят весь FCF за полугодие и поднимут ND/EBITDA до 1,4 (макс. порог по див. политике), то дивиденды могут составить 139 руб. на акцию, или ≈6,8% доходности.

Как думаете, почему компания так сильно наращивает долги и выплачивает щедрые дивиденды❓Защита бизнеса от недружественных действий государства❓

Х5 после слабого отчёта, облигации Алросы для удержания до погашения, перспективы ДомРФ на 5 лет, риски Русагро и новые проблемы ТГК-14.


📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🇷🇺 Ростелеком – нужна более низкая ключевая ставка!

Компания отчиталась за I полугодие 2026 года, результаты ниже:

✅Выручка выросла на 11% до 435,7 млрд руб.
✅OIBDA выросла на 11% до 171,4 млрд руб.
❌Финансовые расходы составили 60,2 млрд руб. против 61,5 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года.
✅Чистая прибыль выросла на 9% до 14 млрд руб.

Компания отмечает, что динамика чистой прибыли обусловлена более низким по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уровнем финансовых расходов, что связано с уменьшением процентных расходов на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ.

☝️Отчасти это так, а учитывая, что вся прибыль за 2025 год составила всего 18,7 млрд руб., результаты выглядят неплохо. Но:

• Финансовые расходы сократились всего на 2%, или на 1,3 млрд руб., что в масштабах компании сильно не повлияет на общий результат.

• Долговая нагрузка пока продолжает расти: за год с учётом арендных обязательств она выросла с 739,9 до 776,6 млрд руб. Рост долга также сдерживает снижение процентных расходов.

• Несмотря на снижение капитальных затрат на 18%, свободный денежный поток остаётся отрицательным (минус 15 млрд рублей).

Способов закрыть отрицательный денежный поток не так много, и в основном используются следующие инструменты:
– увеличение долга;
– растрата накопленного кэша.

❗️Как вы понимаете, и первый, и второй способ негативно влияют на чистую прибыль.

💡Поэтому Ростелекому нужна более низкая ключевая ставка не только для снижения финансовых расходов и роста прибыли, но и для вывода дочерних предприятий на IPO, которые и вносят основной вклад в рост выручки и маржинальности.

Цифровые сервисы, куда входят «РТК-ЦОД» (ЦОД и облачные технологии) и «Солар» (информационная безопасность), которые в будущем будут выведены на IPO, быстрее всех растут по выручке (+21% г/г) и по OIBDA (+42% г/г).

Как думаете, какая ключевая ставка нужна Ростелекому, чтобы он начал показывать сильную прибыль и вывел свои «дочки» на IPO❓👇

Почему рост прибыли не всегда означает рост денег, как оценивать качество EBITDA и эффективность вложенного капитала, где искать скрытые обязательства и какие пять вопросов задать после любого корпоративного отчёта.

В этом мастер-классе разбираем 3 неочевидных момента в отчётности компаний:

📺Youtube(нажать сюда)
📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

ОФЗ после возвращения Минфина на первичный рынок, технический дефолт Михайловского молочного завода и реструктуризация долга, проблемы Первоуральскбанка и риски облигаций ТГК-14.

📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🏦 СБЕР – резервы пока не растут!?

Напомним, в начале июля в Сбере предупредили, что вторая половина 2026 года и 2027 год могут быть гораздо более напряжёнными по резервам, особенно по корпоративным клиентам.

Вчера зелёный гигант отчитался за июль 2026 года по РПБУ. Давайте посмотрим, что там по резервам и в целом по результатам.

📊Результаты за июль 2026 года:
✅Чистые процентные доходы выросли на 19,8% до 315,1 млрд руб.
❌Чистые комиссионные доходы снизились на 4,5% до 61,5 млрд руб.
✅Расходы на резервы составили 62,6 млрд руб., что на 21,2% ниже показателя аналогичного периода прошлого года.
✅Прочие доходы/расходы составили +25,3 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 16,2% до 168,4 млрд руб.
✅Рентабельность капитала – 22,1%.

За семь месяцев прибыль банка увеличилась на 19,8% г/г, достигнув 1 163,6 млрд руб. при рентабельности капитала 22,9%.

В дивидендной базе за 2026 год уже скопилось 25,75 руб. на акцию или почти 9% дивидендной доходности.

❗️При этом мы видим, что расходы на резервы снизились как год к году, так и месяц к месяцу. Но мы продолжаем внимательно следить за ситуацией, так как многие факторы указывают на то, что рост резервов может начаться в любой момент:

• Сбер пишет, что качество совокупного кредитного портфеля остаётся стабильным: доля просроченной задолженности за месяц не изменилась и составила 2,9%. Но нужно учитывать, что за последние годы это рекордный показатель.

• Если вспомнить отчётность по МСФО за I полугодие 2026 года, то мы увидим, что доля кредитов 3-й стадии выросла с начала года на 0,6 п.п. до 5,5% за счёт вызревания рисков в корпоративном сегменте по ранее выданным и зарезервированным кредитам, а также снижения объёмов списаний в розничном портфеле.

• Также из отчётности по МСФО за I полугодие 2026 года можно увидеть, что отношение совокупного объёма резервов к обесцененным кредитам снизилось с начала года на 7,2 п.п. до 98,4%.

• Ещё непонятно, как скажется на банках, в том числе на Сбере, ситуация с селлерами, которые хранили свои товары на складах WB.

• При этом Сбер видит на рынке дефицит ликвидности и не исключает, что такая ситуация сохранится, в том числе из-за ухода бизнеса в наличность.

💡Как мы всегда говорим, риски есть везде, но, по нашему мнению, текущая «дешёвая» оценка акций Сбера пока перекрывает эти риски.

• Fwd P/E 2026 ≈ 3,2
• Fwd P/B 2026 ≈ 0,7
• Fwd див. доходность >15%

Как думаете, динамика резервов развернётся в ближайшее время❓👇