Телеграм канал «Invest Assistance»

Х5 после слабого отчёта, облигации Алросы для удержания до погашения, перспективы ДомРФ на 5 лет, риски Русагро и новые проблемы ТГК-14.


📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🇷🇺 Ростелеком – нужна более низкая ключевая ставка!

Компания отчиталась за I полугодие 2026 года, результаты ниже:

✅Выручка выросла на 11% до 435,7 млрд руб.
✅OIBDA выросла на 11% до 171,4 млрд руб.
❌Финансовые расходы составили 60,2 млрд руб. против 61,5 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года.
✅Чистая прибыль выросла на 9% до 14 млрд руб.

Компания отмечает, что динамика чистой прибыли обусловлена более низким по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уровнем финансовых расходов, что связано с уменьшением процентных расходов на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ.

☝️Отчасти это так, а учитывая, что вся прибыль за 2025 год составила всего 18,7 млрд руб., результаты выглядят неплохо. Но:

• Финансовые расходы сократились всего на 2%, или на 1,3 млрд руб., что в масштабах компании сильно не повлияет на общий результат.

• Долговая нагрузка пока продолжает расти: за год с учётом арендных обязательств она выросла с 739,9 до 776,6 млрд руб. Рост долга также сдерживает снижение процентных расходов.

• Несмотря на снижение капитальных затрат на 18%, свободный денежный поток остаётся отрицательным (минус 15 млрд рублей).

Способов закрыть отрицательный денежный поток не так много, и в основном используются следующие инструменты:
– увеличение долга;
– растрата накопленного кэша.

❗️Как вы понимаете, и первый, и второй способ негативно влияют на чистую прибыль.

💡Поэтому Ростелекому нужна более низкая ключевая ставка не только для снижения финансовых расходов и роста прибыли, но и для вывода дочерних предприятий на IPO, которые и вносят основной вклад в рост выручки и маржинальности.

Цифровые сервисы, куда входят «РТК-ЦОД» (ЦОД и облачные технологии) и «Солар» (информационная безопасность), которые в будущем будут выведены на IPO, быстрее всех растут по выручке (+21% г/г) и по OIBDA (+42% г/г).

Как думаете, какая ключевая ставка нужна Ростелекому, чтобы он начал показывать сильную прибыль и вывел свои «дочки» на IPO❓👇

Почему рост прибыли не всегда означает рост денег, как оценивать качество EBITDA и эффективность вложенного капитала, где искать скрытые обязательства и какие пять вопросов задать после любого корпоративного отчёта.

В этом мастер-классе разбираем 3 неочевидных момента в отчётности компаний:

📺Youtube(нажать сюда)
📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

ОФЗ после возвращения Минфина на первичный рынок, технический дефолт Михайловского молочного завода и реструктуризация долга, проблемы Первоуральскбанка и риски облигаций ТГК-14.

📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🏦 СБЕР – резервы пока не растут!?

Напомним, в начале июля в Сбере предупредили, что вторая половина 2026 года и 2027 год могут быть гораздо более напряжёнными по резервам, особенно по корпоративным клиентам.

Вчера зелёный гигант отчитался за июль 2026 года по РПБУ. Давайте посмотрим, что там по резервам и в целом по результатам.

📊Результаты за июль 2026 года:
✅Чистые процентные доходы выросли на 19,8% до 315,1 млрд руб.
❌Чистые комиссионные доходы снизились на 4,5% до 61,5 млрд руб.
✅Расходы на резервы составили 62,6 млрд руб., что на 21,2% ниже показателя аналогичного периода прошлого года.
✅Прочие доходы/расходы составили +25,3 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 16,2% до 168,4 млрд руб.
✅Рентабельность капитала – 22,1%.

За семь месяцев прибыль банка увеличилась на 19,8% г/г, достигнув 1 163,6 млрд руб. при рентабельности капитала 22,9%.

В дивидендной базе за 2026 год уже скопилось 25,75 руб. на акцию или почти 9% дивидендной доходности.

❗️При этом мы видим, что расходы на резервы снизились как год к году, так и месяц к месяцу. Но мы продолжаем внимательно следить за ситуацией, так как многие факторы указывают на то, что рост резервов может начаться в любой момент:

• Сбер пишет, что качество совокупного кредитного портфеля остаётся стабильным: доля просроченной задолженности за месяц не изменилась и составила 2,9%. Но нужно учитывать, что за последние годы это рекордный показатель.

• Если вспомнить отчётность по МСФО за I полугодие 2026 года, то мы увидим, что доля кредитов 3-й стадии выросла с начала года на 0,6 п.п. до 5,5% за счёт вызревания рисков в корпоративном сегменте по ранее выданным и зарезервированным кредитам, а также снижения объёмов списаний в розничном портфеле.

• Также из отчётности по МСФО за I полугодие 2026 года можно увидеть, что отношение совокупного объёма резервов к обесцененным кредитам снизилось с начала года на 7,2 п.п. до 98,4%.

• Ещё непонятно, как скажется на банках, в том числе на Сбере, ситуация с селлерами, которые хранили свои товары на складах WB.

• При этом Сбер видит на рынке дефицит ликвидности и не исключает, что такая ситуация сохранится, в том числе из-за ухода бизнеса в наличность.

💡Как мы всегда говорим, риски есть везде, но, по нашему мнению, текущая «дешёвая» оценка акций Сбера пока перекрывает эти риски.

• Fwd P/E 2026 ≈ 3,2
• Fwd P/B 2026 ≈ 0,7
• Fwd див. доходность >15%

Как думаете, динамика резервов развернётся в ближайшее время❓👇

Т-Технологии после отчёта и таргет 490 рублей, фонды или самостоятельный портфель, облигации Ростелекома, риски для Ozon и влияние цифрового рубля на банки.

📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🐟 Инарктика – продолжает восстанавливаться после тяжёлого года!

Компания представила операционные результаты за I полугодие 2026 года:

✅Объём продаж увеличился на 57% до 13,2 тыс. тонн.
✅Выручка выросла на 38% до 13,8 млрд рублей.
✅Биомасса рыбы в воде на конец июня 2026 года выросла на 33% до 27,7 тыс. тонн.

☝️Динамика выглядит сильной, но здесь нужно понимать, что сравнение идёт с очень слабым I полугодием 2025 года, на которое сказалось сразу несколько негативных факторов:

• сокращение объёма продаж из-за гибели рыбы в 2024 году;
• снижение цен на красную рыбу;
• негативная переоценка биологических активов на фоне падения рыночных цен на рыбу.

✅Но в любом случае последние 12 месяцев идёт восстановление операционных показателей, а выручка ltm уже практически сравнялась с уровнями самых сильных лет.

❗️Другой вопрос, что себестоимость и финансовые расходы всё это время продолжали расти на фоне инфляционных издержек и увеличения долга. Поэтому для возвращения к прежней маржинальности и прибыльности потребуется ещё время при отсутствии реализации новых биологических рисков.

При этом обратите внимание (см. график), что цены на лосось в I полугодии 2026 года в целом находились под давлением на фоне крепкого рубля. Но к концу полугодия начался рост, и если он продолжится или цены хотя бы удержатся на текущих уровнях, то это окажет позитивное влияние на выручку уже в III квартале и во II полугодии 2026 года.

Чем крепче рубль, тем дешевле становится импортный лосось в рублёвом выражении, что усиливает конкуренцию и оказывает давление на цены российского лосося.

💡Также напомним, что у компании есть амбициозные планы – нарастить биомассу рыбы в воде до 60 тыс. тонн, а далее строить заводы с установками замкнутого водоснабжения, которые позволят сократить срок выращивания красной рыбы с 1,5-2 лет до 1 года.

Но инвесторам важно продолжать следить за маржинальностью бизнеса и биологическими рисками.

Ждём отчётность по МСФО, чтобы оценить маржинальность бизнеса в I полугодии 2026 года 🤝