Телеграм канал «Invest Assistance»

Почему рост прибыли не всегда означает рост денег, как оценивать качество EBITDA и эффективность вложенного капитала, где искать скрытые обязательства и какие пять вопросов задать после любого корпоративного отчёта.

В этом мастер-классе разбираем 3 неочевидных момента в отчётности компаний:

📺Youtube(нажать сюда)
📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

ОФЗ после возвращения Минфина на первичный рынок, технический дефолт Михайловского молочного завода и реструктуризация долга, проблемы Первоуральскбанка и риски облигаций ТГК-14.

📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🏦 СБЕР – резервы пока не растут!?

Напомним, в начале июля в Сбере предупредили, что вторая половина 2026 года и 2027 год могут быть гораздо более напряжёнными по резервам, особенно по корпоративным клиентам.

Вчера зелёный гигант отчитался за июль 2026 года по РПБУ. Давайте посмотрим, что там по резервам и в целом по результатам.

📊Результаты за июль 2026 года:
✅Чистые процентные доходы выросли на 19,8% до 315,1 млрд руб.
❌Чистые комиссионные доходы снизились на 4,5% до 61,5 млрд руб.
✅Расходы на резервы составили 62,6 млрд руб., что на 21,2% ниже показателя аналогичного периода прошлого года.
✅Прочие доходы/расходы составили +25,3 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 16,2% до 168,4 млрд руб.
✅Рентабельность капитала – 22,1%.

За семь месяцев прибыль банка увеличилась на 19,8% г/г, достигнув 1 163,6 млрд руб. при рентабельности капитала 22,9%.

В дивидендной базе за 2026 год уже скопилось 25,75 руб. на акцию или почти 9% дивидендной доходности.

❗️При этом мы видим, что расходы на резервы снизились как год к году, так и месяц к месяцу. Но мы продолжаем внимательно следить за ситуацией, так как многие факторы указывают на то, что рост резервов может начаться в любой момент:

• Сбер пишет, что качество совокупного кредитного портфеля остаётся стабильным: доля просроченной задолженности за месяц не изменилась и составила 2,9%. Но нужно учитывать, что за последние годы это рекордный показатель.

• Если вспомнить отчётность по МСФО за I полугодие 2026 года, то мы увидим, что доля кредитов 3-й стадии выросла с начала года на 0,6 п.п. до 5,5% за счёт вызревания рисков в корпоративном сегменте по ранее выданным и зарезервированным кредитам, а также снижения объёмов списаний в розничном портфеле.

• Также из отчётности по МСФО за I полугодие 2026 года можно увидеть, что отношение совокупного объёма резервов к обесцененным кредитам снизилось с начала года на 7,2 п.п. до 98,4%.

• Ещё непонятно, как скажется на банках, в том числе на Сбере, ситуация с селлерами, которые хранили свои товары на складах WB.

• При этом Сбер видит на рынке дефицит ликвидности и не исключает, что такая ситуация сохранится, в том числе из-за ухода бизнеса в наличность.

💡Как мы всегда говорим, риски есть везде, но, по нашему мнению, текущая «дешёвая» оценка акций Сбера пока перекрывает эти риски.

• Fwd P/E 2026 ≈ 3,2
• Fwd P/B 2026 ≈ 0,7
• Fwd див. доходность >15%

Как думаете, динамика резервов развернётся в ближайшее время❓👇

Т-Технологии после отчёта и таргет 490 рублей, фонды или самостоятельный портфель, облигации Ростелекома, риски для Ozon и влияние цифрового рубля на банки.

📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

🐟 Инарктика – продолжает восстанавливаться после тяжёлого года!

Компания представила операционные результаты за I полугодие 2026 года:

✅Объём продаж увеличился на 57% до 13,2 тыс. тонн.
✅Выручка выросла на 38% до 13,8 млрд рублей.
✅Биомасса рыбы в воде на конец июня 2026 года выросла на 33% до 27,7 тыс. тонн.

☝️Динамика выглядит сильной, но здесь нужно понимать, что сравнение идёт с очень слабым I полугодием 2025 года, на которое сказалось сразу несколько негативных факторов:

• сокращение объёма продаж из-за гибели рыбы в 2024 году;
• снижение цен на красную рыбу;
• негативная переоценка биологических активов на фоне падения рыночных цен на рыбу.

✅Но в любом случае последние 12 месяцев идёт восстановление операционных показателей, а выручка ltm уже практически сравнялась с уровнями самых сильных лет.

❗️Другой вопрос, что себестоимость и финансовые расходы всё это время продолжали расти на фоне инфляционных издержек и увеличения долга. Поэтому для возвращения к прежней маржинальности и прибыльности потребуется ещё время при отсутствии реализации новых биологических рисков.

При этом обратите внимание (см. график), что цены на лосось в I полугодии 2026 года в целом находились под давлением на фоне крепкого рубля. Но к концу полугодия начался рост, и если он продолжится или цены хотя бы удержатся на текущих уровнях, то это окажет позитивное влияние на выручку уже в III квартале и во II полугодии 2026 года.

Чем крепче рубль, тем дешевле становится импортный лосось в рублёвом выражении, что усиливает конкуренцию и оказывает давление на цены российского лосося.

💡Также напомним, что у компании есть амбициозные планы – нарастить биомассу рыбы в воде до 60 тыс. тонн, а далее строить заводы с установками замкнутого водоснабжения, которые позволят сократить срок выращивания красной рыбы с 1,5-2 лет до 1 года.

Но инвесторам важно продолжать следить за маржинальностью бизнеса и биологическими рисками.

Ждём отчётность по МСФО, чтобы оценить маржинальность бизнеса в I полугодии 2026 года 🤝

Что сейчас делать долгосрочному инвестору ГЛОБАЛЬНО (уходить в кэш?)

Инарктика после сильного операционного отчёта, перспективы Алросы и Астры для дивидендного портфеля, а также способы инвестировать в американский рынок из России.

📺Youtube(нажать сюда)

📺Rutube(нажать сюда)

——————
С уважением, Invest Assistance ❤️🤝

⛽️ Газпром нефть – прикидываем дивиденды!

Сегодня мы с вами рассчитаем диапазон возможных дивидендных выплат компании за I полугодие 2026 года.

Напомним, что недавно мы рассчитывали промежуточные дивиденды других нефтяных компаний:

⛽️ Расчёт промежуточных дивидендов Татнефти – ссылка (нажать)
⛽️ Расчёт промежуточных дивидендов Лукойла – ссылка (нажать)

📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Выручка выросла на 5% до 1 498 млрд руб.
✅Операционная прибыль выросла примерно в 10 раз до 182,9 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 12% до 255,8 млрд руб.

❗️Отчётность по РСБУ для Газпром нефти не особо репрезентативна по двум основным причинам:

• РСБУ отражает результаты головной компании, а не всей группы, поэтому из-за большого количества дочерних предприятий показатели существенно отличаются от МСФО.

• Согласно дивидендной политике, целевой размер дивидендных выплат составляет не менее 50% чистой прибыли по МСФО с учётом корректировок от неденежных статей.

☝️Но согласно Федеральному закону № 208-ФЗ источником выплаты дивидендов является чистая прибыль по РСБУ. Поэтому на основании исторических данных мы можем хотя бы приблизительно оценить возможный диапазон выплат.

Смотрите внимательно на график, на котором видно сколько прибыли по РСБУ направляла Газпром нефть на промежуточные дивиденды в последние годы.

Если взять последние четыре года, когда Газпром остро нуждался в дивидендах (и сейчас, кстати, сильно нуждается), то диапазон получился довольно широким: от 35,9% до 106,4% прибыли по РСБУ. Среднее значение за четыре года составляет около 69%.

• Если выплатят, как в 2025 году, то дивиденд составит около 19,37 руб. на акцию или 4% доходности.

• Если взять среднее значение за последние четыре года, то дивиденд может составить около 37,2 руб. на акцию или 7,7% доходности.

• Если направят около 100% прибыли по РСБУ, то дивиденд составит примерно 53,95 руб. на акцию или 11,1% доходности.

💰В итоге получаем возможный промежуточный дивиденд в диапазоне 19,37-53,95 руб. на акцию или 4-11,1% дивидендной доходности.

В целом у Газпром нефти диапазон получился заметно шире, чем у Лукойла, но верхняя граница практически совпала.

💡Например, УК «ДОХОДЪ» сейчас прогнозирует промежуточный дивиденд Газпром нефти за I полугодие 2026 года в размере 20,99 руб. на акцию (4,3% доходности).

Ждём отчётность по МСФО, чтобы актуализировать наши расчёты 🤝