Телеграм канал «invest_privet»

Хэндерсон отчитался за 6 мес.: слабый спрос и рост издержек

Отчет за весь 25 г. смотрели здесь - темпы роста выручки были низкими в связи со снижением покупательской способности. Операционные данные компании в 26г. выходили слабые, первая половина года и декабрь 25г. были минимальны по темпам роста выручки. Как это отразилось на финансовом положении компании посмотрим из отчета за полугодие.

Основные показатели по МСФО за 6 мес.:

🔵Выручка 11,2 млрд руб. (+3,6% г/г).
🔵EBITDA 2,5 млрд руб. (-5% г/г)
🔵Чистая прибыль 452,8 млн руб. (-53% г/г)
🔵Рентабельность чистой прибыли 3,8% (-5 п.п. г/г)
Слабые темпы по выручке связаны со слабым потреб. спросом в сегменте одежды и обуви. Рынок товаров не первой необходимости в РФ в первом полугодии продолжает охлаждаться - в натуральном выражении продажи в целом упали на 10–15%.

Снижение чистой прибыли произошло за счет опережающего роста расходов. Рост коммерческих и административных расходов +19,5% г/г за 6 мес.: в первую очередь аренда (+22%) и персонал (+16%).

Дополнительно разово на результат повлияли курсовые разницы из-за ослабления рубля: -117,3 млн руб. убытка против прибыли 143 млн руб. годом ранее.

Компания сфокусировалась на развитии собственных каналов продаж. Их выручка выросла на 5% (до 9,8 млрд руб. без НДС). А вот продажи через дополнительные каналы (маркетплейсы), напротив, упали на 3% (до 1,3 млрд руб. без НДС). Компания потеряла около 83 млн при пожарах на складах. Относительно немного, сядет убыток в 3 кв 26.

Долговая нагрузка умеренная Долг/EBITDA=0,58. Долгосрочные кредиты и займы отсутствуют, но краткосрочные резко возросли до 4,5 млрд руб. (рост в 1,7 раз с начала года).

Капитальные затраты снижаются (-16,6% г/г), но остаются высокими, ок 11,6% от выручки и давят на свободный денежный поток. Новый распределительный центр уже достроен и по большей части магазины уже переформатированы, возможно пик капитальных затрат пройден и далее продолжит снижаться.

Дивиденды. Выплачивает не менее 50% от чистой прибыли дважды в год (1 кв. и за 9 мес.) при значении чистый долг/EBITDA < 2,5x. Компания выплатила дивиденды за 1 кв. 17 руб. на акцию, див. доходность 4,3%. Дивиденды небольшие.

🔹Оценка. Компания по мультипликатору P/E=6,8 и по EV/EBITDA=2,7 оценена недорого для сектора ретейла и своих исторических значений. Рынок пока не закладывает в цену рост прибыли в будущем.

Технически акция на своих минимумах, формирует диапазон 260-350 руб. С максимумов 24 г. снизилась на 62%. Выглядит слабее рынка, признаков роста нет. На мой взгляд, может себя чувствовать хуже Индекса на росте.
Вывод. Финансовые результаты слабые, отражают давление низкого потреб. спроса и опережающего выручку роста издержек. Из позитива - комфортная долговая нагрузка, долг частично рефинансирован, завершение пика капитальных затрат. Фокус на собственных каналах продаж для снижение зависимости от маркетплейсов выглядит логичной адаптацией к сегодняшнему рынку.
Но драйверов здесь пока нет, акции выглядят слабо, котировки остаются вблизи минимумов, дивиденды непривлекательны.

Идеи пока здесь нет. Акции не держу.

@invest_privet #хэндерсон

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Тайм коды Инвест час

Вчера провели эфир. Поговорили об актуальных событиях недели.

📹https://youtube.com/live/ryUSC2V30b8?feature=share

Тайм коды:
0:00 Приветствие: поддержка инвесторов в сложный момент
1:37 Обзор рынка: индекс Мосбиржи как барометр экономики
3:40 Открытый интерес: короткие и длинные позиции физлиц и юрлиц
9:51 Главная ошибка сейчас — закрывать позиции на минимумах
10:44 Уровни 2260 и 2300, вероятность боковика, что делаем в клубе
14:50 Золото: почему воспряло, риски и роль валютной диверсификации
17:49 Валюта и юань: Минфин снижает покупки, что делать с позицией
23:44 «Продал все акции, купил облигации» — об усталости инвесторов и разворотах
27:31 Банковский сектор: рекордная прибыль
31:12 Резервы и проблемные активы: застройщики, Самолёт, стоимость риска
33:22 Макро: ВВП +0,6%, ставка 14%, дефицит бюджета
34:25 ВТБ, Совкомбанк, МТС Банк, Сбер на минимумах — сокращать ли банки в портфеле
37:14 Статистика по созданию резервов
39:27 Геополитика: переговорный трек и возможная реакция рынка
40:46 Золотодобытчики: Полюс — отчёт, налоги, отсутствие дивидендов, мультипликаторы
45:35 Селигдар: долг не снижается, курсовые разницы, займы на 27 млрд, облигации
51:24 Вопрос про застройщиков и GloraX;
55:13 Застройщики под давлением ставки, заседание ЦБ, семейная ипотека, отток ликвидности из банков
57:53 Результаты стратегий клуба за 9 месяцев
1:04:20 Евротранс, Ойл Ресурс и МГКЛ: жалоба АВО в ЦБ, тест гудвила, банкротство дочек
1:09:31 Вопрос: ЮГК после смены собственника
1:10:38 Вопрос: Ренессанс Страхование, Т-Технологии
1:12:45 Вопрос: Промомед или Озон Фармацевтика
1:13:40 Завершение

📱 СМОТРЕТЬ ВК
📹 СМОТРЕТЬ РУТУБ

Инвесторы, начинаем📹

https://youtube.com/live/ryUSC2V30b8?feature=share

Инвест час сегодня 18:00

встречаемся обсуждать важные новости за неделю:

- как обычно- рынок, золото, валюта
- что с Селигдар и другими золотодобытчиками
- прибыль банков растет
- Минфин вновь вышел на рынок облигаций и многое другое

📹 Всех жду по ссылке: https://youtube.com/live/ryUSC2V30b8?feature=share

Дайджест августа: что было и что нельзя пропустить

Завершился летний сезон на российском фондовом рынке, как и последний месяц лета он выдался достаточно волатильным. Индекс Мосбиржи в августе опускался ниже 2055 пунктов, к концу месяца закрылся на отметке 2178,87: снизился примерно на 2% за месяц и 25% с начала года. Это самое затяжное падение индекса подряд с 2008 года.

Главными драйверами были корпоративная отчетность за полугодие, дивидендные новости и выплаты, геополитика. Параллельно волатильность на рынке нефти добавляла импульсов нашим нефтяникам. Завершился месяц ростом Индекса после заявлений президента РФ на саммите ШОС о движении к мирному урегулированию (+3% 31 августа).

Август на канале прошел очень продуктивно — многое успели обсудить, а также успешно провели интенсив про долги компаний — получили по итогу много положительных отзывов от участников. Интенсив про долг: учимся читать долг и управлять риском. Также продолжили тему долга компаний и ВДО в дискуссии с моими коллегами: наш эфир с Андрем Хохриным (Иволга капитал), Владиславом Никоновым (основатель соц сети Базар) — рекомендую вам посмотреть

Что точно нельзя пропустить

📌 Август - время поговорить о кризисах
📌 Евротранс: от исков к дефолту - почему ситуация с Евротрансом была ожидаема
📌 Дефолт Евротранса: как конвейер рисков перемалывает сбережения розничных инвесторов
📌 Обзор основных покупателей и продавцов в июле на рынках акций, ОФЗ и валюты
📌 Вебинар в рамках интенсива "Долг компании: как читать риск" - "Государственный долг России и регионов"
📌 АО "Балтийский лизинг" - обращаем внимание на график погашения
📌 В Казани дольщики массово подают в суд на ПИК - застройщик срывает сроки передачи объектов
📌 Дефолт - кто следующий? Ойл ресурс: -40%
📌 МГКЛ - на что инвестору обратить внимание: ФНС подала к дочерним компаниям иски на банкротство, АВО направила в ЦБ письмо о вопросах к отчетности и аудитору

Обзоры компаний:

1️⃣ Яндекс по МСФО за 6 мес.: показатели растут, оценка остается невысокой
2️⃣ Лента за 6 мес. 2026 - снижение FCF, акции пока не интересны по текущей оценке
3️⃣ ИКС5 отчет за 6 мес. вышел хуже ожиданий: расходы растут быстрее выручки
4️⃣ Сегежа отчет за 6 мес.: уменьшение убытка как результат допэмиссии, мнение остается негативным
5️⃣ Отчет Алросы за 6 мес. очень слабый, стоит ли покупать, когда компания оценивается дешево?
6️⃣ Евротранс: полугодие МСФО - убыток, отрицательный денежный поток

В канале про облигации:

🔹 Обзор первичных размещений облигаций. Обзор первичных размещений выходит каждую неделю.

В канале ФинПривет — про инвестиции для начинающих

🔹Проблема большинства - боязнь совершить ошибку

Инвест-часы: выходим на еженедельный онлайн режим

🕑 Инвест час от 6 августа Обсудили ситуацию на рынке, валюту, золото, кто может быть следующий после Евротранса

🕑 Инвест час от 20 августа Обсудили валюту, нефть, почему не удержался рост Индекса и куда дальше пойдёт IMOEX. Золото - что происходит с металлом и стоит ли сейчас в него заходить

🕑 Инвест час от 27 августа Обсудили рынок, исчерпан ли рост золота, золотодобытчиков и металлургов, что будет с рублем и рынком

📚Новости по проекту Инвест привет:

🔵️Недельный конспект работы Клуба
🔵Итоги месяца в Клубе
🔵Мини курс про ИИС - ИИС - просто
🔵Мини курс про Долг

Как нам с вами не потеряться:

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс
📹Ютуб 📹Рутуб

Не забывайте подписываться на каналы, так вы поможете продвижению и это ваше "спасибо" на мой контент❤️

Полюс - большой секрет для маленькой компании (тут пропеть голосом из мультика)

Больше года как я вышла из позиции и в Клубе закрыты все отдельные идеи с Полюсом. Должны же быть хорошие новости тоже, это годичная цитата, позиция закрыта в марте 2025:
В марте закрыла позицию по 1930 руб (с прибылью +50%), однако сейчас цены еще на 10% выше цен закрытия. При этом компания за счет роста показателей стоит недорого. Надо подумать, где искать новую точку входа, но хочется, конечно, ниже 1900 руб. Возможно, снижение дивидендов временно сделает акции не интересными и будет возможность купить актив снова.
Как в воду глядела, что снижение дивидендов сделают акции не интересными. На росте золота и обесценении рубля иметь такую динамику в акциях - катастрофа. Но на самом деле, реализовался сценарий, который обсуждали (просто в другом формате) - доп расходы.

Что имеем в итоге - компания отчиталась за полугодие 2026 года в очень усеченном формате. Нет ОДДС, мало данных в балансе и ОПИУ.


По распоряжению Правительства РФ компания исключила часть данных, раскрытие которых, по мнению руководства, могло бы нанести ей ущерб. Аудитор (АО ДРТ) выдал заключение с оговоркой - не смог завершить проверку по связанным сторонам.

Финансовые результаты (1П 2026, г/г):
🔵Выручка от золота: 344 681 млн руб (+14,7%)
Выручка от прочей реализации: 7 986 млн руб (-13,5%)
Итого выручка: 352 667 млн руб (+13,8%)
🔵Операционные расходы и прочие доходы/(расходы): 259 343 млн руб (2025: 79 730 млн руб, +225%)
🔵Чистая прибыль: 61 234 млн руб (-64,5%)
🔵Базовая прибыль на акцию: 64 руб (2025: 182 руб, -64,8%)

Рентабельность обвалилась (чего мы опасались). Чистая рентабельность - 17,4% против 55,7% год назад. При росте выручки на 13,8% это означает, что расходная часть выросла почти в 3,3 раза.

🔹Чего в этом отчёте только нет

Отчёта о движении денежных средств -нет; денежных средств и депозитов отдельной строкой - нет (спрятаны внутри «Запасы и прочие оборотные активы», 463 248 млн руб) - чистый долг посчитать нельзя. Конечно, на все показатели выйти можно сравнив с данными на 31 декабря и операционным отчетом.

🔹Оценка

Акции после отчета продолжили снижение и снова ушли ниже 1000 руб.
P/BV ≈3,87х (капитал на акцию 266,1 руб).
P/E LTM ≈4,
чистый долг/EBITDA 1,1
EV/EBITDA LTM ≈ 3,5




Исторически сейчас самая низкая оценка, тем более в скором времени реализуется проект Сухой Лог. Но есть значимые "но", которые перечеркивают дешевизну бизнеса.

- недавний выкуп в долг у "своих"
- скрытая отчетность
- отсутствие дивидендов (обозначено)

По сути, рост бизнеса идет мимо акционера. Стоит ли покупать сейчас при цене ниже 1000 руб?

Если вы хотите купить как ставку на золото? проще купить само золото (через фонд или gldrub). Если хотите купить конкретно Полюс как дешевый актив - здесь есть логика, но нужно принять риски.


🔹Вывод

Рост выручки на растущем золоте - ожидаемая часть картины. Необычная часть - обвал чистой прибыли на 64,5%, который отчёт не даёт объяснить: расходная строка утроилась без раскрытия состава (но мы понимаем, что это скрытый налог). Формальные мультипликаторы (P/E LTM ≈4,8, P/BV ≈3,9, EV/EBITDA LTM ≈ 3,5) выглядят недорого, но при таком объёме скрытой информации - без ОДДС, без структуры долга, с оговоркой аудитора по связанным сторонам - эта дешевизна может быть отправдана.

Если верить в дальнейший рост золота - проще и менее рискованнее покупать сам металл, а не акции российских золотодобытчиков. К цене золота у акции добавляются валютные, долговые и корпоративные риски, которые к самому металлу отношения не имеют.
🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс