Телеграм канал «invest_privet»

Полипласт - доходность > 30%

Инвесторы, в последнее время многие спрашивают про эмитента Полипласт. Давайте разберём основные метрики по отчётности МСФО (международные стандарты финансовой отчётности) за 2025 год и первое полугодие 2026-го.

Сначала хорошее. Бизнес настоящий и растёт. Выручка за год 258 млрд руб., EBITDA (операционная прибыль до амортизации) около 69 млрд, маржа около 27%. Дивиденды не платят, прибыль остаётся в компании.

А теперь смотрите на долг. За полтора года он вырос в два раза, со 138 до 278 млрд руб. Если честно добавить аренду и факторинг, чистый долг уже 4,4 EBITDA. Прибыль покрывает проценты всего в 1,4 раза.

Что меня как бывшего кредитника тревожит больше всего:

🔵 Ликвидность. Денег на счетах 2,4 млрд руб., свободных кредитных лимитов ещё 5,3 млрд. А краткосрочных долгов в балансе больше 150 млрд руб. Да, значительная часть из них — кредитные линии, которые банки обычно продлевают. Но даже по оценке самой компании в ближайший год нужно рефинансировать около 60 млрд. По факту всё держится на том, что банки продлевают кредиты.

🔵 Капитализированные проценты. За полгода 11,7 млрд руб. процентов не попали в расходы, их добавили к стоимости стройки. Без этого прибыль до налога была бы 3,5 млрд, а не 15.

🔵 Денежный поток выглядит лучше реальности. Часть платежей поставщикам за компанию оплатили банки, а авансы от лизинговых компаний попали в операционный поток. После уплаты процентов свободных денег у компании нет.

🔵 Сделки со связанными сторонами: «материальная помощь» на миллиарды, авансы связанным компаниям за полгода выросли с 0,3 до 10 млрд руб.

🔵 Аудитор уже третий отчёт подряд даёт заключение с оговоркой: облигации с ближайшей офертой (правом предъявить бумаги к выкупу) показаны как долгосрочный долг.

Рынок всё это уже увидел. 7 октября АКРА поставило рейтинг A «под наблюдение», а длинные выпуски торгуются по 73–80% номинала с доходностью 37–38%.

Что думаю я. На мой взгляд, говорить о дефолте пока рано: компания платит по графику. Но ситуация стала заметно сложнее. С такими доходностями занять на рынке облигаций на нормальных условиях сейчас практически невозможно, а значит, рефинансирование ложится в основном на банки. Запас прочности небольшой. Все зависит - что скажут и что будут предпринимать банки. С одной стороны, бизнес потопить не должны, с другой, выход на реструктуризацию - это не значит, что бизнес перестанет существовать, но негатив для инвесторов в облигации.

Первая проверка будет в декабре: 7.12 погашение ЦФА (цифровых финансовых активов) на 536 млн юаней, 15.12 оферта по П02-БО-01. Наблюдаем.

Повторюсь: безопасных активов нет, нас спасает диверсификация. Доля в портфеле здесь должна быть очень небольшой. Это не инвестиционная рекомендация. У меня в портфеле облигаций нет.

Хэндерсон: операционные результаты за 3 квартал

Отчет за весь 25 г. смотрели здесь - темпы роста выручки были низкими на фоне слабого потребительского спроса. Данные в 26 г. выходили также слабыми - видели в отчете МСФО за 6 мес., разобрали здесь. Теперь посмотрим, есть ли признаки стабилизации в 3 кв.

Основные операционные результаты за 3 кв.:

🔹Выручка за 3 кв. 26 г. 5,9 млрд руб. (+3,3% г/г)
🔹Выручка за 9 мес. 26 г. 17,1 млрд руб. (+4,2% г/г)
🔹Собственные каналы: рост выручки +7,6% г/г
🔹Внешние каналы: снижение выручки, -13,6% г/г

Снижение темпов роста выручки связано как с сохраняющейся слабой покупательской активностью в сегменте одежды (товары не первой необходимости), так и с сезонной коррекцией спроса после всплеска в мае–июне (рост выручки за 2 кв. +7% г/г).

Также сказалось снижение продаж через маркетплейсы в связи с атаками и пожарами на складах за последние месяцы. При этом онлайн‑канал остается точкой роста: последнее время видели увеличение его доли в выручке. Клиенты активнее переключаются на цифровые каналы, где проще сравнивать цены.

Компания продолжает делать ставку на продажи через собственные каналы ради большей маржинальности. В июле–сентябре компания завершила переформатирование 12 салонов, улучшен трафик и ассортимент. Посещаемость и кол-во проданных штук показывают позитивную динамику: посещаемость +7,3% г/г и по проданным штукам +10,4% г/г.

Дивиденды. Объявленные дивиденды в размере 8 руб. на акцию по итогам 9 мес. 26 г., див. доходность ок. 2,7% к текущей цене акции. Компания уже выплатила дивиденды за 1 кв. 26 г.: 17 руб. на акцию (доходность 4,3%), совокупные выплаты за 26 г. могут дать ок. 7% доходности - дивиденды непривлекательны.

🔹 Оценка по мультипликаторам на уровне P/E = 6,9 и EV/EBITDA = 3 - это по‑прежнему ниже средних значений по сектору ретейла и собственных исторических уровней.

Вывод. Отчет нейтральный, пока значимых улучшений нет. Операционные результаты за 3 кв. без признаков значительного восстановления, но показывают признаки стабилизации. Главный сдерживающий фактор остается - слабый потребительский спрос в сегменте одежды. Пока драйверов для роста нет, но картина уже не выглядит однозначно негативной.
Конечно, рост котировок возможен при позитиве на рынке, но скорее всего динамика акций будет проигрывать Индексу.

Идеи здесь пока нет, но ситуация стала менее тревожной по сравнению с началом года.

@invest_privet #хэндерсон

Топ посты с начала октября

С начала октября на российском фондовом рынке царила высокая волатильность: настроения менялись от осторожных до оптимистичных, а на котировки влияли в основном геополитика и цены нефть. Рынок стартовал у отметки около 2280 пунктов по индексу Мосбиржи и достиг в конце прошлой недели отметки 2430 пунктов.

Геополитический фон противоречивый: усиление атак беспилотников на НПЗ и дата-центы, заявления официальных лиц пока не дают сигналов о скором урегулировании конфликтов. Из позитива - договоренности о поставках российского дизеля в США и на мировые рынки и частичное снятие санкций на торговые операции с ним. На выходных обсуждалась трехстороняя встреча Китай - США - Россия.

Что мы обсуждали на канале:

🔵Налог на сверхдоходы: платить будут не с реальной выручки, а с мировых цен
🔵Взгляд на рынок, валюту, золото, рост аутсайдеров
🔵Слабый отчет Мечела: огромный долг, рост цен на уголь не помогает
🔵Кто покупал и продавал в сентябре: акции, облигации, валюта - анализ по категориям покупателей
🔵Рост нефтянки на новостях о поставке российского дизеля на Американский и мировой рынки
🔵С экспертом ВТБ Мои Инвестиции Рустемом Миннигалиевым лепили национальное блюдо и обсуждали инвестиции
🔵Диверсификация фин помощников
🔵Аутсайдеры и лидеры банковского сектора

В моем канале про облигации:

✔️Обзор первичных размещений облигаций. Обзор первичных размещений выходит каждую неделю

Видео формат и встречи в прямом эфире:

🕑 Инвест час от 4 октября. Обсудили ситуацию на рынке, валюту, золото, сверхдоходы и налоги, бюджет.

🕑 Инвест час от 10 октября. Разобрали: открытый интерес и поведение крупных игроков, дивиденды Лукойла и новый налог 22%, отчёт Сбера, провал аукционов ОФЗ.

🕑 Инвест час от 16 октября. Обсудили рынок, ставку - сохранят ли 14%? Нефть, рубль, "дизельную" сделку с США.

📚Новости по проекту Инвест привет:

🔵Недельный конспект работы Клуба
🔵Итоги месяца в Клубе
🔵Мини курс про ИИС - ИИС - просто
🔵Мини курс про Долг

Как нам с вами не потеряться:

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс
📹Ютуб 📹Рутуб

Не забывайте подписываться на каналы, так вы поможете продвижению и это ваше "спасибо" на мой контент❤️

Тайм коды 🔵🔵🔵🔵🔵🔵

Я уже не раз говорила, что дно, на мой взгляд, мы достигли в июле. Именно тогда произошла трансформация мнений: инвесторы, которые почти два года ждали роста, развернулись от позитива к негативу. Совпадение или нет, но именно после этого рынок начал расти, а индекс Мосбиржи с пятой попытки пробил 2320 пунктов.
Многие не верили, что санкции могут быть ослаблены, но мы видим: при желании сторон возможно всё. Дизельная сделка с США, послабления для теневого флота, а сегодня Новатэк и Газпром на планке, возможно, на фоне разговоров о поставках в Европу.
Поэтому я и возобновила Инвест часы в прямом эфире: чтобы поддержать вас и помочь удержаться, не продать в минус в самый сложный момент.
Обсудили, что дальше: где риски краткосрочной коррекции, что с валютой, золотом и ставкой Центрального банка, и ответила на ваши вопросы.

📹https://youtube.com/live/z7npx1IcVUw?feature=share

Тайм-коды ниже 👇

00:00 Приветствие и проверка связи
00:50 План: ЦБ, ставка, мировые новости
01:40 Прогноз сбылся: 2320 пробит
04:10 Психологическая ловушка: фиксировать или держать
05:20 Позитив: дизельная сделка с США
06:45 Послабления теневому флоту и Совкомфлот
07:55 Старлинк и выборы в США
09:45 Перемирие может дать +20–30%
10:35 Растёт только нефтянка, остальные стоят
12:20 Открытый интерес начал сбоить
14:55 Рост без объёмов: возможен сдув
17:00 Прогноз: 2500 и откат к 2320
21:15 Валюта: хочу нарастить долю
22:30 Валютные облигации: Полюс и Сибур
28:45 Золото: жду 4000 для покупки
33:00 Новатек: фиксировать ли прибыль?
34:30 Инфляция и решение ЦБ по ставке
38:45 Яндекс: докупать ли после атак?
48:00 Налог 22% на дивиденды: кого касается
49:45 Русагро и ДВМП: мой взгляд
54:20 Короткие облигации вместо фонда ликвидности
57:25 Полипласт: риск реструктуризации
1:02:00 Заблокированные бумаги под позитивный сценарий
1:07:20 Стоит ли докупать Сбер

📱СМОТРЕТЬ ВК
📹СМОТРЕТЬ РУТУБ

Фонд ликвидности или облигации?
Если говорить действительно о замене фонда ликвидности облигациями, то выбор небольшой. При этом при снижении ставки в ближайшие полгода и снижение доходности по фонду ликвидности, такие облигации могут быть альтернативой.
В карточках объяснение и текущая ситуация и список 4х облигаций, которые могут стать альтернативой фонда ликвидности.

начали эфир, ссылка выше

НЕДЕЛЯ ДО ЗАСЕДАНИЯ ЦБ: ЧТО БУДЕТ СО СТАВКОЙ И РЫНКОМ

Инвест час сегодня в 18:00 мск

📹 https://youtube.com/live/z7npx1IcVUw?feature=share

23 октября Банк России снова решает, что делать с ключевой ставкой. Ещё летом все ждали, что снижение продолжится. А сейчас, смотрите, инфляция ускорилась до 7,2%, и некоторые аналитики уже допускают, что ставку могут даже повысить. Представляете, как быстро меняется настроение?

Что обсудим:
🔹 Ставка 23 октября. Сохранят 14%? Разберём сценарии и посмотрим, что каждый из них значит для акций, облигаций и вкладов.
🔹 Инфляция. Почему она снова растёт.
🔹 Индекс Мосбиржи и отметка 2400. Что будет, если она устоит, и что, если нет. Посмотрим уровни, сентимент.
🔹 «Дизельная сделка» с США и санкции против «теневого флота». Кто от этого реально выигрывает и почему вырос «Совкомфлот».
🔹 Нефть выше $100, рубль, золото. Как Ближний Восток влияет на наш рынок.

И, конечно, отвечу на ваши вопросы в прямом эфире.
До встречи! 🙌