Телеграм канал «invest_privet»

Алроса: 13 лет на рынке - возврат к цене размещения на IPO

Котировки акций Алроса находятся на многолетних минимумах - в чем причина? Произошло сочетание структурных проблем в алмазной отрасли и внешних шоков. Цена акции ушла ниже цены размещения компании IPO (в 13 г. цена размещения составляла 35 руб.). Причина в идеальном шторме, в который попала компания.

Главная причина - кризис на глобальном мировом рынке алмазов. С 22 г. цены на алмазную продукцию снизились на 40% с максимумов. Это привело к снижению выручки Алроса, в 24 г. она сократилась на 26% г/г, в 25 г. продолжила снижаться. Конкуренция с синтетическими алмазами добавила напряженности: природные камни проигрывают битву за рынок. Искусственные камни набирают популярность и перетягивают на себя спрос, особенно в сегменте обручальных колец. Так же сюда можно отнести проблемы с рождаемостью и откладывание брака в азиатских странах.
Конфликт на Ближнем Востоке создал новые проблемы для алмазной отрасли. Торговля в Израиле и Дубае замерла из-за иранских ракетных ударов.

Также свою роль сыграли санкции. В конце 23 г. страны G7 ввели ограничения на импорт российских алмазов, что осложнило экспорт, логистику, расчеты.

И как следствие двух первых причин - падение спроса, особенно в Индии (ключевом рынке для России), привело к накоплению нереализованной продукции. К концу 25 г. на балансе накопилась нереализованная продукция на 250 млрд руб (+8% г/г).

Укрепление рубля также больно ударило по экспортеру. Алроса исторически получала 90% выручки в иностранной валюте, поэтому крепкий рубль напрямую снижает прибыль компании.

Компания отчиталась за 25 г. слабо. Некоторые ключевые показатели:

🔹Выручка 235,1 млрд руб (-1,7%г/г)
🔹Добыча алмазов -10% г/г до 29,7 млн карат
🔹EBITDA 57,8 млрд руб. (-26% г/г)
🔹Чистая прибыль 36,2 млрд руб. (+71,2% г/г) - рост связан с корректировками на разовые доходы, в т.ч. продажа доли в проекте Катока.

Долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне, долг/EBITDA=1,5 но за два последних года долг значительно вырос и составляет 200,7 млрд руб, процентные расходы за 25 г. достигли 23 млрд руб. Чистый долг вырос с 22г. в 9,3 раза.

Несмотря на формально положительные показатели прибыли, бизнес значительно потерял в рентабельности - снижение практически в два раза как по чистой рентабельности и рентабельности EBITDA по сравнению с 22 г.

Алроса - представитель циклических компаний - финансовые результаты зависят от экономических циклов. К ним относятся компании в добывающей сырьевой, металлургической, строительной, транспортной и других отраслях, где спрос и цены на продукцию колеблются в зависимости от состояния экономики и цен на сырье.

Акции циклических компаний сильно реагируют на изменения в экономической ситуации. В периоды рецессии спрос на их продукцию падает, что ведет к снижению прибыли и стоимости акций. В периоды спада компании могут столкнуться с трудностями в обслуживании долга, что повышает риски. Но когда экономика восстанавливается, спрос на продукцию циклических компаний растет, что может привести к значительному увеличению прибыли и стоимости акций.

Для инвесторов вложение в циклические акции требует тщательного анализа экономической ситуации, отслеживания отраслевых трендов - покупать лучше такие компании на дне цикла, а продавать - когда они хорошо отчитываются и котировки растут на фазе бума. Вопрос "где дно" для Алросы остается открытым.

Какие компании сейчас проходят дно цикла - черная металлургия, строители, транспортный сектор, угольная отрасль. Особенно чувствительные компании с высокой долговой нагрузкой и слабым балансом.

ВЫВОД: несмотря на то, что компания пока неплохо справляется со сложностями и на операционном уровне прибыльна, цены на алмазы, спрос и крепкий рубль оказывают давление на котировки. Акций в портфеле нет и пока брать их не планирую.

@invest_privet #алроса

Немного неприятной статистики

Вышла она в начале недели, но рука не поднималась опубликовать (шутка).

Еще недавно я позитивно смотрела на рынок. Инвесторы закрывали длинные позиции и был шанс, что мы близки к хорошему развороту.

Но ожидания не оправдались. В итоге во фьючерсах начался большой набор длинных позиций. И по статистике ЦБ частные инвесторы продолжили покупать акции в марте и были крупнейшим нетто покупателем. Делают это непрерывно с февраля 25 года (уже более года).

Сложность краткосрочного прогнозирования заключается в том, что рынок находится в боковике и часть сигналов работают с запозданием. Но пока снова включен режим защиты. Доля акций существенно сокращена, в Клубе в акционном портфеле на неделе снизили до 70%, в облигационных портфелях держим облигации.

———

Как нам с вами не потеряться:

✅МАХ (пока ссылка немного кривая, решу вопрос)
Социальная сеть Пульс (Т-инвестиции)
📱Вконтакте
📱Соц сеть БАЗАР (новая интересная соцсеть для инвесторов)
📹Ютуб
📹Рутуб
Оставить свою почту для интересных рассылок

Поклонники Евротранса не могут поверить, что у компании сложности.

Интересный комментарий на просторах Смартлаба и мне кажется, показательно его рассмотреть в обучающих целях. (напомню, что у меня есть мини курс про манипулирование финансовой отчетностью)

В сообщении 2 тезиса:

1. Если у компании неверная отчетность, то почему аудиторы это не видят "ведь можно словить уголовку".
2. Если она настоящая, то запас прочности высокий.

Раскроем по очереди:

1. Надо различать понятие "манипулирование отчетностью" и "недостоверной и рисованной". Это разные понятия и аудиторская компания не ставит перед собой задачу выявить манипуляции. Задача аудитора - дать мнение:
👉 достоверна ли отчётность во всех существенных аспектах. То есть он отвечает на вопрос:
“Можно ли в целом доверять этим цифрам?”

Манипулирование отчётностью - это “серая зона”. Это когда компания:

- формально не врёт
- но “играет” допущениями и методами.

Основной вопрос к Евротрансу - завышение выручки из-за оптовых поставок, которые проводятся с взаимосвязанными компаниями. И компания формально может иметь и договор, и акт выполненных работ и все документы, которые требуются для аудиторской проверки. Пример, на пальцах. Допустим, у вас с другом бизнес. Вы покупаете у него за 109 руб носки, потом ему продаете за 110 руб носки. И делаете таких миллион операций. И отчетность может быть корректная — выручка отображена верно, прибыль 1 руб. Налоги уплачены. Отчетность формально НЕЛИПОВАЯ! Вот в этом разница и почему инвестор анализирует компанию по-своему.

2. Второй тезис, что отчетность отличная и текущая цена - сказка, тоже ошибочен.

Подробно писала тут
Риск Евротранса часть 1
Риск Евротранса часть 2

Но еще по именно показателям:

🔵Операционная прибыль растёт в абсолюте: +66% за 2 года (10,9 → 18,1 млрд) — позитив
Но маржа стагнирует в узком коридоре 7,3–8,7% — рост масштаба не даёт эффекта операционного рычага.
Процентные расходы «съедают» более половины операционной прибыли!

Динамика катастрофическая:

🔵Рост процентов: +104% за 2 года (4,5 → 9,2 млрд)
🔵Рост операционной прибыли: +66% за тот же период
🔵Проценты растут в 1,5 раза быстрее, чем прибыль.
Чистая рентабельность в красной зоне и продолжает снижаться:

🔵Выручка выросла на +67% (126 → 210,8 млрд)
🔵Чистая прибыль выросла лишь на +27% (5,1 → 6,5 млрд)
🔵Рост выручки НЕ транслируется в рост прибыли — всё забирают проценты
🔵Маржа сжалась с 4,0% → 3,1% — компания работает на грани рентабельности

Активы выросли на +33,7 млрд, из которых 83% профинансировано долгом

🔴 Соотношение СК/ЗК впервые ушло ниже 1,0 — долг превысил капитал
🔴 Запасы раздулись до 26% активов — оборотный капитал «заморожен»
🔴 Денежная подушка 3,4 млрд при краткосрочных обязательствах 45 млрд — разрыв в 13 раз
🔴 Срочная ликвидность 0,6 — компания технически неспособна покрыть краткосрочные обязательства без продажи запасов
Баланс сигнализирует о высоком кредитном риске. Компания критически зависима от непрерывного рефинансирования и бесперебойной работы операционного цикла.

Компания платит дивиденды при отрицательном FCF! Это означает, что дивиденды финансируются за счёт заёмных средств. Payout ratio LTM = 72% при FCF = -5 млрд — неустойчивая дивидендная политика.

Поэтому оба тезиса некорректны.

@invest_privet

Мошенники‼️

Инвесторы, мне пишут, что опять мошенники пишут от моего имени. В принципе это не прекращающийся процесс. К примеру, пишет вот это лицо. Без понятия, женщина или мужчина. Не забывайте, что все их имена вымышлены. То что там аватарка с моим лицом ничего не значит.

Я к этому не имею никакого отношения. Мне кажется, это так понятно. Но снова написали , что потеряли деньги.

Если бы я могла приумножать капитал за 3 дня на 20%, то я бы владела уже всем фондовым рынком и уже давно, с такой доходностью то. Это математика и сложный процент.

Будьте финансово грамотны!

Пример аккаунтов тут https://t.me/invest_privet/3014

У меня есть БЕСПЛАТНЫЙ КУРС «Про деньги», где также разобраны схемы мошенников. Если вы только начинаете инвестировать или ноль в финансах - посмотрите его https://investprivet.online/promoney

Всего 6 уроков, 2 часа. Можно посмотреть вечером с семьей.

В2В-РТС объявила ценовой диапазон IPO на Мосбирже

Зачем нужен фундаментальный анализ. Вот хороший пример. Вчера рассчитали справедливую оценку компании и ориентир по цене. Сегодня выходит новость о цене размещения:

▪️Акции могут разместить по цене от 112 до 118 руб 1 за штуку.

▪️Это соответствует рыночной капитализации от 20 млрд руб до 21 млрд руб.

Пример, что сравнительный анализ здесь был выбран верно для оценки.

Можно легко сделать вывод стоит ли принимать участие.

IPO ПАО "В2В-РТС" - стоит ли участвовать

Большой обзор вышел в Клубе. Обозначу здесь некоторые моменты, которые важны для оценки.

17 апреля на биржу выходит новый эмитент - В2В-РТС. Компания входит в группу Совкомбанка, конкретные доли владения акционерным капиталом не раскрываются.

Платформа соединяет заказчиков и поставщиков для проведения закупок. Работает сразу в двух сегментах:
🔵регулируемые закупки (гос и квазигос) - доля 67% в выручке
🔵нерегулируемые (коммерческий сектор) - доля 25,5% в выручке
🔵доля сервисных услуг - 7,5% в выручке

Доля рынка ок 47-51% в зависимости от направления.

▪️Выручка 7,95 млрд. руб. +11% г/г
▪️Доход от управления активами 1,4 млрд. руб. +4% г/г
▪️Совокупный доход 9,4 млрд. руб. (выручка+доход от управления)
▪️EBITDA 4,9 млрд. руб. +6% г/г
▪️Чистая прибыль 3,7 млрд. руб. +6% г/г
▪️Рентабельность по EBITDA 52%; по ЧП 40%
▪️Банковский и облигационный долг отсутствует
▪️Опер. поток и FCF положительные

Хочется отметить статью - доход от инвестиций, который садится в общий совокупный доход. В структуре дохода составляет около 15%, в прибыли 38%. Это доходность, которую получает площадка, вкладывая клиентские деньги на депозиты и в облигации. Существенный доход компания начала получать только последние 2 года, вероятнее это связано с высокими ставками в экономике. Важно при расчете денежных средств компании в активах вычитать клиентские деньги.

Прогноз менеджмента на 2026 г.

▪️Выручка рост +16% г/г
▪️Доход от управления активами +5% г/г
▪️Рентабельность по EBITDA и ЧП ~49% и 36% соответственно

Условия IPO:

▪️ размещение 11,5% акционерного капитала, включая пакет для стабилизации торгов, при высоком спросе размер может быть увеличен до 15%;
▪️тип сделки (Cash-out) - cредства от продажи поступят акционерам, а не в компанию
▪️lock-up период (запрет на продажу): компания и продающие акционеры обязуются не продавать акции в течение 180 дней после IPO
▪️ акции ПАО «В2В-РТС» включены во второй котировальный список Московской биржи, торги начнутся с 17 апреля, под тикером BTBR.

Оценка бизнеса

Пока нет цены размещения акций. Для справедливой оценки важно понять следующие моменты:

- с кем сравнивать (взяты для сравнения бизнесы с похожей структурой Мосбиржа, ХХ, Циан)
- прогноз по выручке выглядит завышенным, так как в 26 году ситуация хуже 25 года, а тогда рост выручки составил всего 11%, также с июля 26 года выпадет часть дохода 3-5% из-за изменения законодательства в части закупок
- высокая доля в прибыли и совокупном доходе - доход от управления активами. С учетом снижения ставки доходность вложений может упасть в 26-27 годах. Клиентские деньги на счетах не растут последние 2 года.

При этом компания неплохая, без долгов, выплачивает дивиденды, див доходность может составить 9-12% в зависимости от оценки бизнеса на IPO.

Аналитики рассчитывают справедливую стоимость компании методом DCF в размере 33,5–36,7 млрд руб. Я же с учетом рисков в экономике считаю, что сравнительный метод сейчас наиболее актуальный. По совокупности критериев можно принять за справедливое значение для сравнения EV/EBITDA 5,3, P/E 6,9.

Сравнительный метод предполагает рыночную капитализацию 25-27 млрд. руб. или 142-151 руб. за акцию. Чтобы покупка была выгодной скидка должна быть не менее 10-15%. То есть интересно рассмотреть к покупке акции по цене размещения ниже 140 руб. за акцию.

ИТОГОВЫЙ ВЫВОД

Пока итоговый вывод по участию сделать нельзя, так как нет цены. При достаточном дисконте участие может быть интересным. При этом сейчас на рынке достаточно много интересных недорогих компаний, взять ту же Мосбиржу или Хедхантер. Или Сбербанк с P/E 4,2, Р/В 0,85.

Вот так пролетело 2,5 года и я получаю ключи от крошки-квартиры в центре Казани. Я совершенно откровенно делилась покупкой этой квартиры с вами и знаю, что покупали со мной. [сегодня , к примеру, встречаюсь с подписчиком, уже другом, который удаленно купил квартиру из Москвы!] Я даже отдельный эфир провела на эту тему, хотя никаких договоренностей с застройщиком у меня не было и нет.

Сдачу чуть задержали. Принимали квартиру с приемщиком. В целом все отлично, но есть небольшие замечания. Цена приемщика ~5 тыс руб на студию. Застройщик сказал, если принять, то не исправят. Решили пока не принимать квартиру. Но в целом, качеством я довольна, стены ровные, кирпичные. Учитывая, тот ужас, что сейчас вводят в эксплуатацию.

Покупка квартиры была с рынка в 23г. на восстановлении. Вообще, моя первая инвест квартира была в 2014 году (помните резкое обесценение рубля и ставку 17%?). Было страшно за деньги и мы с мужем решили вложить в бетон, на фондовом рынке я начала инвестировать в 16 году. Как оказалось, что покупка была на пике, хватило нам на не очень хорошую квартиру с плохой локацией. "Лишь бы спасти деньги". В итоге, та квартира лишь дешевела, мы продали ее в 2017 году и вложили те деньги на рынок. Я ни разу не пожалела об этом решении. Тема с инвестициями в недвижимость была для меня закрыта.

Но 22 год перевернул все с ног на голову. Я поняла, что держать ВЕСЬ капитал на рынке это неверно на российском рынке и надо искать идеи в недвижимости для диверсификации. Но я не согласна покупать опять «просто квартиру». Хочу покупать «изюминки». Считаю, что такую нашла в 23 году. Конечно, если есть большой капитал на рынке можно найти много интересного. Но найти с небольшими вложениями хороший объект - это удача!

🎉🎉🎉