Телеграм канал «invest_privet»

Резервы в банках в динамике

Анализирую банковский сектор и динамику отчисления резервов. Из интересных размышлений:

🔵Отчисления банков в резервы по кредитам бизнеса выросли с 45 млрд рублей в 4 квартале 2024 года до 306 млрд рублей во 2 квартале 2026-го.
🔵Доля проблемных кредитов за то же время поднялась с 10,1% до 11,8% (11,5 трлн рублей).
🔵ЦБ ждёт «дозревания» проблем во втором полугодии, стоимость риска (расходы на резервы в процентах от портфеля) сейчас 1,3%, а прогноз на год 1,3–1,7%.
🔵Просрочка бизнеса по данным ЦБ всего 3,6% портфеля, а проблемных долгов 11,8%. Разрыв объясняют рискованные реструктуризации. Их набралось на 4,8 трлн рублей (год назад было 3 трлн.
🔵 Падает обеспеченность залогом проблемных кредитов, с 50 до 37%.

Один и тот же квартал в разных по времени публикациях ЦБ показывает разную долю проблемных кредитов: 4 кв. 2024 в обзоре, вышедшем вскоре после квартала, - 8,9%, а в более позднем обзоре - уже 10,1%. То есть официальная доля проблемных долгов задним числом пересматривается вверх по мере поступления новых данных - это независимо подтверждает тезис о том, что текущая отчётность в моменте недооценивает реальный объём проблемных долгов.

Доля проблемных кредитов потенциально говорит о скрытом банковском кризисе.

Что дальше и что нам с этого как инвесторам?

ЦБ 11 сентября второй раз подряд оставил ключевую ставку на уровне 14%. Пока ставка остаётся высокой - это прямое давление на закредитованный бизнес: чем дороже обслуживание долга, тем больше компаний с высокой долговой нагрузкой (долг/EBITDA выше нормы) не тянут платежи по графику и уходят в реструктуризацию. Это ровно то, что мы видим на графике: доля рискованных реструктуризаций у юрлиц продолжает расти квартал к кварталу. Послабление ЦБ по резервам эту проблему не убирает - оно только даёт банкам время не показывать её сразу в отчётности. Сама долговая нагрузка бизнеса никуда не девается, пока ставка высокая.

Будет ли банковский кризис? В 22 году резервы были также огромны, но банки устояли и в 23 году частично высвобождали резервы. Сейчас важны 2 условия одновременно: продолжение снижения ставки и отсутствие новых геополитических шоков (санкции, эскалация). Оба фактора инвестор контролировать не может, и оба сейчас под вопросом.

Я очень надеюсь, что корпоративный сектор выстоит и банки реструктуризацией смогут помочь компаниям без сильного увеличения риска. Но в портфелях я бы сильно сейчас банки не наращивла, знаю очень хочется с учетом их падения в цене.

Греф сегодня был оптимистичен на встрече с президентом :
ГРЕФ ЗАЯВИЛ, ЧТО РАССЧИТЫВАЕТ НА РЕКОРДНУЮ ПРИБЫЛЬ "СБЕРА" ПО ИТОГАМ 2026 Г. И ВЫПЛАТУ ДИВИДЕНДОВ В 50% ОТ НЕЕ

Топ посты за неделю

С новой неделей, инвесторы. Давайте подведем итоги канала на прошлой недели.

На неделе 14 -18 сентября российский фондовый рынок показал негативную динамику: индекс Мосбиржи снизился примерно на 3–4 %, опустившись к уровню 2250. Зоной сопротивления остается уровень 2320 пунктов, к которому Индекс подходит третий раз и снова откатывает. На неделе нефть марки Brent держалась на высоком уровне ($103–105 за баррель), но поддержку нашему рынку не оказала: инвесторы фокусировались на геополитических и санкционных рисках. Палата представителей США одобрила «акт Линдси Грэма» с правом вводить высокие пошлины - на фоне очередной негативной новости инвесторы начали фиксировать прибыль.
Но при этом пока рынок удержался на уровне 2260п и это дает надежду на остановку коррекции.

Что мы обсуждали на канале:

🔵Индекс у верхней границы боковика - куда дальше?
🔵Идеальный шторм, в который попал Самолет: отчет за 6 мес. - долговая спираль сжимается
🔵Кто покупал и продавал акции в августе - продолжаем наблюдать за динамикой в категориях продавцов и покупателей на фондовом рынке
🔵Евротранс: на что полагаться в кейсе аналитику, на "нормальные цифры" или на здравый смысл?

Инвест час в записи:

📹 СМОТРЕТЬ ЮТУБ
📹 СМОТРЕТЬ РУТУБ
📱 СМОТРЕТЬ ВК

Тайм коды:

00:00 — Начало. Что происходит на российском рынке
03:46 — Индекс Мосбиржи: ключевые уровни и сценарии
05:46 — Открытый интерес и закрытие шортов
07:11 — Нефть и слабый рубль: поддержка рынка
07:26 — Нефтяные компании: Лукойл, Роснефть и Газпром
07:52 — «Адские санкции»: новые риски для российского рынка
10:23 — Что дальше с рынком: удержим ли 2260 пунктов
11:59 — Рубль и валюта: стоит ли покупать
13:16 — Золото: почему вышли из позиции
14:41 — Полюс: дешёвая оценка или слишком большие риски
17:33 — Евротранс: почему фундаментальный анализ сработал
19:47 — Ойл Ресурс: похожая история
19:49 — МГКЛ: налоговые претензии и вопросы к компании
20:48 — МТС: новая дивидендная политика
21:49 — МТС: дивиденды + байбэк и главный нюанс
23:53 — Самолет: зачем Сбербанк может войти в компанию
24:24 — Самолет: проектный и корпоративный долг — в чем разница
25:42 — Почему падают облигации Самолета
26:39 — Эталон
28:45 — Ребалансировка портфеля на падающем рынке
29:14 — День рождения и подарок подписчикам
30:58 — ИИ для анализа компаний и финансовых манипуляций
31:36 — Рынок ВДО: почему риски растут
32:11 — Ключевая ставка: пауза или новое повышение
32:43 — Что делать с рискованными облигациями сейчас
33:09 — Итоги выпуска

В моем канале про облигации:

🔹 Обзор первичных размещений облигаций. Обзор первичных размещений выходит каждую неделю


📚Новости по проекту Инвест привет:

🔵Недельный конспект работы Клуба
🔵Итоги месяца в Клубе
🔵Мини курс про ИИС - ИИС - просто
🔵Мини курс про Долг

🔹🔹🔹🔹🔹🔹🔹🔹🔹🔹 Скидка к моему Дню рождения на Клуб Инвест привет+

Как нам с вами не потеряться:

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс
📹Ютуб 📹Рутуб

Не забывайте подписываться на каналы, так вы поможете продвижению и это ваше "спасибо" на мой контент❤️

Инвест час с тайм кодами

Продолжаем обсуждать рынок. Индекс Мосбиржи уже третий раз не может пройти сопротивление 2320 пунктов. При этом в пятницу удержался на важном уровне 2260. Что дальше - новая попытка роста или снова вниз?
Ситуация неоднозначная: нефть выше $100 поддерживает нефтянку, рубль слабый, но новые «адские санкции» добавляют рынку риска. Инвесторы на экспирации закрывали и короткие и длинные позиции.
В новом Инвест часе разбираю рынок, рубль и золото. И отдельно компании:
— Лукойл нравится всем
— Полюс ниже 1 000 ₽ - очень хочется купить, но пока не покупаю.
— МТС - новая дивидендная политика: действительно ли она выгодна инвестору?
— Самолет - что меняет возможный вход Сбера и почему забеспокоились облигационеры.
— Евротранс и МГКЛ - почему одной EBITDA и долговой нагрузки недостаточно, чтобы увидеть реальные риски.

📹 https://youtu.be/_ML59uYsLOk

Тайм коды:

00:00 — Начало. Что происходит на российском рынке
03:46 — Индекс Мосбиржи: ключевые уровни и сценарии
05:46 — Открытый интерес и закрытие шортов
07:11 — Нефть и слабый рубль: поддержка рынка
07:26 — Нефтяные компании: Лукойл, Роснефть и Газпром
07:52 — «Адские санкции»: новые риски для российского рынка
10:23 — Что дальше с рынком: удержим ли 2260 пунктов
11:59 — Рубль и валюта: стоит ли покупать
13:16 — Золото: почему вышли из позиции
14:41 — Полюс: дешёвая оценка или слишком большие риски
17:33 — Евротранс: почему фундаментальный анализ сработал
19:47 — Ойл Ресурс: похожая история
19:49 — МГКЛ: налоговые претензии и вопросы к компании
20:48 — МТС: новая дивидендная политика
21:49 — МТС: дивиденды + байбэк и главный нюанс
23:53 — Самолет: зачем Сбербанк может войти в компанию
24:24 — Самолет: проектный и корпоративный долг — в чем разница
25:42 — Почему падают облигации Самолета
26:39 — Эталон
28:45 — Ребалансировка портфеля на падающем рынке
29:14 — День рождения и подарок подписчикам
30:58 — ИИ для анализа компаний и финансовых манипуляций
31:36 — Рынок ВДО: почему риски растут
32:11 — Ключевая ставка: пауза или новое повышение
32:43 — Что делать с рискованными облигациями сейчас
33:09 — Итоги выпуска

📹 СМОТРЕТЬ РУТУБ
📱 СМОТРЕТЬ ВК
___________________

Лучшие условия для вступления в Клуб Инвест привет+

Интересный был мой личный год

Непростой. Когда уже налаженная жизнь, хороший сон, спорт, свобода, резко становишься зависимой от маленького человека. Порой чтобы просто помыться надо отпроситься у двух людей (уговорить младшего, что мама его не бросает и найти человека, кто с ним посидит). Сложно.

Год несомненно счастливый. Видеть как растет человек - это чудо. Просто чудо. Параллельно идет сепарация у старшего (10 лет) и если бы не младший, я бы рыдала в подушку. Нужный процесс, но мы же все 10 лет никуда по одиночке. Наблюдать за этим процессом и этапом - тоже чудо.

Все также люблю свою работу! Спасибо, что остаетесь в моем блоге. Очень ценю! Отдельно спасибо участникам Клуба, ученикам - что выбираете проект Инвест привет! ❤️

Скидка к моему Дню рождения на Клуб Инвест привет+

Третий год подряд на свой День рождения я делаю подарок всем подписчикам - лучшие условия для вступления в Клуб! За это время мы выросли и продолжаем показывать результат, несмотря на непростую ситуацию на российском рынке, где мало кто вообще смог заработать, не то что обогнать индекс.

Почему Клуб ценен для инвесторов:

▪️ 3 действующие стратегии
По состоянию на 5 сентября 2026 года все три опережают свои бенчмарки. Смотреть можно тут.

▪️ Еженедельные встречи
Каждый вторник встречаемся в 19:00 мск разбираем ОИ, рынок, свежую отчётность, облигации и первичные размещения, макро - то, что реально может повлиять на портфель.

▪️Ежедневный обзор рынка через призму ОИ и не только

▪️ 18 образовательных эфиров в библиотеке + новые занятия
База постоянно пополняется, а не остаётся статичным архивом.
Из последних:
- ВДО: как работать с облигациями с доходностью 25+% в текущих условиях
- ИИ - помощник в финансах (с промтами)
- Хеджирование сделок через фьючерсы

▪️ Общение
Чат работает 7 дней в неделю — можно спросить, обсудить позицию, свериться с решением.

▪️ Большая аналитическая база
Разборы компаний из разных отраслей, облигации, первичные размещения, металлы, открытый интерес.

Каждую неделю веду рубрику, что было в Клубе (последнюю неделю забыла репостнуть) - можно изучить, что происходит в Клубе.

🎁Подарки ко Дню рождения 👇

🔵Годовая подписка на Клуб — 27 600 ₽ (2 300 ₽/мес)
курс «Инвест Старт» в подарок (обычно продаётся отдельно за ~25 000 ₽)

🔵6 месяцев участия в Клубе — 15 600 ₽ (2 600 ₽/мес)
🔵3 месяца участия в Клубе — 8 700 ₽ (2 900 ₽/мес)

⏰ Акция действует только до 27 сентября (включительно)!

investprivet.online/club

Задать вопрос - @zabota_invest_privet (отвечаю в течение дня)

Инвесторы, Инвест часа сегодня не будет онлайн.

📷завтра выйдет запись

Председатель набсовета биржи Сергей Швецов считает, что надо расследовать дело Евротранса. А помните я писала, что это будет кейсище.

Прекрасная отчетность? Регулярные дивиденды на деньги обигационеров?

Тут бы я поспорила.

Но почему многие считают, что отчетность Евротранса ок, когда самого начала она не ок.

Я сегодня посмотрела одно из последних интервью Дамодорана и, наверное, понимаю, где основная ошибка аналитиков (банковских, инвест, частных). Мы слишком хорошо научились считать и слишком плохо - задавать простые вопросы о бизнесе.

/мысли Дамодарана моими словами👇/

За последние 40 лет у аналитиков появилось огромное количество данных и невероятно мощные инструменты. Excel, базы данных, готовые модели, десятки коэффициентов, теперь еще и ИИ.
Казалось бы, качество анализа должно было стать намного выше. Но он говорит обратное: мы потеряли дорогу в оценке компаний.

Почему?
Потому что вместо анализа бизнеса мы все чаще анализируем модель.
Выручка выросла - хорошо.
EBITDA положительная - хорошо.
Net Debt/EBITDA укладывается в привычный диапазон - хорошо.
Аудитор дал заключение - хорошо.
Ковенанты формально выполняются - хорошо.
Каждый отдельный показатель может выглядеть приемлемо.

Но практически никто не хочет понять как получились эти цифры, а ведь надо: сначала расскажи мне историю этого бизнеса. А потом покажи, соответствуют ли этой истории цифры.

И вот здесь начинается самое интересное.
Не просто «какой у компании Debt/EBITDA, как быстро растет выручка?», а:

🔵Откуда в этом бизнесе берутся деньги?
🔵Почему при росте бизнеса ему постоянно требуется новое финансирование?
🔵Во что превращается привлеченный долг?
🔵Создают ли эти инвестиции денежный поток, достаточный для обслуживания долга?
🔵Что произойдет, если доступ к новому финансированию хотя бы временно закроется?
🔵Может ли компания обслуживать обязательства денежным потоком самого бизнеса - без постоянного рефинансирования?

Вот это уже не анализ отдельных коэффициентов. Это проверка финансовой отчетности компании на здравый смысл.

И мне кажется, именно здесь многие ошиблись с Евротрансом.
Проблема была не обязательно в одной «ужасной» цифре, на которую можно было показать пальцем и сказать: вот здесь дефолт.
Проблема могла быть в совокупности цифр и в истории, которую они рассказывали.

Аналитик смотрит на отчетность построчно и видит набор допустимых показателей.
Но инвестору нужно сделать еще один шаг назад и спросить:
«А я вообще верю в бизнес, который описывают эти цифры?»

Это очень близко к тому, о чем говорит Дамодаран: сегодня мы строим огромные финансовые модели, экстраполируем прошлое, добавляем все больше деталей и начинаем путать количество расчетов с точностью анализа.

Но модель не должна управлять аналитиком. Аналитик должен понимать, какая история зашита в модель и возможна ли такая история в реальной жизни.

И если цифры по отдельности выглядят нормально, а сама история не складывается - я бы больше доверяла здравому смыслу, чем красивой модели.