Телеграм канал «invest_privet»

Дайджест августа: что было и что нельзя пропустить

Завершился летний сезон на российском фондовом рынке, как и последний месяц лета он выдался достаточно волатильным. Индекс Мосбиржи в августе опускался ниже 2055 пунктов, к концу месяца закрылся на отметке 2178,87: снизился примерно на 2% за месяц и 25% с начала года. Это самое затяжное падение индекса подряд с 2008 года.

Главными драйверами были корпоративная отчетность за полугодие, дивидендные новости и выплаты, геополитика. Параллельно волатильность на рынке нефти добавляла импульсов нашим нефтяникам. Завершился месяц ростом Индекса после заявлений президента РФ на саммите ШОС о движении к мирному урегулированию (+3% 31 августа).

Август на канале прошел очень продуктивно — многое успели обсудить, а также успешно провели интенсив про долги компаний — получили по итогу много положительных отзывов от участников. Интенсив про долг: учимся читать долг и управлять риском. Также продолжили тему долга компаний и ВДО в дискуссии с моими коллегами: наш эфир с Андрем Хохриным (Иволга капитал), Владиславом Никоновым (основатель соц сети Базар) — рекомендую вам посмотреть

Что точно нельзя пропустить

📌 Август - время поговорить о кризисах
📌 Евротранс: от исков к дефолту - почему ситуация с Евротрансом была ожидаема
📌 Дефолт Евротранса: как конвейер рисков перемалывает сбережения розничных инвесторов
📌 Обзор основных покупателей и продавцов в июле на рынках акций, ОФЗ и валюты
📌 Вебинар в рамках интенсива "Долг компании: как читать риск" - "Государственный долг России и регионов"
📌 АО "Балтийский лизинг" - обращаем внимание на график погашения
📌 В Казани дольщики массово подают в суд на ПИК - застройщик срывает сроки передачи объектов
📌 Дефолт - кто следующий? Ойл ресурс: -40%
📌 МГКЛ - на что инвестору обратить внимание: ФНС подала к дочерним компаниям иски на банкротство, АВО направила в ЦБ письмо о вопросах к отчетности и аудитору

Обзоры компаний:

1️⃣ Яндекс по МСФО за 6 мес.: показатели растут, оценка остается невысокой
2️⃣ Лента за 6 мес. 2026 - снижение FCF, акции пока не интересны по текущей оценке
3️⃣ ИКС5 отчет за 6 мес. вышел хуже ожиданий: расходы растут быстрее выручки
4️⃣ Сегежа отчет за 6 мес.: уменьшение убытка как результат допэмиссии, мнение остается негативным
5️⃣ Отчет Алросы за 6 мес. очень слабый, стоит ли покупать, когда компания оценивается дешево?
6️⃣ Евротранс: полугодие МСФО - убыток, отрицательный денежный поток

В канале про облигации:

🔹 Обзор первичных размещений облигаций. Обзор первичных размещений выходит каждую неделю.

В канале ФинПривет — про инвестиции для начинающих

🔹Проблема большинства - боязнь совершить ошибку

Инвест-часы: выходим на еженедельный онлайн режим

🕑 Инвест час от 6 августа Обсудили ситуацию на рынке, валюту, золото, кто может быть следующий после Евротранса

🕑 Инвест час от 20 августа Обсудили валюту, нефть, почему не удержался рост Индекса и куда дальше пойдёт IMOEX. Золото - что происходит с металлом и стоит ли сейчас в него заходить

🕑 Инвест час от 27 августа Обсудили рынок, исчерпан ли рост золота, золотодобытчиков и металлургов, что будет с рублем и рынком

📚Новости по проекту Инвест привет:

🔵️Бесплатный мини курс - Долги компаний: как читать риск
🔵️Недельный конспект работы Клуба
🔵Итоги месяца в Клубе
🔵Мини курс про ИИС - ИИС - просто
🔵Мини курс про Долг

Как нам с вами не потеряться:

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс
📹Ютуб 📹Рутуб

Не забывайте подписываться на каналы, так вы поможете продвижению и это ваше "спасибо" на мой контент❤️

Полюс - большой секрет для маленькой компании (тут пропеть голосом из мультика)

Больше года как я вышла из позиции и в Клубе закрыты все отдельные идеи с Полюсом. Должны же быть хорошие новости тоже, это годичная цитата, позиция закрыта в марте 2025:
В марте закрыла позицию по 1930 руб (с прибылью +50%), однако сейчас цены еще на 10% выше цен закрытия. При этом компания за счет роста показателей стоит недорого. Надо подумать, где искать новую точку входа, но хочется, конечно, ниже 1900 руб. Возможно, снижение дивидендов временно сделает акции не интересными и будет возможность купить актив снова.
Как в воду глядела, что снижение дивидендов сделают акции не интересными. На росте золота и обесценении рубля иметь такую динамику в акциях - катастрофа. Но на самом деле, реализовался сценарий, который обсуждали (просто в другом формате) - доп расходы.

Что имеем в итоге - компания отчиталась за полугодие 2026 года в очень усеченном формате. Нет ОДДС, мало данных в балансе и ОПИУ.


По распоряжению Правительства РФ компания исключила часть данных, раскрытие которых, по мнению руководства, могло бы нанести ей ущерб. Аудитор (АО ДРТ) выдал заключение с оговоркой - не смог завершить проверку по связанным сторонам.

Финансовые результаты (1П 2026, г/г):
🔵Выручка от золота: 344 681 млн руб (+14,7%)
Выручка от прочей реализации: 7 986 млн руб (-13,5%)
Итого выручка: 352 667 млн руб (+13,8%)
🔵Операционные расходы и прочие доходы/(расходы): 259 343 млн руб (2025: 79 730 млн руб, +225%)
🔵Чистая прибыль: 61 234 млн руб (-64,5%)
🔵Базовая прибыль на акцию: 64 руб (2025: 182 руб, -64,8%)

Рентабельность обвалилась (чего мы опасались). Чистая рентабельность - 17,4% против 55,7% год назад. При росте выручки на 13,8% это означает, что расходная часть выросла почти в 3,3 раза.

🔹Чего в этом отчёте только нет

Отчёта о движении денежных средств -нет; денежных средств и депозитов отдельной строкой - нет (спрятаны внутри «Запасы и прочие оборотные активы», 463 248 млн руб) - чистый долг посчитать нельзя. Конечно, на все показатели выйти можно сравнив с данными на 31 декабря и операционным отчетом.

🔹Оценка

Акции после отчета продолжили снижение и снова ушли ниже 1000 руб.
P/BV ≈3,87х (капитал на акцию 266,1 руб).
P/E LTM ≈4,
чистый долг/EBITDA 1,1
EV/EBITDA LTM ≈ 3,5




Исторически сейчас самая низкая оценка, тем более в скором времени реализуется проект Сухой Лог. Но есть значимые "но", которые перечеркивают дешевизну бизнеса.

- недавний выкуп в долг у "своих"
- скрытая отчетность
- отсутствие дивидендов (обозначено)

По сути, рост бизнеса идет мимо акционера. Стоит ли покупать сейчас при цене ниже 1000 руб?

Если вы хотите купить как ставку на золото? проще купить само золото (через фонд или gldrub). Если хотите купить конкретно Полюс как дешевый актив - здесь есть логика, но нужно принять риски.


🔹Вывод

Рост выручки на растущем золоте - ожидаемая часть картины. Необычная часть - обвал чистой прибыли на 64,5%, который отчёт не даёт объяснить: расходная строка утроилась без раскрытия состава (но мы понимаем, что это скрытый налог). Формальные мультипликаторы (P/E LTM ≈4,8, P/BV ≈3,9, EV/EBITDA LTM ≈ 3,5) выглядят недорого, но при таком объёме скрытой информации - без ОДДС, без структуры долга, с оговоркой аудитора по связанным сторонам - эта дешевизна может быть отправдана.

Если верить в дальнейший рост золота - проще и менее рискованнее покупать сам металл, а не акции российских золотодобытчиков. К цене золота у акции добавляются валютные, долговые и корпоративные риски, которые к самому металлу отношения не имеют.
🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Год прошел с момента публикации поста про МГКЛ (как вчера писала, вот время летит)

telemetr.me/invest_privet/4217

Сегодня АВО (Ассоциация владельцев облигационеров) направила в ЦБ письмо о вопросах к отчетности и аудитору. И на АВО обрушился шквал критики - зачем топить компанию и инвесторов, ведь ничего не доказано, что это лишь громкие предположения. По совпадению, кто так пишет ранее всегда лестно отзывались о компании.

Инвесторы, я хочу отметить , что ФНС подала к дочерним компаниям иски на банкротство (к тем которые куплены и по которым сформирован гудвил). Они официально висят на сайтах. Как можно говорить, что претензии к компании и аудитору не обоснованы?

Почему компания никак это не комментирует, почему имея 3 млрд руб на расчетном счете не погасит задолженность? Планируется создавать банк, а при этом выкупленные компании за несколько миллиардов рублей инвесторских денег (!) испытывают проблемы.

Но еще год назад я разобрала компанию, на выходных сделала разбор по свежей отчетности в Клубе (многие следят за облигациями компании), в публичном поле специально не захотела разбирать ее, потому что мое мнение о компании не поменялось, а вступать в дебаты не хочется. Вообще, быть гонцом неприятных новостей неблагодарное дело.

Именно поэтому я учу думать инвесторов и критически мыслить, чтобы делать выводы самостоятельно.

🔹Как вы считаете, надо поднимать такие вопросы или лучше молчать, чтобы не обрушивать котировки и инвесторы из-за новости не теряли деньги?

Евротранс 2 полугодие МСФО

Потребовалась почти ровно 3 года, чтобы мы увидели более менее корректную отчетность компании.

Когда опт показан более менее верно, когда он убыточен (потому что потому что ). Еще в 23 год при выходе компании на IPO я писала , что у меня подозрения по оптовым покупателям, я их просто не нашла. Потом об этом начали писать открыто и другие участники.

Компания как кейс входит во все мои материалы и интенсивы.

Что мы имеем : убыток за полугодие , как я и ожидала компания винит ситуацию на топливном рынке. Но обратите внимание - розница в плюсе. А минусит именно подозрительный опт.
Глубоко отрицательный денежный поток - надо еще вычесть уплаченные проценты. Огромный долг - его мы и ранее видели.

В итоге почти 50% акций принадлежит частным инвесторам, почти все выпуски облигаций принадлежат частным инвесторам, ЦФА у частников, народные облигации у частников…

Вот такая история.

А теперь подсказка, которая сэкономит вам много денег - не покупайте облигации и акции эмитентов, у которых выручка формируется как оптовый оборот или купи-продай с рентабельностью 0,05-0,5%. Итог будет один 🤫

АЛРОСА - кто спасет компанию

Последний пост был в апреле, акции стоили 32 руб. Казалось бы - куда дешевле, но сейчас цена 19 руб. (минус 40% за пару месяцев). Давайте посмотрим, есть ли улучшения за 1 полугодие 26г.

🔹Финансовые показатели 6 мес 2026 г:

🔵выручка 91,7 млрд руб. (-33%) 🔴
🔵EBITDA 14,3 млрд руб. (-61%), маржа 16% (было 27%) 🔴
🔵убыток -9,5 млрд руб. (год назад прибыль +40,6 млрд, но из-за продажи бизнеса) 🔴
🔵FCF -24 млрд руб. (год назад +2,6 млрд) 🔴
🔵Чистый долг: 112,1 млрд руб. (+7% кв/кв, +84% г/г), Чистый долг/EBITDA LTM - 3,2 🔴
🔵Операционный поток 1,8 млрд ру. / -6,2 млрд руб с учетом процентов🔴

Отчет очень слабый! Алроса вступила в период спада рынка в отличной форме - низкий долг, запасы на счетах. Но сложный период длится долго - что вылилось и в отрицательный опер поток (с учетом процентов), и в рост долговой нагрузки (из-за падения EBITDA). Текущих потоков уже недостаточно было в 1 полугодии, чтобы оплачивать процентные платежи. При этом деньги на счетах еще есть и говорить, что компания в плохом состоянии и неспособна гасить проценты - преждевременно!

Запасы растут +4,5% за полгода. Рост с 22 года на 100%. Из них 150 млрд руб - это алмазы, то есть компания добывает, но не реализует. Правительство дополнительно ввели экспортную пошлину в отношении компании с 1 сентября, но в августе перенесли ее введение на 1 марта 27 года.

Небольшое улучшение есть во 2 кв по показателям, но это не выглядит разворотом. Также рубль, чуть ослабился. Потенциально, если компания распродаст алмазы при слабом рубле - это будет ПОБЕДА и классные результаты.Выручка 235 млрд руб за 25 год, запасов алмазов на 150 млрд руб. Но главный вопрос - распродаст ли? Когда будет разворот цикла? Сложно всей отрасли во всем мире. Может действительно алмазы никому не нужны - количество браков падает, зумеры предпочитают бижутерию.

При улучшении - переоценка цены акций может быть быстрой.

🔹 Дивиденды компания пока не планирует

Дивполитика привязывает выплаты к порогу Чистый долг/EBITDA ≤ 1,5х. Сейчас - 3,2х, больше чем вдвое выше порога. ОСА 10 июня 2026 подтвердило: дивиденды за 2025 год не выплачиваются, как и годом ранее за 2024-й.

🔹Оценка

EV/EBITDA LTM ≈ 7х. P/B ≈ 0,34х: рынок оценивает бизнес существенно ниже балансовой стоимости, закладывая длительный период низкой рентабельности и риск обесценения запасов и активов. При этом по мультипликаторам стоимости компания не выглядит дешевой - как будто металлурги тут интереснее.

🔹 Вывод

Рентабельность год к году не растёт, операционный денежный поток почти обнулился из-за роста запасов (а с учетом процентов отрицательный), порог по дивполитике превышен вдвое. Разворот в алмазах, на который рассчитывает менеджмент, пока не состоялся. Компания пытается трансформироваться и покупает золотые месторождения. Возможно, умному инвесторы стоит покупать по 19 руб., но фишка в том, что сейчас много компаний дешевле Алросы.

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Обсуждаем ВДО в компании профи: Андрей Хохрин (Иволга капитал), Владислав Никонов (основатель соц сети Базар) и я, автор блога Инвест привет (со своим мнением).

В условиях, что инвестор должен разбираться, что покупает, и формировать свою стратегию, разбираемся как это делать на рынке ВДО. За день до нашей встречи произошел тех дефолт Ойл Ресурса и начали с него. Также разобрали и обсудили компании: Евротранс (куда без них), АФК Система, Мечел, Делимобиль, МВидео, Самолёт, Сегежа, Уральская сталь и главную горячую тему последних недель - Балтийский лизинг.

А также сформулировали конкретные маркеры риска дефолта (отзыв или снижение кредитного рейтинга сразу на две ступени, отрицательный капитал, долг преимущественно через облигации без банковского финансирования), поговорили про правильную диверсификацию портфеля и разобрали дальние ОФЗ.

Даже поспорили с Андреем, а нужны ли кредитные рейтинги, и что важнее в работе с ВДО: анализ отчётности или дисциплина.

Вдохновившись нашим разговором, я даже провела эфир в Клубе в понедельник.

📹 https://www.youtube.com/watch?v=17-1-9kv2pQ