Телеграм канал «invest_privet»

АЛРОСА - кто спасет компанию

Последний пост был в апреле, акции стоили 32 руб. Казалось бы - куда дешевле, но сейчас цена 19 руб. (минус 40% за пару месяцев). Давайте посмотрим, есть ли улучшения за 1 полугодие 26г.

🔹Финансовые показатели 6 мес 2026 г:

🔵выручка 91,7 млрд руб. (-33%) 🔴
🔵EBITDA 14,3 млрд руб. (-61%), маржа 16% (было 27%) 🔴
🔵убыток -9,5 млрд руб. (год назад прибыль +40,6 млрд, но из-за продажи бизнеса) 🔴
🔵FCF -24 млрд руб. (год назад +2,6 млрд) 🔴
🔵Чистый долг: 112,1 млрд руб. (+7% кв/кв, +84% г/г), Чистый долг/EBITDA LTM - 3,2 🔴
🔵Операционный поток 1,8 млрд ру. / -6,2 млрд руб с учетом процентов🔴

Отчет очень слабый! Алроса вступила в период спада рынка в отличной форме - низкий долг, запасы на счетах. Но сложный период длится долго - что вылилось и в отрицательный опер поток (с учетом процентов), и в рост долговой нагрузки (из-за падения EBITDA). Текущих потоков уже недостаточно было в 1 полугодии, чтобы оплачивать процентные платежи. При этом деньги на счетах еще есть и говорить, что компания в плохом состоянии и неспособна гасить проценты - преждевременно!

Запасы растут +4,5% за полгода. Рост с 22 года на 100%. Из них 150 млрд руб - это алмазы, то есть компания добывает, но не реализует. Правительство дополнительно ввели экспортную пошлину в отношении компании с 1 сентября, но в августе перенесли ее введение на 1 марта 27 года.

Небольшое улучшение есть во 2 кв по показателям, но это не выглядит разворотом. Также рубль, чуть ослабился. Потенциально, если компания распродаст алмазы при слабом рубле - это будет ПОБЕДА и классные результаты.Выручка 235 млрд руб за 25 год, запасов алмазов на 150 млрд руб. Но главный вопрос - распродаст ли? Когда будет разворот цикла? Сложно всей отрасли во всем мире. Может действительно алмазы никому не нужны - количество браков падает, зумеры предпочитают бижутерию.

При улучшении - переоценка цены акций может быть быстрой.

🔹 Дивиденды компания пока не планирует

Дивполитика привязывает выплаты к порогу Чистый долг/EBITDA ≤ 1,5х. Сейчас - 3,2х, больше чем вдвое выше порога. ОСА 10 июня 2026 подтвердило: дивиденды за 2025 год не выплачиваются, как и годом ранее за 2024-й.

🔹Оценка

EV/EBITDA LTM ≈ 7х. P/B ≈ 0,34х: рынок оценивает бизнес существенно ниже балансовой стоимости, закладывая длительный период низкой рентабельности и риск обесценения запасов и активов. При этом по мультипликаторам стоимости компания не выглядит дешевой - как будто металлурги тут интереснее.

🔹 Вывод

Рентабельность год к году не растёт, операционный денежный поток почти обнулился из-за роста запасов (а с учетом процентов отрицательный), порог по дивполитике превышен вдвое. Разворот в алмазах, на который рассчитывает менеджмент, пока не состоялся. Компания пытается трансформироваться и покупает золотые месторождения. Возможно, умному инвесторы стоит покупать по 19 руб., но фишка в том, что сейчас много компаний дешевле Алросы.

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Обсуждаем ВДО в компании профи: Андрей Хохрин (Иволга капитал), Владислав Никонов (основатель соц сети Базар) и я, автор блога Инвест привет (со своим мнением).

В условиях, что инвестор должен разбираться, что покупает, и формировать свою стратегию, разбираемся как это делать на рынке ВДО. За день до нашей встречи произошел тех дефолт Ойл Ресурса и начали с него. Также разобрали и обсудили компании: Евротранс (куда без них), АФК Система, Мечел, Делимобиль, МВидео, Самолёт, Сегежа, Уральская сталь и главную горячую тему последних недель - Балтийский лизинг.

А также сформулировали конкретные маркеры риска дефолта (отзыв или снижение кредитного рейтинга сразу на две ступени, отрицательный капитал, долг преимущественно через облигации без банковского финансирования), поговорили про правильную диверсификацию портфеля и разобрали дальние ОФЗ.

Даже поспорили с Андреем, а нужны ли кредитные рейтинги, и что важнее в работе с ВДО: анализ отчётности или дисциплина.

Вдохновившись нашим разговором, я даже провела эфир в Клубе в понедельник.

📹 https://www.youtube.com/watch?v=17-1-9kv2pQ

Тайм коды Инвест час

Время непростое. Я не люблю моменты, когда у меня нет однозначного ответа на вопрос «что будет с рынком». Сейчас именно такая ситуация: не угасающий оптимизм части инвесторов, которые продолжают открывать длинные позиции, может привести к дальнейшему падению, а резко выросшие короткие позиции и общий пессимизм - наоборот, создают потенциал для быстрого спекулятивного роста. При этом за последние месяцы пессимизм среди инвесторов в целом заметно усилился. Понимаю, что всем хочется определённости, и многие уже устали от этой.

Для меня показательно, что крупные игроки не покупают акции - и не покупают уже довольно давно. Макроэкономические риски сознательно не повторяю: они и так всем понятны.

С одной стороны, если отбросить попытки угадать движение, можно просто переждать разворот рынка в защитных активах. С другой стороны, я вижу потенциальную возможность для рынка удержаться на текущих уровнях.

📺https://youtube.com/live/T2l0YBpAiws?feature=share

Тайм коды:

1:54 — План эфира: что сегодня разберём
2:50 — Обзор рынка: сравнение с прошлой неделей
3:59 — Многолетний нисходящий тренд рынка (с 2024 года)
4:48 — С марта 2026: 17 недель непрерывного падения
5:17 — Сегежа, Алроса и металлурги как индикаторы экономики
6:44 — Почему у рынка нет покупателя: статистика нетто продаж
8:13 — Открытый интерес
8:53 — Резкий рост коротких и длинных позиций одновременно
11:44 — Кэш-подушка портфеля: покупка золота и валюты
12:58 — Сценарии движения рынка
17:33 — Валюта: позиции по юаню и доллару
20:06 — Золото: вход в позицию
26:49 — Золото: прогноз Джеймса Рикардса и стратегия по позиции
30:39 — Золотодобытчики: Полюс, ЮГК, Селигдар
33:27 — Озон: обвал акций
39:43 — АФК Система: обвал акций, связь с Озон и ВТБ
43:02 — Металлурги: обзор сектора и мультипликаторы (Северсталь, НЛМК, ММК)
51:06 — Геополитика как ключевой фактор для рынка и металлургов
52:32 — Вопрос: прогноз Полюса по золоту до $3500
58:05 — Облигации Сегежи: доходность и риски
1:03:21 — Алроса: падение цен на алмазы и отчётность
1:07:39 — Анонс курса про долговую нагрузку
1:08:57 — Прощание и итоги эфира

💙СМОТРЕТЬ ВК (в процессе модерации)
📺СМОТРЕТЬ РУТУБ

Сегежа: аудитор указал на риск непрерывности деятельности

Посмотрела сокращённую консолидированную отчётность Сегежи за 1П2026. Главное здесь - формулировка в заключении аудитора: АО ДРТ прямо указывает на существенную неопределённость в способности компании продолжать деятельность непрерывно.
При этом эта строчка уже была в заключении ранее, просто масштаб бедствия увеличивается.


🔵Выручка: 38,0 млрд руб (-15,3% г/г)
🔵Операционный убыток: (5,3) млрд руб против (10,3) млрд руб год назад
🔵OIBDA: 0,7 млрд руб, маржа 1,7% (было 2,6 млрд руб, маржа 5,8%) - падение почти в 4 раза
🔵Чистый убыток: (15,3) млрд руб против (21,8) млрд руб
🔵Собственный капитал: (15,0) млрд руб - впервые отрицательный (было +0,3 млрд руб на 31.12.2025)
🔵Чистый долг: 77,0 млрд руб (+14,9% за полугодие)

🔹 Улучшение убытка - не операционное
Год назад в операционный убыток попал разовый убыток от обесценения и реорганизации «Деревообработки» - 5,6 млрд руб. Без него операционный убыток 1П2025 был бы (4,7) млрд руб. Сейчас, без единого разового фактора, операционный убыток - (5,3) млрд ₽. То есть результат от операционной деятельности не улучшился, а ухудшился примерно на 13%.

Снижение чистого убытка с (21,8) до (15,3) млрд руб обеспечено не бизнесом, а процентными расходами: проценты по кредитам и займам упали с 13,9 до 6,3 млрд руб - следствие допэмиссии и реструктуризации долга летом 2025 года. Но в структуре появилась новая статья руб проценты по обязательствам, относящимся к опционным соглашениям: 2,95 млрд руб.

⚠️ Капитал ушёл в минус, долг смещается в короткую часть (см картинку)
Накопленный убыток вырос до (139,0) млрд руб (было (123,7) млрд руб) - капитал группы впервые стал отрицательным: (15,0) млрд руб.
Краткосрочные обязательства превысили краткосрочные активы на 77,0 млрд руб - эта цифра прямо указана в примечании 2 как основание для оговорки аудитора о непрерывности деятельности.

🔹За полугодие долгосрочные обязательства сократились с 64,6 до 48,8 млрд руб, а краткосрочные выросли с 76,9 до 108,5 млрд руб - долг перетекает в короткую часть баланса.

В составе краткосрочных обязательств - 32,1 млрд руб обязательств по опционным соглашениям с внешними инвесторами (было 29,1 млрд руб), заключённым в рамках допэмиссии и реструктуризации 2025 года. По ним нарушены финансовые ограничительные условия; инвесторы правом требовать досрочного исполнения пока не воспользовались и ведут переговоры об изменении условий - компания рассчитывает закрыть новые договорённости до конца 2026 года. Пока соглашения не переоформлены, юридически у инвесторов есть основание потребовать исполнения в любой момент. Это интересно - что прошел год, но уже выявлены нарушения.

🔹Операционный денежный поток остаётся отрицательным: (8,6) млрд руб (год назад (19,0) млрд руб). Капвложения урезаны почти вдвое (1,8 против 2,9 млрд руб) - компания в режиме сохранения.

📌 Вывод

Улучшение чистого убытка - эффект допэмиссии 2025 года, операционный убыток без разовых статей год назад был лучше, чем сейчас. Есть прямая оговорка аудитора о непрерывности деятельности. Акции не интересны для инвестирования.

Кредитный рейтинг компании ВВ-. Есть погашения 2 сентября на 5 млрд руб, на 30 июня на балансе денег на 1,4 млрд руб. Выпуск торгуется у номинала - помощь от Системы? Или планы по рефинансированию с купоном 30%? Может быть. Далее крупные погашения февраль и апрель 2027 года.
Сегежа была в кейсе на мини-курсе про долги компаний.
#Сегежа @invest_privet

🔵🔵🔵🔵🔵🔵 начинаем эфир! не пропустите ⚡️

🔵🔵🔵🔵🔵🔵 в 18:00 мск

Четверг, а значит мы встречаемся онлайн. Соскучились? Обсудим последние новости и их влияние на рынок.

- взгляд на рынок, валюту, золото
- отчеты телекомов
- отчеты ретейлеров
- металлурги

📹 https://youtube.com/live/T2l0YBpAiws?feature=share

В субботу провела эфир с коллегами Андрей Хохрин (Иволга капитал) и Владислав (соц сеть Базар). Обсуждали ВДО.
Запись скоро будет.

Но подготовка к вебинару и само общение произвели на меня впечатление. Что с субботы начала готовить эфир по ВДО в Клубе. Сегодня проведу, получила колоссальное удовольствие от подготовки. Уверена будет полезен для участников.