Телеграм канал «invest_privet»

НоваБев осваивает рыбный бизнес

Компания Новабев опубликовала отчётность по МСФО за 25 г. Ключевые показатели продемонстрировали рост, несмотря на снижение объёмов отгрузок. Операционные результаты за 25 г. смотрели здесь. В целом отчет вышел нейтральным.

Основные показатели за 2025 г.:

🔹Отгрузки 15,8 млн декалитров (-2% г/г)
🔹Выручка 149,3 млрд руб. (+10% г/г)
🔹Операционная прибыль 14,1 млрд руб. (+15% г/г)
🔹EBITDA 21,2 млрд руб.(+14% г/г)
🔹Рентабельность EBITDA=14,2% (+0,4 п. п. г/г)
🔹Чистая прибыль 5,2 млрд руб. (+13% г/г)

Рост выручки обеспечен активной ценовой политикой, увеличением продаж премиальных брендов и развитием сети ВинЛаб. По отгрузкам показатели продолжают стагнировать 3 год.

ВинЛаб внёс значительный вклад в развитие группы. Количество торговых точек увеличилось на 7% и достигло 2,17 тыс., а выручка выросла на 9%. EBITDA ретейла показала рост на 22%, до 12,1 млрд рублей.

Рынок все еще ожидает вывод ВинЛаб на IPO при наступлении благоприятных рыночных условий, срок проведения не анонсирован, но выход новостей о предстоящем IPO поддержит котировки компании. Я уже писала ранее, что идеальное время упущено и сейчас я не верю в успешное проведение IPO.

Долговая нагрузка. Чистый финансовый долг компании составил 19,3 млрд руб. (+62% г/г). Показатель Долг/EBITDA=0,9 (без учета аренды). Денежные средства снизились с 22,5 до 18,3 млрд руб. - компания потратила 2,5 млрд на приобретение дочернего предприятия по производству рыбной продукции.

Дивиденды. Совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды по итогам 25 г. 10 руб. на акцию, див. доходность 2,7% к текущей цене акции (367 руб.). Многие инвесторы ожидали бОльшую выплату, возможно, приберегли к выходу на IPO.

Оценка по мультипликаторам: EV/EBITDA=3,1 - недорого для сектора ретейла и для своих среднеисторических значений, по P/E=8,9 - оценена дороже сектора.

Если драйвер роста здесь один - предстоящее IPO, то рисков значительно больше:

— стагнация и снижение рынка алкоголя. В России наблюдается долгосрочная тенденция к сокращению потребления алкоголя: оно сократилось с 18 л на человека в год в 2009 году до 8,2 л в 2024 году.

— гос. регулирование. Вводятся ограничения на рекламу, время продажи, возможны запреты на скидки и выкладку алкоголя на кассах и т.п. А также повышение акцизов и минимальных цен, рост НДС с 20% до 22%.

— замедление роста розничной сети ВинЛаб и снижение темпов отгрузок. Сеть постепенно выходит на стадию зрелости, что может снизить темпы роста EBITDA. Снижение отгрузок идет уже длительное время и пока нет признаков изменения ситуации.

— валютные и импортные риски. Как крупный импортёр алкогольной продукции, компания подвержена валютным рискам. Рост курса валюты и пошлин на импорт увеличат себестоимость и снизят маржинальность.

— риск обесценения активов. Покупка рыбоконсервного завода за 2,5 млрд руб. привела к появлению гудвилла в размере 2,1 млрд рублей, который потенциально может обесцениться.

Вывод: долгосрочно смотрю негативно, драйверов для роста котировок кроме предстоящего IPO нет, а риски перевешивают потенциальный рост, пока идеи здесь нет.

@invest_privet #новабев

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Почему длинные ОФЗ не растут ?

Вопрос из чата:

Сегодня смотрел ОФЗ и заметил, что доходность по ним стала выше ставки ЦБ, подскажите пожалуйста это нормальное явление или нет?

В нормальной экономике всегда длинные ОФЗ дают доходность выше коротких. Это называется нормальное распределение, так как на длинной дистанции больше рисков и неопределенности и инвестор за это хочет большей доходности. Ставка ЦБ - это текущее отражение стоимости денег в стране. В моменте, доходность от коротких до длинных ОФЗ 13-14,6% выглядит как норма.

Но мы привыкли, что инвестор действует на опережение и большинство прогнозирует к концу года ставку не выше 13% и ниже. Получается вполне логичным "длину" покупать, так как потом ставки на депозитах (как альтернатива фикс) будут меньше и длинный облигации будут подтягиваться в цене.

Какие есть НО и почему ОФЗ сейчас не хотят закладывать ставку к концу года (мое мнение):

1️⃣ Одной из причин остановки роста ОФЗ может быть давление со стороны банков на вторичных торгах. То есть банки покупают на аукционе и потом продают на фондовом рынке, в том числе частным инвесторам. Действительно 1 кв 2026 года продажи превалируют над покупками, ранее такого не наблюдалось. Но - продажа идет преимущественно переменного (плавающего) купона. См картинку к посту и особенно последние 3 месяца.

Что нам с этого как инвесторам:

- возможно, ожидать быстрой переоценки длинных ОФЗ не стоит из-за высокого давления продавцов

2️⃣ Продолжение 1 пункта - крупные игроки понимают, что впереди значительный выпуск ОФЗ и у них есть возможность закупиться на первичном рынке с небольшим дисконтом. А ликвидности на вторичных торгах не так много.

3️⃣Возможно, инвесторы не верят в быстрое снижение ставки, тем более ЦБ заявил, что планов снижать на 1% не было, даже думали оставить ставку без изменений.
Действительно, сейчас много проинфляционных факторов - писала тут после заседания ЦБ, поэтому инвесторы могут быть более осторожными.

4️⃣Инвесторы активно покупают валютные активы - покупки в апреле снова существенно выросли, то есть закладывается потенциальное обесценение и облигации в рублях выглядят не так интересно. Быстрая переоценка валюты сведет на нет доходность рублевых облигаций.


🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Росстат говорит: промышленность растёт. Но есть нюанс.

Пытаемся разобраться с тем, что говорит ЦБ. Начнем с темпами роста промышленности, завтра посмотрим почему различаются данные по безработице в статистике ХХ и ЦБ.

По официальным данным Росстата, в начале 2026 года промышленность выглядит устойчиво:

🔵после скачка в декабре — стабильность в январе
🔵в феврале–марте — рост примерно +0,2% в месяц
итог: 101,3% к уровню IV квартала 2025

На первый взгляд - аккуратный, но всё же рост. Но есть альтернативная оценка от ЦМАКП (Центра макроэкономического анализа), которая использует другую методику очистки от сезонности и рабочих дней.

И вот там картина уже другая. Давайте рассмотрим как дела по другой методике. Я читаю их около года и мне импонирует подход и расчеты.

Росстат: +0,2% в месяц → 101,3% к IV кв. 2025
ЦМАКП: спад в начале года → 99,4% к IV кв.

То есть экономика либо слегка растёт, либо уже снижается — всё зависит от методики.

Рост держится на ОПК. Более 80% прироста в марте обеспечено оборонными отраслями. См картинку к посту.

Гражданская промышленность:
март: ~99,4% г/г
I квартал: ~99,1% г/г

Что происходит по отраслям

🔻 Падает:

Стройматериалы и стекло: –0,8% в месяц
Чёрная металлургия: –1,5% в месяц, уже –11–25% к 2024
Деревообработка: –0,7% в месяц (просел экспорт)
Инвесттовары: –1,3% в месяц
Добыча: –0,2% в месяц (нефть с признаками снижения)

➖ Стагнация:

Химия — без роста (ожидается снижение)

🔼 Условный рост:

Пищепром: +0,2% в месяц (временные факторы — экспорт масел и ранняя Пасха)
Автопром: +3,5% в месяц, но уровень всё ещё ~80% от 2024

ИТОГ

Экономика сейчас выглядит так по сравнению с 24 годом:

рост есть, но узкий -за счёт ОПК
гражданский сектор - стагнация или спад
инвестиции -слабеют

Это структурный перекос.

Если тренд продолжится:

- темпы ВВП будут снижаться
- экономика станет ещё более зависимой от госрасходов
- долгосрочный рост — под вопросом

@invest_privet

Ставка 14,5% - главное из заявления ЦБ и мысли

Ставку снизили на 0,5%. Рынок расстроился, так как в душе инвесторы надеялись на бОльшее снижение. Следующее заседание только в июне.

Главные тезисы с пресс конференции:

- проинфляционные риски в экономике возросли
- совокупный объем инвестиций в экономике не снижается и по прогнозу не снизится в 26 году
- сдержанная динамика ВВП в 1 кв будет компенсирована в следующих периодах
- предварительные индикаторы говорят о повышении потребительской активности в марте-апреле
- ЦБ не рассматривал снижение на 1% - рассматривал или снижение на 0,5% или паузу❗️
- по инфляции держимся в верхней части диапазона 4,5-5,5%, поэтому продолжается жесткая риторика
- признаки переохлаждения экономики отсутствуют
- перегрев спроса исчерпан, а инфляция еще повышена (то есть покупают меньше, но при этом инфляция высокая)
- заявлено сужение пространства для снижения ключевой ставки в 26г

В общем, риторика была достаточно жесткой.

На самом деле, в словах Набиуллиной услышала то, о чем говорила в Клубе в понедельник - ставка отходит на второй план, в приоритете бюджет, который зависит от продолжения СВО. При таком дефиците и структурной деформации, в том числе в безработице, есть высокий риск, что инфляция выйдет из под контроля очень быстро при снижении ставки.

Хотя, я бы рискнула снизить и посмотреть реакцию - а вдруг поезд рецессии-депрессии уже начал разгон и снижением ставки на 1% его не остановить. На мой взгляд, можно было бы снизить с жестким сигналом - если что, готовы повышать.

А вышло - и на 0,5% снизили и еще был дан жесткий сигнал, что готовы взять паузу в снижении. Здесь есть еще 1 риск - депозиты. И возможно, мы как инвесторы его недооцениваем, а ЦБ за этим бдит - "резкий переток депозитов в облигации (и в другие активы) может ослабить позиции банков".

При это у меня внутренне есть ощущение, что присутствует сильный отложенный спрос на все инвестиционные товары - машины, недвижимость. Многие на низком старте покупать - «лишь бы ставка была достаточной».

Пока предчувствие, что всем будет тяжело потому что на фоне высокой ставки, есть ситуация с ростом налогов (НДС, прибыль, windfall), ужесточение платежей, рост нефти и рост топлива, повреждения инфраструктуры. Как-то мы обсуждали стагфляцию (рецессия+инфляция) - не исключено , что именно сейчас к ней можем прийти. В устойчивую инфляцию 0% , я как и Цб пока не верю. И на пресс конференции сказано, что спрос хоть и тормознулся, но инфляция идет по верхней границе и есть проинфляционные факторы.

Что по планам и стратегиям.

⚪Я не загадываю далеко. Но в моменте все без изменений. Фокус смещается со ставки ЦБ на встречи и обсуждения.

⚪Пока решение было верным нарастить 30% денег в акционном портфеле (в последние недели) и создать подушку безопасности.
⚪Портфели из облигаций было верным не трогать и не увеличивать долю акций (просто я планировала на развороте набирать и здесь акции, чтобы не отстать от рынка в доходности, но с 24 года этот план так и не сработал, сейчас тоже не время).
⚪Облигации продолжают быть интересными, только важно не проспать переход в валюту, если риски будут расти. При этом переоценка ОФЗ может быть под вопросом из-за дефицита бюджета и вынужденной покупке ОФЗ на первичке и продаже на вторичном рынке.
⚪Валюта - краткосрочно высокая вероятность укрепления, что может стать хорошей точкой для наращивания позиции


🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Ключевая ставка 14,5%

На фондовом и срочном рынках Московской биржи пройдут дни благотворительности в помощь жителям Дагестана, пострадавшим от наводнения

Вся биржевая комиссия, полученная 25 и 26 апреля от операций с инструментами фондового рынка и фьючерсами, будет направлена на восстановление инфраструктуры региона и поддержку пострадавших.

Информация об объеме собранных средств будет доступна на сайте Московской биржи.

Цель проекта — объединить финансовое сообщество для помощи нуждающимся.

Мосбиржа уже проводила дни благотворительности в поддержку онкобольных детей в июне 2025 года и ко Всемирному дню борьбы против рака в феврале 2026 года. Участниками стали 119 тысяч клиентов срочного рынка.

В акции может участвовать любой клиент фондового или срочного рынков — для этого нужно просто заключать сделки на бирже через приложение своего брокера. Чем больше сделок, тем больше ваш вклад!

🕊️ Примите участие и вы