Телеграм канал «invest_privet»

МГКЛ - следим за отчетом

Баланс схож с небезизвестным Евротрансом. Конечно, это специфика отрасли - "купи-продай" (то есть оптовиков/дистрибьютеров/трейдеров). Основная особенность - большая выручка (и ее темпы роста), минимальная рентабельность по прибыли.

За 2025 год:

🔹рост выручки в 3,6 раз с 8,7 до 32 млрд руб.
🔹прибыль выросла на 84% с 0,363 млрд руб до 0,740 млрд руб.
🔹рентабельность прибыли 2,3%

Основной скачок по выручке связан с направлением - выручка от продажи драг металлов - 26 млрд руб. При этом в операционном денежном потоке это всего - 0,6 млрд руб. А если учесть расходы, то вероятнее это направление практически убыточно.

Это как в анекдоте:

Видит мужик очередь огромная к прилавку. Подходит, там другой мужик что-то продает- обменивает. Первый спрашивает:
- ты что делаешь? Такая очередь к тебе?
- а я меняю 50копеек на 1 рубль
- так это не выгодно?
- да, зато какой оборот!

Долг к компании 5,9 млрд руб (только облигационный), средняя доходность сейчас ~26%. В конце марта компания хотела сделать выпуск на 7,6 млрд руб. Но пока выпуск на стопе. По информации компании, это связано с техническими моментами.

Надо отметить, что у компании нет крупных погашений в 2026 и даже в 27 году. Это отличная структуризация, что им удалось привлечь деньги с погашением в 29-30 годах. При этом денежные средства от размещения последних выпусков компания пока аккумулирует на счетах. Я думаю - для погашения % и новых «громких» покупок.

Я не буду считать долговую нагрузку, так как с учетом специфики деятельности это не совсем целесообразно - здесь все решает денежный поток. И погашения пока отложены во времени, а на проценты уже выпустили облигации.

Операционный поток у компании положительный - но как будто это связано с потоком от ресейла. Что интересно запасы компании на 31 декабря 25 года всего 14 млн руб. Насколько я поняла по сайту - они осуществляют скупку, то есть запасы должны быть более существенны - к примеру в 2024 году они были 800 млн руб, 6 мес 2025 > 1 млрд руб.

Возникли следующие вопросы к компании, коллеги - может кто-то знает и подскажет. Может показаться, что эти вопросы никак не связаны с финансовой деятельностью компании, но на самом деле они принципиальны.

1. Когда будет обесценен гудвил и будет ли?
Например, ООО "Звезда". МГКЛ купила запасы у этой компаний и уже за полгода распродала их. Дальше компания осталась по сути пустой. Какие денежные потоки она будет приносить? Сумма кажется небольшой 764 млн руб. Но учитывая прибыль компании за 2025 год 740 млн руб., обесценение гудвила обнуляет прибыль. Я ранее писала, что продажи будет недостаточно для обоснования выгодной покупки.

Кроме того, налоговая подает иск на банкротство Звезды, с чем это связано? Уже второй за последние полгода (первый иск был выигран Звездой).

2. Куда пропали запасы и как строится деятельность в ресейле? Судя по сайту компания осуществляет выкуп и потом реализует в своем магазине.

Выводы:

В ближайшее время не жду проблем у компании, так как денежных средств более чем достаточно для погашения обязательств. Однако к компании много вопросов, поэтому облигационеров прошу быть внимательнее. Вопросы к компании есть, они могут возникнуть в любой момент. Поэтому важно следить за котировками облигаций и новостями, не превышать долю в портфеле 2-3%, принимая риски.

Главное про IPO B2B-РТС

— Цена размещения: 118 руб за акцию (верхняя граница диапазона 112–118 ₽)
— Оценка компании: около 21 млрд руб
— Размещение прошло с переподпиской

Параметры сделки:
— Общий объем IPO: 2,43 млрд ₽
— До 15% зарезервировано под стабилизацию на вторичных торгах
— Free-float: ~11,5%

Инвесторы:
— Более 18 000 частных инвесторов
— Широкий круг институционалов

Аллокация для частных инвесторов составила ок 11%.

Структура:
— Ключевые акционеры (включая Совкомбанк) сохраняют контроль

📈 Торги:
— Старт: пятница, 15:00 МСК
— Площадка: Московская биржа
— Тикер: BTBR
— Уровень листинга: второй

Алроса: 13 лет на рынке - возврат к цене размещения на IPO

Котировки акций Алроса находятся на многолетних минимумах - в чем причина? Произошло сочетание структурных проблем в алмазной отрасли и внешних шоков. Цена акции ушла ниже цены размещения компании IPO (в 13 г. цена размещения составляла 35 руб.). Причина в идеальном шторме, в который попала компания.

Главная причина - кризис на глобальном мировом рынке алмазов. С 22 г. цены на алмазную продукцию снизились на 40% с максимумов. Это привело к снижению выручки Алроса, в 24 г. она сократилась на 26% г/г, в 25 г. продолжила снижаться. Конкуренция с синтетическими алмазами добавила напряженности: природные камни проигрывают битву за рынок. Искусственные камни набирают популярность и перетягивают на себя спрос, особенно в сегменте обручальных колец. Так же сюда можно отнести проблемы с рождаемостью и откладывание брака в азиатских странах.
Конфликт на Ближнем Востоке создал новые проблемы для алмазной отрасли. Торговля в Израиле и Дубае замерла из-за иранских ракетных ударов.

Также свою роль сыграли санкции. В конце 23 г. страны G7 ввели ограничения на импорт российских алмазов, что осложнило экспорт, логистику, расчеты.

И как следствие двух первых причин - падение спроса, особенно в Индии (ключевом рынке для России), привело к накоплению нереализованной продукции. К концу 25 г. на балансе накопилась нереализованная продукция на 250 млрд руб (+8% г/г).

Укрепление рубля также больно ударило по экспортеру. Алроса исторически получала 90% выручки в иностранной валюте, поэтому крепкий рубль напрямую снижает прибыль компании.

Компания отчиталась за 25 г. слабо. Некоторые ключевые показатели:

🔹Выручка 235,1 млрд руб (-1,7%г/г)
🔹Добыча алмазов -10% г/г до 29,7 млн карат
🔹EBITDA 57,8 млрд руб. (-26% г/г)
🔹Чистая прибыль 36,2 млрд руб. (+71,2% г/г) - рост связан с корректировками на разовые доходы, в т.ч. продажа доли в проекте Катока.

Долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне, долг/EBITDA=1,5 но за два последних года долг значительно вырос и составляет 200,7 млрд руб, процентные расходы за 25 г. достигли 23 млрд руб. Чистый долг вырос с 22г. в 9,3 раза.

Несмотря на формально положительные показатели прибыли, бизнес значительно потерял в рентабельности - снижение практически в два раза как по чистой рентабельности и рентабельности EBITDA по сравнению с 22 г.

Алроса - представитель циклических компаний - финансовые результаты зависят от экономических циклов. К ним относятся компании в добывающей сырьевой, металлургической, строительной, транспортной и других отраслях, где спрос и цены на продукцию колеблются в зависимости от состояния экономики и цен на сырье.

Акции циклических компаний сильно реагируют на изменения в экономической ситуации. В периоды рецессии спрос на их продукцию падает, что ведет к снижению прибыли и стоимости акций. В периоды спада компании могут столкнуться с трудностями в обслуживании долга, что повышает риски. Но когда экономика восстанавливается, спрос на продукцию циклических компаний растет, что может привести к значительному увеличению прибыли и стоимости акций.

Для инвесторов вложение в циклические акции требует тщательного анализа экономической ситуации, отслеживания отраслевых трендов - покупать лучше такие компании на дне цикла, а продавать - когда они хорошо отчитываются и котировки растут на фазе бума. Вопрос "где дно" для Алросы остается открытым.

Какие компании сейчас проходят дно цикла - черная металлургия, строители, транспортный сектор, угольная отрасль. Особенно чувствительные компании с высокой долговой нагрузкой и слабым балансом.

ВЫВОД: несмотря на то, что компания пока неплохо справляется со сложностями и на операционном уровне прибыльна, цены на алмазы, спрос и крепкий рубль оказывают давление на котировки. Акций в портфеле нет и пока брать их не планирую.

@invest_privet #алроса

Немного неприятной статистики

Вышла она в начале недели, но рука не поднималась опубликовать (шутка).

Еще недавно я позитивно смотрела на рынок. Инвесторы закрывали длинные позиции и был шанс, что мы близки к хорошему развороту.

Но ожидания не оправдались. В итоге во фьючерсах начался большой набор длинных позиций. И по статистике ЦБ частные инвесторы продолжили покупать акции в марте и были крупнейшим нетто покупателем. Делают это непрерывно с февраля 25 года (уже более года).

Сложность краткосрочного прогнозирования заключается в том, что рынок находится в боковике и часть сигналов работают с запозданием. Но пока снова включен режим защиты. Доля акций существенно сокращена, в Клубе в акционном портфеле на неделе снизили до 70%, в облигационных портфелях держим облигации.

———

Как нам с вами не потеряться:

✅МАХ (пока ссылка немного кривая, решу вопрос)
Социальная сеть Пульс (Т-инвестиции)
📱Вконтакте
📱Соц сеть БАЗАР (новая интересная соцсеть для инвесторов)
📹Ютуб
📹Рутуб
Оставить свою почту для интересных рассылок

Поклонники Евротранса не могут поверить, что у компании сложности.

Интересный комментарий на просторах Смартлаба и мне кажется, показательно его рассмотреть в обучающих целях. (напомню, что у меня есть мини курс про манипулирование финансовой отчетностью)

В сообщении 2 тезиса:

1. Если у компании неверная отчетность, то почему аудиторы это не видят "ведь можно словить уголовку".
2. Если она настоящая, то запас прочности высокий.

Раскроем по очереди:

1. Надо различать понятие "манипулирование отчетностью" и "недостоверной и рисованной". Это разные понятия и аудиторская компания не ставит перед собой задачу выявить манипуляции. Задача аудитора - дать мнение:
👉 достоверна ли отчётность во всех существенных аспектах. То есть он отвечает на вопрос:
“Можно ли в целом доверять этим цифрам?”

Манипулирование отчётностью - это “серая зона”. Это когда компания:

- формально не врёт
- но “играет” допущениями и методами.

Основной вопрос к Евротрансу - завышение выручки из-за оптовых поставок, которые проводятся с взаимосвязанными компаниями. И компания формально может иметь и договор, и акт выполненных работ и все документы, которые требуются для аудиторской проверки. Пример, на пальцах. Допустим, у вас с другом бизнес. Вы покупаете у него за 109 руб носки, потом ему продаете за 110 руб носки. И делаете таких миллион операций. И отчетность может быть корректная — выручка отображена верно, прибыль 1 руб. Налоги уплачены. Отчетность формально НЕЛИПОВАЯ! Вот в этом разница и почему инвестор анализирует компанию по-своему.

2. Второй тезис, что отчетность отличная и текущая цена - сказка, тоже ошибочен.

Подробно писала тут
Риск Евротранса часть 1
Риск Евротранса часть 2

Но еще по именно показателям:

🔵Операционная прибыль растёт в абсолюте: +66% за 2 года (10,9 → 18,1 млрд) — позитив
Но маржа стагнирует в узком коридоре 7,3–8,7% — рост масштаба не даёт эффекта операционного рычага.
Процентные расходы «съедают» более половины операционной прибыли!

Динамика катастрофическая:

🔵Рост процентов: +104% за 2 года (4,5 → 9,2 млрд)
🔵Рост операционной прибыли: +66% за тот же период
🔵Проценты растут в 1,5 раза быстрее, чем прибыль.
Чистая рентабельность в красной зоне и продолжает снижаться:

🔵Выручка выросла на +67% (126 → 210,8 млрд)
🔵Чистая прибыль выросла лишь на +27% (5,1 → 6,5 млрд)
🔵Рост выручки НЕ транслируется в рост прибыли — всё забирают проценты
🔵Маржа сжалась с 4,0% → 3,1% — компания работает на грани рентабельности

Активы выросли на +33,7 млрд, из которых 83% профинансировано долгом

🔴 Соотношение СК/ЗК впервые ушло ниже 1,0 — долг превысил капитал
🔴 Запасы раздулись до 26% активов — оборотный капитал «заморожен»
🔴 Денежная подушка 3,4 млрд при краткосрочных обязательствах 45 млрд — разрыв в 13 раз
🔴 Срочная ликвидность 0,6 — компания технически неспособна покрыть краткосрочные обязательства без продажи запасов
Баланс сигнализирует о высоком кредитном риске. Компания критически зависима от непрерывного рефинансирования и бесперебойной работы операционного цикла.

Компания платит дивиденды при отрицательном FCF! Это означает, что дивиденды финансируются за счёт заёмных средств. Payout ratio LTM = 72% при FCF = -5 млрд — неустойчивая дивидендная политика.

Поэтому оба тезиса некорректны.

@invest_privet

Мошенники‼️

Инвесторы, мне пишут, что опять мошенники пишут от моего имени. В принципе это не прекращающийся процесс. К примеру, пишет вот это лицо. Без понятия, женщина или мужчина. Не забывайте, что все их имена вымышлены. То что там аватарка с моим лицом ничего не значит.

Я к этому не имею никакого отношения. Мне кажется, это так понятно. Но снова написали , что потеряли деньги.

Если бы я могла приумножать капитал за 3 дня на 20%, то я бы владела уже всем фондовым рынком и уже давно, с такой доходностью то. Это математика и сложный процент.

Будьте финансово грамотны!

Пример аккаунтов тут https://t.me/invest_privet/3014

У меня есть БЕСПЛАТНЫЙ КУРС «Про деньги», где также разобраны схемы мошенников. Если вы только начинаете инвестировать или ноль в финансах - посмотрите его https://investprivet.online/promoney

Всего 6 уроков, 2 часа. Можно посмотреть вечером с семьей.

В2В-РТС объявила ценовой диапазон IPO на Мосбирже

Зачем нужен фундаментальный анализ. Вот хороший пример. Вчера рассчитали справедливую оценку компании и ориентир по цене. Сегодня выходит новость о цене размещения:

▪️Акции могут разместить по цене от 112 до 118 руб 1 за штуку.

▪️Это соответствует рыночной капитализации от 20 млрд руб до 21 млрд руб.

Пример, что сравнительный анализ здесь был выбран верно для оценки.

Можно легко сделать вывод стоит ли принимать участие.