Телеграм канал «invest_privet»

Вывод

Начало поста выше

Мне кажется, сейчас позиция инвестора при распределении активов может быть в этом контексте - сформировать защиту при самом негативном сценарии (отключение рынка, банков, мобилизация), а также взять активы при реализации самого позитивного сценария. Получается 2 крайности.

@invest_privet

Иррациональный оптимизм: что об этом говорит Нассим Талеб

Я поразмышляла на тему оптимизма среди инвесторов, который есть уже более двух лет. Почему оптимизм ? Мы видим большие позиции в лонгах у частного инвестора в отличии от ситуации у институционалов. Давно не говорила фразу «На Олимп толпой не ходят». К сожалению, она стала пророческой. Вчера на вебинаре в Клубе затронуди тему - что делать, если все будет плохо и сегодня мне вспомнился Талеб.

«Иррациональное изобилие» впервые произнёс Алан Гринспен, тогдашний глава ФРС США, в речи 5 декабря 1996 года - он предупреждал о перегретом фондовом рынке в разгар доткомовского бума. По воспоминаниям экономиста Роберта Шиллера, само выражение придумал Гринспен, но слово «иррациональное» в него добавил именно Шиллер во время обеда накануне речи. В 2000 году Шиллер выпустил книгу «Irrational Exuberance» (Иррациональный оптимиз/эйфория), которая сделала фразу культовой - она вышла буквально на пике пузыря доткомов и точно предсказала обвал.

Также этот термин косвенно использовал Нассим Талеб - слепой, неоправданный оптимизм и вера в устойчивость благополучного прошлого - один из сквозных сюжетов всей его серии книг.

Оптимизм как когнитивная ловушка

В «Одураченных случайностью» Талеб разбирает оптимизм не как черту характера (условно есть оптимистичные люди), а как статистическую иллюзию. Его ключевая мысль: оптимизм действительно коррелирует с успехом, но точно так же он коррелирует и с провалом - просто провалившиеся оптимисты исчезают из поля зрения. Мы видим только тех, кто выжил и разбогател, а тысячи столь же самоуверенных людей, поставивших на тот же риск, просто не попали в статистику. Это и есть «ошибка выжившего»: рынок, медиа и сама история отбирают для показа только удачные исходы, и задним числом кажется, будто оптимизм был оправдан с самого начала.

Отсюда и его язвительное наблюдение про «счастливых дураков» - людей, которым повезло, но которые искренне убеждены, что их успех - заслуга таланта и трезвого расчёта, а не случайности. Они не подозревают, что могут быть именно везунчиками, потому что по определению не способны отличить один случай от другого.

Самая наглядная иллюстрация у Талеба - «проблема индейки» из «Чёрного лебедя». Индейку кормят каждый день на протяжении тысячи дней, и с каждым разом её уверенность в том, что люди желают ей добра, только крепнет - это статистически подтверждённый факт её маленькой жизни. А потом наступает День благодарения. Прошлый опыт, каким бы длинным и стабильным он ни был, не гарантирует будущего - он может внезапно и необратимо обнулиться редким, непредсказуемым событием.

Это прямая критика механизма, который лежит в основе любого «иррационального оптимизма»: наивная экстраполяция прошлого - единственная причина, почему мы систематически не замечаем чёрных лебедей. Чем дольше всё было хорошо, тем увереннее люди в том, что так будет и дальше и именно в этот момент риск максимален, а не минимален.

В «Антихрупкости» Талеб идёт дальше и предлагает, что проблема не в оптимизме самом по себе, а в его слепоте к последствиям: люди систематически недооценивают, насколько сильно редкое событие способно всё изменить. Он советует - не пытаться предсказывать такие события (это бессмысленно), а строить системы и портфели, которые выигрывают от неопределённости или хотя бы не разрушаются ею. Отсюда стратегия «штанги»: предельная осторожность в одной части решений и открытость к неограниченному апсайду - в другой, вместо равномерного «умеренного оптимизма» по всем фронтам.

В «Рискуя собственной шкурой» добавляется ещё один слой: оптимизм чужими руками особенно опасен, когда его транслируют люди, не несущие последствий за свой прогноз: банкиры, консультанты, прогнозисты, у которых нет «шкуры в игре». Их оптимизм рационален лично для них (он им ничего не стоит в случае ошибки), но иррационален для тех, кто на него полагается.

Отчёт Новабев: снижение отгрузок и ставка на премиум

Компания отчиталась: цифры в целом отражают нейтрально-негативную динамику. Ранее смотрели отчетность МСФО за 25 г. - отгрузки продолжают снижаться, у компании остается больше рисков, чем драйверов.

Основные операционные показатели за 6 мес.:

⏺Общие отгрузки: 6,7 млн декалитров (-5,8% г/г). Компания снижение отгрузок связывает с тем, что торговые сети в этот период активнее сокращали товарные запасы. 

⏺Сеть ВинЛаб:

🔹 Сопоставимые продажи (LFL) +5,8%, трафик +2% и средний чек +7,3%. Опережающий рост среднего чека обусловлен помимо инфляционных факторов ростом спроса на более дорогие напитки в сегментах вина и крепкого алкоголя.

🔹Развитие розницы и онлайн. Кол-во торговых точек сети достигло 2 225 шт. Установки мобильного приложения за полугодие: +23%, программа лояльности: 10,7 млн участников. Доля онлайн-продаж в ВинЛаб составила 7,1%.

Я ранее писала, что Новабев пропустили момент для удачного IPO Винлаба - сейчас темпы роста падают, ситуация на рынке слабая, основная компания также имеет спадающие отгрузки. Текущие ретейлеры оценены низко. Ранее драйвером роста Винлаб были растущие показатели, но за последний год компания превратилась в зрелую и уже нет апсайда, который бы был оправдан для более высокой оценки.

Риски для держателей облигаций. Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг Новабев на уровне AA.ru, прогноз остался стабильным. Рейтинг говорит об умеренном уровне риска, фин состояние устойчивое.

Дивиденды по итогам 25 г. составили суммарно 30 руб. на акцию, див. доходность 8,8%. На выплаты направляется не менее 50% чистой консолидированной прибыли по МСФО, периодичность - не реже двух раз в год. Дивиденды ниже рыночных для див. компаний.

Оценка по мультипликаторам. P/E ~6, EV/EBITDA ~2,3 - при текущей оценке бумаги торгуются с дисконтом к историческим уровням, но дисконт отражает повышенные текущие (регуляторные и макроэкономические) риски компании.

Вывод. Отгрузки продолжают снижаться - негативная тенденция сохраняется. Компания ссылается, что рынок стагнирует: потребители экономят на товарах не первой необходимости, рынок алкоголя продолжает охлаждаться. Также влияет тенденция к здоровому образу жизни и рост стоимости алкоголя в связи с гос. регулированием и ростом акцизов. Рост акцизов бьёт по маржинальности. Компания делает ставку на маржинальность - более дорогие продукты. Но т.к. рост здесь ограничен, взгляд на рынок алкогольной продукции и на акции компании остается негативным.

Небольшая доля акций есть в детском портфеле. Не усредняю, особо интереса сейчас к компании не вижу.

@invest_privet #новабев

Инфляция и топливный фактор: что показал Росстат и как это повлияет на ставку

Росстат опубликовал данные по инфляции за июнь:

▪️В месячном выражении (июнь к маю) инфляция составила 0,87%. Для сравнения: в мае рост был всего 0,17% - в июне инфляция заметно ускорилась
▪️В годовом выражении (к июню 25г.): 6,02%. Это выше, чем в мае (5,31%), и впервые в 26 году показатель превысил 6%. 
▪️С начала года цены выросли на 4,19%

Что стало стимулом роста. Среди главных факторов - рост цен на топливо: бензин подорожал за месяц на 6,9%, дизельное топливо +7,1%, газовое моторное топливо +8,1%.

🥒В среднем на 0,65% выросли цены на продовольствие. Но внутри группы картина разнородная.

Непродовольственные товары и услуги в среднем около +1% за месяц. Заметно выросла абонентская плата за пакет услуг сотовой связи (+8%), подорожали поездки за рубеж (в Египет, страны Юго-Восточной Азии, Закавказья, Турцию): +6,5-7,9%. 

Контекст и прогнозы. На фоне этих данных можно предположить, как ситуация может повлиять на решения по денежно-кредитной политике ЦБ. Банк России, снизив в июне ключевую ставку до 14,25%, сохранил прогноз по инфляции на 26 год (4,5–5,5%), но предупредил о сохраняющихся проинфляционных рисках - в том числе из-за бюджетной политики, ускорения кредитования и временного снижения производства моторного топлива.

Решение по ставке на заседании 24 июля: ЦБ будет смотреть, насколько меры правительства стабилизируют топливный рынок, а также учитывать, как рост цен на топливо влияет на инфляционные ожидания людей и бизнеса. Если кризис затянется, проифляционные факторы усилятся.

Почему топливный кризис тянет цены вверх? Дело не только в самом бензине и дизеле. Топливо - это часть издержек почти для всех отраслей. Его удорожание отражается на логистике, а значит, постепенно «просачивается» в цены на другие товары: продукты (особенно с коротким сроком хранения - овощи, фрукты, молочка, мясо) и постепенно на все остальное.

1️⃣ Базовый сценарий по ставке - пауза. То есть на июльском заседании ЦБ, скорее всего, оставит ключевую ставку на текущем уровне - 14,25%.

2️⃣ Снижение также вероятно, но для него нужны более благоприятные обстоятельства: быстрое решение топливного кризиса, отсутствие новых атак на НПЗ и устойчивое замедление инфляции. В таком случае возможен шаг вниз, например, до 14%. Но если снижение и последует, ЦБ, вероятно, даст жесткий сигнал на второе полугодие.

3️⃣ Сценарий повышения. Глава РСПП Александр Шохин:
бороться монетарными инструментами (то есть ставкой) с немонетарными факторами (вроде топливного шока) не очень эффективно — это может лишь дополнительно разогнать издержки бизнеса и инфляцию.
Однако такой вариант исключить совсем нельзя, если к заседанию станет ясно, что вторичные эффекты (рост цен на продукты из-за удорожания логистики) оказались сильнее, чем ожидалось и кризис затягивается.

😀 Ситуация действительно непростая: высокая ключевая ставка давит на заёмные деньги для бизнеса, а топливный кризис разгоняет инфляцию и создаёт неопределённость.

Что делать инвестору? Сфокусироваться на защитных активах:

✔️В условиях неопределённости стоит увеличить долю защитных инструментов и валютной диверсификации: фонды ликвидности в рублях и юанях, замещающие облигации.

✔️Если регулятор решит сохранить жёсткую политику из-за сохраняющегося инфляционного давления, длинные ОФЗ могут еще просесть, с ними пока надо быть осторожным. Идея может быть во флоатерах.

✔️Из акций можно присмотреться к компаниям, которые менее зависимы от логистики и имеют устойчивые денежные потоки, низкий долг и хорошие дивидендные перспективы.

@invest_privet

Топ посты с начала июля

После небольшого отскока в конце июня рынок продолжил корректироваться - снижение Индекса с начала месяца составило 9,3%. 7 июля Индекс опустился ниже 2120 пунктов - это минимум с декабря 2022 года. На рынок давит несколько факторов: усиливающиеся инфляционные риски (в том числе из-за роста цен на топливо), ожидания, что Банк России возьмёт паузу в снижении ключевой ставки, а также геополитические новости.

Что мы обсуждали на канале:

🔵Ozon в залоге: АФК “Система” привлекла обеспечение на 320 млрд руб. - Озон потерян для Системы? Акции Системы ниже 9,3 руб.
🔵Отчет ВТБ за 5 мес. по МСФО: пока риски остаются высокими - Юрченко продал большой пакет?
🔵Про текущее падение на рынке акций и риски в основных активах
🔵Основные покупатели акций в июне - физ. лица - не опять, а снова
🔵Отчёт Сбера: интересно брать сейчас или после дивгэпа? - может ли Сбер стать черным лебедем Индекса
🔵Полюс: разочарование инвесторов после отмены дивидендов - выход по 1900 уже не кажется ошибкой

В моем канале про облигации:

🔹Обзор первичных размещений облигаций. Обзор первичных размещений выходит каждую неделю

В канале ФинПривет — про инвестиции для начинающих:

🔹Вышла моя статья на сайте Финуслуги: как открыть ИИС и во что инвестировать 100 000 руб.
🔹Как получить 15% годовых ежемесячно - список коротких облигаций
🔹Мой ритуал, когда мне финансово тревожно

Инвест-час

🕑 Инвест час от 8 июля Обсудили: рынок, валюту, золото, облигации, инфляцию, кто распродает акции, которые падают за день на 10%, Полюс Золото.

Ссылка ЮТУБ
Ссылка ВК
Ссылка РУТУБ

🤩 Новости по проекту Инвест привет:

🔵Итоги работы Клуба в июне
🔵Недельный конспект работы Клуба
🔵Бесплатный мини курс для только начинающих "Инвест База"
🔵Мини курс про ИИС - "ИИС - просто"

Как нам с вами не потеряться:

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс
📹Ютуб
📹Рутуб
Оставить свою почту для интересных рассылок

Не забывайте подписываться на каналы, так вы поможете продвижению и это ваше "спасибо" на мой контент❤️

Отмена дивидендов Полюса: почему такая реакция рынка?

Полюс хэдлайнер новостей и казалось бы компания идеальна:
- золотодобытчик и цена на золото высокая
- проект Сухой лог и удвоение показателей через уже 4 года
- дивиденды ок 8-10% последние 2 года (див доходность зависит от вашей точки входа)
- высокая рентабельность, низкий долг, все потоки положительные!

И компания в цене за 1 акцию с максимумов января 26 года упала на 54%. (что уж говорить о тех компаниях, которые имеют сложности в фин состоянии).

Полюса у меня нет, писала давно, что вышла https://t.me/invest_privet/4323 с выводом:

При этом, если есть вера в золото, то лучше СЕЙЧАС инвестировать напрямую, а не через компании. Например, через фонды или через gldrub_tom

По поводу текущего падения и отмены дивидендов. Я считаю, что реакция рынка в целом оправдана, но у компании слабая и не очень качественная коммуникация с инвесторами. Последние два года Полюс платил дивиденды на уровне 8–10%, и инвесторы- в том числе управляющие крупных инвестдомов - покупали компанию именно под эту идею: дивиденды плюс рост. Как правило, любой крупный капекс снижает дивиденды - похожая ситуация с 24 года сейчас и в Северстали.
НО!
Я открыла мартовскую презентацию компании, где Полюс подтверждал, что дивидендная идея по-прежнему актуальна: планировалось платить 30% от EBITDA не реже двух раз в год. Причём эта дивполитика была утверждена всего год назад, 5 марта 2025 года.
Конечно, ситуация меняется, и компании приходится реагировать. Но в таком случае логичнее было бы прямо сказать: «пока приостанавливаем выплаты на текущий год», - а не выкатывать планы аж до 2030 года, как будто о капексе и Сухом Логе стало известно только сейчас.

При этом инвестор взамен получает удвоение золотодобычи и всех ключевых показателей к 2030 году - при условии, что цены на золото сохранятся на текущем уровне. Текущая оценка компании выглядит адекватной: EV/EBITDA - 4,6х, P/E - меньше 6х, а исторически это минимальные значения по мультипликаторам. С учётом будущего удвоения добычи текущая цена акций уже не выглядит такой плохой.

Но я пока наблюдаю, не беру. Учитывая , что еще недавно компания дивиденды не планировала отменять, это может быть сигналом к новым негативным новостям (доп налоги).

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс