Телеграм канал «invest_privet»

В2В-РТС объявила ценовой диапазон IPO на Мосбирже

Зачем нужен фундаментальный анализ. Вот хороший пример. Вчера рассчитали справедливую оценку компании и ориентир по цене. Сегодня выходит новость о цене размещения:

▪️Акции могут разместить по цене от 112 до 118 руб 1 за штуку.

▪️Это соответствует рыночной капитализации от 20 млрд руб до 21 млрд руб.

Можно легко сделать вывод стоит ли принимать участие.

IPO ПАО "В2В-РТС" - стоит ли участвовать

Большой обзор вышел в Клубе. Обозначу здесь некоторые моменты, которые важны для оценки.

17 апреля на биржу выходит новый эмитент - В2В-РТС. Компания входит в группу Совкомбанка, конкретные доли владения акционерным капиталом не раскрываются.

Платформа соединяет заказчиков и поставщиков для проведения закупок. Работает сразу в двух сегментах:
🔵регулируемые закупки (гос и квазигос) - доля 67% в выручке
🔵нерегулируемые (коммерческий сектор) - доля 25,5% в выручке
🔵доля сервисных услуг - 7,5% в выручке

Доля рынка ок 47-51% в зависимости от направления.

▪️Выручка 7,95 млрд. руб. +11% г/г
▪️Доход от управления активами 1,4 млрд. руб. +4% г/г
▪️Совокупный доход 9,4 млрд. руб. (выручка+доход от управления)
▪️EBITDA 4,9 млрд. руб. +6% г/г
▪️Чистая прибыль 3,7 млрд. руб. +6% г/г
▪️Рентабельность по EBITDA 52%; по ЧП 40%
▪️Банковский и облигационный долг отсутствует
▪️Опер. поток и FCF положительные

Хочется отметить статью - доход от инвестиций, который садится в общий совокупный доход. В структуре дохода составляет около 15%, в прибыли 38%. Это доходность, которую получает площадка, вкладывая клиентские деньги на депозиты и в облигации. Существенный доход компания начала получать только последние 2 года, вероятнее это связано с высокими ставками в экономике. Важно при расчете денежных средств компании в активах вычитать клиентские деньги.

Прогноз менеджмента на 2026 г.

▪️Выручка рост +16% г/г
▪️Доход от управления активами +5% г/г
▪️Рентабельность по EBITDA и ЧП ~49% и 36% соответственно

Условия IPO:

▪️ размещение 11,5% акционерного капитала, включая пакет для стабилизации торгов, при высоком спросе размер может быть увеличен до 15%;
▪️тип сделки (Cash-out) - cредства от продажи поступят акционерам, а не в компанию
▪️lock-up период (запрет на продажу): компания и продающие акционеры обязуются не продавать акции в течение 180 дней после IPO
▪️ акции ПАО «В2В-РТС» включены во второй котировальный список Московской биржи, торги начнутся с 17 апреля, под тикером BTBR.

Оценка бизнеса

Пока нет цены размещения акций. Для справедливой оценки важно понять следующие моменты:

- с кем сравнивать (взяты для сравнения бизнесы с похожей структурой Мосбиржа, ХХ, Циан)
- прогноз по выручке выглядит завышенным, так как в 26 году ситуация хуже 25 года, а тогда рост выручки составил всего 11%, также с июля 26 года выпадет часть дохода 3-5% из-за изменения законодательства в части закупок
- высокая доля в прибыли и совокупном доходе - доход от управления активами. С учетом снижения ставки доходность вложений может упасть в 26-27 годах. Клиентские деньги на счетах не растут последние 2 года.

При этом компания неплохая, без долгов, выплачивает дивиденды, див доходность может составить 9-12% в зависимости от оценки бизнеса на IPO.

Аналитики рассчитывают справедливую стоимость компании методом DCF в размере 33,5–36,7 млрд руб. Я же с учетом рисков в экономике считаю, что сравнительный метод сейчас наиболее актуальный. По совокупности критериев можно принять за справедливое значение для сравнения EV/EBITDA 5,3, P/E 6,9.

Сравнительный метод предполагает рыночную капитализацию 25-27 млрд. руб. или 142-151 руб. за акцию. Чтобы покупка была выгодной скидка должна быть не менее 10-15%. То есть интересно рассмотреть к покупке акции по цене размещения ниже 140 руб. за акцию.

ИТОГОВЫЙ ВЫВОД

Пока итоговый вывод по участию сделать нельзя, так как нет цены. При достаточном дисконте участие может быть интересным. При этом сейчас на рынке достаточно много интересных недорогих компаний, взять ту же Мосбиржу или Хедхантер. Или Сбербанк с P/E 4,2, Р/В 0,85.

Вот так пролетело 2,5 года и я получаю ключи от крошки-квартиры в центре Казани. Я совершенно откровенно делилась покупкой этой квартиры с вами и знаю, что покупали со мной. [сегодня , к примеру, встречаюсь с подписчиком, уже другом, который удаленно купил квартиру из Москвы!] Я даже отдельный эфир провела на эту тему, хотя никаких договоренностей с застройщиком у меня не было и нет.

Сдачу чуть задержали. Принимали квартиру с приемщиком. В целом все отлично, но есть небольшие замечания. Цена приемщика ~5 тыс руб на студию. Застройщик сказал, если принять, то не исправят. Решили пока не принимать квартиру. Но в целом, качеством я довольна, стены ровные, кирпичные. Учитывая, тот ужас, что сейчас вводят в эксплуатацию.

Покупка квартиры была с рынка в 23г. на восстановлении. Вообще, моя первая инвест квартира была в 2014 году (помните резкое обесценение рубля и ставку 17%?). Было страшно за деньги и мы с мужем решили вложить в бетон, на фондовом рынке я начала инвестировать в 16 году. Как оказалось, что покупка была на пике, хватило нам на не очень хорошую квартиру с плохой локацией. "Лишь бы спасти деньги". В итоге, та квартира лишь дешевела, мы продали ее в 2017 году и вложили те деньги на рынок. Я ни разу не пожалела об этом решении. Тема с инвестициями в недвижимость была для меня закрыта.

Но 22 год перевернул все с ног на голову. Я поняла, что держать ВЕСЬ капитал на рынке это неверно на российском рынке и надо искать идеи в недвижимости для диверсификации. Но я не согласна покупать опять «просто квартиру». Хочу покупать «изюминки». Считаю, что такую нашла в 23 году. Конечно, если есть большой капитал на рынке можно найти много интересного. Но найти с небольшими вложениями хороший объект - это удача!

🎉🎉🎉

ПИК по 551,4 рубля: акционеры получают шанс на выход

Совет директоров компании ПИК рекомендовал акционерам принять оферту АО «Недвижимые активы» о продаже акций. Оферта предполагает выкуп 15,12% акций ПИК по цене 551,4 рубля за акцию. На момент объявления оферты «Недвижимым активам» и аффилированным с ними лицам уже принадлежало 84,88% акций компании.

✔️Для миноритарных акционеров это предложение положительно, оно означает возможность получить премию к рыночной цене и выйти из акций компании с минимальными рисками. Цена оферты была на 11% выше цены закрытия торгов 2 апреля (496,2 рубля) и примерно на 20% выше средневзвешенной цены за последние полгода.

Ранее, в феврале 26 г., «Недвижимые активы» направляли в ЦБ РФ оферту с ценой 473,15 рубля за акцию, но регулятор счел её несоответствующей требованиям закона №208-ФЗ «Об акционерных обществах» и выдал предписание об устранении нарушений.

В результате компания пересчитала цену, взяв за основу средневзвешенную стоимость акций за шесть месяцев до решения совета директоров ПИК об отмене дивидендной политики и рекомендации по обратному сплиту акций.

Срок принятия обязательного предложения составляет 70 дней.

Ситуация развивается на фоне неоднозначных корпоративных решений ПИК. В октябре 25 г. совет директоров компании отменил дивидендную политику, утверждённую в 23 г., и рекомендовал провести обратный сплит акций в пропорции 100:1. Эти действия вызвали негативную реакцию рынка, и в ноябре 25 г. акционеры не одобрили эти предложения на внеочередном общем собрании.

Хотя оферта вызвала краткосрочный рост акций, долгосрочные перспективы компании остаются неопределенными из-за корпоративных рисков и недостаточной прозрачности ПИК. Компания закрытая для миноритариев, с низким уровнем коммуникации, что создает дополнительные риски для миноритарных акционеров - про риск делистинга рассказала на Инвест часе в октябре 25 г.

@invest_privet #пик

1,53 руб вместо 20 руб по купону в облигациях Евротранса

Снова техдефолт. Компания уже прямо говорит денег нет! Один из технических дефолтов точно станет итоговым, когда компания уйдет в дефолт. Не исключаю, что именно этот ! Будьте аккуратны, не играйте с огнем.

Сохраним таргеты дорогих инвест домов.

Про риски Евротранса пишу с момента IPO. Последние посты тут:

Риск Евротранса часть 1
Риск Евротранса часть 2

P.S. компания прислала купон. Ждем новую серию от Евротранса

Мнение про рынок

Так как Инвест часа не было на прошлой неделе, а неделей ранее я была оптимистична в отношении рынка, скопирую в текущий канал мнение о рынке, которое написала на выходных к подводке результатов Клуба за прошлую неделю.
Если коротко - рынок сложный. Поэтому снова сокращена доля акций в портфеле до почти 80%.

Индекс Московской биржи в конце недели пришел к уровню 2750 пунктов. Предпосылки, что рынок может показать рост не оправдались. По ОИ пока также картина не для краткосрочного лонга - скорее всего или останемся в боковике или уйдем ниже. Поэтому принято решение закрыть некоторые позиции, освободили кэш на докупки в случае коррекции. Ранее доля акций в акционном портфеле достигала 95%, сейчас ушла до почти 80%. При этом я не исключаю продолжения боковика, который мы наблюдаем с ноября 25г. И выходить полностью из акций нецелесообразно.

Портфели с облигациями ребалансируем только в части облигаций. Была мысль на росте рынка менять часть облигаций на дивидендные акции, чтобы и консервативные инвесторы заработали на акциях. Но пока решение оставаться в облигациях остается верным. В портфеле "Акции на купоны" провели ежемесячные покупки, в портфеле "Рост и Доход" провели ребалансировку: закрыли часть позиции в акциях Газпром и фонде на Индекс Мосбиржи. В портфеле "Купонный профит" провели ребалансировку - продали облигацию ЮГК (на восстановлении в плюс и снизили риски) и купили облигацию Фосагро в юанях. Облигации чувствуют себя сдержанно - обсуждали тут.

Все-таки инвесторы остаются оптимистичны - наращивают акции. Писала об этом совсем недавно и это был важный сигнал к отсутствию роста на рынке. (Несмотря на цены на нефть, потенциальное продолжение снижения ставки.)

А вот сами итоги за неделю👇

https://t.me/investprivet_plus_club/88

Ситуация по облигациям

Давайте посмотрим на доходности по облигациям. В голове имеем виду Ключевую ставку 15% и потенциальное ее снижение до 14,5% в апреле.

▪️ОФЗ как ориентир безрисковой доходности к погашению

1-2 года 13%
3-5 летние 13,4-14,1%
>5 лет - 14,6-14,8% годовых

▪️Надежные корпораты с рейтингом ААА

1-2 года 14,5%
3-5 летние 14,7-15%

▪️Корпораты рейтинг А

1-2 года 14,4 - 20% (сильный разбег!) основная масса дает в диапазоне-17 16%
3-5 летние выбор тут небольшой, так как корпораты имеют чаще всего дюрацию облигаций до 2х лет, в среднем доходность 15-18%

▪️Корпораты рейтинг ВВВ и ниже

1-2 года 18-25%
3-4 летние 20-30%

Какие выводы можно сделать:

1. Премия за риск сейчас очень неровная:

ОФЗ: ~13–14,8%
рейтинг AAA: ~14,5–15%
👉 премия всего ~0,5–1%

А теперь:

рейтинг A: до 16–17% (иногда 20%)
👉 премия уже +2–5%
BBB и ниже: до 25–30%
👉 премия огромная (обычно ВВВ дают +5-6% к ключевой ставке)

2. Из п 1, можно сделать вывод рынок переоценивает облигации рейтинга ААА и требует сильную премию к низком рейтингу, ожидая дефолты.

3. При этом судя по всему рынок ценит купон и доходность "здесь и сейчас", именно поэтому возможно переоценка сектора ААА и он выглядит перекупленным. Зато инвестор получает высокий ежемесячный купон. При этом где-то выпуски становятся не столь интересными и логичнее покупать ОФЗ.

4. ОФЗ в текущих условиях могли бы показывать чуть лучшую динамику. Но анализируя последние данные есть несколько факторов, которые конкретно сейчас могут мешать росту:

- план по размещению ОФЗ в 26г 6,5 трлн руб (банки покупают на первичке и продают на вторичном рынке по статистике ЦБ)
- крупные инвесторы опасаются стагфляции - риски , которой начали проявляться на этой неделе: рост инфляции и снижение ВВП на 1,5% г/г в феврале.
Из-за этого длинные ОФЗ в отличие от коротких 1-2летних корпоратов остаются под давлением.

5. Облигации рейтинга ВВВ - это постоянный контроль не только фин состояния, но и блокировок от ФНС, сайта кад.арбитр и поведения цены. Либо надо очень глубоко анализировать и искать бриллиант.

@invest_privet