Телеграм канал «invest_privet»

Фонды Финэкс расформировывают

Опубликовано официальное уведомление для акционеров фондов FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV о начале процедуры ликвидации.

🔵15 мая 2026 года Финэкс подали ходатайства о ликвидации в Высокий суд Ирландии.
🔵Фонды остаются полностью платёжеспособными — ликвидация не связана с финансовыми трудностями.

Причина ликвидации
Активы акционеров ETF были заблокированы с июня 2022 года в результате международных санкций против российского Национального расчётного депозитария (НРД). Директора провели детальный анализ вариантов возврата капитала и определили ликвидацию как оптимальное решение.
Поэтому цель процедуры - обеспечить упорядоченную реализацию активов фондов и вернуть капитал правомочным инвесторам в рамках процесса, соответствующего санкционным требованиям.

8 июня Слушание в суде по поводу ликвидации (Four Courts, Дублин 7, Ирландия)

💡 Вывод
Ликвидация фондов FinEx инициирована как вынужденная, но контролируемая мера для разблокировки и возврата средств акционерам, пострадавшим от санкций против НРД. Процесс проходит в правовом поле Ирландии и направлен на защиту интересов инвесторов.

Рассматриваю это как плюс и как минус. Если компании позволят реализовать активы и распределить среди частных инвесторов - то это будет большим плюсом, так как многие фонды (особенно американские) находятся на максимальных значениях.
Но также вижу большой риск - если фонд расформируют, активы зависнут и каждый инвестор должен будет "самостоятельно" выбивать свои деньги со счетов Евроклир. А Финэкс умывает руки.

Будем следить за ситуцией.

Покрытие эскроу: тревожный сигнал для девелоперов

Один из ключевых индикаторов здоровья девелопера - покрытие эскроу-счетов.

🔹Формула проста:
средства покупателей на эскроу делим на проектный долг.
Норма - 90–110%. Ниже 70% - опасная зона.

Смотрю на данные 2025 года - и картина становится тревожнее. Эталон и ПИК держатся в зоне внимания (~80–82%), Глоракс почти у нормы (~88%).

Но Самолёт - ~58%, и это уже красная зона.
Ещё пару лет назад покрытие у Самолёта было 75–85% (проверила предыдущие года). Сейчас ушло ниже 60%. Это вероятнее значит на практике: новые проекты запускаются, долг растёт - а вот продажи за ним не успевают. Разрыв между стройкой и спросом увеличивается.

При такой динамике банки либо повышают ставку проектного финансирования, либо начинают требовать дополнительное обеспечение.
Субсидированная ставка в 7,7% у Эталона - это как раз следствие хорошего покрытия. У Самолёта такой «подушки» нет, и стоимость денег для них существенно выше.

Если тренд в ближайшее время не развернётся — это может быть про структурные проблемы бизнес-модели. Осторожнее как с акциями, так и с облигациями застройщика.

Были слухи, что они могут перейти к какому-то банку, смотря на эти данные, ничего не исключаю... Только у кого есть экспертиза подобного уровня.

Скоро с вами будем разбираться - как считать долги учитывая отраслевую специфику компаний🔹

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

МТС рекомендует дивиденды, но продолжает платить их в долг

МТС опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 26 г. Компания неплохо завершила 25 год, смотрели результаты здесь. Высказала коротко свое мнение о предстоящих дивидендах на Инвест часе в воскресенье.

Ключевые показатели:

🟡Выручка 201,3 млрд руб. (+14,7% г/г)
🟡OIBDA 74,7 млрд руб. (+18% г/г)
🟡Чистая прибыль 7,2 млрд руб. (+46,4% г/г) 
🟡Чистый долг 451,5 млрд руб.

Рост показателей выручки, прибыли был в основном обеспечен ростом доходов от услуг мобильной и фиксированной связи, а также ростом поступлений в сегменте B2B при нейтральной динамике финансовых расходов.

Капитальные затраты выросли значительно: +29,1% г/г и достигли 44,3 млрд руб. Рост отражает возобновление активной инвестиционной активности компании. Основные направления инвестиций - развитие сети, подготовка к запуску 5G, а также вложения в цифровые сервисы.  

Долговая нагрузка и FCF. Соотношение показателя Чистый долг/OIBDA=1,6 осталось без изменений с начала года. С учетом депозитов финтеха (обязательства) чистый долг/OIBDA=2,8, что уже выходит за рамки комфортного уровня. Снижение ставки не сильно повлияло - финансовые расходы остались на уровне прошлого года, 34,4 млрд руб. FCF компании без учета свободного денежного потока банка отрицательный: -7 млрд руб.

Данные по сегментам:

▪️Телеком-сегмент вырос на 14,7% г/г, до 130,3 млрд руб. Рост связан с увеличением спроса на мобильную связь, расширением базы ШПД-клиентов и ростом дохода от цифровых услуг. 

▪️Сегмент финтеха показал рост на 18,4% г/г, но это ниже, чем в 25 г. (32,9%), что связано с сокращением кредитного портфеля и комиссионных доходов банка. Однако темпы роста все еще высокие за счет высокого значения процентной маржи.

▪️Рекламный бизнес (AdTech) продемонстрировал минимальную динамику - рост на 2,3% г/г против 29,6% в 25 г. из-за охлаждения рынка. 

▪️Выручка от розничного бизнеса и продажа оборудования в 1 кв. 26г. выросла на 11,9% г/г.

Дивиденды Совет директоров МТС рекомендовал дивиденды за 25 г. в размере 35 рублей на акцию, что соответствует действующей дивидендной политике компании. Дивидендная доходность к текущей цене акции ок. 15%.

Оценка по мультипликаторам P/E=11,2 EV/EBITDA=4 оценена справедливо, значения нормализовались за счет роста чистой прибыли. С учетом долговой нагрузки оценивается справедливо.

Вывод. Результаты за 1 кв. вышли лучше ожиданий по операционным показателям и темпам роста выручки, OIBDA и чистой прибыли. У компании риски, связанные с процентными расходами, необходимостью рефинансирования долга и макроэкономической неопределённостью (скорость снижения ставки) остаются высокими.

Основным поддерживающим фактором для котировок пока остаются дивиденды, но свободных денежных средств для выплат нет и компания продолжает выплачивать дивиденды в кредит.

У меня есть небольшая позиция по компании, сформированная в среднем по 214-216 руб. Основные позиции закрыты. Мне продолжает не нравиться тот факт, что дивиденды выплачиваются в кредит.

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

@invest_privet #мтс

ВТБ: допэмиссия до 49% — это много

Масштаб допэмиссии

Объём до 49% от текущего количества акций (в видео оговорилась)- это колоссальное размытие. Представьте: если у вас была доля 1% в банке, после эмиссии она может стать примерно 0,67%. Почти треть вашей доли просто исчезает. При этом государство сохраняет контроль выше 50% - то есть размытие бьёт прежде всего по миноритарным акционерам.

Деньги пойдут на партнёрство с RWB и масштабирование бизнеса. Звучит красиво, но для текущих акционеров это означает, что их доля размывается ради будущих проектов, отдача от которых неочевидна.

ВТБ заплатит 9,71 руб. на акцию. При чистой прибыли за 2025 год это около 25% от прибыли. 50% напрямую никто не обещал, но недвусмысленно намеки были. То есть банк фактически урезал дивиденды вдвое от обещанного. Причина очевидна - нужен капитал под допэмиссию и новые проекты.

Почему акции упали на 8%

Рынок отреагировал жёстко и логично. Сразу два удара одновременно: дивиденды вдвое меньше ожиданий и допэмиссия почти в половину всего капитала. Инвесторы, которые держали акцию в расчёте на щедрые выплаты, начали продавать. Те, кто понимает масштаб размытия - тоже.

Что это значит в цифрах

При цене 82 руб. и дивиденде 9,71 руб. доходность составляет около 11,8%. Но после отсечки 20 июля акция упадёт ещё на размер дивиденда - это дивидендный гэп. То есть теоретически акция может уйти в район 72–74 рублей. И это ещё без учёта давления от самой допэмиссии, которая будет нависать над котировками как навес предложения.

Главный вывод

ВТБ снова делает то, за что его критикуют годами - размывает миноритариев ради собственных стратегических целей. Дивиденды урезаны, доля акционеров размывается почти вдвое, а цена допэмиссии в 87 руб. выше рынка лишь формально защищает от размытия стоимости — реальный ущерб от увеличения числа акций никуда не исчезает.

Для долгосрочного инвестора это тревожный сигнал. ВТБ исторически не балует миноритариев, и эта история — очередное тому подтверждение.

Акций в портфеле нет.

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Мнение не поменялось

По рынку мнение негативно. Но я уже не инвестор, а скорее спекулянт, поэтому мнение актуально на текущий момент. Но соответственно, доля акций в акционном портфеле сильно снижена.

Достаточно точно прошлась по рынку. Но взгляд такой уже давно.

Индекс Мосбиржи приближается к уровню 2550п. Это достаточно сильная поддержка и ранее оттуда был отскок. Не исключено , что с первого раза ниже не уйдем , а здесь будет остановка и отскок к 2600п. Вижу, что сейчас есть немного пессимизма - даже короткие позиции набираются. Но крупные игроки продолжают закрывать как длинные , так и короткие.

Поэтому лично я пока не покупаю.

Кстати, то что сейчас происходит на рынке акций и в экономике хорошо разобрала на макро вебинаре совсем недавно https://t.me/invest_privet/4629