Телеграм канал «invest_privet»

Инвест час в записи

2 недели назад встречались и мой взгляд на движение рынка был негативный. В итоге, рынок падает 13 недель подряд и, кажется, что отскока не будет. ПМЭФ пролетел и хороших новостей на нем было мало. Подробнее в видео.

Наша главная задача - не проспать рост. Рынок на минимальных значениях и такие возможности даются не так часто, но благодаря им можно удвоить/утроить капитал. При этом торопиться тоже не стоит, так как пока облигации и фонды ликвидности дают хорошую доходность. А падение может продолжить и пока мы сохраняем капитал, чтобы остались деньги, которые можно приумножить.

📹 https://youtu.be/5_WuLpeJsTM

Тайм коды:

00:00 Взгляд на рынок
2:24 инвесторы продолжают покупать
04:45 график Индекса Мосбиржи - смотрим технику
07:21 экспирация фьючерсов, заседание ЦБ - опорные точки
09:40 ОФЗ и доходности
11:30 валюта и взгляд на нее
12:55 Сургут п, Роснефть, Лукойл
16:51 Совкомбанк
17:49 Русал
18:13 Полюс и золото
19:27 Аэрофлот
19:50 Евротранс
22:04 Камаз
23:58 Камаз
24:53 Сбер купит Озон? Влияние на Систему
29:13 НКНХ

📱 СМОТРЕТЬ ВК
📹 СМОТРЕТЬ РУТУБ

Рынок работодателя или соискателя?

Многие из нас замечали странное противоречие: официальная статистика рапортует об исторически низкой безработице, а на HeadHunter индекс напряжённости бьёт рекорды за 8 лет. Как так?

Вышел любопытный отчёт от ЦМАКП, который пытается это объяснить.

Что происходит на HH:

Индекс напряжённости в марте 2026 г. достиг 11,4 - максимум за 8 лет, и это уже однозначно «рынок работодателя». Причём давление идёт с двух сторон одновременно:

🔹вакансий стало меньше на 25% (апрель 2026 к апрелю 2025)
🔹резюме стало больше на 36%

То есть компании притормозили найм, а люди - даже те, кто формально работает - массово пошли искать что-то новое или дополнительное.

Почему официальная статистика этого не видит?

Всё просто: люди не увольняются, поэтому в безработные не попадают. Но компании тихо переводят сотрудников на неполный день, вводят четырёхдневку (привет, КАМАЗ и АвтоВАЗ) или отправляют в отпуска без содержания.

Это и называется скрытая безработица - когда человек числится занятым, но фактически уже не совсем.

Цифры говорят сами за себя: только во втором полугодии 2025 г. в режиме неполной занятости находились 1,5 млн человек, а в отпусках без зарплаты - свыше 4 млн. Занятость по инициативе работодателя выросла за год в 11 раз.

Острая фаза «кадрового голода» с гонкой зарплат, похоже, позади. Рынок разворачивается — и разворачивается довольно быстро.

Следить за этим стоит внимательно. Особенно тем, кто сейчас планирует смену работы или переговоры о зарплате. Кроме того, нам это нужно для понимания фазы цикла в экономике.

Источник: доклад ЦМАКП «О ситуации с неполной занятостью: масштабы скрытой безработицы»

🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс

Дефолт Евротранса на рынке ЦФА

Альфа-банк зафиксировал дефолт эмитента по всем ЦФА ЕвроТранса на платформе А-Токен.

При этом в сообществе тема дефолта ЕвроТранса активно обсуждается уже несколько недель — держатели ЦФА обмениваются информацией в чатах и на форумах. Однако официальных заявлений от самого эмитента о причинах просрочек, планах по реструктуризации или сроках исполнения обязательств до сих пор нет.

После технического дефолта по погашению ЦФА-26 и купону ЦФА-22 (19 июня) эмитент не исполнил обязательства в течение 10-дневного льготного периода. Это квалифицировано как «дефолт эмитента ЦФА» по внутреннему порядку Альфа-банка. Банк разместил соответствующие плашки в карточках всех ЦФА ЕвроТранса, в том числе по тем, где просрочек ещё не было. По выпускам с просрочками доступны уведомление и форма досудебной претензии к эмитенту.

📌Дефолт ЦФА пока не урегулирован на уровне федерального законодательства, поэтому применяется внутренний порядок оператора информационной системы.

🏷Варианты для держателей: ждать исполнения обязательств или реструктуризации, продать с фиксацией убытка, либо направить претензию и обратиться в суд — в том числе в рамках коллективного иска.

#ЦФА #ЕвроТранс #дефолт #АТокен

на первый взгляд может показаться - а зачем нам это знать (я про пост выше). но это очень важная информация с точки зрения понимания текущий устойчивости экономики и банковского сектора. многие аналитики (и я) выделяют банковский сектор интересный для инвестирования. Идея - Сбер и другие - считаются сейчас популярными.

но надо иметь ввиду, что сейчас мы проходим уникальный кризис, который сочетает в себе много рисков (геополитика и экономика) и рост может не быть V-образным как мы ранее привыкли видеть как в экономике, так и на рынке. если ЦБ будет долго держать высокими ставки, а при текущем дефиците бюджета в связи с СВО, не исключено - риски на финансовый сектор будут расти.

ранее я уже писала про наполняемость эскроу . ЦБ также отмечает рост просрочки практически по всем сегментам, причем банки замалчивают резервы по реструктуризациям и перепродают плохие кредиты (привет 2008).

в общем, это крайне любопытная информация. она не супер релевантная с тчки зрения инвестора, так как рынок итак на минималках, но может помочь в понимании ситуации и риска.

Обзор финансовой стабильности от ЦБ РФ

ЦБ выпустил «Обзор финансовой стабильности» за IV кв. 2025 — I кв. 2026. Читаю за вас - с акцентом на риски.

🔹БАНКИ: всё хорошо, но есть нюансы

Формально банковский сектор устойчив: достаточность капитала выросла до 13,9% (+1 п.п. за полгода), буфер макропруденциальных резервов — 1,3 трлн руб. Норматив краткосрочной ликвидности у крупнейших банков — 117% при минимуме 100%.

Но в феврале — марте 2026 г. случился тревожный эпизод: дефицит юаневой ликвидности. Ставки по юаневым свопам взлетали до 59% внутри дня. Причина — банки активно вкладывали юани в кредиты и облигации, «проедая» буфер. Нормализация пришла только с притоком экспортной выручки после нефтяного шока.

Ещё один звоночек - схемы с ABS (рассмотрим отдельным постом - это интересно): банки выпускали облигации под розничные кредиты и продавали их другим банкам, фактически обходя макропруденциальные надбавки. ЦБ закрывает лазейку.

🔹ЛИЗИНГ: первый убыточный год с 2022-го

Лизинговая отрасль - главный пострадавший в финсекторе:
— Портфель: −9% в 2025 г., ещё −3,7% в I кв. 2026 г.
— Чистый убыток 3 млрд руб. в 2025 г. против прибыли 100 млрд в 2024 г.
— Достаточность капитала упала до 9,7%

Портфель сконцентрирован в грузоперевозках и МСП — секторах, которые сильнее всего чувствуют замедление. Признаки стабилизации есть, но отрасль явно в стрессе.

🔹КОРПОРАТЫ: прибыль падает, долг растёт

Сальдированный финрезультат нефинансовых компаний в 2025 г.: 25 трлн руб., −6,8% г/г. За январь–февраль 2026 г.: уже −33% г/г.
Доля убыточных компаний - 24,7% (среднее за 10 лет — 16,3%; хуже было только в кризисы 2014 и 2020 гг.).
Нефтегаз: прибыль обвалилась на −64% (санкции + падение мировых цен). Уголь: убыток вырос до 0,4 трлн руб. (+33% г/г).

По крупнейшим публичным компаниям (89 в выборке):
🔵 Чистый долг / EBITDA = 2,2 (+0,4 за год)
🔵 Долг компаний с ICR < 1 (не могут обслуживать проценты из операционной прибыли) — уже 9% от совокупного долга выборки
🔵 24% компаний наращивали долг на фоне падения выручки

При этом самые закредитованные компании занимали быстрее рынка: +16% vs +12%. ЦБ отреагировал: с 01.03.2026 макропруденциальная надбавка по таким кредитам выросла с 40 до 100%.
⚠️🔹 Важное предупреждение ЦБ: банки медленно признают потери по крупным корпоративным кредитам — часть «плохого» долга скрыта за реструктуризациями.

🔹МСП: хуже, чем кажется

NPL (IV–V категории качества) в кредитах МСП вырос с 5,9 до 7,6% за 15 месяцев. Каждый десятый микрозаёмщик испытывал существенные трудности с обслуживанием долга в последние 12 месяцев.
Давление двустороннее: рост налоговой нагрузки в 2026 г. + снижение спроса от крупного бизнеса.

🔹ИПОТЕКА И ЖИЛЬЁ: риски растут медленно, но накапливаются

NPL по ипотеке: 1,8% (+0,6 п.п. за год). По ИЖС отдельно — уже 4,6% просрочки 90+ дней.
Рассрочки от застройщиков - новый системный риск: обязательства граждан по ним достигли 1,5 трлн руб. (17% от стоимости заключённых ДДУ). Покрытие проектного финансирования эскроу-счетами — 68–69% (норма, но без запаса).

🔹ГЛОБАЛЬНЫЙ ФОН: нефтяной шок как главный сюрприз

Блокировка Ормузского пролива в марте 2026 г. - крупнейший нефтяной сбой в истории по оценке МЭА (−10,1 млн б/с). Brent достигал $118/барр. Urals с начала 2026 г. вырос на +143%. Газ TTF — +67%.
Для России - позитив для бюджета, но глобальная инфляция разгоняется: США 3,8%, еврозона 3,0%. Доходности 30-летних бумаг США пробили 5%, Великобритании — 5,77% (максимум с 1998 г.).
МВФ снизил прогноз мирового роста до 3,1% на 2026 г. В стрессовом сценарии — 2%, инфляция до 6,1%.

ИТОГ

ЦБ официально оценивает ситуацию как «высокоустойчивую». Но реальная картина сложнее:

🔹 Юаневая ликвидность — управляемый, но повторяемый риск
🔹 Корпоративный долг растёт у наиболее уязвимых заёмщиков, реструктуризации скрывают реальный NPL
🔹 Лизинг в стрессе, МСП — под давлением
🔹 Глобальная турбулентность создаёт внешние шоки, которые ЦБ не контролирует

Регулятор последовательно закрывает лазейки (надбавки, ABS, МПЛ), но темп накопления рисков в корпоративном секторе заслуживает внимания.

статистика по фин устойчивости от ЦБ РФ.

Пост ниже👇

«Косметическое» улучшение операционного потока

Сейчас происходит интересная тенденция. Компании через раз переносят уплаченные проценты из операционного денежного потока в финансовый. А иногда и в инвестиционный - капитализируя проценты.
И операционный поток внезапно становится «красивее». Раньше такого не было так часто.

Это не ошибка и МСФО позволяет распределять проценты в разные потоки в зависимости от природы действия - если кредит на пополнение оборотных средств - операционный поток, если финансирование инвест затрат - финансовый поток (при капитализации - инвестиционный).

Но надо понимать, что формально источник уплаты процентов - один - это операционная деятельность компании. И хоть куда не относи эти проценты - если денег на них не заработано, то у компании могут быть серьезные проблемы с платежеспособностью.

Что делают компании - показывают положительный операционный поток на 6 млрд руб, а платежи по процентов на 7 млрд прячут. Инвестор в лоб смотрит - поток положительный компания прибыльна и потом удивляется , а почему котировки акций падают, и цена облигаций значительно ниже номинала.

В чём реальный риск для инвестора?

Если проценты переносятся из операционного потока в финансовый:

CFO выглядит выше
FCF до процентов растёт
метрики «качества бизнеса» улучшаются

Но денег у компании больше не становится.

Как считать корректно

Чтобы убрать эффект классификации, я пересчитываю:

FCF = CFO – CAPEX – уплаченные проценты (а почти всегда для удобства уплаченные проценты включаю в CFO - операционный денежный поток)
Кроме того, если у компании есть лизинг - то его "процентные платежи" так же сидят в финансовом потоке и их также лучше вычитать из CFО и FCF.

Тогда видно:

🔵Сколько генерирует операционная модель
🔵Сколько уходит на обслуживание долга
🔵Сколько остаётся акционеру

И именно третий пункт важен при оценке акций. А также облигаций - так как появляется полная картина способности эмитента платить по долгам.

Если вы скажите - но это инвестиционный долг, так можно. Можно. Но к примеру многие крупные компании - все проценты учитывают в операционных потоках, что более корректно. А небольшие компании производят разделение.
Как пример выше кейс Делимобиля, когда операционный поток +6,3 млрд руб. А процентные платежи в финансовой деятельности -7 млрд руб, погашение лизанга -4,8 млрд руб. Итого CFO = -0,7 млрд консервативно, -5,5 млрд руб справедливо.

🔹Буквально 1 минута и у вас более четкое представление о реальном положении дел в компании.
Замечали такие улучшения в отчетностях?
_______________

🔹Скоро эти моменты и кейсы рассмотрим на бесплатном мини курсе "Долг компании - как читать риск"


🤩 Сайт / 💬 МАХ / 💙 VK / 📱 Bazar / 💳 Пульс