Телеграм канал «Записки инвестора»

Квадратный мэтр - бизнес и недвижимость, без воды.

Какие квартиры через несколько лет будет невозможно продать? Мы собрали признаки, которые обходятся владельцам в миллионы. Разбор в нашем канале.

Узнать больше

#реклама
О рекламодателе

🔋 Выручка выросла почти в 9 раз, а прибыль только в 2,5. Что происходит с МГКЛ?

МГКЛ на днях показала интересную статистику: если сравнить первые полугодия 2024 и 2026 годов, выручка группы выросла с 3,1 до 27 млрд рублей — почти в 8,7 раза.

Чистая прибыль за тот же период поднялась с 225 до 553 млн рублей, то есть примерно в 2,5 раза.
И вот эта огромная разница между темпами роста выручки и прибыли как раз хорошо объясняет, что сейчас происходит с бизнесом.
⠀
МГКЛ давно уже не просто «Мосгорломбард».
Компания активно развивает ресейл и оптовую торговлю драгоценными металлами. Причем именно золотой опт раздувает выручку быстрее всего: в отчет попадает полная стоимость проданного металла, хотя маржа на таких операциях относительно небольшая.
Поэтому смотреть на +170%, +200% или даже +800% к обороту и автоматически ожидать такого же взлета прибыли здесь нельзя.
⠀
Настоящее ядро бизнеса — ломбарды и ресейл.
Именно эти направления сформировали около 94% чистой прибыли и 95% EBITDA группы в первом полугодии. EBITDA при этом выросла на 63%, до 1,81 млрд рублей, а чистая прибыль — на 34% г/г.
То есть сама экономика бизнеса развивается заметно спокойнее, чем кажется по заголовкам о многократном росте выручки.
⠀
Есть еще одна интересная цифра.
За восемь месяцев 2026 года МГКЛ получила уже 34,3 млрд рублей выручки — больше, чем за весь прошлый год. Одновременно доля товаров, которые лежат в портфеле более 90 дней, упала примерно до 2,2% против 10% годом ранее.
Для ресейла это важный показатель: чем быстрее оборачивается товар, тем меньше денег заморожено на полках и тем эффективнее работает капитал.
⠀
Компания параллельно усиливает байбэк акций и начала выкупать собственные облигации. А вот дивидендов за 2025 год акционеры не получили — прибыль решили оставить внутри бизнеса.
И здесь инвестиционный кейс становится довольно понятным.
МГКЛ сейчас находится не в фазе «заработали и раздали акционерам», а в фазе агрессивного масштабирования.
⠀
Вопрос лишь в том, сможет ли это масштабирование действительно повышать прибыль на акцию.
Потому что оборот в 50 или 100 млрд рублей сам по себе инвестору ничего не дает, если большую часть этого роста обеспечивает низкомаржинальный опт.

Поэтому за МГКЛ я бы следил не через выручку.

Гораздо важнее три показателя: EBITDA маржинальных направлений, чистая прибыль и прибыль на акцию.
Если они продолжат уверенно расти вслед за масштабом бизнеса — история становится действительно интересной.
А вот рост выручки в разы здесь скорее красивый заголовок, чем готовый инвестиционный тезис.

Джинсы Hugo Boss – 7.500 ₽

STYLAR: брендовая одежда, обувь и аксессуары

✅ Премиальные бренды, которые ты знаешь — без лишних наценок и напрямую от поставщиков. Работаем уже более 5 лет!

⚡ Tom Ford, EA7, Burberry, Premiata, Moncler, Chrome Hearts, Loro Piana, Prada, Brunello Cucinelli, Hugo Boss, LV, Tommy Hilfiger, D&G, Polo Ralph Lauren, Hermes и др.

🚗 Доставка с примеркой по Москве, в другие города России и СНГ — быстро, надёжно и без задержек.

💰 Скидки до -80% в нашем дисконт Telegram-канале.

❤️ Тысячи моделей в наличии, новинки каждый день — без переплат и лишней суеты!

Посмотреть каталог

#реклама
О рекламодателе

📱 МТС меняет дивидендную политику. Почему акции сразу упали почти на 7%?

МТС вчера раскрыла новую дивидендную политику на 2027–2028 годы, и реакция рынка получилась максимально показательной — акции по итогам торгов потеряли около 6,8%.
Хотя если прочитать пресс-релиз самой компании, всё выглядит довольно красиво: выплаты чаще, связь с результатами бизнеса, еще и байбэк сверху. Так что же инвесторам не понравилось?
⠀
Раньше всё было предельно понятно: МТС ориентировалась минимум на 35 рублей дивиденда на акцию в год. Теперь фиксированную выплату убирают.
По новой схеме компания собирается возвращать акционерам до 20% годовой OIBDA, причем 70% этой суммы пойдут непосредственно на дивиденды, а еще 30% — на обратный выкуп акций.
Минимальный целевой возврат акционерам установлен на уровне 70 млрд рублей в год.
⠀
И вот здесь начинается самое интересное.
Если компания ограничится этим минимумом, на непосредственно дивиденды придется около 49 млрд рублей. Грубо, при нынешнем количестве акций это эквивалентно примерно 24–25 рублям на бумагу — заметно меньше привычных 35 рублей.
Конечно, это вовсе не означает, что именно столько МТС и заплатит. При хорошей динамике OIBDA выплаты могут быть выше. Но рынок потерял то, что особенно ценил в МТС, — очень понятный дивидендный ориентир.
⠀
Зато появляется байбэк.
И здесь я бы не списывал новую политику со счетов. Если компания действительно считает собственные акции недооцененными и будет регулярно выкупать их с рынка с последующим сокращением количества бумаг в обращении, это тоже создает стоимость для оставшихся акционеров.
Просто психологически инвестор воспринимает 35 рублей на банковском счете намного понятнее, чем потенциальный эффект обратного выкупа.
⠀
Есть еще один важный момент — долг.
МТС остается компанией с высокой долговой нагрузкой, поэтому старая модель, при которой фиксированные огромные дивиденды нужно было платить почти независимо от состояния бизнеса, в эпоху дорогих денег выглядела всё менее комфортно.
Привязка выплат к OIBDA в этом плане выглядит более здоровой: бизнес растет — акционерам возвращают больше, результаты ухудшаются — компания получает больше свободы.
⠀
Что в итоге?

Я понимаю вчерашнюю негативную реакцию рынка. Для классического дивидендного инвестора новая политика действительно стала менее предсказуемой.
Но говорить, что МТС «урезала дивиденды», пока тоже рано. Скорее компания меняет саму философию распределения капитала: меньше гарантированного кэша, больше зависимости от результатов бизнеса плюс байбэк.
Теперь главный вопрос

Искра AI - ваш личный ассистент

Будет вашим личным маркетологом, бухгалтером, аналитиком, юристом, стратегом и секретарем.

Что можно поручить Искре:
– сравнить договоры, найти данные в PDF, Word и Excel, собрать отчет, таблицу или презентацию
– найти актуальную информацию в интернете, проверить источники и подготовить исследование
– создать изображения, тексты и другие материалы
– расшифровать встречу, выделить решения и составить список задач
– проверить почту, выделить важные письма и подготовить ответы
– вести календарь, планировать встречи и напоминать о задачах
– проанализировать бизнес, найти точки роста и помочь разработать стратегию
– работать с данными в 1С, лидами и сделками в amoCRM и Битрикс24, готовить рассылки

Узнать больше

#реклама 16+
iskrabot.ru
О рекламодателе

🏗 Девелопер занял деньги под ключевую +2,85%. Но почему облигации называют «зелеными»?

На Московской бирже появился довольно интересный выпуск от Сэтл Групп.

Девелопер разместил 5 млрд рублей облигаций сроком примерно на 3 года и 4 месяца. Купон плавающий — ключевая ставка ЦБ + 2,85 п.п. Но самое интересное здесь даже не ставка. Выпуск получил статус зеленых облигаций.
⠀
Нет, это не означает, что деньги выдаются компании дешевле просто за красивое название. У таких выпусков есть конкретное целевое назначение. Сэтл Групп направляет привлеченные средства на рефинансирование расходов, связанных со строительством домов с высоким классом энергоэффективности А+. То есть эмитент обязан заранее определить, на какие проекты пойдут деньги, а сам выпуск проходит отдельную проверку на соответствие требованиям устойчивого финансирования.
⠀
Зачем всё это самому девелоперу?

Здесь появляется интересная экономика. Для банков такие бумаги могут иметь более благоприятный регуляторный режим — по ним разрешено использовать пониженные коэффициенты риска. А чем привлекательнее инструмент для крупных институциональных покупателей, тем потенциально проще компании привлекать финансирование.
Сектор постепенно растет: только за восемь месяцев этого года компании привлекли через инструменты устойчивого развития на Мосбирже около 115 млрд рублей — в 3,4 раза больше, чем годом ранее.
⠀
Но для обычного частного инвестора я бы не переоценивал слово «зеленый». Оно не делает облигацию безопасной. Главный риск всё равно остается кредитным: сможет ли Сэтл Групп обслуживать долг и вернуть номинал.

Поэтому анализ такой бумаги я бы начинал точно так же, как любой другой облигации девелопера: продажи недвижимости, долговая нагрузка, денежный поток, график погашений и объем средств на эскроу.
⠀
А уже после этого можно смотреть на дополнительную особенность выпуска. Купон ключевая ставка +2,85% означает, что сейчас выплаты достаточно высокие, но если ЦБ в дальнейшем продолжит снижать ставку, купон тоже будет постепенно уменьшаться.

Поэтому инвестор здесь фактически выбирает между двумя вещами:

— защита от неожиданно долгих высоких ставок — да;
— фиксация сегодняшней доходности на несколько лет — нет.
⠀
Мне вообще нравится, что долговой рынок становится разнообразнее. Раньше для частного инвестора выбор зачастую сводился к «ОФЗ или обычная корпоративная облигация».

Теперь появляются флоатеры, замещающие бумаги, секьюритизация, зеленые выпуски и другие инструменты.

Главное — не путать интересную упаковку с качеством самого заемщика.

Нетворкинг "Финансовая устойчивость бизнеса"

Программа:
✅ Вступительное слово Ирины Ивашковской, академического руководителя программы
✅ «Что бизнес ждёт от финансовых кадров?» - Кира Лапина, гендиректор «Северсталь - ЦЕС», назовёт 4–5 проблем подготовки финансистов и расскажет про переобучение.
✅ «CFO - самостоятельный драйвер бизнеса» - Василий Елисеев, руководитель практики «Финансовые директора», SQN.
✅ Ирина Ивашковская. Какие решения предлагает Школа финансов: презентация программы.

Кому будет полезно:
- собственникам и первым лицам
- финансовым специалистам
- руководителям подразделений

Встреча проходит в рамках программы НИУ ВШЭ «Финансовый лидер будущего».

📅 8 октября. Очно + онлайн. Требуется регистрация на сайте.

Узнать больше

#реклама 16+
finance-executive.hse.ru
О рекламодателе