Телеграм канал «Записки инвестора»

Доверьте алгоритм тем, кто честно сообщает об изменениях

⚡ Волатильный рынок — это стресс-тест инфраструктуры.

💻 Trade API от «Финам» построен вокруг предсказуемой среды: анонсы изменений отдельно для тестового и боевого режима, e-mail-уведомления по каждому анонсу, приоритетная поддержка. Регламент изменений — часть продукта.

• Рынки РФ и США одним ключом: MOEX, NYSE, NASDAQ, CME
• SDK: Python, C++, Go, Kotlin, подробная документация
• Тестирование на минимальном капитале
• Бесплатный доступ, комиссия только за исполненные сделки

✅ Сначала регламент — потом капитал. Прочитайте регламент изменений до подключения капитала.

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не гарантирует доходности. Инвестиции связаны с риском.

Перейти на сайт

Финансовые услуги оказывает: АО «Инвестиционная компания «ФИНАМ».

#реклама 16+
broker.finam.ru
О рекламодателе

📊 Ключевая ставка уже 14%, а десятилетние ОФЗ дают почти 17%. Почему рынок не верит в дешевые деньги?

На 9 октября доходность российской кривой ОФЗ выглядит довольно необычно. Бумаги примерно на пять лет дают около 16,6%, на десять лет — 16,85%, а на 20–30 лет доходность остается около 16,9%.
То есть инвестор способен зафиксировать почти 17% в государственном долге на годы вперед, хотя текущая ключевая ставка ЦБ уже заметно ниже.
Откуда берется такая разница?
⠀
Первое объяснение — рынок не уверен, что нынешние 14% быстро превратятся в условные 8–10%.
Недавние данные по инфляции снова заставили инвесторов осторожнее относиться к скорости дальнейшего снижения ставки. Если инфляционное давление остается высоким, ЦБ может держать денежные условия жесткими намного дольше, чем хотелось бы владельцам длинных облигаций.
⠀
Но есть и второй фактор — огромная программа государственных заимствований.
Минфину нужно регулярно привлекать на рынке сотни миллиардов рублей, а только план на четвертый квартал измеряется триллионами.
Чтобы инвесторы постоянно поглощали такой объем нового долга, государству приходится предлагать привлекательную доходность.
⠀
Получается важная вещь: ключевая ставка и доходность десятилетней ОФЗ — вообще не одно и то же.
ЦБ определяет цену очень коротких денег.
Доходность на десять лет рынок устанавливает самостоятельно, исходя из ожидаемой инфляции, будущей ставки, бюджетных рисков и количества новых облигаций.
⠀
И именно поэтому цикл снижения ставки пока не принес владельцам длинных ОФЗ того роста цены, на который многие рассчитывали.
Ставка уже пошла вниз, а доходность длинной части кривой остается около 17%. Значит, рыночная премия за долгий срок просто увеличилась.
⠀
Для нового покупателя в этом есть и плюс.
Если сегодня зафиксировать доходность около 16–17%, а через несколько лет инфляция действительно стабилизируется и длинные ОФЗ начнут давать условные 11–12%, инвестор получает сразу два источника дохода: купоны и рост рыночной цены облигации.
Именно на этом строится идея покупки длинного фикса перед полноценным циклом снижения ставок.
⠀
Но цена ошибки здесь тоже большая.
Если высокая инфляция задержится, бюджет продолжит агрессивно занимать, а требуемая доходность вырастет условно с 17% до 19%, длинные бумаги заметно потеряют в цене.
Чем больше дюрация, тем сильнее реакция.
⠀
Поэтому нынешние почти 17% — не бесплатный подарок государства.
Рынок платит такую доходность потому, что инвестор берет на себя риск нескольких лет неопределенности по инфляции, бюджету и денежной политике.
⠀
Но именно поэтому текущая ситуация становится интересной.
Еще некоторое время назад инвестор боялся, что снижение ставки уже полностью находится в ценах облигаций.
Сейчас видно обратное: длинная кривая почти не верит в быстрое возвращение дешевых денег.
И если рынок окажется слишком пессимистичен, именно здесь в будущем может возникнуть одна из наиболее заметных переоценок.

🏦 Сбер впервые за 11 лет превращает автокредиты в облигации. Зачем крупнейшему банку продавать инвесторам собственные кредиты?

Сбербанк готовит первую с 2015 года секьюритизацию автокредитов. Банк планирует собрать выданные клиентам кредиты в один большой пул и выпустить под их обеспечение облигации объемом до 40 млрд рублей.
На первый взгляд возникает логичный вопрос: если автокредиты приносят банку проценты, зачем вообще отдавать этот денежный поток инвесторам?
⠀
Ответ находится в балансе банка.
Каждый выданный кредит занимает капитал и финансирование. Чем больше кредитный портфель, тем больше собственных средств банк должен держать под связанные с ним риски.
Секьюритизация позволяет часть этих кредитов фактически превратить в рыночный инструмент и привлечь под них деньги инвесторов.
⠀
Конструкция предполагается двухуровневая.
Будет старший транш, который предложат рыночным инвесторам, и младший транш, который оставит себе сам Сбер.
Именно младшая часть первой принимает на себя убытки, если часть заемщиков перестает платить.
⠀
Допустим, в пуле находится 40 млрд рублей автокредитов и по некоторой их части возникают дефолты.
Сначала потери ложатся на младший транш, принадлежащий банку. Только если убытки становятся достаточно большими, они начинают затрагивать старших держателей облигаций.
Благодаря такой структуре старшая бумага может иметь значительно более высокое кредитное качество, чем обычный необеспеченный долг.
⠀
Для Сбера смысл еще проще: капитал быстрее возвращается в оборот.
Банк выдал автокредит → собрал тысячи таких кредитов в пул → выпустил облигации → получил деньги инвесторов → может снова направлять капитал на выдачу новых кредитов.
Один и тот же баланс начинает работать эффективнее.
⠀
А для российского долгового рынка это интересный сигнал развития секьюритизации.
У нас уже достаточно активно упаковывают ипотеку и потребительские кредиты. Автокредиты могут стать еще одним крупным классом обеспеченных долговых инструментов.
Причем для инвестора анализ таких облигаций отличается от обычного корпоративного выпуска.
⠀
Здесь нужно смотреть не только на сам Сбер, но и на качество пула заемщиков, первоначальные взносы, стоимость автомобилей, уровень дефолтов и размер младшего транша, который защищает старших кредиторов.
Фактически вместо риска одного корпоративного заемщика инвестор получает денежный поток от тысяч физических лиц.
⠀
Пока речь идет о пилотном выпуске, который может состояться в конце ноября – начале декабря.
Но если модель окажется успешной, объем такого рынка способен заметно вырасти.

Секьюритизация позволяет банку не просто выдавать кредиты и ждать несколько лет их погашения. Она превращает уже выданные кредиты обратно в ликвидный капитал.

А в финансовом бизнесе скорость оборота капитала иногда не менее важна, чем процентная ставка самого кредита.

Алгоритмы работают, даже когда платформа обновляется

Российский рынок волатилен на фоне бюджетно-налоговых рисков. На реальном капитале главная дисциплина — инфраструктурная: знать заранее, что и когда изменится.

💻 В Trade API от «Финам» анонсы изменений приходят отдельно для тестового и боевого режима, с уведомлениями по email.

• Анонсы изменений заранее: тест и «бой» по отдельности
• Рынки РФ и США одним ключом: MOEX, NYSE, NASDAQ, CME
• SDK: Python, C++, Go, Kotlin, подробная документация
• Бесплатный доступ, комиссия только за исполненные сделки

✅ Сначала регламент — потом капитал. Прочитайте регламент изменений до подключения.

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не гарантирует доходности. Инвестиции связаны с риском.

Перейти на сайт

Финансовые услуги оказывает: АО «Инвестиционная компания «ФИНАМ».

#реклама 16+
broker.finam.ru
О рекламодателе

⛽️ ЛУКОЙЛ объявил 535 рублей дивиденда — почти 10% доходности. Почему акции после этого упали?

Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 535 рублей на акцию. При цене бумаги около 5500–5600 рублей это примерно 9,6% дивидендной доходности только за одну выплату.

Казалось бы, новость должна была отправить акции вверх. Вместо этого после объявления котировки в моменте просели почти на 2%.
⠀
И это хороший пример того, почему рынок реагирует не на абсолютное число, а на разницу между фактом и тем, что инвесторы уже ожидали.
535 рублей сами по себе — крупная выплата. Но акции ЛУКОЙЛа покупали заранее именно как одну из наиболее сильных дивидендных историй российского рынка. Поэтому часть высокой выплаты уже находилась в цене до заседания совета директоров.
Когда появляется конкретная цифра, рынок просто сравнивает ее со своими ожиданиями.
⠀
При этом фундаментально выплата выглядит достаточно серьезно.
За аналогичный период прошлого года компания платила 397 рублей, то есть нынешняя рекомендация примерно на треть выше. А за весь 2025 год инвесторы получили 675 рублей на акцию.
Уже одни промежуточные 535 рублей составляют почти 80% прошлогодней годовой выплаты.
⠀
Особенность ЛУКОЙЛа в том, что дивидендная политика ориентируется не просто на бухгалтерскую чистую прибыль, а на скорректированный свободный денежный поток.
Это принципиально важно для нефтяной компании. Чистая прибыль может сильно меняться из-за валютной переоценки, обесценения активов или разовых бухгалтерских факторов, тогда как дивиденд в конечном счете нужно платить реальными деньгами.
⠀
По итогам первого полугодия чистая прибыль ЛУКОЙЛа по МСФО выросла примерно в полтора раза — до 431 млрд рублей, несмотря на снижение добычи углеводородов примерно на 5%.
То есть финансовый результат восстановился, и компания снова получает пространство для крупных выплат.
⠀
А после ночных договоренностей России и США вокруг поставок дизеля инвестиционная история ЛУКОЙЛа становится еще интереснее.
Компания является одним из крупнейших российских переработчиков и экспортеров нефтепродуктов. Если временное ослабление ограничений действительно упростит внешние продажи дизеля, это потенциально улучшает монетизацию переработки.
⠀
Но я бы не складывал текущие 535 рублей и геополитический оптимизм в бесконечно растущую дивидендную модель.
У нефтяников остаются налоги, волатильность цен на нефть, состояние НПЗ и огромная зависимость от того, какие правила экспорта и санкций будут действовать через несколько месяцев.
Поэтому сильная выплата сегодня еще не гарантирует такую же выплату через год.
⠀
Тем не менее здесь мне нравится сама конструкция.

Почти 10% промежуточной доходности + крупный свободный денежный поток + потенциальное улучшение условий экспорта нефтепродуктов — это уже серьезная фундаментальная база.

И падение акции после объявления дивиденда совершенно не означает, что дивиденд плохой. Оно лишь показывает, насколько высокими были ожидания рынка.

Один вызов — и все счета уже с новыми балансами

Налоговые риски в бюджете-2027/29 делают пересборку портфелей регулярной задачей.

💻 Trade API от «Финам» для управляющих компаний, пропов и финтеха: один вызов API обновляет балансы по всем портфелям без ручной сверки, протоколы gRPC/REST/WebSocket, SDK под четыре языка, единый ключ к MOEX, FORTS, NYSE и CME.

• Бесплатный доступ, токен выдаётся быстро
• Агрегация данных и автоматическая отчётность
• Тестовая среда для проверки интеграции

✅ Посчитайте, сколько часов команды съедает ручная ребалансировка. Смотрите схему интеграции — проверка на тестовой среде ничего не стоит.

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не гарантирует доходности. Инвестиции связаны с риском.

Перейти на сайт

Финансовые услуги оказывает: АО «Инвестиционная компания «ФИНАМ».

#реклама 16+
broker.finam.ru
О рекламодателе

📈 Индекс Мосбиржи ночью взлетел выше 2400 после разговора Путина и Трампа. Но рынок услышал не только слово «переговоры»

Главная новость ночи — телефонный разговор Владимира Путина и Дональда Трампа. Самая конкретная договоренность оказалась экономической: США временно смягчают ограничения на российское дизельное топливо, а Россия должна немедленно поставить на американский и мировой рынок более 300 тыс. тонн дизеля. Затем заявлены еще 500 тыс. тонн в ноябре и 1 млн тонн следом.
Рынок отреагировал практически моментально. До новости индекс Мосбиржи прибавлял около 0,5%, после заявлений рост ускорился, а к концу вечерней сессии IMOEX2 поднялся более чем на 4% и впервые с конца июня превысил 2400 пунктов.
⠀
На мой взгляд, здесь важно правильно понять, что именно покупал рынок.
Это пока не новость о мирном соглашении по Украине. Напротив, после разговора Кремль сообщил, что немедленное возобновление трехсторонних переговоров пока не ожидается и вопрос их продолжения еще будет обсуждаться.
То есть между политической и экономической частью разговора есть заметная разница.
⠀
Но для инвестора сам факт того, что Вашингтон временно снимает часть ограничений на российские нефтепродукты и заключает прямую энергетическую сделку с Москвой, действительно важен.
До этого основной сценарий рынка строился вокруг дальнейшего санкционного давления. Теперь появился фактический прецедент движения в обратную сторону — пусть пока очень узкий и ограниченный только топливом.
⠀
Первый очевидный бенефициар — нефтяной сектор.
Если российским компаниям становится проще продавать нефтепродукты на внешнем рынке, расширяется география экспорта, уменьшаются логистические дисконты и потенциально улучшается экономика переработки. В первую очередь рынок будет смотреть на ЛУКОЙЛ, Роснефть, Газпром нефть и Татнефть — компании с крупными НПЗ и существенным производством дизеля.
Причем сами мировые цены на дизель после объявления сделки упали почти на 5%. Это логично: рынок получил дополнительное предложение.
⠀
Но для российских нефтяников эффект не обязательно отрицательный из-за снижения самой цены продукта. Возможность продать больше топлива без прежнего санкционного барьера может оказаться значительно важнее нескольких процентов движения биржевой котировки дизеля.
Особенно если нынешняя схема со временем распространится на больший объем поставок или другие нефтепродукты.
⠀
Второй потенциальный эффект намного шире нефтяников — снижение геополитического дисконта всего российского рынка.
Сейчас российские акции дешевы не только из-за высокой ставки и слабых результатов отдельных компаний. В их оценке годами находится премия за санкционные риски, ограничения расчетов, невозможность нормального доступа к западному капиталу и постоянную вероятность новых ограничений.
Если рынок начинает допускать хотя бы постепенное движение в обратную сторону, мультипликаторы способны расти еще до появления улучшений в отчетности.
⠀
Именно поэтому сильнее нефтяников на таких новостях иногда способны реагировать банки, Мосбиржа, девелоперы и другие компании, которые вообще напрямую не экспортируют дизель.
Они покупаются не из-за конкретной сделки, а из-за изменения вероятностей будущих сценариев.
⠀
Но я бы здесь был особенно осторожен с эйфорией.
Американская лицензия на импорт российского дизеля пока временная — до 7 апреля, а сам объем первых поставок относительно глобального рынка невелик. Кроме того, в США есть политическая критика решения, поэтому считать нынешнее смягчение необратимым нельзя.
И главное — по украинскому переговорному треку реального прорыва в ходе разговора пока не объявлено.
⠀
Поэтому сегодняшнюю новость я бы разделил на две части.
Факт: произошло реальное частичное смягчение энергетических ограничений и появилась экономическая договоренность между США и Россией.
Ожидание: рынок уже начал закладывать вероятность более широкого улучшения отношений.
Вторая часть способна дать гораздо больший рост котировок, но пока она именно ожидание.
⠀
Поэтому после ночного скачка я бы особенно внимательно смотрел не на сам уровень индекса, а на следующие шаги сторон.
Если нынешняя сделка останется единичной историей с дизелем, часть геополитического роста рынок способен быстро отдать.
Если вслед за ней начнут появляться новые лицензии, ослабление отдельных санкций, восстановление торговых каналов или конкретный прогресс по переговорам, тогда уже можно будет говорить о настоящем изменении инвестиционного режима для российских активов.

Рынок ночью вырос не на 300 тыс. тонн дизеля. Он вырос на вероятность того, что эта сделка может оказаться первым элементом более крупного разворота.

И теперь самое важное — подтвердится ли эта вероятность следующими действиями.