Телеграм канал «Записки инвестора»

Встречайте в России!

Новый флагманский 6-местный гибридный кроссовер VOYAH ТАЙШАН/TAISHAN.
Для тех, кто выбирает технологии будущего.
Интеллектуальный полный привод, поворотная задняя ось, трехкамерная пневмоподвеска. До 280 км пробега на электричестве.
Общий запас хода до 1120 км.
Изысканный 6-местный салон как пространство для жизни: премиальная аудиосистема, индивидуальные кресла с подогревом, массажем и вентиляцией.
VOYAH ТАЙШАН/TAISHAN. Привилегия быть первым.

Узнать больше

#реклама
voyah.ru
О рекламодателе

🏠 Облигация до 2057 года, но дюрация всего 3,3 года. Как такое возможно?

ДОМ.РФ разместил новый выпуск ипотечных облигаций на 30 млрд рублей. В обеспечение бумаг вошло более 6500 ипотечных кредитов, причем 91% покрытия сформировано электронными закладными.

Купон плавающий — ключевая ставка ЦБ + 0,67 п.п. А самое интересное начинается в сроках: формально облигация погашается только в июле 2057 года, но ожидаемая дюрация составляет всего 3,33 года.

На первый взгляд математика странная. На самом деле именно так и устроены ипотечные бумаги.
⠀
Обычная корпоративная облигация чаще всего выглядит просто: компания занимает 1000 рублей, несколько лет платит купоны, а в конце возвращает весь номинал.

С ипотечными ценными бумагами иначе. За ними стоит большой портфель жилищных кредитов, а заемщики каждый месяц возвращают банку не только проценты, но и часть основного долга. Кто-то еще и досрочно полностью закрывает ипотеку.
⠀
Эти деньги постепенно проходят дальше к держателям облигаций. Поэтому номинал ипотечной бумаги может амортизироваться задолго до формального 2057 года.

Именно отсюда возникает ожидаемая дюрация около 3,3 года при очень далекой юридической дате финального погашения.
⠀
Есть здесь и специфический риск — досрочное погашение ипотек.

Допустим, через несколько лет ставки сильно упадут. Заемщики начнут активно рефинансировать старые дорогие кредиты и досрочно их закрывать. Инвестор в ипотечную облигацию быстрее получит назад часть капитала — вроде бы хорошо.

Но возвращенные деньги ему придется реинвестировать уже по более низким ставкам.
⠀
В обычной длинной облигации инвестор, наоборот, мог бы сохранить высокий фиксированный купон на много лет. Поэтому у ипотечных бумаг процентный риск работает немного иначе.

В данном выпуске часть проблемы снимает плавающий купон: ключевая ставка +0,67% автоматически подстраивается под денежный рынок. Но одновременно это означает, что при снижении ставки уменьшится и текущая купонная доходность.
⠀
Для ДОМ.РФ секьюритизация — способ превратить большой портфель ипотек в новый источник финансирования. Банк выдал кредиты, объединил их в пул, под этот денежный поток выпустили облигации — и капитал снова можно использовать для нового кредитования.

Это уже 20-й такой выпуск, а суммарный объем размещенных ипотечных бумаг компании превысил 337 млрд рублей. Через секьюритизацию прошло около 28% ипотечного портфеля банка.
⠀
Для частного инвестора такие бумаги интересны прежде всего тем, что позволяют инвестировать не в одну компанию или одного заемщика, а сразу в денежный поток тысяч ипотек.

Но анализировать их нужно иначе, чем обычный корпоративный бонд.

Здесь важны не только рейтинг и купон, но и качество ипотечного пула, скорость досрочных погашений, амортизация и реальная дюрация. Именно они определяют, когда инвестор на самом деле получит свои деньги обратно.

VOYAH ФРИ / FREE СПОРТ+

Гибридный кроссовер в модном цвете сезона - бургунди!

Усовершенствованная тормозная система, усиленная батарея, полный привод, пневмоподвеска, увеличенный запас хода. Интеллектуальные ассистенты вождения, русифицированная мультимедиа, популярные сервисы навигации и развлечений уже на борту.

До 175 км пробега на электричестве - для свободы вашего передвижения по городу!

Успейте перейти на новый премиум вместе с VOYAH ФРИ/FREE на гибких условиях!

Узнать больше

#реклама
voyah.ru
О рекламодателе

💿 «Норникель» снова платит дивиденды впервые почти за три года. Но доходность всего 1,6%

Акционеры «Норникеля» утвердили дивиденд за первое полугодие 2026 года — 1,85 рубля на акцию, всего около 28,3 млрд рублей. Это первая выплата после дивидендов за девять месяцев 2023 года.

При цене акции около 117 рублей доходность составляет всего примерно 1,6%. Поэтому возвращение дивидендов здесь интереснее самой суммы.
⠀
Последние несколько лет «Норникель» находился в совершенно другой финансовой фазе, чем во времена знаменитой дивидендной истории. Большой CAPEX, дорогой долг, перестройка логистики и давление на денежный поток заставили компанию отказаться от привычных крупных выплат.

Даже по итогам 2025 года совет директоров рекомендовал дивиденды не платить, предпочтя сохранить деньги внутри бизнеса.
⠀
Почему же теперь выплаты вернулись?

Менеджмент объясняет решение достаточным свободным денежным потоком и комфортной долговой нагрузкой. При этом фактически значительная часть источника выплаты связана с дивидендами от Забайкальского дивизиона.
То есть я бы пока не воспринимал нынешние 1,85 рубля как возвращение старой модели, при которой акционеры регулярно получали огромную часть денежного потока.
⠀
Тем более цифры первого полугодия требуют осторожности. Выручка выросла до $8,3 млрд, EBITDA — до $3,9 млрд, а рентабельность EBITDA составила впечатляющие 47%. Но свободный денежный поток при этом снизился на 20%, до $1,2 млрд, а скорректированный FCF составил всего около $0,2 млрд.

Причина — рост оборотного капитала и капитальных затрат. Чистый долг сохранился на уровне $9,1 млрд, а Чистый долг/EBITDA составил комфортные 1,3х.
⠀
Получается, бизнес сейчас действительно способен платить дивиденды, но пространства для возвращения к сверхщедрым выплатам пока не так много.

И это, на мой взгляд, правильнее воспринимать как первый осторожный шаг, а не как начало нового дивидендного суперцикла.
⠀
Дальше всё будет зависеть от цен на никель, палладий и медь, инвестиционной программы и способности компании высвобождать деньги из оборотного капитала.

Если FCF начнет устойчиво расти при сохранении долга около нынешних уровней, размер выплат действительно может постепенно увеличиваться.

Сам факт возвращения дивиденда для «Норникеля» сейчас важнее доходности 1,6%. Рынок получил сигнал, что компания снова готова делиться капиталом — но только тогда, когда считает баланс достаточно комфортным.

Мы тут все разложили, забирайте :)

Листовки на несколько миллионов напечатали без логотипа. SEO-заголовки на сайте фитнес-клуба оказались про мебель. А менеджер, доверивший аналитику чатджипити, угробил компании 30% оборотки💰

Это реальные истории из нашей практики, подписывайтесь и читайте - вдохновляйтесь✨

Разбираем цифры без розовых очков - вы начнёте понимать, за что платите подрядчикам, и говорить с маркетологами на одном языке.

Плюс у нас есть бот, который за 2 минуты покажет уровень вашего маркетинга.

Подписывайтесь: tg smartbuttoncom

Узнать больше

#реклама 16+
О рекламодателе

🏦 «Т-Технологии» раскрыли параметры покупки «Точки». Размытие всего 3,2% — почему рынок отреагировал ростом

«Т-Технологии» наконец раскрыли детали консолидации 100% банка «Точка». Весь бизнес оценили в 84,8 млрд рублей, а новые акции Т будут размещаться по 320 рублей за штуку — примерно на 27% выше рыночной цены до объявления параметров сделки. На новости бумаги Т вчера прибавляли около 4%.

Для действующего акционера здесь самое интересное — не сама оценка «Точки», а то, насколько сильно сделка размоет его долю.
⠀
Формально компания может выпустить около 170 млн новых акций. Но примерно половина из них окажется внутри самой группы в виде квазиказначейского пакета, поэтому эффективное размытие менеджмент оценивает примерно в 85 млн акций, или 3,2% капитала.

Это уже совсем не тот масштаб, которого можно было опасаться после первых новостей о большой допэмиссии.
⠀
Причем высокая цена размещения играет здесь на стороне нынешних акционеров. Чем дороже новые бумаги получает продавец актива, тем меньше акций нужно выпустить, чтобы оплатить сделку.

Если бы допэмиссия проходила условно по рыночным 250–260 рублей, количество новых бумаг пришлось бы увеличить. При 320 рублях часть стоимости «Точки» оплачивается меньшим количеством акций, а значит, и размытие ниже.
⠀
Сама схема сделки тоже стала интереснее. 64% «Точки» планируется оплатить акциями Т, а доли остальных владельцев — деньгами с использованием заемного финансирования. То есть компания сознательно балансирует между двумя рисками: не слишком сильно размыть акционеров и одновременно не перегрузить баланс долгом.

Дальше всё упирается уже в экономику приобретаемого бизнеса.
⠀
«Точка» — крупный цифровой банк для предпринимателей и малого бизнеса. Если после консолидации ее прибыль и синергии окажутся достаточно большими, увеличение прибыли группы может с запасом компенсировать дополнительные 3,2% акций.
Именно поэтому при M&A мне всегда интереснее не сам факт допэмиссии, а что компания получает на одну новую выпущенную акцию.
⠀
Менеджмент заявляет, что доходность сделки должна превышать 30%, а уже в среднесрочной перспективе консолидация должна положительно влиять на прибыль на акцию. Кроме того, «Т-Технологии» по-прежнему ожидают рост совокупного дивиденда на акцию в 2026 году более чем на 20%.

Конечно, пока это прогноз самой компании, а не гарантированный результат.
⠀
Следить дальше я бы стал за двумя вещами: насколько вырастет долговая нагрузка после денежной части сделки и какой вклад «Точка» даст в консолидированную прибыль. Но пока структура выглядит намного аккуратнее, чем могло показаться из первоначального слова «допэмиссия».

Размытие на 3,2% вполне можно принять, если приобретаемый бизнес увеличивает прибыль на акцию сильнее этих 3,2%. Именно это и станет главным тестом сделки.

Инвестиции в CASHMOTOR под 23% годовых

Уважаемые инвесторы, компания CASHMOTOR наблюдает устойчивый рост спроса на свои услуги, что позволяет нам сделать инвестиционное предложение еще более выгодным!

Мы повышаем максимальную ставку инвестирования до 23%!

✅ Надежно
Ваши деньги обеспечены залогом автомобилей с покрытием более 200%

✅Гибкие условия
Договор на 12-36 месяцев и досрочный возврат средств

✅Работаем по всей России
Подпись договора лично в офисе, удаленно через приложение или с нашим курьером в любой точке страны

Входим в реестр ЦБ РФ:
№001503045007062 от 23.10.2015

Узнать больше

#реклама
О рекламодателе