Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

С праздником, друзья! Любите своих родных!

Ежик рынок в тумане

Российский рынок на майском “расслабоне”. Индекс Мосбиржи сполз к минимумам с конца прошлого года, инвесторы нервничают, а рынок уже даже не пытается изображать оптимизм. Самое странное, формально поводов для паники вроде бы нет. Ставку снизили до 14,5%. Инфляция замедляется. Нефть летала выше $100. Но рынок все это проигнорировал. Почему? Потому, что проблема давно не в цифрах. Проблема в доверии.

Рынок ждал, что ЦБ начнет полноценное смягчение. Вместо этого получил холодный душ – жесткую риторику, ухудшенные прогнозы по ставке и намек, что регулятор сам до конца не верит в устойчивость происходящего. Последние месяцы рынок жил надеждой на быстрое снижение ставки, на разворот экономики, на новую волну ликвидности. Но прояснилось – дешевых денег не будет. По крайней мере, быстро.

Рынок зажали между двух стен. Первая – дорогие деньги и замедление экономики. Вторая – слабая вера в рост прибыли компаний. Индекс медленно сползает вниз, как человек, который делает вид, что контролирует ситуацию, хотя уже давно нет. Я, вообще, считаю, что все это опаснее, чем в моменты откровенной паники. Тогда хотя бы был страх. Сейчас – разочарование. А это гораздо хуже, в такой фазе рынок месяцами выжигает капитал и терпение.

Смешно и грустно выглядят разговоры про “дешевые акции”. Дешевые относительно чего? Экономики, которая тормозит? Ставки под 15%? Или прибыли компаний, которая сжимается? Рынок до сих пор пытаются оценивать по лекалам эпохи дешевых денег. Но та эпоха закончилась! Уже говорил об этом.

К лету рынок попытается отскочить, просто потому, что перепроданность станет очевидной. Не перепутайте этот отскок с новым бычьим циклом, это будет ошибка! Фундаментально рынок сейчас адаптируется к новой данности, где деньги снова стоят дорого, экономика замедляется, а государство становится главным источником ликвидности.

И да, рынок перестал быть историей роста. Теперь это рынок перераспределения. Одни сектора будут медленно умирать под высокой ставкой, другие – выживать за счет бюджета и госденег. Прогноз невеселый. Весна закончится слабостью. Лето – высокой волатильностью и надеждами (ложными?). Настоящий разворот начнется только тогда, когда рынок наконец перестанет ждать чуда от ставки и посмотрит в глаза новой экономической реальности.

#рынок
https://t.me/ifitpro

Кризис как инвестиционная возможность!

Ормуз напомнил нам о рисках в глобальной энергетике, ведь через этот узкий коридор идут мировые поставки нефти и газа, и любое обострение – угроза для рынков.

Но мы видим непонятную реакцию рынков, глобальные индексы слишком уж устойчивы и уже вернулись на максимумы. Такое расхождение между новостным фоном и поведением рынков вызывает вопросы у рядового инвестора, но я возьму на себя ответственность объяснить это.

Ответ, в принципе, прост и заключается в горизонте мышления. Фондовый рынок – не рынок реальных событий, а рынок ожиданий. Он оценивает не текущие события, а их последствия в долгосрочной перспективе. С “дальнего” временного горизонта Ормуз не выглядит как проблема для мировой энергетической системы. Производители уже начали использовать альтернативную инфраструктуру. Саудиты и ОАЭ наращивают мощности трубопроводов для экспорта в обход пролива. Ирак делает проекты через Турцию и выходит на Средиземку. Европа занялась диверсификацией и источников, и маршрутов поставок. Все эти процессы пока, конечно, не способны полностью заменить Ормуз, но это уже начало строительства и создания новых энергетических потоков.

Так уж устроен мир, всегда находится альтернатива “узким местам”. Риск – это стимулом для новых инвестиций, пытливый ум ищет, как заработать по-другому. Риски и кризисы ускоряют инфраструктурные изменения, а без них никто ничего ничего не делал бы ещё долгие-долгие годы. Именно этот долгосрочный эффект и не видят инвесторы.

Вот ведь парадокс: краткосрочные риски усиливаются, а долгосрочные снижаются. И именно поэтому рынок игнорирует риски в моменте.

Да, пока Ормуз важен, но его роль изменится, и рынок это предвидит. А увидеть, что еще у нас заменимо из “незаменимого” – это значит заработать, об этом напишу следующий пост.

#кризис
https://t.me/ifitpro

Все ищут причину. Рынок ищет жертву!

Но рынок против мифов. Простые объяснения больше не работают! Эта весна богата попытками объяснить происходящее на рынках простыми причинно-следственными связями. Рост или падение акций связывают с действиями центральных банков и потоками движения капитала, но мой опыт последних лет говорит мне, что это вводит инвесторов в заблуждение.

Один из самых устойчивых мифов – это прямое влияние баланса ФРС на фондовый рынок. Да, в 2010-х годах были популярны графики, показывающие параллельный рост активов ФРС и индекса S&P 500. Конечно, это быстро всех убедило, что количественное смягчение напрямую поддерживает рынок акций. Но длительная статистика показывает, что корреляция между этими величинами с 2003-го года составляет не более 0,2, то бишь её и нет вовсе. Мало то, скажу вам, что в периоды сокращения баланса ФРС рынок продолжал расти, уж какие ещё нужны подтверждения отсутствия этой причинно следственной связи?

Моё объяснение простое: ликвидность не является механическим драйвером фондового рынка. Никто не обязан, а уж тем более, банковская система не обязана направлять полученные резервы в кредитование или инвестиции в акции. Большая часть этих средств остается в виде резервов, не превращаясь в спрос на рискованные активы. Роль ФРС в динамике рынков сильно преувеличена и уж точно не такая прямолинейная, как считают многие аналитики инвестбанков.

Также переоценивается влияние демографии. Низкая рождаемость в развитых странах – проблема важная, но эти процессы развиваются медленно, прогнозируемо и уже учтены рынком. Исторические данные показывают нам, что динамика фондовых рынков не имеет устойчивой зависимости от демографии.

И, конечно, хочу отдельно сказать о справедливой стоимости валют, особенно о долларе. На ликвидных рынках цена актива формируется в результате взаимодействия миллионов участников! Это отражает все их совокупные ожидания, и текущий курс доллара всегда справедливый. Не потому, что он соответствует некой объективной величине, а потому, что именно по этой цене и происходят все сделки!

Все те же выводы и о влиянии на курс доллара иностранных инвестиций в американские трежери, тут зависимость точно не является прямой. Даже при росте вложений иностранных инвесторов доллар может ослабевать, ведь есть и другие факторы, ну, например, изменение процентных ставок в других экономиках. Да и глобальные потоки капитала сильно влияют на курс.

Кроме того, я много пишу о влиянии СМИ, которые вещают свою точку зрения. Тут инвестор должен быть особо бдителен, критический подход никто не отменял. Способность отделять реальность от интерпретаций СМИ – важный фактор успеха на фондовом рынке.

Мои выводы:
– Рынок не подчиняется простым объяснениям;
– Рынок отражает совокупность ожиданий и решений инвесторов;
– Ваши попытки найти универсальный индикатор или драйвер (не важно какой, действия мировых ЦБ или геополитика) приведут вас к убыткам! Так как искажают картину мироустройства.

Если вы это понимаете – понимание, конечно, не упростит вам анализ, но сделает его точнее. ВАЖНО! Это снижает вероятность принятия инвестиционных решений на основе мифов, а не реальности!

#рынок
https://t.me/ifitpro

Золото против логики!

Почему защитный актив ведёт себя непредсказуемо? Золото традиционно считается универсальным убежищем как от геополитических рисков, так и от инфляции. Но последние месяцы показывают: эта логика работает не всегда.

На фоне конфликта на Ближнем Востоке, роста цен на нефть и обсуждений инфляции золото не укрепляется, а снижается. И если защитный актив не растёт в момент риска, то что бы это значило? Плохие новости, особенно для любителей классических теорий. Золото не столько реагирует на события, сколько на ожидания этих событий.

В январе цена резко выросла с $4600 до $5400 на фоне геополитической напряжённости. Но уже через два торговых дня откатилась к $4700. В начале марта опять новый всплеск до $5300 после ударов по Ирану, и снова резкое снижение, до $4460. Такая динамика плохо укладывается в привычные экономические модели.

Если следовать учебниками по экономике, то всё должно быть проще: есть риск – золото растёт, есть инфляция – золото, опять же, растёт. Но на практике возникает конфликт. С одной стороны, страх инфляции, который должен поддерживать золото. С другой – рост ожиданий по ставкам, который для золота негативен, так как оно не генерирует доход. И эти два фактора начинают работать друг против друга. В итоге решает не фундамент, а настроение публики. Рынок заранее покупает страх, а затем продаёт факт.

И в этот момент золото ведёт себя не как защита, а как классический спекулятивный актив!

Это важнейший момент, который игнорируется! Золото не создаёт доход и не имеет внутреннего механизма оценки, как акции или облигации, его цена – это отражение спроса, который формируется через ожидания и эмоции инвесторов. Поэтому движения золота поэтому выглядят нелогичными в последнее время. Для краткосрочных стратегий это, конечно, возможность заработать, а для долгосрочного инвестора – повышенный риск.

В любом случае, золото остаётся ликвидным и понятным инструментом, но его поведение уже не напоминает тихую гавань, скорее, это теперь актив, чувствительный к настроениям.

Вывод: золото не перестало быть ценным активом. Но ожидать от него стабильности и защиты больше не стоит.

#золото
https://t.me/ifitpro

О роли ставки

Ключ теперь 14,5%. И что дальше? Снижение ставки звучит как тихий аккорд, и тональность его не ясна – мажор это или минор? Экономика не ускоряется по щелчку пальцев, и сама цифра не работает как универсальный переключатель.

Главное – “диссонанс” в самой “ткани” ДКП:
- Инфляция замедляется быстрее ожиданий:
- Рост ВВП буксует, тапёр еще играет, но пальцы уже не те;
- С инвестициями ж… инвестиционная динамика остается отрицательной.

И на этом фоне ЦБ повышает прогноз по ключевой ставке на горизонте. Риторика жесткая, барометр упорно показывает шторм.

Какой сигнал получают рынки? Какой там сигнал, друзья. Это шум, какофония звуков, где трудно уловить мелодию. Противоречие становится фоном. Суть даже не в уровне ставки, она давно перестала быть кнопкой “вкл/выкл”. Важно, как “сигнал” проходит через систему, по каким каналам течет и где “застревает”.

Высокая ставка – это не только ценный мех это не только сдерживание! Это перераспределение денежных потоков между секторами экономики. Растут процентные доходы держателей финансовых активов! А вот на заемщиков, наоборот, нагрузка увеличивается!

Если кредит расширяется медленнее, чем дорожают деньги – спрос не разгоняется. Экономика без импульса, как камертон, которому не хватает толчка. При этом внутри системы циркулируют высокие процентные выплаты, не превращаясь в движение вперед! На этом фоне усиливается роль бюджета, он становится главным источником импульса. Спрос все больше зависит от государственных расходов.

Выводы: рост экономики ограничен 1%! Видно дисбаланс в финсекторе, ДКП предсказать трудно. Снижение ставки выглядит как похмелье после праздника неизбежным. Беда в том, что это уже не стимулирует экономику. В новой структуре экономики бюджет “на первых ролях”, поэтому кредит и денежная масса ведут себя иначе, чем в предыдущие периоды. Ставка теряет силу универсального инструмента.

Что дальше? Если прежние рычаги больше не работают, значит, пора пересобрать саму логику ДКП. Не подкручивать настройки, а менять архитектуру.

#ставка
https://t.me/ifitpro

С праздником, товарищи инвесторы!