Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

Когда страшно покупать, уже поздно продавать!

Как вы думаете, какая самая дорогая ошибка инвестора? Мой ответ -- ждать идеального момента!

Помните, как после начала конфликта с Ираном инвесторам начали продавать привычный набор страшилок: Ормузский пролив перекроют, нефть улетит на $200, инфляция вернётся, экономика рухнет, фондовый рынок обвалится. Это все, конечно, звучит убедительно, но... рынку наплевать, он учитывает это задолго до того, как заканчиваются сами конфликты.

Да, нефть подорожала. Да, логистика усложнилась. Но почему-то Саудовская Аравия увеличивает поставки, ОАЭ увеличивают поставки, США добывают нефть рекордными темпами, а другие производители тоже внезапно вспоминают, что высокие цены существуют не только для телевизионных сюжетов, но и для того, чтобы больше добывать.

У капитализма есть одна неприятная для любителей апокалипсисов особенность. Высокая цена рождает дополнительное предложение. И это главная мысль этого поста! Каждый раз, когда я читаю прогнозы про нефть по $200 и скорый конец мировой экономики, возникает вопрос: если всё настолько плохо, почему фондовый рынок находится около исторических максимумов?

Ответ обычно не нравится всяким гуру -- да просто рынок смотрит вперёд, ему наплевать, что происходит сегодня, важно то, что будет через год-два.

Самая дорогая привычка инвестора - ждать полной определённости. Куплю, когда новости станут хорошими, а пока посижу на заборе...
А пока инвестор ждёт, когда будет не страшно, рынок обычно уже вырастает.

Именно поэтому главный риск инвестора (сегодня и всегда) -- не война, не нефть и не Ормузский пролив. Главный риск -- опять поверить, что конец света наступит раньше, чем рынок успеет его купить в цене!

Больше инфо в тг @ifitpro!

#рынок
https://t.me/ifitpro

Самая дорогая ошибка может быть ещё впереди!

Высокая ставка лечит инфляцию. Но что делать, если инфляция уже почти выздоровела? На следующей неделе Банк России снизит ставку, но на 50 или сразу на 100 базисных пунктов? На мой взгляд, гораздо интереснее другой вопрос. Зачем сохранять одну из самых жёстких ДКП в мире, если инфляция уже несколько месяцев выглядит слабее прогнозов самого ЦБ?

Смотрим на официальную статистику – значительная часть последних инфляционных всплесков связана не с устойчивым ростом цен, а с отдельными волатильными компонентами (туризмом, топливом, с/х продукцией и сезонными факторами). Если убрать эти колебания, базовая инфляция уже давно около целевых значений.

И вот что получается: КС постепенно снижается, но в реальном выражении остаётся на уровне ~10% уже почти год! Фактически, ДКП не становится мягче. Наоборот, по мере замедления инфляции её жёсткость только растёт. Логично, что возникает фундаментальный вопрос: что именно пытается охладить регулятор?

Кредитование уже замедлилось. Инвестиционная активность сильно (если не сказать “катастрофически”) снизилась. Компании вместо развития обсуждают стоимость обслуживания долга. Темпы роста доходов населения также постепенно возвращаются к более нормальным значениям.

Аргументы в пользу сохранения сверхжёсткой политики выглядят всё менее убедительно. Бюджетные расходы растут медленнее, чем год назад. Кредитование уже не демонстрирует перегрева. Рубль остаётся сильным. Даже рыночные инфляционные ожидания всё ближе подходят к целевым уровням. А регулятор все продолжает массированно лечить пациента, который уже начал выздоравливать. Но ведь любое лекарство имеет побочные эффекты. Высокая ставка влияет не только на инфляцию. Она влияет на инвестиции, стоимость капитала, прибыль компаний и структуру экономики в целом.

Прекрасный пример – московский рынок недвижимости. Ещё недавно многие объясняли рост цен исключительно льготной ипотекой. Однако, в течение последнего года ипотечные ставки оставались высокими, а цены продолжали расти! В чем причина? Высокая ставка создаёт не только дорогие кредиты, но и высокие процентные доходы. Владельцы крупных депозитов получают дополнительный денежный поток и начинают искать способы его разместить. Часть этих денег неизбежно оказывается на рынке недвижимости и других активах. Выходит, инструмент, который должен бороться с инфляцией, одновременно создает новые ценовые дисбалансы в отдельных сегментах экономики.

Вот и получается, что сейчас не важно, на сколько снизят ставку, на 50 или на 100 базисных пунктов. Главное – не окажется ли стоимость лечения выше стоимости самой болезни. Именно этот вопрос, на мой взгляд, будет ключевым для нашей экономики во втором полугодии 2026 года.

#ставка
https://t.me/ifitpro

SpaceX стоит дороже экономики Канады. Самый дорогой актив в мире – это доверие. А есть ли такие компании у нас?

Когда большинство людей слышат название SpaceX, они представляют ракеты, спутники и полёты на Марс. Но в классическом понимании SpaceX вовсе не “космическая” компания. Более 60% выручки компании приносит Starlink. Иными словами, основной бизнес SpaceX сегодня – это связь и интернет. Космос постепенно превращается не в конечный продукт, а в инфраструктуру для других бизнесов.

Это дает нам понимание, за что инвесторы готовы платить такие деньги.

После IPO оценка SpaceX превысила $2 трлн, сопоставимо с размером экономики крупнейших государств. Но есть нюанс – компания-то остаётся убыточной, а её капитализация многократно превышает годовую выручку. И если смотреть только на текущие финансовые показатели, такая оценка выглядит почти абсурдной.

Но рынок покупает не текущую прибыль! Рынок покупает будущие рынки! Даже с учетом того, что сегодня Starlink – крупнейший источником выручки, большая часть инвестиционной истории SpaceX строится вокруг других направлений.

Во-первых, это искусственный интеллект. По собственным оценкам компании, потенциальный рынок ИИ многократно превосходит рынок спутниковой связи и космических запусков вместе взятых.

Во-вторых, это Starship. Причём не сама ракета как инженерный проект, а последствия ее появления. Представьте, что стоимость вывода грузов на орбиту снизится на порядок, что произойдет? Возникнут отрасли, которых сегодня не существует: орбитальная инфраструктура, космическая логистика, новые спутниковые сервисы, коммерческие и государственные проекты в космосе.

А сейчас инвесторы просто делают ставку на способность Илона Маска создавать новые рынки быстрее, чем финансовые аналитики успевают их оценить. Поэтому привычные мультипликаторы здесь не работают! Когда инвестор покупает нефтяную компанию, он может оценить объем добычи, цены на сырье и будущие денежные потоки. Когда инвестор покупает SpaceX, он покупает представление о том, каким может стать мир через 10-20 лет.

Отчасти, поэтому вокруг SpaceX столько споров. Одни видят крупнейший инвестиционный пузырь современности. Другие считают, что перед нами первая компания новой эпохи, которая объединяет космос, связь, искусственный интеллект и государственные контракты.

Лично мне во всей этой истории интересно другое. IPO SpaceX показало, что современный рынок капитала все меньше финансирует существующие бизнесы и всё больше финансирует будущее. Инвесторы вложили десятки миллиардов долларов не в текущую прибыль компании, а в доверие к человеку, который уже много раз реализовывал проекты, казавшиеся невозможными. Можно по-разному относиться к Илону Маску, но рынок только что дал очень дорогой ответ на вопрос, сколько сегодня стоит доверие к предпринимателю.

И в данном случае – более двух триллионов долларов. А есть ли похожие истории у нас? Есть ли на российском рынке компании, которые созданы с нуля, а не появились в процессе приватизации? Компании которые инвесторы готовы оценивать не только по текущим финансовым результатам, но и по масштабу будущих возможностей? На мой взгляд, такие истории есть!

Одна из них – группа "Артген Биотех" и её основатель Артур Исаев. Как раз тот редкий случай, когда стоимость бизнеса определяется не только сегодняшними показателями, но и портфелем технологий, разработок и рынков, которые еще только формируются. В ближайшее время будет интересно наблюдать за SPO "Гемабанка", одной из компаний группы.

Разумеется, это не SpaceX и не капитализация в несколько триллионов долларов. Но принцип тот же самый. Самые большие деньги на рынке появляются тогда, когда инвесторы начинают покупать не сегодняшний отчёт, а завтрашнее будущее. И возможно, главный вопрос для инвестора будет звучать иначе: не "сколько компания зарабатывает сегодня", а "насколько я верю в то, что она сможет создать завтра?"

#spaseX
https://t.me/ifitpro

Итоги недели: Русгидро рухнуло, Мечел в убытке, а Сбер снова в прибыли

Короткая неделя перед праздниками. Казалось бы — рынок спит. Но нет. Дивидендные «отказники» не дремлют, а одна компания обвалилась почти на 9%.

1. «Дивидендный сезон» заканчивается: кто сказал «нет»

Список отказников на этой неделе короткий, но болезненный.
Мечел: дивидендов за 2025 год не будет.
Причина: убыток 78,6 млрд рублей по МСФО.
Комментарий: ожидаемо. Мечел — вечная история «вот-вот расплатится с долгами и начнет платить». Пока не начал.

Русгидро (ЭТО ВАЖНО): дДивидендов не будет до 2029 года.
Что случилось: Кабмин направил всю прибыль компании на инвестпрограмму (свыше 1 трлн рублей до 2030 года).
Реакция рынка: акции Русгидро рухнули почти на 9% за неделю.
Комментарий: это серьезный негатив. Да, инвестпрограмма поддержит долгосрочный рост. Но сидеть без дивидендов до 2029 года — это больно. Инвесторы голосуют рублем.

2. СБЕР: продолжает штамповать прибыль
Пока другие страдают, Сбер просто делает отчет.
Результаты за 5 месяцев 2026 (РПБУ) в таблице.
Май отдельно:
Чистая прибыль: 169 млрд руб. (+20,5% г/г)
ROE: 22,1%
Чистый процентный доход: +34,1% (отличный рост)
Комментарий: Сбер продолжает радовать. Ключевой драйвер — снижение стоимости фондирования. Коэффициент «затраты/доход» ниже 30% — это уровень топ-менеджмента. Один из немногих островков стабильности.

3. Инфляция снова падает. Росстат порадовал: годовая инфляция в мае: 5,31%
В апреле было: 5,58%
В марте: 5,86%
В феврале: 5,91%
В январе: 6,00%
Комментарий: как сказал Путин, меры правительства и ЦБ начинают давать результат. Цель 4% по инфляции уже не выглядит фантастикой.

4. ЮГК: четвертая попытка продать активы
Росимущество объявило четвертый аукцион по продаже активов ЮГК (Южуралзолото).
Условия:
Формат: голландский аукцион (цена может снизиться на 50%)
Стартовая цена: 162 млрд руб.
Минимальная цена: 81 млрд руб.
Шаг понижения: 2% (3,2 млрд руб.)
Прием заявок: 11–18 июня
Результаты: 19 июня
Почему четвертый? Предыдущие три не состоялись — не было участников.
Комментарий: скидка до 50% — это серьезно. Возможно, теперь найдется покупатель. Золото дорогое, активы интересные.

Итоги недели одной строкой

🔴 Мечел — нет дивидендов (убыток 78,6 млрд руб.)
🔴 Русгидро — нет дивидендов до 2029 года, акции упали на 9%
🟢 Сбер — прибыль +21%, ROE 23%, уверенный рост
🟢 Инфляция — замедлилась до 5,31%, тренд вниз
🟡 ЮГК — четвертый аукцион, скидка до 50%, ждем покупателя

Дзарасов Алан, преподаватель 1ИФИТ, портфельный управляющий

@ifitpro
#итоги недели

Высокая ставка не убивает рынок. Она убивает одних и создает других

Последние два года российский бизнес живет в новой реальности. Формально ставка ЦБ составляет около 14.5%, инфляция заметно ниже. На бумаге это выглядит как борьба с перегревом экономики. На практике для многих компаний это означает совсем другое: стоимость денег стала выше стоимости времени.

Если раньше предприниматель мог взять кредит под 10–12%, заработать на расширении бизнеса и вернуть долг из будущей прибыли, то сегодня экономика проекта выглядит иначе. При ставке кредита выше 20%, а часто и 30% по отдельным беззалоговым программам.

Что мы наблюдаем? Государство официально говорит бизнесу: развивайтесь, инвестируйте, масштабируйтесь. Банковская система отвечает: пожалуйста, только сначала заработайте 30% годовых на капитал.

Многие компании впервые столкнулись с тем, что даже успешный операционный бизнес перестает выдерживать стоимость заемных денег. Если рентабельность бизнеса составляет 15–20%, а деньги стоят 25–30%, то каждый новый кредит становится инструментом уничтожения прибыли. О каком росте мы говорим…

Мало того, что высокая ставка “убивает рынок”, она еще и меняет его структуру. Пока одни компании пытаются выжить, другие начинают искать альтернативы банковскому финансированию. Отчасти поэтому резко вырос интерес к облигациям, частным размещениям, инвестиционным платформам и прямой работе с инвесторами. Еще несколько лет назад многие собственники считали фондовый рынок чем-то экзотическим. Сегодня они начинают смотреть на него как на вопрос выживания. И вот он, парадокс: чем выше стоимость денег, тем ценнее становится доверие инвесторов.

Компании понимают, что недостаточно показать выручку и прибыль. Нужно объяснять свою стратегию, раскрывать информацию, выстраивать отношения с инвесторами и создавать доверие к бизнесу. То, что раньше называлось IR и воспринималось как необязательная функция для крупных корпораций, постепенно становится жизненно важным инструментом для среднего бизнеса.

Получается, друзья, что высокая ставка создает новую экономику доверия. Побеждать будут не те, кто умеет брать кредиты. Побеждать будут те, кто умеет привлекать капитал инвестора напрямую, без посредников.

Возможно, нынешний период войдет в историю как время рождения нового рынка капитала для среднего бизнеса. Пока большинство обсуждает, когда ставка снизится, самые дальновидные компании задают себе вопрос: “Что делать, если она останется высокой еще несколько лет?”

Вывод: именно этот вопрос сегодня разделяет рынок на будущих победителей и будущих банкротов.

#ставка
https://t.me/ifitpro

Хорошая новость – вы умный. Плохая – это не помогает...

Эпиграф
– Вы что, за меня и есть будете?
– Ага!
(Вовка в Тридевятом царстве)

Есть книги об инвестициях, есть книги по психологии, а есть книги, которые объясняют, почему даже умные люди регулярно принимают глупые финансовые решения.

"Думай медленно... Решай быстро" Даниэля Канемана – та самая книга. Канеман получил Нобелевскую премию по экономике за исследования, доказавшие не очень приятный факт – человек считает себя рациональным существом, но в условиях неопределенности действует совсем не так рационально, как ему кажется.

Одна из важных идей книги известна как “теория перспектив”. Люди воспринимают потери намного болезненнее, чем аналогичные по размеру приобретения. Потерять 100 тысяч рублей психологически гораздо тяжелее, чем заработать те же 100 тысяч. Канеман назвал это "неприятием потерь".

Вот поэтому инвесторы совершают одни и те же ошибки, снова и снова. Держат убыточные акции в надежде на чудо или слишком рано продают прибыльные активы. Ищут подтверждение своей правоты вместо поиска истины.

Почему так происходит? Канеман объясняет это “устройством” нашего мышления. Представим, что в голове у человека работают две системы принятия решений. Первая действует быстро, автоматически и практически без усилий. Она помогает реагировать на привычные ситуации и принимать мгновенные решения.

Вторая отвечает за анализ, расчеты и критическое мышление. Она требует энергии и концентрации. Логично, что мозг старается включать её как можно реже. И вот, друзья, проблема как раз в том, что инвестиционные решения мы часто принимаем “первой системой”. А последствия пытаемся объяснить второй!

Особенно полезна книга тем, кто работает на финансовых рынках. Канеман показывает, как легко люди путают удачу с профессионализмом. Например, несколько прибыльных сделок создают иллюзию мастерства. Несколько лет роста рынка рождают уверенность в собственной исключительности... но рано или поздно рынок напоминает, что между удачей и компетенцией – огромная разница.

Я сам проходил через это… Был период, когда моя торговая система показывала отличные результаты. Правила были простыми, дисциплина железной, а решения принимались заранее. Все работало ровно до того момента, пока мне не показалось, что накопленный опыт позволяет улучшить систему. Как только я начал вмешиваться в процесс, результаты быстро напомнили мне, зачем вообще существуют правила.

Думаю, ценность книги – в том, что в том, что она научит вас меньше доверять собственным прогнозам, как ни странно это звучит. После прочтения возникает вопрос: "Это я сейчас принимаю решение или придумываю красивое объяснение тому, что мне хочется сделать?"

Возможно, вы не станете великим инвестором после прочтения этой книги. Но есть хороший шанс, что вы избежите нескольких дорогих ошибок. А вот это уже прекрасная инвестиция! Ведь на рынке деньги чаще теряют не из-за нехватки знаний, а из-за избытка уверенности в собственной правоте.

Больше полезного – в https://t.me/ifitpro
#канеман

Почему 5% по облигациям – это не конец финансовой системы США

Экономика США все еще умирает, но есть нюанс… Последние недели всех пугают ростом доходностей американских облигаций.
- Доходности растут как не в себя;
- Госдолг США растёт туда же;
- Инвесторы бегут из трежерис;
- Скоро инфляция, кризис и конец долларовой системы...

Да, доходность 10-летних и 30-летних американских облигаций около 5% и кажется, что это катастрофа, но если посмотреть историю, то… в начале 2000-х ставки были такими же и экономика росла, инфляция была умеренной, а фондовый рынок не испытывал проблем.

Доходности сейчас – это возвращение к исторической норме после эксперимента с нулевыми ставками и всякими-разными количественными смягчениями. Последние 10-15 лет всех “приучили” к низким ставкам и если это не так, то уже кажется "не нормальным".

Да, долг США огромен и расходы на его обслуживание тоже не маленькие и растут. Это долгосрочная проблема, надо признать, но это не значит, что завтра всё рухнет! Инвестор, конечно, должен быть бдительным, но конец света на финансовых рынках наступает гораздо реже, чем выходит в заголовках СМИ и блогеров!

Самый дорогой актив последних 100 лет – ставка против Америки. И пока что большинство таких ставок заканчивались одинаково.

Больше интересных обзоров в @ifitpro
#госдолгСША
https://t.me/ifitpro