Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

Гарри Марковиц ошибся только в одном: его теория оказалась важнее, чем он сам думал

3 года назад, точнее, 22 июня 2023 года, ушёл из жизни Гарри Марковиц - человек, который навсегда изменил современное инвестирование. Он первым доказал простую, но революционную мысль: инвестор должен выбирать не отдельные акции, а портфель.

Сегодня эта идея кажется очевидной. ETF, БПИФ, индексные стратегии, распределение активов - всё это выросло из работы Марковица "Выбор портфеля", опубликованной еще в 1952 (!) году.

Как ни странно, большинство частных инвесторов до сих пор поступают ровно наоборот. Они ищут "следующую Tesla", спорят о том, какая акция вырастет на 100%, читают десятки аналитических обзоров и пытаются угадать будущих победителей. А главное-то совсем другое. Не какие акции купить, а какой портфель позволит достичь финансовых целей с приемлемым уровнем риска. И это принципиально разные подходы!

Марковиц перевернул саму философию инвестирования. Он показал, что поведение портфеля важнее поведения любой отдельной бумаги. В хорошо диверсифицированном портфеле всегда будут и лидеры, и аутсайдеры. Более того, они будут регулярно меняться местами. Это не ошибка стратегии, это её нормальное состояние.

За мои тридцать лет работы на фондовом рынке я убедился в этом! И именно здесь инвесторы совершают главную свою ошибку. Они тратят огромное количество времени на выбор отдельных компаний и гораздо меньше думают о распределении капитала между различными классами активов. Распределение активов, а не поиск "идеальной акции", определяет большую часть долгосрочного результата.

Конечно, это не означает, что анализ компаний не имеет значения. Он имеет. Но даже самый талантливый аналитик не способен постоянно выбирать исключительно будущих победителей. Зато инвестор вполне может построить портфель, который переживёт неизбежные ошибки. И, пожалуй, именно это остается главным наследием Гарри Марковица.

Успешное инвестирование редко выглядит эффектно. Оно почти всегда оказывается нудным, слишком дисциплинированным и лишенным хайпа. Но такой подход чаще всего приносит результат на длинной дистанции.

#марковиц
https://t.me/ifitpro

СМИ всё никак не успокоятся, обсуждают ставку…

А что ее обсуждать, ясно же, что такое “снижение” - это “плохая новость”. Вообще не об этом надо говорить. Главное, как вижу, в том, что Банк России впервые практически открытым текстом сказал, что бюджетные риски требуют более жёсткой денежно-кредитной политики!

Перевожу с языка пресс-релизов на русский - ставку снизили, но жить с дорогими кредитами мы, похоже, будем очень долго. Ну да, рынок ждал начала цикла быстрого смягчения, а вместо этого получил сигнал: расслабляться рано!

Мы видели, как в пятницу акции и облигации отреагировали снижением, но дело даже не в этом. Если инфляция продолжит снижаться быстрее ключевой ставки, то реальная стоимость денег только вырастет.

Вот так вот! Формально ставку снижают, а фактически ДКП может становиться ещё жёстче... И вот посетила меня неожиданная мысль в связи с этим. Мы все обсуждаем, насколько быстро ЦБ будет снижать ставку, а может, уже пора обсуждать совсем другой вопрос - уверен ли рынок, что следующий сюрприз Банка России тоже будет в сторону снижения?

На фото не Айвазовский, а погода после решения ЦБ.

#ставка
https://t.me/ifitpro

Самый скучный инвестор обычно оказывается самым богатым

Большинство инвесторов уверены, что успех на фондовом рынке начинается с выбора "правильных" акций. Найти будущую NVIDIA. Купить следующий Apple. Не пропустить новый Amazon.

У меня для вас плохая новость – нобелевский лауреат Гарри Марковиц доказал обратное ещё семьдесят лет назад. Главная задача инвестора – не допустить, чтобы одна ошибка уничтожила весь капитал. Именно поэтому Марковиц совершил настоящую революцию. Он предложил перестать думать об отдельных акциях и начать думать о портфеле в целом.

Ну да, это кажется скучным, покупать индекс вместо поиска "ракеты". Диверсифицировать, вместо того, чтобы ставить всё на одну идею. Регулярно ребалансировать портфель вместо бесконечного чтения прогнозов очередного гуру. Но именно эта скучная стратегия десятилетиями выигрывает у большинства инвесторов.

В любом портфеле всегда будут акции лучше рынка и акции хуже рынка. И это абсолютно нормально. Важно совсем другое: пока инвестор переживает из-за одной неудачной покупки, хороший портфель продолжает выполнять свою работу. Именно поэтому поведение портфеля намного важнее поведения любой отдельной акции.

За тридцать лет инвестирования я пришёл к очень простому выводу: стратегия поиска "лучших акций" сильно переоценена. Гораздо важнее правильно распределить активы, контролировать риск и не мешать сложному проценту делать свою работу. Это скучно. Зато именно скука чаще всего и делает инвесторов богатыми.

P.S. Брокерам, блогерам и продавцам "горячих идей" такой подход обычно не нравится. Слишком мало хайпа, слишком много здравого смысла.

#портфель
https://t.me/ifitpro

Сигнал ЦБ: «Мы не уверены, что инфляция окончательно побеждена».

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

🔴 Криминал — афера на 7 млрд рублей с «замороженными» АДР, ФСБ задержала подозреваемых
🔴 Техдефолт — «Эффективные технологии» не заплатили 23,8 млн рублей (есть 14 дней)
🟡 HENDERSON — выручка +6,5%, май сильный, но пока рано делать выводы
🟡 Whoosh — Россия +2% поездок, Латинская Америка +21% (главный драйвер)
🔴 Евротранс — ФАС пришла с проверкой
🟡 Инфляция — немного подросла до 5,60%, ожидания населения падают
🟡 ЦБ — ставка 14,25% (снижение на 0,25%, рынок ждал 0,5%)

Дзарасов Алан, преподаватель 1ИФИТ, портфельный управляющий

@ifitpro
#итогиНедели

Итоги недели: ЦБ снизил ставку, но не так, как все ожидали. А еще — криминал на 7 млрд. и очередной дефолт

На рынке все спокойно? Ну, в принципе да: ФСБ ловила мошенников, эмитенты допускали дефолты, а ЦБ устроил сюрприз, который заставил рынок почесать затылок. Поехали по порядку.

1. КРИМИНАЛ НА 7 МЛРД: ФСБ СНОВА В ДЕЛЕ

Неделя началась с громкого задержания. ФСБ пресекла деятельность руководителей кипрской брокерской компании Mind Money Limited (бывшая Zerich Securities) и их сообщников. Схема (по версии следствия):
• Злоумышленники вступили в сговор с руководством ООО «Инвестиционная палата»
• Используя поддельные документы, обменяли «замороженные» американские депозитарные расписки (АДР) на реальные акции российских компаний
Ущерб: более 7 млрд рублей.
💬 Комментарий: классическая схема с «клонами» акций. АДР российских компаний до 2022 года торговались на Западе. После введения санкций обмен стал невозможен. Но если есть сговор с российским депозитарием — можно попытаться провернуть аферу.
Урок для инвестора: не покупаем никаких суррогатов! Никаких «высокодоходных арбитражей» с замороженными российскими активами, что бы не предлагал брокер! Только российский контур владения. И точка.

2. ОПЯТЬ ТЕХДЕФОЛТ: «ЭФФЕКТИВНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ» НЕ ЗАПЛАТИЛИ

В полку дефолтов прибыло. АО «Эффективные технологии» допустило техдефолт по выплате 5-го купона облигаций серии 001P-02.
• Сумма: 23,8 млн рублей
• Причина: «нехватка денежных средств из-за задержки поступлений от контрагентов»
• Срок устранения: до 29 июня
Комментарий: пока не драматизируем. Технический дефолт — это не полный дефолт. У эмитента есть 14 дней, чтобы исправиться. Так что ждем до 29 июня.
Напоминание: рынок ВДО продолжает потряхивать. Осторожность не помешает.

3. ОТЧЕТЫ НЕДЕЛИ: КТО РАСТЕТ, А КТО ТОРМОЗИТ

HENDERSON (продажи за 5 месяцев)
Выручка за 5 мес. 11,3 млрд руб., +6,5% г/г
Выручка за май 2,7 млрд руб., +18,1% г/г
💬 Комментарий: нейтрально. Май порадовал, но рынок одежды нестабилен. Говорить об устойчивом восстановлении рано.

Whoosh (операционные результаты за 5 месяцев 2026г.)
Россия:
• Поездки: 37,4 млн (+2% г/г)
• Аккаунты: 36 млн (+21% г/г)
• Локации: 81 (+21 г/г)
Латинская Америка (быстрый рост):
• Поездки: 5,95 млн (+21% г/г)
• Аккаунты: 5,5 млн (+77% г/г)
💬 Комментарий: смешанная динамика. Россия — зрелый рынок, рост медленный. Латинская Америка — драйвер. Стратегия работает, но общая картина умеренная.

4. ФАС ПРИШЛА К ЕВРОТРАНСУ: НОВЫЙ УДАР ПО КОМПАНИИ

ФАС направила запрос о ценообразовании на топливо сети АЗС «Трасса» (принадлежит Евротрансу). Срок предоставления данных: до 26 июня.
💬 Комментарий: очередной негатив. Компания и так на грани. Теперь еще и антимонопольная служба.

5. ИНФЛЯЦИЯ: НЕБОЛЬШОЙ РАЗВОРОТ ВВЕРХ

Статистика Росстата за неделю 9–15 июня:
Инфляция за неделю +0,15% (было +0,20%), с начала года -- 3,68%
Годовая инфляция (Минэкономики) -- 5,60% (было 5,50%)
Но есть и хорошее:
• Инфляционные ожидания населения упали до 12,4% (с 13,0%)
Комментарий: ЦБ не зря «тонко настраивает» ДКП. Инфляция еще не полностью задушена. Но ожидания падают, это позитив.

6. ГЛАВНАЯ НОВОСТЬ НЕДЕЛИ: ЦБ УДИВИЛ РЫНОК

Банк России снизил КС до 14,25% годовых. Аналитики ожидали снижения на 0,5%, а ЦБ дал только 0,25%. Рынок отреагировал дружным падением и акций и облигаций. Почему осторожничают (из заявления ЦБ):
• Возросшее давление на цены со стороны расходов госбюджета
• Временное снижение производства топлива (инфляционные риски)
• Замедление снижения напряженности на рынке труда (перегрев рынка труда также грозит инфляционными рисками)
• Инфляционные ожидания населения все еще высоки
Что еще:
• Прогноз по инфляции на 2026 год сохранен: 4,5–5,5%
• В 2027 году инфляция должна приблизиться к цели в 4%
Комментарий: рынок ждал большего, а получил осторожный шаг.

Экономика ожила? Или нефть просто подыграла статистике?

Весной в экономике действительно появились признаки жизни. После слабого первого квартала чиновники заговорили о развороте тенденции, а представители Банка России начали осторожно отмечать улучшение динамики. Опросы предприятий за апрель и май также выглядели обнадёживающе: деловая активность подросла, настроение бизнеса стало чуть менее мрачным. Всё выглядело так, будто экономика, наконец, начала выходить из затяжной паузы. Но давайте заглянем под капот, там картина гораздо менее праздничная.

Возьмем мониторинги отраслевых финансовых потоков.

Апрель: +9,1% (документ от 7 мая) “В апреле 2026 года объем входящих платежей, проведенных через Банк России, увеличился на 9,1% относительно среднего уровня I квартала 2026 года». При этом ЦБ отдельно отметил, что рост был связан прежде всего с повышением цен на российские экспортные товары, главным образом энергоносители.”

Май: около +3% (документ от 11 июня https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/62062/finflows_20260611.pdf)

Среднедневной объем входящих платежей в мае на 3,3% выше среднего уровня I квартала. В апреле рост был гораздо заметнее – 9,1%.

Еще одна важная деталь: ЦБ отдельно указал, что если исключить добычу, нефтепродукты и госуправление, то в мае финансовые потоки снизились на 1,9%, а в апреле – на 1,3%. То есть история про “экспортный мираж” получает прямое подтверждение из того же документа ЦБ.

На мой взгляд, это даже более сильный аргумент, чем сами цифры +9,1% и +3,3%. Ведь он показывает, что без сырьевого сектора и государства картина выглядела заметно слабее. А так, в целом, красиво. Только основную прибавку обеспечили экспортёры.

Нефть подорожала, сырьевые цены подросли, денежный поток в экспортных отраслях увеличился. Ближний Восток снова помог российской статистике выглядеть лучше. Но если экономика действительно восстанавливается, почему продолжают проседать отрасли, завязанные на инвестиции? Почему бизнес всё чаще жалуется на дорогие деньги а потребитель продолжает затягивать пояс?

Особенно показательны данные Сбериндекса по расходам населения. За период с 8 по 14 июня реальные потребительские расходы сократились на 0,4% год к году, а с учётом инфляции снижение достигло примерно 6%. Покупатели продолжают экономить, откладывать крупные приобретения и сокращать траты на широкий круг товаров. Люди меньше покупают, тогда где этот самый экономический подъём, о котором нам рассказывают? В магазинах его не видно, в потребительском спросе тоже. Про инвестиционную активность вообще молчу.

Получается, что рост пока наблюдается там, где предприятия получают выгоду от внешней конъюнктуры. Подорожала нефть – статистика стала веселее. Подешевеет нефть – что тогда? Если для появления признаков роста экономике требуется очередной скачок сырьевых цен, насколько вообще устойчив этот рост? Ведь одно дело, когда экономика растёт за счёт инвестиций, расширения производства и внутреннего спроса. И совсем другое – когда отчётность выглядит лучше из-за того, что где-то за тысячи километров случился очередной геополитический кризис.

Дежавю, но мы снова видим старую как мир, привычную нам российскую историю: стоит нефти немного “помочь” – и все начинают говорить о развороте цикла. Но если убрать эту нефтяную подпорку, можем ли мы сказать, что экономика сегодня уверенно стоит на собственных ногах? Думаю, увы, но нет. Похоже, экономика ожила только на витрине.

#экономикаРФ
https://t.me/ifitpro

Куда исчезли деньги из крипты? И почему все дороги неожиданно ведут к IPO

Смотрю я на крипторынок (а я на него, если честно, смотрю очень пристрастно) и думаю: что вообще происходит? Биткоин корректируется, альткоины выглядят еще слабее, а деньги как будто испаряются из активов. Они куда-то исчезают? Да нет, деньги просто переходят из одного кармана рынка в другой.

Пока крипта испытывает давление, американский рынок штурмует новые исторические максимумы. Индекс S&P 500 обновляет рекорды, и все говорят только об искусственном интеллекте. Очень похоже на классическую ротацию капитала. Когда на горизонте появляется крупное событие, способное привлечь десятки миллиардов долларов, институционалы начинают искать ликвидность. Самый простой способ найти деньги – сократить позиции в рисковых активах. И криптовалюты часто оказываются первыми кандидатами на продажу.

Вот свежее IPO SpaceX -- одна из крупнейших сделок в истории. Уже говорил, что инвесторы купили не просто космическую компанию, а "комплекс услуг будущего". А рынок-то любит подобные истории. Особенно тогда, когда тема ИИ главная.

Да, инвесторам импонирует растущий бизнес с огромным потенциалом. Но стоит внимательно слушать не только разговоры о технологиях будущего, но и смотреть на структуру сделки, использование привлеченных средств, долговую нагрузку и реальные финансовые показатели. История показывает нам одну простую закономерность: чем сильнее ажиотаж вокруг размещения, тем внимательнее нужно изучать детали.

Еще один фактор, который нельзя игнорировать, – политика ФРС. Если регулятор сохранит жесткую позицию по ставкам, часть нынешнего оптимизма быстро испарится. Если же рынок увидит признаки будущего смягчения ДКП – интерес к рисковым активам способен вернуться с новой силой.

Поэтому я смотрю не столько на цену биткоина, сколько на движение ликвидности. Если после крупных размещений и ключевых решений ФРС деньги начнут возвращаться в крипту, значит, мы наблюдали обычную ротацию капитала. Если же ликвидность продолжит концентрироваться исключительно вокруг фондового рынка и историй, связанных с ИИ – это сигнал того, что инвестиционный цикл вступает в новую фазу.

Рынок редко движется хаотично. Обычно за каждым крупным движением стоит поток денег. Отсюда задача инвестора – не спорить с этим потоком, а вовремя понять, куда именно он направляется.

#перемещениеКапитала
https://t.me/ifitpro