Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

О павшем ритейле замолвите слово…

Российский ритейл трещит. Оффлайн сжимается, маржа падает, расходы растут. Магнит впервые за 25 лет уходит в операционный убыток, это уже не частность, а диагноз. Трафик уходит, издержки растут, цены уперлись в потолок.

На этом фоне Wildberries показывает +49% оборота. Но это рост объёма, а не качества бизнеса. WB скупает логистику – “Таксовичков”, “Грузовичков”, Ситимобил. Это про контроль последней мили. Узкое горлышко решили расширить. Вопрос – куда смотрит ФАС?

И тут же всплывают массовые жалобы селлеров на выплаты. Механика простая – пока маркетплейс растёт, он живёт на чужих деньгах. Получает от покупателей быстрее, чем платит продавцам. Но как только рост тормозит, всё переворачивается. Денег не хватает. А если в этот момент ещё и активно тратиться на покупки – система начинает скрипеть. Прямой связи, может, и нет. Но косвенная слишком очевидна, чтобы её игнорировать.

Жалоб слишком много. И дело уже не в задержках как таковых, а в странных сбоях вроде “не нажимается кнопка”. Это похоже на смесь финансового напряжения и технических проблем.

Давайте посмотрим шире

Переток в онлайн – смена формата + перекачка денег. Оффлайн распределяет их по стране: зарплаты, аренда, налоги. Маркетплейсы концентрируют поток у себя. Пока рынок растёт, это выглядит как эффективность. Когда рост останавливается, это становится системным риском. Если у маркетплейса начинаются проблемы с денежным потоком, цепочка сыпется (селлеры, поставщики, производство).

Сейчас много сигналов о том, что модель “рост всё спишет” начинает ломаться. Если это так – впереди жёсткая и болезненная перестройка всей системы.

#ритейл
https://t.me/ifitpro

ВК и облигации на 10 млрд руб.

Почему мне не интересно, разместит ВК облигации на аж 10 млрд рублей или нет? Потому, что ответ заранее известен. Спойлер: конечно, разместит!

Забавный парадокс, который я постоянно вижу на рынке – когда компания идет за деньгами, она пытается рассказать одну и ту же историю всем сразу. Хотя инвесторы в акции и в облигации смотрят на бизнес вообще по-разному. Когда ты размещаешь облигации, никого, по большому счету, не волнуют твои “великие перспективы”. А интересует одно – как ты вернешь деньги. А вот в акциях все наоборот, там покупают рост, идею и масштаб. И вот здесь многие делают классическую ошибку, собирают “универсальную инвестпрезентацию”. На практике получается “швейцарский нож”: вроде все есть, но пользоваться невозможно.

Именно в этой логике интересно смотреть на планы VK разместить облигации на 10 млрд рублей.

Спрашивают о прогнозе по успешности размещения. Я бы сказал, шансы очень высокие. ВК выглядит удачно для размещения облигаций, т. к. они сейчас переходят из истории роста в историю эффективности. EBITDA уже положительная и достигла 22,6 млрд руб., долг заметно сокращен, а целевой уровень долговой нагрузки 2-3x, это комфортная зона для инвестирования в облигации компании.

Важный момент – рейтинг уровня AA. В текущих условиях фактически “маркер качества”. При объеме 10 млрд руб. и сроке около 3-х лет сделка выглядит интересной (в свете прогноза снижения ставки ЦБ до 10-12%). На рынке не так много долга с понятным профилем и хорошим соотношением риск/доходность. Поэтому вывод один - размещение должно пройти уверенно.

Популярность облигаций – отдельный вопрос. Сейчас это основной базовый инструмент! Депозиты заканчиваются, а акции еще не начинались, сейчас время облигаций! На фоне пока еще высокой ставки инвесторы ищут, как бы зафиксировать высокую доходность на долгий срок.

Хорошие истории с низкой долговой нагрузкой, устойчивым бизнесом и прозрачной довольно редки. А тут четко ВК попадает в запрос инвестора, история уже не про “обещания”, а про цифры.

Какие факторы будут влиять на дальнейший рост этого рынка? Прежде всего, ставка. Пока она высокая, облигации остаются привлекательными. Но с началом цикла снижения часть денег перетечет в акции и более рискованные инструменты, но до этого надо еще дожить. Так что облигации интересны, но именно облигации качественных эмитентов, с устойчивой экономикой и понятной стратегией.

Размещение ВК и тут хорошо ложится в эту логику, без избыточного риска, но с понятной инвестиционной историей.

Подробнее – в статье Кто даст в долг ВК: компания анонсировала выпуск облигаций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#облигацииВК
https://t.me/ifitpro

Инфляция закончилась, а центробанки все еще – нет

Главная ошибка настоящего момента в том, что все путают "сейчас" и "2022".

Тогда инфляцию сделали не нефть и газ. Её сделали сами центробанки, когда залили экономику деньгами, пока она стояла на паузе. Сейчас главного источника инфляции нет, но центробанки продолжают действовать так, будто он всё ещё здесь, с нами в комнате. Инфляция Шрёдингера?

Почему все так странно? Да потому, что в 2022 их обвинили, что они "проспали инфляцию", а теперь они боятся проспать её снова, тупые чиновники бюрократия, что с них взять?

Помните классика – генералы всегда готовятся к прошедшей войне. Только теперь вместо танков – процентные ставки. Но проблема в том, что ставка:

❗Не откроет Ормуз;
❗Не остановит дроны;
❗Не увеличит поставки газа!

Зато отлично убивает инвестиции.

Рост цен на энергию – вовсе не инфляция, а перераспределение. Люди платят больше за бензин, меньше за всё остальное. Экономика сама балансируется.

Но все это вполне может закончиться рецессией. Не из-за войны, не из-за нефти, а из-за желания лечить болезнь, которой уже нет.

@ifitpro
#инфляция

О выгоде России

Я на этой неделе был во множестве эфиров, и везде спрашивают, насколько нынешняя ситуация на нефтяном рынке помогает российской экономике.

Вычисление здесь простое – Россия добывает 9.3 млн. баррелей в день, экспортирует 7 мбд (в виде нефти и нефтепродуктов). 280 млн. баррелей в месяц добычи, 210 млн. баррелей экспорта. Экспортная выручка за месяц увеличивается на $2.1 млрд. (разницей между нефтью и нефтепродуктами пренебрегаем). Но налоги взимаются не с экспортной выручки, а со всей нефти.

Лишние десять долларов на баррель на всю добычу – это лишние 2.8 млрд долларов в месяц. Когда цена на нефть растет на $10 за баррель, государство в виде налогов забирает себе $5.84 этого прироста (со всей добычи, не только экспорта, и именно долларов, хоть и пересчитанных в рубли по курсу). В итоге от лишних $2.8 млрд государство получает $1.63 млрд. в месяц. При снижении цены на $10 теряет примерно столько же.

Есть, правда, некоторый нюанс в виде демпфера

При сценарии роста цен на нефть и роста цены экспортной альтернативы для топлива должна расти и выплата нефтяным компаниям по демпферному механизму (цены внутри страны растут практически линейно и монотонно без какой-либо связи с тем, что происходит на внешних рынках), но этим тоже пренебрегаем.

В итоге - выросла цена на $20 и продержалась месяц – государство заработало лишние $3 млрд. Выросла на $40 и продержалась полгода – лишние $38 млрд.

@ifitpro
#выгоды

Форум Эксперт РА – хочу поделиться, сам планирую быть

15 апреля 2026 года в Москве состоится IV ежегодный форум «Стратегическая сессия финансового рынка». Встречаемся в Москве, мероприятие пройдет в очном формате на площадке «Эксперт РА». Формат компактный, но насыщенный, за несколько часов соберем целостную картину происходящего на рынке капитала.

Это обсуждение давно назрело – о рынке капитала, его трансформациях и пути, по которому все это движется. Мы не только послушаем «про тренды», а попробуем понять механику – что реально происходит под капотом.

Мне особенно откликается, что разговор будет на стыке макроэкономики, долгового и акционерного рынков. Сейчас это вообще трудно разделять, ставка, ликвидность, поведение инвесторов и судьба IPO – одна цепочка.

Обсудим:
– Текущее состояние рынка и его ограничения;
– Как меняется поведение инвесторов и эмитентов;
– Где сейчас реальные источники роста, а где иллюзии;
– Какие инструменты финансирования будут работать в ближайшие годы.

Отдельный плюс – состав спикеров. Замечу, что ценность в том, как люди с разным опытом начинают «сшивать» картину рынка между собой. Будет интересно проанализировать.

Да, нам нужны не новости, а калибровка мышления. Когда смотришь на одни и те же процессы, но через более системную оптику. Если вы тоже пытаетесь понять, куда сейчас движется рынок капитала – это хорошая точка входа в разговор.

Регистрация здесь, подробности здесь. Приходите, буду рад встрече.

@ifitpro
#форумАкций

Как устроить рецессию своими руками. Инструкция, сделай сам.

Центробанки снова героически борются с инфляцией, но проблема в том, что инфляция то уже не там, где они её ищут.

Пауэлл держит лицо и не дергается. А вот ЕЦБ и Банк Англии, наоборот, выглядят так, будто только родились на свет 🤦‍♂️
RBA вообще добавил +0,25 п.п. просто потому что "энергия дорожает" 🤦‍♂️

И тут мы вмдим классическую ошибку - все смотрят на нефть, но никто не смотрит на деньги.
А нк надо забывать, инфляция - это всегда про деньги.

Напоминаю:
США (M4): +30% в 2020 году, а сейчас 5,0%
Еврозона (M3): соответственно 12,8%, а сейчас 3,3%
Великобритания (M4): 15,1% сейчас 3,6%

Что я виду, вернее не вижу? Главный источник инфляции… исчез 😎
Но центробанки упорно продолжают играть в старую игру.

Почему так?
Да потому что в 2022 их обвиняли, что они проспали инфляцию, а теперь они боятся проспать её ещё раз.
Это оьычеоетповедениеичининика, или вы думаете в ЦБ бизнесмены и визионеры?

Зачем повышают сиавки?
Для того, чтобы бороться с геополитикой, логистикой, ценами на энергию ... смешно ж
Ставка не откроет Ормузский пролив и не остановит дроны ... и уж точно не увеличит поставки газа.

Но, что произойдет?
Заавит инвестиции и сожмет экономику. (Привет нашему ЦБ) - все ЭТО постепенно подводит систему к рецессии!

Ну и самое забавное, что нам это всё подаётся как борьба с рисками! (еще один привет сами уже знаете кому)

Считаю, что главный риск сейчас это сами центробанки! Не потому что они что-то делают, а потому что они делают это по старым лекалам. И прав был Черчиль: "Генералы всегда готовятся к прошедшей войне"

Цена ошибки - рецессия и она будет не из-за войны, нефти или кризиса! А из-за желания "что-то сделать"
Фраза прям из моего любимого советского фильма фраза: "надо что-то делать, надо что-то делать ...надо выпить"
Уж лучше б собрались все вместе и выпили б, вмеибольше пользы было б

Выводы:
Иногда самая дорогая ошибка, это активность без необходимости!

Мир больше не на распродаже

Мы долго жили в эпохе исторической аномалии и успели принять её за норму. Производство было сосредоточено там, где дешевле рабочая сила, потребление – там, где выше доходы. Логистика стоила копейки, а глобальные цепочки поставок казались простыми и естественными. Пошлины снижались, рынки открывались, капитал свободно перемещался, а технологии распространялись быстрее, чем политики успевали их осмыслить.

Этот мир изменился, несите новый

Вернулся протекционизм, усложнился доступ к технологиям, торговые соглашения на пересмотре и экономическая эффективность заменяется на экономическую безопасность. А безопасность, в отличие от глобальной эффективности, всегда стОит дороже. Дороже в производстве и в логистике, соответственно, дороже в конечной цене для потребителя.

Что мы получили вместо глобализации?

Фрагментированную и более затратную экономику. Разделение мира на технологические и политические блоки – отсюда дублирование производств, удорожание инфраструктуры, рост транзакционных издержек. И эти издержки неизбежно перекладываются на бизнес и на конечного потребителя.

Отсюда простой вывод: эпоха устойчивого удешевления товаров закончилась. Бытовая техника, электроника, автомобили – всё, что было доступным по умолчанию, будет дорожать. Вы возразите – ведь по-прежнему много производства в Китае и других азиатских странах. Да, это временно сглаживает ценовое давление. Но чудес в экономике не бывает. И если где-то дешевле, значит, на чем-то сэкономили (на логистике, марже или на качестве).

Когда мир дорожает, меняется поведение людей

Потребление будет рациональнее, срок службы вещей увеличится (помните, как было в нашем детстве?), вырастет спрос на ремонт и обслуживание. Я не только про электронику и бытовую технику. То же самое будет в строительстве, автосервисе, инженерных работах. Важный момент: при дороговизне товаров возрастет ценность специалистов, способных продлить их жизнь, а не продать новые.

Параллельно усилится геополитическая неопределенность

Конфликты перестанут быть локальными и еще сильнее начнут влиять на сырьевые рынки, транспортные маршруты и инфляционные ожидания. Энергия станет инструментом давления, логистика – фактором стратегического контроля, а инфляция будет не только экономическим, но и политическим явлением!

Мы входим в период, когда дешёвые ресурсы, дешевая логистика и дешёвая безопасность не гарантированы. Это не катастрофа, это наша новая реальность. В ней выиграет тот, кто умеет считать риски, диверсифицировать источники дохода и опираться на реальные компетенции. Снова будет в цене образование и практический опыт профессионалов.

Мир больше не на распродаже. И главный вопрос сегодня – готовы ли мы?

@ifitpro
#реальность