Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

💼 Компания / Событие: Итог
🟢 Т-Технологии: Прибыль +25%, ROE 28%, дивиденд 1,7%
🔴 Распадская: Дивидендов нет, убыток 8,3 млрд
🟢 Сбер: Прибыль +19,8%, ROE 22,9%, комиссии падают
🟡 Аэрофлот: Пассажиропоток –0,6%, международка +25,7%
🟡 Ростелеком: Выручка +11%, нейтрально
🔴 Башнефть: Продажа доли, акции упали на 8,5%
🟡 Озон Фармацевтика: Обновила дивполитику (нейтрально)
🟢 Инфляция: Недельная дефляция –0,06%, годовая снижается

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

Т-технологии и СБЕР - отлично, «Башнефть» рухнула, инфляция неожиданно замерла: итоги недели

Очередная неделя позади. «Огненных» новостей нет, но сюрпризов хватало. Отчеты, дивиденды, сделки и даже приятный сюрприз по инфляции.

1. Т-ТЕХНОЛОГИИ: прибыль +25%, ROE — 28%!

Компания отчиталась за II квартал 2026 по МСФО — и это огонь.
📈 Операционная чистая прибыль: 52,1 млрд руб. (+25% г/г)
📊 ROE: 28,1%
💰 Чистый процентный доход: 157,6 млрд руб. (+32% г/г)
🎯 Чистая процентная маржа: 11,6% (было 10,6%)
💳 Чистый комиссионный доход: 46,4 млрд руб. (+15% г/г)
📁 Кредитный портфель: +9% с начала года
Дивиденды за II кв: 4,7 руб. на акцию, отсечка 12 октября, доходность: ~1,7%.
✅ Что хорошо: устойчивая маржинальность, рост кредитного бизнеса, комфортный уровень резервов.
⚠️ Что настораживает: операционные расходы выросли на 23%, доля плохих кредитов (NPL) подросла до 7,3%, во II полугодии ждут сезонного роста резервов.
Вердикт: сильный отчет. Компания подтвердила прогноз по росту прибыли на ~20% в 2026 году. Держим в фокусе.

2. «Распадская»: дивидендов не будет

А угольщики снова разочаровали. СД рекомендовал не платить дивиденды за 1-е полугодие. Причина — слабые результаты:
- Добыча угля упала на 12% (до 7,9 млн тонн)
- Приостановка разреза «Распадский» из-за накопления запасов.
- Чистый убыток: 8,3 млрд руб.
Вердикт: угольная отрасль в глубокой яме. Дивидендов не ждать, пока конъюнктура не улучшится.

3. СБЕР: прибыль растет, но комиссии падают

Сбер снова радует, но с нюансами. За 7 месяцев 2026:
📈 Чистая прибыль: 1 164 млрд руб. (+19,8% г/г)
📊 ROE: 22,9%
💰 Чистый процентный доход: 2 116 млрд руб. (+24,4% г/г)
💳 Комиссионный доход: 416 млрд руб. (+0,7%)
🛡 Резервирование: 425 млрд руб. (было 282 млрд)
Июль: прибыль: 168 млрд руб. (+16,2%), ROE: 22,1%
Процентный доход: +19,8%, комиссионный доход: –4,5% (тревожный звонок!)
⚠️ Стоимость риска выросла до 1,4%, а резервы почти удвоились.
Вердикт: Сбер по-прежнему хорош, но комиссионное направление начинает пробуксовывать.

4. Аэрофлот: международка тащит, внутри-провал

Операционные результаты за июль — смешанные.
✈️ Пассажиропоток: 5,7 млн (–0,6% г/г)
📈 Пассажирооборот: 16,2 млрд (+3,7% г/г)
💺 Занятость кресел: 92,5% (+1,3 п.п.)
🌍 Международка: — (+25,7% огонь!)
🇷🇺 Внутренние: — (–5,1% провал)
За 7 месяцев: пассажиропоток почти не изменился (+0,1%).
Вердикт: Аэрофлот живёт за счёт международных перевозок. Внутренний рынок в минусе. Результаты слабоваты для летнего пика.

5. «Ростелеком»: нейтрально, но стабильно

Результаты за II квартал 2026:
💰 Выручка: 226,8 млрд руб. (+11% г/г)
📱 Мобильная связь: — (+10% г/г)
🌐 Цифровые услуги: — (+18% г/г)
🔌 Фиксированный интернет: — (+15% г/г)
📈 Чистая прибыль: 6,6 млрд руб. (+9% г/г)
Эффективная ставка по долгу снизилась с 17,2% до 15,7% — это помогает.
Вердикт: нейтрально. Динамика сопоставима с I кв. Без сюрпризов.

6. «Башнефть»: продажа доли — акции рухнули на 8,5%

Башкирия планирует продать оставшуюся долю в «Башнефти» «Роснефти». Ранее часть пакета была продана за 14,8 млрд руб. Теперь республика может выйти из капитала полностью. Реакция рынка: в день новости акции «Башнефти» (префы) упали на 8,5%. Почему паника? Инвесторы боятся, что после продажи дивиденды «Башнефти» могут сократиться или исчезнуть.
Вердикт: операционно сделка вряд ли что-то изменит, но для миноритариев — это серьезный негатив.

7. «ОЗОН Фармацевтика»: обновила дивполитику

СД утвердил новую дивполитику. Что изменилось:
❌Исключили свободный денежный поток (FCF) из критериев для дивидендов.
✅ Ввели скорректированный чистый долг с учётом факторинга.
✅ Уточнили пороговые значения левериджа (с шагом 0,5x).
Вердикт: нейтрально. Политика стала гибче, но в ближайшей перспективе коэффициент выплат вряд ли сильно изменится.

8. Инфляция: неожиданно замерла (и это хорошо!)

Наконец-то позитив от макроэкономики.
Неделя 4–10 августа: –0,06% (дефляция!)
- С начала года: +4,69%
- Годовая инфляция: 6,05% (снижение с 6,11%)
- Июльская инфляция: 0,54% (против 0,87% в июне).
Вердикт: цены пошли вниз. Обычно во второй половине лета бывает сезонное охлаждение — и в этом году оно сработало. Хороший сигнал для ЦБ.

7 заблуждений, которые рынок не прощает, часть 2

Итак, продолжим. Осталось совсем немного!

6. Высокая ставка - проблема только банков

Последние месяцы почти все обсуждают КС, но мне кажется, разговор идёт не о том. Высокая ставка меняет не только стоимость кредита, она постепенно меняет всю архитектуру рынка капитала. Чем дороже становятся деньги, тем сильнее капитал начинает искать более короткий путь между инвестором и предпринимателем. Вывод - следим за быстрым развитием внебиржевых инструментов, private equity, pre-IPO и ЦФА.

7. Инвестирование - это поиск правильной акции

Вот это, пожалуй, главное заблуждение. Как думаете, с чего начинается инвестирование? С выбора акции? Вовсе нет. Настоящее инвестирование начинается с выбора модели мышления. Можно годами искать следующую NVIDIA, а можно сначала понять, как вообще устроен рынок. Вывод - вот тогда окажется, что большинство инвестиционных решений принимается в вашей голове.

Вместо эпилога

Я очень, очень долго наблюдаю за рынком. И понимаю, что причина инвестиционных ошибок - не в знании экономики или неумении читать финансовую отчётность. Причина, на мой взгляд, гораздо прозаичнее - человеческая психология за последние тысячи лет почти не изменилась. Мы боимся, когда нужно покупать, жадничаем, когда пора фиксировать прибыль. Ищем простые ответы на сложные вопросы и каждый раз надеемся, что именно в этот раз всё будет иначе.

Рынок меняется каждый день, а мы с вами - значительно медленнее. Еще раз повторюсь - инвестирование начинается не с выбора акций. Оно начинается с понимания самого себя. Разберитесь с целями и своим риск-профилем. Немного знаний про asset allocation и буквально пара полезных книг. О правильных книгах писал тут на НГ, если интересно, могу повторить список.

#7ошибокИнвестора
telemetr.me/ifitpro

7 заблуждений, которые рынок не прощает, часть 1

1. Рынок торгует новостями

Начинающий инвестор искренне верит: вышла хорошая новость - акции должны вырасти, вышла плохая - обязаны упасть. Рынок почти никогда не торгует новостями. Он торгует ожиданиями. Акции могут упасть после рекордной прибыли компании, если инвесторы рассчитывали на ещё более сильный результат. А вот плохая новость иногда становится поводом для роста, так как худшего уже боялись. Вывод - хороший инвестор не читает новости. Он пытается понять, что именно рынок успел заложить в цену.

2. Любая катастрофа обязательно обрушит рынок

Каждый год появляется новая причина, по которой фондовый рынок "точно должен рухнуть". Вчера это была пандемия, потом санкции, потом выборы, теперь жара, наводнения и Эль-Ниньо. Думаю, следующим виновником медвежьего рынка объявят ретроградный Меркурий. Вывод - катастрофы случаются регулярно, а медвежьи рынки - значительно реже, и это далеко не одно и то же.

3. Хорошая компания = хорошая инвестиция

Это дорогое заблуждение, друзья. Можно купить отличную компанию и потерять деньги, а можно заработать на вполне посредственном бизнесе. Инвестор-то покупает не компанию, он “покупает цену”. Вывод - если за прекрасный бизнес заплатить слишком дорого, рынок быстро объяснит, почему красота требует жертв.

4. Чем больше сделок, тем выше доходность

Есть старая биржевая шутка: на фондовом рынке больше всех зарабатывает... брокер. Пока инвестор героически нажимает кнопки "купить" и "продать", брокер спокойно получает комиссии, помните о конфликте интересов! Вывод - самые большие деньги на рынке чаще зарабатывают те, кто реже мешает своим инвестициям работать.

5. Надо угадать следующий кризис

Каждое поколение инвесторов мечтает найти своего "чёрного лебедя". Угадать следующую войну, следующую пандемию или следующий обвал... Признайтесь, ведь было такое желание? Проблема в том, что кризисы всегда разные, а человеческая психология почти не меняется. Вывод - опытный инвестор тратит больше времени на управление рисками (последний опрос UBS, о котором я писал, тому подтверждение), а вовсе не на прогнозирование катастроф.

Продолжение следует…

#7ошибокИнвестора
telemetr.me/ifitpro

ФРС решила лечить инфляцию. Вопрос только один: что она сломает по дороге?

Вчера было много вопросов по американской экономике, поэтому продолжу тему. Напомню - сейчас ФРС хочет лечить инфляцию жесткостью, но одновременно рискует загнать экономику в ситуацию, где высокая стоимость денег начинает сама создавать проблемы, прежде всего через долг и рынок облигаций.

Вместе с Кевином Уоршем американская экономика реально получила то самое “изменение режима”, о котором он говорил ранее. Пока рынок ждал от назначенного Трампом главы дешевых денег и скорого снижения ставок, Уорш пошел в другую сторону. Его ФРС становится заметно менее разговорчивой, жестче относится к инфляции и собирается пересмотреть саму архитектуру денежно-кредитной политики. В июле ставка осталась на уровне 3,5–3,75%, причем сразу три члена FOMC уже голосовали за повышение.

Уорш убирает из игры привычную подсказку рынку: куда пойдет ставка через три, шесть или девять месяцев. ФРС хочет смотреть на то, как сам рынок реагирует на экономические данные. Это звучит красиво, мол, рынок должен сам думать, а не ждать очередного намека из Вашингтона. Но цена такого эксперимента: больше неопределенности, больше резких движений в облигациях и выше премия за риск.

США живут с огромным госдолгом. Чем выше его стоимость и чем дольше она высокая, тем дороже государству обслуживать этот долг. Возникает замкнутый круг: высокий дефицит требует новых заимствований, большой объем новых облигаций давит на рынок доходностей, высокие доходности повышают стоимость обслуживания долга, а это снова увеличивает потребность государства занимать.

Можно бесконечно повторять мантру про 2% инфляции. Но если бюджет продолжает жить в режиме огромного дефицита, одной монетарной дубинкой эту конструкцию не исправить. Сейчас даже рыночные оценки будущей инфляции выглядят довольно оптимистично на фоне американского долга, который уже находится примерно на уровне 120% ВВП.

И вот тут я вижу главный риск политики Уорша. Если он действительно будет держать деньги дорогими до тех пор, пока инфляция не вернется к цели, экономика получит удар через кредитование, инвестиции, недвижимость и корпоративный долг. Если же экономика начнет заметно тормозить, а инфляция при этом останется высокой, ФРС окажется перед классической ловушкой: снижать ставки нельзя, потому что инфляция; держать высокими нельзя, потому что начинает ломаться экономика.

Это уже территория стагфляционного риска. Причем сейчас ситуация осложняется политикой. Трамп снова усиливает давление на ФРС, и вокруг независимости регулятора все больше вопросов. Reuters, например, пишет, что рынки оценивают вероятность повышения ставки к сентябрю примерно в 75%.

Так на что же смотреть: на очередное решение ФРС или на длинные трежерис? Если рынок начнет требовать все большую доходность за 10-летний и 30-летний долг, это будет плохой сигнал. ФРС может сколько угодно контролировать короткую ставку, но экономику США, в конечном счете, судит рынок долгих денег. И вот там Уоршу придется показать гораздо больше, чем способность красиво говорить об инфляции.

Ему придется убедить рынок, что США способны одновременно удержать инфляцию, обслуживать долг и продолжать экономический рост, и это конфликт. Одна экономика, три задачи. Посмотрим, какую из них придется принести в жертву.

#ФРС
telemetr.me/ifitpro

Высокие ставки - это еще не “жесткая политика”: ФРС может загнать экономику в рецессию и даже не заметить этого!

Новый глава ФРС Кевин Уорш отказался от привычной для американского регулятора “игры в прозрачность” и не стал давать подсказки рынку по ДКП. Конечно, рынок занервничал, инвесторы-то любят определенность! Последние двадцать лет я думал, что прозрачность делает ФРС надежной. Даже помню, как Бернанке обещал сохранять ставки около нуля до определенного уровня безработицы! Или Пауэлл - в начале 2022 года он спокойно относился к ускорению инфляции, правда, потом ФРС пришлось повышать ставки агрессивнее, чем все ожидали!

Короче говоря, ФРС много лет пытался быть предсказуемым и прозрачным, заранее рассказывая рынку о своих действиях, в итоге мы получили много обещаний, которые потом они же изменили. Да, если обстоятельства меняются, надо менять политику, но нежелание подробно рассказать рынку о будущем - это негатив! Даже термин уже придумали, “молчание Уорша”!

Теперь ФРС считает жесткую денежную политику нормой, Уорш говорил о росте длинных ставок как об ужесточении, но важна не сама длинная ставка, а разница между стоимостью привлечения денег и доходностью, которую он получает, выдавая длинные кредиты. Когда короткие ставки остаются относительно низкими, а длинные растут, кривая доходности становится круче, и банкам, наоборот, становится интереснее кредитовать экономику. Получается, что ФРС двигается в сторону смягчения, а длинные ставки при этом идут вверх - рынок явно живет по своим правилам.

Именно это сейчас и происходит с американской кривой доходности - разница между 3-х мес и 10-ти летними трежери выросла с 0,5 до до почти 1.0 пп. И если мы смотрим на динамику длинных ставок - у нас получается совершенно другая картина, не та, которую сейчас “рисует” рынок.

Пока, конечно, катастрофы нет, более крутая кривая доходности, скорее, поддерживает кредитование и экономический рост, а сама экономика США, судя по динамике денежной массы, не выглядит так, будто ее вот-вот разорвет от перегрева.

Но что дальше? Дальше то, например, что через год или два длинные ставки начнут снижаться, кривая доходности станет более плоской, а ФРС решит, что снижение длинных ставок означает смягчение финансовых условий. Если в моменте начать агрессивно повышать КС, пытаясь охладить экономику, то эффект будет противоположный! Это перевернет кривую доходности, снизит привлекательность кредитования для банков и создаст условия для будущей рецессии.

Это пока не прогноз, но это напоминалка от меня на будущее. А для инвестора совет простой - не надо гадать, не надо смотреть на ключевую ставку, как просто на цифру, экономика устроена намного сложнее. Можно снижать ставку и одновременно ужесточить доступ бизнеса к капиталу, а можно годами рассказывать рынку о своих планах и в итоге потерять доверие именно потому, что слишком часто приходилось эти намерения менять!

Главный вывод - опасно для любого ЦБ не смотреть на всю систему и начинать управлять экономикой по одной красивой цифре, которая красивая именно как цель. Рынок-то тоже может ошибаться, да и аналитики часто ошибаются, а уж инвесторы-то сколько ошибались! НО КОГДА ОШИБАЕТСЯ ТОТ, КТО УПРАВЛЯЕТ СТОИМОСТЬЮ ДЕНЕГ ДЛЯ ВСЕЙ ЭКОНОМИКИ - за эту ошибку в итоге платят все!

#ФРС
telemetr.me/ifitpro

В июле нефть была $100 но никто не испугался! Почему рынок больше не боится плохих новостей?

Раз за разом одно и то же, одно и то же! Стоит журналистам увидеть $100 за баррель, как они начинают писать свои страшилки, вспоминать нефтяные кризисы прошлого времени и говорить о новой мировой рецессии. У них, похоже, есть методичка в папке с надписью 100 😎 только даты меняются.

Последние недели подтвердили это: несмотря на обострение на Ближнем Востоке, нефть ушла на 80! Рынки редко реагируют на события, но они всегда реагируют на неожиданности. Когда кризис или какой-то конфликт только начинается, инвесторы мысленно рисуют самые страшные сценарии! "Ормуз закроют и нефти больше не будет и все пропало!" Но проходит время, и жизнь, как обычно, оказывается значительно изобретательнее наших страхов! Кто-то сокращает экспорт, но на его место приходят конкуренты и нефть не исчезает, просто находит новые пути. Я это называю это психологической адаптацией.

А с точки зрения фундаментала - экономика тоже изменилась, ведь на производство одного доллара мирового ВВП требуется значительно меньше нефти, чем в прошлом веке, мало кто это понимает! Но если еще и добавить к этому инфляцию с прошлого века, то окажется, что сегодняшние $100 - это совсем не те психологические $100 из методички 😎

Конечно, нефть по-прежнему важна для мировой экономики, это все же ключевой ресурс. Но между статьёй про "подорожавшую до 100 нефть" и "мировой экономике капец" нет знака равенства!

Меня не пугает и не удивляет рост цен на нефть, хотя я и жду её удвоения, а то и утроения в 30-х годах. Все-таки я думаю, что мы вступили в новый сырьевой суперцикл и можем увидеть любые цифры на табло! Так что можно расслабиться, не нужно пока паниковать, нефть будет расти, но не сейчас.

#нефть
telemetr.me/ifitpro