Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

ЦБ оставил ставку на 14% — и рынок обиделся.
Неделя снова прошла под флагом макроэкономики. Главный ньюсмейкер — Банк России, который в пятницу провёл заседание по ключевой ставке. Спойлер: без сюрпризов. Но рынок всё равно умудрился упасть. Разбираем главное.
Заседание ЦБ: ставка без изменений. Ключевая ставка сохранена на уровне 14%.
Что ещё сказал регулятор:
Параметр
Значение
Оценка устойчивой инфляции (год вперёд)
повышена с 4–5% до 5–6%
Прогноз инфляции на 2026 год
6–7% (сохранён)
Цель на 2027+
4% (без изменений)
Проинфляционные риски, которые выделил ЦБ:
Высокие инфляционные ожидания (как населения, так и бизнеса)
Разрыв между зарплатами и производительностью труда
Повышенный потребительский спрос
Рост кредитной активности (особенно компаний)
Дефицит бюджета
🔥 Рост цен на топливо — именно из-за него оценка устойчивой инфляции поднята до 5–6%
Что сказала Набиуллина:
Понижение ставки на заседании даже не обсуждалось. Вокруг сохранения ставки сложился широкий консенсус.
ЦБ будет следить за:
Динамикой корпоративного кредита
Бюджетными параметрами
Ценами на моторное топливо
Состоянием рынка труда
Реакция рынка в пятницу:
Индекс российских акций: –1,2%
Индекс гособлигаций (ОФЗ): –0,98%
Комментарий: ничего нового ЦБ не сказал — всё это было в августовском проекте «Основных направлений ДКП». Там же ЦБ обозначил целевое значение средней ставки на текущий год: 14,5–14,6%. При условии того, что сейчас ставка уже ниже средней – 14%, а начинался год со ставки 16%, элементарный математический подсчет говорит о том, что на конец года ставка ну никак не может быть ниже текущих 14%. Но рынок, видимо, полон оптимистов, которые думали, что цикл снижения ставок будет длиться вечно. Не будет.
Макроэкономика: Дефицит бюджета - рекорд
Дефицит федерального бюджета за январь — август 2026: 5,8 трлн руб. (2,5% ВВП).
Для сравнения: в законе о бюджете на 2026 год заложен дефицит 3,786 трлн руб. (1,6% ВВП). Факт уже превысил прогноз в 1,5 раза!
Комментарий: дефицит бюджета — максимальный за 10 лет. Но Минфин невозмутим: Силуанов заявил, что прогноз по дефициту может быть увеличен. Возвращаясь к решению ЦБ: при таком дефиците ждать быстрого снижения ставки наивно.
Инфляция: небольшой рост
По данным Росстата, с 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05% (после дефляции –0,01% неделей ранее).
С начала года: +4,72%. Годовая инфляция (данные минэкономики): 6,29% (было 6,32%)
Комментарий: инфляция стабилизировалась вблизи 6,3%. Это в рамках прогноза ЦБ (6–7%), но всё ещё далеко от цели 4%.
Новости компаний

1. СБЕР: прибыль +19% за 8 месяцев
Результаты по РПБУ за август и 8 месяцев 2026:
Показатель
Значение
Динамика
Чистая прибыль (8 мес.)
1 332,7 млрд руб.
+19,0% г/г
ROE
22,9%
—
Чистый процентный доход
2 441,3 млрд руб.
+24,8% г/г
Комиссионный доход
475,9 млрд руб.
+0,1% г/г
Операционные расходы
806,7 млрд руб.
+14,9% г/г
Август отдельно:
Чистая прибыль: 169,1 млрд руб. (+14,2%)
ROE: 23,1%
Чистый процентный доход: +27,0%
Комиссионный доход: –4,2% (тревожный сигнал!)
Комментарий: снова сильные результаты. Рост прибыли немного замедлился, но остаётся значительным. Главный драйвер — чистый процентный доход (+27%). Слабое место — комиссионные доходы, которые падают второй месяц подряд.
Вердикт: Сбер по-прежнему локомотив рынка. ROE ~23% — отличный показатель.
2. Совкомбанк: непонятная сделка
Один из акционеров Совкомбанка продал крупный пакет акций институциональным инвесторам. Что известно:
Книгу заявок закрыли 7 институциональных инвесторов
Основной акционер (МКАО «Совко капитал партнерс») нарастил свою долю, выкупив акции у неназванного акционера
Банк не выступал стороной сделки
Что НЕ известно:
Цена размещения
Размер пакета
Условия сделки
Комментарий: отсутствие информации — это плохо. Инвесторы не любят неопределённость. Это уже не первая неожиданная продажа акций банка в этом году. Это уже не первая в текущем году неожиданная продажа акций на рынке: ранее один из акционеров компании уже реализовал крупный пакет бумаг.
Вердикт: негатив для настроений. Рынок не любит непрозрачность. И будет закладывать это в цену акций.
Итоги недели одной строкой
Событие
Итог
🏦 ЦБ
Ставка 14%, понижение не обсуждалось
📊 Устойчивая инфляция
Оценка повышена с 4–5% до 5–6%
📉 Рынок
Акции –1,2%, ОФЗ –0,67% (разочарование)
💰 Бюджет
Дефицит 5,8 трлн руб. — рекорд за 10 лет
📈 Инфляция
6,29% годовых, пока в рамках прогноза
🟢 Сбер
Прибыль +19%, ROE 22,9%, но комиссии падают
🔴 Совкомбанк
Продажа пакета без раскрытия условий

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

Хотите зарабатывать в три раза больше рынка? А терять в три раза больше готовы?

TQQQ заработал почти 35 000%. А сколько заработал ты? Есть инвестиционная стратегия, которая с 2010 года заработала почти 35 000%, пока Nasdaq-100 вырос примерно на 1 800%. Казалось бы, вот он, инвестиционный Грааль, просто купи! TQQQ - это ETF с тройным плечом, который каждый день делает Х3 Nasdaq-100! Если индекс вырос на 1% - фонд на 3%, упал на 1%... ну, вы меня поняли…

Только между инвестором и этими 35 000% была одна небольшая проблема - дорога, которую не каждый осилит. Во время ковидного падения 2020 года Nasdaq-100 потерял 28%, TQQQ - 70%. В 2022 году Nasdaq упал на 33%, а TQQQ - на 80%! В 2025 году Nasdaq потерял 23%, TQQQ - 57%.

Сколько инвесторов действительно получили те самые 35 000%? Я думаю, НИКТО! И расскажу почему. На растущем рынке мы все долгосрочные инвесторы, спокойно относимся к волатильности и готовы терпеть просадки. А теперь представьте, что ваши 10 млн превратились в 2 млн, рынок продолжает падать, вокруг очередной капец рынка США, а вам говорят - спокойно, просто ничего не делай 😎🤦‍♂️

Вы продержитесь? Как долго? Падение на 80% требует последующего роста примерно на 376%, только чтобы вернуться в ноль!🤦‍♂️ И плечо здесь увеличивает не финансовый риск, а вероятность того, что инвестор сам разрушит свою стратегию!

Можно выбрать стратегию с огромной доходностью и заработать меньше “инвестора с обычным индексом”, потому что он спокойно пережил падение, а вы вышли после минус 70%.

Мы недавно обсуждали возможную коррекцию американского рынка - никто не знает, когда она начнется и насколько будет глубокой! Инвестор должен ответить на один вопрос - какую просадку он способен пережить, не меняя стратегию? Не виртуально в Excel, не сейчас, когда американский рынок около максимумов, а когда видишь на счете минус 50%!

Выводы

- Доходность портфеля не имеет никакого значения, если инвестор не способен до нее досидеть…

- Лучший портфель не тот, который больше всех зарабатывает на графике, а тот, который не заставит вас продать его в самый плохой момент.

- Если хочется 35 000% доходности - сначала попробуйте мысленно потерять 79% 😎

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

@ifitpro
#доходность

В СМИ Америка уже банкрот, а на аукционах - очередь купить ее долг

Продолжу тему госдолга США, много вопросов. Так вот, кривая доходности в США становится круче, и это не обязательно плохая новость для экономики.

Банки фондируются преимущественно по коротким ставкам, а кредитуют по более длинным, и увеличение разницы между короткими и длинными ставкам делает кредитование более прибыльным и стимулирует банки активнее выдавать деньги экономике. Темпы роста банковского кредитования в США ускорились примерно с 5,8% год к году в начале 2026 года до 7,3% в августе!

Рынок пугают высокими длинными ставками, но именно более крутая кривая одновременно увеличивает стимул банков кредитовать, а рост кредитования поддерживает экономическую активность. Последняя, в свою очередь, создает прибыль, доходы и налоговые поступления, из которых государство обслуживает тот самый страшный долг.

Да, $40 трлн не надо игнорировать, надо внимательно наблюдать за дефицитом бюджета. Бесконечно увеличивать заимствования без последствий не получится, но между тезисами "долг США становится дороже обслуживать" и "американская долговая система скоро рухнет" - огромная дистанция, и ее почему-то особенно любят сокращать блогеры и СМИ.

Для инвестора важно следить а за тремя вещами - спросом на новых аукционах, стоимостью обслуживания долга относительно доходов бюджета и способностью американской экономики продолжать расти.

Пока рынок спокойно покупает новые выпуски, государство обслуживает проценты, а финансовая система продолжает кредитовать экономику, очередная круглая цифра - это просто круглая цифра. Ну, а когда долг США станет $50 трлн, уверен, нам еще раз напишут, что теперь-то уже точно все пропало!

#госдолгСША
telemetr.me/ifitpro

Рынок, который не спросил разрешения расти

А что, кстати, в мире? MSCI World ex USA с начала года вырос на 15%, обогнав S&P 500, развивающиеся рынки прибавили 23,3%, а 13 из 22 развитых рынков за пределами США в этом году показывают результат лучше американского индекса. Инвестор, который в последние годы привык думать, что фондовый рынок существует где-то между Нью-Йорком и Кремниевой долиной, с удивлением обнаружил, что мир-то немного больше. Совсем чуть-чуть 😃

Здоровый бычий рынок гораздо интереснее, когда растут не пять крупнейших компаний, а когда капитал распространяется по разным секторам, компаниям и странам, именно это сейчас и происходит.

Еще рынки растут на фоне внушительного списка страхов: в Японии, например, доходности 30-летних гособлигаций около максимальных уровней за десятилетия ( + японские акции с начала года выросли более чем на 20%). Канаду весь год пугают американскими тарифами, но канадский экспорт в нацвалюте летом вышел примерно на $80 млрд, и рынок продолжает расти. Австралия трижды повышала ставки, но и там фондовый рынок пока почему-то не падал.

В этом, друзья, и есть разница между новостями и рынком… Инвестор читает про тарифы, высокие ставки, дорогую нефть, проблемы Японии, геополитику и очередной пузырь AI, после чего логично приходит к выводу, что покупать уже страшно... а рынок все растет и растет!

Да, из этого совершенно не следует, что теперь акции будут расти вечно и любой риск можно игнорировать. Посмотрим, к примеру, на энергетику - после роста более чем на 40% сектор уже получил значительную часть эффекта от высоких цен на нефть, и продолжение роста не очевидно.

Вывод - бычий рынок 2026 года оказался значительно шире, чем принято считать. Растет не только Big Tech, растут малые компании, энергетика, промышленность, сырьевой сектор, развивающиеся рынки и целый ряд стран за пределами США.

Если рост уже начал распространяться по миру и по секторам, то это хороший знак! Но если долго сидеть на берегу реки и смотреть только на несколько крупнейших американских технологических компаний, то можно пропустить остальные!

Самая дорогая инвестиционная ошибка – не купить слишком дорого, а слишком долго ждать падения рынка, который забыл спросить нашего разрешения расти!

#рынок
telemetr.me/ifitpro

Big Tech тащит весь рынок!

Есть популярная байка, которую инвесторы рассказывают друг другу:

- Американский рынок держится исключительно на нескольких технологических гигантах;
- AI раздул очередной пузырь:
- Индексы стали слишком зависимы от Big Tech, стоит технологическому сектору остановиться - и все лопнет!

Вообще неубедительно, да и цифры 2026 года эти байки не подтверждают. С начала года американский энергетический сектор вырос на 42%, технологии прибавили 25%, промышленность выросла на 21%, сырьевые компании на 15%, а сам S&P 500 примерно на 14%.

А равновзвешенный индекс S&P 500 Equal Weight Index - вариант биржевого индекса, где каждая из 500 компаний имеет одинаковую долю (0,2%), независимо от ее размера и рыночной капитализации, где Apple и Nvidia не имеют возможности своим огромным весом тащить за собой весь индекс, прибавил 17%, то есть больше классического S&P 500.

Ну и где зависимость рынка от крупнейших технологических компаний, когда "средняя" компания из S&P 500 в этом году чувствует себя лучше самого индекса? Russell 2000, индекс американских компаний малой капитализации, вырос с начала года на 25%, а Nasdaq 100 на 20%. То есть деньги идут не только в гигантов, которые зарабатывают на AI, но и значительно глубже в рынок, но это другое?!

#bigtech
telemetr.me/ifitpro

Долг США $40 трлн!!! Все пропало?

Госдолг США уже давно, как пересек красивую психологическую отметку в $40 трлн и, как это обычно бывает с круглыми цифрами, заголовки такие, будто где-то в Вашингтоне включился обратный отсчет до финансового Армагеддона.

Добавил эмоций и Минфин США - объявил, что с сентября как минимум вдвое увеличит максимальный размер операций обратного выкупа длинных казначейских бумаг, с $2 до $4 млрд за одну операцию. Вот оно подтверждение, "денег нет, но вы держитесь" - долг то огромный, Минфин начал выкупать собственные облигации и теперь осталось только понять, кто последним выключит свет.

Если убрать из этой истории слово "триллион" и посмотреть на цифры относительно размера американского долгового рынка, всё менее драматично. Сам Минфин объясняет расширение программы поддержкой ликвидности длинных выпусков, причем buyback существует уже не первый год, а $4 млрд на фоне рынка американских Treasuries вообще не выглядят как операция спасения.

У больших цифр есть удивительная способность пугать инвесторов

$40 трлн звучит страшно, но для оценки долга меня больше интересует не его абсолютный размер, а способность заемщика этот долг обслуживать и рефинансировать. Если у человека ипотека 30 млн рублей, это может быть катастрофой при доходе 100 тысяч в месяц и совершенно нормальной нагрузкой при доходе 1 млн, хотя долг в обоих случаях одинаковый.

С государством логика примерно такая же, хотя механизм, конечно, сложнее. Около $32 трлн из американского долга - у розницы, остальная часть приходится на внутригосударственные обязательства. При этом процентные расходы, действительно, сильно выросли, но федеральные доходы пока более чем в четыре раза превышают расходы на обслуживание долга. Это уже не та комфортная ситуация, которая была во времена почти бесплатных денег, но и на банкротство пока совершенно не похоже.

Дело вообще не в том, сколько новых нулей появилось, а готовы ли инвесторы продолжать давать Америке деньги? Пока готовы.

#госдолгСША
telemetr.me/ifitpro

ЦБ РАСКРЫЛ КАРТЫ: СТАВКА НЕ СНИЗИТСЯ ДО КОНЦА ГОДА? ГЛАВНЫЕ ИТОГИ НЕДЕЛИ
Прошедшая неделя без сомнения стала неделей макроэкономики. ЦБ РФ завалил рынок прогнозами, заявлениями и цифрами. А компании тем временем отчитывались — кто-то радовал, кто-то огорчал. Разбираем всё по порядку. Начинаем с макроэкономики
МАКРОЭКОНОМИКА И ЦБ РФ
1. НАЛИЧНЫЕ ДЕНЬГИ: РЕКОРДНЫЙ РОСТ
За август объем наличных в экономике вырос на 434 млрд руб. Это после рекордного июля (+643 млрд руб.).  Итого за 8 месяцев 2026 года: прирост наличных составил 2,98 трлн руб. Для сравнения: за весь 2025 год прирост был всего ~1 трлн руб. Почему? : граждане и бизнес усиленно уходят в наличку, сокращая банковские вклады и счета. Причины следующие:
Падение ставок по депозитам (снижение ключевой ставки)
Высокие инфляционные ожидания
Упорные слухи о возможной «заморозке» вкладов
Что говорит ЦБ? Зампред Заботкин считает это «естественным процессом»: при ставках 20%+ держать деньги на вкладах было выгодно, а теперь ситуация меняется.
Прогноз ЦБ на 2026 год: прирост наличных — 3,7 трлн руб. Это означает, что в оставшиеся 4 месяца прирост должен быть не более 180 млрд руб. в месяц. Сомнительно, но поживём — увидим.
2. ЦБ ОПУБЛИКОВАЛ ПРОГНОЗЫ НА 2027–2029: 4 СЦЕНАРИЯ
31 августа ЦБ представил «Основные направления ДКП на 2027–2029 гг.» с четырьмя сценариями.
Что важно: во всех сценариях на 2026 год цифры одинаковые:
Показатель
Значение
Инфляция
6–7%
Средняя ключевая ставка
14,5–14,6%
Рост ВВП
0–1%
А что дальше?
Сценарий
2027 год
Базовый (наиболее вероятный)
Инфляция 4%, ставка 10,5–12,5%, ВВП +1,5–2,5%
Дезинфляционный
Ставка 9–11%, ВВП +2,5–3,5%
Проинфляционный
Ставка 13–15%, ВВП +1–2%
Рисковый (кризис)
Ставка 19–21%, ВВП –3–4%
💬 Комментарий: ЦБ чётко дал понять — в 2026 году всё уже предопределено. Инфляция 6–7% (снова забудьте про 4%!), ставка ~14,55%. Экономика продолжит вялый рост, больше похожий на стагнацию.
Главный вывод: до конца года значительного снижения ставки не будет. Если средняя ставка за год должна быть 14,5–14,6%, то простой арифметический подсчет показывает, что к концу года она никак не может быть не ниже 14%. На сентябрьском, октябрьском и декабрьском заседаниях можно расслабиться — чуда не случится.
3. ИНФЛЯЦИЯ: НЕДЕЛЬНАЯ ДЕФЛЯЦИЯ, НО ГОДОВАЯ РАСТЁТ
По данным Росстата, с 25 по 31 августа цены снизились на 0,01%.  С начала года: +4,67%
Годовая инфляция (Минэк): 6,32% (было 6,23% неделей ранее)
Комментарий: недельная дефляция продолжается, но годовая инфляция упорно ползёт вверх из-за эффекта низкой базы. Всё в рамках прогнозов ЦБ (6–7%).
4. РОССИЯ СТАЛА КРУПНЕЙШИМ ПРОДАВЦОМ ЗОЛОТА
По данным World Gold Council:
Россия продала 6 тонн золота за месяц
С начала года: 50 тонн (резервы сократились до 2 277 тонн)
 Мировой тренд: центробанки в основном покупают золото (+23 тонны в июле). Россия — исключение.
Комментарий: точно сказать, почему Банк России продает золото, сложно. Не исключено, что для стабилизации бюджетных доходов. Судя по рекордному дефициту бюджета, такое возможно. ЦБ имеет право в рамках бюджетного правила продавать не только валюту, но и драгметаллы из резервов. Но то, что он это делает вопреки тенденции всех мировых центробанков, скупающих золото- настораживает.
НОВОСТИ КОМПАНИЙ
5. МОСБИРЖА: АВГУСТ — НЕЙТРАЛЬНО
Общий объём торгов — 194,9 трлн руб. (+36% г/г, но –7% к июлю).
Сегмент
Динамика г/г
Денежный рынок
+36%
Производные инструменты
+75%
Акции
–9%
Облигации
–1%
Комментарий: биржа зарабатывает на всём, но активность в акциях и облигациях падает.
6. «ПОЛЮС»: ПРИБЫЛЬ УПАЛА НА 59%
Результаты за 1-е полугодие 2026 по МСФО:
Показатель
Значение
Динамика
Производство золота
1,3 млн унций
–2% г/г
Выручка
$4,7 млрд
+27% г/г
Чистая прибыль
$0,8 млрд
–59% г/г
Операционные и прочие расходы
$3,4 млрд
(было $1,0 млрд)
Комментарий: выручка выросла за счёт высоких цен на золото, но прибыль рухнула из-за внезапного взлёта расходов. Главный вопрос: это разово или системно? Если регулярно — инвестиционный кейс «Полюса» под угрозой.
7. «ПРОМОМЕД»: РОСТ ВЫРУЧКИ НА 76%!
Лучший отчёт недели!
Показатель
Значение
Динамика
Выручка
22,8 млрд руб.
+76% г/г
EBITDA
7,7 млрд руб.
+76% г/г
Рентабельность EBITDA
34%
—
Чистая прибыль
2,6 млрд руб.
+83% г/г
 Сегмент «Эндокринология» — рост 243% (до 16,3 млрд руб.). Но есть нюансы:
Свободный денежный поток отрицательный (–1,8 млрд руб.)
Чистый долг/EBITDA вырос до 1,79x (было 1,65x)
Комментарий: сильный отчёт. Компания подтвердила прогнозы на 2026 год (выручка >60 млрд руб., EBITDA ~27 млрд руб.). Один из лучших кейсов в отрасли.
8. «АЭРОФЛОТ»: НЕОДНОЗНАЧНЫЙ ОТЧЁТ
Результаты за II квартал 2026 по МСФО:
Показатель
Значение
Динамика
Выручка
228,6 млрд руб.
+1,8% г/г
Скорр. EBITDA
52,7 млрд руб.
+14% г/г
Рентабельность EBITDA
23%
(было 20,6%)
Чистая прибыль
11,4 млрд руб.
(было 47,4 млрд!)
За 1-е полугодие: чистый убыток 0,6 млрд руб.
 Расходы растут быстрее выручки:
Топливо: +24,5%
Персонал: +18,8%
Комментарий: EBITDA растёт, но чистая прибыль упала в 4 раза. Операционные показатели не улучшаются. Ограниченный авиапарк и высокие затраты на топливо давят.
Но есть надежда: руководство готово рекомендовать дивиденды по итогам 2026 года, если компания выйдет в плюс.
9. GLORAX: НЕЙТРАЛЬНЫЙ ОТЧЁТ
Результаты за 1-е полугодие 2026 по МСФО:
Показатель
Значение
Динамика
Выручка
27,0 млрд руб.
+45% г/г
EBITDA
8,6 млрд руб.
+36% г/г
Рентабельность EBITDA
32%
—
Чистая прибыль (скорр.)
1,6 млрд руб.
+29% г/г
Чистый долг вырос до 43,5 млрд руб. (2,9x EBITDA).
Комментарий: результаты лучше, чем у других девелоперов, но общая конъюнктура сектора ухудшается.
10. «СЕЛИГДАР»: ДЕНЬГИ С ЗОЛОТА ИДУТ НА ПОГАШЕНИЕ ДОЛГОВ
Президент компании Александр Хрущ заявил в рамках ВЭФ, что дополнительные доходы от высоких цен на золото направляют на сокращение заимствований.
Комментарий: у компании большой «золотой» долг (облигации, привязанные к металлу). Заявление выглядит обнадёживающим, но пока это скорее пожелание, чем реальность.
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ
Компания / Событие
Итог
🏦 ЦБ
Ставка ~14,5% до конца года, 4 сценария на 2027–2029
💰 Наличные
Рекордный рост, ЦБ считает это нормой
📉 Инфляция
Недельная дефляция, годовая 6,32%
🥇 Золото
Россия продала 50 тонн с начала года
🟡 Мосбиржа
Нейтрально, акции и облигации проседают
🔴 Полюс
Прибыль –59%, расходы взлетели
🟢 Промомед
Выручка +76%, один из лучших отчетов
🟡 Аэрофлот
EBITDA +14%, чистая прибыль упала в 4 раза
🟡 Glorax
Нейтрально, лучше других девелоперов
🟡 Селигдар
Деньги с золота идут на долги
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ