Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

Retail Media – магистральный путь к прибыли?

Эх, не зря я часто заводил разговор о значимости и власти media. Например, здесь. Как в воду смотрел 🤓 Маркетплейсы быстро это поняли.

Комиссии маркетплейсов близки к потолку, дальше их повышать сложно без потери оборота. Значит, расти нужно в другом направлении. В каком? Конечно, Retail Media.

WB с Ozon скоро превратятся из торговых площадок в медиа платформы с собственным рекламным инвентарем. Учитывая, что наступит момент, когда комиссия достигнет потолка, платформа начнет продавать «воздух». Под «воздухом» я имею в виду рекламный трафик. И WB с Ozonом станут медиахолдингами, которые круче всех монетизируют внимание покупателей.

Рынок e-commerce по объёму измеряется триллионами рублей, а значит, трафик внутри платформ сравним с крупнейшими цифровыми медиа. Рекламодатели готовы платить за доступ к аудитории с вполне сформированным намерением покупки. Это не абстрактные показы, это точка, максимально близкая к транзакции.

Retail Media даёт платформам то, чего не даёт торговая комиссия: высоко маржинальный доход. Логистика и фулфилмент требуют капитала, реклама требует алгоритмов. В условиях роста издержек рекламная модель способна поддержать EBITDA.

Кто говорил, что люди – новая нефть? Он ошибался. Теперь трафик – новая нефть. Банки, автосалоны, застройщики будут платить за размещение там же, где люди покупают вещи и телевизоры, потому что аудитория уже социально ориентирована. Это не «реклама», это встроенный источник маржи.

Для инвестора это двойственный сигнал

С одной стороны, рост маржинальности и диверсификация выручки. С другой – риск того, что торговая функция станет вторичной по отношению к рекламной, а конкуренция за внимание начнет давить на продавцов.

Факт очевиден: платформы перестают быть просто каналом продаж. Они становятся медиаструктурами с транзакционной моделью. И это качественно меняет их оценку на рынке капитала.

@ifitpro
#e_commerceMedia

Смерть селлеров, рождение корпораций

Помните времена, когда e-com был похож на торговлю у метро – свободный, шумный, непредсказуемый. Типа – сегодня работает сайт, а завтра он исчез 😎 Был низкий порог входа, быстрые деньги и… минимальная ответственность. Вот это все каленым железом выжигает закон 289-ФЗ.

Останется только то, что выдержит аудит. Да и верификация через госсистему нечто большее, чем формальность. Скорее, фильтр, который выбросит мелких селлеров на обочину. Может, даже в прямом смысле слова.

Массовый селлер, работавший «на коленке», сталкнется с ростом транзакционных издержек (бухгалтерия, сертификация, маркировка, налоги). При обороте в 20–60 млн руб. это может стать «интервалом смерти». Издержки просто сожрут маржу. Рынок войдет в фазу «зачистки«.

Платформы будут экосистемой крупных производителей и дистрибьюторов. А что, они дисциплинированы, формальны и платят налоги. Покупатели, забудьте о кнопке “Есть дешевле”.

Скорее всего, операционные риски снизятся. Будет меньше блокировок и судебных споров, меньше репутационных ударов. Но для экосистемы в целом, образно говоря, это переход от наивной романтики к прагматичной индустрии. Маркетплейс уже будет каналом сбыта для крупняка, а не стартовой площадкой для мелких предпринимателей.

Для инвестора, в принципе, это умеренный позитив: больше «чистых» игроков = меньше операционного риска. А вот для рядовых селлеров прямой рост прибыльности теперь – трудновыполнимая задача.

Происходит переход от роста за счет количества к росту за счет качества и оборота на одного участника. И вот этот сдвиг напрямую влияет на оценку отрасли.

@ifitpro
#e-com

Крах экономики США!

Иногда экономику США называют "одноногой". Это, конечно, не анализ, а способ визуализировать свою инвесторскую тревожность 😎

Как всегда правильный вывод в саамом конце статьи...

Какие “тревоги” я слышу от учеников-инвесторов:

- Рынок труда держится только на здравоохранении;
- Инвестиции идут только в центры обработки данных;
- Потребление -- это только богатые домохозяйства.

"Если убрать хоть что то из этих трех пунктов, всё тут же рухнет "😂👀 Но проблема то в том, что эти аргументы противоречат друг другу...

- Если рост создают только технологические компании, то почему занятость растёт в здравоохранении?
- Если только здравоохранение создаёт рабочие места, то откуда ж тогда масса богатых потребителей?
- Если именно они тянут экономику, то тогда не понятно почему люксовые акции (производители товаров и услуг премиум класса) отстают от рынка?

Давайте разберем все это по очереди

✳️ Промышленность... Производство в обрабатывающем секторе растет третий месяц подряд! Рост 0,6% в январе! Как вы понимаете это не "только дата-центры".

А что же тогда растёт? Растёт мебель, растёт транспортное оборудование и тяжёлая техника, растут электрокомпоненты.
Да много что растет -- химия, резина, бумага …

Заказы на основные капитальные товары растут шесть месяцев подряд! Это один из самых устойчивых периодов за последние ГОДЫ ...

✳️ Сфера услуг. Здравоохранение -- лишь одна из 11 отраслей, показавших рост. Логично спросить, а где же падение? В транспорте, в развлечениях и "прочих услугах". Но это ж небольшие сегменты-то...

Экономика США -- это система с множеством опор. И пока все выглядит достаточно прочно. Да, волатильность, да, она усилилась. Да, геополитика, добавила она нам нервозности. И да, снижение настроений -- это не снижение экономики и не повод избавляться от акций.

Выводы

Когда рынок ищет опасность/проблемы/хрупкость в метафорах, это всегда означает, что ожидания снижаются. А что мы знаем о снижении ожиданий? Это супер топливо для позитивных сюрпризов! Бычий рынок такое ох как любит! И что нас с вами ждет? Да-да, вы сделали правильный вывод, а значит, я это написал для вас не зря! ✌️

#экономикаСША
https://t.me/ifitpro

Эра дикой торговли закончена! Платформа правит миром!

Российский e-commerce за несколько лет прошёл путь, на который офлайн-ритейлу понадобились десятилетия. Когда Wildberries и Ozon сосредоточили около 80% заказов, рынок фактически стал олигополией. И именно в этот момент появился 289-ФЗ «О платформенной экономике», не как революция, а как фиксация новой реальности.

Почему об этом нужно говорить сейчас? Несмотря на то, что закон вступает в силу 1 октября 2026 года, поведение игроков меняется уже сегодня. Маркетплейсы начинают «чистку», анонимность уходит в прошлое. Будет обязательной регистрация через Госуслуги, понадобятся документы и сертификаты качества.

Пойдет перераспределение капитала в пользу крупных игроков. Не комплаенс, просто смена модели роста. Раньше масштаб строился на количестве подключенных селлеров. А теперь – на качестве оборота и управляемости риском.

289-ФЗ, по сути, превращает маркетплейс из «цифрового базара» в инфраструктурный институт. Платформа получит закрепленные законом роли и ответственность, а значит, и дополнительные издержки. Но одновременно появится важное качество – предсказуемость. Вот это критично для инвестора. Чем больше юридической определенности, тем ниже премия в ставке дисконтирования.

Похоже, рынок вступает в фазу, где выживут не самые быстрые, а самые системные. У платформы появится правовая почва под прогнозируемый денежный поток. Но бизнес с плоской маржой, маленькой историей и «кустарной» маркетинговой моделью уйдёт в ноль.

Следим внимательно, сейчас формируется новая инвестиционная карта отрасли.

@ifitpro
#e-commerce

О бедном e-commerce замолвите слово

Недавно встретил приятеля, знакомы еще с юности, но очень давно не виделись. И рассказал он мне историю, как закрыл свой бизнес и начал все с нуля. Вернее, с нового производства. Он завел свой товар на Озон и WB. Сейчас у него крупные магазины на обоих площадках, но он снова, образно говоря, «схватился за голову».

Говорит, что прямо на глазах меняется архитектура отрасли, между прочим, одной из крупнейших в секторе потребительской экономики. Все связывает с новым законом 289-ФЗ и не уверен, что будет также хорошо зарабатывать – скорее, будет «выживать».

Почему это все и зачем? И почему я начал здесь разговор об этом?

Думаю, самое время обсуждать эту тему, до того, как рынок полностью переоценит новые риски и новые источники дохода. В инвестициях выигрывает не тот, кто первым реагирует, а тот, кто первым понимает.

Так что же нам надо понимать в области e-commerce? Ну, первое – то, что платформенная экономика стала системообразующей. Обороты маркетплейсов ого-го, триллионы рублей. Доля в рознице двузначная, а концентрация вокруг WB и Ozon делает их квазиинфраструктурой. Любые изменения правил игры автоматически отражаются на логистике, финтехе, производстве, рекламе и МСП. Инвестор, игнорирующий этот сектор, фактически игнорирует целый пласт денежного потока экономики.

Во-вторых, 289-ФЗ – эдакий акт, который меняет риск-профиль отрасли. Закон исключает правовую неопределенность и, как следствие, премию за риск. На что это влияет? Да на все: на мультипликаторы, на стоимость капитала, на оценку будущих cash flow. Если платформа становится более предсказуемой, ее дисконтирование меняется. Это прямой вопрос доходности портфеля.

Далее и третье. Меняется структура прибыли. Переход к финтеху и монетизации данных, скорее всего, переместит маржу из товарной части в сервисную. Для нас с вами как инвесторов это сигнал. То есть нужно анализировать не GMV и не обороты, а структуру выручки, вклад рекламы, финансовых услуг, экосистемных сервисов. Без понимания этой трансформации мы неверно оценим устойчивость бизнеса.

В-четвертых, мы отслеживаем консолидацию и «обеление» рынка. Мелкий селлер с высокой волатильностью прибыли уже не привлекательный объектом для долевых инвестиций. Зато усиливаются позиции крупных игроков и инфраструктурных компаний (логистика, автоматизация, финтех, и все это внутри платформ). Вот такое перераспределение инвестиционных возможностей, и оно уже началось.

И последнее. Есть вопрос стратегического позиционирования капитала. Платформы становятся узлом, через который проходят данные, деньги и спрос. Кто контролирует этот узел – тот контролирует маржу. Для частного инвестора, получается, понимать платформенную экономику сегодня необходимо так же, как десять лет назад нужно было понимать банки или нефть.

Так что, друзья, – обсудим тему? Как раз новая неделя началась, будет где развернуться!

@ifitpro
#e-commerce

Нефть по $200: стресс-сценарий или новая реальность?
Бегство из залива в Сингапур?

Рост цен на нефть вновь оказался в центре глобальной повестки. Уровни выше $110 за баррель автоматически возвращают на рынок дискуссию о $150–200
Вопрос заключается не в том, возможен ли такой уровень технически, а в том, при каких условиях он становится экономически обоснованным.

Сегодняшняя динамика во многом носит превентивный характер. Геополитическая напряженность вокруг Ормузского пролива — стратегического маршрута, через который проходит до трети мировой морской торговли нефтью, — усиливает премию за риск. Однако рынок пока не демонстрирует признаков закладывания системного шока. Глобальные фондовые индексы сохраняют устойчивость, долговой рынок не фиксирует экстремального расширения спредов.

История показывает, что региональные конфликты редко становятся триггером долгосрочных глобальных медвежьих фаз. Военные события 1990–1991 годов, операция в Ираке 2003 года, конфликты на Ближнем Востоке в 2006 и 2024 годах сопровождались краткосрочной волатильностью, но не приводили к структурному слому мировой экономики. Ключевым фактором всегда оставалась устойчивость поставок.

Таким образом, для оценки перспектив нефти необходимо рассматривать три сценария.

Базовый сценарий предполагает сохранение цен в диапазоне $100. Конфликт остается локальным, перебои носят эпизодический характер, а альтернативные поставщики — включая США, Россию и страны ОПЕК — частично компенсируют возможные выпадения. В этом случае мировые рынки ограничиваются повышенной волатильностью.

Напряженный сценарий связан с закреплением цен выше $120 на несколько месяцев. В такой ситуации инфляционные ожидания начинают расти, а Федеральная резервная система США смещает акцент с возможного смягчения политики на удержание инфляции. Рынки капитала сталкиваются с переоценкой ставок и мультипликаторов, что способно вызвать глубокую коррекцию в акциях.

Системный сценарий — устойчивый выход нефти выше $150–180 вследствие физического нарушения поставок через Ормуз и масштабного вовлечения крупных держав. Здесь уже возникает риск стагфляционного шока: сочетание высоких цен на энергию, замедления роста и сохранения жесткой денежно-кредитной политики. В этом случае глобальные рынки могут перейти в медвежью фазу, а коррекция по широким индексам способна превысить 20-30%.

Уровень $200 за баррель возможен исключительно при сочетании нескольких факторов: длительной блокировки ключевых маршрутов, недостаточной способности альтернативных поставщиков нарастить добычу и закрепления инфляционных ожиданий на повышенном уровне. Пока ни один из этих факторов не подтвержден в полном объеме.

Важно отметить, что для регуляторов цена нефти — это прежде всего инфляционный индикатор. Федеральную резервную систему волнует не сам уровень $100 или $120, а его влияние на инфляционные ожидания и вторичные эффекты — рост издержек, давление на заработные платы и перенос ценового импульса в сектор услуг. Если инфляция не закрепляется, монетарная политика сохраняет гибкость. Если закрепляется — ужесточение может затянуться.

Отдельное измерение — движение капитала. В периоды геополитической неопределенности средства традиционно перетекают в защитные активы и устойчивые финансовые центры. Однако на текущий момент речь идет о перераспределении рисков, а не о масштабном бегстве капитала. Пока осторожные забирают деньги из залива и уходят в Сингапур

Ключевой вопрос для рынков — не сам конфликт, а его способность трансформироваться в устойчивый энергетический и инфляционный шок.

Пока этот переход не подтвержден. Но именно его вероятность и будет определять траекторию цен в 2025–2026 годах.

Песнь о вещем байбэке

Прочитал недавно пост Павла Комаровского о байбэке. Есть некоторые размышления на эту тему, чисто из практики. Павел-то, конечно, очень умный, но сильно академичный.

С чем согласен. Да, многие критики сами себе противоречат. Если байбэк «раздувает цену», то текущий акционер выигрывает. И да, в чистой теории дивиденды и выкуп эквивалентны. Это базовая корпоративная логика.

Согласен, кстати, и с налоговым аспектом. Налоговая гибкость обычно на стороне байбэка. В большинстве юрисдикций дивиденды облагаются налогом сразу и полностью, а при байбэке инвестор сам выбирает момент реализации прироста капитала. Отложенное налогообложение – это реальная экономическая ценность.

Но дальше начинаются опасные упрощения

Тезис «байбэк не влияет на цену» – стерильная модель. В реальности влияет. Через сигнал рынку, через изменение структуры капитала, через рост показателей на акцию. Игнорировать это – значит, обсуждать не рынок, а учебник.

Вижу главную проблему в другом. Байбэк выгоден, только если акции выкупаются ниже внутренней стоимости. Если компания скупает себя на пике – она сжигает капитал. Это не возврат денег акционерам, это трансфер средств выходящим инвесторам за счет остающихся.

Еще жестче вопрос альтернатив. Если бизнес может реинвестировать под 20% IRR, а вместо этого выкупает акции с доходностью 8% – это не рациональность, это отсутствие идей.

Почему же люди, уверенные, что байбэк «завышает котировки», его не любят? Потому что они чувствуют подмену. Рост цены без роста денежного потока – это финансовая инженерия. Рынок не любит резиновые костюмы, когда их выдают за мускулы.

Итог простой. Байбэк – не зло и не благо. Это инструмент. Ниже внутренней стоимости – усиливает акционеров. Выше – разрушает капитал, даже если котировки на время растут.

@ifitpro
#байбэк