Телеграм канал «Институт 1ИФИТ - команда финансовых экспертов!»

Почему прогнозы о долговом кризисе регулярно не сбываются?

Задали такой вопрос. И правда, прогнозы о долговом кризисе США появляются каждый год, но рынок продолжает их игнорировать. Прогнозы регулярно рисуют пугающие траектории роста долга. Но проблема таких моделей в том, что они экстраполируют текущие условия на десятилетия вперёд.

История показывает, что экономика так не работает

Меняются ставки, инфляция, производительность, технологии, налоговые режимы, политика центральных банков и структура рынка труда. В результате долгосрочные прогнозы оказываются неточными. И это ещё мягко сказано. Поэтому рынок обычно реагирует на способность экономики адаптироваться, а не на сам размер долга.

И пока американская экономика продолжает расти, корпоративные прибыли остаются высокими, а доллар сохраняет статус главной резервной валюты, разговоры о "неизбежном долговом крахе" выглядят, скорее, частью постоянного инфошума.

Главный риск – не сам долг, а потеря доверия

Это не означает, что проблема госдолга не существует. Она есть, конечно. Постоянный рост дефицитов, старение населения и увеличение %% расходов, действительно, создают давление на бюджет.

Рынки начинают паниковать вовсе не из-за абстрактного соотношения долг/ВВП. Настоящий кризис начинается тогда, когда инвесторы перестают верить, что государство контролирует ситуацию. Пока этого не произошло, но рынок внимательнее следит за темпами роста экономики, действиями ФРС и спросом на американские облигации, нежели за очередным круглым значением в статистике госдолга.

Парадоксально, но факт: сам по себе долг выше 100% ВВП не является проблемой. Проблемой становится момент, когда исчезает доверие. А доверие, как показывает история, не измеряется процентами в таблицах.

#госдолгСША
https://t.me/ifitpro

Госдолг США выше 100% ВВП. Почему рынок это не пугает?

Американский госдолг снова стал любимой темой финансовых апокалиптиков. Этой весной отношение долга США к ВВП превысило 100% – уровень, который в последний раз наблюдался сразу после Второй мировой войны. Для многих это тревожный сигнал: "Америка живёт не по средствам", "долговая спираль выходит из-под контроля", "доллару конец".

Но проблема таких дискуссий в том, что они часто строятся на эмоционально мощной, но экономически некорректной конструкции. Сравнение госдолга с ВВП выглядит эффектно в заголовках, однако, в реальности это не совсем сопоставимые показатели.

ВВП – это поток экономической активности за год. Госдолг – это накопленная величина за десятилетия. Это примерно как сравнивать остаток по ипотеке с количеством продуктов, купленных семьёй за год. Государство обслуживает долг не "экономикой вообще", а налоговыми поступлениями. И картина выглядит менее драматично.

Америка вполне способна платить по счетам

Сегодня %% расходы США -- около 18-19% федеральных доходов. Это много, но далеко не катастрофа. Для сравнения: в начале 1990-х нагрузка была сопоставимой, что не помешало американскому рынку пережить один из лучших циклов роста в истории.

Более того, рынки облигаций пока не демонстрируют признаков паники. Доходности американских 10-летних treasuries остаются значительно ниже долгосрочных исторических средних. Если бы глобальные инвесторы действительно верили в скорый долговой кризис США, они бы уже требовали более высокую премию за риск. Но этого не происходит.

Несмотря на бесконечные разговоры о "крахе доллара", мировой капитал продолжает искать защиту именно в американском госдолге. И это главный аргумент против самых мрачных сценариев.

Почему тема госдолга так популярна?

Причина проста – большие круглые цифры всегда хорошо продаются. "Долг превысил 100% ВВП" звучит драматично и вызывает ассоциации с финансовой катастрофой. Хотя в реальности само по себе это значение мало что означает.

Япония живёт с долгом выше 200% ВВП уже много лет. Великобритания также давно превысила отметку 100%. Ни одна из этих экономик не исчезла с карты мира. Более того, сами США уже проходили подобную ситуацию после 1945 года.

Тогда проблему решили не "жёсткой экономией" и не магическим сокращением долга. Экономика просто росла быстрее, чем увеличивались обязательства государства. Это важный момент, он часто теряется в политических дискуссиях: высокий долг сам по себе не уничтожает экономику автоматически. Гораздо важнее способность страны генерировать рост, привлекать капитал и обслуживать обязательства.

#госдолгСША
https://t.me/ifitpro

Вот поэтому рынок и растёт

Когда в одном комментарии одновременно Ормуз, стагфляция, treasuries, IPO и конец света – значит, уже есть подходящий уровень тревожности для продолжения бычки.

Я люблю такие комментарии. В них всегда чувствуется лёгкий аромат "финального предупреждения человечеству". Проблема только в том, что рынки плохо умеют умирать по расписанию.

С 2022 года рынок уже пережил:
• "точно рецессию";
• "неизбежный крах доллара";
• "конец глобализации";
• "банковый апокалипсис".
Теперь дошли до "IPO Судного дня". Сценаристы Netflix нервно курят в сторонке.

Самое опасное на рынке – не маржинальные позиции. Самое опасное – когда все начинают слишком красиво объяснять, почему "вот теперь-то точно конец". Чем стройнее теория, тем чаще рынок делает всё наоборот.

Финал роста всегда "вот-вот". Уже лет пять как "вот-вот". Рынок, конечно, сволочь редкая – не читает прогнозы и игнорирует чужие сценарии. “IPO как триггер конца рынка” звучит красиво. Почти как название фильма-катастрофы.

Но настоящий финал обычно приходит не тогда, когда все его ждут с попкорном. Он приходит тогда, когда все расслабились и пошли покупать "вечный рост". Именно в такие моменты рынок любит преподносить сюрпризы.

#рынок
https://t.me/ifitpro

Налоговая искала богатых, но нашла инвесторов

Налоговая добралась до инвесторов. А где же ещё остались деньги? Похоже, государства по всему миру одновременно вспомнили старую инвестиционную мудрость – если денег не хватает, пора идти к инвесторам, к тем, у кого прибыль ещё не успела исчезнуть.

Австралия решила аккуратно повысить налоги на прирост капитала. Южная Корея случайно устроила мини-обвал рынка одной неудачной фразой чиновника про избыточную прибыль от ИИ. А вот голландцы покурили-покумекали и почти ввели налог на деньги, которые инвестор ещё даже не заработал. Голландская налоговая самая суровая в мире... не хочет ждать реальной прибыли. А зачем, если можно обложить налогом ваш инвесторский оптимизм?

Особенно меня позабавило, что всё это происходит на фоне бесконечных разговоров о необходимости развивать фондовый рынок, поддерживать инвестиции и повышать финансовую грамотность населения. Получается, сначала государство зовёт граждан инвестировать, а потом начинает смотреть на их брокерский счёт так, как кот смотрит на оставленную без присмотра колбасу.

Я сильно удивлен, как реагируют на всё это инвесторы. Они довольно спокойны... пока…

Инвесторы давно усвоили главное правило современного капитализма – власти могут менять ставки, придумывать новые налоги и пугать сверх прибылями, но желание людей зарабатывать переживает любую налоговую реформу, даже голландскую.

И да, если государство начинает обсуждать справедливое перераспределение сверхдоходов – знайте, обычно это означает, что сверхдоходы закончились у всех, кроме самой налоговой.

Больше интересного в @ifitpro.

#налоги
https://t.me/ifitpro

Перепроизводство, зелёная экономика и зумеры-инвесторы – три главных парадокса нашего времени

Зелёная экономика... Все эти электромобили и солнечные панели – это что, какая-то гениальная стратегия будущего? Сильно сомневаюсь.

Построить столько заводов, что потом вся планета вынуждена разбираться с последствиями перепроизводства – это я про Китай, если что.

Но главный парадокс китайской модели в том, что Пекин одновременно борется с избытком мощностей и сам же его стимулирует. Строят новые производства ради роста и занятости, а потом героически пытаются остановить лавину субсидированного экспорта. В нормальной рыночной экономике такие перекосы лечатся рецессией. Но рецессия для Китая – это как ругаться матом в прямом эфире государственного телевидения.

Все разговоры о том, что весь мир проигрывает Китаю в “чистой” энергетике, выглядят странно. Выигрывать гонку по строительству избыточных заводов с отрицательной рентабельностью, скажу я вам, удовольствие весьма сомнительное, особенно в нынешние времена.

А ещё мне нравятся зумеры. Ох, как они любят рассказывать, что мир сломался, жильё стало недоступным, а будущее у них украли бумеры. Дорогие мои, всё украли ещё до бумеров! Правда, когда дело доходит до фондового рынка, внезапно выясняется, что именно молодые инвесторы – самые большие оптимисты!

Пока старшие поколения читают новости про Трампа, кризисы и очередной конец света, зумеры спокойно покупают ETF, откладывают деньги на пенсию и верят в рост рынка даже сильнее собственных родителей. Как выяснилось, финансовый нигилизм прекрасно сочетается с регулярным пополнением брокерского счёта.

И это, скажу я вам, главный урок нынешнего рынка. Homo Investorus Irrationalis может ненавидеть экономику, государство, работодателей и рост арендной платы, но желание разбогатеть имеет каждое новое поколение!

Больше интересного в @ifitpro.

#зумеры
https://t.me/ifitpro

Апокалипсис Трампа оказался пшиком

Трамп устроил торговую войну, но все забыли об этом через месяц. Конечно, я, как и все, ждал, что тарифы Трампа устроят экономике США маленький писец апокалипсис… То бишь инфляцию, рецессию, обвал рынков и капец вашей глобализации.

Как то неловко вышло … Экономика не рухнула, потребитель не исчез, а фондовый рынок вообще довольно быстро отыграл весь страх обратно. Причина тут банально простая – реальные тарифы оказались намного ниже тех, что вам показали по телевизору!

На бумаге-то торговая война в разгаре, а в реальности видим кучу исключений, отсрочек, лазеек, договоренностей и пр… Компании быстро нашли обходные маршруты, а потребители сделали то, что делают всегда: поворчали-поворчали, да и давай, как ни в чем не бывало, снова покупать.

И знаете, самое забавное, что рынок-то понял все это раньше экономистов. Пока гуру-эксперты рисовали сценарии Новой Великой Депрессии имени Трампа-пошлиноносца Великолепного, акции уже росли, потому что увидели главное – реальность снова оказалась лучше заголовков у блогеров и СМИ.

Вообще-то это очень хороший урок для инвесторов, про современные рынки. Сегодня новости продаются на страхе, а экономика всё чаще работает через адаптацию.

И да, чуть не забыл… конец света опять немного перенесли.

#экономика
https://t.me/ifitpro

Почему все продают на дне? Потому что так устроен Homo Investorus Irrationalis 🤣

А коррекция и приходит именно тогда, когда инвестор наконец расслабился.
Коррекции возникают примерно так же, как скандалы в политике - внезапно, регулярно и совершенно неожиданно для большинства участников.

Инвесторы любят верить, что у каждой просадки есть чёткая причина и момент, который можно заранее вычислить. Но рынок вам не швейцарские часы, коррекция начинается иногда потому, что толпа одновременно решила немного испугаться.

Самое неприятное в волатильности то, что она заканчивается так же быстро, как начинается. Поэтому классический частный инвестор обычно действует идеально наоборот - продаёт ближе ко дну и возвращается в рынок, когда уже стало спокойно, то бишь намного выше 😎

Рынок вообще регулярно проверяет на эмоциональную профпригодность и пока одни ищут идеальный индикатор коррекции, другие просто учатся переживать ее ... тихо, скепя зубами ...

https://t.me/ifitpro