Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

💻 По долгу IT-шки: Почему Группа Астра не выпускает облигации, но пробует ЦФА?

Цифровые финансовые активы потихоньку набирают популярность как опция по привлечению долга. Команда IF Bonds решила выяснить, что движет эмитентами, а за ответами на важные вопросы обратилась к Группе Астра.

«Группа Астра» — лидер рынка отечественных операционных систем в РФ — обладает кредитным рейтингом AA от АКРА и «Эксперт РА». Обычно с таким рейтингом компании не прочь выйти на биржу с облигациями. Но Группа Астра до сих пор выбирала свой «путь ЦФА-самурая».

Для справки: у компании сейчас есть два выпуска девятимесячных ЦФА с максимальным объёмом 500 млн и 800 млн рублей с номинальными ставками в 14,5% и 15% соответственно. Также у компании есть три крупных кредита: два по ставкам «ключевая + 2,6%» — 16,6% при текущей ставке ЦБ и один «ключевая x 0,9 + 3,2%» — 15,8%. Облигации компания не выпускала.

Почему компании выбирают ЦФА, а не облигации?

➖ Выпуск облигаций требует от эмитента ряда сопутствующих затрат. Так, например, при дебютном размещении облигаций на условный объём в 1 млрд сроком на 3 года только самой Мосбирже придётся заплатить более 1,3 млн рублей (0,13% от объёма). А ещё нужно заплатить организатору выпуска — в среднем от 1% до 2% от объёма, подтвердить рейтинг (у Группы Астра он уже есть рейтинг от двух агентств).

Но самая главная проблема — срок выхода на биржу. Весь этап подготовки занимает от 1,5 до 3 месяцев.

➖ Что в то же время предлагает инфраструктура ЦФА? Андеррайтера нет, биржа в выпуске не участвует, рейтинг не требуется. Есть только плата самой платформе — в среднем от 0,5% до 1,5% в зависимости от объёма. Более того, некоторые платформы берут комиссию по системе Success Fee — платеж списывается только в том случае, если выпуск признан состоявшимся и инвесторы выкупили установленный минимум. И главное: весь процесс эмиссии занимает около недели.

➖ Доходность по ЦФА приятнее для компании, но хуже для инвестора. Номинальная ставка по ЦФА Группы Астра — 14,5-15% годовых с ежемесячной выплатой купонов (что даёт инвестору возможность эффективнее капитализировать проценты). В то же время, средняя купонная доходность облигаций с рейтингом АА на Мосбирже варьируется от 14,5% до 16,5% — в среднем около 15,5%.

❗️ Так зачем «Группе Астра» ЦФА? Вероятно, дело не только в большей выгоде для компании, но и в сезонности. Почти половину годовой выручки компания получает в IV квартале. Деньги за эти продажи приходят в начале следующего года, а зарплаты и разработку компания оплачивает весь год.

Поэтому во II квартале операционный денежный поток «Группы Астра» уходит в минус: −0,85 млрд ₽ в 2025 году и −0,2 млрд ₽ в 2026-м. В том же квартале компания платит дивиденды. Именно в этот провал «Группа Астра» и заполнила быстро реализуемыми под нужды группы выпусками ЦФА. Погасить их нужно в феврале и апреле 2027 года, как раз когда придут деньги за продажи IV квартала.

А вот что говорит сама Группа о ЦФА сама Группа:

Перед каждым выпуском ЦФА мы сравниваем стоимость привлечения финансирования (вместе с комиссией за организацию) с условиями сопоставимого банковского кредита: оба выпуска ЦФА в моменте запуска оказывались дешевле, это становилось одним из ключевых факторов при выборе инструмента. При этом планка для сравнения ЦФА с кредитами остается высокой. Мы работаем с большим количеством банков, и для них мы надежный заемщик с предсказуемым годовым циклом выручки. Такая позиция позволяет нам получать хорошие условия по кредитованию в том числе, — заявил Директор по связям с инвесторами Группы Астра Владислав Аншаков.

🔤 Инвесторы же всё ещё часто предвзято относятся к ЦФА и считают его более рисковым инструментом, нежели облигации. Премия за риск в то же время оказывается меньше, чем по привычным долговым инструментам.

Несмотря на это спрос на ЦФА всё же есть. В ходе майского выпуска Группа Астра привлекла весь заявленный объём — 500 млн (сообщается в отчёте по МСФО). А вот со вторым выпуском есть нюанс: в свежей отчётности в разделе «События после отчётной даты» указано привлечение 100,6 млн рублей под 15% с погашением 19 апреля 2027 года из 800 млн рублей изначально заявленных.

Почему в июле было привлечено лишь 12,6% от выпуска?

Во время слабой рыночной конъюнктуры инвесторы предпочитают различные долговые инструменты (включая ОФЗ, облигации и ЦФА), которые позволяют фиксировать более высокую доходность и на более длительный срок, чем у июльского выпуска ЦФА. Мы изучаем этот новый для себя рынок и проверяем эти гипотезы, чтобы обладать большей гибкостью в использовании разных инструментов, — заявил IF Bonds господин Аншаков.

Также нам стало интересно, планирует ли Группа Астра выходить на рынок облигаций в будущем с учётом хорошего рейтинга? Готовит ли новые выпуски ЦФА?

Об облигациях: Глобально ничего не препятствует [их выпуску]. У нас есть два высоких кредитных рейтинга и денежный поток, который позволяет привлекать долговое финансирование и его обслуживать. Главное, на что мы ориентируемся при принятии решения: подготовка дебютного выпуска облигаций занимает несколько месяцев, и такая работа целесообразна для «длинных» денег и большой суммы выпуска, в которой у нас пока не было потребности. Мы в основном привлекаем деньги в условиях сезонности, и, как показала практика, ЦФА и текущие кредитные линии хорошо закрывают эту потребность.

О ЦФА: Мы регулярно рассматриваем наиболее выгодные предложения и при принятии решения о выпусках ориентируемся на потребности группы в финансировании, стоимость его привлечения и рыночную конъюнктуру.

@IF_Bonds

🏛 Банк России больше не снизит ставку в этом году?

У нас тут вышла череда важных макроэкономических новостей:

➖ недельная инфляция выросла до 0,06% против 0,02% неделей ранее;
➖ инфляционные ожидания в сентябре выросли с 13,7% до 14,2%;
➖ Минфин сегодня разместил ОФЗ-ПД 26249 со средневзвешенной доходностью 16,14% на 113,47 млрд руб. при спросе 215,21 млрд руб.;
➖ Минфин сегодня разместил ОФЗ-ПД 26253 на 15,26 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 16,44% при спросе 66,47 млрд руб.;
➖ дефицит бюджета на следующий год не превысит 2%, сообщил президент России.

Давайте это обсудим.

Сначала база про то, почему инфляционные ожидания важны.

Если население ждёт высокую инфляцию, оно быстрее тратит деньги, требует большей индексации зарплат, а бизнес легче переносит рост издержек в цены. Поэтому высокие ожидания могут мешать уже фактически замедлившейся инфляции идти вниз дальше.

И сентябрьская пауза ЦБ здесь очень показательна. Регулятор сам объяснял её тем, что летом усилилось ценовое давление, устойчивая инфляция поднялась примерно до 5–6% в пересчёте на год, инфляционные ожидания остаются высокими, плюс до конца сентября ещё нужно увидеть новые параметры бюджета.

Поэтому свежий рост ожиданий — ещё один аргумент в пользу того, что после паузы ставка может задержаться на уровне 14% дольше, чем хотелось бы держателям длинных фиксов.

Минфин делает рынок ВДО максимально опасным

Министерство финансов продолжает занимать очень дорого. Участники рынка требуют хороших премий. Чем дольше продолжается такая ситуация, тем тяжелее компаниям с высоким долгом и низким рейтингом рефинансироваться. Поэтому сокращение доли компаний с низким рейтингом и высоким долгом в портфеле — хорошая идея.

Что сейчас важно для ЦБ?

Банку России сейчас важно увидеть два фактора: траекторию и прогнозируемую динамику первичного дефицита бюджета и восстановление выбывших мощностей до конца года. Второй фактор важен, так как выбытие мощностей отклоняет экономику от её потенциала и является проинфляционным фактором. На последнем заседании Банка России по ключевой ставке обсуждалось открытие положительного разрыва выпуска:

«Участники обсудили, мог ли положительный разрыв выпуска временно открыться вновь после закрытия в 1п26. На такую возможность указывало усилившееся инфляционное давление. Кроме того, внутренний спрос в летние месяцы оставался высоким, тогда как временное выбытие части производственных мощностей ограничивало возможности наращивания предложения».

Также не стоит забывать, что ЦБ считает: энергетический кризис во всём мире может привести к росту инфляции в России через вторичные эффекты. Мол, цены во всём мире вырастут из-за удорожания топлива, поэтому вырастет и инфляция у нас.

Мнение IF Bonds

Завтра очень важный день: правительство будет рассматривать бюджет. Силуанов на Московском финансовом форуме заявил, что состыковал бюджет с Банком России и обеспечил председателю ЦБ возможности для смягчения ДКП. Вот только рынок ему не особо поверил.

Минфин обещает дефицит бюджета на уровне 2% в следующем году. Но обещать — не значит жениться. На этот год Минфин планировал дефицит бюджета на уровне 1,5% ВВП, а по факту он вдвое больше — 3% ВВП. Банк России наверняка учитывает это при определении направления ДКП.

Имеющиеся вводные будут двигать консенсус к тому, что Банк России не будет снижать ставку до конца года, хотя, исходя из последнего среднесрочного прогноза, такая возможность остаётся. Но «холд» до конца года просматривается, учитывая консервативность нашего ЦБ.

К чему это всё? Доходности по длинным ОФЗ к концу года могут сходить к 17%. Это не исключено, так как при реализации проинфляционных рисков рынок может начать прайсить рост ключевой ставки уже в следующем году.

@IF_Bonds

😵‍💫 НоваБев перенёс книгу. Разбираем дуплет.

Изначально НоваБев собирался открыть книгу 24 сентября, но передумал: сбор заявок перенесли на 29-е, размещение — на 2 октября. Заодно поменялись и серии выпусков — теперь это 004Р-01 и 004Р-02.

Официальную причину переноса компания не называла. Но случилось это аккурат на фоне нервной распродажи во многих корпоратах и одновременно с переносом размещения Полипласта. Так что гипотеза вполне очевидная — переждать турбулентность и не выходить в книгу в самый неудачный момент.

Ну что ж, мы не обижаемся. Тем более предложения вполне достойные: фикс до 16,5% и флоатер КС + до 250 б.п.

🧮 Что предлагают?

Общее для двух выпусков:

➖ совокупный объём — 5 млрд ₽
➖ номинал — 1000 ₽
➖ купоны — ежемесячные
➖ оферты нет
➖ рейтинг — ruAA- от Эксперт РА / AA.ru от НКР
➖ выпуски доступны всем
➖ сбор заявок — 29 сентября, размещение — 2 октября.

НоваБев-004Р-01 — фикс:

➖ срок — 3 года
➖ купон — до 16,5%
➖ доходность к погашению — до 17,81%
➖ амортизация — 50% на 30-м купоне и остаток на погашении.

НоваБев-004Р-02 — флоатер:

➖ срок — 2 года
➖ купон — КС + до 250 б.п.
➖ амортизация — 50% на 18-м купоне и остаток на погашении.

🙂 Кто занимает?

НоваБев — бывшая Beluga Group и один из крупнейших производителей и дистрибьюторов алкоголя в России.

У группы пять ликёро-водочных заводов, собственное винодельческое хозяйство «Поместье Голубицкое», десятки собственных брендов и большая розничная сеть «ВинЛаб».

На конец первого полугодия у «ВинЛаба» было уже более 2200 магазинов. По оценке Эксперт РА, на горизонте 2024–2027 годов доля ритейла может превышать половину EBITDA компании.

📊 Что с финансами?

За 1П26:

➖ выручка — 74,4 млрд ₽, +8% г/г
➖ EBITDA — 10 млрд ₽, +9%
➖ чистая прибыль — 1,3 млрд ₽, −38%
➖ свободный денежный поток — −2,7 млрд ₽
➖ чистый долг — около 21,9 млрд ₽.

То есть операционно всё выглядит нормально: выручка и EBITDA продолжают расти.

А вот чистую прибыль придавило прежде всего стоимостью денег. Чистые финансовые расходы выросли примерно на 55–56%, до 4,4 млрд ₽.

При этом долговая нагрузка остаётся умеренной, а на счетах у группы около 22 млрд ₽ кэша.

⭐ Что с рейтингом?

НКР в июне подтвердило компании AA.ru со стабильным прогнозом. Агентство отмечает сильные позиции на алкогольном рынке и устойчивый бизнес-профиль.

А вот Эксперт РА в июле понизило рейтинг с ruAA до ruAA-. Главная причина — именно выросшая процентная нагрузка. Компания погасила часть более дешёвых старых облигаций и заменила их новым, более дорогим долгом, а высокий уровень ставок продолжает давить на покрытие процентов.

🍀 Что в итоге?

На верхних ориентирах оба выпуска выглядят интересно.

Фикс даёт до 17,81% эффективной доходности. Для сравнения, уже обращающийся НоваБев 003Р-03 сейчас даёт около 16%. То есть за новую бумагу предлагают почти 2 п.п. премии — часть за чуть больший срок, часть за нынешнюю нервозность рынка.

Флоатер КС + 250 б.п. тоже выглядит щедро для такого кредитного качества. Для контекста: недавний VK с рейтингом AA начинал с КС + 200 б.п., а финально закрыл книгу вообще на +170 б.п.; Черкизово с AA сейчас выходит с +160 б.п.

Поэтому выбор здесь скорее про ожидания по ставке. Думаете, ЦБ дальше будет снижать её быстро — интереснее фикс с 16,5%. После последней паузы ждёте более плавного смягчения — тогда и флоатер КС + 250 б.п. выглядит вполне рабочим вариантом.

Сам эмитент при этом крепкий: долговая нагрузка умеренная, ликвидность высокая, бизнес устойчивый. Главный минус — дорогой долг уже заметно давит на прибыль и процентное покрытие.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💧 Балтийский лизинг: заливная продолжается. Что рассказали инвесторам?

Облигации Балтийского лизинга продолжают лить, доходности улетели в небеса.

Сегодня компания провела бизнес-завтрак с инвесторами и подробно ответила на вопросы про распродажу облигаций, ковенанты, качество портфеля и ноябрьские оферты. Собрали главное.

🔽 Почему падают облигации?

По версии самой компании, здесь наложилось сразу несколько факторов.

Часть давления пришлась на так называемые клубные выпуски, которые держал ограниченный круг институциональных инвесторов. Менеджмент рассказал, что одним из продавцов была страховая компания и продажи не были связаны с новыми негативными событиями внутри Балтийского лизинга.

Плюс под давлением находится весь сектор: рынок лизинга практически перестал расти, дефолтность клиентов увеличилась, а банки стали осторожнее относиться к отрасли.

При этом собственная отчётность Балтийского лизинга тоже слабая.

💼 Что с ковенантами и банками?

Компания подтвердила нарушения некоторых ковенантов. Формально часть договоров позволяет банкам требовать досрочного возврата средств.

По словам менеджмента, кредиторы этой возможностью не пользовались и пользоваться не планируют: банки понимают причины нарушения показателей и находятся с компанией в постоянном контакте.

Параллельно Балтийский лизинг продолжает сокращать долг: с начала года продано изъятой техники примерно на 7–8 млрд ₽ и погашено около 10 млрд ₽ долга.

🐻 Что происходит с проблемным портфелем?

Риск-политику начали ужесточать ещё осенью 2025 года. Сейчас средний аванс по новым сделкам составляет около 28%, а уровень отказов клиентам — максимальный за всю историю компании.

При этом Балтийский лизинг активно расторгает проблемные договоры, изымает технику и продаёт её. Менеджмент считает, что пик дефолтности клиентов пришёлся на конец первого полугодия.

Отдельно компания сообщила, что за счёт пеней и взыскания дебиторской задолженности в этом году уже удалось получить около 2 млрд ₽.

🐳 Что с ноябрьскими офертами?

В ноябре предстоят две крупные оферты примерно на 11,5 млрд ₽ и это сильно волнует инвесторов. Менеджмент говорит, что этот пик заранее заложен в финансовые модели и компания понимает, за счёт каких источников его проходить. Основными держателями выпусков являются страховые компании.

Конкретный объём зарезервированной под оферты ликвидности при этом не раскрыли.

👀 А что со связанными сторонами?

В отчетности за 1 полугодие инвесторов насторожили крупные авансы связанным сторонам, а именно сделка примерно на 14 млрд ₽. Компания объяснила, что это не финансирование “Контрол Лизинга”, как некоторые могли подумать, а расчёты с ООО “ФН Машины” — поставщиком карьерной техники, который также связан с акционером Балтийского лизинга. По словам менеджмента, техника закупается под конкретную крупную лизинговую сделку, а денежные поступления по ней должны появиться в отчётности в ближайшие 9–12 месяцев

💭 Что думаем мы?

Дефолт компании пока не выглядит базовым сценарием. У компании есть рабочие источники ликвидности: продажи изъятой техники, операционные поступления, взыскание задолженности и банковское финансирование.

При этом, слабая прибыль, нарушенные ковенанты и крупные ноябрьские оферты — реальные риски, а часть важных вещей пока существует именно в формате обещаний менеджмента.

Рынок сейчас очень нервный из-за роста дефолтов и замедления экономики. Ещё и Минфин размещается по очень высоким ставкам, что составляет конкуренцию корпоративному долгу.

Балтийский лизинг БО-П14 торгуется около 95% от номинала меньше чем за 2 месяца до оферты. Скидка, конечно, очень привлекательная. Если компании удастся пройти оферты, то будет переоценка всего долго БЛ.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🏛 На рынке облигаций скоро может появиться новое имя: «Цифровые привычки» получили рейтинг ruA-

«Эксперт РА» присвоило IT-группе рейтинг ruA- со стабильным прогнозом, что открывает «Цифровым привычкам» доступ к более широкому спектру инструментов долгового рынка.

Коротко про бизнес: собственные IT-решения и заказная разработка, 10 лет на рынке, 300+ сотрудников, 200+ проектов. Портфель контрактов на конец 2025 года — 7,7 млрд ₽, выручка — 2,13 млрд ₽ (+41% г/г).

🟢 Что понравилось агентству

Долг на 31.12.2025 — меньше 1х EBITDA. Для текущей сложной обстановки на рынке такой показатель шикарен. Покрытие процентных расходов EBITDA — выше 5,6х, это максимальная оценка по бенчмаркам агентства. Рентабельность по EBITDA за весь период наблюдения тоже выше бенчмарков, отмечает «Эксперт РА» .

Ликвидность комфортная: операционный поток, деньги на балансе и открытые кредитные линии покрывают обязательства на год вперёд, пиковых погашений агентство не ждёт.

Отдельно отмечены совет директоров с независимыми членами и информационная открытость. Для будущего дебютанта на долговом рынке это приятно.

🤔 Что держать в голове

Ключевой заказчик — Сбербанк, который обеспечил половину выручки "Цифровых привычек" за 2025 год. Такого заказчика хотел бы иметь любой бизнес в РФ, но нельзя не сказать о высокой концентрации на 1 компании. Тем не менее «Эксперт РА» пишет, что риски концентрации на поставщике отсутствуют. Подход к хранению данных агентство характеризует как комплексный и с высокой степенью надежности.

Заём пойдёт на M&A — покупку других компаний. Долг вырастет, интеграция всегда риск. Агентство при этом ждёт сохранения комфортной нагрузки.

И что с этим делать?

Профиль у компании интересный — низкий долг, высокая маржа, рейтинг A-. Компания к тому же системно идёт на публичный рынок: в 2025-м разместила акции на 900 млн ₽ на внебирже и обязалась выйти на IPO не позднее конца 2027 года — с пут-опционом 10% годовых для инвесторов на случай срыва.

Вопрос будет в премии. Дебютант без истории торгов должен давать к кривой заметно больше сопоставимого эмитента со стажем.

Добавляем в вотчлист и ждём анонс.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

Собрались мы тут с авторами хороших Telegram каналов и подумали: «не сделать ли нам подборку?! Где нет воды, бот трафика и соблюдается профессиональная этика». Взяли и сделали:

⭕️Влад, где иксы? — трейдер и управляющий активами с 12-летним опытом. В канале показывает, чем торгует сам, делится идеями и объясняет решения. Более 6 лет вместе с командой развивает торговых роботов. Его система Whales+ показала +231% на реальном счёте с апреля 2025 по август 2026. Читайте, как он торгует и какие системы создаёт.

⭕️ИнвестократЪ — инвестор с 12-летним опытом и 100 000 руб. пассивного дохода каждый месяц. Находит идеи даже на падающем рынке и делится со своими подписчиками, от акций и облигаций до драг металлов и недвижимости. В закрепе — ТОП компаний, кто выигрывает от высокой ставки. Обязательно загляните!

⭕️Торопов Степан — канал с ежедневным обзором новостей, разбором интересных кейсов и обучающими постами.
Автор сделал 40 иксов с миллиона рублей за 5 лет, рассказывает о своих сделках.
Никакой воды - все по существу!

⭕️Портфель Двинского — канал русского экономиста Константина Двинского. Он не дает сигналов и не занимается спекуляциями. Он подробно разбирает, как решения властей, ставка и геополитика превращаются в прибыль компаний и стоимость акций. То, о чем боятся писать другие, внутренние дела компаний, собственные расследования - только в Портфеле Двинского.

⭕️СМАРТЛАБ.НОВОСТИ — редакторы попробовали десятки вариантов описания. В итоге оставили как есть: ключевые новости рынка, экономики и финансов.
Telegram | Max

⭕️Алексей Линецкий — инвестор с 15-летним опытом на фондовом рынке, который меняет представления о финансах и инвестициях. На его канале начался 2-й сезон проекта #52недели52акции, где он каждую неделю в открытом доступе делится новой сделкой. В первый сезон его подписчики за год заработали +126% годовых. Чтобы не пропустить ни одной сделки — подписывайтесь на канал!

⭕️ПРОФИТА НЕТ — Легенда, один из старейших каналов и самых уважаемых каналов в сфере. Его читают сотрудники банков, брокеров и управляющих компаний. На шаг впереди толпы. (Кстати, недавно выложил ОФЗ с ежемесячным доходом: telemetr.me/profitanet/9854)

Организаторы подборки TGStar_Agency #ТГ

☄️ Новичок на бирже с доходностью до 20%. Что предлагает ЛОЭСК?

В конце августа ЛОЭСК зарегистрировала программу облигаций на 9 млрд ₽ — и первый выпуск ждать себя долго не заставил. На этой неделе компания собирается занять первый миллиард на публичном рынке.

Как раз 10 сентября подъехал и дебютный кредитный рейтинг от НКР — A.ru со стабильным прогнозом и теперь ЛОЭСК готов к размещению. Ориентир для такого рейтинга выглядит довольно бодро: до 18,5% купона и 20,15% доходности к оферте.

✏️ Параметры ЛОЭСК-001Р-01

➖ объём — до 1 млрд ₽
➖ срок — 3 года
➖ фиксированный купон — до 18,5%, ежемесячно
➖ доходность к оферте — до 20,15% (put-оферта — через 2 года)
➖ амортизации нет
➖ рейтинг эмитента — A.ru, стабильный от НКР
➖ выпуск доступен неквалам после тестирования
➖ сбор заявок — 24 сентября, размещение — 29 сентября.

👀 Кто занимает?

ЛОЭСК — вторая по размеру электросетевая компания Ленинградской области после «Ленэнерго». Рынок здесь почти дуопольный: около 80% сетей контролирует «Ленэнерго», остальную существенную часть — ЛОЭСК. Поэтому конкуренция ограниченная, а барьеры для входа новых игроков высокие.

Из минусов — география практически целиком ограничена Петербургом и Ленобластью.

Сама компания объясняет выход на облигационный рынок просто: хочет частично заменить банковские кредиты более длинным рыночным долгом и финансировать модернизацию сетей.

📊 Что с финансами?

За 1П26 по РСБУ:

➖ выручка — 5,7 млрд ₽, +15,5% г/г
➖ EBITDA — около 3 млрд ₽
➖ чистая прибыль — около 700 млн ₽, рост примерно в 7 раз
➖ чистый долг — около 12,9 млрд ₽
➖ Чистый долг/EBITDA LTM — около 3x
➖ покрытие процентов — около 3,35x.

То есть долг не маленький, но пока выглядит обслуживаемым. При этом банковских кредитов у компании много. Основные крупные погашения приходятся на 2027–2029 годы, выходом на облигационный рынок ЛОЭСК заранее начинает растягивать и диверсифицировать финансирование.

У компании весной случился довольно неприятный эпизод. Застройщик «ДМ-Южный» обратился в суд с заявлением о несостоятельности ЛОЭСК. Застройщик требовал вернуть 12,4 млн ₽ по спору вокруг технологического присоединения. В августе кредитор отказался от заявления, после чего дело прекратили.

⭐️ Что говорит рейтинг?

НКР 10 сентября впервые присвоило ЛОЭСК рейтинг A.ru со стабильным прогнозом. Агентство позитивно оценивает устойчивые позиции компании на региональном рынке, высокую рентабельность, умеренную долговую нагрузку, положительную кредитную историю и качество корпоративного управления.

Главный минус — ликвидность. На конец 2025 года деньги, ликвидные активы и свободные кредитные линии покрывали лишь около 20% текущих обязательств.

⌛ Что в итоге?

Доходность до оферты 20,15% — это примерно на 1–1,5 п.п. выше ряда сопоставимых фиксов рейтинга A. Например, СТМ, ЛСР и Полипласт сейчас дают примерно 18,5–19%.

Премия выглядит оправданной: эмитент новый, собственной истории на публичном долговом рынке нет, ликвидность не идеальная, плюс выпуск небольшой — всего до 1 млрд ₽.

Но сама кредитная история нам скорее нравится: регулируемый инфраструктурный бизнес, высокая маржинальность, умеренная долговая нагрузка и свежий рейтинг A.

Плюс оферта через два года сокращает реальный горизонт риска. Если ставки продолжат снижаться, зафиксировать до 18,5% на два года выглядит вполне неплохо.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds