Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

💰 Золото растёт, рубль слабеет. Есть ли идея в золотых бондах Селигдара?

Мы уже не раз писали, что золото остаётся одной из главных защитных идей на рынке. Теперь свежий прогноз дали аналитики СберИнвестиций: в августе они ждут золото в диапазоне $4000–4400 за унцию. В рублях это около 10 500–12 000 руб. за грамм.

Золото в России считается через долларовую цену металла и курс USD/RUB. Поэтому если рубль слабеет, а он непрерывно слабеет с конца июля, рублёвая цена золота может расти даже быстрее.

На этом фоне расскажем вам про еще один интересный инструмент — золотые облигации Селигдара.

🧐 Что это такое?

У Селигдара есть несколько золотых выпусков: GOLD01, GOLD02 и GOLD03. Главное отличие от обычной облигации: номинал здесь не 1000 руб., а 1 грамм золота.

То есть механика такая: золото в рублях растёт — растёт рублёвый эквивалент номинала, купон начисляется на “золотой” номинал и выплаты инвестор получает в рублях.

🫦 А доходность какая?

В целом доход инвестора складывается из двух частей:
➖ рост рублёвой цены золота;
➖ купон, который тоже считается от золотого номинала.

Возьмем для примера выпуск GOLD03 с купоном около 5,5% годовых в золоте. Звучит скромно, если сравнивать с рублёвыми облигациями под 18–20%. Но сравнение не совсем корректное.

Этот выпуск, кстати самый поздний из имеющихся у Селигдара, размещали в июне 2024 года, когда грамм золота стоил около 6,7 тыс. руб. Сейчас бумага торгуется примерно около 9,2 тыс. руб.

Только на росте цены инвестор получил бы около +38%. Плюс за это время пришли купоны — суммарно больше 1 тыс. руб. на облигацию. В итоге по расчётам за период с размещения получилось около +54%.

То есть в моменте золотая облигация действительно обогнала классический рублёвый вклад. Но важный нюанс: это уже случившаяся доходность. Покупать сейчас — не то же самое, что покупать в июне 2024 года.

📊 Что с самим Селигдаром?

Для Селигдара рост золота — очевидный плюс. По итогам 2025 года выручка компании выросла на 48%, до 87,9 млрд руб., EBITDA — на 60%, до 44,2 млрд руб. Выручка от реализации золота составила 77,7 млрд руб. Компания прямо связывает рост результатов с увеличением продаж золота и более высокой средней ценой реализации.

В первом полугодии 2026 года операционная динамика тоже неплохая: производство золота выросло на 20%, до 3,337 т, а суммарная выручка от продаж металлов и концентратов — на 43%, до 40,8 млрд руб.

🔴 Какие риски?

1️⃣ Первый риск — это всё-таки облигация, а не физическое золото.
Инвестор берёт на себя кредитный риск Селигдара. Если у компании будут проблемы с обслуживанием долга, золотая привязка сама по себе не спасает.

2️⃣ Второй риск — долговая нагрузка.
На конец 2025 года чистый долг / EBITDA — 3,19х. Компания объясняет рост долга прохождением инвестиционной фазы.

3️⃣ Третий риск — чистый убыток.
За 2025 год Селигдар показал убыток 10,1 млрд руб. Без учёта неденежной переоценки обязательств прибыль была положительной — 5,2 млрд руб. То есть операционно бизнес выглядит лучше, чем итоговая строка отчёта, но сам факт убытка игнорировать нельзя.

4️⃣ Четвёртый риск — золото может не только расти. Если мировые цены уйдут в коррекцию или рубль укрепится, рублёвая цена золота снизится. Тогда золотые облигации тоже могут просесть в цене.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🚗 Фикс собрали, флоатер снова перенесли. Что происходит с Балтийским лизингом?

Завсегдатай долгового рынка Балтийского лизинг сегодня собрал заявки на фиксированный выпуск БО-П26: объём зафиксировали на уровне 1,2 млрд руб. Финальный купон — 18,25%, доходность к погашению — 19,86%. А вот флоатер БО-П17 снова перенесли. Ещё в мае прошлого года Балтийский лизинг пытался разместить его вместе с фиксированным 16 выпуском, но тогда фикс переподписали, а флоатер в итоге перенесли. Прошёл больше чем год — и снова примерно та же картина.

Это само по себе любопытно. Флоатеры сейчас вообще-то должны быть понятной историей: ставка пока еще высокая, ЦБ снижает её медленно, купон привязан к ключевой, инвестор меньше рискует ошибиться с траекторией ДКП.

🏦 Что вообще сейчас с компанией?

Балтийский лизинг — это один из крупных игроков лизингового рынка, работает с автотранспортом, спецтехникой и оборудованием для бизнеса. В обращении у компании уже 15 выпусков облигаций примерно на 74 млрд руб.

Формально рейтинг у Балтийского лизинга крепкий:

➖ AA-(RU) от АКРА, прогноз развивающийся;
➖ ruAA- от Эксперт РА, прогноз стабильный.

Но если открыть рейтинговые релизы, агентства отмечают рост проблемных активов, увеличение изъятой техники и давление процентных расходов.

📊 Что показал последний отчет?

Балтийский лизинг в начале августа опубликовал отчетность по РСБУ за 1 полугодие 2026 года. Там все тревожно:

➖ ROE упал до 0,34% с 19,2% по итогам 1 полугодия 2025;
➖ Чистая прибыль упала на 98%;
➖ЧИА упали на 7,2% г/г;
➖ Соотношение долг/ЧИА по итогам 1 полугодия 2026 года вырос до 1,15х против 1,06 за аналогичный период годом ранее;
➖ Объем изъятой у неплательщиков техники (сток) на балансе компании подскочил на 44,3% с начала года — до 8,8 млрд рублей;
➖ OCF по итогам 1 полугодия отрицательный: -1,17 млрд рублей.

С бизнесом у компании дела обстоят не очень. Это проблема всего сектора лизинга, который стал одним из главных очагов технических дефолтов в 2026 году.

Из не хороших воспоминаний: на конец 2025 года Балтийский лизинг нарушил ковенанты по банковским кредитам на крупную сумму. Банки пока не потребовали досрочного возврата, но сам факт важен: финансовые показатели уже подошли к границам, которые кредиторы считали критичными.

Мнение IF Bonds

Одна из главных идей на рынке по Балтийскому лизингу — это покупка облигаций серий БО-П14 и БО-П21 под оферту в ноябре. Общий объем выпусков около 11 млрд рублей.

Для долгосрочного инвестора риски достаточно большие. Рейтинг Балтийского лизинга может быть понижен в ближайшее время — это может потребовать более привлекательного объявления купона по облигациям или придется закрывать большой спрос по оферте.

Балтийский лизинг ходит по тонкой струнке. Любые проблемы с бизнесом или офертами могут привести к высокой волатильности облигаций.

Ситуация с платежеспособностью компании станет более понятной после МСФО по итогам 1 полугодия. Отчет будет в конце августа. Ждём.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

😬 ЦБ снижает ставку, а рынок ему не верит?

Ну что, ключевая ставка 14%, недельная инфляция снова около нуля, а акции отскочили от дна. Но рынок госдолга рассказывает менее оптимистичную историю.

💁‍♂️ Чтобы одолжить государству деньги до середины 2030-х — начала 2040-х, инвесторы требуют около 15,6% годовых. То есть больше нынешней ключевой ставки. Причём почти неважно, вернут деньги в 2036-м или 2040-м: за четыре дополнительных года инвесторы практически не требуют большей доходности.

Высокая цена неопределённости уже заложена на всём длинном горизонте.

Это не означает, что рынок ждёт ставку выше 15%. В эту доходность входят риски будущей инфляции, дефицита бюджета, новых заимствований и ослабления рубля.

Конечно, причины для нервозности есть. За первое полугодие дефицит бюджета достиг 5,73 трлн ₽. На III квартал Минфин планировал занять 1,5 трлн ₽, но в июле разместил лишь около 10 млрд и поставил аукционы на паузу. Сегодня это поддерживает облигации, но занимать государству всё равно придётся — просто позже.

☝️ Для акций это высокая планка. Когда государство предлагает 15,6%, дивидендной доходности в 10–12% уже мало. Поэтому движение Мосбиржи от 1900 к 2300 пока выглядит сильным отскоком, а не началом большого роста.

Настоящий перелом начнётся не после очередных −25 б. п. от ЦБ, а когда доходности длинных гособлигаций устойчиво пойдут вниз.

Дело в том, что, как только Минфин начнёт устойчиво выходить на такой тонкий рынок, который еле-еле начал показывать признаки жизни, в очередной раз может начаться отток ликвидности, которой, судя по заявлениям тех же банков, не так много.

Поэтому, друзья, ещё ничего не закончено.

🙂 Евген

Telegram | Max | VK

⚡️Облигации "КЛВЗ Кристалл" обвалились: на 13 августа назначено заседание Хамовнического районного суда по уголовному делу против Победкина Павла Викторовича

Победкин — конечный акционер ООО "КЛВЗ Кристалл".

Дело против Победкина было зарегистрировано еще 24 марта 2026 года. Суд уже 12 раз переносил заседание.

Павел Победкин обвиняется по п. «а, б» ч. 2 ст. 199 УК РФ: уклонение от уплаты налогов с организации группой лиц по предварительному сговору в особо крупном размере.

На заседании 20 февраля 2026 года гособвинение просило арестовать средства на счетах десяти компаний и лиц, включая само ПАО «Алкогольная группа Кристалл», — сроком по 20 августа 2026 года.

Победкин заявил, что арестованное на следствии имущество уже превышает 160 млн рублей, а новый арест заблокирует бизнес группы и может привести к банкротству. Защита назвала ходатайство преждевременным.

Дело суд направил в Верховный суд РФ для решения вопроса о территориальной подсудности: защита указала, что большинство свидетелей живут в другом регионе, прокурор не возражал.

🤨 Забавно. Выпуск 001P-05 на 200 млн рублей КЛВЗ Кристалл разместил на рынке 5 июня 2026 года. Похоже, рынок не замечал уголовного дела против Победкина.

@IF_Bonds

💱 Рубль снова слабеет. Как защитить капитал?

Недавно мы писали о валютных облигациях на фоне ослабления рубля. Ещё в конце мая доллар стоил около 70 рублей, юань — меньше 10,3 рубля. Теперь доллар поднялся выше 82, а юань выше 12 рублей.

💁‍♂️ Причин несколько: сокращается приток экспортной выручки, растёт спрос на валюту, завершился налоговый период, сохраняется геополитическая неопределённость. Кроме того, Минфин увеличил покупки валюты и золота по бюджетному правилу.

Что в такой ситуации используют инвесторы?

➖ Первый вариант — валютные облигации. В нашей подборке были бумаги с номиналом в долларах и юанях. Они позволяют получить валютную экспозицию и купонный доход, но требуют оценки рейтинга, долговой нагрузки и финансового положения эмитента.

➖ Второй вариант — наличная валюта. Инструмент понятный, но он не приносит дохода, а разница между курсами покупки и продажи может быть болезненной.

➖ Третий вариант, к которому всё чаще обращаются участники рынка, — стейблкоины. Например, USDT ориентирован на стоимость доллара и используется для хранения и переводов цифровых активов. Но это не банковский доллар: здесь есть риски площадки, блокчейна, блокировки кошелька, комиссий и изменения регулирования.

Если смотреть на рынок в моменте, 11 августа на A7A5 был опубликован курс 83 рубля за USDT. Это котировка конкретной площадки на определённый момент. Но здесь есть нюанс: чистую крипту сегодня найти сложно, поэтому мы смотрим её курс только там, где эту чистоту обещают. В среднем USDT сегодня на площадках встречается по 84.

❕ Напомним, что в июле дефицит федерального бюджета достиг 6,45 трлн рублей, или 2,8% ВВП, а предстоящие заимствования Минфина могут надолго сохранить высокую стоимость денег и усилить конкуренцию за ликвидность. Само по себе это не гарантирует дальнейшего ослабления рубля, но показывает, что рынок пока не закладывает быстрого возвращения к макроэкономической стабильности.

Поэтому валютная часть портфеля — будь то валютные облигации или USDT — остаётся не ставкой на одномоментный скачок курса, а способом снизить зависимость капитала от одного рублёвого сценария.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

⛽️ ЕвроТранс допустил техдефолт по зелёным облигациям серии 002Р-01, не выплатив 25,48 млн рублей купона за 29-й период

Обязательство должно было быть исполнено 6 августа 2026 года. Речь о зелёных облигациях с ISIN RU000A1082G5, размещённых в рамках программы серии 002Р, следует из сообщения эмитента.

Причина — временная нехватка свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки, указал ЕвроТранс. Размер неисполненного обязательства — 25 480 000 рублей.

#Облигации
Telegram | Max | Дзен | VK

😢 Физики в июле вложили в облигации в 2 раза меньше. Бонды больше не интересны?

Свежая статистика Мосбиржи выглядит для рынка облигаций не очень приятно. В июле 2026 года частные инвесторы вложили в облигации 100,9 млрд руб. Годом ранее, в июле 2025-го, было 206,8 млрд руб. То есть приток в облигации упал примерно в 2 раза год к году.

На этом фоне акции, наоборот, выглядят бодрее: вложения физиков в акции выросли с 13,2 млрд руб. до 25,1 млрд руб., то есть почти в 1,9 раза.
И тут возникает логичный вопрос: всё, бонды больше никому не нужны? Не совсем.

💭 Что на самом деле происходит?

Спрос на облигации не исчез. 100,9 млрд руб. за месяц — это всё ещё большая сумма. К тому же месяцем ранее, в июне 2026 года физлица вложили в облигации 231 млрд руб., то есть на 47,4% больше, чем в июне 2025 года. А за первое полугодие 2026 года вложения частных инвесторов в облигации превысили 1,1 трлн руб., +18% год к году.

То есть спрос на бонды не исчез. Просто июль оказался слабым месяцем после очень сильного первого полугодия. Но тенденция всё равно интересная: частники стали активнее смотреть в акции, а в облигациях уже не готовы покупать всё подряд.

❓ Почему так могло случиться?

1️⃣ Первая причина — ожидания по ставке.
В 2025 году облигации были почти идеальной историей для розницы: высокая ключевая ставка, большие купоны, понятная идея “припарковать деньги под высокий доход”.
В 2026 году рынок уже начал жить ожиданием снижения ставки. А когда инвестор ждёт снижения ставки, ему хочется не просто купон, а ещё и рост цены. Но в июле ЦБ снизил ключевую ставку всего на 25 б.п., до 14%, и дал понять, что дальше снижение будет плавным. Для облигаций это холодный душ: быстрый переоценочный рост откладывается, а длинные бумаги остаются волатильными.

2️⃣ Вторая причина — акции стали выглядеть интереснее.
Если рынок начинает верить, что ставка всё-таки будет снижаться, часть инвесторов переносит внимание в акции. Логика простая: облигации уже дали свою историю высокой доходности, а акции могут выиграть от будущего смягчения ДКП сильнее.

3️⃣ Третья причина — усталость от кредитного риска.
В ВДО и втором эшелоне стало больше неприятных историй: техдефолты, реструктуризации, проблемы с ликвидностью, слабые отчёты. Частный инвестор видит высокий купон, но уже чаще задаёт вопрос: “А мне точно за это заплатят?”

🤡 Как это может повлиять на доходности?

ОФЗ
Здесь основную погоду делает не розница, а ожидания по ключевой ставке, инфляции и размещения Минфина. Поэтому падение интереса физиков само по себе не обрушит рынок ОФЗ.
Но если частники меньше покупают длинные ОФЗ, а ЦБ снижает ставку медленно, доходности на длинном конце могут дольше оставаться высокими. Быстрого ралли без уверенности в снижении ставки может не быть.

Качественные корпоративные облигации
У сильных эмитентов спрос сохранится. Инвесторы всё равно будут искать понятную доходность с рейтингами A/AA/AAA.
Но рынок станет избирательнее: если раньше хороший рейтинг и высокий купон почти автоматически продавали выпуск, теперь инвесторы будут сравнивать с фондами денежного рынка, флоатерами и депозитами.

Флоатеры
Флоатеры могут остаться в фаворе. Если ставка снижается медленно, а неопределённость высокая, плавающий купон выглядит спокойнее фиксированного. Не случайно в топе БПИФов у частников держатся фонды денежного рынка и фонды облигаций с переменным купоном.

ВДО и слабый второй эшелон
Вот здесь риски выше. Если частный инвестор становится осторожнее, эмитентам с низкими рейтингами придётся платить больше. Высокая доходность сама по себе уже не продаёт выпуск, если рынок видит слабую отчётность, кассовые разрывы или мутную структуру долга.
То есть для ВДО охлаждение розничного спроса может означать рост премий, сложности с размещениями и больше давления на вторичке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds