Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

💰 Новый выпуск от АФК Системы на 5 лет

АФК Система в очередной раз выходит на рынок долга с облигациями серии 002Р-14. Рассмотрим, что она подготовила для нас на этот раз.

Параметры:

➖ объем: 5 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 18% (YTM до 19,56%)
➖ срок: 5 лет (1 800 дней)
➖ амортизация: нет
➖ оферта: через 2 года (22.05.2028)
➖ рейтинг эмитента: ruAA- (Эксперт РА), AA-(RU) (АКРА);
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 29 мая

❓ Как дела у компании

Рассмотрим отчет за 2025 год:

➖ выручка: 1, 33 трлн руб. (+8,3% г/г)
➖ OIBDA: 378,2 млрд руб., (+15,1% г/г)
➖ чистый убыток: -222,2 млрд руб. (-11,8 млрд руб. в 2024 году)
➖ чистый долг на корпоративном центре: 368,2 млрд руб. (+16,7% г/г)
➖ консолидированные финансовые обязательства: 1,42 трлн руб. (+7,9% г/г)

В целом тут без сюрпризов. В IV квартале долг на корпоративном центре немного снизился, но высокие процентные расходы и убыточная Сегежа продолжают давить на чистую прибыль.

📦 Что если Система продаст Ozon

Вчера в СМИ появились слухи, что АФК Система может продать свою долю в Ozon Сберу. Мы подробно разобрали последствия этой сделки в IF Stocks. Тут лишь приведем главные выводы:

➖ При продаже Озона по рыночной цене, Система сможет снизить долг КЦ до 89 млрд руб. В итоге процентные расходы за год могут снизиться с 63 до 15 млрд руб.

➖ При продаже с премией 15%, долг сократится до 49 млрд руб., процентные расходы — до 8 млрд руб.

➖ Если продадут с дисконтом, то долг упадет до до 117 млрд руб., а процентные расходы — до 20 млрд руб.

Во всех трех случаях корпоративный центр выйдет на чистую прибыль, но с учетом того, что все деньги от продажи будут направлены на погашение долга. АФК Система пока опровергает переговоры по сделке, но если она все же состоится, это будет позитивом для компании.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, данное размещение выглядит достаточно интересно. Мало какие бумаги с рейтингом АА- могут предложить почти 20% годовых на 5 лет, хотя судя по оферте этот выкупят через два года. В любом случае в своем рейтинге Система предлагает одну из наибольших доходностей при сравнительно высокой кредитоспособности. Единственный момент — книга заявок уже закрыта, поэтому приобрести эти бумаги получится только на вторичном рынке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🚜 Балтийский лизинг снова на первичке. Есть ли идея, если весь сектор штормит?

Лизинговые компании сейчас живут не в самых комфортных условиях: высокая ставка давит на маржу, клиенты осторожнее берут новую технику, а фондирование стало дороже. Но именно за отраслевой стресс рынок даёт нормальную премию.

Поэтому сегодня посмотрим на новый выпуск от Балтийского лизинга — одного из крупных универсальных лизингодателей с фокусом на автолизинг, строительную технику и промышленное оборудование. Компания работает по всей России, сеть насчитывает 82 подразделения, головной офис — в Петербурге.

Параметры выпуска БалтЛиз-БО-П24:

➖ объем — 500 млн руб.
➖ купон — до 18,75% годовых, YTM до 20,45%, выплаты — ежемесячно
➖ срок обращения — 3 года
➖ амортизация — да: по 33% в даты 12-го и 24-го купонов, 34% — в дату погашения
➖ оферта — нет
➖ рейтинг — AA- от Эксперт РА, прогноз «Стабильный»
➖ доступен всем инвесторам
➖ сбор заявок — 8 июня, размещение — 10 июня

Что с бизнесом?

Балтийский лизинг — не маленькая история из третьего эшелона. По данным Эксперт РА, на октябрь 2025 объем чистых инвестиций в лизинг и активов в операционной аренде составлял 165 млрд руб., а доля рынка — 3,1%. Это 8-е место в рэнкинге агентства.

Портфель при этом достаточно диверсифицирован: автолизинг, строительная техника, промышленное оборудование. Клиентская база в основном представлена малым и средним бизнесом — а это одновременно и плюс, и риск. Плюс — широкая база клиентов. Риск — МСП чувствительнее к высокой ставке и замедлению экономики.

📊 Что с финансами?

По МСФО за 2025 год активы компании достигли около 200 млрд руб., лизинговый портфель сохранился на уровне 165 млрд руб. Процентные доходы от лизинга выросли на 24%, до 42,3 млрд руб., EBITDA прибавила 14%, до 34,5 млрд руб.

Но чистая прибыль просела почти вдвое — до 3,1 млрд руб. И это как раз отражает главную проблему сектора: бизнес работает, портфель большой, но высокая ставка съедает результат.

Долговая нагрузка тоже немаленькая: чистый долг — около 155,9 млрд руб., показатель чистый долг / собственные средства — 6,4х. Для лизинга это не шок, но и не уровень, на который можно спокойно смотреть. Особенно с учетом того, что у компании низкое покрытие процентных расходов — около 1,2х по оценке Эксперт РА.

🧲 Что по рейтингу?

В январе Эксперт РА подтвердил рейтинг Балтийского лизинга на уровне ruAA- со стабильным прогнозом. Агентство отмечает сильные рыночные позиции, приемлемую достаточность капитала, комфортный профиль фондирования и адекватное качество активов.

Но нюансы тоже есть. Качество активов за год ухудшилось: доля просрочки свыше 90 дней выросла, увеличился объем изъятого имущества и задолженности по расторгнутым договорам. Пока эти показатели ниже среднерыночных, но высокая ставка заметно бьет и по качеству портфеля.

Есть ли идея в выпуске?

На первый взгляд, YTM до 20,45% для рейтинга AA- выглядит интересно. Для сравнения, многие бумаги со схожим рейтингом и близким сроком дают заметно меньше.

К тому же амортизация делает выпуск чуть комфортнее: часть тела вернется уже через год и через два года, то есть кредитный риск постепенно снижается, а не висит весь срок до финального погашения. Это кстати хороший пример, когда амортизация играет в нашу пользу, а не наоборот.

🍀 Что в итоге?

Финансовые результаты Балтийского лизинга показывают ровно то, что мы и ждём от лизинга при высокой ставке: портфель держится, доходы растут, но прибыль и покрытие процентов под давлением.

Поэтому ответ на главный вопрос такой: идея в выпуске есть, если купон останется близко к верхней границе. Тогда инвестор получает высокую доходность для рейтинга AA-, ежемесячные выплаты и амортизацию, которая снижает риск к концу срока.

Но если ставку заметно срежут, история станет менее очевидной. В таком случае можно будет посмотреть на более спокойных эмитентов или уже торгующиеся выпуски без необходимости заходить именно с первички.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

📊 Лето — хорошее время, чтобы пересмотреть портфель

Июнь — традиционно точка перезагрузки на рынке.
Дивидендный сезон завершается. Часть инвесторов фиксирует прибыль. Портфели, собранные в начале года, начинают «плыть»: доли смещаются, часть идей теряет актуальность, новые возможности появляются — но без системы сложно понять, что делать.

И именно здесь инвесторы разделяются:
🔹 Первые оставляют портфель как есть — и теряют на неактуальных позициях то, что могли заработать.
🔹 Вторые — пересматривают структуру вместе с аналитиками и входят в лето с чёткой логикой на три месяца вперёд.

❓ А может, просто оставить деньги на вкладе?
Вклады — надёжно. Но ставки движутся вниз, и разрыв становится ощутимее.
В 2025 году средняя ставка по вкладам — около 15,5%.
Облигационный портфель IF+ за тот же период — 25,58%.

На сумме 300 000 ₽ разница составила более 30 000 ₽ за год.

🎯 Сейчас — последний момент зафиксировать тариф на 3 месяца

С 1 июня тариф на 3 месяца закрывается.
Это последняя возможность подключиться к Подписка IF+ на квартал и сопровождать портфель всё лето вместе с аналитиками.

Что внутри:
🔜 8 модельных портфелей с регулярными ребалансировками от аналитиков
🔜 60+ инвестиционных идей с логикой входа и актуальными обновлениями
🔜 Ежедневная поддержка аналитиков
🔜 28 обучающих курсов

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🛡 Новый инвестгрейд на рынке: Эксперт РА повысило рейтинг Софтлайна

В марте агентство АКРА присвоило Софтлайну рейтинг А-(RU), в то время как у Эксперт РА он был на уровне ruBBB+. Теперь же и второе агентство повысило рейтинг Софтлайна до уровня ruA-. Разбираемся, что это значит.

🔼 Почему повысили

Эксперт РА выделяет несколько положительных сторон компании, которые повлияли на рейтинг:

➖ Софтлайн входит в топ-10 крупнейших компаний в ИТ-секторе.
➖ Долговая нагрузка в краткосрочной перспективе не изменится, а в среднесрочной будет снижаться.
➖ Коэффициент покрытия процентных платежей EBITDA по итогам 2025 года улучшился более чем в полтора раза.
➖ Ликвидность компании оценивается как умеренно высокая.

Также Софтлайн недавно погасила предыдущий выпуск облигаций на 6 млрд руб. и успешно разместила новый на 6,6 млрд руб. с переподпиской.

❓ Что это значит

Рейтинг на уровне А- считается инвестиционным, то есть к бумагам такого уровня выше интерес со стороны институциональных инвесторов: инвестфондов, управляющих компаний и НПФ.

Прогноз по обоим рейтингам стабильный. Это означает, что агентства ждут стабильного финансового профиля компании в ближайшие 12-18 месяцев.

В целом, более высокий рейтинг позволяет привлекать эмитенту деньги под более низкие проценты, что должно снизить процентную нагрузку в среднесрочной перспективе.

#Горячее
@IF_Bonds

📌 Что выбирают подписчики IF Bonds в 2026 году: длинные ОФЗ, купонные фиксы, флоатеры или валюту?

Ставка снижается уже почти год и вроде бы логика понятная: ЦБ режет ключ, значит фиксированные облигации должны расти. Но на практике всё сложнее.

Ключевая ставка сейчас 14,5%, годовая инфляция опустилась до 5,47%, а инфляционные ожидания населения в мае почти не снизились и остались около 13%. То есть текущая инфляция уже выглядит лучше, но люди и бизнес всё ещё ждут высоких цен. Для ЦБ это важный стоп-сигнал: снижать ставку можно, но слишком быстро — опасно. В базовом сценарии Банк России ждёт среднюю ключевую ставку в 2026 году на уровне 14–14,5%, а в 2027 году — уже 8–10%. То есть потенциал снижения есть, но траектория осторожная. Разберем какие инструменты можно выбрать в текущих условиях.

1️⃣ Длинные ОФЗ и длинные фиксы

Эта стратегия всё ещё жива, хотя самый простой этап уже позади. Идея здесь не только в купоне, а в переоценке тела облигации.

Например, длинные ОФЗ сейчас дают доходность около 14,7–14,8%. У той же ОФЗ 26254 доходность к погашению около 14,8%, купон 13%, цена ниже номинала. Если через год доходности длинных ОФЗ снизятся хотя бы на 1–2 п.п., бумага может заметно вырасти в цене. Тогда совокупный доход складывается из купона и прироста котировки.
Но если инфляционные ожидания не снизятся, геополитика снова прижмёт рынок или Минфин продолжит активно занимать, длинный конец может оставаться под давлением.

2️⃣ Средние фиксы и ОФЗ с высоким купоном

Это более спокойная тактика. Если ставка будет снижаться медленно, а длинные бумаги будут болтаться из-за бюджета и геополитики, высокий купон становится важнее попытки поймать идеальную точку входа.
Здесь интересны бумаги со средним сроком и хорошим купоном: они меньше зависят от резких движений доходностей, чем дальний конец, но всё ещё позволяют зафиксировать привлекательную ставку на несколько лет.

3️⃣ Флоатеры

Флоатеры уже не главная идея рынка, как в период жёсткой ДКП, но списывать их рано.
Да, ставка снижается. Но инфляционные ожидания всё ещё высокие, ЦБ сам говорит о необходимости смотреть на устойчивость замедления инфляции и внешние/бюджетные риски.

Поэтому флоатеры можно держать как защиту от сценария, где рынок снова слишком рано поверил в быстрое смягчение. Если ЦБ возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее ожиданий, плавающий купон продолжит работать.

4️⃣ Валютные облигации

Рубль остаётся крепким, и именно поэтому валютные облигации снова выглядят интереснее для постепенного набора. Валютную часть логичнее собирать тогда, когда валюта выглядит комфортно. Тем более рынок валютных инструментов расширяется: уже завтра Минфин проведёт сбор заявок на новый 10-летний выпуск ОФЗ в юанях.

Но здесь тоже важно без фанатизма. Пока рубль крепкий, рублевые бумаги с доходностью 18–20% могут выглядеть выгоднее валютных. Валютники — это скорее защита портфеля на случай ослабления рубля, а не замена всей рублевой части.

5️⃣ Корпораты — только через качество

После долгого периода дорогих денег у части эмитентов выросли процентные расходы, ухудшилось покрытие долга, а истории с техдефолтами и реструктуризациями появляются всё чаще.
Поэтому в корпоратах сейчас фильтр простой: смотрим не только на купон, но и на долговую нагрузку, FCF, покрытие процентов, ближайшие оферты/погашения и зависимость от рефинансирования.

Что в итоге?

На 2026 год можно выделить четыре рабочие тактики. Длинные ОФЗ и длинные фиксы — если верите, что доходности за год заметно снизятся. Средние бумаги с высоким купоном — если хотите зафиксировать денежный поток и не зависеть только от переоценки. Флоатеры — если боитесь, что ЦБ будет снижать ставку медленнее, чем ждёт рынок. Валютные облигации — если считаете, что крепкий рубль долго не продержится. А вот в корпоративных бумагах главный фильтр — качество.

А как вы сейчас выбираете облигации?
Сидите в длинных ОФЗ, берёте высокий купон, держите флоатеры или докупаете валюту?

#Горячее
@IF_Bonds

📊 Ребалансировка портфеля - как получить дополнительную доходность

Многие инвесторы воспринимают портфель как что-то статичное:
🔜 Купил активы по рекомендации;
🔜 Сохранял структуру портфеля неизменной;
🔜 Иногда докупаю перспективные бумаги.
Но рынок постоянно меняется и купленные бумаги могут стать обузой.

Если не пересматривать портфель, со временем он начинает “плыть”:
🔸 Доли активов искажаются;
🔸 Часть идей теряет актуальность;
🔸 Риски растут;
🔸 Сильные позиции перестают приносить доход.

Именно поэтому в IF+ аналитики регулярно проводят ребалансировки модельных портфелей.
И разница в результате — очень заметная. Давайте рассмотрим её на реальных примерах портфелей IF+.

📊 Портфель «Покупай и отдыхай»
Среднегодовая доходность за 3 года — 25,86%.
Если бы портфель просто держали без изменений по первоначальному сценарию — итоговая доходность составила бы около 58% за 3 года.
Но благодаря регулярным ребалансировкам от аналитиков IF+ итоговый результат вырос до 95% доходности за 3 года.

📊 Портфель «Экстремал»
Среднегодовая доходность — 30,79% за 3 года.
Без ребалансировок — около 51% доходности за 3 года.
С регулярной корректировкой портфеля — уже 92% доходности за 3 года.

💡 Ребалансировка — один из ключевых факторов долгосрочного результата.

Потому что сильный портфель — это не просто хороший стартовый набор бумаг.

Это постоянная работа над составом бумаг в портфеле:
🔹 Где есть возможность снизить риск
🔹 Когда фиксировать прибыль
🔹 Какие возможности стоит рассмотреть для усиления портфеля
🔹 В какой момент важно признать, что идея больше не работает
Именно поэтому ценность IF+ — не только в инвестиционных идеях, но и в постоянном сопровождении портфелей аналитиками.

⚠️ Важный момент:
31 мая закрывается тариф на 3 месяца со скидкой
Пока возможность ещё открыта, можно оформить Подписку выгоднее и получить доступ к стратегиям, портфелям, идеям и всем обновлениям внутри IF+ уже сегодня!

➡️ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+

🦾 Борец снова на рынке долга

Многострадальный ПК «Борец» вновь размещает новый выпуск облигаций серии 001Р-07. Посмотрим, как чувствует себя компания сейчас, и интересно ли размещение.

Параметры:

➖ объем: 2 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 17,75% (YTM до 19,27%)
➖ срок: 3 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР;
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 3 июня

❓ Как дела у компании

ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения.

В прошлом году компанию национализировали, а затем Генпрокуратура наложила запрет на выплату купонов. После этого запрет постепенно сняли, и в августе 2025 года эта история фактически закончилась. Сейчас компания стабильно работает и платит по долгам.

💰 Финансовое состояние

Серьезным недостатком эмитента является очень небольшое количество информации о нем. В публичном доступе есть отчетность только ООО «Борец Капитал», которая не в полной мере отражает финансовое состояние компании. Поэтому инвесторам приходится собирать информацию по крупицам.

Так, в сентябре прошлого года компания провела презентацию для инвесторов, где поделилась основными финансовыми метриками.

➖ Выручка за 2025 год по прогнозу должна была вырасти на 5,8%, до 46,3 млрд руб.
➖ EBITDA должна была прибавить 2% и составить 13,7 млрд руб.
➖ Рентабельность скорр. EBITDA сохраняется на уровне 33%.
➖ Чистый долг/EBITDA по прогнозу должен был сниться с 3,6 до 3,4х.

За первое полугодие 2025 года долг компании снизился с 54,8 млрд руб., до 46,7 млрд руб. Но отношение ЧД к EBITDA все еще остается на достаточно высоком уровне. Агентство АКРА отмечало слабую ликвидность эмитента и отрицательный FCF. При этом неиспользованные кредитные линии, возможность занимать на публичном рынке долга и стратегическое положение компании дают надежду, что она справится со своими обязательствами.

Мнение IF Bonds:

Несмотря на высокий долг, компания достаточно устойчивая. На наш взгляд, данное размещение выглядит интересным благодаря высокому купону. В этом рейтинге с аналогичной дюрацией более высокую доходность предлагают только девелоперы (Эталон, Брусника, Самолет). Если Борец действительно разместит облигации по верхней планке купона, выпуск будет хорошим вариантом для диверсификации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds