Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🏛 Итоги июля на рынке бондов: Выручка Минфина от размещения ОФЗ упала до 9,1 млрд рублей — минимума с сентября 2022 года

Ведомство приостановило аукционы для стабилизации рынка на фоне возросшей волатильности. За месяц размещено лишь 0,6% квартального плана в 1,5 трлн рублей — в июне выручка составляла 228 млрд рублей, следует из обзора ЦБ.

Что происходило на долговом рынке:

➖ Доходности ОФЗ на ближнем конце кривой (1–3 года) выросли в среднем на 51 б.п., на дальнем (7–10 лет) — снизились на 55 б.п.;
➖ Спред между 10- и 1-летними доходностями сузился до 206 б.п., наклон кривой уменьшился;
➖ Спреды корпоративных облигаций к ОФЗ сузились в среднем на 67 б.п., сильнее всего — на 98 б.п. — у бумаг с рейтингом «BBB»;
➖ Объём рынка корпоративных облигаций вырос на 285 млрд рублей (0,8%), до 36,7 трлн рублей;
➖ Дефолты по облигациям и ЦФА за месяц составили 3,7 млрд рублей, 88% из них — технические;
➖ Минфин объявил о планах разместить два выпуска ОФЗ-ПК общим объёмом до 1,5 трлн рублей.

Во второй половине июля доходности перешли к снижению: этому способствовали приостановка аукционов и снижение ключевой ставки на 25 б.п., до 14,0%, — рынок преимущественно закладывал сохранение ставки неизменной.

Основной спрос на аукционах предъявили НФО, выкупив 57,0% размещений в рамках доверительного управления, и СЗКО — 19,3%. На рынке корпоративных облигаций крупнейшими покупателями также стали НФО с объёмом 222 млрд рублей.

@IF_Bonds

🏦 Что происходит с вашим вкладом через год

Сценарий, знакомый многим: в прошлом году вы открыли вклад под хорошую ставку. Год прошёл, вклад закрывается и вы планируете его пролонгировать - а условия уже заметно хуже. Это не случайность, а устройство инструмента.

➡️ Вклад — это короткая фиксация
Ставка держится ровно до конца срока. И банк не гарантирует, что при следующем оформлении вы получите такие же условия.
Ведь в цикле снижения ставок каждое продление хуже предыдущего.

➡️ Облигация — длинная фиксация
Купон прописан в условиях выпуска и не меняется до погашения. Если бумага гасится через три года, все три года она платит ровно столько, сколько обещала в день покупки. Снижение ключевой ставки на это не влияет.
Более того: при снижении ставок такая облигация становится ценнее для рынка — и её цена растёт.

Что это значит в цифрах
Облигационный портфель IF+ за семь месяцев этого года принёс 11,98% — примерно столько же, сколько вклад обещает за полные двенадцать. Агрессивный облигационный — 15,58% за тот же период.
Оба портфеля опережают свои бенчмарки: результат не следствие удачного рынка, а следствие отбора выпусков.

Что не так с облигациями
Честно о минусах: они сложнее вклада. Нужно разбираться в надёжности эмитента, следить за офертами, учитывать ликвидность выпуска и налоги. Вклад в этом смысле проще некуда — открыл и забыл.

Именно поэтому в Подписке IF+ есть готовые облигационные портфели: выпуски отобраны, логика по каждому расписана, сделки — примерно раз в неделю. Разбираться в каждом выпуске самостоятельно не нужно.

Получить доступ к портфелям вы можете прямо сейчас по ссылке ниже - откройте, чтобы узнать подробнее!

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🏦 Что происходит с вашим вкладом через год

Сценарий, знакомый многим: в прошлом году вы открыли вклад под хорошую ставку. Год прошёл, вклад закрывается и вы планируете его пролонгировать - а условия уже заметно хуже. Это не случайность, а устройство инструмента.

➡️ Вклад — это короткая фиксация
Ставка держится ровно до конца срока. И банк не гарантирует, что при следующем оформлении вы получите такие же условия.
Ведь в цикле снижения ставок каждое продление хуже предыдущего.

➡️ Облигация — длинная фиксация
Купон прописан в условиях выпуска и не меняется до погашения. Если бумага гасится через три года, все три года она платит ровно столько, сколько обещала в день покупки. Снижение ключевой ставки на это не влияет.
Более того: при снижении ставок такая облигация становится ценнее для рынка — и её цена растёт.

Что это значит в цифрах
Облигационный портфель IF+ за семь месяцев этого года принёс 11,98% — примерно столько же, сколько вклад обещает за полные двенадцать. Агрессивный облигационный — 15,58% за тот же период.
Оба портфеля опережают свои бенчмарки: результат не следствие удачного рынка, а следствие отбора выпусков.

Что не так с облигациями
Честно о минусах: они сложнее вклада. Нужно разбираться в надёжности эмитента, следить за офертами, учитывать ликвидность выпуска и налоги. Вклад в этом смысле проще некуда — открыл и забыл.

Именно поэтому в Подписке IF+ есть готовые облигационные портфели: выпуски отобраны, логика по каждому расписана, сделки — примерно раз в неделю. Разбираться в каждом выпуске самостоятельно не нужно.

Получить доступ к портфелям вы можете прямо сейчас по ссылке ниже - откройте, чтобы узнать подробнее!

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🚊 ТрансКонтейнер опять выходит дуплетом: флоатер или фикс на фоне просевших финансов?

На первичке сразу два выпуска от ТрансКонтейнера — крупнейшего оператора железнодорожных контейнерных перевозок в России.

Компания большая, узнаваемая, с рейтингом AA- и сильной рыночной позицией. Но есть нюанс: финансовые результаты за 2025 год у компании сильно просели, и рейтинговые агентства уже начали смотреть на эмитента осторожнее.

Параметры размещений

Общее:
➖ рейтинг — AA- от Эксперт РА, прогноз стабильный
➖ срок — 2 года
➖ объём — 5 млрд руб.
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ сбор заявок — 14 августа, 11:00–15:00 мск., размещение — 19 августа.

ТрансКО-П02-04 — флоатер
➖ купон — до КС + 325 б.п., выплаты — ежемесячно
➖ выпуск для всех

ТрансКО-П02-05 — фикс
➖ купон — до 16,25% годовых
➖ выплаты — ежемесячно

🛞 Что с бизнесом?

ТрансКонтейнер — лидер в своём сегменте, ключевой актив группы «Дело» в контейнерных перевозках.

Плюсы понятные: масштаб, инфраструктура, парк платформ и контейнеров, терминальная сеть, опыт, клиентская база. Но российский рынок грузовых ж/д перевозок в 2025 году был слабым. НКР писало про ощутимый спад: профицит вагонного парка, ограничения со стороны РЖД, рост тарифов и давление на ставки операторских услуг. На этом фоне просели финансы ТрансКонтейнера.

🎮 Что с финансами?

По МСФО за 2025 год:

➖ выручка — 166 млрд руб., -10,5% г/г;
➖ EBITDA — 24,2 млрд руб. против 46,3 млрд руб. годом ранее;
➖ рентабельность EBITDA — 14,6%;
➖ чистый убыток — 8,96 млрд руб. против прибыли 14,1 млрд руб.;
➖ кредиты и займы — 127 млрд руб., +29% за год;
➖ чистый долг / EBITDA — около 5,1х.

Главная боль — рост финансовых расходов. Они выросли до 24,1 млрд руб., то есть почти съели операционный результат.

✨ Что говорят рейтинги?

У Эксперт РА рейтинг продолжает действовать на уровне ruAA-, но в марте агентство установило статус «под наблюдением». Это означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Причина — возможное изменение структуры собственников группы «Дело»: бенефициар должен был выкупить 49% у Росатома, и агентству нужно оценить влияние сделки на профиль компании.

НКР в апреле уже снизило рейтинг ТрансКонтейнера с AA.ru до AA-.ru и изменило прогноз со стабильного на неопределённый. Причины — ухудшение финансовых метрик, рост долговой нагрузки, снижение запаса прочности по обслуживанию долга и вероятность изменения акционерной структуры.

Итог

ТрансКонтейнер — сильный бизнес и лидер рынка, но финансовые показатели за 2025 год заметно ухудшились: EBITDA упала почти вдвое, компания получила убыток, долг вырос, а обслуживание долга стало тяжёлым. Рейтинги пока остаются высокими, но один агент поставил статус «под наблюдением», а другое уже снизило рейтинг и дало неопределённый прогноз.

Из двух выпусков интереснее выглядит флоатер КС + 325 б.п. Он лучше подходит под текущую неопределённость по ставке и даёт нормальную премию для эмитента с просевшими метриками.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

😳 Эмитент объявил дефолт. Что делать инвестору и вернут ли деньги?

Разбираем по закону, что происходит с вашими облигациями, если эмитент перестал платить.

Сначала — технический дефолт. Это ещё не приговор. У эмитента есть 10 рабочих дней, чтобы погасить просрочку. Уложился — статус снимается, живём дальше. Не уложился — на 11-й рабочий день наступает полноценный дефолт, и это уже серьёзно. Такие нормы действуют согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ).

Дефолт случился — просрочка больше 10 дней. Что дальше? Первым делом есть развилка: продать бумагу с большим дисконтом прямо сейчас (зафиксировать убыток, но получить хоть что-то и «списать» его в НДФЛ) или ждать банкротства и биться за конкурсную массу.

Кто вас защищает — ПВО. Представитель владельцев облигаций (ПВО) — это специальная организация, которую назначают ещё при выпуске бумаг (ст. 29.1 ФЗ № 39-ФЗ). Его задача — защищать всех держателей выпуска разом: он идёт в суд, включается в реестр кредиторов при банкротстве и подаёт одно коллективное требование за всех. Если ПВО делает свою работу — вам бегать никуда не нужно, вы попадаете в реестр через него.

❓ Зачем тогда заявляться самому? Есть три «но»:

1️⃣ ПВО может бездействовать — закон не обязывает его активно искать имущество должника и биться за каждую копейку. Молчит и сроки горят — заявляйте требование сами.
2️⃣ ПВО может не быть вовсе — для части старых или мелких выпусков его просто не назначили.
3️⃣ Вы хотите контроля — подав требование лично, вы получаете право голоса на собрании кредиторов.

❗️ Важно! Нужно успеть заявить в течение 2 месяцев с публикации о банкротстве (ст. 142 ФЗ № 127-ФЗ) — опоздали, и шанс получить хоть что-то стремится к нулю. Поэтому следите за действиями ПВО, а если их нет — не тяните.

Требования подаются в арбитражный суд. Необходимы выписка по счёту депо от вашего депозитария/брокера. Также есть опция сделать это через вашего брокера.

Дальше неприятная правда — вы в 3-й очереди. При банкротстве владельцы необеспеченных облигаций — это третья очередь (ст. 134 ФЗ № 127-ФЗ). Перед вами: текущие платежи, компенсации за вред жизни и здоровью, зарплаты сотрудников. А ещё раньше — залоговые кредиторы (банки), которые забирают деньги из проданного залога в обход очередей. Пени и штрафы по вашим бумагам заплатят вообще в самом конце — после «тела» долга.

Сколько и как быстро вы получите деньги? Мало и не скоро. Пример — МФК «Домашние деньги»: дефолт в апреле 2018-го, банкротство, а формирование конкурсной массы тянулось годами. Держатели облигаций получили копейки. Это типичный сценарий для ВДО: конкурсной массы обычно не хватает даже на частичное погашение долга.

Таким образом, дефолт — это не всегда полная потеря, но реальный возврат чаще составляет лишь долю вложений и может занять очень много времени. Поэтому главную защиту стройте до покупки: смотрите на кредитное качество, а не только на высокий купон, и обязательно диверсифицируйте портфель. Особенно это касается ВДО.

#Разбираем
@IF_Bonds

😁 Облигации уже продали, а теперь акционер спрашивает: “А кто разрешал?”

На рынке облигаций ещё одна ситуация — не то плакать, не то смеяться. Первоуральскбанк разместил три выпуска облигаций на 830 млн руб. Бумаги уже на рынке, инвесторы их купили, банк спокойно живёт, рейтинг в мае даже повысили до BB+ со стабильным прогнозом.
И тут появляется акционер банка и говорит: погодите, а я вообще-то согласия на эти размещения не давал.

🔈 А если поподробнее?

Акционер Первоуральскбанка Юрьев С.С. сообщил ПВО, что с 2015 года связан с другими акционерами акционерным соглашением.
По его версии, банк не мог привлекать финансирование через биржевые облигации без его согласия. А согласия, как он утверждает, не было.

Речь идёт о трёх выпусках:

➖ 001P-01 — размещён 10 июля 2024 года;
➖ 001P-02 — размещён 13 февраля 2026 года;
➖ 001P-03 — размещён 9 июля 2026 года.
Общий объём — 830 млн руб.

Акционер считает, что выпуск облигаций может негативно повлиять на финансовое состояние банка и стоимость его акций. Для кучи он также говорит о защите своих прав из-за нераспределения дивидендов за последние годы и спорит события 2021 года, когда, по его утверждению, его доля была размыта в результате допэмиссии.

🎂Почему это вообще всплыло?

6 июля в Арбитражный суд Свердловской области был подан иск Юрьева к нескольким ответчикам, включая Первоуральскбанк. Дело оставили без движения.

После этого ПВО запросил у банка информацию о корпоративном споре. Банк 16 июля ответил, что корпоративных конфликтов или споров, влияющих на деятельность, нет. А 7 августа уже сам акционер направил ПВО свою позицию и рассказал про акционерное соглашение, согласие на облигации и возможное оспаривание выпусков.

Получается странная картинка: банк говорит, что влияющего конфликта нет, акционер говорит, что конфликт есть и он может затронуть уже размещённые облигации.

Чем это может закончиться?

Пока это не дефолт и не автоматическая отмена выпусков. Это корпоративный спор, который может развиваться по нескольким сценариям.

Самый спокойный вариант — история останется внутри акционерного конфликта, а облигации продолжат жить своей жизнью: купоны платятся, бумаги обращаются, инвесторы наблюдают со стороны.

Более неприятный вариант — вопрос законности эмиссий всё-таки станет частью судебного разбирательства. Тогда у выпусков появится юридический шлейф: даже без дефолта рынок может начать требовать дополнительную премию за риск.

Пока паники на рынке не видно: упомянутые выпуски торгуются выше номинала.

⭐️ Кредитный рейтинг банка, кстати, недавно повысили

В мае НРА повысило рейтинг Первоуральскбанка до BB+|ru|, прогноз стабильный.
Агентство писало про рост бизнеса, высокую рентабельность, хорошую ликвидность и качество активов.
Но называло и ограничения: банк небольшой, региональный, с базовой лицензией, невысоким бизнес-профилем и невысокими оценками достаточности капитала.

Главный вывод

История Первоуральскбанка — напоминание, что в облигациях риск может прийти не только из финансов. И проверить всё частному инвестору почти невозможно.

Что можно сделать? Снижать вероятность таких сюрпризов: аккуратнее относиться к низким рейтингам и не перегружать портфель маленькими эмитентами. Да, у компаний с более высокими рейтингами такие истории, возможны, но случаются реже: масштаб больше, раскрытие шире, корпоративное управление обычно сильнее. Но гарантии нет.

@IF_Bonds

❗️ Пять ошибок, из-за которых облигации приносят меньше, чем ожидалось

Облигации считают простым инструментом — и именно поэтому в них ошибаются. Разбираем то, на чём спотыкаются чаще всего.

1. Не заметить оферту
Самая обидная из возможных ошибок.
Вы покупаете выпуск с погашением в 2030 году и хорошим купоном, рассчитывая держать до конца.
А в условиях есть оферта — дата, когда эмитент может пересмотреть купон.

И он пересматривает: скажем, с 16% до 8%. Формально всё честно, бумага живёт до 2030-го, но доход по ней сократился в два раза.
В такой момент облигацию нужно предъявить к выкупу — а для этого знать заранее, что оферта существует, и не пропустить срок подачи заявки.

2. Игнорировать ликвидность
У небольших выпусков может почти не быть торгов.
Пока вы держите до погашения — не проблема.
Но если деньги понадобятся раньше, продать по адекватной цене не получится: разница между ценой покупки и продажи съест часть дохода.
Смотреть нужно на объём выпуска и дневные обороты.

3. Не учитывать НКД
Покупая облигацию между купонными выплатами, вы доплачиваете продавцу накопленный купонный доход.
Сумма вернётся с ближайшим купоном, но денег на счёте в момент покупки нужно больше, чем показывает цена.
Для тех, кто заходит на весь остаток - это станет неприятным сюрпризом.

4. Брать длинные выпуски под короткие цели
Облигация с погашением через десять лет и деньги, которые понадобятся через год — плохое сочетание.
Продавать придётся по рыночной цене, а она зависит от ставки на тот момент.
Срок бумаги подбирается под горизонт, а не под размер купона.

5. Гнаться за доходностью
Высокий купон — не подарок, а плата за риск.
Если выпуск даёт заметно больше рынка, значит, кто-то оценил эмитента как менее надёжного.
Иногда рынок перестраховывается - и это возможность. Иногда нет - и это дефолт.
Отличить одно от другого можно только через анализ отчётности и долговой нагрузки.

😱 Что с этим делать
В Подписке IF+ эту работу делают аналитики:
Если вы не готовы самостоятельно изучать каждый выпуск и проводить оценку, прямо сейчас вы можете получить доступ к двум готовым облигационных портфелям:
Консервативный облигационный портфель показывает +9,36% доходности с начала года

Агрессивный облигационный портфель показывает +13% доходности за пять месяцев

Актуальные облигационные идеи имеют потенциал до 20% доходности - каждая с полным разбором эмитента и логикой входа

Получить доступ к облигационным портфелям и инвестиционным идеям вы можете прямо сейчас по кнопке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+