Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🏛 Банк России раскрыл очередного инсайдера: Старший трейдер «Велес Капитала» больше года зарабатывал на заявках клиентов

Владимир Наумов работал в управлении операций на рынке акций и имел доступ к поручениям клиентов. С 16 января 2023 по 29 марта 2024 года он торговал на личном брокерском счёте с учётом их активности.

Сделки клиентов были настолько крупными, что двигали цены акций на Мосбирже. За счёт этого позиции трейдера переоценивались в плюс.

В конце августа ЦБ также выявил манипулирование на торгах акциями ОГК-2 по схеме разгона цен. Двух частных инвесторов привлекли к административной ответственности, а операции по их счетам приостановили.

Вот только наказание сомнительное: ЦБ направил Наумову предписание о недопущении подобных нарушений. Надеемся, что с принятием нового законопроекта об инсайде и манипулировании наказание перестанет вызывать улыбку и смех, а будет, действительно, уберегать рынок от недобросовестных участников.

@IF_Bonds

🏛 Но ставку на заседании в эту пятницу все равно оставят без изменений

telemetr.me/if_market_news/86213

@IF_Bonds

💵 Еще не ВДО: очередное размещение Борец Капитал

С момента национализации компании Борец прошло уже 1,5 года. Сегодня разберем два свежих выпуска эмитента, и выясним, как себя чувствует компания, и стоит ли участвовать в размещении.

Параметры:

➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР
➖ сбор заявок: 29 октября
➖ оферта/амортизация: нет
➖ объем: не менее 2 млрд руб.

Фикс 001Р-08:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, КБД на 2 года + до 500 б.п., YTM до 20,1%
➖ срок: 2 года
➖ доступно: всем

Флоатер 001Р-06:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до КС+4%
➖ срок: 2 года
➖ доступно: только квалам

Как чувствует себя компания

Напомним, что «Борец» — это производственная компания, которая занимается производством насосов для добычи нефти (доля на рынке ~30%). Единственный акционер компании — Росимущество.

Посмотреть актуальную финансовую отчетность эмитента проблематично, т.к. в открытом доступе находятся результаты только его дочки — ООО «Борец Капитал». Такая отчетность не в полной мере отражает финансовое состояние материнской компании, поэтому инвесторам остается полагаться только на информацию от рейтинговых агентств.

Долги и рейтинги

Летом НКР и АКРА подтвердили рейтинг «Борца» на уровне А-. Агентства отмечают сильные рыночные позиции, стабильную контрактную базу и низкую зависимость от субподряда и комплектующих.

По данным НКР, на конец 2025 года долг «Борца» сократился на 16%, до 46 млрд руб., а отношение долга к OIBDA — с 4,1 до 3,6х. Агентство ожидает дальнейшего снижения показателя до 3,0х в 2026 году.

При этом покрытие процентных расходов OIBDA сократилось до 2,3х (2,4х годом ранее). В текущем году эта метрика ожидается на уровне 2,2х.

Также в сентябре компания погасила выпуск замещаек на $71,6 млн, что дало инвесторам дополнительную уверенность в финансовой стабильности бизнеса.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, черная полоса для «Борца» закончилась. Сейчас компания выглядит достаточно устойчивой и способной обслуживать свои долги. При этом нужно по-прежнему помнить, что рейтинг А — это достаточно высокорисковый сегмент облигаций на сегодняшний день. Сейчас он значит, что дефолта в ближайшие месяцы скорее всего не произойдет, но в течение года картина может измениться. Поэтому инвестировать в такие бумаги нужно очень осторожно и на небольшую долю от портфеля.

@IF_Bonds

🇷🇺 В России растёт риск кризиса неплатежей: кредиторская задолженность компаний за год выросла на 32 трлн рублей, до 155 трлн, — «Эксперт РА»

Кредиторская задолженность (+26% г/г) росла вдвое быстрее долгов по кредитам (+12%) и облигациям (+13%). По данным «СПАРК-Интерфакс», во 2 квартале 2026 года 23,8% крупных компаний платили поставщикам с просрочкой, у 6,5% она превышала 60 дней.

Причина — высокая ставка и замедление экономики: компаниям дешевле платить контрагентам позже, чем занимать на это. Агентство видит риск «эффекта домино», когда пострадавшие поставщики сами перестают платить вовремя.

Отсрочить выплаты банкам и держателям облигаций так не получится, поэтому у закредитованных компаний растут риски кассовых разрывов. Эмитенты, допустившие дефолты в 2025–2026 годах, уже объясняли их неплатежами заказчиков.

В 2027 году плановые погашения вырастут на 21%, первый дефолт могут допустить до 25 эмитентов против 17 в 2026 году. Удар придётся на ВДО: оптовую торговлю, АПК, стройку и девелопмент, лизинг. Системных рисков агентство не ждёт.

#Облигации
Telegram | Max | Дзен | VK

✨ AAA уже скучно, BBB уже страшно. Где искать доходность?

Сейчас на корпоративном рынке хорошо видно три разных мира. Наверху — AAA. Надёжность высокая, но и премия к ОФЗ небольшая: у бумаг AA+ медианный спред сейчас около +1,9 п.п., у ААА еще меньше.

Ниже — A и BBB. Там доходности уже гораздо веселее, но вместе с ними растёт и кредитный риск. У A+ медианная премия уже около +3,9 п.п., у BBB− — вообще около +14,5 п.п.

Статистика ЦБ тоже показывает расслоение: в сентябре спреды высокорейтинговых бумаг сужались, по сравнению с историческими значениями а у A и BBB, наоборот, существенно расширились. То есть рынок всё жёстче требует доплату за спуск по кредитной лестнице.

По нашему мнению, самое интересное сейчас как раз посередине — в AA/AA−. Поэтому и собрали подборку бумаг в этом сегменте:

1️⃣ ДелоПортс 001Р-05 RU000A10FZ16

➖ рейтинг — AA−
➖доходность — около 18,4%
➖ погашение — август 2029 года

У компании нет крупных погашений в ближайший год, так что мы берем на себя обычный корпоративный риск портового бизнеса.

2️⃣ ГТЛК 002Р-09 RU000A10C6F7

➖ рейтинг — AA−
➖ доходность — около 18,5%
➖ погашение — июль 2029 года
➖ есть амортизация

Тут история тяжелее: большой долг, огромный объём облигаций в обращении и постоянная потребность в рефинансировании. С другой стороны — государственный статус и поддержка.

3️⃣ Металлоинвест 001Р-06 RU000A1079S6

➖ рейтинг — AA
➖ доходность — около 16,7%
➖ погашение — ноябрь 2027 года

Здесь рейтинг выше, срок короче, а премия всё ещё заметная. Правда, у АКРА по Металлоинвесту сейчас негативный прогноз.

4️⃣ НоваБев 002Р-БО-П07 RU000A1099A2

➖ рейтинг — AA−
➖ доходность — около 16%
➖ погашение — август 2027 года.

Короткая бумага, поэтому здесь меньше процентного риска и меньше времени, за которое у эмитента может что-то сильно испортиться. Премия при этом выше, чем у верхнего рейтингового эшелона.

❓ Почему AA вообще так хорошо платит?

Потому что рынок сейчас не хочет брать корпоративный риск задешево. ОФЗ и AAA остаются убежищем для консервативных денег. В BBB инвесторы видят множественные дефолты и проблемы с рефинансированием. А AA оказался между ними: компании ещё выглядят устойчиво, но премию за корпоративный риск рынок уже требует нормальную.

Но и внутри AA покупать всё подряд нельзя. Те же 3–4 п.п. могут означать не только хорошую возможность, но и повышенный долг, негативный прогноз и большой объём ближайших погашений.
Поэтому перед покупкой, всегда задавайте себе вопрос, а «за что конкретно нам здесь доплачивают?».

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🎯 Идея с доходностью +33,76%

У большинства инвесторов есть правило, когда покупать. И почти ни у кого — когда продавать.
Отсюда две самые частые ошибки: прибыль фиксируют слишком рано, а убыточную позицию держат слишком долго.
Это документированное поведенческое искажение — эффект диспозиции.

🔎 Как выглядит правило выхода
Решение о продаже должно приниматься не в момент пика эмоций, а по заранее описанным условиям.
🔹 Цель достигнута. Бумага дошла до расчётного уровня — идея отработала, базовый сценарий закрыт.
🔹 Изначальный тезис не работает. То, на чём строился расчёт, перестало работать: вышла слабая отчётность, изменились условия на рынке, компания отказалась от планов.
🔹 Соотношение риска и доходности перевернулось. Остаток потенциала стал меньше того, чем вы рискуете, оставаясь в позиции.

Последний пункт — самый трудный. Потому что бумага продолжает расти, и выходить психологически тяжело.

❗️ Как это выглядело на практике
Идею по привилегированным акциям ТНС "Энерго Ярославль" аналитики IF+ открыли в июле по 155,5 ₽ с целью в 208 ₽. Ставка была на переоценку компании после сильной отчётности и дивидендные перспективы.
Сегодня утром бумага преодолела таргет: +33,76% за 3 месяца и 11 дней.
Казалось бы, логично держать дальше: в течение месяца ожидается сильный отчёт по РСБУ за 9 месяцев, следом не менее хорошие результаты по МСФО. Котировки вполне могут пойти выше.
Но бумага уже выглядит перекупленной сильнее рынка, а соотношение риска и потенциальной доходности сместилось не в пользу инвестора.

Вывод аналитиков: основная цель достигнута, риски дальнейшего удержания выросли — идея закрывается.
Фиксировать прибыль или оставаться в бумаге, каждый решает сам.
Но теперь решение теперь принимается осознанно, а не по инерции.

❓ Хотите получать инвестиционные идеи в момент публикации?
❗️ Присоединяйтесь к Подписке IF+!
🔹 Идеи с конкретной ценой входа и целевым уровнем
🔹 Сопровождение до результата — и мгновенное оповещение о закрытии идеи
🔹 Разбор эмитента: финансы, риски, что отслеживаем дальше
🔹 Пять модельных портфелей под разный уровень риска

Чтобы узнать подробнее, переходите по ссылке ниже:
➡️ ОТКРЫТЬ ВОЗМОЖНОСТИ ПОДПИСКИ IF+

📊 19,6% на молоке: размещение от ЭкоНивы

Продукция ЭкоНивы настолько хороша, что ее хвалит даже президент. А насколько хороши ее облигации? Разбираем очередное размещение сразу двух выпусков.

Параметры:

➖ рейтинг эмитента: A+(RU) от АКРА, ruA от Эксперт РА
➖ сбор заявок: октябрь
➖ оферта/амортизация: нет
➖ объем: не менее 3 млрд руб.

Фикс 001Р-04:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до 18% (YTM до 19,6%)
➖ срок: 3 года
доступно: всем

Флоатер 001Р-05:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до КС+3,75%
➖срок: 3 года
➖доступно: только квалам

Что за компания

«ЭкоНива» – это крупнейший производитель сырого молока в России и Европе, а также третий по величине производитель молока в мире. Основное направление деятельности – молочное животноводство. Под управлением группы находятся 648 тыс. га сельскохозяйственных угодий, 42 современные фермы, 4 перерабатывающих завода и один сыродельный завод.

🕯 Как с финансами

Взглянем на отчет за первое полугодие 2026 г.:

➖ Выручка от продаж: 45,2 млрд рублей (-2,8% г/г)
➖ EBITDA: 11.04 млрд руб. (-47,1% г/г)
➖ Рентабельность по EBITDA: 24,4%
➖ Чистая прибыль: 1,1 млрд рублей (-88,3% г/г)

Начало года выдалось не самым удачным: средняя цена реализации молока упала на 13%, а топливный кризис и инфляция увеличили операционные расходы. В итоге даже при росте производства на 4% выручка от продаж оказалась на 2,8% ниже, а прибыль рухнула почти в 9 раз.

📌 Отдельно стоит сказать про долговую нагрузку. В 2025 году ЭкоНива нарушила банковские ковенанты (условия кредитов), в результате чего у банков появилась возможность требовать досрочного погашения 49 млрд руб. обязательств. Но, как отмечает Эксперт РА, банки не стали этого делать.

И тем не менее, отношение чистого долга к OIBDA выросло с 2,9х до 5х, покрытие процентов OIBDA опустилось до 1,4х, а операционный денежный поток за полугодие почти обнулился. Все это может послужить причиной пересмотра кредитных рейтингов в сторону понижения и негативно отразится на облигациях.

Мнение IF Bonds

Новые выпуски дают премию к уже размещенным в размере 110 б.п. Такая премия, на наш взгляд, компенсирует и более высокую дюрацию и возросшие долговые риски. Учитывая, что ЭкоНива — это системообразующее АПК-предприятие огромного масштаба, риски дефолта и тем более банкротства у этого эмитента минимальны.

@IF_Bonds