Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

😢 Уже 4 год как наши иностранные активы заморожены... Что дальше?

Кажется, эта тема уже «устала». Многие инвесторы, особенно которые вложили в иностранные активы небольшую сумму, давно махнули рукой: ну заблокировано — и ладно...

Однако ЦБ опять «греет тему». В начале февраля он сообщил, что с 2022 года меры регулятора помогли «вывести активы инвесторов из-под санкционных рисков» на сумму более 12 трлн руб. Давайте выясним, что сегодня происходит и какие перспективы.

🤔 Как ЦБ отчитался о «12 трлн», если изначально объем заблокированных активов россиян был меньше? В 2022 Банк России сам оценивал его в 5,7 трлн руб., из которых рознице принадлежало около 1,14 трлн.

Но тут важна формулировка «вывели из-под рисков». В эти 12 трлн попали разные истории: например, когда активы переводили на российский контур или заменяли инструмент, чтобы он жил без иностранной инфраструктуры. В том числе:

➖принудительный перевод бумаг из иностранного учета в российский (закон 319-ФЗ) — ЦБ оценивал эффект примерно в 1,36 трлн руб.
➖конвертация депозитарных расписок в российские акции (автоматическая/принудительная)
➖замещение еврооблигаций РФ и корпоратов на «замещайки» (в валюте, но с выплатами в рублях) — один из самых масштабных каналов
➖отдельные выплаты купонов/дивидендов в обход иностранной цепочки и компенсационные механизмы

❓ Есть ли внутри этих 12 трлн те самые 5,7 трлн? Частично — да. Часть активов из этого объема действительно была вытащена или переведена на российский контур.
Например:

➖замещение еврооблигаций
➖конвертация расписок

🙁 Но, как мы все понимаем, у большинства частных инвесторов до сих пор всё висит. Потому что самые болезненные кейсы — это как раз активы, завязанные на европейскую депозитарную инфраструктуру (Euroclear/Clearstream) и на санкционные ограничения против НРД.

Механизмы ЦБ помогли там, где можно было перевести в российский контур. Но если бумага физически/учетно осталась в Euroclear, дальше начинается территория лицензий, комплаенса и судов.

❗️ Был ещё механизм обмена по указу №844 — частным инвесторам разрешили продать заблокированные иностранные бумаги нерезидентам в пределах лимита 100 тыс. рублей на человека. В сумме по этим раундам инвесторы получили около 10,6 млрд рублей. Для кого-то это стало возможностью частично сократить «замороженную» долю в портфеле. Но глобально проблему указ, конечно, не решил — это была скорее разовая разгрузка, чем системное решение.

🧑‍⚖️ Именно поэтому сейчас основная часть споров сместилась в юридическую плоскость:

➖инвесторы и их представители подают заявки в Казначейство Бельгии на получение лицензий для разблокировки активов
➖кто-то оспаривает отказы в Государственном совете Бельгии
➖кто-то готовит иски в формате инвестиционного арбитража против государства

Процесс идёт, но он медленный, дорогой и юридически сложный — и именно поэтому массовой «волны разблокировки» частники до сих пор не увидели.

✅ Что в итоге? ЦБ действительно много сделал, чтобы часть активов перестала зависеть от западной инфраструктуры — отсюда и большие цифры в графе «выведено из-под рисков».

Но основная масса заблокированных активов частников — это чаще всего Euroclear/Clearstream-контур, где всё решается через лицензирование и правовые процедуры за рубежом. А это очень небыстрый процесс.

❄️ Поэтому «в целом по больнице» потепление есть, а у конкретного человека в портфеле по-прежнему "мороз".

👍 у меня нет замороженных активов
🔥жду разморозки

#Горячее
@IF_Stocks

💵 Валютное размещение Сибура: до 8% в долларах на 3 года

Крупнейшая нефтегазохимическая компания в России Сибур размещает очередной валютный выпуск облигаций серии 001P-09 с расчетами в рублях. Рассмотрим, стоит ли в нем участвовать.

Параметры:

➖ объем: $150 млн
➖ номинал: $100
➖ купон: до 7,75% (ежемесячный)
➖ доходность: до 8,03% годовых
➖ срок: 3 года (1110 дней)
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: ААА(RU) от АКРА, ruAAA от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 18 февраля

❓ Как дела у компании

Мы уже не раз разбирали бизнес Сибура на нашем канале, поэтому сейчас посмотрим только финансовые результаты за 1П2025 года:

➖ выручка: 529,5 млрд руб. (-7,1% г/г)
➖ EBITDA: 194 млрд руб. (-16,7% г/г)
➖ чистая прибыль: 147 млрд руб. (-2,7% г/г)
➖ чистый долг / EBITDA: 2,2x (1,8х в прошлом году)

На снижение доходов частично повлияло падение спроса на внутреннем рынке и укрепление рубля. Также в прошлом году Эксперт РА изменило прогноз по рейтингу компании со Стабильного на Развивающийся. Свое решение агентство объяснило тем, что компания реализует крупный инвестиционный проект – Амурский ГХК, на который понадобится финансирование. Из-за этого, как считает РА, у Сибура может вырасти долговая нагрузка.

В остальном бизнес компании устойчив. Кстати в этом году она может выйти на IPO, что увеличит ликвидность для финансирования проектов.

Мнение IF Bonds:

Сейчас на рынке достаточно много валютных выпусков от разных компаний, в т.ч. с рейтингом ААА. Но почти все они уступают новому размещению по параметрам. Например, выпуск ГазКЗ-29Д от Газпрома с погашением в 2029 году имеет доходность 7,87%, но при этом номинал облигации составляет $1000. Аналогичные выпуски от Новатэка или Атомэнергопрома предлагают еще более низкую доходность. Размещение Сибура здесь выгодно отличается: до 8% годовых на 3 года, без оферты, без амортизации, да еще и номинал всего $100. Считаем, что это достаточно интересный выпуск, чтобы диверсифицировать свои вложения по валютам.

Ставьте 🔥 если хотите, чтобы мы чаще разбирали размещения с рейтингами от АА и выше или напишите в комментариях, если считаете такие разборы на такие размещения скучными.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

📊 280 тысяч рублей за день на ММК: как трейдер использовал кластерный анализ

Трейдер заработал 280 тысяч рублей за торговую сессию на акциях ММК. В основе успешной сделки — анализ кластерных объемов в веб-терминале Альфа-Инвестиций. Разбираемся, как проходила сделка.

❓ Что увидел трейдер

В веб-терминале он заметил кластер крупных объемов на уровне 6 млн акций. Это указывало на сильный уровень поддержки — крупные игроки активно скупали бумаги металлургов именно в этой зоне.

📈 Как строилась сделка

Трейдер дождался выхода цены выше кластера и открыл позицию:
➖ Цена входа: 30 руб.
➖ Стоп-лосс: 29,6 руб.
➖ Плечо: x2
➖ Размер депозита: 3 млн руб.

Цена закрытия составила 31,4 рубля — прямо над плотностями кластера.

✅ Результат

Доходность по сделке — 4,6% или 280 тысяч рублей. С учетом второго плеча итоговая прибыль составила около 9,2% от депозита.

🤔 В чем суть

Кластерный анализ в веб-терминале Альфа-Инвестиций наглядно показал зону активности крупных игроков. Так трейдер получил конкретный сигнал о настроениях рынка.

📌 Агрессивный облигационный портфель: что происходит дальше

Мы уже рассказывали вам о запуске агрессивного облигационного портфеля IF+.
Теперь о том, почему он актуален именно сейчас.

На рынке облигаций всё больше выпусков с доходностью 25%+.
Но высокая цифра сама по себе ничего не гарантирует — она почти всегда означает повышенный риск:
кредитный, процентный, риск ликвидности.

В агрессивном облигационном портфеле мы:
🔜 Сознательно работаем с бумагами ниже A–;
🔜 Используем длинные облигации как ставку на возможную переоценку;
🔜 Ограничиваем долю эмитента;
🔜 Еженедельно проводим ребалансировку.

Это не портфель «купил и забыл».
Это рабочий инструмент для тех, кто хочет большей доходности, но не хочет принимать решения в одиночку.

📊 Ожидаемая доходность в текущих условиях — 25–30% годовых.

Если вам важно не просто видеть доходность, а понимать, за счёт чего она формируется и как управляется риск —
портфель доступен участникам Подписки IF+.

📅 А уже 18 февраля пройдёт инвестиционный клуб с Николаем Дадоновым, где с участниками Подписки IF+ пройдёт разбор облигационной стратегии 2026 и агрессивного облигационного портфеля, где участники смогут задать вопросы аналитикам и обсудить текущую рыночную ситуацию.

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🔼 Размещение МСБ Лизинг — новый выпуск от ветерана ВДО

Сегодня рассмотрим новый выпуск облигаций МСБ Лизинг серии 003Р-07. Компания — старожил на рынке облигаций и этот выпуск для нее уже 13-й по счету.

Параметры:

➖ объем: 400 млн руб.
➖ купон: 21% (ежемесячный)
➖ доходность: 23,15% годовых
➖ срок: 3 года (1080 дней)
➖ оферта: нет
➖ амортизация: равномерная с 13-го купонного периода
➖ рейтинг эмитента: ruBBB- от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 14:00 18 февраля

❓ О компании

МСБ-Лизинг — универсальная лизинговая компания. Ее портфель широко диверсифицирован по типам оборудования, преобладают строительная и железнодорожная техника. Основная доля клиентской базы приходится на малый бизнес.

Финансовые показатели

Компания пока опубликовала предварительные результаты за 2025 год:

➖ лизинговый портфель: 4,39 млрд руб. (+9% г/г)
➖ выручка: 761,5 млн руб. (+11% г/г)
➖ EBIT: 607,2 млн руб. (+16,7% г/г)
➖ чистая прибыль: 84,2 млн руб. (-14% г/г)
➖ долг/EBIT: 4х (4,3х в прошлом году)

Данные по чистым инвестициям в лизинг будут известны после полной публикации отчетности. За 9 месяцев 2025 года этот показатель вырос на 8,2% до 2,4 млрд руб.

На первый взгляд результаты неплохие. Беспокойство доставляет только рост доли просроченной задолженности 30+: с 0,21 до 1,1% — рекордного за 5 лет уровня. Что интересно: сам генеральный директор компании говорит о том, что из-за кризиса владельцы малых бизнесов переживают непростые времена, и лизинговым компаниям приходится общаться не предметно по поводу сделок, а мотивировать предпринимателей не опускать руки и продолжать бороться.

В остальном у компании все хорошо: в рэнкинге лизинговых компаний от Эксперт РА она поднялась с 63 до 51 места. Всего у МСБ Лизинг в обращении находится 7 выпусков облигаций, 3 из которых на сумму 166 млн руб. погашаются в этом году. Помимо этого будет еще одна оферта на сумму 200 млн руб. Так как объем небольшой, вряд ли эти погашения доставят проблем компании.

Мнение IF Bonds:

Сейчас главный риск для всего лизинга — это печальное положение малого и среднего бизнеса. Если ситуация в экономике стабилизируется со снижением ставки, то лизинговым компаниям станет гораздо легче. Средняя доходность облигаций МСБ Лизинг находится в районе 22-24%. Учитывая, что у нового выпуска фиксированный купон, доходность размещения, на наш взгляд, выглядит интересной.

Пишите в комментариях, какое размещение разобрать следующим и оцените пост лайком, если было полезно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🏛 ЦБ продолжает осторожное смягчение ДКП: снижение на 0,5% небольшое, но сигнал важный.

Если регулятор продолжит цикл, то логика простая – доходности по инструментам постепенно будут сползать вниз.

Мы собрали подборку идей в облигациях со сроком на 2-3 года и фиксированным купоном.

1️⃣ Консервативный вариант c умеренной доходностью:

Название: Магнит4P03
Тикер: RU000A105TP1
YTM: 18,12%
Купон: 17,25%
Погашение: 03.02.2028

Неплохой выпуск от Магнита, торгуется близко к номиналу. Из нюансов — купон раз в квартал, но это не критично. Магнит "отрезвляется" от нерентабельных активов и остается понятным консервативным вариантом.

2️⃣ Больше доходности и умеренный кредитный риск:

Название: ЭталонФин1
YTM: 22,72%
Тикер: RU000A105VU7
Купон после оферты: 21%
Следующая оферта: 19.05.2028

Ищем премию к рынку в девелоперах. Во 2 полугодии 2025 сектор оживился, а январские продажи первички показали +75% г/г. К тому же при снижении ставки их бизнес получает дополнительный импульс.

Нашли не классическое предложение от эмитента. Эталон установил по оферте купон 21% в рамках выпуска 002Р-01. Что делает выпуск привлекательнее даже выпуска 002Р-04 с 20% купоном и погашением в 11.11.2027.

Компания активно наращивает портфель в премиум- и бизнес-сегментах, которые показывают устойчивый спрос и высокую маржинальность в отличие от масс-маркета. У Эталона высокая степень покрытия проектного долга средствами на эскроу – 85%. На фоне недавней просьбы о госпомощи от Самолета, Эталон подтвердил отсутствие потребности в господдержке.

3️⃣ Какой еще есть вариант?

Название: iВУШ 1P4
Тикер: RU000A10BS76
YTM: 24,77%
Купон: 20,25%
Погашение: 26.05.2028

Одинаковый кредитный рейтинг с Эталоном — Вуш (ruA-), но уже не от Эксперт, а от АКРА. Может подойти для тех кто в поисках доходности еще выше и кто готов идти на больший кредитный риск. Выпуск торгуется на 4% ниже номинала, что при купоне 20,25% показывает текущую доходность купона 21%.

Потенциальная сделка, скорее всего, укрепит рыночные позиции, но возможно только при одобрении ФАС. При этом мы уже отмечали, что в рамках 2026 года не ожидаем серьезных сюрпризов от эмитента.

💼 В итоге:

Ставка снизилась, доходности облигаций немного сползают вниз, а возможностей сохранить интересную ставку становится меньше. Из консервативных вариантов выделяется Магнит, в случае поиска доходностей повыше — Эталон, который фокусируется на маржинальном рынке и ВУШ, который предлагает неплохую доходность, но с более высоким кредитным риском.

Изменилась ли ваша стратегия после снижения ключевой ставки?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ТОП
@IF_Bonds

📱 Заработает ли VK на блокировке Телеграма

Вчера акции VK выросли на 5% на новостях о замедлении Телеграма. Разбираемся, сможет ли VK наконец заработать, когда все его конкуренты заблокированы.

⚡️ Эффект от прошлых блокировок

В июле 2024 года началось замедление Youtube. Из-за этого начался переток пользователей на альтернативные площадки, в т.ч. VK Видео. В результате, в третьем квартале VK Видео смогла увеличить просмотры на площадке на 48% год к году. В 2025 году рост замедлился и составил 19% г/г в третьем квартале.

Как это отразилось на выручке, оценить сложно, так как компания раскрывает результаты только по всему сегменту соцсетей, куда входят VK, Одноклассники, МАХ и Дзен. В 2024 году выручка сегмента выросла на 23% г/г, а за 9М2025 рост составил всего 6%.

В октябре прошлого года Роскомнадзор сообщил об ограничении работы WhatsApp*. В ноябре вышел отчет VK, где компания впервые раскрыла число регистраций в мессенджере MAX. На середину ноября 2025 года число новых пользователей составило 55 млн человек.

❓ Поможет ли это VK

Как мы видим, эффект от блокировок все же есть, но пока что он проявляется в основном в операционных показателях. MAX еще практически не монетизирован, и, чтобы добиться от него роста доходов, нужно превратить регистрации в MAU (количество уникальных пользователей за месяц). На это у VK уйдет еще как минимум 1-2 года, если вообще получится.

Дело в том, что далеко не все пользователи Телеги перейдут в MAX. А часть из тех, кто это сделает, будут пользоваться лишь частью функционала (например, общаться с родственниками). Поэтому возможность серьезно увеличить доходы VK за счет нового мессенджера пока представляется смутной.

📈 Пора ли покупать акции

VK по-прежнему остается убыточной на операционном уровне компанией. За 4 года блокировок конкурентных сервисов акциям компании лучше не стало. На наш взгляд, эффект от замедления Телеграма будет временным. А вот что действительно может стать хорошим драйвером для акций в этом году, так это возможное IPO VK Tech.

Забавный факт: если бы вы купили акции VK в 2021 году, зная что в будущем заблокируют всех их конкурентов, то за 5 лет вы бы потеряли почти 80% своего капитала.

*принадлежит Meta, признанной экстремистской и запрещённой на территории РФ

#Разбираем
@IF_Stocks