Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🏛 Что ждать от ЦБ завтра?

Банк России примет решение по ключевой ставке на заседании в пятницу. Вот с какими вводными по экономике мы к нему подходим:

➖ Ценовые ожидания российских предприятий в сентябре 2026 года выросли третий месяц подряд и достигли 22,7 пункта по данным.

➖ В августе 2026 года инфляционные ожидания населения России на год вперед снизились до 13,7% после 14,7% в июле

➖ Индикатор бизнес климата составил -2,3 пункта в сентябре. Последние 3 месяца ИБК был отрицательным.

➖ Рост ВВП России во втором квартале 2026 года составил 1,3% в годовом выражении по данным Росстата. В первом квартале 2026 года наблюдалось снижение ВВП на 0,2%.

➖ В августе 2026 года общий объем выданных россиянам розничных кредитов составил около 1,1 трлн рублей (по данным экспресс-мониторинга Frank RG — 1,096 трлн руб.), что на 3,2% больше июльского показателя и на 13,7% выше результатов аналогичного периода прошлого года

➖ Общий hh.индекс по итогам августа 2026 года составил 8,7 пункта, не изменившись по сравнению с июлем.

➖ В августе мы увидели ослабление рубля: доллар в моменте превышал 87 рублей.

➖ В августе были поражены склады WB и Ozon, что вынудило правительство подготовить ряд мер по поддержке маркетплейсов и селлеров.

➖ Владимир Путин оценил общий экономический ущерб от ударов Украины по гражданскому судоходству в Черном и Азовском морях примерно в 1% ВВП.

➖ Сигнал Банка России с прошлого заседания нейтральный.

Из интересных последних цитат:

На сегодняшний день, по-моему, это уже очевидно. Есть всегда игра слов: какие смыслы мы вкладываем в те или иные определения. Центральный банк говорит о постепенном замедлении, мы же называем ситуацию охлаждением, уже переохлаждением. На сегодняшний день цифры говорят сами за себя, — заявил на ВЭФ Герман Греф.

Итого

Консенсус, в том числе Polymarket, считает, что Банка России оставит ставку без изменений. Это решение просматривается: инфляционные риски преобладают, инфляционные ожидания хоть и снизились, но остаются на повышенным уровне. Банк России обязан отвечать на проинфляционные риски. Наш регулятор консервативен и не привык мириться с инфляционными угрозами.

Но! Шансы на снижение есть. Охлаждение экономики может побудить ЦБР быть мягче. Рынок на таком решении может подрасти.

@IF_Bonds

📊 РАТ покупает 99% «Комиссар Онлайн». Первая крупная сделка эмитента после дебюта на рынке облигаций

В сделку входят долгосрочные контракты «Комиссар Онлайн» с корпоративными клиентами из лизинга и банковского сектора.

Для рынка это редкий случай, когда за размещением облигаций почти сразу видно, куда пошли деньги. Обычно между привлечением долга и первым внятным результатом проходят кварталы отчётности.

💵 Что именно купили

«Комиссар Онлайн» (ИНН 9728097890) — действующий подрядчик финансового сектора. Компания состоит в Объединённой Лизинговой Ассоциации и работает аутсорсером для лизинговых и банковских структур.

Это значит, что покупателю переходит готовый пул корпоративных договоров. В M&A именно контракты обычно и есть основная стоимость — их нельзя построить с нуля за год.

Второй слой сделки — ИТ. «Комиссар Онлайн» является резидентом «Сколково» и владеет патентами на ИИ-платформу автоматической верификации и распознавания дефектов имущества.

Проще говоря: алгоритм смотрит на состояние объекта и сам фиксирует повреждения — без выездного эксперта на каждый случай. РАТ рассчитывает соединить эти решения со своей платформой «Сократ 2.0» и поднять маржинальность b2b-направления.

Третий элемент — инфраструктура. Сеть «Комиссар Онлайн» покрывает сотни городов России, включая удалённые регионы вплоть до месторождений Якутии.

Для ассистанса (сервиса помощи на дороге и при страховых случаях) покрытие — это и есть барьер входа. Компания без сети в регионах физически не может обслуживать федерального корпоративного клиента.

❓ Что это значит для инвестора

РАТ выстраивает InsurTech-экосистему вокруг автоассистанса и прямо называет следующей точкой pre-IPO — продажу доли инвесторам до публичного размещения акций.

Держателям облигаций РАТ здесь важна не риторика, а последовательность шагов: дебютное размещение → покупка актива с выручкой и контрактами → заявка на pre-IPO. Дальше вопрос один — как сделка отразится в операционной прибыли и долговой нагрузке ближайших отчётов.

@IF_Bonds

📊 РАТ покупает 99% «Комиссар Онлайн». Первая крупная сделка эмитента после дебюта на рынке облигаций

В сделку входят долгосрочные контракты «Комиссар Онлайн» с корпоративными клиентами из лизинга и банковского сектора.

Для рынка это редкий случай, когда за размещением облигаций почти сразу видно, куда пошли деньги. Обычно между привлечением долга и первым внятным результатом проходят кварталы отчётности.

💵 Что именно купили

«Комиссар Онлайн» (ИНН 9728097890) — действующий подрядчик финансового сектора. Компания состоит в Объединённой Лизинговой Ассоциации и работает аутсорсером для лизинговых и банковских структур.

Это значит, что покупателю переходит готовый пул корпоративных договоров. В M&A именно контракты обычно и есть основная стоимость — их нельзя построить с нуля за год.

Второй слой сделки — ИТ. «Комиссар Онлайн» является резидентом «Сколково» и владеет патентами на ИИ-платформу автоматической верификации и распознавания дефектов имущества.

Проще говоря: алгоритм смотрит на состояние объекта и сам фиксирует повреждения — без выездного эксперта на каждый случай. РАТ рассчитывает соединить эти решения со своей платформой «Сократ 2.0» и поднять маржинальность b2b-направления.

Третий элемент — инфраструктура. Сеть «Комиссар Онлайн» покрывает сотни городов России, включая удалённые регионы вплоть до месторождений Якутии.

Для ассистанса (сервиса помощи на дороге и при страховых случаях) покрытие — это и есть барьер входа. Компания без сети в регионах физически не может обслуживать федерального корпоративного клиента.

❓ Что это значит для инвестора

РАТ выстраивает InsurTech-экосистему вокруг автоассистанса и прямо называет следующей точкой pre-IPO — продажу доли инвесторам до публичного размещения акций.

Держателям облигаций РАТ здесь важна не риторика, а последовательность шагов: дебютное размещение → покупка актива с выручкой и контрактами → заявка на pre-IPO. Дальше вопрос один — как сделка отразится в операционной прибыли и долговой нагрузке ближайших отчётов.

🚗 Лизинг растёт. Но пока расслабляться рано

Мы регулярно разбираем облигации Европлана, Интерлизинга, Балтийского лизинга и других представителей отрасли. Поэтому новый отчет о том, как справился рынок лизинга с первым полугодием от Эксперт РА привлек наше внимание. На первый взгляд всё вроде неплохо — объём нового бизнеса (стоимость техники и другого имущества, которое лизинговые компании передали клиентам по новым сделкам за период) вырос на 5% г/г, до 853 млрд. Значит снижение ставки наконец начало помогать отрасли? В целом да, но до полноценного восстановления ещё далеко.

📊 Почему +5% не показательны

1️⃣ Во-первых, сравниваем с очень низкой базой: в 1П25 новый бизнес рухнул сразу на 45%.

Для масштаба:

➖ 1П24 — 1,48 трлн ₽
➖ 1П25 — 813 млрд ₽
➖ 1П26 — 853 млрд ₽

То есть даже после нынешнего роста рынок всё ещё примерно на 42% ниже уровня двухлетней давности.

2️⃣ Во-вторых, остальные показатели пока восстановления не подтверждают:

➖ количество новых договоров снизилось ещё на 5%, до 138 тыс. — примерно уровня кризисного 2022 года;
➖ сумма новых договоров просела на 12%;
➖ полученные лизинговые платежи — снизились на 11,5%;
➖ совокупный лизинговый портфель сократился на 8%, до 11,3 трлн ₽.

Портфель — это, грубо говоря, сколько денег клиенты ещё должны заплатить лизинговым компаниям по действующим договорам. А полученные платежи — уже реальные деньги, которые пришли от клиентов за период. Получается, новых сделок в деньгах стало чуть больше, но договоров меньше, будущий поток платежей сжимается, да и текущих денег от клиентов приходит меньше.

🤓 Причём само восстановление пока специфическое

Около 14% нового бизнеса приходится на б/у технику. Во многом это последствия прошлого года: у лизингодателей накопилось изъятое имущество, которое теперь нужно снова пристроить клиентам.

При этом восстановление нового бизнеса по сегментам идёт очень неравномерно. Сельхозтехника прибавила 60%, но там большую роль играют льготные программы Росагролизинга. Строительная техника выросла на 18%, легковые автомобили — на 9%.
А вот грузовой транспорт всё ещё под давлением, авиация просела на 76%, недвижимость — на 18%.

👍 Что вообще сделала с сектором высокая ставка?

Для лизинга дорогие деньги бьют сразу с двух сторон. Самим компаниям дороже занимать деньги на покупку техники. А их клиентам становится тяжелее обслуживать лизинговые платежи.

В результате в 2025 году доля проблемных активов выросла с 5,6 до 8,6%: стало больше расторгнутых договоров, просрочек и изъятой техники.

Снижение ключевой ставки теперь постепенно разворачивает эту механику обратно: фондирование дешевеет, новые договоры становятся доступнее. Но все это не происходит мгновенно. Поэтому +5% нового бизнеса — хороший сигнал, но пока не индульгенция всему сектору.

👀 Что это значит для наших облигаций?

Даже крупные компании проходят этот период очень по-разному.

В 1П26 новый бизнес:

➖ у Балтийского лизинга снизился на 11%;
➖ у Интерлизинга — на 13%;
➖ у группы Альфа-Банка, куда входят Европлан и Альфа-Лизинг, — примерно на 3%;
➖ у ВТБ Лизинга вырос на 73%,
➖ у Росагролизинга — на 84%.

Поэтому перед покупкой облигаций конкретного эмитента всё ещё стоит проверять:

➖ качество портфеля и объём изъятой техники;
➖ на каких сегментах он работает;
➖ долговую нагрузку и стоимость фондирования;
➖ запас ликвидности на ближайшие погашения;
➖ рейтинг и поддержку собственников.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

😎 Евротранс: от IPO по 250 ₽ и оферты по 350 ₽ до дефолта по всем облигациям

У некоторых эмитентов дефолт случается неожиданно. У Евротранса он довольно долго шёл по коридору, стучал во все двери и каждый раз представлялся «технической проблемой». Но 7 сентября полноценный дефолт по всем выпускам облигаций компании все таки был зафиксирован. Сегодня посмотрим как компания дошла до жизни такой.

💥 Сначала было IPO

В ноябре 2023 года Евротранс, владелец сети АЗС «Трасса», вышел на биржу по 250 ₽ за акцию и привлёк 13,5 млрд ₽.

Но котировки довольно быстро пошли вниз.
Поэтому осенью 2024-го мажоритарии придумали необычный способ вернуть инвесторам оптимизм: пообещали в августе 2027 года выкупить до 20 млн акций по 350 ₽. На тот момент бумаги стоили примерно 130 ₽. Обещание почти утроить деньги через несколько лет быстро стало местным финансовым мемом.
Сейчас акция стоит около 26–27 ₽. До 350 ₽ осталось совсем чуть-чуть — примерно +1200%. Главное, чтобы в 2027 акции компании еще существовали 😁

🚩 Когда начались реальные проблемы?

Ещё в 2025 году всё выглядело относительно прилично: у компании были рейтинги A-, росла выручка, а публично менеджмент отрицал серьёзные проблемы.

Но весной 2026-го события ускорились.
В начале марта рейтинги поставили под наблюдение. 13 марта Евротранс сам попросил АКРА отозвать свой рейтинг A-. А буквально через несколько дней компания впервые задержала выплату по облигациям, объяснив это технической ошибкой. Но эксперт РА посмотрел на ситуацию менее оптимистично и сразу снизил рейтинг с ruA- до ruC.

💧 А дальше «технические» дефолты стали традицией

В апреле — ещё одна задержка.

В июле — сразу несколько.

Причём объяснение постепенно изменилось. Вместо ошибки в платёжке компания уже говорила о нехватке свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки. То есть наконец признала проблемы с ликвидностью.

Далее в конце июля банки начали заявлять о намерении инициировать банкротство компании. А в августе первые техдефолты перешли в полноценные дефолты, завершившись полной капитуляцией 7 сентября, когда дефолт был признан по всем торгующимся выпускам Евротранса.

🤯 Отчётность объяснила почему

Вышедшая в сентября отчетность МСФО за 1 полугодие подтвердила что у компании реально все плохо:

➖ выручка упала на 29%, до 76,6 млрд ₽
➖ EBITDA рухнула примерно в 21 раз, до 502 млн ₽
➖ вместо прибыли компания получила убыток 5,7 млрд ₽
➖ чистый долг вырос до 77,1 млрд ₽
➖ Чистый долг/EBITDA подскочил до 7,1x

А вдобавок в сентябре председателя совета директоров Игоря Мартышова арестовали по делу о предполагаемом хищении топлива у подмосковного МВД.

⁉️ Что теперь?

Дефолт не означает автоматическую потерю 100% денег. Дальше возможны реструктуризация, переговоры с кредиторами, продажа активов или уже полноценное банкротство.

Но рынок оценивает перспективы без особого оптимизма: отдельные выпуски Евротранса сейчас торгуются буквально за считанные проценты от номинала.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🏦 Идея: как получить до 0,5% вознаграждения за уже сформированный портфель

Друзья, пока одни ждут дивидендов, другие получают бонус просто за наличие ценных бумаг в инвестиционном портфеле.

Инвестбанк Синара запустил акцию «Тёплый приём» для инвесторов: платят за перевод и хранение целевых активов в банке. Если в вашем портфеле есть подходящие ценные бумаги на сумму от 10 млн ₽, за них можно получить дополнительное вознаграждение без продажи активов и изменения инвестиционной стратегии.

Математика простая:

➡ Переводите бумаги из списка участвующих в акции в Инвестбанк Синара до 30 сентября 2026 года
➡ Держите их до 31 марта 2027 года
➡ Получаете до 0,5% от стоимости активов, применяемых для расчета вознаграждения согласно условиям акции

Кстати, перевести бумаги теперь проще. С сентября в Инвестбанке Синара заработали М2М-переводы ценных бумаг через сервис MOEX МОСТ. Поэтому перевести подходящие под условия акции бумаги можно по упрощенной схеме: достаточно подать поручение на списание у текущего брокера, отдельное поручение на зачисление не требуется.

⚡️ Перевести ценные бумаги нужно до 30 сентября 2026 года. Это отличный вариант получить дополнительный бонус, не меняя стратегию и набор бумаг. Дедлайн уже близко – имеет смысл проверить, участвует ли ваш портфель.

👉 Полные условия акции, список бумаг и информация об организаторе – на сайте

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏛 Минфин разместил ОФЗ-ПД 26218 с датой погашения 17 сентября 2031 на 51,496 млрд рублей

Итоги размещения выпуска № 26218RMFS:

🔻 объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
🔻 объем спроса – 91,824 млрд. рублей;
🔻 размещенный объем выпуска – 51,496 млрд. рублей;
🔻 выручка от размещения – 42,152 млрд. рублей;
🔻 цена отсечения – 77,9095% от номинала;
🔻 доходность по цене отсечения – 15,45% годовых;
🔻 средневзвешенная цена – 77,9203% от номинала;
🔻 средневзвешенная доходность – 15,45% годовых.

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK