Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

⚖️ О главном риске фондового рынка во 2-м полугодии 2026 года: корпоративном кредите

Крупнейшие банки — Сбер и ВТБ — отчитались за первое полугодие 2026-го. На первый взгляд всё крепко: Сбер заработал рекордные 1,02 трлн рублей прибыли (+18,6% г/г) при ROE 24,2%, стоимость риска (CoR) даже снизилась до 1,2%. Но именно в качестве кредитов, а не в прибыли, прячется сигнал, который важен каждому держателю облигаций.

🏦 Что показывает Сбер

Пока верхние метрики радуют, качество портфеля тихо ухудшается. Доля обесцененных кредитов (3-я стадия) выросла до 5,5% против 4,9% на начало года. Причину Сбер называет прямо: вызревание рисков в корпоративном сегменте по ранее выданным кредитам.

Покрытие проблемных кредитов резервами упало ниже 100% (98,4% против 105,6% в конце 2025-го).

Крупнейший банк страны ожидает ухудшения ситуации во втором полугодии 2026 года. Зампред Сбера Тарас Скворцов заявил, что стоимость риска Сбера может вырасти:

«Мы во втором полугодии в части корпоративного сегмента, скорее, ждём дальнейшего ухудшения риск-метрик и не исключаем роста стоимости риска. Несколько факторов этому способствуют: и достаточно сложная экономическая ситуация, и жёсткая денежно-кредитная политика, и рубль, который всё ещё остаётся крепким, — экспортёрам всё равно в текущей ситуации очень сложно формировать такой устойчивый положительный денежный поток».

Сгущает тучи и Герман Греф. На Финансовом конгрессе Банка России он пожаловался, что его кредитный комитет превратился в комитет по рефинансированию. Заметьте: вопросы на уровне президента крупнейшего банка решаются с самыми жирными клиентами.

🏦 Что показывает ВТБ

Общий CoR вырос символически — до 0,9%. Но если разложить: стоимость риска по юрлицам подскочила до 0,6% с 0,1% год назад — рост в разы. По рознице риск, наоборот, снизился. Прибыль ВТБ при этом просела на 19,8%, до 225 млрд руб.

Проблема вызревает именно в корпоративном кредитовании — там же, где и у Сбера.

❗️ Забываем про ВДО?

За первое полугодие 2026-го 20 компаний в сегменте ВДО допустили дефолт (из них 9 — полноценный) по 43 выпускам на 13 млрд руб. Год к году число дефолтов выросло более чем на 50% (за 1П 2025 было 12 компаний).

Показателен свежий техдефолт Михайловского молочного завода: компания не смогла закрыть купон всего на 384 тыс. руб. — не потому, что не нашла сотни миллионов, а потому, что бизнес живёт от поступления до поступления, и рост цен на топливо с логистикой стал последней каплей.

Высокая доходность в этом сегменте становится всё менее привлекательной. Риски в корпоративном кредитовании растут, показывают отчёты банков. Диапазон для снижения ключевой ставки остался небольшим — от 13,25% до 14% к концу года. Добавим к этому снижение прогнозов по росту ВВП РФ. Этого роста по итогам 2026 года может и не быть. Поэтому динамика дефолтов на рынке ВДО может ускориться.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

Собрали для вас каналы, где нет инфо-шума и «быстрых денег», а есть реальная аналитика, идеи и системный подход к рынку. Сохраняйте, подписывайтесь и формируйте своё инфополе правильно:

🔹Sid // Инвестиции — в 1-ю очередь, самый яркий и нужный канал про финансы, фондовый рынок и инвест-трэш. Качественная аналитика приправлена юмором и личными историями от Сида (автора знаменитых "Слёз Пульса"). У него лучшие фирменные "прожарки" облигаций и акций, присоединяйтесь!

🔹Дивиденды онлайн — ваш главный навигатор по дивидендному рынку РФ. Рекомендации СД, даты реестров, история див.доходности и актуальная риторика менеджмента. Всё, что нужно для мониторинга выплат и понимания дивидендных перспектив российского рынка.

🔹СМАРТЛАБ — это целых 16 лет контента про рынок.
Сейчас они ведут канал, где остаётся только полезная информация: разборы компаний, точные расчёты, внятные выводы и немного мемов, чтобы не выгореть раньше депозита.
Все самое обсуждаемое из мира рынков публикуется здесь, подписывайтесь:
Telegram | Max

🔹Егор Федосов (Tauren Инвестиции) - инвестор с опытом больше 10 лет, который прошел ни один кризис и публикует качественные идеи. Он увеличил публичный портфель на 143% с 2021 года, несмотря на кризисы. Пишет годную аналитику без лишней воды. Подписывайтесь!

📌 Публикация подборки организована @angel_crystal #ТГ

📱 Нет времени грустить: новый флоатер от Positive Technologies

Рынок первичных размещений ожил, и сегодня у нас на разборе новый выпуск серии 001Р-04 с плавающим купоном от Группы Позитив. Посмотрим, стоит ли он нашего внимания.

Параметры:

➖ объем: 5 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, КС+2%
➖ срок: 2,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: AA-(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 7 августа

❓ Как дела у компании

Совсем недавно Позитив отчиталась за первое полугодие этого года. Результаты превзошли ожидания:

➖ отгрузки: 10,7 млрд руб. (+45% г/г)
➖ валовая прибыль: 9,4 млрд руб. (+42% г/г)
➖ EBITDAC: минус 1,8 млрд руб. (по сравнению с минус 5,8 млрд руб. в прошлом году)
➖ NIC: минус 2,8 млрд руб. (по сравнению с минус 7,7 млрд руб. в прошлом году)

По EBITDAC и NIC (управленческая чистая прибыль) мы видим убытки, но они в разы меньше, чем год назад. Для Positive Technologies в первых кварталах это норма, основные доходы идут ближе к концу года. При этом отгрузки оказались на 45% выше 2025 года, и превысили прогнозы менеджмента (8,7 млрд руб.).

По итогам года компания ожидает роста отгрузок на 30–45%, до 40–45 млрд руб. Удастся ли ей этого достичь — пока вопрос. В 2024 году она не смогла оправдать свои прогнозы, но в 2025 ситуация улучшилась, и доходы вернулись к росту.

💰 Долг и рейтинги

Чистый долг/EBITDA за год снизился с 2,33х до 0,8х в основном благодаря росту доходов. На этом фоне рейтинговые агентства пересмотрели рейтинги Позитива: Эксперт РА присвоил ruAA, а прогноз изменил с Развивающегося на Стабильный. АКРА оценило рейтинг как AA-(RU), но повысило прогноз с Негативного до Позитивного. Оба агентства положительно оценивают ликвидность компании и отмечают низкую долговую нагрузку.

Мнение IF Bonds:

На фоне более медленного снижения ключевой ставки облигации с переменным купоном становятся вновь интересными. Текущая доходность у них выше, чем у «фиксов» с аналогичным кредитным качеством, а волатильность меньше. Размещение Позитива выглядит интересным для инвесторов с консервативным риск-профилем. Еще одним плюсом бумаг является то, что они доступны для неквалов в отличие от многих других флоатеров.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🗺 Прогноз и стратегия — ключевое отличие для инвестора

Прогноз отвечает на вопрос «что будет».
Индекс вырастет до определенного предполагаемого уровня, ставка опустится до предполагаемого значения.
Однако сам по себе прогноз бесполезен: даже если он сбудется, из него не следует, что вам делать со своими деньгами.

Стратегия отвечает на вопрос «что делать».
При этом стратегия предполагает конкретный план действий для различных сценариев: что делать в случае, если рынок пойдёт вверх, вниз или останется в боковике.
При наличии стратегии вам не требуется повторно анализировать рынок и действовать наугад, так как все сценарии уже просчитаны заранее.

Первая половина этого года отлично иллюстрирует разницу между наличием прогноза и наличием стратегии.
Прогнозы в начале года во многом оказались отличными от реальности.

Те, у кого был только прогноз, оказались без плана действий, что привело к импульсивным и убыточным решениям.
Те, у кого была стратегия - знали, что делать и воспользовались ситуацией на рынке для сохранения капитала.

📈 Что внутри стратегии IF+ на второе полугодие

Стратегия инвестора на II полугодие 2026 начинается не с прогнозов, а с честного разбора: что из наших январских ожиданий сбылось, а что нет — и как аналитикам удалось сохранить доходность выше бенчмарков во время стремительного падения рынка.

Дальше — план по направлениям:
🔹 Акции крупных компаний — на что делать ставку в текущих условиях
🔹 Дивидендная стратегия — где поток устойчив, а где есть риск отмены выплат
🔹 Второй и третий эшелон — где потенциал выше и что нужно учитывать при отборе
🔹 Облигации — как фиксировать доходность и как оценивать кредитный риск
🔹 Два модельных портфеля — устойчивый и агрессивный, под разный риск-профиль

Сегодня стратегия доступна отдельно от Подписки:
Раньше материалы аналитиков были доступны только участникам Подписки IF+.
Теперь её можно получить на нашей странице в Boosty — всего за 1000 ₽ и без оформления постоянной Подписки.

Используйте результат работы целой команды аналитиков сегодня — полученная доходность может на порядки превысить стоимость самой стратегии!

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ НА BOOSTY

🏗 Девелоперы дают высокие доходности. Что можно посмотреть в облигациях?

Девелоперы сейчас не самый спокойный сектор для облигационеров. Высокая ставка давит на ипотеку, спрос, продажи и обслуживание долга. Поэтому рынок требует от сектора повышенную доходность — особенно от компаний с более слабым рейтингом или историей ухудшения финансов.

Но в этом и появляется идея: если выбирать не самые длинные выпуски и понимать риск эмитента, в девелоперах всё ещё можно найти интересные доходности на горизонте 1,5–3 лет.
Собрали несколько бумаг, на которые можно обратить внимание.

Брусника 2Р06 RU000A10EC63

➖ рейтинг — A-
➖ дата оферты — 18.02.2028
➖ доходность к оферте — около 23,8%
➖ купон — 22,75%, выплаты ежемесячно

Самая доходная бумага в подборке. Интересна как ставка на короткий горизонт до оферты и высокий фиксированный купон.

ЭталонФин1 RU000A105VU7

➖ рейтинг выпуска — BBB+
➖ дата оферты — 19.05.2028
➖ доходность к оферте — около 22,9%
➖ купон — 21%, выплаты ежеквартально

В апреле рейтинг по выпуску был снижен до BBB+. Доходность высокая именно потому, что рынок требует премию за ухудшение кредитного восприятия. Бумага может быть интересна как более рискованная идея.

Сэтл Групп 2Р7 RU000A10EK06

➖ рейтинг — A-
➖ дата погашения — 05.03.2028
➖ доходность к погашению — около 17,1%
➖ купон — 16,5%, выплаты ежемесячно

Доходность заметно ниже Брусники и Эталона, зато и риск воспринимается рынком спокойнее.

ЛСР БО2Р01 RU000A10EYH5

➖ рейтинг — A
➖ дата погашения — 12.04.2029
➖ доходность к погашению — около 17%
➖ купон — 15,65%, выплаты ежемесячно

Бумага длиннее, поэтому риск ставки и сектора выше, но для девелопера с рейтингом A доходность около 17% выглядит конкурентно, у того же Сэтла доходность сопоставимая, при более низком рейтинге.

А101 1Р02 RU000A10DZU7

➖ рейтинг — A+
➖ дата погашения — 16.12.2027
➖ доходность к погашению — около 16,8%
➖ купон — 17%, выплаты ежемесячно

Доходность ниже, чем у Брусники и Эталона, зато горизонт короткий, купон ежемесячный, а рейтинг A+ делает выпуск самым защитным вариантом в подборке.

👀 Что в итоге?

Если хочется максимальную доходность, рынок показывает на Бруснику и Эталон, но это уже повышенный риск: особенно по Эталону после снижения рейтинга до BBB+.

Если нужен более сбалансированный вариант, интереснее смотрятся ЛСР и Сэтл: доходность ниже, зато кредитный профиль спокойнее.
Если задача — взять девелопера с более сильным рейтингом и коротким горизонтом, самый защитный вариант в подборке — А101.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Bonds

🛞 ВИС Финанс снова выходит на первичку

На первичке новый выпуск от ВИС Финанс — финансовой компании инфраструктурного холдинга Группа ВИС.

Эмитент для рынка не новый: в обращении уже 11 выпусков облигаций на 23,25 млрд руб. Теперь компания планирует разместить БО-П14 объёмом до 2,5 млрд руб.

🎮 Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П14:

➖ объём — до 2,5 млрд руб.
➖ купон — до 17% годовых (YTM — до 18,39%), выплаты — ежемесячно
➖ срок — 2,5 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 4 августа, техразмещение — 6 августа

Что за эмитент?

Формально заёмщик — ВИС Финанс, но кредитное качество выпуска держится на поручительстве Группы ВИС.

Группа работает с 2000 года и реализует инфраструктурные проекты через концессии и ГЧП: транспорт, медицина, образование, культура, социальные объекты. Среди проектов — мост через Обь в Новосибирске, Мытищинская скоростная хорда, обход Хабаровска, объекты в Якутии и мост через Лену.

Главный плюс ВИС — длинная контрактная база. По данным рейтинговых агентств, у группы один из крупнейших портфелей проектов ГЧП. Совокупный бэклог группы с учётом поступлений по проектам на всём жизненном цикле оценивается в 663 млрд руб., а остаток строительно-монтажных работ к исполнению на конец 2025 года — около 300 млрд руб.
Для сравнения: это примерно в пять раз больше выручки группы за 2025 год.

🙂 Что с финансами?

➖ Выручка за 2025 год — около 46,5 млрд руб., EBITDA margin — 31%, что для инфраструктурного бизнеса выглядит сильно.
➖ Долговая нагрузка выглядит умеренно. По данным Эксперт РА, долг / EBITDA на конец 2025 года вырос до 1,8х, а на горизонте 2026–2027 годов ожидается в районе 1,5–2,0х.
➖ Но слабое место — процентная нагрузка. EBITDA / проценты за 2025 год — около 1,8х. То есть долг сам по себе не выглядит чрезмерным, но его обслуживание в текущей ставке уже заметно давит.

⭐️ Что по рейтингам?

Рейтинги супер свежие — это плюс. Эксперт РА 24 июля подтвердил рейтинг Группы ВИС на уровне ruA+, прогноз стабильный. НКР 18 июля подтвердило AA-.ru, также со стабильным прогнозом.

Агентства отмечают сильные позиции на рынке ГЧП, большой портфель проектов, хорошую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку. Сдерживающие факторы — зависимость от бюджетного финансирования, сроки реализации крупных проектов и высокая процентная нагрузка.

Сравнение со вторичкой

У ВИС Финанс есть много выпусков в обращении. Например, размещенный в конце июня БО-П13 с фиксированным купоном в 16,5% будет погашен в середине 2029 года и сейчас дает доходность к погашению почти 18%. Поэтому если финальный купон срежут заметно ниже 17%, преимущество перед вторичкой станет слабее.

Итог

ВИС Финанс БО-П14 — рабочий выпуск для тех, кто готов брать инфраструктурный риск с рейтингом выше среднего и ежемесячным купоном.

Эмитент выглядит крепче многих историй второго эшелона: большой портфель ГЧП, длинная контрактная база, стабильные рейтинги и поручительство группы.

При купоне близко к верхней границе выпуск можно рассматривать. Если ставку сильно сожмут, логичнее взять на вторичке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

Число каналов в Telegram на тему экономики и инвестиций растёт каждый день. Мы решили выделить для вас список, который заслуживает внимания и несёт пользу.

✅ Проверяйте свои подписки!

➖InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Освещаем темы про экономику, финансы, геополитику и не только. Делимся подборками по акциям и облигациям. А по ссылке вы можете получить 🎁таблицу, с помощью которой наведёте порядок в своем инвестиционном портфеле.

➖ ИнвестократЪ — инвестор с 12-летним опытом и 100 000 руб. пассивного дохода каждый месяц. Находит идеи даже на падающем рынке и делится со своими подписчиками, от акций и облигаций до драг металлов и недвижимости. В закрепе — ТОП компаний, кто выигрывает от высокой ставки. Обязательно загляните!

➖Как сэкономить десятки тысяч рублей? Подписаться на @Moneyhack. Это канал с финансовыми (и не только советами) от журналистки Саши Красновой, которая работала в Forbes, РБК и запустила несколько своих проектов. Она рассказывает:
🔹 как переучиться на айтишника совершенно бесплатно
🔹 как правильно досрочно погашать ипотеку
🔹 где бесплатно отдыхать с детьми и много других манихаков.
Ее читатели уже сэкономили сотни тысяч рублей. Присоединяйтесь 😉

➖Era Bond - сейчас лучшее время, чтобы собрать облигационный портфель. Управляющий канала Денис за 2 года обогнал индекс RGBI на 27% и имеет огромный опыт на рынке долга.

➖Ирина Ахмадуллина, кандидат экономических наук, инвестор с большим опытом, ведет канал про инвестиции на фондовом рынке и в крипту. 📊Делится аналитикой и мыслями по рынку. Ведущая крупнейшего инвестшоу 🎙«Деньги не спят». Проводит интервью с компаниями, которые идут на IPO, и дает незавимую оценку.
Подписывайся!

➖ Profit — канал, который двигает рынок вперёд. Глубокая аналитика и уникальная инфографика, которой нет больше нигде. Олег и Команда ежедневно перебирают рынок акций и облигаций в поисках идей и делятся лучшими (теми, в которых сами участвуют) с подписчиками. Так в последние пару месяцев им удалось заработать 67% на дочках Россетей, пока весь рынок падал.

📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture #ТГ