Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🔍 Теперь можно торговать решением ЦБ. Как работает фьючерс на ставку?

Уже завтра, 29 сентября, Мосбиржа запускает фьючерс на Индекс ключевой ставки. Звучит мудрёно: какой ещё индекс ставки, если ключевая ставка и так одна? На самом деле индекс здесь появился в основном потому, что фьючерсу нужен формализованный базовый актив.

Обычно за индексом стоит корзина: например, RGBI отражает цены набора ОФЗ. У Индекса ставки KEYRATE никакой корзины нет. Он просто повторяет ключевую ставку Банка России. Зато теперь на него появился фьючерс.

⚙️ Как это будет работать?

Фьючерсы будут заканчиваться ровно в дни плановых заседаний ЦБ — в 19:00 мск. А цена исполнения будет равна значению KEYRATE после решения регулятора.

Допустим, сегодня ставка 14%, но рынок считает, что на ближайшем заседании ЦБ снизит её до 13,5%. Сам KEYRATE сегодня всё ещё равен 14. А вот фьючерс может торговаться около 13,50.

Почему?

Потому что цену фьючерса устанавливает не Мосбиржа, а покупатели и продавцы. Одни ставят деньги на более высокую будущую ставку, другие — на более низкую, и в стакане появляется рыночная цена ожиданий.

А в день заседания гадания заканчиваются: фьючерс рассчитывается по фактическому значению индекса.

🍀 Сколько можно заработать?

Минимальный шаг цены — 0,01 пункта. Биржа установила стоимость такого шага в 10 ₽ на один контракт. То есть движение на 0,01 п.п. = 10 ₽, на 0,10 п.п. = 100 ₽

Например, если октябрьский фьючерс торгуется по 13,50. Вы считаете, что ЦБ вообще не снизит ставку и оставит 14%. Покупаете фьючерс. Если ЦБ действительно оставляет 14%, на на одном контракте можно заработать около 500 ₽ до комиссий. А если ЦБ снизит ставку сразу до 13% — получится уже около −500 ₽.

Наоборот тоже работает, фьючерс можно продать.

🫡 Какое практическое применение у нового фьючерса?

Главная задача — хеджирование процентного риска. Например, у компании кредит под КС + 3%.

Сейчас она платит 17%, но боится, что ЦБ снова поднимет ставку. Компания покупает KEYRATE-фьючерс. Если ставка вырастет, обслуживание кредита подорожает, зато длинная позиция по фьючерсу принесёт прибыль и частично компенсирует дополнительные проценты.

Или если инвестора много флоатеров, и он боится быстрого снижения ставки. Тогда можно продать фьючерс: если ЦБ снизит КС сильнее ожиданий, купоны по облигациям в будущем уменьшатся, зато шорт фьючерса принесёт прибыль.

То есть лучше всего инструмент работает там, где ваш денежный поток напрямую привязан к ключевой ставке.

👀 А длинные ОФЗ?

Захеджировать ими KEYRATE можно только частично. Если ОФЗ падают потому, что рынок внезапно перестал ждать снижения КС, длинная позиция по KEYRATE действительно может помочь.

Но длинная доходность зависит не только от ставки ЦБ. Например, ЦБ оставляет КС на 14%, а Минфин резко увеличивает заимствования, инфляционные риски растут и рынок начинает требовать по длинным ОФЗ не 16%, а 17%.

KEYRATE останется на 14. Фьючерс вам практически ничего не компенсирует, а тело ОФЗ упадёт. Поэтому для прямого хеджа длинных облигаций логичнее использовать фьючерсы на сами ОФЗ или их индекс.

🦈 Тогда обычному инвестору он зачем?

На наш взгляд, в новом фьючерсе есть две плюс минус полезные вещи.

1️⃣ Первая — торговать собственным взглядом на ставку напрямую. Но важно помнить, что фьючерс требует не полной оплаты контракта, а гарантийного обеспечения. Поэтому появляется плечо: несколько десятков контрактов превращают безобидные ±500 ₽ в уже вполне ощутимый результат.

2️⃣ Вторая — смотреть на фьючерс как на термометр ожиданий рынка. Если текущая КС 14%, а контракт на ближайшее заседание торгуется около 13,5, мы сразу видим: рынок закладывает снижение. Но с оговоркой, так как цена может зависеть от ликвидности, перекоса покупателей и продавцов и премии за риск. Особенно первое время, пока инструмент только набирает обороты.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🏛 Вот такая вот движуха

Reuters сообщил, что дефицит бюджета по итогам 2026 года составит 3,2%, а план чистых заимствований увеличен на 1 трлн рублей.

Длинные ОФЗ опять упали в цене. RGBI ожидаемо ищет новые минимумы года.

@IF_Bonds

🚗 26,2% от Делимобиля: займут ли?

Каршеринг Руссия (Делимобиль) вновь выходит на рынок с новым выпуском. Разберем, интересно ли размещение.

Параметры:

➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 23,5% (YTM до 26,2%)
➖ срок: 1,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: BBB+(RU) от АКРА, BBB+.ru от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 30 сентября 

❓ Что с компанией

Отчет за первое полугодие мы разбирали совсем недавно. Пройдемся по основным цифрам:

➖ выручка: 14,1 млрд руб. (-4% г/г)
➖ рентабельность по EBITDA: 17% (-1 п.п. г/г)
➖ EBITDA: 2,4 млрд руб.  (-6% г/г)
➖ чистый убыток: 1,6 млрд руб. (против 1,9 млрд руб. год назад)
➖ свободный денежный поток: 3,8 млрд руб. (+47% г/г)

Компания весь год делает упор на повышение рентабельности: во втором квартале себестоимость снизилась на 9% год-к-году, выручка на автомобиль выросла на 5%, количество проданных минут на автомобиль увеличилось на 31%, а количество поездок на автомобиль стало больше на 12%. При этом общая выручка все равно снизилась из-за сознательного сокращения автопарка на 12%.

💰 Долги

Несмотря на все попытки увеличить эффективность, компания до сих пор убыточна. Причина — огромные процентные расходы. За первое полугодие они составили 1,5 млрд руб., а вместе с расходами на аренду — 3,1 млрд руб. Чистый долг/EBITDA сейчас на уровне 5,8х, а ICR с учетом скорректированной EBITDA — около 0,79х. Годовая EBITDA уже меньше финансовых расходов, и это настораживает.

Что касается тела долга, то тут картина пока обнадеживает: в этом году компания погасила облигаций на 6,6 млрд руб. Флоатер 1Р4 на 3,3 млрд руб. нужно погасить 8 октября, и на этом стена погашений этого года будет пройдена. С учетом того, что владелец «Делимобиля» Винченцо Трани открыл компании кредитную линию на 10 млрд руб. в начале года, эмитент скорее всего расплатится по долгам в этом году, но что будет дальше — пока вопрос.

Мнение IF Bonds:

Компания размещает новый выпуск с доходностью 26,2%, в то время как остальные ее бумаги с похожей дюрацией торгуются с доходностью 30-36%. Сейчас Делимобилю крайне необходимо дешевое финансирование, а его при текущих ставках ждать не приходится. Удастся ли эмитенту выйти из этой ситуации и дождаться низких ставок — неизвестно, но участвовать в таких размещениях стоит лишь на свой страх и риск.

@IF_Bonds

⚖️ Скучный прием, который удвоил результат портфеля

Обычно про ребалансировку рассказывают на условных примерах.
А мы с вами разберём на реальных — на цифрах одного из модельных портфелей Подписки IF+, за которым аналитики ведут историю сделок уже три года.

Портфель «Экстремал» в первоначальном составе — без единого изменения за три года — принес бы 51% доходности за 3 года
Портфель «Экстремал» с регулярными ребалансировками — уже 112% доходности за те же 3 года

💁‍♂️ Что такое ребалансировка
Допустим, вы собрали портфель из десяти акций.
Каждой акции в портфеле отведена равная доля в 10%.

Проходит полгода. Две бумаги выросли вдвое, три просели, остальные примерно на месте. И теперь два лидера занимают уже треть портфеля, а не пятую часть. Вы ничего не делали, а структура изменилась сама: результат всего портфеля теперь зависит в основном от двух компаний.

Ребалансировка возвращает доли к целевым: продаете часть выросшего, докупаете отставшее.

❗️ Как и почему это работает
Контроль риска.
Портфель без пересмотра постепенно превращается во что-то другое. Доля одной удачной бумаги разрастается, и она начинает определять результат целиком. Если с ней что-то случится — пострадает весь капитал.
Дисциплина вместо эмоций.
Ребалансировка механически заставляет делать то, что психологически трудно: продавать растущее и покупать подешевевшее. Без правила почти никто так не поступает — рука тянется докупить то, что уже выросло.
Фиксация части прибыли.
Вы регулярно снимаете часть выигрыша, а не ждете идеального момента, который обычно так и не наступает.

❌ Наиболее распространенные ошибки
Слишком частые ребалансировки.
Ребалансировка каждый месяц съедает результат комиссиями и налогами. Оптимально — раз в квартал или реже.
Слишком редкие ребалансировки.
Раз в три года — это уже не ребалансировка, а разовая уборка. Структура успевает съехать далеко.
Нет учета налогов.
Продажа с прибылью — это НДФЛ. Иногда выгоднее выровнять доли пополнениями, а не сделками.
Ребалансировка мусорных акций.
Прием работает только с изначально осмысленным составом. Регулярно докупать падающую бумагу проблемного эмитента — это не дисциплина, а усреднение убытка.

👀 Как это устроено в Подписке IF+
В модельных портфелях ребалансировки проводят аналитики: у каждой позиции есть целевая доля, а состав пересматривается регулярно — с объяснением каждого решения. Участники Подписки видят не только итоговые цифры, но и всю историю сделок: что продали, что купили и почему.

Именно эта работа и дала разницу между 51% и 112% в «Экстремале» за три года.

Что получают подписчики:
🔹 Пять модельных портфелей под разный уровень риска — от консервативных облигационных до агрессивных стратегий роста
🔹 Готовые составы с целевыми долями: что покупать и в какой пропорции
🔹 Еженедельные ребалансировки — вам не нужно следить за перекосами самому
🔹 Разбор каждой сделки: какие риски приняли и почему
🔹 Инвестиционные идеи с ценой входа, целью и сопровождением до результата
Вам остается выбрать портфель под свою ситуацию — остальное аналитики уже сделали.
А чтобы открыть доступ к портфелям - переходите по ссылке ниже!

➡️ ПЕРЕЙТИ К ПОРТФЕЛЯМ IF+

⛽️ АЗС "Трасса" может перейти под временное управление. Поможет ли это облигациям Евротранса?

Механизм внешнего управления по указу президента № 604 о безопасности критической инфраструктуры ещё ни разу не применялся — активы оператора сети АЗС "Трасса" (принадлежит Евротрансу) могут стать первым случаем. Минэнерго обосновало предложение необходимостью обеспечить безопасность мощностей по хранению нефтепродуктов.

Положительного решения пока нет. Среди альтернатив рассматривается переход активов «Трассы» к одной из вертикально интегрированных нефтяных компаний.

Важный контекст: в указе № 604 говорится, что «Финансирование расходов, связанных с временным управлением имуществом, осуществляется за счет доходов от его использования». О кредиторах, долгах, облигациях и банкротстве в указе нет ни слова. Цель указа — безопасность объекта, а не расчёты с кредиторами и держателямb облигаций.

Если решение о временном управление будет принято, то ПАО «ЕвроТранс» продолжает существовать как юрлицо. Оно остаётся эмитентом облигаций, должником по кредитам и лизингополучателем. Долги к управляющему не переходят.

Интересно, как возможное банкротство Евротранса будет сочетаться с временным управлением. Если «ЕвроТранс» признают банкротом, конкурсный управляющий обязан продавать имущество. А временный управляющий распоряжаться им не может, и прекратить временное управление может только Правительство.

Что делать держателям сейчас. Лучший вариант — следить за карточкой «ЕвроТранса» на Федресурсе: там банки уже опубликовали уведомления, а после сообщения о введении наблюдения начнётся отсчёт 30 дней для подачи заявлений о требовании. Но важно помнить, что требования по облигациям погашаются не в первую очередь.

Облигации или акции Евротранса — это не идея на "иксы". Это скам, с которым должны разобраться Госдума, регулятор и биржа.

@IF_Bonds

💵 Сеть магазинов Restore: предлагает инвесторам 17% годовых через ЦФА

Сеть магазинов техники restore: 28 сентября откроет сбор заявок на двенадцатый выпуск цифровых финансовых активов (ЦФА). Объём — 150 млн рублей, срок — 6 месяцев, доходность фиксированная: 17% годовых. Эмитент — ООО «реСтор», юрлицо сети.

ЦФА работают почти как облигации, только живут на блокчейне. Этот выпуск — простое денежное требование: инвестор получает от компании фиксированные выплаты, а в дату погашения ему возвращают номинал. Размещение пройдёт на платформе «Атомайз» из экосистемы Т-Банка.

📈 Что это в деньгах

Один ЦФА стоит 1 000 рублей, всего в выпуске 150 000 штук. При 17% годовых вложенные 100 000 рублей за полгода принесут около 8 500 рублей до налога. Заявки принимают с 28 сентября, 11:00 мск, до 5 октября, 16:00 мск — в этот день книгу закроют.

Ставка зафиксирована на весь срок. Если ставки в экономике за полгода снизятся, выплаты не изменятся — доход известен в день покупки.

Для компании это не первый опыт. С 2024 года «реСтор» разместил ЦФА более чем на 7,8 млрд рублей. restore: — сеть магазинов Apple и другой электроники с 20-летней историей: 75 точек в 28 городах. Она входит в Inventive Retail Group, у которой 382 магазина в 35 городах России.

Выпуск — часть программы регулярных размещений. «Наш прогноз на рост эффективности сети офлайн-магазинов последовательно реализуется», — говорит финдиректор Inventive Retail Group Евгений Темяков. По его словам, компания делает ставку на ИИ и оптимизацию бизнес-процессов.

Купить ЦФА можно в приложении Т-Инвестиций: «Что купить» → «Будущие размещения» → «ЦФА». Все операции на «Атомайз» — выпуск, покупка, вторичный рынок и погашение — идут под контролем Банка России. Платформа внесена в реестр ЦБ в 2022 году первой среди операторов ЦФА.

@IF_Bonds

📉 Индекс RGBI ниже 112 пунктов впервые с июля

Падение ОФЗ продолжается. Как мы писали ранее, рынок пересматривает дальнейшую траекторию ключевой ставки, что отражается в котировках госдолга.

Минфин на прошлой неделе показал проект бюджета, но он рынок не убедил. Структурный первичный дефицит оказался в рамках "хотелок" ЦБР. Но как гласит народная мудрость: "Обещать — не значит жениться!". Минфин последние годы стабильно превышает свои планы по дефициту бюджета, что влияет на политику ЦБР по ключевой ставке.

Так еще и мировая конъюнктура сложная: ставки по длинному государственному долгу растут по всему миру на фоне неопределенности и начала цикла повышения ставок.

@IF_Bonds