Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

⚡️ Ждать ли в России дефолта?

Разговоры о дефолте в России не утихают почти никогда. Особенно они обостряются сейчас, когда инвесторы выходят из ОФЗ, а их доходности растут. Давайте разберемся, как сейчас обстоят дела с государственным долгом РФ, и стоит ли переживать по поводу возможного дефолта в обозримом будущем.

❓ Сколько должны

На конец 2025 года госдолг России вырос с 32 до 38,5 трлн рублей. К ВВП это всего 18,3% — самый низкий уровень среди стран G20. Для сравнения, у США долг составляет 123% к ВВП, у Китая — 99%, у Франции — 115%, а у Великобритании 94%.

Но тут есть один важный нюанс, а именно стоимость кредитования. Международный рынок для нас закрыт, поэтому Минфину приходится занимать на внутреннем под 15% в рублях и под 8% в юанях. Такие ставки в дальнейшем будут сильнее давить на бюджет, если их не рефинансировать.

💰 Есть ли резервы

По данным ЦБ, в июле золотовалютные резервы страны составили $721 млрд. Из них около $300 млрд заблокированы в Европе. Поэтому фактически сейчас у России в распоряжении около $420 млрд резервов. Еще около $168 млрд размещено в Фонде национального благосостояния, из них ликвидная часть (золото+юани) — около $19 млрд.

Если посчитать ликвидную часть ФНБ и резервы ЦБ, получится, что у России сейчас порядка 34,1 трлн рублей резервов. Чистый долг таким образом составляет примерно 4,4 трлн рублей или ~2% от ВВП. Это очень мало по мировым меркам.

🔽 Будет ли дефолт?

Как мы видим, резервы почти полностью покрывают долговую нагрузку, поэтому дефолта по образцу 1998 года сейчас ждать точно не стоит. Но у нас есть другая проблема — дефицит бюджета. Власти страны не хотят тратить резервы, т.к. они “на черный день”, но при этом дефицит бюджета покрывать чем-то нужно. И тут у государства остается два варианта:

➖ Поднять налоги.
➖ Занять больше денег на внутреннем рынке (т.е. напечатать).

Налоги уже подняты, но денег все равно не хватает, поэтому Минфин будет занимать. Чем больше он будет занимать, тем выше будет инфляция, а следовательно и ставка. Поэтому сейчас инфляция остается для страны наиболее реальным риском. Если ставку будут снижать при текущем уровне дефицита бюджета, этот риск вполне может реализоваться.

#Разбираем
@IF_Bonds

⛽️ ЕвроТранс заплатил 10% купона. Это спасение или просто оттягивание дефолта?

Помните, мы писали про техдефолты ЕвроТранса? Так вот, по одному из выпусков, БО-001Р-07 компания всё-таки сделала выплату. Но есть нюанс: с недельным опозданием и только 10% от купона.

ЕвроТранс перечислил 8,66 млн руб. из примерно 86,6 млн руб., которые должен был выплатить по 15-му купону. То есть обязательство исполнено частично, а большая часть платежа всё ещё висит.

На первый взгляд, можно сказать: ну хоть что-то заплатили. Лучше 10%, чем ноль.
Но для долгового рынка это слабый позитив. Потому что такая выплата не решает проблему, а скорее показывает, что компания сейчас собирает ликвидность вручную и платит не по графику, а по мере появления денег.

🧐 В чём может быть смысл таких платежей?

1️⃣Первый вариант — компания пытается выиграть время. Частичная выплата показывает рынку и держателям облигаций: «мы не исчезли, мы платим, просто не всё сразу». Это может снижать градус паники, но не отменяет сам факт проблем с ликвидностью.

2️⃣ Второй вариант — ЕвроТранс пытается не доводить историю до совсем жёсткого сценария. Даже небольшие платежи могут быть способом поддерживать переговорную позицию перед кредиторами, держателями бумаг и потенциальными источниками финансирования.

3️⃣ Третий вариант — компания действительно рассчитывает где-то найти деньги: перекредитоваться, продать актив, получить крупное поступление выручки или договориться о реструктуризации. Тогда такие выплаты могут быть попыткой дотянуть до момента, когда появится более крупный кэш.

Но проблема в том, что рынок видит не обещания, а график платежей. А график сейчас выглядит плохо: техдефолты повторяются, выплаты идут кусками, по разным инструментам уже были проблемы, а объяснение про «неравномерное поступление выручки» звучит всё менее успокаивающе.

Для нормального эмитента неравномерная выручка — это рабочая задача казначейства. Для эмитента с большим долгом и регулярными купонами это уже риск: если свободных денег не хватает даже на текущие выплаты, каждый следующий купон становится отдельным стресс-тестом.

🎮 Что в итоге?

Частичная выплата лучше, чем полное молчание. Но она не восстанавливает доверие. Чтобы рынок поверил в стабилизацию, нужны не 10% купона, а понятный план: откуда компания возьмёт деньги на оставшиеся выплаты, как будет проходить ближайший график долга и будет ли реструктуризация. Пока же это выглядит как тушение пожара стаканом воды 😁

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Bonds

📐 Правило 72: самая простая формула в инвестициях, которую многие не знают

Хотите быстро понять, за сколько лет удвоится ваш капитал — без сложных расчётов и таблиц?
Разделите число 72 на годовую доходность в процентах.

Как это работает на практике:
🔹 Вклад под 12% годовых: 72 ÷ 12 = 6 лет до удвоения капитала
🔹 Портфель с доходностью 24%: 72 ÷ 24 = 3 года
🔹 Портфель с доходностью 36%: 72 ÷ 36 = 2 года

Разница в доходности всего в 2 раза — и путь к цели сокращается вдвое.
При гипотетической доходности 72% капитал удвоился бы уже за один год — но именно поэтому такие цифры почти всегда являются сигналом повышенного риска, а не находкой.

Теперь — к реальным цифрам:
Средняя годовая доходность модельных портфелей IF+ за последние 3 года:

➡️ Портфель акций 2 и 3 эшелонов — 36,98%
➡️ Портфель российских компаний — 30,83%
➡️ Портфель «Экстремал» — 30,79%

По "правилу 72" капитал в таких портфелях удваивается в среднем за 2–2,4 года.

И это не абстрактная арифметика: портфель «Экстремал» за фактические 3 года с регулярными ребалансировками аналитиков показал +112% — то есть капитал вырос даже больше, чем просто удвоился.

Формула "правила 72" наглядно показывает, почему разница в несколько процентных пунктов доходности — это не мелочь, а годы вашей жизни, которые вы либо экономите, либо теряете.

Получить доступ к портфелям IF+ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по ссылке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🚗 РЕСО-Лизинг выходит с флоатером. Надёжный AA- или проблемы в портфеле?

На первичке новый выпуск от РЕСО-Лизинга — одного из крупных частных игроков на рынке автолизинга.

Эмитент сильный: работает с 2003 года, входит в группу РЕСО, имеет широкую филиальную сеть и фокусируется на лизинге легковых и грузовых автомобилей. Но сектор сейчас проходит непростой период: высокая ставка давит на клиентов, растут расторжения договоров, а у лизинговых компаний увеличивается объём изъятой техники. Разбираемся, насколько выпуск интересен.

Параметры выпуска Ресолиз-02П-14:

➖ объём — 8 млрд руб.
➖ купон — до КС + 250 б.п., выплаты — ежеквартально
➖ срок — 2 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ рейтинг — AA-
➖ выпуск доступен всем инвесторам
➖ сбор заявок — 15 июля, размещение — 17 июля
При текущей ключевой ставке 14,25% купон по верхней границе составит до 16,75% годовых.

⚙️ Что за эмитент?

РЕСО-Лизинг — крупная лизинговая компания, основной профиль — легковые и грузовые автомобили. На автолизинг приходится основная часть портфеля, а клиенты — в основном малый и средний бизнес.

Плюс эмитента — масштаб и диверсификация. Компания входит в число заметных игроков рынка, работает по всей России, а доля крупнейших клиентов в портфеле низкая.

Но концентрация на автолизинге сейчас одновременно и плюс, и риск. С одной стороны, автомобили и техника — более ликвидный предмет лизинга. С другой — именно МСБ сильнее чувствует дорогие деньги, поэтому качество портфеля стало ключевым вопросом.

📉 Что с финансами?

Первый квартал 2026 года получился слабым.
Операционные доходы по МСФО снизились на 20,8%, процентные доходы от лизинга — почти на 29%, чистая прибыль упала на 65%, до 232 млн руб. Это отражает охлаждение нового бизнеса и сокращение портфеля. Чистые инвестиции в лизинг за квартал снизились с 93,7 до 87 млрд руб.

Главный негатив — качество активов. Растут кредитные убытки, увеличиваются убытки по расторгнутым договорам, а объём изъятой техники остаётся значительным.

При этом ликвидность пока выглядит комфортно. Заёмные средства снизились, денежные средства выросли, а чистый долг сократился. Долг к капиталу около 3,2х — для крупного лизингодателя не выглядит экстремально, но дальнейшего сильного ухудшения качества активов лучше не допускать.

⭐️ Что по рейтингу?

У РЕСО-Лизинга рейтинги AA- от АКРА и Эксперт РА, но у обоих агентств прогноз «развивающийся». Агентства ждут, как компания справится с проблемными активами и восстановлением рентабельности.

АКРА отдельно указывает на рост доли изъятого имущества и давление на риск-профиль. Эксперт РА также отмечал ухудшение качества активов, рост просрочки и падение рентабельности капитала.

Что с другими выпусками?

Сейчас часть обращающихся выпусков РЕСО торгуется примерно в диапазоне 16–17% годовых, а отдельные короткие истории к оферте могут показывать заметно более высокую доходность. Но там уже другие сроки, цены и условия, поэтому сравнение не совсем в лоб.

Новый выпуск интересен именно как свежий 2-летний флоатер с высоким рейтингом и спредом до КС + 250 б.п. Если финальный спред будет близко к верхней границе, первичка выглядит нормально: инвестор получает бумагу около номинала, понятную структуру и защиту от сценария, где ставка будет снижаться медленно.

Что в итоге?

РЕСО-Лизинг — сильный эмитент для своего сектора: крупный масштаб, высокий рейтинг, хорошая диверсификация клиентов и нормальная ликвидность.

Основной вопрос — качество портфеля: изъятая техника, расторжения договоров, резервы и восстановление прибыли после слабого первого квартала.

Сам выпуск выглядит рабочим флоатером, особенно если финальный спред останется ближе к КС + 250 б.п. Тогда инвестор получает высокий рейтинг, защиту от медленного снижения ставки и понятную премию за лизинговый риск.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

❗️ Мужчины vs женщины: кто инвестирует успешней

Споры о равенстве полов не утихают практически никогда, и сфера инвестиций тут – не исключение. Посмотрим, как инвестируют мужчины и женщины в России и мире и наконец выясним, кто же из них более успешных инвестор.

➖ Кто инвестирует чаще

По данным Центрального университета, соотношение мужчин и женщин среди российских инвесторов составляет 55 на 45%. При этом, по данным исследования профессора Калифорнийского университета Терри Одеана, мужчины совершают на 45% больше сделок, чем женщины. Финам тоже проводил собственное исследование и выяснил, что разница в количестве сделок составляет 64% в пользу мужского пола.

➖ Кто богаче

Все исследования указывают на то, что портфели мужчин в среднем больше, чем у женщин. По словам главы центра аналитики Центрального университета Ильи Иванинского, портфели мужчин в среднем в три раза крупнее, а средний чек выше в полтора раза. Аналитик-исследователь Vanguard Джин Янг объясняет это тем, что женщины просто зарабатывают меньше.

➖ Кто чаще рискует

Как мы уже отметили, мужчины совершают больше сделок, чем женщины. Финам отмечает, что девушки — более консервативные инвесторы. Они предпочитают вкладывать деньги в активы на долгий срок и добавляют в портфель в среднем 10 различных инструментов для минимизации рисков. По данным инвестиционной компании Fidelity, 42% женщин также использовали профессионально управляемые счета, тогда как среди мужчин таких было только 36%.

Мужчины больше склонны верить в свои силы, из-за чего реже учатся инвестициям у профессионалов. Исходя из статистики ИК «ВЕЛЕС Капитал», обучающихся инвестициям соотношение женщин и мужчин составит примерно 70 на 30%

➖ Кто больше зарабатывает

И тут самое интересное: по данным инвестиционной компании Fidelity, за десять лет их клиенты-женщины зарабатывали в среднем на 0,4 процентных пункта больше в год, чем мужчины. Исследование Финам это подтверждает: доходность от инвестиций у женщин в среднем на 0,3% выше, чем у мужчин.

Вывод

Из-за того что женщины более консервативны, совершают меньше сделок, чаще учатся и прибегают к помощи профессионалов, их доходность в среднем выше, чем у противоположного пола. При этом мужчины более уверены в своих силах, из-за чего их доходы ниже, но зато они имеют более крупные портфели и чаще совершают крупные сделки.

#Разбираем
@IF_Stocks

⚠️ Когда вы обновляли портфель? Риски выросли!

Рынок на этой неделе пробил отметку 2200 — и отскок, которого многие ждали, так и не случился. Одновременно инфляция резко ускорилась, а рубль продолжает слабеть. Это уже не отдельные тревожные новости — это новая рыночная реальность, в которой позиции, собранные в начале года, требуют пересмотра.

Инвестиционная стратегия на второе полугодие под текущие рыночные условия уже опубликована в Подписке IF+

Внутри — разбор по всем ключевым направлениям:
🔹Акции крупных компаний
🔹Дивидендная стратегия на российском рынке
🔹Акции второго и третьего эшелонов
🔹Разбор рынка облигаций с кредитными рисками

Плюс два обновлённых модельных портфеля под разный уровень риска — устойчивый и более агрессивный, — чтобы вы могли выбрать вариант под свою ситуацию, а не подстраивать чужую стратегию под себя.

❓ Но что делать, если вы не готовы оформлять подписку на постоянной основе?
✅ Впервые эта стратегия доступна отдельно от Подписки IF+ на Boosty!

Мы запускаем страницу на Boosty, где будет размещаться эксклюзивный контент — раньше мы публиковали его только в ограниченном доступен!
Сейчас у вас есть возможность стать одним из первых подписчиков новой страницы и получать закрытые материалы на постоянной основе.

Внутри уже доступны закрытые курсы:
➡️ «Как заработать на акциях»
➡️ «Как заработать на облигациях»
➡️ «Управление личными финансами»

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ И ПОДПИСАТЬСЯ НА BOOSTY

🔼 Инфляция растет. Что будет делать ЦБ

За прошедшую неделю инфляция показала самый высокий недельный рост с января — 0,31%. Основными виновниками по-прежнему стали бензин и дизель. Первый вырос более чем на 2%, второй на 3,5%.

При этом годовая инфляция снизилась до 5,5% после 6% неделей ранее. Это связано исключительно с тем, что в 2026 году нет индексации тарифов ЖКХ, которая традиционно проходила в июле.

Ситуация с бензином напрямую влияет на решение, которое ЦБ будет принимать в июле. Глава регулятора Эльвира Набиуллина уже говорила о том, что резкое снижение ставки на фоне текущего разгона цен может привести к стагфляции.

Среднесрочный прогноз пока предполагает среднюю ключевую ставку 14–14,5% по итогам года. Скорее всего в июле этот прогноз будет ужесточен. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов ранее заявлял, что до конца года осталось четыре заседания ЦБ, на трех из которых он снизит ставку на "гомеопатические" 25 б.п., а на одном возьмет паузу. В итоге на конец года, по словам топ-менеджера, ключ составит 13,5%.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, сейчас спрогнозировать ключевую ставку практически невозможно, так как сам ЦБ не обладает достаточным объемом данных. Прогноз Дмитрия Пьянова выглядит пока самым вероятным в текущей ситуации, хотя если проблема с дефицитом топлива не решится в обозримом будущем, инфляция может разогнаться сильнее, чем ожидалось. Еще более важную роль в решениях ЦБ играет дефицит бюджета. С января по июнь он составил 5,7 трлн руб. (с января по май было 6 трлн). Чем больше будет рост дефицита, тем дольше вы будем видеть двузначную ставку.

#Горячее
@IF_Bonds