Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

💬 Что происходит на рынке ОФЗ?

В конце июня мы уже разбирали рынок ОФЗ и основные идеи на нем. С тех пор прошло всего несколько недель, но картина стала еще объёмнее.

Доходности длинных ОФЗ по-прежнему выглядят вкусно. Но вопрос в другом: за что именно рынок требует такую доходность и какие риски он туда закладывает.

▶️ Главные события для рынка ОФЗ

➖ инфляционная картинка стала менее удобной для покупателей длинных бумаг.
За неделю с 7 по 13 июля инфляция замедлилась до 0,17%. На поверхности это не выглядит страшно. Но внутри цифры есть проблема: бензин за неделю вырос примерно на 2,3%, дизель — примерно на 3,2%.

И здесь дело не только в самом топливе. Бензин, дизель и перевозки — это себестоимость почти для всей экономики. Эксперты посчитали, что автогрузоперевозки с конца мая подорожали примерно на 17,5%. Такой рост не всегда сразу попадает в потребительские цены, но может прийти туда с лагом — через логистику, доставку, производство и торговые наценки.

➖ бизнес стал осторожнее в ожиданиях по ценам. По обсуждаемым на рынке данным, ожидаемый прирост цен компаниями на ближайшие три месяца вырос до 5,8% с 4,3% в июне.

➖ аукцион 15 июля — важный сигнал. В среду Минфин попытался разместить флоатер ОФЗ-ПК 29028. Логика Минфина была понятной: если инвесторы нервничают из-за ставки, им можно предложить инструмент, где купон будет подстраиваться под денежный рынок. Но аукцион признали несостоявшимся: не было заявок по приемлемым для Минфина ценам.

Какие риски сейчас главные?

1️⃣ Первый риск — ЦБ окажется жёстче, чем рынок хочет.

Ближайшее заседание будет важным не только из-за самого решения по ставке. Даже если ставку сохранят, рынок будет смотреть на комментарий: насколько ЦБ напуган топливом, инфляционными ожиданиями, кредитованием и бюджетом. Если риторика будет жёсткой, длинным ОФЗ будет сложно быстро восстановиться.

2️⃣ Второй риск — Минфин продолжит давить предложением.

Бюджетные расходы остаются высокими, дефицит нужно финансировать, а значит, внутренний рынок заимствований будет оставаться важным источником денег. Если Минфин будет активно выходить на рынок, инвесторы будут требовать премию. Особенно если размещения пойдут не во флоатерах, а в фиксированных выпусках.

3️⃣ Третий риск — рынок ещё не очистился от нервных позиций.

В длинных ОФЗ многие сидели с плечом. Когда доходности пошли вверх, такие позиции начали закрываться, усиливая движение. Поэтому даже если фундаментально уровни уже интересные, технически рынок может ещё болтать.

Так выгодно ли брать ОФЗ сейчас?

На наш взгляд, ОФЗ интересны, но их нужно брать под конкретную задачу.

Флоатеры — для тех, кто хочет пересидеть неопределённость по ставке. Если ЦБ возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее, флоатеры сохранят высокий текущий купон. Но сильного роста тела от них ждать не стоит.

Средние ОФЗ — самый понятный компромисс. Там уже есть шанс заработать на снижении доходностей, но риск просадки ниже, чем в 10–15-летних выпусках.

Длинные ОФЗ — идея для тех, кто готов к волатильности и верит, что рынок уже переборщил с пессимизмом. Потенциал там выше, но и ошибка может быть болезненнее: доходность 16% легко может превратиться в 16,5–17%, если ЦБ и Минфин дадут рынку новый повод нервничать.

🔄 Итог

С конца июня идея в ОФЗ стала сложнее. Тогда рынок обсуждал, где искать возможности после распродажи. Сейчас вопрос другой: достаточно ли уже распродали рынок под новый сценарий более медленного снижения ставки.

Самая плохая идея сейчас — пытаться угадать дно. Гораздо логичнее собирать позицию частями и помнить: высокая доходность в ОФЗ сейчас — это не только возможность, но и премия за нервный рынок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

Вы знали, что медиа 😉 Киры Юхтенко InvestFuture включает в себя целую сеть каналов?

Каждый канал — это отдельное направление, которое помогает сохранить и приумножить капитал в 2026 году. Пока вы подписаны только на часть из них — вы упускаете полезные материалы, идеи и возможности.

Проверьте, на какие каналы вы ещё не подписаны, и сохраните все подарки и подборки ⬇️

🎨🎨🎨 InvestFuture — главный
🎨🎨🎨 канал об экономике,
🎨🎨🎨 инвестициях, финансах и геополитике.
🎁 Стратегии по вкладам
🎁 Способы грамотно хранить наличные
🎁 Таблица для оценки слабых мест вашего инвестиционного портфеля

🎨🎨🎨 IF News — один из
🎨🎨🎨 крупнейших новостных
🎨🎨🎨 каналов об экономике и финансах
🎁 Эксклюзивная аналитика от топ-экспертов
🎁 Прогнозы по ключевой ставке
🎁 Возможность задать вопрос Эльвире Набиуллиной

🎨🎨🎨 IF Stocks — канал
🎨🎨🎨 для тех, кто
🎨🎨🎨 инвестирует в акции.
🎁 Подборки акций для пассивного дохода
🎁 Топ бумаг, которые можно купить на просадке
🎁 Регулярные идеи и разборы рынка

🎨🎨🎨 IF Bonds — канал
🎨🎨🎨 об облигациях
🎨🎨🎨 и стабильном пассивном доходе.
🎁 Топ-5 ОФЗ, на которые стоит обратить внимание прямо сейчас
🎁 Подборка облигаций на случай, если ЦБ не снизит ставку
🎁 Готовый портфель облигаций на 1 млн
🎁 Гайд по покупке облигаций без ошибок

🎨🎨🎨 Деньги из бетона —
🎨🎨🎨 канал о недвижимости
🎨🎨🎨 и личных финансах
🎁 Как закрыть ипотеку в 6 раз быстрее
🎁 Как экономить на ЖКХ от 34 000 ₽ в год
🎁 Как купить жильё даже без больших накоплений в 2026 году
🎁 Готовый шаблон идеального договора аренды

🎨🎨🎨 IF Crypto — канал
🎨🎨🎨 о криптовалютах
🎨🎨🎨 без инфошума и лишней теории.
🎁 Полезные подборки по рынку
🎁 Простые обучающие материалы для уверенного старта
🎁 Практические идеи и разборы крипторынка

🎨🎨🎨 Работа не рабство —
🎨🎨🎨 канал о карьере,
🎨🎨🎨 трудовых правах
и грамотных отношениях с работодателем.
🎁 Пишем продающее резюме
🎁 Меняем работу с помощью нейросетей
🎁 Справляемся с увольнением
🎁 Разоблачаем мифы о работе

🎨🎨🎨 Личный канал Киры
🎨🎨🎨 Юхтенко — мысли
🎨🎨🎨 инвестиционные
идеи и то, что не выходит в других каналах.
🎁 Каждый понедельник — подкаст о том, во что Кира инвестирует собственные деньги прямо сейчас.

Не упускайте возможность быть в курсе всего, что действительно влияет на ваши деньги и финансовое будущее.

Подписывайтесь на все каналы и закрепляйте их, чтобы первыми получать важную информацию, инвестиционные идеи и полезные материалы. #ТГ

🚗 Новый выпуск от Делимобиля: 24% на 3,5 года

Не прошло и года как Делимобиль (он же Каршеринг Руссия) снова выходит на долговой рынок. На этот раз размещают фикс с купоном до 22% без оферт и амортизаций. Посмотрим, интересно ли размещение.

Параметры:

➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 22% (YTM до 24,36%)
➖ срок: 3,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: BBB+(RU) АКРА, BBB+.ru НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 17 июля

❓ Что с компанией

Несмотря на все трудности, сервис каршеринга все еще держится на плаву. Посмотрим результаты за первый квартал 2026:

➖ выручка: 6,6 млрд руб. (+2,9% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 922 млн руб. (+8,5% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 14% (+1 п.п. г/г)
➖ чистый убыток: 1 млрд руб. (против 1,2 млрд руб. годом ранее)

По операционным результатам все неплохо: количество проданных минут выросло на 33%, выручка на автомобиль — на 14%, общее количество пользователей — на 16%, а активных пользователей (MAU) — на 2%.
И все же это не помогает компании выйти на прибыль. Главная проблема — огромные финансовые расходы (1,3 млрд руб.), которые даже больше EBITDA. Хорошая новость лишь в том, что за год они снизились на 11%.

💰 Долг и кредитный рейтинг

По финансовым обязательствам картина улучшается, но несильно. Чистый долг за год почти не изменился — 30 млрд руб. Соотношение ЧД/EBITDA — 4,8х, как и в прошлом году. В мае и июне компания прошла крупные погашения на 6 млрд руб., а также привлекла 6,7 млрд руб. от ВТБ. В октябре будет еще одно крупное погашение на 3,3 млрд руб.

Кредитные рейтинги у Делимобиля хуже, чем в прошлом году. За 2025 год АКРА два раза снизило рейтинг компании — с А до BBB+ с негативным прогнозом. На днях НКР тоже присвоило рейтинг BBB+, но уже со стабильным прогнозом.

Мнение IF Bonds:

Ситуация для Делимобиля сейчас определенно лучше, чем была в начале года. Стена погашений пройдена, привлечены дополнительные средства, есть неиспользованные кредитные линии. Операционные и финансовые показатели тоже постепенно улучшаются, но долговая нагрузка по-прежнему очень высокая. 2026 год компания скорее всего пройдет без дефолтов, но следующий снова будет под вопросом. Давать ли деньги такому эмитенту под 22% годовых без оферты и амортизации на 3,5 года — решать вам. На наш взгляд, все будет зависеть от экономической ситуации в следующем году, но пока риски слишком высоки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🚝 СТМ выходит дуплетом: флоатер для квалов и фикс для всех. Интересно ли?

Сегодня на разборе сразу два выпуска от Синара — Транспортные Машины. Один — флоатер с привязкой к ключевой ставке, второй — фиксированный купон.

Эмитент знакомый для долгового рынка: СТМ входит в Группу Синара и занимается железнодорожным машиностроением, производством локомотивов, электропоездов, путевой техники и сервисным обслуживанием. Основной рынок — Россия, а ключевой заказчик и партнёр — РЖД.

Общие параметры:

➖ рейтинг — A+.ru от НКР, A(RU) от АКРА
➖ номинал — 1000 руб.
➖ срок обращения — 5 лет
➖ объём — 5 млрд руб.
➖ оферта — пут через 3 года
➖ амортизация — нет
➖ сбор заявок — 17 июля, 11:00–15:00, размещение — 21 июля

Выпуск 001Р-07 — флоатер:

➖ купон — до КС + 445 б.п., выплаты — ежемесячно
➖ доступ — только для квалифицированных инвесторов

Выпуск 001Р-08 — фикс:

➖ купон — до 18% годовых, доходность к оферте — до 19,56%, выплаты — ежемесячно
➖ доступ — всем инвесторам

⚙ Что за эмитент?

СТМ — один из ключевых игроков российского железнодорожного машиностроения. Компания выпускает и обслуживает локомотивы, электропоезда, путевую технику и городской транспорт.

Больше 80% выручки связано с продажей локомотивов, железнодорожной техники и сервисом. Отдельный драйвер — железнодорожные проекты, включая высокоскоростную магистраль Москва — Санкт-Петербург. В выручке за 2025 год уже появились первые доходы от продукции длинного цикла — высокоскоростных электропоездов для ВСМ.

📊 Что с финансами?

По итогам 2025 года выручка СТМ составила 123,1 млрд руб. и выросла на 3,8% г/г. EBITDA — 14,2 млрд руб., рентабельность по EBITDA — около 11,6%.

Долговая нагрузка умеренная: по данным НКР, чистый долг / скорректированная EBITDA на конец 2025 года составил 2,9х. Для промышленного эмитента с инвестпрограммой это не выглядит критично.

Плюс в том, что у компании нет выраженных пиков погашения долга, а НКР ожидает снижения долговой нагрузки в среднесрочной перспективе за счёт роста операционной прибыли.

Минусы тоже есть: бизнес капиталоёмкий, зависит от крупных заказчиков и инвестпрограмм в инфраструктуре. Но спрос на продукцию СТМ выглядит достаточно устойчивым, а конкуренция в сегменте железнодорожного машиностроения невысокая.

⭐ Что по рейтингу?

НКР подтвердило рейтинг СТМ на уровне A+ и изменило прогноз с негативного на стабильный.
Это хороший сигнал: агентство видит устойчивость бизнеса, долгосрочную контрактную базу, востребованность продукции и возможность поддержки со стороны Группы Синара при необходимости.

Что в итоге?

СТМ как эмитент выглядит крепко: понятный промышленный бизнес, сильные позиции в железнодорожном машиностроении, долгосрочные контракты, рейтинги А/A+ и улучшенный прогноз по рейтингу.

У эмитента уже есть обращающиеся выпуски.
Из близких бумаг на вторичке:

➖ СТМ 1Р3 — более короткий фикс с погашением в 2027 году, купон 18,5%;
➖ СТМ 1Р4 — выпуск с погашением в 2029 году, текущая доходность около 19%;
➖ СТМ 1Р5 — флоатер с ежемесячным купоном и погашением в 2027 году.

На этом фоне новый фикс 001Р-08 выглядит интересным только если купон останется близко к верхней границе. Доходность к оферте до 19,56% даёт небольшую премию к уже обращающимся выпускам, плюс ежемесячный купон и понятный горизонт до put-оферты через 3 года.

Флоатер 001Р-07 выглядит бодрее: КС + 445 б.п. для эмитента с рейтингом A+/А — это щедрый спред. Он подходит тем, кто не хочет полностью ставить на быстрое снижение ключевой ставки и хочет сохранить защиту от пауз в ДКП. Но выпуск только для квалов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

⚡️ Ждать ли в России дефолта?

Разговоры о дефолте в России не утихают почти никогда. Особенно они обостряются сейчас, когда инвесторы выходят из ОФЗ, а их доходности растут. Давайте разберемся, как сейчас обстоят дела с государственным долгом РФ, и стоит ли переживать по поводу возможного дефолта в обозримом будущем.

❓ Сколько должны

На конец 2025 года госдолг России вырос с 32 до 38,5 трлн рублей. К ВВП это всего 18,3% — самый низкий уровень среди стран G20. Для сравнения, у США долг составляет 123% к ВВП, у Китая — 99%, у Франции — 115%, а у Великобритании 94%.

Но тут есть один важный нюанс, а именно стоимость кредитования. Международный рынок для нас закрыт, поэтому Минфину приходится занимать на внутреннем под 15% в рублях и под 8% в юанях. Такие ставки в дальнейшем будут сильнее давить на бюджет, если их не рефинансировать.

💰 Есть ли резервы

По данным ЦБ, в июле золотовалютные резервы страны составили $721 млрд. Из них около $300 млрд заблокированы в Европе. Поэтому фактически сейчас у России в распоряжении около $420 млрд резервов. Еще около $168 млрд размещено в Фонде национального благосостояния, из них ликвидная часть (золото+юани) — около $19 млрд.

Если посчитать ликвидную часть ФНБ и резервы ЦБ, получится, что у России сейчас порядка 34,1 трлн рублей резервов. Чистый долг таким образом составляет примерно 4,4 трлн рублей или ~2% от ВВП. Это очень мало по мировым меркам.

🔽 Будет ли дефолт?

Как мы видим, резервы почти полностью покрывают долговую нагрузку, поэтому дефолта по образцу 1998 года сейчас ждать точно не стоит. Но у нас есть другая проблема — дефицит бюджета. Власти страны не хотят тратить резервы, т.к. они “на черный день”, но при этом дефицит бюджета покрывать чем-то нужно. И тут у государства остается два варианта:

➖ Поднять налоги.
➖ Занять больше денег на внутреннем рынке (т.е. напечатать).

Налоги уже подняты, но денег все равно не хватает, поэтому Минфин будет занимать. Чем больше он будет занимать, тем выше будет инфляция, а следовательно и ставка. Поэтому сейчас инфляция остается для страны наиболее реальным риском. Если ставку будут снижать при текущем уровне дефицита бюджета, этот риск вполне может реализоваться.

#Разбираем
@IF_Bonds

⛽️ ЕвроТранс заплатил 10% купона. Это спасение или просто оттягивание дефолта?

Помните, мы писали про техдефолты ЕвроТранса? Так вот, по одному из выпусков, БО-001Р-07 компания всё-таки сделала выплату. Но есть нюанс: с недельным опозданием и только 10% от купона.

ЕвроТранс перечислил 8,66 млн руб. из примерно 86,6 млн руб., которые должен был выплатить по 15-му купону. То есть обязательство исполнено частично, а большая часть платежа всё ещё висит.

На первый взгляд, можно сказать: ну хоть что-то заплатили. Лучше 10%, чем ноль.
Но для долгового рынка это слабый позитив. Потому что такая выплата не решает проблему, а скорее показывает, что компания сейчас собирает ликвидность вручную и платит не по графику, а по мере появления денег.

🧐 В чём может быть смысл таких платежей?

1️⃣Первый вариант — компания пытается выиграть время. Частичная выплата показывает рынку и держателям облигаций: «мы не исчезли, мы платим, просто не всё сразу». Это может снижать градус паники, но не отменяет сам факт проблем с ликвидностью.

2️⃣ Второй вариант — ЕвроТранс пытается не доводить историю до совсем жёсткого сценария. Даже небольшие платежи могут быть способом поддерживать переговорную позицию перед кредиторами, держателями бумаг и потенциальными источниками финансирования.

3️⃣ Третий вариант — компания действительно рассчитывает где-то найти деньги: перекредитоваться, продать актив, получить крупное поступление выручки или договориться о реструктуризации. Тогда такие выплаты могут быть попыткой дотянуть до момента, когда появится более крупный кэш.

Но проблема в том, что рынок видит не обещания, а график платежей. А график сейчас выглядит плохо: техдефолты повторяются, выплаты идут кусками, по разным инструментам уже были проблемы, а объяснение про «неравномерное поступление выручки» звучит всё менее успокаивающе.

Для нормального эмитента неравномерная выручка — это рабочая задача казначейства. Для эмитента с большим долгом и регулярными купонами это уже риск: если свободных денег не хватает даже на текущие выплаты, каждый следующий купон становится отдельным стресс-тестом.

🎮 Что в итоге?

Частичная выплата лучше, чем полное молчание. Но она не восстанавливает доверие. Чтобы рынок поверил в стабилизацию, нужны не 10% купона, а понятный план: откуда компания возьмёт деньги на оставшиеся выплаты, как будет проходить ближайший график долга и будет ли реструктуризация. Пока же это выглядит как тушение пожара стаканом воды 😁

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Bonds

📐 Правило 72: самая простая формула в инвестициях, которую многие не знают

Хотите быстро понять, за сколько лет удвоится ваш капитал — без сложных расчётов и таблиц?
Разделите число 72 на годовую доходность в процентах.

Как это работает на практике:
🔹 Вклад под 12% годовых: 72 ÷ 12 = 6 лет до удвоения капитала
🔹 Портфель с доходностью 24%: 72 ÷ 24 = 3 года
🔹 Портфель с доходностью 36%: 72 ÷ 36 = 2 года

Разница в доходности всего в 2 раза — и путь к цели сокращается вдвое.
При гипотетической доходности 72% капитал удвоился бы уже за один год — но именно поэтому такие цифры почти всегда являются сигналом повышенного риска, а не находкой.

Теперь — к реальным цифрам:
Средняя годовая доходность модельных портфелей IF+ за последние 3 года:

➡️ Портфель акций 2 и 3 эшелонов — 36,98%
➡️ Портфель российских компаний — 30,83%
➡️ Портфель «Экстремал» — 30,79%

По "правилу 72" капитал в таких портфелях удваивается в среднем за 2–2,4 года.

И это не абстрактная арифметика: портфель «Экстремал» за фактические 3 года с регулярными ребалансировками аналитиков показал +112% — то есть капитал вырос даже больше, чем просто удвоился.

Формула "правила 72" наглядно показывает, почему разница в несколько процентных пунктов доходности — это не мелочь, а годы вашей жизни, которые вы либо экономите, либо теряете.

Получить доступ к портфелям IF+ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по ссылке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+