Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🛴 Whoosh снова занимает. Новый выпуск с доходностью до 25% — интересно или рискованно?

На этой неделе Whoosh выходит с новым выпуском облигаций серии 001Р-07. Компания планирует привлечь не менее 1 млрд рублей, а деньги направить на рефинансирование уже существующих выпусков.

Для инвестора это идея зафиксировать высокую доходность на 3,3 года в момент, когда ключевая ставка уже находится в цикле снижения. Разбираемся, что происходит внутри компании.

Параметры выпуска ВУШ 1Р7:

➖ объем — от 1 млрд руб.
➖ купон — до 22,5% годовых, выплаты — ежемесячно, доходность к погашению — до 25%
➖ срок обращения — 3,3 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ рейтинг — BBB+ от АКРА и НРА, прогноз «развивающийся»
➖ сбор заявок — 18 июня, размещение — 23 июня

☀ Что за компания?

Whoosh — крупнейший оператор кикшеринга в России: у компании 33,7 млн пользователей, парк около 250 тыс. СИМ, а доля по поездкам держится около 45%.

2025 год был сложным: погода, регулирование, ограничения мобильного интернета и сбои геолокации давили на количество поездок и выручку. Плюс высокая ставка ударила по прибыли через процентные расходы.

Теперь компания меняет фокус. В 2026 году Whoosh не планирует закупать новый парк в России, а делает ставку на повышение прибыльности уже работающих самокатов. Это должно снизить CAPEX и высвободить денежный поток для сокращения долга.

Что именно делает компания:

➖ оптимизирует расстановку самокатов в городах;
➖ повышает доступность флота в наиболее прибыльных локациях;
➖ развивает ИТ-решения, включая старт поездки через SMS при ограничениях мобильного интернета;
➖ снижает затраты на ремонт, зарядку и обслуживание;
➖ использует собственный центр восстановительного ремонта СИМ, чтобы продлевать срок службы парка;
➖ перераспределяет часть флота в Латинскую Америку, где маржинальность на один самокат выше.

По словам компании, затраты на ремонт и зимнее ТО уже сократились на 17%. Также менеджмент заявлял, что в мае выручка росла год к году — за счет лучшей расстановки флота, повышения доступности и адаптации к ограничениям мобильного интернета.

Цель компании на 2026 год — выручка около 14 млрд руб., EBITDA выше 4 млрд руб. и снижение чистый долг / EBITDA ниже 3х. Если этот план получится выполнить, рынок может переоценить кредитный риск Whoosh в лучшую сторону.

⭐ Что по рейтингу?

У Whoosh два рейтинга на уровне BBB+ с развивающимся прогнозом — от АКРА и НРА. Это всё ещё инвестиционная категория, но уже с явным сигналом: история стала рискованнее. АКРА в апреле понизило рейтинг из-за роста долговой нагрузки, ухудшения покрытия процентов и более сложной операционной среды.

При этом агентства всё ещё отмечают сильные стороны компании: лидерство на рынке, широкую географию, большую базу пользователей и нормальное корпоративное управление. То есть Whoosh остаётся сильным игроком, но после слабого 2025 года запас прочности снизился. Теперь ключевой вопрос — сможет ли компания в сезоне 2026 восстановить выручку, маржу и снизить долговую нагрузку.

Есть ли идея в выпуске?

Главная идея выпуска — возможность зафиксировать высокую доходность на 3,3 года в момент, когда рынок уже живет в цикле снижения ключевой ставки.

Отдельный плюс — Whoosh входит в реестр инновационного сектора. Это значит, что по бумагам может работать налоговая льгота уже после 1 года владения: доход от роста цены облигации можно не облагать налогом, если условия льготы соблюдены.

❓ Что в итоге?

Whoosh — это ставка на то, что компания после слабого 2025 года сможет восстановить маржу, сократить долговую нагрузку и пройти период дорогого фондирования без новых проблем.

Если купон останется у верхней границы, выпуск можно рассматривать как рискованную доходную идею на небольшую долю портфеля. Но перед покупкой имеет смысл сравнить новый выпуск с уже торгующимися бумагами на вторичке — там доходность сейчас очень близкая.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🛴 Whoosh снова занимает. Новый выпуск с доходностью до 25% — интересно или рискованно?

Whoosh выходит с новым выпуском облигаций серии 001Р-07. Компания планирует привлечь не менее 1 млрд рублей, а деньги направить на рефинансирование уже существующих выпусков.

Параметры выпуска ВУШ 1Р7:

➖ объем — от 1 млрд руб.
➖ купон — до 22,5% годовых, выплаты — ежемесячно, доходность к погашению — до 25%
➖ срок обращения — 3,3 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ рейтинг — BBB+ от АКРА и НРА, прогноз «развивающийся»
➖ сбор заявок — 18 июня, размещение — 23 июня

☀️ Что за компания?

Whoosh — крупнейший российский оператор аренды электросамокатов и разработчик технологических решений для микромобильности. Компания работает в России, Беларуси, Казахстане и Латинской Америке. У сервиса уже 33,7 млн зарегистрированных аккаунтов, а парк СИМ по итогам 2025 года достиг 249,7 тыс. устройств.
Бизнес понятный и узнаваемый, но очень сезонный. На результаты сильно влияют погода, регулирование, доступность мобильного интернета и интенсивность использования парка.

📊 Что с финансами?

2025 год для Whoosh получился слабым:
➖ выручка снизилась до 12,5 млрд руб.
➖ EBITDA кикшеринга упала до 3,6 млрд руб.
➖ чистый убыток составил 2,9 млрд руб.
➖ чистый долг / EBITDA вырос до 3,7х

Основное давление пришло из-за слабого сезона, регулирования, проблем с интернетом и высокой ключевой ставки. У компании большой долг, а дорогие деньги быстро бьют по прибыли.
При этом менеджмент делает ставку на разворот в 2026 году. Новый фокус — не закупать новые самокаты в России, а повышать эффективность уже существующего парка: лучше распределять СИМ по городам, снижать затраты на ремонт и зарядку, улучшать маржинальность и выводить свободный денежный поток в плюс.

Цель компании на 2026 год — выручка около 14 млрд руб., EBITDA выше 4 млрд руб. и снижение чистый долг / EBITDA ниже 3х. Если этот план получится выполнить, рынок может переоценить кредитный риск Whoosh в лучшую сторону.

⭐️ Что по рейтингу?

У Whoosh два рейтинга на уровне BBB+ с развивающимся прогнозом — от АКРА и НРА. Это всё ещё инвестиционная категория, но уже с явным сигналом: история стала рискованнее. АКРА в апреле понизило рейтинг из-за роста долговой нагрузки, ухудшения покрытия процентов и более сложной операционной среды.

При этом агентства всё ещё отмечают сильные стороны компании: лидерство на рынке, широкую географию, большую базу пользователей и нормальное корпоративное управление. То есть Whoosh остаётся сильным игроком, но после слабого 2025 года запас прочности снизился. Теперь ключевой вопрос — сможет ли компания в сезоне 2026 восстановить выручку, маржу и снизить долговую нагрузку.

Есть ли идея в выпуске?

Купон до 22,5% и доходность около 25% для рейтинга BBB+ выглядят интересно. Но на вторичке уже торгуется выпуск существующим бумагам эмитента. Поэтому с точки зрения спекулятивной идеи первичка не выглядит очевидно лучше вторичного рынка.

❓ Что в итоге?

Whoosh — это ставка на то, что компания после слабого 2025 года сможет восстановить маржу, сократить долговую нагрузку и пройти период дорогого фондирования без новых проблем.

Если купон останется у верхней границы, выпуск можно рассматривать как рискованную доходную идею на небольшую долю портфеля. Но перед покупкой имеет смысл сравнить новый выпуск с уже торгующимися бумагами на вторичке — там доходность сейчас очень близкая.

Отдельный плюс — Whoosh входит в реестр инновационного сектора. Это значит, что по бумагам может работать налоговая льгота уже после 1 года владения: доход от роста цены облигации можно не облагать налогом, если условия льготы соблюдены.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🔎 Хотите заглянуть в портфели других инвесторов?

Мы разобрали почти 100 портфелей розничных инвесторов. И вот что нашли.

Не абстрактные ошибки из учебников — реальные портфели реальных людей, которые инвестируют от года до пяти лет, регулярно пополняют счёт и ставят перед собой вполне разумные цели: накопить капитал, сформировать пенсионный доход, получать стабильный денежный поток.

Однако одинаковые ошибки повторялись почти в каждом портфеле - вот три самых популярных:

1. Нет чёткой стратегии
Более половины инвесторов сами это признают. Портфель собирался постепенно — по сигналам, рекомендациям, интересным идеям из интернета. В итоге внутри одного портфеля уживаются несовместимые цели: долгосрочный рост и стабильный текущий доход одновременно. На практике это приводит к тому, что портфель не оптимизирован ни под одну из задач.
2. Иллюзия диверсификации
50–80 позиций в портфеле — это не диверсификация. Это фрагментарные покупки «всего понемногу», которые плохо управляются, требуют непропорционально много времени на анализ и при этом не снижают реальные риски. Со временем доли размываются, исходная логика теряется, и инвестор перестаёт понимать, зачем каждая конкретная бумага находится в портфеле.
3. Несоответствие ожиданий и реальности
Значительная часть инвесторов хочет 20% годовых — но держит консервативный портфель, который объективно не может столько дать. При этом допустимую просадку большинство заявляет до 30%, но на практике уже при снижении на 10–15% начинают испытывать дискомфорт и менять поведение — часто в самый неподходящий момент.

И отдельно — поведенческие ошибки, которые усиливают всё остальное:
❌ Удержание убыточных позиций в надежде на восстановление
❌ Нерешительность в фиксации убытков — «подожду, пока отрастёт»
❌ Отсутствие регулярной ревизии портфеля — структура не пересматривается месяцами и даже годами
❌ Короткий горизонт при высокой доле акций — что превращает инвестиции в спекулятивную ставку

Все выявленные ошибки и пошаговый план действий по их исправлению - уже внутри Подписки IF+
Также внутри вас ждёт детальный разбор с конкретными примерами из реальных портфелей, рекомендации по каждой ошибке и набор инструментов, которые помогают выстроить систему:

🔜 8 модельных портфелей с под разный уровень риска;
🔜 Более 60 инвестиционных идей с логикой входа;
🔜 Ежедневное сопровождение аналитиков;
🔜 Стратегия инвестора на II полугодие 2026.

Открыть доступ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по кнопке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🔼 Размещение Смартфакт: КС+5% на три года

Сегодня на разборе у нас очередная ВДО. Компания Смартфакт размещает флоатер серии БО-04-001P. Рассмотрим, интересен ли выпуск.

Параметры:

➖ объем: 150 млн руб.
➖ купон: ежемесячный, КС+5%
➖ срок: 3 года
➖ амортизация: по 50% в даты 35-36-го купонов
➖ оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: ruBBB от Эксперт РА
➖ доступно: только квалам
➖ сбор заявок: до 17 июня

❓ Что известно о компании

Смартфакт — это факторинговая компания. Она оказывает услуги финансирования, управления дебиторской задолженностью, бухгалтерского сопровождения, а также проводит консультации. Работает с 2015 года и специализируется на малом и среднем бизнесе.

На практике факторинг выглядит следующим образом: предприниматель заключает договор о продаже товара покупателю. Покупатель забирает товар, но обещает оплатить его через 3 месяца. Чтобы предпринимателю не ждать денег, он обращается в факторинговую компанию, и она дает ему 95% всей суммы. Через 3 месяца покупатель оплачивает товар, но передает деньги уже факторинговой компании, и та, отдает предпринимателю оставшиеся 5% за вычетом комиссии.

💰 Что с финансами

Посмотрим на отчет по РСБУ за 2025 год:

➖ выручка: 1,47 млрд (+43,7% г/г)
➖ валовая прибыль: 1,42 млрд (+42,9% г/г)
➖ EBIT: 1,195 млрд (+46,6% г/г)
➖ чистая прибыль 118 млн ( +55,3% г/г)
➖ чистый долг/EBIT = 4,59х

Финансовые показатели у компании в норме. Отношение чистого долга к EBIT находится на приемлемом для финансовой компании уровне.

Эксперт РА в сентябре прошлого года подняло рейтинг Смартфакта с ruBB до ruBBB-. Агентство выделяет адекватный запас по капиталу, высокую рентабельность, а также высокое качество активов и адекватную ликвидную позицию. При этом на компанию приходится лишь 0,2% всего финансирования в рамках факторинговых сделок в РФ, поэтому рейтинг такой низкий.

Мнение IF Bonds:

Размещение действительно выглядит привлекательно, но нужно помнить, что компания сейчас работает с МСБ, которому приходится несладко. В этом году Смартфакту предстоит погасить два выпуска облигаций по 200 млн каждый. От того, насколько успешно компания пройдет погашения, будет зависеть дальнейшая привлекательность бумаг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🏛 Спрос на ОФЗ падает. Что это значит

В конце мая спрос на предложенные тринадцатилетние ОФЗ составил менее 70 млрд руб., причем из-за выставленной инвесторами высокой доходности эмитент удовлетворил лишь половину заявок. Теперь Минфин фокусируется в основном на краткосрочных и среднесрочных выпусках (до 10 лет). Разбираемся почему так происходит, и что это значит.

Длинные облигации неинтересны

ЦБ опубликовал ежемесячный комментарий, где показал динамику ОФЗ. По его данным, за май доходность двухлетних ОФЗ почти не изменилась, составив 13,33%, а доходность десятилеток выросла до 14,89 с 14,54% месяцем ранее.

Это говорит о том, что рынок теперь не видит смысла в покупке длинных облигаций без хорошей премии. Дело в том, что майские данные по инфляции пока говорят о том, что ставку продолжат снижать, но в июне цены вновь начали разгоняться. Это значит, что ЦБ может снизить темпы и на ближайших заседаниях даже взять паузу в снижении.

Дополнительно растет дефицит бюджета. Силуанов заявил, что дефицит в этом году может оказаться выше плана, а нулевой первичный баланс планируется только к 2029 году. То есть теперь Минфин будет занимать больше, чем ожидалось, что тоже давит на длинные выпуски. Об этом мы писали здесь.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, снижение ключевой ставки в любом случае продолжится. При этом на длинные ОФЗ пока лучше понаблюдать со стороны и обратить внимание на среднесрочные и краткосрочные выпуски. Дальнейшая динамика будет зависеть от того, какое решение и какие заявления сделает ЦБ на заседании 19 июня.

#Разбираем
@IF_Bonds

📉 Почему облигации падают после размещения

Облигации АПРИ БО-002Р-14 разместили в апреле этого года, а сейчас они торгуются уже по 93% от номинала. Разбираемся, почему так произошло, и как этого избежать.

❓ Допка для своих

Когда Апри выходила на рынок с этим выпуском, она заявляла, что это размещение станет последним на ближайшее время, и до осени новых размещений не будет. Но затем через несколько недель компания объявила о допразмещениии этого же выпуска еще на 2,6 млрд руб. (сам выпуск размещался на 2,4 млрд руб.).

Подразумевалось, что это размещение будет клубным, то есть для ограниченного круга крупных инвесторов. Однако после того, как допка прошла, через пару месяцев мы увидели слив крупных позиций в стакан. Точно сказать, кто продает, нельзя, но вполне вероятно это и были те самые крупные инвесторы. По приблизительным подсчетам, в стакан слили около 1,3 млрд руб., то есть примерно половину от допразмещения.

Возможно здесь сработала комбинация факторов: крупные инвесторы спровоцировали панику, и уже частные кошельки разогнали пролив. В любом случае, такая практика очень настораживает.

🔽 Евротранс 2.0?

Этот случай напомнил рынку случай с Евротрансом, который в начале этого года размещал облигации в стакан. Выглядело это следующим образом: выпуск сначала перепродавался профучастникам с комиссией, которые потом "сдавали" его в рынок. В итоге в первые дни после размещения облигации Евротранса просели до 85% от номинала.

У Апри сейчас немного другая ситуация, но все это может привести как раз к тому, что компания повторит путь печально известного оператора заправок. Если к осени доверие инвесторов не восстановится, эмитенту придется размещать новый выпуск похожим образом, либо давать более высокую премию к рынку.

🧐 Как такого избежать

Избежать такого сложно, но возможно. Для этого просто нужно сравнить G-спред старых выпусков и нового. О том, что это такое, рассказывали тут. Например, перед размещением 9 выпуска Евротранса, который впоследствии слили в стакан, 6 и 8 выпуски имели G-спреды 690 б.п. и 980 б.п. соответственно. Чтобы у 9 выпуска был спред на уровне 1000 б.п., его купон должен был быть на уровне 25%. Но его разместили с купоном 20%, поэтому его цена быстро ушла на 90%, а потом и ниже, благодаря чему G-спред пришел в норму.

#Разбираем
@IF_Bonds

🍽 Премиальная посуда с купоном 24%. Разбираем новый выпуск Патриот Групп

На первичке продолжается размещение облигаций ООО «ПАТРИОТ ГРУПП» — владельца сети премиальных мультибрендовых магазинов товаров для кухни и дома Williams Oliver.
Компания работает на рынке больше 9 лет, развивает офлайн-розницу, онлайн-продажи и собственные торговые марки. В ассортименте — десятки тысяч позиций: посуда, техника, товары для кухни и дома от российских и международных брендов.

Теперь эмитент предлагает новый выпуск с высокой доходностью. Разбираемся, что в нём интересно и на какие риски точно стоит смотреть.

📊 Параметры выпуска Патриот Групп 001Р-03

➖ объём — 300 млн руб.
➖ номинал — 1000 руб.
➖ купон — 24% годовых, доходность 26,83%, выплаты — ежемесячно
➖ срок обращения — 3 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ рейтинг — BBB.ru от НКР, прогноз «Стабильный»
➖ выпуск доступен всем инвесторам

⚙ Что за компания?

Патриот Групп развивает бренд Williams Oliver — сеть магазинов товаров для кухни и дома в премиальном сегменте. Компания делает ставку на качественную посуду, кухонные аксессуары, собственные торговые марки и развитие онлайн-каналов.

По данным компании, за последние 7 лет выручка выросла в 4,5 раза, а чистая прибыль — более чем в 77 раз. Эмитент присутствует на публичном долговом рынке с 2022 года и до сих пор исправно обслуживал свои облигации.

Что с финансами?

По данным компании, согласно РСБУ выручка за 2025 год составила 1,41 млрд руб., рентабельность по EBITDA — около 26%, а чистый долг / EBITDA — 3,9х.
Но нужно отметить, что чистая прибыль просела на 90%, а долговая нагрузка выросла.

Нельзя не упомянуть недавнюю историю с намерением одного из контрагентов подать иск из-за долга около 14 млн руб. Котировки уже обращающихся облигаций тогда заметно проседали, эмитент ответил, со временем облигации вернулись к номиналу.

📈 Что по рейтингу?

У Патриот Групп рейтинг BBB.ru со стабильным прогнозом от НКР, полученный в ноябре прошлого года. Для ВДО-сегмента это рабочий уровень, но важно понимать: это уже зона повышенного кредитного риска, где инвестор получает доходность именно за готовность принимать неопределённость.

Что в итоге?

Новый выпуск Патриот Групп выглядит как классическая ВДО-история: высокая доходность, понятный потребительский бизнес, регулярные купоны и публичная история выплат. Но вместе с этим — повышенная долговая нагрузка, слабая ликвидность и зависимость от успешного рефинансирования.

Если смотреть только на купон, 24% годовых выглядит привлекательно. В остальном - риски уровня ВДО никто не отменял, выпуск подойдет тем, кто хочет добавить в портфель высокую доходность и готов к рискам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Размещения
@IF_Bonds