Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

Сбер хочет платить брокерам комиссию только при наличии дохода у клиента. Первый зампредседателя правления Сбера Кирилл Царёв на конференции СберИнвестиций «Настоящее будущее» заявил, что банк уже отказался от мотивации за продажи отдельных продуктов.

Теперь в основе вознаграждения хотят поставить качество управления инвестициями.

👍 Поддерживаем

🤬 Не поддерживаем

@If_Bonds

📊 На чем упали облигации Лайм-Займ

За последние два дня облигации Лайм-Займ рухнули на 14%. Основная причина заморозка 630 млн руб. в качестве обеспечительной меры по иску ФНС. Разбираемся, насколько все критично и чего ждать дальше.

Что произошло

ЦБ в последние годы ограничивает доходность МФК: суточная ставка была ограничена до 0,8% в день, максимальный размер начислений — до 100% от суммы долга, а макропруденциальные лимиты отсекли высокорискованных заемщиков с ПДН выше 50%. В итоге компании наращивают комиссионные доходы от сопутствующих услуг: консультаций, страховых полисов, сервисных сборов и платформ партнерского софта.

Эти услуги — и есть камень преткновения. Проценты по займам и услуги их сопровождающие освобождены от НДС, а все остальное должно облагаться этим налогом по ставке 22%. ФНС считает, что Лайм-Займ нарушила это правило и доначислила ей 630 млн руб. налога.

Сама компания не согласна с решением и намерена обжаловать его. Пока решение не вступило в силу замороженные средства останутся на счетах МФО, но заморозка пока не даст ими воспользоваться.

💥 Насколько все критично

Если взглянуть на отчет Лайм-Займ за 1П2026, то не все так страшно:

➖ капитал: 3,3 млрд руб.
➖чистые процентные доходы: 1,3 млрд руб.
➖ EBITDA: 602,5 млн руб.
➖ чистая прибыль: 178,6 млн руб.
➖ EBITDA/проценты: 1,6х
➖ чистый долг/EBITDA:1,85х

На 30 июня у компании на счетах было 746 млн руб., а также ~1,7 млрд руб. неиспользованных кредитных линий в банках. То есть, если компания все же не обжалует решение, ей хватит денег, чтобы заплатить налог и не улететь в кассовый разрыв.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, для Лайм-Займ ситуация неприятная, но все же некритичная. Компания заранее перевела деньги в НРД на выплату купонов по облигациям 7 и 26 октября. Следующая дата – 30 октября, когда эмитенту нужно будет погасить 4 выпуск на 253,3 млн руб. Поэтому у компании есть как минимум 3 недели, чтобы найти ликвидность или уладить вопрос с ФНС.

Самое важное, что от этого прецедента будут зависеть проверки и в других МФК. Если налоговая окажется права, она пойдет и за другими компаниями. По грубым оценкам, в зоне повышенного риска сейчас находятся МФК Быстроденьги и ВЭББАНКИР, а наиболее устойчивы Мани Мен и МигКредит.

@IF_Bonds

🚗 Сбер готовит первую за 10 лет секьюритизацию автокредитов. Пилотная сделка запланирована на конец ноября — начало декабря

Об этом сообщил первый зампред правления Сбера Кирилл Царёв на форуме СберИнвестиций «Настоящее будущее».

❗ В 2027 году банк планирует масштабировать такие сделки и выйти в новые классы активов. Пока общий объём размещённых Сбером облигаций старших траншей по неипотечной секьюритизации превышает 190 млрд рублей.

Для инвесторов: на рынке появится ещё один вид облигаций, обеспеченных кредитными платежами. Интересно будет посмотреть на доходность и условия первого выпуска.

@IF_Bonds

🍷 Новабев Групп наращивает отгрузки

Сегодня Новабев Групп опубликовала операционные результаты за 9 месяцев.

Общие отгрузки выросли на 4,3%, до 10,9 млн декалитров, из них:

➖отгрузки собственных брендов: 8,7 млн дал (+3,7% г/г);
➖отгрузки импортных брендов: 2,2 млн дал (+6,6% г/г).

❗ Компания показывает рост практически по всем ключевым брендам: Beluga +65%, Orthodox +131%, «Белая Сова» +35%, «Архангельская» +49%. Но примечательно не только это. Основной интерес для инвесторов сейчас представляет развитие сети «ВинЛаб», и тут компании тоже есть чем поделиться:

➖объем продаж за 9 месяцев вырос на 24%;
➖трафик прибавил 14,1%;
➖средний чек увеличился на 8,1%.

Частично сильные результаты можно объяснить базой 2025 года после кибератаки. Так, в третьем квартале 2026 года рост продаж Винлаба составил 61,3% г/г, трафик — на 46,5% г/г, а средний чек — на 10,1% г/г. Всего за 9 месяцев сопоставимые (LFL) продажи прибавили 19,9%, LFL трафик — 11,2%, а LFL-средний чек — 7,9%.

Мнение IF Bonds:

Результаты третьего квартала оказались выше ожиданий рынка. Новабев Групп продолжает развивать «ВинЛаб» и делает упор на повышении эффективности и рост маржинальности розничного бизнеса.

@IF_Bonds

🏠 АКРА понизило кредитный рейтинг «Самолета» до уровня BBB(RU) и сменило прогноз на «Негативный» из-за слабых продаж и задержек ввода жилья

Разбираем, что нам говорит рейтинговое агентство. Почему приняли такое решение:

1️⃣ Продажи застройщика в 2026 году оказались ниже ожиданий агентства, задержки ввода объектов растут. Доля проданных квартир относительно строительной готовности снизилась до 71% с 75% годом ранее, в Ленобласти она составляет 36%.

2️⃣ Долговая нагрузка высокая: по оценке АКРА, скорректированный чистый долг в 8,2 раза больше денежного потока от операций, а проценты он покрывает в 1,7 раза. Агентство также закладывает более медленное снижение ключевой ставки и ужесточение семейной ипотеки.

3️⃣ Дополнительно давят расходы по проектному финансированию. На 30 июня 2026 года средства на эскроу-счетах покрывали проектный долг на 51% против 59% на конец 2025 года. Из-за этого и высокой ставки проценты по проектным кредитам растут.

Рентабельность «Самолета» в 2024–2029 годах АКРА оценивает в 8–12% по FFO, это средний уровень по методологии агентства. Оценку стратегии компании понизили до средней из-за роста финансовых рисков.

Из хорошего:

🔸 Рейтинг поддерживают масштаб и рыночная позиция. «Самолет» строит в 15 регионах, его портфель на начало октября 2026 года составлял около 4,5 млн кв. м — больше, чем у любого российского застройщика, по данным ЕРЗ.

🔸 В портфеле более 100 проектов, вклад крупнейшего в выручку ближайших трёх лет не превысит 10%. Ни на один регион не придётся больше 70% выручки, основным источником денег останется Московский регион.

‼️ ВАЖНО: Пик погашений долга «Самолета» придётся на 2027 год. Доступ к публичному рынку у компании ограничен, поэтому рыночное финансирование придётся замещать банковскими кредитами. По данным АКРА, текущих банковских лимитов для этого достаточно.

Обратите внимание на последнюю ремарку. По факту АКРА говорит, что Самолет справится с погасами и не уйдет в дефолт.

«Негативный» прогноз означает высокую вероятность нового понижения рейтинга в течение 12–18 месяцев. Поводом может стать падение покрытия процентов ниже 1x или снижение цен на первичное жильё в Московском регионе более чем на 15% в 2026–2029 годах.

Повысить рейтинг АКРА может, если покрытие процентов превысит 2,5x, а отношение долга к денежному потоку устойчиво опустится ниже 5x.

@IF_Bonds

⚡️ Активно работаем с "Самолетом" и другими его кредиторами над планом действий, думаем, группа выйдет на стабильную работу, — первый зампред Сбера

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK

🏛 RGBI тем временем ниже 111 пунктов

@IF_Bonds