Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

💸 Купон 31% годовых. Но что, если компания не сможет выплатить даже 2,4 миллиона рублей?

Это не гипотетический сценарий. Такую историю в 2026 году показал российский эмитент «Роял Капитал».
В начале мая компания допустила технический дефолт по облигациям БО-03. Сумма просроченного купона составляла около 2,384 млн рублей.

Причина, указанная эмитентом, звучала тревожно: задержка поступлений от контрагентов и ограничения на распоряжение деньгами из-за инкассовых поручений налогового органа.
То есть проблема возникла не просто из-за технической ошибки в платёжке — у компании не оказалось доступных средств для выплаты в срок.

Но на этом история не закончилась.
В мае–июне проблемы с выплатами затронули и другие выпуски «Роял Капитала».
Московская биржа сообщала о неисполнении обязательств эмитента, а к 20 мая его кредитный рейтинг был снижен до D — уровня дефолта.

При этом купон по выпуску БО-02 составлял 31% годовых. Казалось бы, щедрая компенсация за риск.
Но высокий купон не гарантирует, что инвестор получит обратно вложенные деньги.

❗️ Чему учит история «Роял Капитала»?
Главная ловушка высокодоходных облигаций: инвестор видит процент, но может не замечать, что компания испытывает проблемы с ликвидностью, зависит от поступлений от контрагентов и не справляется с обязательствами.
Поэтому перед покупкой важно смотреть не только на купон, но и на денежный поток, долговую нагрузку, ближайшие погашения и способность эмитента рефинансировать долг.

Именно поэтому аналитики IF+ не отказываются от высокодоходных облигаций автоматически, а тщательно отбирают выпуски.

На прошлой неделе команда увеличила позицию в высокодоходных корпоративных облигациях с доходностью к погашению около 28% годовых — после полного анализа выпусков и оценки связанных с ними рисков.

Разница в подходе принципиальная: не просто гнаться за высоким купоном, а разбираться в финансовом состоянии эмитента и понимать, какой риск вы принимаете.
Получить доступ к портфелям Подписки IF+ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по ссылке ниже:

➡️ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+

🚫 ЦБ и Минфин не поддержали право владельцев облигаций обращаться в суд за признанием аудиторских заключений заведомо ложными

12 октября «Ъ» сообщил, что ЦБ и Минфин выступили против поправки Ассоциации владельцев облигаций (АВО) в закон «Об аудиторской деятельности». Сейчас в суд могут обратиться адресаты заключения, ЦБ, Казначейство, АСВ и акционеры, но не держатели облигаций.

ЦБ напомнил, что облигационеры уже вправе требовать от аудитора возмещения убытков, а новое право пришлось бы дать всем кредиторам эмитента. Минфин указал, что риск владельца облигации кредитный, а претензии можно направить в СРО аудиторов, Казначейство или ЦБ.

АВО считает эти механизмы неэффективными: жалобы заканчивались предупреждениями и штрафами в несколько тысяч рублей при многомиллиардных потерях. Фон — рост дефолтов: по данным АКРА, в первом полугодии 2026 года обязательства не исполнили 13 эмитентов против восьми годом ранее.

1️⃣ Первый кейс — «Оил Ресурс». Его капитал по МСФО за 2025 год превысил 4 трлн рублей из-за переоценки патентов, купленных «Кириллицей» за 171 тысячу рублей. Отчётность подписал «Пром-Инвест-Аудит». Эмитент допустил дефолт, а в сентябре ЦБ исключил аудитора из реестра, учтя непроведение обязательных процедур.

2️⃣ Второй — МГКЛ. 31 августа АВО написала в ЦБ о «системном кризисе доверия» к аудиту: гудвил компании почти равен капиталу, обзорную проверку проводила ФБК. Облигации, по данным «РБК Инвестиций», теряли до 30%. МГКЛ ссылается на ежегодные тесты на обесценение.

Вывод: исключение из реестра наказывает аудитора, но не возвращает деньги инвесторам. Кредитный риск держатели по-прежнему оценивают по отчётности, которую уже подписал аудитор. Право на иск законопроект планирует передать СРО аудиторов. И в этом может быть потенциальный конфликт интересов.

@IF_Bonds

⚠️ За четыре дня атакованы уже три дата-центра Яндекса. Кто ещё под угрозой?

8 октября полностью остановился ЦОД Яндекса в Сасово, на следующий день пострадала инфраструктура в Калуге, а вчера под удар попал уже третий дата-центр — во Владимирской области.

Последствия становятся всё заметнее: сбоит целый ряд сервисов, часть пользователей Яндекс Пэй до сих пор не может проводить операции, а сроки полного восстановления компания пока не называет.

До сих пор ЦОДы мы обсуждали в основном как быстрорастущий бизнес на волне облаков и ИИ. Но события этой недели показали ещё один риск — физическая инфраструктура тоже может стать уязвимостью.

Поэтому посмотрели, у каких ещё публичных эмитентов есть крупные дата-центры и для кого их повреждение действительно способно стать проблемой.

1️⃣ Ростелеком / РТК-ЦОД

Это настоящий тяжеловес. РТК-ЦОД называет себя лидером коммерческих ЦОД в России с долей около 30%. Сеть насчитывает 27 дата-центров и почти 28 тыс. серверных стоек. За последние пять лет компания вложила в инфраструктуру больше 38 млрд ₽.

Для инвестора здесь есть важный плюс: инфраструктура очень распределённая. Выход из строя одной площадки гораздо менее болезненен, чем для оператора с несколькими ЦОДами.

Облигаций у Ростелекома много, рейтинг максимальный AAA. Из свежих — 001Р-28R на 10 млрд ₽: фикс 14,45%, срок три года.

2️⃣ Selectel

Здесь уже интереснее именно с точки зрения риска. Selectel — один из крупнейших независимых операторов IT-инфраструктуры. Компании принадлежат четыре площадки дата-центров, а облачные и инфраструктурные сервисы — фактически основа бизнеса. В 2025 году выручка выросла на 39%, до 18,3 млрд ₽, из которых 15,9 млрд принесла именно облачная инфраструктура.

При этом, около 92% долгового портфеля компании приходится именно на облигации. На рынке сейчас торгуются 4 выпуска, и как раз сегодня запланирован старт торгов новенького дуплета.

3️⃣ Cloud.ru

Ещё один эмитент, для которого ЦОДы — буквально производственные мощности. Cloud.ru занимает первое место на российском рынке IaaS и PaaS с долей около 32,5%. Компания использует девять коммерческих дата-центров, где размещено больше 30 тыс. серверов, и параллельно строит собственный ЦОД.

Здесь есть интересный нюанс: сейчас площади в основном арендуются. То есть физическое разрушение чужой площадки не обязательно означает списание огромного собственного актива. Но простой сервисов, перенос оборудования, компенсации клиентам и потеря доверия — уже проблема непосредственно Cloud.ru.

Мы, кстати, буквально недавно разбирали их второй выпуск. Спрос на него оказался настолько сильным, что объём увеличили с 10 до 20 млрд ₽, а спред ужали с КС+200 до КС+160 б.п. Рейтинг — AA+.

😎 Резюмируя

Сам факт наличия дата-центров ещё не делает облигации опаснее. Но теперь при разборе таких эмитентов стоит смотреть ещё на две вещи: насколько географически распределена инфраструктура и насколько сам бизнес зависит от её бесперебойной работы.

Для Ростелекома потеря отдельной площадки — скорее дорогостоящий операционный инцидент. А вот для Selectel или Cloud.ru вычислительная инфраструктура и есть основной продукт. Там последствия потенциально могут быть гораздо заметнее для финансов.

@IF_Bonds

😱90% инвесторов прямо сейчас совершают одну и ту же ошибку: собирают активы хаотично, а потом удивляются, почему просадка в 30–40% выносит их из рынка вместе с нервами и последними деньгами на отпуск.

Чтобы перестать узнавать себя в этом ролике — нужна чёткая структура. Не «по ощущениям» и не «потому что все покупают», а в заранее заданных пропорциях под ваш риск-профиль и цели. Как именно выбрать эти пропорции под себя — разобрали наши аналитики в новом файле.

❔Что внутри?
➖ пассивная vs активная стратегия построения портфеля
➖ конкретные рабочие примеры с цифрами
➖ плюсы, минусы и подводные камни каждого подхода

С этим материалом вы сможете собрать портфель, который:
✅ не развалится при следующей волне дефолтов
✅ будет генерировать пассивный доход
✅ позволит спокойно спать, даже когда рынок снова «падает на дно»
(и не придётся доставать «тяжёлую артиллерию»)

🎁Файл отдаем бесплатно!
Просто подпишитесь на каналы InvestFuture, If Stocks и If Bonds на Max — и забирайте.👇👇👇

https://max.ru/id780162812750_1_bot?start=vp_If_10102026

💪 Российский IT перестал выращивать — и начал покупать. Кто выиграет от новой волны M&A?

На российском IT-рынке происходит довольно показательный сдвиг. За первое полугодие прошло 33 M&A-сделки на $829 млн против 35 венчурных сделок всего на $29,3 млн. По количеству почти паритет, а по деньгам на поглощения было потрачено в 28 раз больше.

Причем в 21 из 28 сделок с раскрытой структурой покупатель получал контроль, а в девяти случаях — весь бизнес. Разберемся почему рынок так быстро начал укрупняться и кто от этого выигрывает.

⚙️ Выращивать стало дорого

Еще несколько лет назад логика была простой: есть перспективная ниша — набираем команду, несколько лет инвестируем и строим свой продукт. В последние два года такой эксперимент обходится слишком дорого. Особенно в облаках, ИИ и работе с данными, где нужны дата-центры, GPU и большой штат разработки. Если у крупной компании есть свободный капитал, иногда проще купить готовый продукт с клиентами и командой, чем финансировать несколько лет разработки с неизвестным результатом.

Одновременно у небольших IT-компаний исчезает легкий капитал. Венчурных денег мало, кредит дорогой, а первая волна импортозамещения уже заполнила самые очевидные ниши. Поэтому для части независимых разработчиков продажа стратегу становится практически естественным следующим этапом.

В итоге преимущество крупных игроков усиливается дважды: у них есть деньги на сделки, а потенциальные цели становятся сговорчивее.

🥊 Кто сейчас лучше всего играет в эту игру

Т-Технологии пока выглядят самым агрессивным консолидатором. За последний год группа вошла в Selectel, купила Авто.ру и теперь консолидирует Точку. Причем Точка оценена в ₽84,8 млрд, а финансировать сделку планируют сочетанием денег и новых акций. У группы ROE около 29%, а операционная прибыль за последние 12 месяцев приблизилась к ₽200 млрд — ресурсов для продолжения экспансии хватает. M&A у Т становится частью модели роста: вместо того чтобы годами строить новую вертикаль, компания покупает готовую аудиторию, технологию или бизнес и подключает его к своей огромной клиентской базе.

Яндекс — это скорее главный обладатель сухого пороха. На конец июня у компании было ₽296 млрд денег и депозитов при практически нулевом чистом долге. Покупать Яндекс может очень многое, но интересно, что помимо покупок она рассматривает и другой формат: например, обсуждает с VK объединение части облачных и ИИ-активов в совместное предприятие. То есть даже двум гигантам иногда дешевле объединить дорогую инфраструктуру, чем строить две параллельные.

У самого VK возможности скромнее: ситуация заметно улучшилась, но чистый долг все еще около ₽60 млрд при ₽49,6 млрд свободных денег. Поэтому для него партнерства и обмен активами сейчас выглядят естественнее, самостоятельные покупки за кэш.

Астра — менее масштабный, но, на наш взгляд, очень интересный кейс именно внутри чистого IT. В этом году компания купила 20% разработчика Java-платформы «Аксиом» и 26% ИИ-разработчика АИБ. Долговая нагрузка остается низкой — чистый долг/EBITDA всего 0,38х, а часть акций из байбека компания прямо разрешила использовать для будущих M&A.

Астра сейчас постепенно собирает вокруг Astra Linux полноценную экосистему инфраструктурного ПО. На фоне Positive и Arenadata это выглядит более системной стратегией: те тоже делают точечные покупки, но пока скорее ради отдельных технологий и команд, тогда как у Астры M&A уже становится отдельным инструментом расширения продуктового контура.

Главный вывод: российский IT, похоже, входит в эпоху консолидации — а значит, качество M&A постепенно станет таким же важным показателем для инвестора, как рост выручки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

☄️ 5 флоатеров на сегодня

Вчера Герман Греф на форуме СберИнвестиции рассуждал о том, каким должен быть портфель современного инвестора, и несколько раз вспомнил про флоатеры. Мол, инвестор 2026 года уже знает, что это такое, и с надувным матрасом не путает.

Ну раз знаем — давайте выбирать.

Ключевая ставка сейчас 14%. Формально мы находимся в цикле снижения ключевой ставки. Но входящие данные указывают на то, что вероятность снижения ключевой ставки до конца года падает.

Последняя недельная инфляция неожиданно ускорилась до 0,96%, а новое заседание ЦБ пройдёт 23 октября. Если регулятор возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее ожиданий, флоатеры продолжат давать хороший текущий купон.

Мы выбрали 5 вариантов — от максимально спокойных до чуть более бодрых.

1️⃣ МТС 002Р-17 — RU000A10ELF6

➖ рейтинг: AAA
➖ котировка облигации: 100,39%
➖ купон: КС + 1,65%, выплаты ежемесячно
➖ put-оферта — март 2028 года

Не самая жирная премия, зато максимально понятный эмитент и высший рейтинг. Хороший вариант для консервативной части портфеля.

2️⃣ Газпром нефть 003Р-13R — RU000A109B33

➖ рейтинг: AAA
➖ котировка облигации: 100,17%
➖ купон: КС + 1,3%, ежемесячно
➖ погашение — февраль 2028 года

Здесь ещё меньше премии, зато и кредитный риск один из самых низких на корпоративном рынке.

3️⃣ ТрансКонтейнер П02-04 — RU000A10FWC7

➖ рейтинг: AA-
➖ котировка облигации: 99,8%
➖ купон: КС + 3,25%, ежемесячно
➖ погашение — август 2028 года

Здесь премия уже заметно вкуснее. Плюс выпуск торгуется чуть ниже номинала. Правда, рейтинг сейчас находится «под наблюдением», это держим в голове.

4️⃣ ГТЛК 002Р-14 — RU000A10FXF8

➖ рейтинг: AA-
➖ котировка облигации: 99,6%
➖ купон: КС + 3,5%, ежемесячно
➖ put-оферта — август 2028 года

Один из самых интересных спредов в высоком рейтинге. Формально погашение только в 2031-м, но инвестор сможет выйти по номиналу через оферту уже менее чем через два года.

5️⃣ А101 1Р-03 — RU000A10DZT9

➖ рейтинг эмитента: A+
➖ котировка облигации: 101%
➖ купон: КС + 4%, ежемесячно
➖ погашение — декабрь 2027 года

Самый «горячий» вариант подборки. Премия выше, срок короткий, но это уже девелопер с соответствующим секторным риском. Бумага сейчас торгуется немного выше номинала.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds