Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🏕 Дадим ли деньги девелоперу? Или достаточно с нас Самолета...

В июне Питерский девелопер Легенда уже занимал на два года под 19%, и вот спустя четыре месяца снова выходит на рынок. Новый выпуск небольшой — 1 млрд ₽, зато ориентир купона вырос до 21,5%.

Параметры Легенда-002Р-08:

➖ объём — 1 млрд ₽
➖ купон — до 21,5% годовых, ежемесячно
➖ срок — 2 года
➖ номинал — 1 000 ₽
➖ амортизация и оферта — нет
➖ рейтинг — BBB от АКРА
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 22 октября, размещение — 27 октября

🤔 Что за Легенда?

Питерский девелопер, который работает в основном в бизнес- и премиум-сегменте. Компания появилась в 2010 году, а её основатель Василий Селиванов до этого возглавлял Setl City.

Сейчас Легенда строит уже не только в Петербурге, но и в Москве, где развивает «Северный порт». Портфель текущего строительства — около 500 тыс. кв. м, в Петербурге компания входит в число крупнейших застройщиков.

📊 Что по финансам?

По отчету МСФО за 1П2026:

➖ чистая прибыль рухнула на 97% — до примерно 30 млн ₽
➖ общий долг вырос с 88,1 млрд ₽ в конце 2025 года до 99,1 млрд ₽
➖ операционный денежный поток — минус 14,3 млрд ₽ против минус 11,5 млрд годом ранее
➖ приток от финансовой деятельности составил 15,2 млрд ₽ — компания продолжает активно финансировать стройку за счёт заёмных денег.

💡 Что с рейтингами?

АКРА в июне подтвердило BBB, но изменило прогноз с позитивного на стабильный. Причина прямо обозначена агентством — ухудшение долговых метрик из-за задержек запуска части проектов: долг уже привлекли, а продажи по ним начались позже. При этом АКРА положительно оценивает рентабельность, ликвидность и способность компании обслуживать долг.

НКР в апреле присвоило Легенде рейтинг на ступень выше — BBB+.ru со стабильным прогнозом. Но и здесь долговая нагрузка названа высокой, а покрытие процентов — слабым: по итогам 2025 года OIBDA покрывала процентные расходы всего в 1,2 раза.

🙂 Что в итоге?

На наш взгляд, доходность соответствует риску. У Легенды хороший продукт, сильные позиции в Петербурге и высокая ликвидность, но долг продолжает расти, чистая прибыль почти исчезла, а АКРА этим летом уже убрало позитивный прогноз.

При этом, если эмитент интересен, то можно глянуть и вторичку. Прошлый выпуск Легенда-002Р-07 с купоном 19% сейчас торгуется примерно по 97% от номинала и даёт около 23,6% доходности к погашению. Новый выпуск при купоне 21,5% даст примерно 23,75%. Разница совсем небольшая.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

A7 запустила SWIFT-переводы с оплатой в USDT

Компания A7, недавно вышедшая на рынок облигаций, запустила новый сервис для международных платежей. Зарубежные поставщики, вузы и арендодатели обычно ждут банковский перевод, а криптовалюту готов принимать далеко не каждый.

A7 International соединяет оба формата: отправитель переводит компании USDT (стейблкоин, привязанный к доллару), а она проводит SWIFT-платёж по реквизитам из инвойса. Получателю не нужен криптокошелёк, деньги приходят на его банковский счёт.

💲 Сколько стоит

Комиссия фиксированная, 0,3%: с инвойса на $10 000 это $30. По данным компании, других расходов нет. Срок исполнения — от одного рабочего дня.

🤔 Куда и в какой валюте

A7 заявляет, что работает более чем со 100 странами через собственную инфраструктуру. Переводы доступны в долларах, евро, юанях и дирхамах, другие валюты — по согласованию.

👤 Кому доступно и как оформить

Сервисом могут пользоваться компании и частные лица. Платёж оформляется онлайн в личном кабинете на сайте a7.biz.

@IF_Bonds

🏛 Инфляция растет. Пора ли покупать линкеры?

По оценке Минэка, годовая инфляция в октябре ускорилась до 7,17% на фоне роста тарифов на ЖКХ. В связи с этим инвесторы вновь обратили внимание на ОФЗ-ИН, привязанные к инфляции. С начала года индекс Мосбиржи ОФЗ-ИН полной доходности вырос на 19% по сравнению с обычным индексом ОФЗ (RGBITR), который прибавил всего 4,18% с учетом купонов. Разбираемся, интересны ли линкеры на сегодняшний день.

Что такое линкеры

Про эти облигации мы уже не раз говорили на нашем канале. Напомним, что линкеры (inflation-linked bonds) — это облигации, чей номинал индексируется на величину инфляции.

Номинал индексируется ежедневно, но с задержкой 3 месяца. В качестве величины инфляции используется индекс потребительских цен (ИПЦ), публикуемый Росстатом.

Купон по таким бумагам небольшой — всего 2,5%, а на рынке обращается всего четыре выпуска ОФЗ-ИН: 52002, 52003, 52004 и 52005. Корпоративные линкеры тоже есть, но спрос на них практически отсутствует, поэтому ликвидность там близка к нулю. Конечно, хочется зафиксировать высокую доходность в длинных фиксах. Но есть риски, что доходности по ним еще вырастут.

Что такое вмененная инфляция

Для того, чтобы оценить привлекательность линкеров используют значение вмененной инфляции. Она показывает, какой должна быть среднегодовая инфляция, чтобы линкер принес столько же дохода, сколько аналогичный выпуск с фиксированным купоном.

Для примера возьмем два выпуска: ОФЗ 52002 и ОФЗ 26212. Оба погашаются в январе-феврале 2028 года. Доходность первого выпуска сейчас оценивается в 8,62% (без учета потенциальной индексации), доходность второго — 13,86%. Тогда вмененная инфляция составляет:

1,1386/1,0862 – 1 = 4,8%

То есть, чтобы ОФЗ 52002 принес аналогичную ОФЗ 26212 доходность, среднегодовая официальная инфляция до февраля 2028 должна составить 4,8%. Если она окажется выше, то доходность линкера обгонит ОФЗ с фиксированным доходом.

Мнение IF Bonds:

На таблице выше мы посчитали вмененную инфляцию для остальных линкеров. Сейчас интересными для инвесторов могут быть линкеры с короткой дюрацией. Они могут стать хорошим способов диверсифицировать портфель. Однако предпочтение сейчас лучше отдавать ОФЗ с переменным купоном. Конечно, хочется зафиксировать высокую доходность в длинных фиксах. Но есть риски, что доходности по ним еще вырастут.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

Разбираем верхнюю полку ВДО: кто такие ID Collect и Moneyman?

14 октября в 15:00 мск на эфир Смартлаба придут два эмитента. Вы наверняка видели их в скринере, а может, и держите их бумаги в портфеле. У компаний на двоих 13 выпусков облигаций в обращении примерно на 11 млрд ₽ и ещё 8 погашенных выпусков на 6,2 млрд ₽. У обоих рейтинг ruBBB- от «Эксперт РА». Это верхняя полка: купон ещё двузначный, а история выплат уже длинная.

Смотрим, что внутри.

ID Collect — управление проблемными активами

ООО ПКО «АйДи Коллект» покупает у банков и МФО портфели просроченных долгов и взыскивает их через суд и без суда. Компания работает больше девяти лет, у неё 49 офисов и всего 547 сотрудников. Скоринг, колл-центр и досудебное взыскание в основном ведут роботы и ИИ-модели, которые компания разработала сама. В 2025 году она заняла второе место в отраслевом рейтинге ПКО-300. На рынке цессии банковских и МФО-портфелей у неё около 15%.

В первом полугодии 2026 года выручка составила 4,8 млрд ₽, EBITDA — 3,6 млрд ₽, активы — 33 млрд ₽. На балансе у компании купленные долги номиналом 298 млрд ₽, по ним она рассчитывает собрать 58 млрд ₽. Рейтинг «Эксперт РА» — ruBBB-, прогноз стабильный.

Облигации: в обращении 11 выпусков на 8,6 млрд ₽, ещё 5 выпусков на 3,2 млрд ₽ погашены. Среди них и дебютный выпуск на 400 млн ₽, и серии, которые компания выплатила в этом году. Только в 2026 году ID Collect разместил три выпуска на 3,75 млрд ₽ и вернул инвесторам около 4 млрд ₽ с учётом амортизации. Последний выпуск, 001Р-09 на 750 млн ₽, вышел в сентябре. Купон переменный: 20,25% на два года, до оферты в 2028 году.

Moneyman — альтернативное кредитование

ООО МФК «Мани Мен» выдаёт займы физлицам онлайн под брендами Moneyman и Platiza. В 2025 году компания стала первой среди небанковских МФО по объёму выдач (57 млрд ₽) и второй по размеру рабочего портфеля. 85% клиентов возвращаются за новым займом. Рейтинг «Эксперт РА» — ruBBB-, прогноз стабильный. Это самый высокий рейтинг среди небанковских МФО.

В первом полугодии 2026 года выручка составила 14,2 млрд ₽, чистая прибыль — 1,0 млрд ₽, портфель — 11,9 млрд ₽.

Облигации: в обращении два выпуска на 1,9 млрд ₽. С 2017 года компания трижды прошла полный цикл и погасила три выпуска на 3,0 млрд ₽, последние два — в 2024 году. В этом году Moneyman провёл первую в России сделку по секьюритизации портфеля потребительских микрозаймов. Компания стала её оригинатором и сервисным агентом. Старший транш на 1,0 млрд ₽ получил рейтинг ruAAA.sf от «Эксперт РА».

О чём будем спрашивать?

Начнём с результатов. За полугодие ID Collect заработал 4,8 млрд ₽ выручки и 3,6 млрд ₽ EBITDA, а его рабочий портфель с начала 2025 года вырос в 2,5 раза. Разберём, за счёт чего компания так быстро наращивает покупки и как рост портфеля влияет на маржинальность. У Moneyman портфель растёт быстрее выручки. Узнаем, зачем компания намеренно удлиняет займы и что это ей даст.

Регулирование. Предельную переплату по займам сроком до года снизили со 130% до 100%, а исполнительский сбор ФССП вырос с 7% до 12%. Спросим, как компании меняют экономику бизнеса под новые правила.

Планы. Поговорим о том, как Moneyman переводит короткие займы на кредитные линии, и узнаем, зачем ID Collect идёт в корпоративную дебиторку. Расспросим и о первом выпуске облигаций, обеспеченном портфелями просроченных долгов.

В эфире будут первые лица компаний:

— Александр Васильев, генеральный директор ID Collect;
— Дмитрий Долгаймер, финансовый директор ID Collect;
— Артём Быков, генеральный директор Moneyman;
— Зейнал Абдуллаев, финансовый директор Moneyman;
— Михаил Вдовин, директор по корпоративным финансам, стратегии и инвестициям группы «СВОЙ».

Модератор — Тимофей Мартынов.

Приходите!

Среда, 14 октября, 15:00 мск

Эфир 👉 👉 YOUTUBE ▎🎬 РУТУБ ▎📱 VK VIDEO

Реклама. ООО Микрофинансовая организация «Мани Мен». Erid: 2VtzqvB3u7j

🏠 Почти ОФЗ, но с +1,3% к ключу. Разбираем ДОМ.РФ

ДОМ.РФ снова на долговом рынке. На этот раз — короткий флоатер на 1,5 года объёмом от 20 млрд ₽ и спредом до 1,3% к ключевой ставке. При нынешнем ключе 14% это до 15,3% купона. Не самые большие деньги на рынке, зато эмитент — один из самых надёжных.

Параметры ДОМ.РФ-002Р-11:

➖ объём — от 20 млрд ₽
➖ купон — КС + до 1,3%, ежемесячно
➖ срок — 1,5 года
➖ номинал — 1 000 ₽
➖ рейтинг — AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА
➖ доступен неквалам после тестирования
➖ сбор заявок — 16 октября, размещение — 21 октября.

🥄 Пару слов про ДОМ.РФ

Это не застройщик, несмотря на название. ДОМ.РФ — государственный институт развития жилищного рынка, бывшее Агентство ипотечного жилищного кредитования.

Через группу государство финансирует огромный кусок жилищного рынка: Банк ДОМ.РФ кредитует застройщиков и выдаёт ипотеку, сама группа занимается секьюритизацией ипотечных кредитов, арендным жильём, землёй и инфраструктурой.

Поэтому на долговом рынке ДОМ.РФ можно встретить в очень разных обличьях. Например, ипотечные облигации — это фактически упакованные в ценные бумаги пулы ипотечных кредитов. Портфель таких сделок у группы сейчас около 1,9 трлн ₽.

Есть ещё инфраструктурные облигации через специальную компанию СОПФ ДОМ.РФ — деньги от них идут на дороги, коммуникации и другую инфраструктуру для новых районов. В сентябре такой выпуск разместили со спредом КС +1,55%.

А сегодняшний 002Р-11— это обычный долг самого ПАО ДОМ.РФ.

🐷 Что по финансам?

Здесь результаты пока только улучшаются. За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла на 40% — до 76,6 млрд ₽. Корпоративный кредитный портфель достиг 3,1 трлн ₽ и прибавил 13% с начала года. Средства физлиц и компаний — по 1,7 трлн ₽ каждый.

За первое полугодие чистая прибыль была 57,2 млрд ₽ — в полтора раза больше прошлогодней. Чистый процентный доход вырос на 30%, до 89,1 млрд ₽, комиссионный — на 47%, до 23,7 млрд ₽. После сильного первого полугодия ДОМ.РФ даже повысил прогноз прибыли на весь 2026 год до 117 млрд ₽.

⭐️ Что с рейтингами?

Максимум: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА, оба прогноза стабильные. Рейтинги свежие — АКРА обновляло оценку в июле, Эксперт РА в июне.

Причём Эксперт РА самостоятельно оценивает кредитоспособность ДОМ.РФ на ruAA, а до ruAAA компания поднимается за счёт государственного статуса. Агентство ставит влияние государства фактически на уровень паритета с РФ. АКРА тоже пишет об «очень высокой» вероятности экстраординарной господдержки. То есть это одна из самых близких к государственному риску корпоративных историй.

🗣️ Что в итоге?

На 1,3% к ключу выпуск выглядит нормально для такого качества. В августе ДОМ.РФ уже размещал похожий двухлетний флоатер 002Р-10. Начинали со спреда до КС +1,35%, но спрос оказался настолько высоким, что объём подняли с 20 до 50 млрд ₽, а финальный спред срезали до +1,2%.

Теперь нам предлагают более короткие 1,5 года и стартовые +1,3%. Разница с прошлым выпуском всего 0,1 п.п., поэтому главный вопрос — сколько останется после сбора книги. Август показал, что инвесторы готовы брать ДОМ.РФ и с меньшей премией.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

👀 9% в юанях — много или мало? Разбираем Акрон

Акрон выпускает очередные валютные облигации — на этот раз двухлетние в юанях с купоном до 9% годовых.

Для самой компании выбор валюты понятен: её рублёвые флоатеры сейчас обходятся примерно в КС + 1,75–3,25%, то есть 15,75–17,25% при нынешней ставке. А здесь можно занять максимум под 9%. Но нам-то, инвесторам, это интересно? Давайте разбираться.

Параметры Акрон БО-002Р-04:

➖ купон — до 9% годовых, ежемесячно
➖ срок — 2 года
➖ номинал — 1 000 юаней, сейчас это около 12,7 тыс. ₽
➖ амортизация — 50% номинала вместе с 18-м купоном
➖ оферта — нет
➖ рейтинг — ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 15 октября, размещение — 19 октября

✏️ Что за Акрон?

Один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений. Основной бизнес — азотные и сложные NPK-удобрения.

Около 80% продукции компания продаёт за рубеж, поэтому бизнес очень завязана на экспорт. И сейчас конъюнктура для него довольно удачная: удобрения подорожали, а рентабельность остаётся шикарной.

🍀 Что по финансам?

За первое полугодие 2026 года:

➖ выручка — 112,9 млрд ₽, -9% г/г
➖ EBITDA — 47,7 млрд ₽, -9% ,маржа EBITDA — всё те же 42%
➖ чистая прибыль — 26,1 млрд ₽, -14%
➖ чистый долг/EBITDA — 1,43x против 1,25x в конце 2025 года.

То есть бизнес зарабатывает отлично, а снижение рублёвых показателей во многом связано с крепким рублём: в долларовом выражении выручка за полугодие, наоборот, выросла на 4%.

Но Акрон сейчас много инвестирует, прежде всего в Талицкий ГОК. Капзатраты уже превышают операционный денежный поток, поэтому свободный поток ушёл в минус, а долг постепенно растёт.

Паники здесь пока не видим: нагрузка 1,43x остаётся умеренной, плюс у компании большая подушка невыбранных кредитных линий. Но до выхода Талицкого ГОКа на полноценную мощность долг, скорее всего, останется повышенным.

😎 Что говорят рейтинговые агентства?

У Акрона две высокие оценки: ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР, обе со стабильным прогнозом. Эксперт РА подтвердил рейтинг 28 ноября 2025 года, НКР — 22 января 2026-го. Правда, оба последних полноценных анализа опирались ещё на МСФО за 1П2025, поэтому свежий рост долга в них не учтён.

Агентства хвалят высокую рентабельность, умеренную долговую нагрузку, хорошую ликвидность, сильные позиции на рынке и вертикальную интеграцию.

❓ Что в итоге?

Купон до 9% примерно соответствует тому, что уже дают другие юаневые бумаги Акрона, то есть заметной премии за первичку нет.

Чтобы по итоговой рублёвой доходности юаневая бумага примерно догнала рублёвую альтернативу, юаню нужно укрепиться к рублю примерно на 10–11% за два года, то есть дойти примерно до 14 ₽.

Такой сценарий вполне реалистичен: в базовом прогнозе Минэкономразвития средний доллар в 2027 году уже почти на 10% выше, чем в 2026-м. Если кросс юань/доллар сильно не изменится, нужное ослабление рубля выглядит достижимым.

Но даже если рубль останется крепким, выпуск всё равно можно рассматривать как валютную диверсификацию: около 9% в юанях от эмитента с рейтингом AA. Просто в этом случае по рублёвой доходности он, скорее всего, проиграет хорошим рублёвым облигациям.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

А7 представит сервис, который изменит рынок международных платежей

13 октября российская система международных расчётов А7, созданная банком ПСБ, представит А7 International. Теперь можно оплатить счёт зарубежного партнёра в USDT, а деньги поступят обычным банковским переводом по SWIFT в нужной валюте.

Сервис предназначен в первую очередь для участников внешнеэкономической деятельности, но воспользоваться им смогут и частные лица. Комиссия остаётся фиксированной и составляет 0,3%.

О том, как будет работать сервис, расскажет Председатель ПАО «Банк ПСБ» Петр Фрадков и генеральный директор компании А7 Илан Шор 13 октября в 13 часов 13 минут.

Присоединиться к прямой трансляции и узнать о новом проекте можно по ссылке: https://a7.biz/ru/live/