Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

⛽️ Размещение Евротранса: устойчивая компания или кандидат на дефолт? Одна из самых противоречивых компаний на рынке Евротранс снова размещает облигации. Посмотрим, стоит ли участвовать в размещении. Параметры: ➖ объем: 2,5 млрд руб. ➖ ставка: 1-24 купоны — 20%, 25-36 купоны — 18%, 37-48 купоны — 16%, 49-60 купоны — 15%. ➖ доходность: 20,54% годовых ➖ срок: 5 лет (1800 дней) ➖ амортизация: есть, в даты выплаты 24, 36, 48 купонов – по 20% от номинала, в дату выплаты 60 купона – 40% от номинала ➖ оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: А- от НКР, НРА, Эксперт РА и АКРА ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: 19 января ❓ Что мы знаем о компании «ЕвроТранс» — один из крупнейших независимых топливных операторов на рынке Московского региона. Компания входит в утвержденный Правительством перечень системообразующих предприятий, управляет сетью из 57 автозаправочных комплексов и сетью быстрых электрозаправок. На днях мы уже делали обзор финансового состояния Евротранса. Если коротко, то у компании есть одна главная проблема: она погашает старые долги за счет новых. При этом у нее масштабная инвестиционная программа, а 60% прибыли направляется на дивиденды. Также опасения вызывают крупные погашения, которые ожидаются в январе и августе этого года. Из позитивного, агентства отмечают сильные рыночные позиции и высокую рентабельность Евротранса: В сегменте розничной торговли агентство выделяет хорошую диверсификацию ее структуры, отмечая продажи как через собственную сеть АЗС, так и через сторонние. В части диверсификации продаж агентство не отмечает зависимости от труднозаменимого покупателя. <...> Рентабельность по EBITDA в 2024 году находилась выше бенчмарков агентства для максимального для отрасли уровня, — пишет Эксперт РА. Мнение IF Bonds: В сети, да и среди наших читателей, мнение о Евротрансе сильно расходится: одни считают, что компания обладает хорошей устойчивостью, а другие пишут, что она скоро обанкротится. Со своей стороны мы бы не были такими категоричными. У Евротранса много возможностей для финансирования, поэтому ближайшие долги они скорее всего погасят вовремя. Говоря о текущем размещении, на наш взгляд, оно не очень интересное. Если вам все же очень хочется купить облигации Евротранса, то лучше обратить внимание на предыдущий выпуск БО-001Р-08. Он торгуется ниже номинала, купон выше, а сроки погашения примерно одинаковые. Если вы еще не прочитали наш прошлый пост про Евротранс, обязательно это сделайте и пишите свое мнение по компании в комментариях. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #Размещение @IF_Bonds

❗️ «Уральская сталь»: опять скандал — опять тайна Со вчерашнего дня вокруг «Уральской стали» вновь резко выросло число разговоров и упоминаний. Повод привычный — деньги. Точнее, их доступность. Вчера начала распространяться информация о приостановке операций по счетам компании, однако на текущий момент признаков блокировки уже не видно. 💁‍♂️ Либо задолженность перед ФНС была оперативно погашена, либо сервис обновляется — нельзя исключать, что статус ещё может измениться. Механика ситуации выглядит следующим образом. Около десяти дней компания не платила налог, после чего ФНС ввела ограничения на операции. Затем средства, судя по всему, были найдены — как и в декабре, в самый последний момент. Без иронии: сам факт исполнения обязательств — это плюс и заслуга менеджмента. Однако сам эпизод вновь указывает на напряжённую ситуацию с ликвидностью. 💬 Мы обратились за комментарием к коллегам из АО ИК «Вектор Капитал». Аналитик компании Иван Таскин считает, что покупка или удержание любых выпусков «Уральской стали» — это чистая спекуляция и, по сути, казино. По его словам, у компании попросту нет свободных денег, а «кредитование» через ФНС служит этому наглядным подтверждением. 😬 Напомним тот непростой день для инвесторов. 25 декабря 2025 года «Уральская сталь» избежала дефолта, погасив облигации. До выплаты рынок всерьёз сомневался в способности компании найти средства: бумаги падали до 60% от номинала, НКР отозвало рейтинг A+.ru, а АКРА понизило рейтинг сразу на семь ступеней — до BB-(RU) с развивающимся прогнозом. Любая покупка бумаг «Уральской стали», по мнению аналитиков АО ИК «Вектор Капитал», должна совершаться с полным пониманием рисков. Уже на ближайшем погашении, назначенном на 19 февраля, компания может столкнуться с дефолтом. #Горячее @IF_Bonds

Когда вклады закончатся — дивиденды останутся В новостях всё чаще мелькают блокировки карт, снижение ставок по вкладам и дефолты российских компаний. Что вызывает разумное беспокойство как у начинающих, так и у действующих инвесторов. Но есть формат дохода, который ценят именно в периоды неопределённости. Он не требует постоянного мониторинга рынка и активной торговли. Деньги просто приходят — по расписанию. Сейчас мы говорим, конечно же, про дивидендное инвестирование. Дивиденды приносят регулярный доход, когда: 🔜 У компании есть устойчивая прибыль; 🔜 Соблюдается дивидендная политика; 🔜 Бизнес переживает и адаптируется под разные фазы рынка. И именно здесь большинство инвесторов ошибаются. Они смотрят на цифру доходности, а не на способность компании платить снова и снова. Чтобы вы не допустили этой ошибки, аналитики команды IF+ подготовили и опубликовали Дивидендную Стратегию 2026 Внутри стратегии вы найдёте ответ на вопросы: ❓ Как отбирать компании с реальной прибылью? ❓ Кто продолжит стабильные выплаты? ❓ Какие бумаги стоит покупать уже сейчас, а от каких пора избавляться? 📌 А также получите доступ к готовому дивидендному портфелю с акциями из разных секторов рынка для наибольшей диверсификации. Дивидендная стратегия 2026 уже доступна участникам Подписки IF+ Хотите получить стратегию и другие закрытые материалы уже сейчас? ПРИСОЕДИНЯЙТЕСЬ К ПОДПИСКЕ В TELEGRAM

🏠 Свежий выпуск от Глоракс, что подготовили на этот раз? Еще вчера Глоракс отчитался по операционным результатам, а сегодня уже предлагает рынку новый выпуск облигаций — до 21% на 3,5 года. Разберем подробнее, интересен ли выпуск? Параметры выпуска 001Р-05: ➖ купон: не выше 21% (YTM 23,14%) ➖ купонный период: 30 дней ➖ срок обращения: 3,5 года (1260 дней) ➖ рейтинг эмитента: BBB (RU) Акра, BBB+.ru НКР ➖ оферта и амортизация: нет ➖ объем: не менее 3 млрд руб ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: до 15:00 23 января 🏠 Кто эмитент? Для тех кто не в курсе, Глоракс — девелопер, основанный в 2014 году в Санкт-Петербурге, за это время достаточно быстро вошел в топ-10 девелоперов региона, а в 2025 году вошел в топ-20 девелоперов России. Основной фокус компании — строительство проектов комфорт-класса в регионах, на данный момент Глоракс представлен в 11 городах страны. Что с финансами? Традиционно Глоракс отчитывается по МСФО за полугодие и год, поэтому можем опираться на финансовую отчетность за 6М2025 года и свежие операционные результаты по итогам 2025 года. МСФО 6М2025: ➖ выручка: 18,7 млрд рублей (+45 г/г) ➖ EBITDA: 7,8 млрд рублей (+59%) ➖ чистая прибыль: 2,3 млрд рублей (3,7x) ➖ чистый долг/EBITDA: 2,8x С этими результатами компания уже выходила на IPO и мы подробно разбирали компанию здесь. Планы компании по долгу — удерживать чистый долг ниже 3-х раз к EBITDA. Менеджмент рассчитывает постепенно снижать показатель до 2,0х–2,4х в 2026-2027 гг. и ниже 2,0х в долгосрочной перспективе. Операционные результаты по итогам 2025 года: ➖ объем заключенных договоров: +80% г/г ➖ продажи недвижимости в деньгах: +47% г/г (45,9 млрд руб, против 31,2 млрд руб ранее) ➖ кол-во заключенных договоров: +111% г/г ➖ средняя цена за кв. м: -16% г/г (из-за фокуса на регионах) Самое важное — перевыполнили план продаж: ожидали 43-45 млрд рублей, фактически продали на 45,9 млрд рублей. Увеличили долю продаж в регионах по объему проданных площадей в 5 раз до 60%, было всего 12%. Интересный факт о компании: приобрели девелопера во Владивостоке, где действует дальневосточная ипотека, и активно строят в Мурманске, где есть арктическая ипотека. Вместе с доступной семейкой в регионах это позволяет держать продажи в ипотеку на уровне почти 70% даже при нынешнем ключе, пока другие девелоперы погрязли в рассрочках. Более подробно операционные результаты мы разобрали здесь. 💬 Мнение IF Bonds: С точки зрения инвестиций мы видим типичную активно растущую компанию с умеренной долговой нагрузкой. По нашим ожиданиям, Глоракс не будет снижать долговую нагрузку в этом году и приступит к снижению лишь в 2027 году. Предложенная доходность является приемлемой, особенно для тех, кто желает приобрести выпуск по номиналу. Мы допускаем, что эмитент может незначительно снизить купон или увеличить объем выпуска. #первичка @IF_Bonds

🛴 Облигации Whoosh: риск или возможность? Whoosh размещает сразу два выпуска облигаций на 1,5 года. Разбираемся, устойчива ли компания и стоит ли обратить внимание на размещение. Параметры: ➖ рейтинг эмитента: A- (RU) от АКРА ➖ сбор заявок: до 22 января ➖ оферта/амортизация: нет ✅ Фикс 001P-05: ➖ номинал: ₽1000 (100%) ➖ купон: ежемесячный, до 21% ➖ срок: 1,5 года ➖ доступно: всем ✅ Флоатер 001P-06 : ➖ номинал: ₽1000 (100%) ➖ купон: ежемесячный, КС+6% ➖ срок: 1,5 года ➖ доступно: только квалам Немного о компании Whoosh — лидер на рынке кикшеринга в России с долей более 45%. Компания работает в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса — около 32,7 млн человек. 🗓 Как там с деньгами? Отчет за 9М2025: ➖ выручка: 10,7 млрд руб. (-13,9% г/г) ➖ EBITDA: 3,6 млрд руб. (-43,2% г/г) ➖ рентабельность по EBITDA: 49,8% ➖ чистый убыток: 1,1 млрд руб. (в прошлом году прибыль 2,9 млрд руб.) ➖ чистый долг/EBITDA: 3,5х (1,2х в прошлом году) Основная просадка по финансам была в первом полугодии прошлого года. На динамику выручки повлияла плохая погода, перебои с интернетом и регулирование отрасли кикшеринга во многих регионах. На прибыль также давила высокая ключевая ставка, так как компания сильно закредитована. Тем не менее, в третьем квартале ситуация начала выправляться. Компания начала тщательней следить за себестоимостью, оптимизировала фонд оплаты труда, SG&A сократились на 19% г/г. В результате маржинальность восстановилась практически до исторических значений, а чистая прибыль снова вышла в плюс (730 млн за 3 квартал). Серьезным драйвером роста является бизнес в Латинской Америке: ➖ выручка в регионе: +148% г/г за 9 месяцев ➖ число поездок взлетело на 142% ➖ выручка сегмента уже составляет 12% от общих доходов компании Мнение IF Bonds: Несмотря на все плюсы, свободный денежный поток ВУШа остается отрицательным, долговая нагрузка растет, а проблемы первого полугодия никуда не исчезли. Мы не думаем, что компания обанкротится в ближайшее время, но для такого количества проблем доходность новых выпусков выглядит малопривлекательной. На наш взгляд, на рынке есть более интересные облигации при сопоставимых рисках. Максимум на что можно обратить внимание, так это на флоатер, но здесь придется тщательно следить за отчетностью компании, пересмотром ее кредитных рейтингов и состоянием отрасли. Пишите в комментариях, интересен ли выпуск и кого стоит разобрать дальше? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #Размещение @IF_Bonds

⛽️ Облигации Евротранс: держать нельзя продавать Облигации Евротранса дают доходность более 20%, при том что кредитный рейтинг эмитенту присвоен на уровне А- сразу от четырех рейтинговых агентств. Разбираемся, в чем здесь подвох и отвечаем на вопрос подписчика. Финансовые показатели за 9 месяцев 2025 года: ➖ выручка: 151,6 млрд руб. (+42,4% г/г) ➖ EBITDA: 17,9 млрд руб. (+54,3% г/г) ➖ чистая прибыль: 5,4 млрд руб. (+92,9% г/г) ➖ чистый долг/EBITDA: 2,5х На первый взгляд все выглядит неплохо, но дьявол кроется в деталях. Несмотря на достаточно высокую долговую нагрузку Евротранс исправно платит дивиденды. За 9 месяцев 2025 года компания выплатит акционерам около 60% чистой прибыли или 3,24 млрд руб. Кстати сегодня последний день покупки под дивиденды за третий квартал (дивдоходность 6,1%). Кроме того, у компании огромная инвестиционная программа: в 2025 году на CAPEX было потрачено 10,7 млрд руб. И все это на фоне серьезной долговой нагрузки: ➖ чистый долг с учетом лизинга: 57,9 млрд руб. ➖ процентные платежи выплаченные за 9 мес. 2025: 4,9 млрд руб. ➖ погашения долгов за 9 мес. 2025: 10,8 млрд руб. ➖ ICR: 1,8х В результате по денежным потокам за 9 месяцев получилась следующая картина: ➖ от текущих операций: -1 млрд руб. ➖ от инвестиционных операций: -10,6 млрд руб. ➖ от финансовых операций: 11,6 млрд руб. Положительное сальдо финансовых денежных потоков было обеспечено за счет новых займов: кредитов, облигаций и ЦФА. На конец периода у компании осталось на счетах всего 145 млн руб. В 2026 году на погашения ЦФА и облигаций компании придется потратить около 11 млрд руб, а на проценты — около 6 млрд руб. Самыми острыми периодами будут январь и август, где на погашения уйдет по 3 млрд руб. Учитывая дивидендную политику и высокий CAPEX, Евротрансу скорее всего не хватит собственных средств на погашение всех обязательств. Поэтому компания будет брать новые долги, чтобы погасить старые. Мнение IF Bonds: Несмотря на высокую долговую нагрузку, мы считаем, что компания сможет справиться с ее обслуживанием. Кредитный рейтинг эмитента высокий, поэтому привлечь новые деньги не составит труда. На крайний случай компания может отказаться от новых инвестиций, урезать дивиденды или вовсе провести допразмещение или SPO. Пишите в комментариях, что делаете с облигациями Евротранса? #Разбираем @IF_Bonds