Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

👀 9% в юанях — много или мало? Разбираем Акрон

Акрон выпускает очередные валютные облигации — на этот раз двухлетние в юанях с купоном до 9% годовых.

Для самой компании выбор валюты понятен: её рублёвые флоатеры сейчас обходятся примерно в КС + 1,75–3,25%, то есть 15,75–17,25% при нынешней ставке. А здесь можно занять максимум под 9%. Но нам-то, инвесторам, это интересно? Давайте разбираться.

Параметры Акрон БО-002Р-04:

➖ купон — до 9% годовых, ежемесячно
➖ срок — 2 года
➖ номинал — 1 000 юаней, сейчас это около 12,7 тыс. ₽
➖ амортизация — 50% номинала вместе с 18-м купоном
➖ оферта — нет
➖ рейтинг — ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 15 октября, размещение — 19 октября

✏️ Что за Акрон?

Один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений. Основной бизнес — азотные и сложные NPK-удобрения.

Около 80% продукции компания продаёт за рубеж, поэтому бизнес очень завязана на экспорт. И сейчас конъюнктура для него довольно удачная: удобрения подорожали, а рентабельность остаётся шикарной.

🍀 Что по финансам?

За первое полугодие 2026 года:

➖ выручка — 112,9 млрд ₽, -9% г/г
➖ EBITDA — 47,7 млрд ₽, -9% ,маржа EBITDA — всё те же 42%
➖ чистая прибыль — 26,1 млрд ₽, -14%
➖ чистый долг/EBITDA — 1,43x против 1,25x в конце 2025 года.

То есть бизнес зарабатывает отлично, а снижение рублёвых показателей во многом связано с крепким рублём: в долларовом выражении выручка за полугодие, наоборот, выросла на 4%.

Но Акрон сейчас много инвестирует, прежде всего в Талицкий ГОК. Капзатраты уже превышают операционный денежный поток, поэтому свободный поток ушёл в минус, а долг постепенно растёт.

Паники здесь пока не видим: нагрузка 1,43x остаётся умеренной, плюс у компании большая подушка невыбранных кредитных линий. Но до выхода Талицкого ГОКа на полноценную мощность долг, скорее всего, останется повышенным.

😎 Что говорят рейтинговые агентства?

У Акрона две высокие оценки: ruAA от Эксперт РА и AA.ru от НКР, обе со стабильным прогнозом. Эксперт РА подтвердил рейтинг 28 ноября 2025 года, НКР — 22 января 2026-го. Правда, оба последних полноценных анализа опирались ещё на МСФО за 1П2025, поэтому свежий рост долга в них не учтён.

Агентства хвалят высокую рентабельность, умеренную долговую нагрузку, хорошую ликвидность, сильные позиции на рынке и вертикальную интеграцию.

❓ Что в итоге?

Купон до 9% примерно соответствует тому, что уже дают другие юаневые бумаги Акрона, то есть заметной премии за первичку нет.

Чтобы по итоговой рублёвой доходности юаневая бумага примерно догнала рублёвую альтернативу, юаню нужно укрепиться к рублю примерно на 10–11% за два года, то есть дойти примерно до 14 ₽.

Такой сценарий вполне реалистичен: в базовом прогнозе Минэкономразвития средний доллар в 2027 году уже почти на 10% выше, чем в 2026-м. Если кросс юань/доллар сильно не изменится, нужное ослабление рубля выглядит достижимым.

Но даже если рубль останется крепким, выпуск всё равно можно рассматривать как валютную диверсификацию: около 9% в юанях от эмитента с рейтингом AA. Просто в этом случае по рублёвой доходности он, скорее всего, проиграет хорошим рублёвым облигациям.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

А7 представит сервис, который изменит рынок международных платежей

13 октября российская система международных расчётов А7, созданная банком ПСБ, представит А7 International. Теперь можно оплатить счёт зарубежного партнёра в USDT, а деньги поступят обычным банковским переводом по SWIFT в нужной валюте.

Сервис предназначен в первую очередь для участников внешнеэкономической деятельности, но воспользоваться им смогут и частные лица. Комиссия остаётся фиксированной и составляет 0,3%.

О том, как будет работать сервис, расскажет Председатель ПАО «Банк ПСБ» Петр Фрадков и генеральный директор компании А7 Илан Шор 13 октября в 13 часов 13 минут.

Присоединиться к прямой трансляции и узнать о новом проекте можно по ссылке: https://a7.biz/ru/live/

РИЧ-2026 в Т-Инвестициях

В Т-Инвестициях разыграют 100 000 000 ₽, и ты можешь получить несколько денежных призов.

Участвуй в соревнованиях от трех недель до трех месяцев. Будут командные турниры и турниры среди тех, кто торгует с помощью роботов. А еще впервые проведут спотовый турнир.

Главное — не забудь нажать кнопку «Участвовать». А если еще нет брокерского счета в Т-Инвестициях, открой онлайн за пару минут.

Переходи по ссылке и регистрируйся!

💸 Купон 31% годовых. Но что, если компания не сможет выплатить даже 2,4 миллиона рублей?

Это не гипотетический сценарий. Такую историю в 2026 году показал российский эмитент «Роял Капитал».
В начале мая компания допустила технический дефолт по облигациям БО-03. Сумма просроченного купона составляла около 2,384 млн рублей.

Причина, указанная эмитентом, звучала тревожно: задержка поступлений от контрагентов и ограничения на распоряжение деньгами из-за инкассовых поручений налогового органа.
То есть проблема возникла не просто из-за технической ошибки в платёжке — у компании не оказалось доступных средств для выплаты в срок.

Но на этом история не закончилась.
В мае–июне проблемы с выплатами затронули и другие выпуски «Роял Капитала».
Московская биржа сообщала о неисполнении обязательств эмитента, а к 20 мая его кредитный рейтинг был снижен до D — уровня дефолта.

При этом купон по выпуску БО-02 составлял 31% годовых. Казалось бы, щедрая компенсация за риск.
Но высокий купон не гарантирует, что инвестор получит обратно вложенные деньги.

❗️ Чему учит история «Роял Капитала»?
Главная ловушка высокодоходных облигаций: инвестор видит процент, но может не замечать, что компания испытывает проблемы с ликвидностью, зависит от поступлений от контрагентов и не справляется с обязательствами.
Поэтому перед покупкой важно смотреть не только на купон, но и на денежный поток, долговую нагрузку, ближайшие погашения и способность эмитента рефинансировать долг.

Именно поэтому аналитики IF+ не отказываются от высокодоходных облигаций автоматически, а тщательно отбирают выпуски.

На прошлой неделе команда увеличила позицию в высокодоходных корпоративных облигациях с доходностью к погашению около 28% годовых — после полного анализа выпусков и оценки связанных с ними рисков.

Разница в подходе принципиальная: не просто гнаться за высоким купоном, а разбираться в финансовом состоянии эмитента и понимать, какой риск вы принимаете.
Получить доступ к портфелям Подписки IF+ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по ссылке ниже:

➡️ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+

🚫 ЦБ и Минфин не поддержали право владельцев облигаций обращаться в суд за признанием аудиторских заключений заведомо ложными

12 октября «Ъ» сообщил, что ЦБ и Минфин выступили против поправки Ассоциации владельцев облигаций (АВО) в закон «Об аудиторской деятельности». Сейчас в суд могут обратиться адресаты заключения, ЦБ, Казначейство, АСВ и акционеры, но не держатели облигаций.

ЦБ напомнил, что облигационеры уже вправе требовать от аудитора возмещения убытков, а новое право пришлось бы дать всем кредиторам эмитента. Минфин указал, что риск владельца облигации кредитный, а претензии можно направить в СРО аудиторов, Казначейство или ЦБ.

АВО считает эти механизмы неэффективными: жалобы заканчивались предупреждениями и штрафами в несколько тысяч рублей при многомиллиардных потерях. Фон — рост дефолтов: по данным АКРА, в первом полугодии 2026 года обязательства не исполнили 13 эмитентов против восьми годом ранее.

1️⃣ Первый кейс — «Оил Ресурс». Его капитал по МСФО за 2025 год превысил 4 трлн рублей из-за переоценки патентов, купленных «Кириллицей» за 171 тысячу рублей. Отчётность подписал «Пром-Инвест-Аудит». Эмитент допустил дефолт, а в сентябре ЦБ исключил аудитора из реестра, учтя непроведение обязательных процедур.

2️⃣ Второй — МГКЛ. 31 августа АВО написала в ЦБ о «системном кризисе доверия» к аудиту: гудвил компании почти равен капиталу, обзорную проверку проводила ФБК. Облигации, по данным «РБК Инвестиций», теряли до 30%. МГКЛ ссылается на ежегодные тесты на обесценение.

Вывод: исключение из реестра наказывает аудитора, но не возвращает деньги инвесторам. Кредитный риск держатели по-прежнему оценивают по отчётности, которую уже подписал аудитор. Право на иск законопроект планирует передать СРО аудиторов. И в этом может быть потенциальный конфликт интересов.

@IF_Bonds

⚠️ За четыре дня атакованы уже три дата-центра Яндекса. Кто ещё под угрозой?

8 октября полностью остановился ЦОД Яндекса в Сасово, на следующий день пострадала инфраструктура в Калуге, а вчера под удар попал уже третий дата-центр — во Владимирской области.

Последствия становятся всё заметнее: сбоит целый ряд сервисов, часть пользователей Яндекс Пэй до сих пор не может проводить операции, а сроки полного восстановления компания пока не называет.

До сих пор ЦОДы мы обсуждали в основном как быстрорастущий бизнес на волне облаков и ИИ. Но события этой недели показали ещё один риск — физическая инфраструктура тоже может стать уязвимостью.

Поэтому посмотрели, у каких ещё публичных эмитентов есть крупные дата-центры и для кого их повреждение действительно способно стать проблемой.

1️⃣ Ростелеком / РТК-ЦОД

Это настоящий тяжеловес. РТК-ЦОД называет себя лидером коммерческих ЦОД в России с долей около 30%. Сеть насчитывает 27 дата-центров и почти 28 тыс. серверных стоек. За последние пять лет компания вложила в инфраструктуру больше 38 млрд ₽.

Для инвестора здесь есть важный плюс: инфраструктура очень распределённая. Выход из строя одной площадки гораздо менее болезненен, чем для оператора с несколькими ЦОДами.

Облигаций у Ростелекома много, рейтинг максимальный AAA. Из свежих — 001Р-28R на 10 млрд ₽: фикс 14,45%, срок три года.

2️⃣ Selectel

Здесь уже интереснее именно с точки зрения риска. Selectel — один из крупнейших независимых операторов IT-инфраструктуры. Компании принадлежат четыре площадки дата-центров, а облачные и инфраструктурные сервисы — фактически основа бизнеса. В 2025 году выручка выросла на 39%, до 18,3 млрд ₽, из которых 15,9 млрд принесла именно облачная инфраструктура.

При этом, около 92% долгового портфеля компании приходится именно на облигации. На рынке сейчас торгуются 4 выпуска, и как раз сегодня запланирован старт торгов новенького дуплета.

3️⃣ Cloud.ru

Ещё один эмитент, для которого ЦОДы — буквально производственные мощности. Cloud.ru занимает первое место на российском рынке IaaS и PaaS с долей около 32,5%. Компания использует девять коммерческих дата-центров, где размещено больше 30 тыс. серверов, и параллельно строит собственный ЦОД.

Здесь есть интересный нюанс: сейчас площади в основном арендуются. То есть физическое разрушение чужой площадки не обязательно означает списание огромного собственного актива. Но простой сервисов, перенос оборудования, компенсации клиентам и потеря доверия — уже проблема непосредственно Cloud.ru.

Мы, кстати, буквально недавно разбирали их второй выпуск. Спрос на него оказался настолько сильным, что объём увеличили с 10 до 20 млрд ₽, а спред ужали с КС+200 до КС+160 б.п. Рейтинг — AA+.

😎 Резюмируя

Сам факт наличия дата-центров ещё не делает облигации опаснее. Но теперь при разборе таких эмитентов стоит смотреть ещё на две вещи: насколько географически распределена инфраструктура и насколько сам бизнес зависит от её бесперебойной работы.

Для Ростелекома потеря отдельной площадки — скорее дорогостоящий операционный инцидент. А вот для Selectel или Cloud.ru вычислительная инфраструктура и есть основной продукт. Там последствия потенциально могут быть гораздо заметнее для финансов.

@IF_Bonds

😱90% инвесторов прямо сейчас совершают одну и ту же ошибку: собирают активы хаотично, а потом удивляются, почему просадка в 30–40% выносит их из рынка вместе с нервами и последними деньгами на отпуск.

Чтобы перестать узнавать себя в этом ролике — нужна чёткая структура. Не «по ощущениям» и не «потому что все покупают», а в заранее заданных пропорциях под ваш риск-профиль и цели. Как именно выбрать эти пропорции под себя — разобрали наши аналитики в новом файле.

❔Что внутри?
➖ пассивная vs активная стратегия построения портфеля
➖ конкретные рабочие примеры с цифрами
➖ плюсы, минусы и подводные камни каждого подхода

С этим материалом вы сможете собрать портфель, который:
✅ не развалится при следующей волне дефолтов
✅ будет генерировать пассивный доход
✅ позволит спокойно спать, даже когда рынок снова «падает на дно»
(и не придётся доставать «тяжёлую артиллерию»)

🎁Файл отдаем бесплатно!
Просто подпишитесь на каналы InvestFuture, If Stocks и If Bonds на Max — и забирайте.👇👇👇

https://max.ru/id780162812750_1_bot?start=vp_If_10102026