Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

📉 Почему облигации падают после размещения

Облигации АПРИ БО-002Р-14 разместили в апреле этого года, а сейчас они торгуются уже по 93% от номинала. Разбираемся, почему так произошло, и как этого избежать.

❓ Допка для своих

Когда Апри выходила на рынок с этим выпуском, она заявляла, что это размещение станет последним на ближайшее время, и до осени новых размещений не будет. Но затем через несколько недель компания объявила о допразмещениии этого же выпуска еще на 2,6 млрд руб. (сам выпуск размещался на 2,4 млрд руб.).

Подразумевалось, что это размещение будет клубным, то есть для ограниченного круга крупных инвесторов. Однако после того, как допка прошла, через пару месяцев мы увидели слив крупных позиций в стакан. Точно сказать, кто продает, нельзя, но вполне вероятно это и были те самые крупные инвесторы. По приблизительным подсчетам, в стакан слили около 1,3 млрд руб., то есть примерно половину от допразмещения.

Возможно здесь сработала комбинация факторов: крупные инвесторы спровоцировали панику, и уже частные кошельки разогнали пролив. В любом случае, такая практика очень настораживает.

🔽 Евротранс 2.0?

Этот случай напомнил рынку случай с Евротрансом, который в начале этого года размещал облигации в стакан. Выглядело это следующим образом: выпуск сначала перепродавался профучастникам с комиссией, которые потом "сдавали" его в рынок. В итоге в первые дни после размещения облигации Евротранса просели до 85% от номинала.

У Апри сейчас немного другая ситуация, но все это может привести как раз к тому, что компания повторит путь печально известного оператора заправок. Если к осени доверие инвесторов не восстановится, эмитенту придется размещать новый выпуск похожим образом, либо давать более высокую премию к рынку.

🧐 Как такого избежать

Избежать такого сложно, но возможно. Для этого просто нужно сравнить G-спред старых выпусков и нового. О том, что это такое, рассказывали тут. Например, перед размещением 9 выпуска Евротранса, который впоследствии слили в стакан, 6 и 8 выпуски имели G-спреды 690 б.п. и 980 б.п. соответственно. Чтобы у 9 выпуска был спред на уровне 1000 б.п., его купон должен был быть на уровне 25%. Но его разместили с купоном 20%, поэтому его цена быстро ушла на 90%, а потом и ниже, благодаря чему G-спред пришел в норму.

#Разбираем
@IF_Bonds

🍽 Премиальная посуда с купоном 24%. Разбираем новый выпуск Патриот Групп

На первичке продолжается размещение облигаций ООО «ПАТРИОТ ГРУПП» — владельца сети премиальных мультибрендовых магазинов товаров для кухни и дома Williams Oliver.
Компания работает на рынке больше 9 лет, развивает офлайн-розницу, онлайн-продажи и собственные торговые марки. В ассортименте — десятки тысяч позиций: посуда, техника, товары для кухни и дома от российских и международных брендов.

Теперь эмитент предлагает новый выпуск с высокой доходностью. Разбираемся, что в нём интересно и на какие риски точно стоит смотреть.

📊 Параметры выпуска Патриот Групп 001Р-03

➖ объём — 300 млн руб.
➖ номинал — 1000 руб.
➖ купон — 24% годовых, доходность 26,83%, выплаты — ежемесячно
➖ срок обращения — 3 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ рейтинг — BBB.ru от НКР, прогноз «Стабильный»
➖ выпуск доступен всем инвесторам

⚙ Что за компания?

Патриот Групп развивает бренд Williams Oliver — сеть магазинов товаров для кухни и дома в премиальном сегменте. Компания делает ставку на качественную посуду, кухонные аксессуары, собственные торговые марки и развитие онлайн-каналов.

По данным компании, за последние 7 лет выручка выросла в 4,5 раза, а чистая прибыль — более чем в 77 раз. Эмитент присутствует на публичном долговом рынке с 2022 года и до сих пор исправно обслуживал свои облигации.

Что с финансами?

По данным компании, согласно РСБУ выручка за 2025 год составила 1,41 млрд руб., рентабельность по EBITDA — около 26%, а чистый долг / EBITDA — 3,9х.
Но нужно отметить, что чистая прибыль просела на 90%, а долговая нагрузка выросла.

Нельзя не упомянуть недавнюю историю с намерением одного из контрагентов подать иск из-за долга около 14 млн руб. Котировки уже обращающихся облигаций тогда заметно проседали, эмитент ответил, со временем облигации вернулись к номиналу.

📈 Что по рейтингу?

У Патриот Групп рейтинг BBB.ru со стабильным прогнозом от НКР, полученный в ноябре прошлого года. Для ВДО-сегмента это рабочий уровень, но важно понимать: это уже зона повышенного кредитного риска, где инвестор получает доходность именно за готовность принимать неопределённость.

Что в итоге?

Новый выпуск Патриот Групп выглядит как классическая ВДО-история: высокая доходность, понятный потребительский бизнес, регулярные купоны и публичная история выплат. Но вместе с этим — повышенная долговая нагрузка, слабая ликвидность и зависимость от успешного рефинансирования.

Если смотреть только на купон, 24% годовых выглядит привлекательно. В остальном - риски уровня ВДО никто не отменял, выпуск подойдет тем, кто хочет добавить в портфель высокую доходность и готов к рискам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Размещения
@IF_Bonds

🔝 Несколько облигаций на вторичке: что можно докупить в портфель?

Первичка сейчас выходит регулярно, но и на вторичном рынке тоже есть достойные кандидаты: где-то можно взять надёжный фикс на 2–3 года, где-то — флоатер для защитной части, а где-то — валютную историю под возможный разворот рубля.

Собрали несколько выпусков, которые выглядят интересно в разных сценариях.

💸 Газпром Капитал 3Р22 — юаневый выпуск

➖ ISIN: RU000A10F728
➖ номинал — 1000 ¥
➖ купон — 7,85%, выплаты — ежемесячно
➖ текущая доходность — около 8,2%
➖ погашение — 29.04.2030
➖ рейтинг — AAA от АКРА и Эксперт РА

Вариант для валютной диверсификации при крепком рубле. Эмитент максимально надёжный, доходность для юаневого выпуска выглядит нормально. Но важно помнить риск: если юань не будет расти хотя бы на 6–7% в год, рублевые корпоративные бумаги сопоставимого качества могут дать больше.

💸 Полипласт БО-16 — хороший фикс по соотношению доходность-риск

➖ ISIN: RU000A10F7V9
➖ купон — 17,45%, выплаты — ежемесячно
➖ текущая доходность — около 18,2%
➖ погашение — 09.05.2029
➖ рейтинг — A от АКРА и НКР

Полипласт активно размещается в разных валютах и форматах, но пока остаётся прибыльным эмитентом с понятным бизнесом. Компания развивает инвестпрограмму, и если пик капзатрат действительно уже пройден, дальше долговые метрики могут постепенно улучшаться, а свободный денежный поток — выйти в плюс. Но риск очевидный: Полипласт сильно зависит от постоянного привлечения заёмных средств.

🏠 Россети Сибирь 1Р1 — спокойный флоатер

➖ ISIN: RU000A10ET56
➖ купон — КС + 170 б.п., выплаты — ежемесячно
➖ погашение — 28.03.2029
➖ рейтинг — AA+ от АКРА, прогноз «Стабильный»

Это вариант для тех, кто не хочет полностью ставить на быстрое снижение ставки. Если ЦБ будет снижать ключевую медленнее, чем ждёт рынок, флоатеры продолжат давать актуальный купон. Россети Сибирь — качественный эмитент из инфраструктурного сектора, поэтому выпуск подходит скорее для защитной части портфеля. Доходность не самая высокая, но зато риск выглядит умеренным.

🎮 Ozon 1Р2 — флоатер поострее, но только для квалов

➖ ISIN: RU000A10EXZ9
➖ купон — КС + 200 б.п., выплаты — ежемесячно
➖ погашение — 10.10.2028
➖ рейтинг — A от Эксперт РА и НКР
➖ доступ — только для квалов

Ozon — уже более рискованная история, но и премия здесь выше. При этом по финансовому состоянию компания выглядит заметно устойчивее, чем многие эмитенты с сопоставимым рейтингом: бизнес растёт, масштабы большие, бренд сильный.
Минус — выпуск только для квалифицированных инвесторов, а значит ликвидность и доступность уже ограничены.

⚙️ Атомэнергопром 001Р-11 — консервативный фикс почти как ОФЗ, но доходнее

➖ ISIN: RU000A10EJQ7
➖ купон — 14,7%, выплаты — ежеквартально
➖текущая доходность — около 14,6%
➖ погашение — 07.12.2029
➖ рейтинг — AAA

Это консервативная история для тех, кто хочет зафиксировать доходность на несколько лет, но не уходить далеко по кредитному риску. Атомэнергопром — эмитент с максимальным рейтингом и государственным контуром, поэтому по смыслу выпуск близок к защитным бумагам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Bonds

📊 Аналитики IF+ разобрали 100 инвестиционных портфелей — и нашли одни и те же ошибки

Недавно мы провели масштабный чек-ап портфелей подписчиков IF+. Более 100 реальных портфелей — от консервативных до агрессивных, от новичков до тех, кто инвестирует несколько лет.

✍️ Практически в каждом портфеле повторяются одни и те же ошибки.
Не теоретические — реальные, которые прямо сейчас отнимают фактическую доходность у инвесторов.

15 июня аналитики IF+ публикуют разбор самых распространённых из них — с конкретными примерами из разобранных портфелей.

❗️ Если вы инвестируете — почти наверняка хотя бы одна из этих ошибок есть и в вашем портфеле.
Разбор выйдет внутри Подписки IF+.

Также в Подписке вас также ждут 8 модельных портфелей с ежедневным сопровождением аналитиков, более 60 открытых инвестиционных идей и 30 обучающих курсов — от основ финансовой грамотности до освоения профессиональных инструментов фондового рынка.

Присоединяйтесь к Подписке прямо сейчас по кнопке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🔼 IEK GROUP: финансовый отчет и размещение облигаций

Один из российских лидеров в производстве электротехники IEK GROUP отчитался за 2025 год. Рассмотрим результаты подробнее:

➖ выручка: 56,2 млрд руб. (+9,4% г/г)
➖ EBITDA: 8,1 млрд руб. (-1,4% г/г)
➖ чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (-18,2% г/г)
➖ FCF: 5,9 млрд руб. (рост в 2,8 раза г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,0х

Несмотря на ухудшение экономической конъюнктуры компания смогла увеличить выручку на 9,4%. Рост обеспечен увеличением продаж продукции высокого и среднего сегмента, новых продуктов, индексацией цен, а также эффектом от консолидации активов, приобретенных ранее у французского производителя электроники Legrand.

EBITDA незначительно снизилась на фоне роста операционных расходов, а чистая прибыль упала на 18% из-за возросших процентных расходов (с 3,1 млрд руб. в 2024 году до 4,7 млрд руб.). При этом долговая нагрузка у компании остается на комфортном уровне.

💰 Облигации

Сейчас в обращении находится два выпуска облигаций ИЭК Холдинг: ИЭК Холдинг 001Р-04 и ИЭК Холдинг 001P-03. 16 июня компания проведет сбор заявок на новый выпуск 001Р-05.

Параметры:

➖ объем: 2 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 17% (YTM до 18,29%)
➖ срок: 2,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от Эксперт РА; А-(RU) от АКРА
➖ доступно: всем

Компания продолжает генерировать достаточный операционный денежный поток для поддержания стабильного уровня ликвидности и обслуживания обязательств. Поэтому, на наш взгляд, размещение будет выглядеть интересным, если купон не опустится ниже 16,5%.

#Разбираем
@IF_Bonds

📈 Экономика оживает? Первые позитивные признаки

В экономике появляются первые проблески восстановления. И хотя о полноценном росте говорить пока рано, надежда на возвращение к нормальной динамике в следующем году есть. Посмотрим на эти признаки оживления поближе.

🔼 Динамика рынка труда

Несмотря на то, что власти говорят о дефиците кадров, hh.индекс, отражающий соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансий говорит о высокой конкуренции за рабочие места. Но и тут есть позитивная динамика: сам индекс уже второй месяц подряд снижается. Если в марте он был на уровне 11.4, то сейчас находится на уровне 9.1. Нормальное значение считается между 4 и 8.

Динамика по вакансиям также становится все менее отрицательной. Если в апреле число вакансий было на 25%, чем в прошлом году, то мае разрыв сократился до 20%. Абсолютный показатель вакансий тоже растет и впервые за 6 месяцев приблизился к 1 млн вакансий (после стагнации на уровне 0.8-0.9 в течение полугода).

📉 Инфляция замедляется

В мае мы впервые в этом году увидели дефляцию, то есть снижение цен. В итоге инфляция замедлилась до 5,39% с 5,59% в начале года. Сейчас она находится в интервале, обозначенном ЦБ (4,5-5,5%), поэтому шансы на снижение ставки в дальнейшем все еще высокие.

💰 ВВП растет

Рост ВВП РФ в апреле 2026 года, по оценке Минэкономразвития, составил 1,3% после роста на 1,9% в марте. Учитывая, что в первые два месяца ВВП снижался, это тоже выглядит как позитивная динамика.

Конечно, пока что этих данных недостаточно, чтобы говорить о полноценном росте, но все же это хороший сигнал. В ближайшее время выйдут данные по исполнению бюджета РФ. Если мы наконец увидим сокращение дефицита, это будет еще одним поводом для оптимизма.

А какие у вас ожидания по поводу состояния экономики в этом году?

🔥 — Все плохое позади, дальше лучше
👌 — Будем болтаться в нуле, пока не закончится СВО
🥴 — Все будет плохо, это только начало

#Разбираем
@IF_Bonds

📊 "Портфель обогнал рынок" - что это значит на практике?

Бенчмарк — это точка отсчёта. Для российских акций это индекс Московской биржи полной доходности (MCFTR): он учитывает не только рост котировок, но и дивиденды.

Если портфель растёт быстрее этого индекса — управляющий добавляет реальную ценность.
Если медленнее — проще было купить индексный фонд.

❗️ Именно поэтому мы каждый месяц сравниваем результаты портфелей IF+ с бенчмарком, а не просто показываем абсолютную доходность.

Результаты за Май:
Пока индекс терял −2,36%, портфель российских компаний вырос примерно на +2% — разрыв более 4 п.п. за один месяц.
Консервативный портфель «10 000 рублей» обогнал рынок на 3+ п.п. при минимальной волатильности.

С начала года картина ещё убедительнее:
Все портфели IF+ опережают рынок.
Лидер по отрыву — портфель «Экстремал»: +9,63 п.п. к индексу с января.
«Акции российских компаний» и «Портфель на 10 000 рублей» — около +7 п.п. каждый.

За 12 месяцев — в сравнении с вкладами:
📈 Облигационный портфель — ~27%
📈 «Покупай и отдыхай» — ~24%
📈 «Портфель на 10 000 рублей» — ~24%
🛑 Банковские вклады сейчас — 13–15% в лучшем случае, на коротких сроках и с условиями.

Все эти портфели уже доступны внутри Подписки IF+ — присоединяйтесь сегодня и откройте ежедневное сопровождение аналитиков, более 60 инвестиционных идей и 30 обучающих курсов.

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+