Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🎒 Сколько на самом деле стоит школа - считаем честно

Конец августа — время, когда семейный бюджет проверяется на прочность.
Давайте вместе разберем, из чего складываются расходы и почему разовые сборы — это далеко не вся сумма.

❓ Что говорит статистика?
По данным АКРА, собранным на основе Росстата, в июне 2026 года школьный набор, в среднем по стране, стоил 17 000 ₽ для мальчика и 19 000 ₽ для девочки.

В школьный набор вошли:
🔹 Одежда и обувь — 13 000 ₽ для мальчика, 15 000 ₽ для девочки;
🔹 Рюкзак — около 2 700 ₽;
🔹 Канцтовары — чуть более 900 ₽.

Не стоит забывать и про разброс по регионам:
Дешевле всего в Калмыкии: 12,3 тысячи на мальчика и 14,9 — на девочку.
Опрос «Авито Услуг», в котором участвовали более трех тысяч родителей, дает близкую картину: семьи планируют потратить 17,8 тысячи в общем по России
В Москве и Московской области, как легко догадаться, сумма самая высокая — около 22 тысяч рублей.

❗️ Что не входит в базовый школьный набор?
Все перечисленное — разовая покупка в августе. Но по тому же опросу выясняется вещь поинтереснее.

64,7% родительского бюджета на образование уходит не на форму и канцелярию, а на дополнительное образование — кружки, курсы, репетиторов. В деньгах это порядка 11,5 тысячи рублей в месяц.
Умножаем на учебный год: 11 500 × 9 месяцев ≈ 103 500 ₽
Плюс августовские сборы — и годовой бюджет на одного школьника подбирается к 120 тысячам рублей.

Причем без учета гаджетов, поездок и взносов, которые в реальности тоже случаются.
То есть август — это не главный расход. Главный расход растянут на весь год и потому менее заметен.

❗️ Что впереди: две задачи разного масштаба
Школьные годы заканчиваются, а расходы — нет. Дальше идут две глобальные задачи, с которыми сталкивается большинство родителей:

1️⃣ Следующее поступление.
Не только платное обучение при отсутствии бюджетных мест.
Если ребенок уезжает учиться в другой город, то добавляются аренда, ежемесячные расходы на жизнь и дорога - а это уже сопоставимо с самой учебой.

2️⃣ Капитал к началу самостоятельной жизни.
Деньги на первое жилье или взнос по ипотеке, переезд и обустройство, запуск своего дела или паузу для поиска себя.
Та самая стартовая опора, которую многим из нас не смогли обеспечить наши родители. Этот капитал позволит выпускнику принимать решения исходя из своих интересов, а не из необходимости срочно закрывать любые расходы.

💁‍♂️ Как заранее подготовить необходимый капитал?

Чтобы было проще определиться с набором необходимых финансовых инструментов для формирования будущего капитала, аналитики Подписки IF+ уже подготовили модельные портфели под разный уровень риска и горизонт планирования.

Для ориентира: с начала года консервативный облигационный портфель принес почти 12,65% доходности, а портфель агрессивных облигаций — 15,58%.
Плюс инвестиционные идеи с разбором эмитента и сопровождением до результата.

Вам остается выбрать портфель под свою ситуацию и начать — остальное аналитики уже сделали.

➡️ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ О ВОЗМОЖНОСТЯХ ПОДПИСКИ IF+

🌱 ФосАгро на первичке: сколько сейчас платят за AAA?

Давненько мы не заглядывали к ФосАгро. А тут как раз повод: уже в среду компания собирает заявки на новый флоатер.

На фоне турбулентности на долговом рынке и громких дефолтов особенно интересно посмотреть, какую премию сейчас предлагают компании с максимальным кредитным рейтингом AAA. Спойлер: щедрости ждать не стоит.

Параметры ФосАгро-БО-02-07:

➖ объём — от 20 млрд ₽
➖ купон — до КС + 140 б.п., ежемесячно
➖ срок — 2 года 2 месяца
➖ оферта/амортизация — нет
➖ номинал — 1000 ₽
➖ рейтинг — AAA от АКРА и Эксперт РА
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 2 сентября, размещение — 7 сентября

❓Что мы знаем о ФосАгро?

Это крупнейший производитель фосфорных удобрений в России и один из крупнейших в мире. Компания вертикально интегрирована, обладает собственной сырьевой базой, а около 70% выручки получает от экспорта. Последний пункт сейчас важен: крепкий рубль экспортёру не особо помогает.

💼 Свежая отчётность за первое полугодие получилась слабой:

➖ выручка снизилась на 5,8%, до 281,4 млрд ₽. Правда, во 2 квартале ситуация улучшилась, по сравнению с началом года, благодаря росту цен на удобрения
➖ скорректированная EBITDA рухнула почти на 46%, до 62,4 млрд ₽, а маржа — с 38,6% до 22,2%
➖ чистая прибыль сократилась с 75,5 до 18,7 млрд ₽

Главный виновник падения EBITDA и маржи — сера и серная кислота. Затраты на них более чем удвоились и достигли 41,8 млрд ₽. Только этот фактор добавил компании 23,5 млрд ₽ расходов. То есть цены на удобрения начали восстанавливаться, но пока этого недостаточно, чтобы перекрыть подорожание сырья и крепкий рубль.

Долг тоже подрос относительно результатов бизнеса: чистый долг на конец июня — около 309 млрд ₽, а Чистый долг/EBITDA — примерно 2,2x. Это уже заметно выше привычных для ФосАгро уровней, хотя для кредитоспособности компании пока не выглядит критично.

✨ А что с рейтингом?

Здесь всё максимально солидно. В марте и АКРА, и Эксперт РА подтвердили ФосАгро наивысший рейтинг AAA со стабильным прогнозом.
Агентства отмечают сильные позиции на мировом рынке, низкую себестоимость производства относительно конкурентов, вертикальную интеграцию, высокую ликвидность и комфортный график погашения долгов.
Правда, рейтинг подтверждали ещё до слабого отчёта за 1П26, поэтому за динамикой долга теперь последим внимательнее. Но пока никаких рейтинговых действий вслед за ухудшением результатов не было.

📎 Что в итоге?

КС + 140 б.п. — премия довольно скромная. При нынешней ключевой ставке 14% верхний ориентир даёт около 15,4% годовых. Поэтому выпуск выглядит логично именно как консервативный флоатер: если хотите получать ставку около ключа и не брать лишний кредитный риск, добавить ФосАгро в портфель вполне можно.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🏦 Сбер хочет сохранить дивиденды на уровне 50% прибыли

Финансовый директор Сбера Тарас Скворцов в интервью ТАСС рассказал о ключевых ориентирах банка на ближайшие годы. Один из главных для инвесторов — дивидендная политика.

В рамках текущей стратегии Сбер все три года направлял на дивиденды 50% прибыли и хотел бы сохранить эту планку дальше. Конкретные параметры новой стратегии банк представит в ноябре на Дне инвестора.

🔽Из других ориентиров:

➖ прибыль по итогам 2026 года ожидается выше уровня 2025-го;
➖ совокупный вклад Сбера в бюджеты всех уровней в этом году оценивается примерно в 1,7 трлн руб.;
➖ ставку к концу года в банке ожидают около 13,5%.

Для держателей акций главный сигнал пока прежний: банк не видит необходимости накапливать избыточный капитал и при достаточности 50% прибыли для роста бизнеса готов направлять остальное акционерам.

«Мы получили очень позитивный отклик от акционеров, и для нас это важно. Поэтому хотели бы и дальше поддерживать такую планку дивидендных выплат», — отметил Скворцов.

@IF_Bonds

🙂 Евген прошёл экзамен на квала (но тестовый)

Ну что, дорогие друзья, я обещал вам, что пройду пробный тест на Инвестиционный сертификат Московской биржи — альтернативу ₽24 млн на счете для квала.

💁‍♂️ Напомню условия. Попытка стоит ₽8 тыс.: за 60 минут нужно ответить на 50 вопросов, правильно — минимум на 35. Экзамен проходит онлайн с прокторингом, пересдача — через месяц и снова платная. Сертификат выдадут в течение семи дней, но статус квала все равно присваивает брокер.

✅ Хорошие новости: Евген разбирается в инвестициях, поэтому демо-тест сдал с первого раза.

📛 Плохие новости: он действительно непростой.

Раньше я встречал отдельные вопросы, и мне казалось, что все будет легко. Но по факту нужно понимать основные инструменты рынка: акции, облигации, опционы, фьючерсы, ЦФА, структурные облигации и сделки репо. Причем не на уровне «где-то слышал», а уметь считать и видеть риски.

Нужно знать права акционеров, отличать поставочный фьючерс от расчетного, понимать влияние безрисковой ставки на цену фьючерса, разбираться в кредитных спредах и налогах по акциям без листинга и налогах в целом. Есть и задачи на анализ компаний: оценить рентабельность, прочитать отчетность, понять последствия корпоративных событий.

😬И это только часть тем.

👨‍💻Поэтому скажу честно: тот, кто способен сдать такой экзамен, неплохо разбирается в инвестициях. На мой взгляд, это даже ценнее, чем просто большой объем торгов или сумма на счёте. Он может быть абсолютно бестолковым: можно годами совершать сделки и так и не научиться оценивать риски.

Так что настоятельно рекомендую пройти бесплатный демо-тест на Финуслугах. Даже если вы уже квал или не собираетесь получать этот статус. Просто чтобы честно оценить свои знания, увидеть слабые места и понять, куда еще расти.

Telegram | Max | VK

🛍 Наш любимый Самолет снова отчитался. Всё плохо или уже не так страшно?

Сегодня днем один из самых обсуждаемых российских застройщиков опубликовал отчет за первое полугодие 2026 года. Сразу скажем: отчет умеренно негативный. Рынок примерно так его и воспринял — после публикации акции Самолета снижались почти на 6%, а к вечеру оставались в минусе примерно на 3%.

При этом катастрофы в цифрах нет. Слабый спрос и дорогой долг никуда не делись, но компания хотя бы продолжает резать расходы и долговую нагрузку. Разберем, что здесь плохо, а что неожиданно неплохо.

🔽 Сначала плохое

➖ выручка за полугодие рухнула на 31% г/г, до 117,4 млрд руб.
➖ EBITDA снизилась на 40%, до 31,3 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 27%, до 41,8 млрд руб.
➖в итоге вместо прибыли 1,8 млрд руб. год назад компания получила чистый убыток 22,3 млрд руб.

Главная проблема понятна: продавать квартиры в нынешней среде тяжело, а обслуживать долг — дорого. Финансовые расходы продолжают давить на итоговый результат, поэтому даже неплохая операционная прибыль до чистой строки почти не доходит.

И самое неприятное — быстрого разворота спроса пока не видно. Сам Самолет теперь ожидает продажи по итогам года в диапазоне 700–800 тыс. кв. м, то есть менеджмент тоже исходит из довольно осторожного сценария.

✔️ Но есть и хорошие новости

Компания действительно становится эффективнее. Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 2 п.п., до 36%, несмотря на падение выручки. То есть Самолет режет издержки и старается сохранить экономику проектов даже при меньших объемах продаж.

Плюс постепенно сокращается корпоративный долг. Он снизился на 7,2 млрд руб., до 112,7 млрд руб., а чистый корпоративный долг — на 9,4 млрд, до 102,8 млрд руб. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA улучшилось с 1,13х год назад до 0,94х. Для компании, вокруг долгов которой еще недавно было столько разговоров, это сейчас один из главных позитивных сигналов.

👀 А аналитики ждали чего-то лучше?

Нет. И это тоже важный момент. Консенсус предполагал выручку примерно 115–118 млрд руб. и чистый убыток 19–25 млрд руб. БКС ждал EBITDA около 29 млрд руб., «Синара» — около 33 млрд руб., а Альфа-Банк прогнозировал скорректированную EBITDA около 39 млрд руб.

Фактические результаты попали практически ровно в этот диапазон. Поэтому отчет плохой по абсолютным цифрам, но не хуже того, что рынок уже ожидал.

🏠 Что вообще происходит с сектором

Здесь пока радоваться особенно нечему.
В июле доля ипотеки, которая пошла на покупку новостроек, упала до пятилетнего минимума: всего 16% от количества всех ипотечных кредитов и 25% от их объема. Год назад показатели составляли 43% и 56% соответственно. То есть главный двигатель спроса девелоперов пока работает очень слабо.

Но есть и потенциальные точки поддержки. Рыночные ипотечные ставки постепенно снижаются, а Минстрой предложил законодательно урегулировать рассрочку от застройщиков даже после ввода дома в эксплуатацию. Для отрасли это может стать дополнительным способом поддерживать продажи, когда обычная ипотека остается слишком дорогой.

🔖 Что в итоге

Самолет пока не вышел из режима выживания.
Выручка падает, компания получила огромный убыток, спрос на новостройки остается слабым, а высокая стоимость денег продолжает съедать значительную часть операционного результата.
Но внутри этого слабого рынка компания делает примерно то, что от нее сейчас и требуется: сокращает долг, режет расходы и удерживает маржинальность.

Поэтому ждать какого-то взрывного роста бизнеса сейчас сложно. Главный вопрос на ближайшие кварталы другой: сможет ли Самолет пережить слабый цикл без нового скачка долга и дождаться момента, когда снижение ставок наконец начнет возвращать покупателей на первичный рынок. Пока держится. Для нынешнего девелоперского рынка это уже не самый плохой результат.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

💣 Дефолт на 592 млн: что было видно в отчетности заранее

История OR Group — бывшей «Обуви России» — хороший пример того, как финансовые проблемы эмитента могут проявляться задолго до того, как дефолт становится новостью.
В январе 2022 года компания не смогла погасить выпуск облигаций БО-07 на 592 млн рублей. Это стало техническим дефолтом, а в феврале — фактическим. Дальше последовали дефолты по другим выпускам, реструктуризация и банкротство.

Держатели облигаций столкнулись с невыплатами и многолетним взысканием задолженности.
Разберем, что можно было увидеть в цифрах.

1. Запасы, которые плохо превращались в деньги
У компании почти 70% активов составляли запасы готовой обуви.
Само по себе большое количество запасов для ритейла нормально/
Проблема была в их оборачиваемости: в 2021 году она составляла около 4,7 года — примерно в 9 раз хуже среднего значения по сопоставимой выборке.
То есть компании требовалось очень много времени, чтобы превратить складские запасы в продажи и деньги.
Именно здесь возникает важный вопрос для кредитора: активы на бумаге есть, но насколько быстро их можно превратить в деньги для обслуживания долга?
Позже проблема проявилась и в отчётности: за 2021 год OR Group создала резерв под обесценение запасов на 4,7 млрд рублей.

2. Собственный капитал не всегда означает финансовую устойчивость
На бумаге у компании был значительный собственный капитал.
Но одного размера капитала недостаточно, чтобы оценить способность эмитента платить по долгам.
Важно смотреть, из чего этот капитал состоит и насколько ликвидны активы.
Если значительная часть активов — товары, которые сложно быстро продать по балансовой стоимости, их реальная ценность для кредитора может оказаться намного ниже.

3. Что происходило с деньгами внутри группы
В январе — начале февраля 2022 года эмитент заключил более 20 сделок по займам со связанной МКК «Арифметика» на общую сумму 833 млн рублей.
Для анализа кредитного риска это тоже важный момент: инвестору стоит смотреть не только на размер долга, но и на движение денег внутри группы и связанные стороны.
При этом важно учитывать хронологию: часть этих сделок пришлась уже на период после технического дефолта 20 января.

4. Ковенанты уже показывали проблему
В условиях некоторых выпусков было прописано ограничение: при превышении отношения чистого долга к EBITDA 4:1 у держателей возникало право требовать досрочного погашения облигаций по номиналу.
И это очень полезный урок для инвестора.
Не стоит ограничиваться показателями из презентации компании. Нужно читать условия самого выпуска и смотреть, какие события дают держателю право требовать досрочного погашения.
Кроме того, условия выпусков содержали положения о кросс-дефолте, поэтому проблемы по одному обязательству могли распространиться на другие выпуски и увеличить объём требований к компании.

5. Высокая доходность тоже была сигналом
Перед дефолтом облигации OR Group предлагали доходность заметно выше рынка.
Это не означало автоматически, что эмитент обязательно обанкротится. Но высокая доходность была сигналом: рынок требовал дополнительную премию за кредитный риск и ликвидность.
В случае OR Group эта премия оказалась связана с реальными проблемами бизнеса и долговой нагрузкой.

❗️Главный вывод
В облигациях важно смотреть не только на купон.
Нужно оценивать, сможет ли эмитент обслуживать и погасить долг: смотреть на оборачиваемость активов, денежный поток, долговую нагрузку, покрытие процентов, ликвидность, ковенанты и структуру группы.
Именно такой разбор позволяет понять, почему одна облигация с доходностью 20% может быть интересной возможностью, а другая — слишком рискованной.

💁‍♂️ Как это выглядит на практике
Прямо сейчас в агрессивном облигационном портфеле IF+ готовится новая сделка. Ориентир по доходности — выше 24% годовых.
Прежде чем принять решение, аналитики разобрали эмитента и основные кредитные риски.
Подписчикам агрессивного облигационного портфеля этот разбор и условия сделки уже доступны.

Чтобы получить доступ к портфелю - переходите по ссылке ниже:

➡️ ПОЛУЧИТЬ ДОСТУП К ПОРТФЕЛЮ

🪓 Агентство Эксперт РА понизило рейтинг Сегежи до ruB со стабильным прогнозом

@IF_Bonds