Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🏛 Минфин приостановил аукционы ОФЗ 20 июля до «стабилизации рыночной ситуации», а теперь попытается вернуться в среду

А ситуация точно стабилизировалась? Да не особо. Доходности десятилеток все так же выше 16%.

Длинные ОФЗ до появления параметров бюджета на следующую трехлетку пока совсем не привлекают.

@IF_Bonds

⚡️ Они возвращаются: Минфин 2 сентября проведет аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29031

Бумаги предложат в объёме остатков, доступных для размещения. По выпуску предусмотрены 64 квартальных купонных периода, первая выплата дохода — 29 октября 2026 года.

Это флоатер новой конструкции: впервые такие ОФЗ-ПК Минфин предложил рынку в декабре 2024 года. Ключевое отличие от прежних выпусков — купон привязан не к средней ставке RUONIA, а к её срочной трёхмесячной версии.

При расчёте купона учитывается ежедневная капитализация внутри купонного периода, сдвинутого на 7 дней. За основу берётся значение срочной RUONIA за 7 календарных дней до окончания периода.

Купонные периоды установлены равными трём календарным месяцам, поэтому число дней в каждом из них плавающее.

#Облигации
Telegram | Max | Дзен | VK

💰 АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «АФК «Система» до уровня А+(ru), прогноз «негативный», и его облигаций — до уровня А+(ru), — сообщение рейтингового агентства

АКРА сообщает:

Понижение кредитного рейтинга ПАО АФК «Система» (далее — АФК «Система», Холдинг) обусловлено снижением оценки долговой нагрузки на фоне поступательного роста долга Холдинга в течение последних нескольких лет в связи с необходимостью инвестиций в развитие и поддержание портфельных компаний. Сохранение «Негативного» прогноза обусловлено временной неопределенностью относительно роста будущих поступлений от отдельных активов, а также риском дальнейшего устойчивого снижения их рыночной стоимости, влияющего на отношение общего долга к рыночной стоимости вложений (LTV) Холдинга.


@IF_Bonds

🛡 ЦБ решил всерьез взяться за ПВО. Облигационеров будут лучше защищать при дефолтах?

Рынок корпоративных облигаций растет, физлиц в нем становится больше — и одновременно растет число проблемных эмитентов. Поэтому ЦБ предложил серьезно перестроить систему защиты владельцев облигаций.

И момент для реформы подходящий. В 2024 году компании разместили облигаций на 8,4 трлн руб., в 2025-м — уже на 11,3 трлн. Доля облигаций в портфелях физлиц выросла с 32% до 38%.

А вместе с рынком растут и дефолты: за 2023–2024 годы было зафиксировано 15 случаев неисполнения обязательств, за один только 2025-й — уже 24, а за первое полугодие 2026-го проблемы возникли у 15 эмитентов. И здесь обнаружилась неприятная вещь: существующая система защиты инвесторов работает далеко не всегда.

🥺 А кто вообще должен нас защищать?

ПВО — представитель владельцев облигаций, это организация, которая представляет интересы всех держателей конкретного выпуска перед эмитентом. Если компания перестала платить, именно ПВО должен собирать информацию, взаимодействовать с эмитентом, участвовать в переговорах и при необходимости идти в суд.
Подробно, что это за зверь и зачем он нужен, мы уже разбирали год назад.

На практике некоторые ПВО ограничивались тем, что просто дублировали сообщения эмитента. Масштаб проблемы хорошо показывает чистка реестра: с июля по октябрь 2025 года ЦБ исключил из него 43% ПВО, одной из основных причин стало именно бездействие. Теперь регулятор предлагает это исправить.

Что хотят поменять

1️⃣ Во-первых, повысить требования к самим ПВО: к капиталу, деловой репутации руководителей и сотрудников. Плюс усилить независимость — аффилированные с эмитентом или поручителем структуры не смогут его представлять.
2️⃣ Во-вторых, ПВО хотят дать больше возможностей реально защищать инвесторов. Эмитент должен будет предоставлять ему необходимую информацию и оплачивать расходы на защиту облигационеров, в том числе судебные.

3️⃣Параллельно ЦБ хочет конкретнее прописать, какую важную информацию ПВО обязан сообщать держателям бумаг, и усилить его ответственность за свою работу.

🖥 Но есть еще одна проблема — сами облигационеры

Представьте выпуск, который разошелся среди нескольких тысяч физлиц. Эмитент предлагает реструктуризацию, нужно быстро принять решение — и начинается сбор голосов.
Сейчас по многим важным вопросам необходимо получить 75% голосов от всех облигаций выпуска, а не от тех инвесторов, которые реально пришли голосовать. При большом количестве розницы собрать такой процент может быть практически невозможно.
ЦБ предлагает перейти к системе кворума: если необходимое число владельцев участвует в собрании, решение принимается квалифицированным большинством уже среди проголосовавших. При повторном собрании кворум потенциально можно будет снизить. Это может сильно упростить реструктуризации проблемного долга.

Плюс аффилированным с эмитентом лицам хотят ограничить возможность голосовать.

💡 Что это меняет для нас

Пока — ничего: это предложения ЦБ для общественного обсуждения, а не уже принятые правила. Но направление важное. Розница все активнее идет в корпоративные облигации, в том числе за двузначными доходностями в бумагах небольших компаний. А последние дефолты показали, что после прекращения выплат инвестор может столкнуться не только с проблемным эмитентом, но и с ПВО, который практически ничего не делает, и собранием владельцев, которое невозможно нормально провести.

ЦБ пытается закрыть обе дыры: заставить ПВО действительно представлять интересы инвесторов и сделать принятие коллективных решений рабочим механизмом.
От самого дефолта это, конечно, не спасет. Зато шансов нормально защищать свои деньги после него должно стать больше.

@IF_Bonds

🎒 Сколько на самом деле стоит школа - считаем честно

Конец августа — время, когда семейный бюджет проверяется на прочность.
Давайте вместе разберем, из чего складываются расходы и почему разовые сборы — это далеко не вся сумма.

❓ Что говорит статистика?
По данным АКРА, собранным на основе Росстата, в июне 2026 года школьный набор, в среднем по стране, стоил 17 000 ₽ для мальчика и 19 000 ₽ для девочки.

В школьный набор вошли:
🔹 Одежда и обувь — 13 000 ₽ для мальчика, 15 000 ₽ для девочки;
🔹 Рюкзак — около 2 700 ₽;
🔹 Канцтовары — чуть более 900 ₽.

Не стоит забывать и про разброс по регионам:
Дешевле всего в Калмыкии: 12,3 тысячи на мальчика и 14,9 — на девочку.
Опрос «Авито Услуг», в котором участвовали более трех тысяч родителей, дает близкую картину: семьи планируют потратить 17,8 тысячи в общем по России
В Москве и Московской области, как легко догадаться, сумма самая высокая — около 22 тысяч рублей.

❗️ Что не входит в базовый школьный набор?
Все перечисленное — разовая покупка в августе. Но по тому же опросу выясняется вещь поинтереснее.

64,7% родительского бюджета на образование уходит не на форму и канцелярию, а на дополнительное образование — кружки, курсы, репетиторов. В деньгах это порядка 11,5 тысячи рублей в месяц.
Умножаем на учебный год: 11 500 × 9 месяцев ≈ 103 500 ₽
Плюс августовские сборы — и годовой бюджет на одного школьника подбирается к 120 тысячам рублей.

Причем без учета гаджетов, поездок и взносов, которые в реальности тоже случаются.
То есть август — это не главный расход. Главный расход растянут на весь год и потому менее заметен.

❗️ Что впереди: две задачи разного масштаба
Школьные годы заканчиваются, а расходы — нет. Дальше идут две глобальные задачи, с которыми сталкивается большинство родителей:

1️⃣ Следующее поступление.
Не только платное обучение при отсутствии бюджетных мест.
Если ребенок уезжает учиться в другой город, то добавляются аренда, ежемесячные расходы на жизнь и дорога - а это уже сопоставимо с самой учебой.

2️⃣ Капитал к началу самостоятельной жизни.
Деньги на первое жилье или взнос по ипотеке, переезд и обустройство, запуск своего дела или паузу для поиска себя.
Та самая стартовая опора, которую многим из нас не смогли обеспечить наши родители. Этот капитал позволит выпускнику принимать решения исходя из своих интересов, а не из необходимости срочно закрывать любые расходы.

💁‍♂️ Как заранее подготовить необходимый капитал?

Чтобы было проще определиться с набором необходимых финансовых инструментов для формирования будущего капитала, аналитики Подписки IF+ уже подготовили модельные портфели под разный уровень риска и горизонт планирования.

Для ориентира: с начала года консервативный облигационный портфель принес почти 12,65% доходности, а портфель агрессивных облигаций — 15,58%.
Плюс инвестиционные идеи с разбором эмитента и сопровождением до результата.

Вам остается выбрать портфель под свою ситуацию и начать — остальное аналитики уже сделали.

➡️ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ О ВОЗМОЖНОСТЯХ ПОДПИСКИ IF+

🌱 ФосАгро на первичке: сколько сейчас платят за AAA?

Давненько мы не заглядывали к ФосАгро. А тут как раз повод: уже в среду компания собирает заявки на новый флоатер.

На фоне турбулентности на долговом рынке и громких дефолтов особенно интересно посмотреть, какую премию сейчас предлагают компании с максимальным кредитным рейтингом AAA. Спойлер: щедрости ждать не стоит.

Параметры ФосАгро-БО-02-07:

➖ объём — от 20 млрд ₽
➖ купон — до КС + 140 б.п., ежемесячно
➖ срок — 2 года 2 месяца
➖ оферта/амортизация — нет
➖ номинал — 1000 ₽
➖ рейтинг — AAA от АКРА и Эксперт РА
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 2 сентября, размещение — 7 сентября

❓Что мы знаем о ФосАгро?

Это крупнейший производитель фосфорных удобрений в России и один из крупнейших в мире. Компания вертикально интегрирована, обладает собственной сырьевой базой, а около 70% выручки получает от экспорта. Последний пункт сейчас важен: крепкий рубль экспортёру не особо помогает.

💼 Свежая отчётность за первое полугодие получилась слабой:

➖ выручка снизилась на 5,8%, до 281,4 млрд ₽. Правда, во 2 квартале ситуация улучшилась, по сравнению с началом года, благодаря росту цен на удобрения
➖ скорректированная EBITDA рухнула почти на 46%, до 62,4 млрд ₽, а маржа — с 38,6% до 22,2%
➖ чистая прибыль сократилась с 75,5 до 18,7 млрд ₽

Главный виновник падения EBITDA и маржи — сера и серная кислота. Затраты на них более чем удвоились и достигли 41,8 млрд ₽. Только этот фактор добавил компании 23,5 млрд ₽ расходов. То есть цены на удобрения начали восстанавливаться, но пока этого недостаточно, чтобы перекрыть подорожание сырья и крепкий рубль.

Долг тоже подрос относительно результатов бизнеса: чистый долг на конец июня — около 309 млрд ₽, а Чистый долг/EBITDA — примерно 2,2x. Это уже заметно выше привычных для ФосАгро уровней, хотя для кредитоспособности компании пока не выглядит критично.

✨ А что с рейтингом?

Здесь всё максимально солидно. В марте и АКРА, и Эксперт РА подтвердили ФосАгро наивысший рейтинг AAA со стабильным прогнозом.
Агентства отмечают сильные позиции на мировом рынке, низкую себестоимость производства относительно конкурентов, вертикальную интеграцию, высокую ликвидность и комфортный график погашения долгов.
Правда, рейтинг подтверждали ещё до слабого отчёта за 1П26, поэтому за динамикой долга теперь последим внимательнее. Но пока никаких рейтинговых действий вслед за ухудшением результатов не было.

📎 Что в итоге?

КС + 140 б.п. — премия довольно скромная. При нынешней ключевой ставке 14% верхний ориентир даёт около 15,4% годовых. Поэтому выпуск выглядит логично именно как консервативный флоатер: если хотите получать ставку около ключа и не брать лишний кредитный риск, добавить ФосАгро в портфель вполне можно.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🏦 Сбер хочет сохранить дивиденды на уровне 50% прибыли

Финансовый директор Сбера Тарас Скворцов в интервью ТАСС рассказал о ключевых ориентирах банка на ближайшие годы. Один из главных для инвесторов — дивидендная политика.

В рамках текущей стратегии Сбер все три года направлял на дивиденды 50% прибыли и хотел бы сохранить эту планку дальше. Конкретные параметры новой стратегии банк представит в ноябре на Дне инвестора.

🔽Из других ориентиров:

➖ прибыль по итогам 2026 года ожидается выше уровня 2025-го;
➖ совокупный вклад Сбера в бюджеты всех уровней в этом году оценивается примерно в 1,7 трлн руб.;
➖ ставку к концу года в банке ожидают около 13,5%.

Для держателей акций главный сигнал пока прежний: банк не видит необходимости накапливать избыточный капитал и при достаточности 50% прибыли для роста бизнеса готов направлять остальное акционерам.

«Мы получили очень позитивный отклик от акционеров, и для нас это важно. Поэтому хотели бы и дальше поддерживать такую планку дивидендных выплат», — отметил Скворцов.

@IF_Bonds