Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🌶 Дебют с перчиком: А7 идёт на облигационный рынок сразу с двумя выпусками

Сегодня принесли вам разбор очень любопытной первички. На долговом рынке дебютирует А7 — компания, которая всего за пару лет стала одним из крупнейших каналов международных расчётов российского бизнеса. И дебютирует сразу по-богатому: два выпуска общим объёмом 10 млрд ₽.

📊 Параметры:

➖ совокупный объём — 10 млрд ₽
➖ срок — 2 года
➖ номинал — 1 000 ₽
➖ оферта и амортизация — нет
➖ рейтинг эмитента — AA(RU), АКРА
➖ сбор заявок — 9 октября, размещение — 14 октября

А7-001Р-01 — фикс

➖ ориентир доходности — КБД Мосбиржи на 2 года + 325 б.п., сейчас это примерно до 17%
➖ доступен неквалам после тестирования

А7-001Р-02 — флоатер

➖ купон — КС + до 300 б.п.
➖ только для квалов

😎 А кто вообще стоит за А7?

Если название вам знакомо, то не зря. А7 помогает российским экспортёрам и импортёрам проводить платежи за рубежом в условиях ограничений традиционной банковской инфраструктуры.

Компания появилась только осенью 2024 года. 49% принадлежит государственному ПСБ, партнёром банка и гендиректором А7 выступает Илан Шор. В 2025 году через группу прошло около 10 трлн ₽, сама компания оценивает свою долю во внешнеторговых расчётах российского бизнеса примерно в 19%. Сейчас у неё 15 тыс. клиентов и более 2 тыс. операций ежедневно. В марте А7 уже немного потренировалась на инвесторах — разместила ЦФА с привязкой к доллару, юаню и золоту. Теперь пришла на классический облигационный рынок.

А ещё А7 находится под санкциями Великобритании, ЕС и США. Причём буквально 1 октября Минфин США расширил санкции против сети А7 и обозначил её как «значимую транснациональную преступную организацию». Сама компания обвинения, в частности заявления о работе с Ираном и террористическими структурами, категорически отвергла.

💰 Что с финансами?

Рост у бизнеса впечатляет. По данным МСФО, выручка выросла с 8 млрд ₽ в 2024 году до 76,3 млрд ₽ в 2025-м. За первое полугодие 2026 года — ещё 42,7 млрд ₽, чистая прибыль составила 2,6 млрд ₽. Активы за полтора года раздулись со 190 до 555 млрд ₽.

✨ Что по рейтингу?

AA(RU) выглядит солидно, но собственную кредитоспособность А7 АКРА оценивает лишь на уровне bbb. Агентство отмечает относительно небольшую подушку собственного капитала — это один из факторов, которые давят на самостоятельную кредитоспособность компании. До AA рейтинг поднимается благодаря «очень высокой вероятности экстраординарной поддержки» со стороны ПСБ.

👀 Ну так что, берем?

IT и финтех в последнее время прямо зачастили на первичку. Хотя А7 всё-таки правильнее назвать не классическим IT-шником, а финансовой инфраструктурой, сравнение получается интересным. Cloud.ru с рейтингом AA+ 8 октября предлагает флоатер всего КС + 200 б.п. Selectel с рейтингом A+ сегодня собирает книгу по КС + 225 б.п. А А7 даёт до КС + 300 б.п. То есть премия за дебют, санкции и необычный бизнес действительно есть. Правда, не забываем, что сам по себе бизнес тянет лишь на bbb, а рейтинг во многом держится на ПСБ.

С фиксом уже не так однозначно. Около 17% доходности выглядит нормально, но тот же Selectel сейчас предлагает до 18,1% эффективной доходности. Да, у него рейтинг ниже и срок заметно длиннее — 3,5 года, но какой-то безумной щедрости у А7 здесь уже нет.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

⚠️⚠️⚠️ Октябрь пришёл за вашими деньгами

Не метафорически. Впереди крупные перемены, которые могут затронуть налоги, инвестиции, ипотеку, наличные и даже покупки из-за рубежа. Где-то речь о новых ставках, где-то — о дополнительных сборах, а где-то правила ещё только предлагают изменить.

❗️Вот что уже стоит держать в поле зрения:

➖ Новые правила по НДФЛ: часть заработанного придётся отдавать государству.
➖ ПИФы — инвестиция, которая раньше казалась простой, может обрасти дополнительными налогами.
➖ Наличка — деньги из «тумбочки» могут потребовать объяснений.
➖ Семейная ипотека —уже не та, что прежде.
➖ Налогообложение сверхдоходов компаний, которое напрямую коснется инвесторов.
➖ НДС на зарубежные покупки возможно вырастет.

И самое неприятное: всё это легко пропустить.

Законы и предложения написаны языком, после которого хочется закрыть документ и сделать вид, что ничего не происходит.

Поэтому мы собрали всё в одном месте и перевели с чиновничьего на человеческий: что именно меняется, кого это касается, сколько денег можно потерять.

🇯🇵 Октябрь близко: подпишитесь на нас и будьте в курсе происходящего #ТГ

telemetr.me/if_polsa_bot?start=tgm_novosti_280926

Финансисты с ИИ-навыками зарабатывают в 1,5 раза больше

Аналитики из «большой четвёрки» посчитали: владение нейросетями даёт прибавку к зарплате до 56% и увеличивает продуктивность в 4 раза. Именно за тех, кто умеет извлекать из ИИ пользу, сейчас конкурируют работодатели.

Автоматизируйте финансовую рутину и получите преимущество на рынке — на курсе «Нейросети для финансистов» от Академии Эдюсон.

Вы на реальных бизнес-кейсах сможете в несколько промптов оптимизировать налоги и другие расходы, создавать ИИ-агентов под финанализ и управление инвестициями. Вместо целого дня над квартальным отчётом станете справляться за пару часов.

Через 1–2 месяца сможете:
➖ моментально анализировать показатели и находить точки роста;
➖ в пару кликов строить финмодели, оценивать риски и контролировать бюджет;
➖ быстро собирать данные в удобные таблицы и убедительные презентации.

Курс открывается сразу: дедлайнов и строгого порядка нет — внедряйте ИИ в приоритетные процессы. А доступ к материалам и регулярным обновлениям останется навсегда. Например, недавно добавили лекции, как использовать нейросети без слива данных компании, что очень актуально многим.

В конце получите удостоверение о повышении квалификации — официальное подтверждение ваших новых навыков.

💡Если хотите забыть о грязных выгрузках и мучительных часах ручной сборки отчёта — оставляйте заявку на обучение. До 11 октября с промокодом ОБЛИГАЦИЯ вы получите скидку 65% и второй курс под ваш актуальный запрос в подарок. Для кратного эффекта есть спецпредложение на обучение всей команды.

18+ Реклама. ООО «Эдюсон», ОГРН 1147746925369, erid:2W5zFHMB5f7

🏦 Гендиректор «МГКЛ» Алексей Лазутин намерен увеличить долю в компании с 12,7% до 29%

Акции он планирует купить во внебиржевых сделках. «МГКЛ» — первый российский публичный оператор на рынке ресейла: группа покупает и продаёт товары вторичного потребления.

«Удвоение моей доли в капитале компании показывает личную ответственность за её результаты. Я убеждён в потенциале роста бизнеса Группы и буду работать над тем, чтобы каждый акционер получил достойную отдачу от нашей стратегии развития», — сказал Лазутин.

👍 Намерения, конечно, хорошие. Это уже не первый громкий кейс в этом году, когда бенефициар компании готов поручится собственными средствами за бизнес. Яркий пример: Винченцо Трани и Делимобиль.

Давайте сравним с другим примером — Самолетом. Там в течение всего года бенефициары бизнеса активно распродают свою долю и пытаются скинуть ее другим инвесторам. В какой бизнес вам хотелось бы инвестировать свои средства: из первого или второго примера? Ответ близок к очевидному.

С другой стороны обещания менеджмента — это не гарантия решения всех проблем. У того же Делимобиля риски дефолтов и просрочек по платежам никуда не исчезли. А еще в этом году был кейс с прекрасной компанией «Оил Ресурс»: там тоже менеджмент обещал-обещал, да вот только результата нет.

@IF_Bonds

💵 Минфин начал закупаться валютой по-крупному. Нам тоже пора?

Сегодня вышла занятная новость: с 7 октября Минфин увеличивает покупки валюты и золота сразу в 5 раз — с 2,5 до 12,7 млрд ₽ в день. Всего до 6 ноября купят на 279,4 млрд ₽.

С учётом встречных операций ЦБ чистая покупка составит 12,12 млрд ₽ в день против всего 1,92 млрд в сентябре. Рубль новость уже не оценил: доллар на торгах во вторник превысил отметку в 86 рублей.

🛞 В этом году Минфин успел покататься на американских горках:

➖ январе–феврале валюту вообще продавали — примерно по 12 млрд ₽ в день
➖ марте–апреле операции поставили на паузу
➖ май — покупки по 5,8 млрд ₽
➖ июнь — 9,9 млрд ₽
➖ июль — 5,4 млрд ₽
➖ август — 6,5 млрд ₽
➖ сентябрь — 2,5 млрд ₽
➖ теперь октябрь — уже 12,7 млрд ₽ в день.

🐷 Минфин планирует хорошенько откормить ФНБ

Сейчас в нём около 13,2 трлн ₽, из которых ликвидная часть — около 4 трлн ₽. А в 2027 году фонд планируют пополнить ещё на 1,8 трлн ₽.

Для этого с 2027 года хотят резко снизить цену отсечения нефти в бюджетном правиле с $59 до $50 за баррель. Проще говоря: всё, что бюджет заработает на нефтегазе сверх нового более низкого уровня, будет активнее отправляться в ФНБ — через покупки валюты и золота.

🪙 Что это значит для рубля?

Дополнительный постоянный спрос на валюту будет давить на рубль. Конечно, одними покупками Минфина его не обвалить: рубль поддерживают высокая ставка ЦБ, профицит внешней торговли и продажи валюты экспортерами.

Для крахо-коллапса рубля причин нет. Нефть очень высокая, а она исторически поддерживала рубль.

Но тем не менее участие Минфина на рынке валюты не позволит рублю вновь стать «дорогим».

🏕 На этом фоне валютные облигации остаются отличной идеей для портфеля:

1️⃣ СИБУР 001Р-03 — RU000A10AXW4
купон около 10% в USD, YTM почти 8%, погашение в августе 2028-го, номинал $100, рейтинг AAA. Минус — торгуется значительно выше номинала.

2️⃣ НОВАТЭК 001Р-02 — RU000A108G70
купон около 6,3% в USD, YTM почти 9%, погашение в мае 2029-го, номинал $100, рейтинг AAA.

3️⃣ Норникель БО-001Р-08-USD — RU000A10B4K3
купон 7,8% в USD, YTM 7,6%, номинал $100, оферта в 2028 году.

4️⃣ ФосАгро БО-02-04 — RU000A10CZ68
купон 7% в USD, YTM 7,7%, погашение в октябре 2028-го, рейтинг AAA. Минус — номинал $1000.

На сегодняшнем рынке и в сегодняшней экономике лучше выбирать наиболее надежных эмитентов с самым высоким рейтингом. Доходности не высокие, зато нервы не будут безвозвратно уничтожены.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🛴 Власти против самокатов. Как Whoosh справляется с ограничениями

В информационном поле снова появились слухи о введении новых ограничений на электросамокаты. На этих новостях облигации Whoosh упали на 10% за неделю. Разбираемся, как компания справляется с ограничениями, и есть ли поводы переживать по поводу ее облигаций.

🛴 Как душат прокат самокатов

Сейчас полные или частичные ограничения для самокатов действуют уже в 19 городах по всей России, включая Москву и СПБ. Только в 2026 году кикшеринг запретили в восьми населенных пунктах Московской области.

Главная проблема — отсутствие инфраструктуры для средств индивидуальной мобильности (СИМ). Сейчас перед государством стоит вопрос: ограничить работу самокатов или интегрировать их в транспортную систему. На федеральном уровне предлагается второй вариант, но последнее слово пока остается за регионами.

Заголовки СМИ, конечно, пугают инвесторов, но истина как всегда по середине. Самокаты никто не собирается отменять. Сейчас идет формирование федеральных стандартов работы СИМ.

💼 Как Whoosh справляется с ограничениями

Эффект ограничений не заставил себя ждать: в первом полугодии количество поездок в России и СНГ за 1П26 сократилось на 3%, до 49,5 млн шт. Частично это можно объяснить снижением парка на 6%, которое происходит на фоне увеличения присутствия Whoosh в Латинской Америке — там число СИМ выросло на 129%.

Ставка на Латинскую Америку — это одна из мер оптимизации бизнеса Whoosh. Выручка в этом регионе за 1П2026 выросла на 22% и сейчас составляет 20% от общих доходов. В планах компании увеличить эту долю до 40% в среднесрочной перспективе.

Вторая мера — снижение себестоимости и повышение эффективности. В первом полугодии Whoosh средняя выручка на одного активного пользователя в РФ и СНГ выросла на 21%, до 1530 руб., а общая себестоимость продаж снизилась на 7%, до 4,3 млрд руб.

Ну и третья мера — финансирование городской инфраструктуры. Во всех регионах РФ, где работает компания, в аренду Whoosh теперь включен инфраструктурный сбор. Полученные деньги компания планирует направлять на инфраструктурные проекты для СИМ, чтобы города могли интегрировать самокаты в транспортную систему и не ограничивать их работу.

❓ Что с долгом и облигациями

За год чистый долг компании вырос на 6%, а ЧД/EBITDA сократилось до 3,4х благодаря росту EBITDA. К концу года ВУШ планирует снизить этот показатель ниже 3х, а также выйти на положительный FCF. Летом компания погасила выпуск на 4 млрд руб. Следующее крупное погашение будет только в августе 2027 года — также на 4 млрд руб. Поэтому ближайшие 12 месяцев выглядят относительно спокойно.

Мнение IF Bonds:

Пока что Whoosh по-прежнему остается убыточной компанией с отрицательным свободным денежным потоком и растущим чистым долгом, но у нее есть план, как выбраться из этой ситуации. В текущем дне это уже неплохо. У некоторых компаний, не будем показывать пальцем, нет ни планов, ни надежд на выход из долговой ямы.

В текущих условиях облигации компании могут подойти инвесторам с высоким аппетитом к риску. В широком сегменте ВДО позиции Whoosh точно не на последнем месте. Для рискованной части портфеля облигации компании могут подойти, но точно не на большую долю.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💱 Что такое квазивалютные облигации и зачем они сейчас
При ослаблении рубля инвесторы ищут способы защитить свой капитал. Одно из возможных решений - квазивалютные облигации.
Давайте вместе разберем, что это за инструмент и как его использовать в текущих условиях.

❓ Как это устроено
Квазивалютные облигации - это бумаги, у которых номинал и купон привязаны к иностранной валюте, а расчеты проходят в рублях.
Например, компания занимает в долларах или юанях, обязуясь вернуть долг и выплатить купон в выбранной валюте. Однако платит рублями компания рублями - по курсу на дату выплаты.

Что это дает на практике:
🔹 Рубль слабеет — рублевая сумма ваших выплат растет
🔹 Рубль укрепляется — сумма выплат снижается
То есть вы, по сути, держите валютный актив, но не выходите из рублевого контура.

❗️ Главная ошибка при оценке
Доходность 9–10% в долларах инстинктивно кажется скромной по сравнению с доходностью 18-20% в рублях.
Однако сравнивать эти цифры напрямую нельзя, ведь речь идет о разных валютах с разной инфляцией.
Плюс к валютной доходности добавляется курсовая динамика: если за год рубль ослабнет на 10% — рублевый результат по валютной бумаге окажется заметно выше номинальной ставки.

🔄 Почему смотреть на квазивалютные облигации стоит именно сейчас
Последние несколько лет высокая доходность российских облигаций позволяла принимать существенный кредитный риск и получать за него соответствующую премию.
Рыночные условия изменились — и прежняя стратегия постепенно исчерпывает себя.
Теперь главная задача - сделать портфель и снизить зависимость от риска ослабления рубля.

📌 Целевая структура консервативного портфеля облигаций в Подписке IF+:
🔹 30–40% — квазивалютные облигации для валютной диверсификации
🔹 30–40% — фонды денежного рынка для ликвидности и текущей доходности
🔹 20–30% — качественные короткие рублевые облигации

📊 Вот что уже сегодня доступно участникам Подписки IF+:
➡️ Конкретные выпуски квазивалютных облигаций с ISIN и ценой входа — какие именно бумаги мы берем под эти 30–40%
➡️ Долю каждой позиции в портфеле: не «примерно треть в валюте», а точное распределение по каждому выпуску
➡️ Разбор эмитента по каждой бумаге — ту самую проверку кредитного риска, без которой валютный номинал не спасает
➡️ Каждую сделку с объяснением — что покупаем, на какие деньги и почему именно этот выпуск выбрали аналитики
➡️ Весь путь перестройки в режиме реального времени: как меняются доли на горизонте 6–12 месяцев
С начала года консервативный облигационный портфель уже принес 12,65% доходности
А портфель агрессивных облигаций с февраля показал доходность 15,58%.

Получить доступ ко всем возможностям Подписки IF+ вы можете прямо сейчас - переходите по ссылке ниже, чтобы узнать подробности!

➡️ ОТКРЫТЬ ПОРТФЕЛИ ПОДПИСКИ IF+