Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🗺 Прогноз и стратегия — ключевое отличие для инвестора

Прогноз отвечает на вопрос «что будет».
Индекс вырастет до определенного предполагаемого уровня, ставка опустится до предполагаемого значения.
Однако сам по себе прогноз бесполезен: даже если он сбудется, из него не следует, что вам делать со своими деньгами.

Стратегия отвечает на вопрос «что делать».
При этом стратегия предполагает конкретный план действий для различных сценариев: что делать в случае, если рынок пойдёт вверх, вниз или останется в боковике.
При наличии стратегии вам не требуется повторно анализировать рынок и действовать наугад, так как все сценарии уже просчитаны заранее.

Первая половина этого года отлично иллюстрирует разницу между наличием прогноза и наличием стратегии.
Прогнозы в начале года во многом оказались отличными от реальности.

Те, у кого был только прогноз, оказались без плана действий, что привело к импульсивным и убыточным решениям.
Те, у кого была стратегия - знали, что делать и воспользовались ситуацией на рынке для сохранения капитала.

📈 Что внутри стратегии IF+ на второе полугодие

Стратегия инвестора на II полугодие 2026 начинается не с прогнозов, а с честного разбора: что из наших январских ожиданий сбылось, а что нет — и как аналитикам удалось сохранить доходность выше бенчмарков во время стремительного падения рынка.

Дальше — план по направлениям:
🔹 Акции крупных компаний — на что делать ставку в текущих условиях
🔹 Дивидендная стратегия — где поток устойчив, а где есть риск отмены выплат
🔹 Второй и третий эшелон — где потенциал выше и что нужно учитывать при отборе
🔹 Облигации — как фиксировать доходность и как оценивать кредитный риск
🔹 Два модельных портфеля — устойчивый и агрессивный, под разный риск-профиль

Сегодня стратегия доступна отдельно от Подписки:
Раньше материалы аналитиков были доступны только участникам Подписки IF+.
Теперь её можно получить на нашей странице в Boosty — всего за 1000 ₽ и без оформления постоянной Подписки.

Используйте результат работы целой команды аналитиков сегодня — полученная доходность может на порядки превысить стоимость самой стратегии!

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ НА BOOSTY

🏗 Девелоперы дают высокие доходности. Что можно посмотреть в облигациях?

Девелоперы сейчас не самый спокойный сектор для облигационеров. Высокая ставка давит на ипотеку, спрос, продажи и обслуживание долга. Поэтому рынок требует от сектора повышенную доходность — особенно от компаний с более слабым рейтингом или историей ухудшения финансов.

Но в этом и появляется идея: если выбирать не самые длинные выпуски и понимать риск эмитента, в девелоперах всё ещё можно найти интересные доходности на горизонте 1,5–3 лет.
Собрали несколько бумаг, на которые можно обратить внимание.

Брусника 2Р06 RU000A10EC63

➖ рейтинг — A-
➖ дата оферты — 18.02.2028
➖ доходность к оферте — около 23,8%
➖ купон — 22,75%, выплаты ежемесячно

Самая доходная бумага в подборке. Интересна как ставка на короткий горизонт до оферты и высокий фиксированный купон.

ЭталонФин1 RU000A105VU7

➖ рейтинг выпуска — BBB+
➖ дата оферты — 19.05.2028
➖ доходность к оферте — около 22,9%
➖ купон — 21%, выплаты ежеквартально

В апреле рейтинг по выпуску был снижен до BBB+. Доходность высокая именно потому, что рынок требует премию за ухудшение кредитного восприятия. Бумага может быть интересна как более рискованная идея.

Сэтл Групп 2Р7 RU000A10EK06

➖ рейтинг — A-
➖ дата погашения — 05.03.2028
➖ доходность к погашению — около 17,1%
➖ купон — 16,5%, выплаты ежемесячно

Доходность заметно ниже Брусники и Эталона, зато и риск воспринимается рынком спокойнее.

ЛСР БО2Р01 RU000A10EYH5

➖ рейтинг — A
➖ дата погашения — 12.04.2029
➖ доходность к погашению — около 17%
➖ купон — 15,65%, выплаты ежемесячно

Бумага длиннее, поэтому риск ставки и сектора выше, но для девелопера с рейтингом A доходность около 17% выглядит конкурентно, у того же Сэтла доходность сопоставимая, при более низком рейтинге.

А101 1Р02 RU000A10DZU7

➖ рейтинг — A+
➖ дата погашения — 16.12.2027
➖ доходность к погашению — около 16,8%
➖ купон — 17%, выплаты ежемесячно

Доходность ниже, чем у Брусники и Эталона, зато горизонт короткий, купон ежемесячный, а рейтинг A+ делает выпуск самым защитным вариантом в подборке.

👀 Что в итоге?

Если хочется максимальную доходность, рынок показывает на Бруснику и Эталон, но это уже повышенный риск: особенно по Эталону после снижения рейтинга до BBB+.

Если нужен более сбалансированный вариант, интереснее смотрятся ЛСР и Сэтл: доходность ниже, зато кредитный профиль спокойнее.
Если задача — взять девелопера с более сильным рейтингом и коротким горизонтом, самый защитный вариант в подборке — А101.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Bonds

🛞 ВИС Финанс снова выходит на первичку

На первичке новый выпуск от ВИС Финанс — финансовой компании инфраструктурного холдинга Группа ВИС.

Эмитент для рынка не новый: в обращении уже 11 выпусков облигаций на 23,25 млрд руб. Теперь компания планирует разместить БО-П14 объёмом до 2,5 млрд руб.

🎮 Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П14:

➖ объём — до 2,5 млрд руб.
➖ купон — до 17% годовых (YTM — до 18,39%), выплаты — ежемесячно
➖ срок — 2,5 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 4 августа, техразмещение — 6 августа

Что за эмитент?

Формально заёмщик — ВИС Финанс, но кредитное качество выпуска держится на поручительстве Группы ВИС.

Группа работает с 2000 года и реализует инфраструктурные проекты через концессии и ГЧП: транспорт, медицина, образование, культура, социальные объекты. Среди проектов — мост через Обь в Новосибирске, Мытищинская скоростная хорда, обход Хабаровска, объекты в Якутии и мост через Лену.

Главный плюс ВИС — длинная контрактная база. По данным рейтинговых агентств, у группы один из крупнейших портфелей проектов ГЧП. Совокупный бэклог группы с учётом поступлений по проектам на всём жизненном цикле оценивается в 663 млрд руб., а остаток строительно-монтажных работ к исполнению на конец 2025 года — около 300 млрд руб.
Для сравнения: это примерно в пять раз больше выручки группы за 2025 год.

🙂 Что с финансами?

➖ Выручка за 2025 год — около 46,5 млрд руб., EBITDA margin — 31%, что для инфраструктурного бизнеса выглядит сильно.
➖ Долговая нагрузка выглядит умеренно. По данным Эксперт РА, долг / EBITDA на конец 2025 года вырос до 1,8х, а на горизонте 2026–2027 годов ожидается в районе 1,5–2,0х.
➖ Но слабое место — процентная нагрузка. EBITDA / проценты за 2025 год — около 1,8х. То есть долг сам по себе не выглядит чрезмерным, но его обслуживание в текущей ставке уже заметно давит.

⭐️ Что по рейтингам?

Рейтинги супер свежие — это плюс. Эксперт РА 24 июля подтвердил рейтинг Группы ВИС на уровне ruA+, прогноз стабильный. НКР 18 июля подтвердило AA-.ru, также со стабильным прогнозом.

Агентства отмечают сильные позиции на рынке ГЧП, большой портфель проектов, хорошую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку. Сдерживающие факторы — зависимость от бюджетного финансирования, сроки реализации крупных проектов и высокая процентная нагрузка.

Сравнение со вторичкой

У ВИС Финанс есть много выпусков в обращении. Например, размещенный в конце июня БО-П13 с фиксированным купоном в 16,5% будет погашен в середине 2029 года и сейчас дает доходность к погашению почти 18%. Поэтому если финальный купон срежут заметно ниже 17%, преимущество перед вторичкой станет слабее.

Итог

ВИС Финанс БО-П14 — рабочий выпуск для тех, кто готов брать инфраструктурный риск с рейтингом выше среднего и ежемесячным купоном.

Эмитент выглядит крепче многих историй второго эшелона: большой портфель ГЧП, длинная контрактная база, стабильные рейтинги и поручительство группы.

При купоне близко к верхней границе выпуск можно рассматривать. Если ставку сильно сожмут, логичнее взять на вторичке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

Число каналов в Telegram на тему экономики и инвестиций растёт каждый день. Мы решили выделить для вас список, который заслуживает внимания и несёт пользу.

✅ Проверяйте свои подписки!

➖InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Освещаем темы про экономику, финансы, геополитику и не только. Делимся подборками по акциям и облигациям. А по ссылке вы можете получить 🎁таблицу, с помощью которой наведёте порядок в своем инвестиционном портфеле.

➖ ИнвестократЪ — инвестор с 12-летним опытом и 100 000 руб. пассивного дохода каждый месяц. Находит идеи даже на падающем рынке и делится со своими подписчиками, от акций и облигаций до драг металлов и недвижимости. В закрепе — ТОП компаний, кто выигрывает от высокой ставки. Обязательно загляните!

➖Как сэкономить десятки тысяч рублей? Подписаться на @Moneyhack. Это канал с финансовыми (и не только советами) от журналистки Саши Красновой, которая работала в Forbes, РБК и запустила несколько своих проектов. Она рассказывает:
🔹 как переучиться на айтишника совершенно бесплатно
🔹 как правильно досрочно погашать ипотеку
🔹 где бесплатно отдыхать с детьми и много других манихаков.
Ее читатели уже сэкономили сотни тысяч рублей. Присоединяйтесь 😉

➖Era Bond - сейчас лучшее время, чтобы собрать облигационный портфель. Управляющий канала Денис за 2 года обогнал индекс RGBI на 27% и имеет огромный опыт на рынке долга.

➖Ирина Ахмадуллина, кандидат экономических наук, инвестор с большим опытом, ведет канал про инвестиции на фондовом рынке и в крипту. 📊Делится аналитикой и мыслями по рынку. Ведущая крупнейшего инвестшоу 🎙«Деньги не спят». Проводит интервью с компаниями, которые идут на IPO, и дает незавимую оценку.
Подписывайся!

➖ Profit — канал, который двигает рынок вперёд. Глубокая аналитика и уникальная инфографика, которой нет больше нигде. Олег и Команда ежедневно перебирают рынок акций и облигаций в поисках идей и делятся лучшими (теми, в которых сами участвуют) с подписчиками. Так в последние пару месяцев им удалось заработать 67% на дочках Россетей, пока весь рынок падал.

📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture #ТГ

🥛 Дефолт на 384 тысячи: почему история ММЗ неприятнее, чем кажется

На рынке ВДО новый техдефолт. Михайловский молочный завод не смог полностью выплатить купон по облигациям 001Р-03.

Сумма на первый взгляд смешная для публичного долгового рынка: эмитент должен был перечислить 1,02 млн руб., но выплатил 633 тыс. руб. Недоплата — всего 384 тыс. руб. И вот именно это делает историю тревожной. Проблема не в том, что компания не нашла сотни миллионов. Проблема в том, что у неё не оказалось даже нескольких сотен тысяч рублей, чтобы закрыть регулярный купон.

🔈 Что произошло?

27 июля ММЗ должен был выплатить 12-й купон по выпуску 001Р-03. Обязательство исполнено частично, поэтому 28 июля наступил технический дефолт. Причина стандартная для последних проблемных историй: временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки.

Так что у компании пошло не так?

По объяснениям ММЗ, ухудшение финансового положения связано сразу с несколькими факторами:

➖ снижение выручки;
➖ рост затрат;
➖ усиление конкуренции;
➖ прекращение экспортного контракта с Ираном на поставку сливочного масла;
➖ рост стоимости топлива;
➖ логистические сложности с вывозом продукции.

Особенно важны пункты про топливо и логистику. Мы уже видим, что рост стоимости перевозок начинает проходить по экономике. Для крупного бизнеса это неприятно, но переживаемо. Для маленького эмитента ВДО это уже критично.

Кстати, накануне компания уже уведомила представителя владельцев облигаций о намерении реструктурировать долг. Текущий график платежей для компании стал тяжёлым, и она хочет платить дольше, меньше и более растянуто.

▶️ Что с долгом и рейтингом?

В обращении у ММЗ три выпуска облигаций общим объёмом около 153 млн руб. с учётом уже прошедшей амортизации. По меркам рынка сумма небольшая. Но для самого эмитента это уже нагрузка, особенно если бизнес одновременно сталкивается со снижением выручки, ростом затрат и проблемами с логистикой.

Ещё один тревожный момент — рейтинг.
В мае НРА отозвало кредитный рейтинг ММЗ из-за окончания договора. До этого у компании был рейтинг B+ со стабильным прогнозом.
B+ — это и так зона повышенного риска. А отсутствие актуального рейтинга делает ситуацию ещё менее прозрачной для инвестора.

Итого

Техдефолт ММЗ — это не про 384 тыс. руб., а про качество ликвидности. Если эмитент с публичным долгом не может вовремя закрыть даже небольшой купон, значит проблема уже не в размере платежа, а в том, что бизнес живёт от поступления до поступления.

Для ВДО это особенно опасно: у небольших компаний меньше подушка, выше зависимость от оборотки и сложнее доступ к рефинансированию.

И важный момент: проблемы теперь видны не только в лизинге или финансовом секторе. Реальный сектор тоже может не выдерживать долг, если одновременно падает выручка, растут затраты, а логистика дорожает.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Bonds

💴 До 9% в юанях: почему дебютный выпуск Русбонд-Удобрений не так прост

Только все успели поныть, что на первичке пусто, как новые размещения начали появляться.
На этот раз — юаневый выпуск от Русбонд-Удобрения, структуры в периметре ЕвроХима.
Это хоть и дебют, но не совсем новая история: книгу уже планировали собирать в июле, но размещение перенесли. Теперь новый сбор заявок назначен на 5 августа.

При этом купонный ориентир оставили прежним, а вот оферту сделали ближе: через 1,5 года, хотя раньше речь шла о двухлетней оферте.

Параметры выпуска Русбонд-Удобрения 001Р-01

➖ номинал — 1000 юаней
➖ купон — 8,75–9% годовых, выплаты — ежемесячно
➖ рейтинг оферента (ООО «АгроНэкст») — AA-(RU) от АКРА и AA-.ru от НКР, прогнозы стабильные
➖ срок обращения — 5 лет
➖ put-оферта — через 1,5 года
➖ амортизация — нет
➖ объём — не раскрывается
➖ сбор заявок — 5 августа, 11:00–15:00 мск, техразмещение — 11 августа
➖ минимальная заявка на первичке — эквивалент 1,4 млн руб. в юанях

👨‍💻 Кто здесь на самом деле заёмщик?

Формально эмитент — Русбонд-Удобрения.
Но это скорее техническое юрлицо для привлечения денег. Поэтому смотреть только на самого эмитента почти бессмысленно.
Важнее, кто стоит рядом:

➖ оферент — ООО “АгроНэкст”;
➖ поручители — Невинномысский Азот и НАК “Азот”;
➖ всё это — структуры в периметре ЕвроХима

ЕвроХим — один из крупнейших игроков мирового рынка удобрений. По презентации к размещению, в 2025 году продажи группы, включая международный периметр, составили 20,2 млн тонн. Это ставит группу на 4-е место после Yara, Nutrien и Mosaic.

🎮 Финансы по МСФО за 2025 год выглядят сильными:

➖ выручка — 414 млрд руб., +11% г/г;
➖ EBITDA — 135 млрд руб., +14% г/г;, рентабельность EBITDA — 33%.

Но долговая нагрузка уже не выглядит низкой: общий долг на конец 2025 года — 561 млрд руб., чистый долг / EBITDA — 3,7х. У группы есть внутренний ориентир — снизить чистый долг / EBITDA ниже 3х к 2028 году. То есть сам ЕвроХим признаёт: текущая нагрузка выше комфортной цели.

Отдельно давит capex. В 2026 году капитальные вложения должны вырасти на 22%, до 158 млрд руб. Потом, по прогнозу, начнут снижаться: 136 млрд руб. в 2027 году и 76 млрд руб. в 2028-м.

Интересен ли выпуск?

Плюсы понятные: высокий для CNY купон, короткий горизонт до оферты, а значит меньше зависимость от того, что будет с курсом, ставками и рынком через несколько лет, рейтинг оферента AA- и поручители внутри группы ЕвроХима.

Но нюансов тоже хватает. Во-первых, это не прямые облигации ЕвроХима, а выпуск через отдельное юрлицо с офертой и поручительствами. Во-вторых, по группе ограниченная публичная отчётность. В-третьих, долговая нагрузка уже не низкая: чистый долг / EBITDA — 3,7х, а в 2026 году ещё ожидается высокий capex. Ну и главный риск для рублёвого инвестора — сам юань: если он не будет расти к рублю, итоговая доходность может проиграть хорошим рублёвым выпускам похожего качества.

Отдельный минус — минимальная заявка на первичке: эквивалент 1,4 млн руб. в юанях. Формально выпуск доступен неквалам после тестирования, но по факту такой порог входа отсекает часть розницы.

🔈 Итого

Если сравнивать с рублёвыми бумагами сопоставимого рейтинга, выпуск не выглядит очевидной заменой. В рублях сейчас можно найти качественные корпоративные облигации сопоставимого рейтинга с доходностью около 16–17%, а местами и выше. 9% в CNY становятся интереснее только если юань заметно укрепится к рублю на горизонте владения. Если юань стоит на месте или слабеет, рублёвые бумаги могут оказаться выгоднее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

❓ Почему нет первичных размещений на рынке облигаций

За прошлую неделю на рынок долга вышли всего две компании: «РВК инвест» (3 млрд рублей) и «Газпром капитал» (50 млрд рублей). Вместе они привлекли 53 млрд рублей, что в пять раз меньше, чем неделей ранее. В ближайшие семь дней ожидается еще меньше размещений: Лид Капитал (10 млн руб.) и А Спэйс (500 млн руб.).

Причина конечно же в ОФЗ. За последний месяц доходности дальних выпусков приблизились к 17% годовых. Такого не было с начала прошлого года, когда ключевая ставка была 21%. В результате Минфин приостановил аукционы ОФЗ, о чем мы писали на прошлой неделе.

После такого резкого роста инвесторы ожидаемо потеряли интерес к корпоративным бумагам, которые дают 13–14% годовых. Теперь они просят гораздо более высокие доходности, а эмитенты предоставлять их не готовы. В итоге мы видим, что рынок первички замер вместе с аукционами Минфина.

Когда он оживет, пока сказать сложно. С одной стороны пятничное заседание ЦБ по ставке подбодрило рынок. Доходности ОФЗ уже опустились ниже 16%, а RGBI поднялся выше 114 пунктов. С другой стороны, ставки все еще высокие, и эмитенты пока не готовы фиксировать их на долгий срок.

Вероятно, так продлится еще максимум пару недель, т.к. потребности в рефинансировании долга у многих компаний все равно остаются. В конечном итоге нас ждет два варианта: либо доходности нормализуются, либо компании будут выходить с более высокими купонами. Во втором случае у нас будет хорошая возможность взять качественные бумаги с высокой доходностью.

#Горячее
@IF_Bonds