Телеграм канал «IF Bonds — Облигации РФ»

🪓 Агентство Эксперт РА понизило рейтинг Сегежи до ruB со стабильным прогнозом

@IF_Bonds

💰 АФК «Система»: мастерство работы с отчетностью

Вчера уже вечером вышел отчёт АФК «Система». Акции компании в моменте прибавляли более 8%. «Система» провернула очень интересную сделку с акциями Ozon и продолжает находить разные хитрые способы получить деньги. Получается неплохо.

Коротко по основным цифрам за первое полугодие:

➖ Выручка выросла на 6,5%.
➖ OIBDA прибавила 38%.
➖ Чистый убыток за полугодие сократился почти до 4,2 млрд рублей. НО чистый убыток для акционеров АФК «Система» (нас) составил 35 млрд. Тем не менее это всё равно в 2 раза ниже, чем в прошлом году.

Чистая прибыль во 2 квартале, по заявлению компании, была обеспечена монетизацией активов. АФК в примечании 7 отмечает, что 24 июня 2026 года 49,9% дочерней компании были проданы за 21,7 млрд рублей. Эти деньги отражены в дебиторской задолженности. Оставшаяся доля в дочерней компании была переоценена по справедливой стоимости в размере 18,9 млрд рублей. Общая прибыль от утраты контроля над дочерней организацией составила 53,2 млрд рублей.

Теперь про сделку. АФК активно пытается торговать своими активами. В начале года продали пакет акций «Элемента» Сберу. Потом этому же Сберу пытались продать пакет акций Ozon, если верить СМИ. По итогу АФК заключила сложную структурную сделку с участием ВТБ на 320 млрд рублей, в которой акции Ozon являются залогом. Как говорится: ВТБ — это значит помогать всем.

Вот что важно: «структура сделки не зависит от изменения стоимости активов Группы», — сообщает нам АФК «Система». То есть конечные 320 млрд рублей неизменны и не зависят от динамики котировок Ozon. АФК получит свои деньги.

Сделка очень хитрая. Фактически это сделка купли-продажи активов с отсрочкой платежа под залог акций Ozon. В примечании 9 отчётности по МСФО компания пишет:

«Группа заключила структурную сделку, в рамках которой во 2 квартале 2026 года приобрела котируемые ценные бумаги у финансового партнёра на общую сумму в размере 220 млрд рублей. Условиями сделки предусматривается возможность отсрочки платежа, которая обеспечивается независимыми гарантиями компаний Группы, покрытыми залогом активов, принадлежащих Группе».

Ещё одно важное уточнение: сделка содержит различные ограничительные условия, включая требования о соответствии определённым отчётным критериям.

Что имеем по факту:

➖ АФК сохраняет в собственности пакет акций Ozon;
➖ АФК фактически рефинансировала свою задолженность и удлинила её.

Мнение IF Stocks

АФК «Система» обещает направить полученные от сделки деньги на погашение долгов. Таким образом, у компании есть деньги на выплату купонов и оферты по облигациям, которые будут в следующем году.

Акции АФК «Система» могут быть волатильными в ближайшее время, так как, когда только выходили новости о сделке с участием акций Ozon, котировки «Системы» стояли около 13 рублей — сейчас 7,33. Но вот в долгосрочной перспективе по АФК ничего не изменилось: компания всё так же люто закредитована, у неё почти мёртвая «Сегежа», трудности с бизнесом Ozon и большой актив в проблемном секторе застройщиков.

На наш взгляд, облигации АФК сегодня интереснее, чем акции. Идея о краткосрочном восстановлении акций АФК имеет право на существование, но риски здесь большие.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

Собрали для вас каналы, где нет инфо-шума и «быстрых денег», а есть реальная аналитика, идеи и системный подход к рынку. Сохраняйте, подписывайтесь и формируйте своё инфополе правильно:

🔹29 лет экспертизы. «Эксперт РА» — старейшее и крупнейшее рейтинговое агентство РФ. Рейтинги компаний, макро-прогнозы, обзоры отраслей и актуальные комментарии. Без инвест-советов — только объективные данные. Присоединяйтесь! Telegram | Max

🔹СМАРТЛАБ — представьте редакцию без редакторов. Обзоры компаний пишут те, кто реально держит эти акции. Отчёты разбирают те, кому не всё равно, куда уходят их деньги. Здесь пишут живые люди, которые живут рынком и сами рискуют своими деньгами.
Тут собрано главное, и не нужно читать десятки каналов. Подписывайтесь: @smartlabnews

🔹Дивиденды онлайн — ваш главный навигатор по дивидендному рынку РФ. Рекомендации СД, даты реестров, история див.доходности и актуальная риторика менеджмента. Всё, что нужно для мониторинга выплат и понимания дивидендных перспектив российского рынка.

🔹Romanov Capital — один из немногих каналов, который наглядно показывает как зарабатывать на фондовом не только когда все растет, но и во время коррекции. На канале вас ждут полезные посты, сделки, подкасты, видеоразборы и многое другое

📌 Продвижение в ТГ/MAX @angel_crystal #ТГ

🛴 Whoosh прошёл крупное погашение. Можно ли теперь брать облигации?
 
Сезон самокатов подходит к концу, а Whoosh как раз отчитался за первое полугодие 2026 года. Год назад на бизнес давили несколько факторов: снижались поездки и выручка, работе мешали отключения мобильного интернета и проблемы с геолокацией, высокая ставка увеличивала процентные расходы, а долговая нагрузка росла. Сейчас спокойнее, хотя о полном восстановлении говорить рано. Посмотрим, что показал новый отчет.
 
📊 Что в отчете за 6 месяцев 2026 года
 
Выручка выросла на 3,6% — до 5,56 млрд руб. Рост небольшой, и компания уже предупредила, что по итогам года может не дотянуть до ориентира в 14 млрд руб.
 
Зато по эффективности сдвиг заметнее. EBITDA кикшеринга выросла на 43%, до 1,44 млрд руб., маржа поднялась с 18,8% до 25,8%. То есть Whoosh не пытается любой ценой расширять парк, а выжимает больше из имеющихся самокатов.
 
Это видно и по капзатратам: 494 млн руб. против 2,26 млрд год назад. Для акционеров отсутствие роста парка спорно, зато для облигационеров это плюс — меньше денег уходит на новые самокаты.
 
Операционный поток стал положительным — 302 млн руб., чистый долг/EBITDA снизился примерно до 3,4х с 3,7х на начало года.
 
🚫 Но слабые места остались. Чистый убыток за полугодие — около 1,8 млрд руб., свободный денежный поток по-прежнему отрицательный. По LTM ICR около 1,4х: денежного потока хватает на проценты без большого запаса прочности.
 
⚠️ Кредитный рейтинг всё ещё BBB+
 
В апреле АКРА понизило рейтинг Whoosh до BBB+(RU) и поставило «развивающийся» прогноз.
 
Причины были конкретные: вырос долг, ухудшилось покрытие процентов, а работу регулярно осложняли отключения интернета и проблемы с геолокацией. Агентство тогда ожидало, что эффект от мер Whoosh можно будет оценить только после сезона май–сентябрь 2026 года.
 
Полугодие показывает, что часть мер сработала: маржа выросла, capex резко урезали, долговая нагрузка немного снизилась. Но для повышения рейтинга этого мало — FCF всё ещё слабый, а долг остаётся высоким.
 
✏️ Что с облигациями
 
Летом компания погасила выпуск ВУШ 1P2 на 4 млрд руб. Следующая действительно крупная дата — только август 2027 года, когда нужно погасить ВУШ 1P3 также на 4 млрд руб. Поэтому ближайшие 12 месяцев выглядят относительно спокойно.
 
Из актуальных выпусков:
 
➖ ВУШ 1P3 RU000A109HX2 — погашение 28 августа 2027 года. Это флоатер, торгуется ниже номинала, купон привязан к ключевой ставке (КС ЦБ РФ + 2,5%), поэтому указанная доходность к погашению около 32–33% рассчитана исходя из текущего уровня ставки и не фиксирована на весь срок. С учетом дисконта к цене — один из самых доходных выпусков компании, но и самый чувствительный: к августу компании нужно найти 4 млрд руб. на погашение.
 
➖ ВУШ 1P5 RU000A10E6D0 — фикс, погашение 19 января 2028 года, доходность к погашению около 24%. Срок дальше, поэтому здесь сильнее зависит от того, каким Whoosh выйдет из сезона 2026 года и сможет ли продолжить снижать долг.
 
➖ ВУШ 1P4 RU000A10BS76 — еще один фикс, крупный выпуск на 5 млрд руб. с погашением в мае 2028 года, доходность выше 27%. Здесь инвестор берет риск почти двух лет работы компании.
 
🧐 Так можно держать?
 
Риск дефолта на ближайшем горизонте действительно стал ниже.
Компания прошла июльское погашение, крупных выплат по телу долга до августа 2027 года нет, операционный поток положительный, capex урезан, EBITDA растет.
 
Но Whoosh всё ещё убыточен, свободного денежного потока почти нет, чистый долг/EBITDA выше 3х, процентное покрытие слабое. К тому же бизнес зависит от сезона, погоды, регулирования и работы мобильного интернета.
 
Поэтому ВУШ 1P3 можно рассматривать как высокорисковую идею на ближайший год, если инвестор готов следить за отчетностью и заранее решать, хочет ли подходить вместе с компанией к погашению 4 млрд руб. в августе 2027-го. Более длинные выпуски требуют уверенности не просто в отсутствии дефолта завтра, а в полноценном восстановлении бизнеса.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💰 АФК «Система» получила 10 млрд рублей чистой прибыли за 2 квартал 2026 года благодаря монетизации активов

Консолидированная выручка Корпорации за 2 квартал 2026 года выросла на 10,2% год к году, до 336,2 млрд рублей. Лидерами роста стали медицинский, телеком и гостиничный активы, следует из отчётности по МСФО.

Ключевые показатели Группы:

🔻 Скорректированная OIBDA выросла на 12,4% год к году, до 99,9 млрд рублей — драйверами выступили те же три направления;
🔻 Совокупные активы за 6 месяцев 2026 года прибавили 4,7% и достигли 3,0 трлн рублей на 30 июня 2026 года;
🔻 Капитальные затраты за отчётный период составили 45,9 млрд рублей;
🔻 Чистый долг корпоративного центра сократился на 13,8% по сравнению с 31 марта 2026 года — до 330,5 млрд рублей.

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK

💱 Валютные облигации — один из лучших выборов для держателей облигаций сегодня

Рубль продолжает сдавать позиции. Еще в конце июня доллар опускался ниже 75 руб., в конце июля держался около 78–80 руб., а сейчас официальный курс ЦБ уже выше 84 руб.

Разбираемся, что сейчас происходит с рублем, чего ждать от него осенью и стоит ли на этом фоне увеличивать долю валютных облигаций.

📌 Что вообще сейчас определяет курс рубля?

Если отбросить краткосрочные спекуляции, основных факторов три: баланс экспорта и импорта, ключевая ставка и операции государства с валютой. Посмотрим, куда сейчас направлен каждый из них.

1️⃣ Экспорт и импорт: пока скорее против рубля, но ситуация может улучшиться

Один из главных факторов — баланс валютных потоков: сколько валюты приходит от экспортеров и сколько требуется импортерам.
Здесь есть важный нюанс: экспорт влияет на курс с лагом примерно в один-два месяца. То есть снижение нефтяных цен в конце июня — начале июля могло привести к сокращению предложения экспортной выручки уже в августе. Одновременно импорт мог расти на фоне восстановления внутреннего спроса, закупок оборудования и пополнения запасов. Именно сочетание меньшего предложения и большего спроса на валюту стало одной из причин августовского ослабления рубля.

Но в сентябре–октябре ситуация может немного улучшиться. Нефть в июле–августе снова подорожала, а значит, с учетом лага более высокая экспортная выручка начнет поступать на рынок уже в начале осени. Если Brent удержится в районе $85–95 и не расширится дисконт российской нефти, этот фактор может ограничить дальнейшее ослабление рубля.

2️⃣ Ставка все еще поддерживает рубль, но этот фактор постепенно слабеет

Ключевая ставка сейчас составляет 14%, а следующее заседание ЦБ пройдет 11 сентября. Высокие рублевые ставки делают сбережения в рублях привлекательными, охлаждают кредитование и внутренний спрос, а вместе с ним — и спрос на импорт и валюту.

Но цикл снижения ставки уже идет. ЦБ в июле снизил ее еще на 25 б.п., а дальнейшие решения будут зависеть от инфляции и инфляционных ожиданий. При этом регулятор отдельно отмечает, что снижение ставки теперь должно быть более плавным.

Поэтому пока ставка остается фактором в пользу рубля, но по мере смягчения ДКП эта поддержка будет постепенно уходить.

3️⃣ Бюджетное правило сглаживает эффект дорогой нефти

Есть еще один важный момент: дорогая нефть сегодня уже не означает автоматического укрепления рубля. Часть дополнительных нефтегазовых доходов государство направляет на покупку валюты и золота по бюджетному правилу. С 7 августа по 4 сентября Минфин, например, направляет на покупку валюты и золота 6,5 млрд руб. в день. Поэтому бюджетное правило сейчас скорее выступает стабилизатором курса, не позволяя рублю слишком сильно реагировать на колебания нефти.

🔮Так что будет с долларом осенью?

На сентябрь картина получается смешанной.
С одной стороны, более высокая летняя нефть может увеличить предложение экспортной валюты, ставка все еще высокая, а ограничения на движение капитала продолжают поддерживать рубль. С другой — импорт восстановился, цикл снижения ставки уже начался, а геополитическая неопределенность остается высокой.

Прогнозы аналитиков на сентябрь сейчас находятся примерно в диапазоне 80–90 руб. за доллар:

➖ «Альфа-Капитал» — 80–85 руб.
➖ «Велес Капитал» — 82–87,5 руб.
➖ УК «Первая» — 83–87 руб.
➖ «Цифра брокер» — 82–88 руб.
➖ Совкомбанк — 84–90 руб.

При этом уровни выше 85 руб. часть аналитиков связывает в том числе с повышенной геополитической премией. Поэтому при улучшении внешнего фона рубль еще вполне способен временно вернуться в район 80–82 руб. за доллар.

Но если смотреть не на несколько недель, а на осень и более длинный горизонт, пространство для устойчивого укрепления рубля выглядит ограниченным. Ставка постепенно снижается, внутренний спрос и импорт восстанавливаются, а значит, два мощных фактора, которые поддерживали рубль в первой половине года, постепенно теряют силу.

💵 А что с валютными облигациями?

На наш взгляд, валютные бонды на таком фоне остаются интересной частью портфеля. Если рубль останется крепким — инвестор продолжит получать валютный купон. Если ослабнет — дополнительно заработает на переоценке валютной части в рублях.

Мы как раз собрали подборку интересных валютных облигаций — от более защитного Газпром Капитала до более доходных Полипласта и Инвест КЦ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🔼 Размещение АйДи Коллект: 22% на 4 года

Айди Коллект (входит в финтех-группу СВОЙ) вновь выходит на рынок облигаций с новым размещением бумаг серии 001Р-09. Посмотрим, интересен ли выпуск.

Параметры:

➖ объем: не менее 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 20,25% (YTM до 22,24%)
➖ срок: 4 года
➖ амортизация: по 25% в даты выплат 30-го, 36-го, 42-го и 48-го купонов
➖ оферта: PUT-оферта через 2 года 
➖ рейтинг эмитента: ruBBB- от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15.00 31 августа.

❓ Про компанию 

Напомним, что ID Collect — это профессиональная коллекторская организация, работающая с 2017 года. Компания считается вторым крупнейшим коллекторским агентством России. Рыночная доля АйДи Коллект по покупке долга в первом полугодии 2026 составила 14,8%. 

С момента выхода на АйДи Коллект на рынок долгового капитала в 2021 году, было успешно размещено 15 выпусков рублевых облигаций объемом 13,8 млрд руб. На текущий момент погашены облигации трех выпусков общим объемом 2 млрд руб., амортизировано облигаций на сумму 1,9 млрд руб. В обращении находятся 12 выпусков, суммарным объемом 9,9 млрд руб.

Финансовые результаты за 2025 год мы разбирали в прошлом обзоре размещения 8 выпуска. Сейчас доступна только часть управленческой отчетности по МСФО за первое полугодие 2026:

➖ выручка: 4,8 млрд (+29% г/г) 
➖ EBITDA: 3,8 млрд руб. (+29% г/г)
➖ капитал: 6,5 млрд руб. (+8% г/г)

Полную финансовую отчетность ААйДи Коллект обычно публикует в последних числах августа. Но даже без нее мы видим, что эмитент сохраняет двузначные темпы роста. Привлеченные с размещения облигаций средства компания планирует направить на покупку новых долговых портфелей физлиц и юрлиц.

💰 Долг и рейтинг

В конце июля Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг АйДи Коллект на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Агентство отмечает, что показатель чистый долг/ cash EBITDA вырос с 1,3 до 2х, а покрытие EBITDA процентных платежей по итогам 2025 года сократилось с 3,4 до 2,6х. При этом аналитики отмечают, что долг по-прежнему находится на приемлемом уровне. 

Мнение IF Bonds:

В апреле компания разместила 8 выпуск облигаций, который сейчас торгуется по 99,6% от номинала и имеет доходность к погашению 22,46%. Учитывая, что новый выпуск имеет более длинный срок до погашения, обе бумаги будут интересны для тех, кто присматривается к сектору ВДО. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Bonds