Телеграм канал «[하나 Global ETF] 박승진»

◈하나증권 해외주식분석◈

선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386), 김재임(7793), 김시현(7513)
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★ [Hana 미국주식 Monthly] 미국주식 Buy The Dip & 높아진 눈높이
▶ 자료: https://buly.kr/6BzOYWs

▶7월 Review:
- 예상치 못한 중동의 지정학적 위기 발발: AI 모멘텀으로 강했던 정보기술과 산업재는 시장 수일률을 하회
- 7월 시장 참여자들은 중소형주보다 대형주, 기술주보다 가치주 선호: 약한 투자심리를 시사
- 상반기 非M7보다 약했던 M7은 실적발표 후 시장참여자들의 선호 강화

▶ 8월 Preview:
- 8월 일시적 유동성 개선 기대: 9월 15일 분기 추정세 납부가 있는 상황. 유동성 안정화를 위해 TGA 계정 소폭 완화될 여지 有
- 빅테크들의 실적은 높아진 눈높이를 시사: 8월 기업들은 자본지출 수혜뿐만 아니라 수익성과 현금흐름 가시성 필요해진 상황

▶ 8월의 산업별 아이디어
- 빅테크 클라우드 & AI : AI 인프라 수요가 견인하는 하이퍼스케일러 클라우드 성장 재가속
- AI 하드웨어: 많이 빠진 반도체 기업들은 2분기 실적 발표를 통해 이익 향상과 현금흐름 개선 증명 필요
- 방위산업: 구조적으로 부족한 탄약 공급. 방산 기업들의 수주잔고는 역사적 최고 수준이며 빠른 생산이 관건
- 제조업: AI가 미국 제조업까지 긍정적 영향. ISM 제조업 지수 확장 가속화되고 있으나, 낙수효과는 아직. 911 테러 25주년 행사 앞두고 관세 압박 등을 통해 주요 정책인 제조업 촉진 가능성
- 전력기기&산업자동화: 800V DC 전환 2027년에서 2028년으로 지연 가능성 대두. 과도기에도 수혜 가능한 종목

▶ 8월의 추천 종목 및 ETF
- ETF: Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS), U.S. Aerospace & Defense(PPA), Global X U.S. Infrastructure Development ETF(PAVE)
- 미국주식: 클라우드(MSFT, AMZN, GOOGL), AI GPU(NVDA), AI CPU(AMD), 방위산업(RTX), 첨단 제조업(NOVT), 전력기기(ETN, VRT), 소재(MP)

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

🔹글로벌 LLM 토큰 지출 비용, 고점에서 40% 가량 하락

» 올해 상반기 동안 글로벌 LLM의 100만 토큰당 평균 비용은 약 2배 가량 상승하며 AI 추론 비용이 크게 증가

» 특히 지난 5월말~6월초에는 지출 비용이 연초 대비 2배 가량 상승하며 정점을 기록. 이는 고성능 AI 모델 확산과 GPU 수요 증가, 컴퓨팅 자원 부족 등이 복합적으로 작용한 결과. 그러나 6월 이후에는 비용이 빠르게 하락하기 시작했고, 최근에는 연초 수준에 근접


🔹AI 산업 관점에서의 의미

» 토큰 비용 하락은 AI 서비스 기업의 수익성 개선 요인. 같은 AI 서비스를 제공하더라도 추론 비용이 낮아지면 영업이익률이 높아진다는 해석이 가능하기 때문

» 이는 AI 모델의 효율화(모델 경량화), 추론 전용 칩(ASIC) 확대, GPU 활용률 개선, 경쟁 심화에 따른 API 가격 인하 등이 반영된 결과라는 생각

» AI를 사용하는 기업 입장에서는 AI 도입 비용이 낮아져 서비스 확산과 사용량 증가를 촉진하는 요인이 될 가능성


🔹Market Comment

» AI 애플리케이션/Software 업종: 긍정적 해석 가능. OpenAI, Anthropic, Google, Microsoft, Perplexity 등 AI 서비스를 운영하는 기업들은 추론 비용 감소에 따라 마진 개선과 사용자 확대를 동시에 기대 가능

» Hyperscalers 기업들: 긍정적 해석 가능. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta는 대규모 AI 인프라 투자 이후 GPU 활용률과 비용 효율성이 개선되면 AI 사업의 수익화 속도가 빨라질 전망

» 반도체 업종: 다소 복합적 해석. 토큰 비용 하락이 GPU 가격 하락을 의미하는 것은 아니며, AI 칩 성능 향상과 공급 확대, ASIC 비중 확대, 모델 효율 개선이 함께 반영된 결과일 가능성. 단기적으로는 GPU 단가보다 AI 사용량 증가가 더 중요한 투자 포인트

» 결국 AI 산업이 '높은 가격으로 성장하는 국면'에서 '낮은 비용으로 사용량이 증가하는 국면'으로 전환되는 신호로도 해석 가능. 향후 AI 인프라 공급기업뿐 아니라 AI 서비스를 제공하는 소프트웨어 기업들의 실적 개선 여부가 더욱 중요해질 것으로 판단


※참고: 글로벌 LLM 토큰 지출 지수 (Silicon Data LLM Token Expenditure Index)

» 글로벌 LLM의 100만 토큰당 평균 추론 비용(달러)을 추적한 지표. 즉, AI 서비스를 운영하는 기업이 같은 양의 텍스트를 처리하는 데 드는 비용이 어떻게 변하는지를 보여주며, AI 산업의 수익성과 직결되는 선행지표로 해석 가능

후티 반군 "사우디 아람코 정유시설 드론으로 타격"
- 사우디 "화재 진압, 인명피해 없어"…이란 전쟁 속 양측 충돌 격화


야히야 사리 후티 반군 군사 대변인은 "드론을 이용해 지잔에 있는 아람코 정유소를 성공적으로 타격했으며, 공격은 정밀하게 이뤄졌다"고 밝혔다.

그러면서 이번 공격은 사우디가 예멘 북서부 영토를 침범한 데 따른 대응 조치라고 주장했다.

이란의 지원을 받는 후티는 최근 사우디에 대한 해상 봉쇄를 선언하고 홍해에서 사우디 유조선을 공격해왔으며, 사우디는 이에 대응해 후티가 장악한 예멘 지역을 공격하고 있다.

https://n.news.naver.com/article/001/0016241083?sid=104

✔️국내 실적 전망 (코스피 26F OP YoY +226% 예상)
💬3Q26F OP 추정치: 277조원으로 QoQ +21.2% (추정치 변화 1개월 -0.5%, 1주전대비 +0.3%)
💬올해 OP 전망치: 979조원 (1개월 +4.2%, 1주전대비 +2.4%)

✔️국내 대형주/업종/종목 리비전 상하위(3Q26F OP 기준)
👍 상향: 삼성전기/한화에어로스페이스/셀트리온/삼성SDI/LS ELECTRIC/HD한국조선해양/한화오션
🥲 하향: LG에너지솔루션/두산에너빌리티/POSCO홀딩스/고려아연/한국전력

👍3Q26F OP 상향 업종: 항공, 해운, 정유, 조선, 가전, 기술하드웨어, 상사, 전기장비
🥲3Q26F OP 하향 업종: 화학, 2차전지, 디스플레이, 게임, 증권, 유틸리티

👍3Q26F OP 상향 주요 종목: 삼성SDI/SK이노베이션/S-Oil/대한항공/HMM/HD현대/카카오페이/심텍/삼성전기/한화오션/팬오션/대한전선/대덕전자/포스코퓨처엠/HD한국조선해양/LG전자/두산/삼성E&A/카카오/LS ELECTRIC/HD건설기계/한화/셀트리온/한화에어로스페이스/효성중공업/SK바이오팜/대우건설/신한지주/KCC/에이피알/LS/LG생활건강/현대해상/하이브/LG이노텍/포스코인터내셔널/우리금융지주/NH투자증권/아모레퍼시픽/LIG디펜스앤에어로스페이스/한미반도체/산일전기/KB금융/삼성물산/삼양식품/HD현대중공업/파마리서치/한온시스템/영원무역/JB금융지주/삼성카드/휴젤

✔️ 국내 수급 특징 (지난주 기준)
💬외국인: 모든 스타일에 고른 매도세, 한국 비중 축소 액션(한국 언더웨이트 심화)
코스피 -5.9조원, 코스닥 -1.3조원
순매수 상위: 항공, 자동차및부품, 유통, 건강관리장비, 가전
순매도 상위: 2차전지, 반도체, 기술하드웨어, 정유, 비철금속
💬연기금: 특별한 액션 관찰 X
코스피 -700억원, 코스닥 +550억원
순매수 상위: 비철금속, 건설, 상사, 기술하드웨어, 가전
순매도 상위: 증권, 보험, 건강관리장비, 유통

✔️ 금주 주요 일정
💬8.10 (월)
경제지표: 미국 8월 NY Fed 1년 인플레기대치 (오전 11:00 ET)
💬8.11 (화)
🇯🇵 일본 휴장 (山の日)
경제지표: 한국 7월 실업률·고용동향 (오전 8:00 KST)
💬8.12 (수) ⭐⭐⭐ 금주 최대 이벤트
경제지표: 미국 7월 CPI / 코어 CPI (오전 8:30 ET = 오후 9:30 KST) — BLS 공식 확인. 6월 헤드라인 CPI YoY +3.5%(전월 4.2%에서 대폭 하락, 에너지 효과). 7월은 이란 재충돌 기간 유가 급등($82→$100)이 반영 — 헤드라인 4%+ 재진입 가능성 vs. 호르무즈 재개방 기대에 의한 에너지 소폭 완화. 코어 방향성이 관건
💬8.13 (목)
경제지표: MSCI 8월 리뷰(장전), 미국 7월 PPI / 코어 PPI (오전 8:30 ET) / 미국 주간 신규 실업수당 청구건수 (오전 8:30 ET)
💬8.14 (금) ⭐⭐
경제지표: 미국 7월 수입물가 / 미국 7월 소매판매 예비치
🔹 13F Q2 제출 마감일 — 버크셔·드러켄밀러·소로스·TCI 등 주요 헤지펀드 Q2 포트폴리오 공시 시작. AI 버블 붕괴 기간(7월) 포지션 변화가 핵심 관심

✔️다음 주 이후 주요 이벤트
💬8.17 (월): 🇰🇷 한국 증시 휴장 (광복절 대체공휴일) / 미·일 정상 개장
💬8.19 (수): FOMC 7월 29일 의사록 공개 — 9-3 분열 배경·워시 "소프트 타깃 없다" 발언 논거 확인
💬8.22~23 ⭐⭐: 잭슨홀 경제 심포지엄 — 워시 의장 첫 잭슨홀 연설. 신뢰도 위기 이후 첫 대중 연설. 9월 FOMC 경로 시그널
💬8.27 (목) ⭐⭐⭐: Nvidia Q2 FY2027 어닝 — Q2 가이던스 $910억 달성 여부 + Q3 가이던스. AI 슈퍼사이클 지속의 최종 확인

✔️ 퀀트 총평
💬지난 주말 VIX -5.8%, SOX +2.6%, 달러인덱스 99.5(-0.14%)로 위험선호 부각
💬S&P 500이 2개월 만에 사상 최고를 경신했고 다우는 54,000p를 처음 돌파
💬이란-오만 호르무즈 협정 기대가 WTI를 주간 -11% 급락시키며 에너지 인플레 공포를 지웠고, NFP -23K가 연준 9월 인상 가능성을 사실상 소멸시켰으며, 美 어닝시즌이 내년 EPS 성장률 추정치를 24.8%에서 48.0%로 끌어올렸음
💬이로써 시장은 "AI 인프라 투자가 유효한가"의 질문에서 "다음 성장 드라이버가 무엇인가"로 이동, 시장 관심은 엔비디아 실적(8.27) 전까지 금리 방향성일 가능성
💬금주 8/12 CPI가 첫 번째 분기점, 7월 유가 급등(이란 재충돌)이 헤드라인 CPI에 얼마나 반영되느냐에 따라 연준의 9월 동결 vs. 인상 논쟁 이벤트
💬글로벌 AI 실적모멘텀은 여전히 높아지는 상황, 다만 실적 상향 순위 1위였던 반도체는 다소 밀리고 기술하드웨어가 현재 가장 높은 이익모멘텀 발현 중
💬8월 MSCI 리뷰(13일 오전)에서 한국 비중 축소 및 종목수 급감 가능성(9.1일 효력일), 이후 외인 매도세 완화 전망
💬외인 매수 둔화 시, 반도체 외 종목 장세 가능성 높아질 것(실적 상향 종목에 주목)

📡 주간 퀀트 코멘트 (‘26.8.9, 하나증권 이경수)

✔️AI 기업들의 압도적 실적모멘텀 지속, 채권대비 주식 선호도 지속 증가
💬AI 기업들의 어닝 서프라이즈 지속, IT 위주 글로벌 실적모멘텀 크게 발현 중
💬AMD — 8/4 장 마감 후 ✅ 시간외 -8.9%
매출 $115.4억(YoY +50%), 데이터센터 $67.2억(YoY +107%, 전체 58%). Non-GAAP EPS $1.66(컨센 +3.8%). Q3 가이던스 $130억(컨센 대폭 상회). Anthropic·MS와 Instinct MI400 신규 파트너십. 실적은 역대 최고이나 기대치 선반영으로 주가 역전.
💬Caterpillar — 8/4 장 전 ✅ 17년 만에 최대 일간 상승 +12%
매출 $205.4억(YoY +24%, 사상 첫 분기 $200억 돌파). Adj. EPS $8.17(컨센 +32%). 발전기·터빈 YoY +72%, 수주잔고 $720억(YoY +92%). FY2026 가이던스 +15~19%로 상향.
💬SanDisk — 8/5 장 마감 후 ✅ 시간외 -8% → +4% 역전
매출 $89.65억(YoY +372%, 컨센 +8%). Non-GAAP EPS $39.25(컨센 +14~17%). 총이익률 84.6% 역대 최고. Q1 FY2027 가이던스 $105.5억. $140억 자사주 매입 추가 승인.
💬Walt Disney — 8/5 장 전 ✅ 주가 +4%
Adj. EPS $2.06(YoY +28%, 컨센 +10.8%). 스트리밍 영업이익 $712M(YoY +116%). 파크 +10%. FY2026 자사주 매입 $9B으로 상향.
💬Cloudflare — 8/6 장 마감 후 ✅ 주가 시간외 +17%
매출 $696.1M(YoY +36%, 컨센 +4.7%). EPS $0.29(컨센 +7.4%). FY2026 가이던스 $28.64~28.70억(컨센 대폭 상회). AI 에이전트 트래픽 인터넷 인프라 포지셔닝 재평가.
💬Datadog — 8/5 장 마감 후 ✅ 주가 -15%
매출 $1,121.5M(YoY +35.6%, 컨센 +4.3%). EPS $0.80(컨센 +37.9%). FY2026 가이던스 +3% 상향. 주가 하락은 YTD +115% 선반영 + Q3 가이던스가 가속화 아닌 현수준 유지로 해석.

✔️ 업종별 흐름(1주 EPS 변화율 기준)
👍 글로벌 상향 업종
💬 반도체 (AMD +8.5%, 미디어텍 +4.2%, 어드밴테스트 +2.2%, KLA +1.6%, 어플라이드 +1.6%, ASML +1.3%, Intel +1.2%, 마이크론 +1.0%, SK하이닉스 +1.1%, Lam Research +0.8%)
AMD가 업종 주도 — Q2 데이터센터 $67.2억(YoY +107%), Q3 가이던스 $130억으로 컨센 대폭 상회. Intel 1달 +34.1%는 커버리지 전종목 중 1달 기준 누적 최강 상향 유지.
💬 기술하드웨어 (삼성전자 +4.7%, 시게이트 +3.6%, 델 +0.8%, 혼하이 +0.5%)
삼성전자 이번 주 기술하드웨어 내 최강. 시게이트 1달 +28.9% — 2주 연속 강한 누적 상향. SanDisk(커버리지 外) Q4 EPS $39.25(컨센 +14~17% 서프라이즈), 총이익률 84.6% 역대 최고가 업종 방향성 확인.
💬 기계 (캐터필러 +6.2%, Keyence +2.1%, 파커해니핀 +2.1%, Cummins +1.7%)
캐터필러가 압도적 주도. Q2 발전기·터빈 YoY +72%, 수주잔고 $720억(YoY +92%), EPS $8.17(컨센 +32% 서프라이즈). 17년 만에 최대 일간 상승. AI 데이터센터 전력 수요가 기계 업종의 신성장 드라이버임을 확정.
💬 바이오텍 (길리어드 +8.3%, Amgen +3.1%, 브리스톨마이어스 +2.1%)
길리어드 +8.3% — 2주 연속 상향권. 1달 +25.5%로 바이오텍 내 누적 최강. Biktarvy·레나카파비르 임상 데이터 추가 확인. Amgen은 비만치료제 파이프라인 업데이트.
💬 원유가스 (Marathon +9.3%, BP +6.3%, Phillips 66 +5.8%, 셰브론 +2.4%, Valero +2.0%, ExxonMobil +1.1%, ConocoPhillips +1.7%)
이란-오만 호르무즈 협정 진전 → WTI 주간 -11%에도 전 종목 양수. 정제업체(Marathon +9.3%, Phillips 66 +5.8%)는 유가 하락 = 원가 절감으로 마진 개선. E&P는 지정학 리스크 완화 = 밸류에이션 할인 해소. Marathon 1달 +29.7%로 커버리지 내 Oil & Gas 최강.
💬 자동차 (BYD +1.0%, Toyota +0.7%)
유가 하락 → 소비자 구매력 회복 기대. 소폭 상향.

🥲 글로벌 하향 업종
💬 상호미디어 (메타 -2.9%, 알파벳 -0.3%)
메타 -2.9% — 2주 연속 하향. 1달 -9.9%로 커버리지 대형주 중 최강 하향. CAPEX 추가 상향 + AI ROI 불확실성. 알파벳 -0.3%는 클라우드 서프라이즈에도 CAPEX 우려로 소폭 음수.
💬 개인용품 (Nestlé -0.4%, P&G -0.1%)
소비자 PB 전환 + 볼륨 감소 구조적 압박 지속.
💬 독립발전 (Constellation Energy -1.8%, NextEra -0.3%)
Constellation Energy -1.8% — 3주 연속 하향. 30년물 고금리 잔존이 장기 PPA 경제성 압박.
💬 무선통신 (T-Mobile +0.3%, Verizon +0.2%, Comcast +0.2%)
커버리지 내 모두 소폭 양수로 하향 업종 분류와 괴리. 실제 하향은 커버리지 외 중소형 통신사에 집중.

✔️글로벌 주요 실적 리비전 종목(eps 1w, 1m chg % 순)
👍상향 주요 종목
Arista Networks +13.6 +15.7 AI 데이터센터 이더넷 스위칭 수주 폭증. Q2 어닝 서프라이즈
Palantir +11.9 +14.4 미국 상업 YoY +133% + S&P 500 편입 패시브
Marathon Petroleum +9.3 +29.7 유가 하락 → 정제마진 개선. 정제업체 최강
AMD +8.5 +14.3 Q2 데이터센터 YoY +107%, Q3 $130억 가이던스
Gilead Sciences +8.3 +25.5 Biktarvy·레나카파비르 임상 강세. 2주 연속
Caterpillar +6.2 +7.9 Q2 EPS +32% 서프라이즈. 발전기 YoY +72%. 17년 만에 최대 일간 상승
Cloudflare +5.6 +8.5 Q2 +36% + 연간 가이던스 컨센 대폭 상회. AI 인터넷 OS 재평가
Datadog +4.9 +6.6 Q2 EPS +37.9% 서프라이즈. 주가↓·컨센서스↑ 분리 현상
DoorDash +3.3 +4.8 이란 협정 기대 → 유가 하락 → 배달 원가 완화 + Q2 GMV 가속

🥲하향 주요 종목
SoftBank -42.2 -44.4 Vision Fund AI 포트폴리오 평가손실 대규모 반영. 커버리지 역대급 하락
Xiaomi -4.9 -4.3 메모리 공급부족 → 스마트폰 원가 급등. 가격 전가 한계 노출
Meta -2.9 -9.9 2주 연속. CAPEX 추가 상향 + AI ROI 불확실성. 커버리지 대형주 중 1달 최강 하향
Agnico Eagle -1.8 -8.5 금값 하락($4,018) 직격 금광주. 3달 -15.2%
AppLovin -1.6 +0.2 모바일 광고 플랫폼 경쟁 심화. Xiaomi·중국 스마트폰 수요 우려 연동
Tesla -1.6 -5.4 Q2 EPS -33% 미스 여진. FCF 마이너스. 1년 -6.3%
Prosus -1.1 +0.2 텐센트 지분 보유 지주사. 중국 AI 규제 불확실성
Qualcomm -1.3 -6.1 핸드셋 YoY 하락 지속. 1달 -6.1%. 다만 자동차 신성장 진행 중
Spotify -0.7 -0.2 프리미엄 가입자 성장 둔화 우려. 팟캐스트 투자 수익화 지연

8/10일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 반도체와 비반도체: 차별화 전략
▶자료: https://bit.ly/4wMLOxB
* 글로벌 금융위기와 코로나19 펜데믹은 글로벌 공통 위기였고, 이를 극복하기 위해 각국 중앙은행은 기준금리 인하. 코로나19 펜데믹 빠르고, 대폭적인 기준금리 인하를 통해 기존 주도업종은 1개월만에 주가 회복. 점진적 기준금리 인하가 진행됐던 글로벌 금융위기 5~6개월만에 주도업종 주가 회복

* 현재의 경기와 기업 이익 확장 고려하면, 기준금리 인하 기대 어려움. 급락했던 코스피 PER과 같은 밸류에이션 회복도 더디고, 급락 이후 자금 유입도 주춤한 상황. 다만 고려할 수 있는 부문은 미국은 제조업 중심 경기 확장, 이를 기반으로 미국의 경우 위험자산 선호도 개선

* 현재와 같이 미국 ISM 제조업지수가 확장 국면에서 상승, 미국 10년물 국채금리가 상승하는 국면에서 S&P500과 코스피 모두 12개월 예상 매출, EPS, ROE, FCF가 상승(YoY)하는 업종의 주가 수익률이 해당 지표들 하락 업종 대비 높았고, 특히 해당 지표들을 기반으로 코스피 내 주가 수익률 차별화가 상대적으로 심한 편

* 지난주 S&P500내에서는 2027년 매출, EPS, FCF 증가율 전망치 상위 20% 기업들의 주가 수익률 평균은 6.3%로, 하위 20%의 2.3%보다 높았음. 이는 향후 고금리 장기화 가능성과 2027년을 대비하기 위한 포트폴리오 재구성 전략으로 판단

* 차별화 및 포트폴리오 재구성 전략 아이디어로 첫 번째, 대형 반도체 기업들의 향후 성장성과 수익성이 높다는 것은 이미 알고 있음. 삼성전자(PER 3.8배)와 SK하이닉스(3.5배) PER 반등의 계기로 마이크론 테크놀로지(5.9배)와 같은 ‘신규’ 주주환원정책에 주목할 필요

* 두 번째, 미국 반도체 기업 중 주가 수익률이 높은 코히런트와 인텔은 기저효과 기반으로 2027년 순이익 증가율 전망치가 높고, 마벨 테크놀로지와 브로드컴은 기저효과가 없이도 전망치가 시가총액 1위 기업인 엔비디아(42%)보다 높음. 국내에서도 2027년 순이익 증가율 전망치가 삼성전자(40%)보다 높은 주성엔지니어링, 한미반도체, 이수페타시스와 같은 반도체 기업들에게 관심

* 세 번째, 7월 말 이후 코스피의 부진에도 불구하고 하락 대비 상승 종목 비율이 지속적으로 상승하고 있다는 점은 비반도체 업종에 대한 관심이 늘어나고 있다는 점을 반영한 변화. 위에서 언급했던 포트폴리오 재구성 방법 중 하나인 2027년 전망치 기준 이익 팩터 상위 20%에 모두 속한 비반도체 기업들에 대한 비중 확대도 유효한 전략(도표 24 참고)
(컴플라이언스 승인 득함)