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[하나증권 퀀트 이경수] '환율 조정 OPM'으로 발굴한 매크로 저항주

※ 한국 1Q26F OP 평분기대비 2배가 넘는 사상 최고 이익 속에서 숨은 실력자를 찾아서… ※
▲ 고환율이 부담되는 종목 중 ‘가격 전가력’이 뛰어난 종목군 스크리닝
- 반도체 너머의 알파: '환율 조정 OPM'으로 발굴한 매크로 저항주
- 국내 상장기업(코스닥 포함)의 1Q26F 영업이익은 약 155조 원으로 YoY +108%라는 경이로운 성장을 기록할 전망
- 반도체 섹터의 영업이익이 90조 원(YoY +531%)으로 전체 성장을 견인하는 반면, 반도체를 제외한 나머지 기업들의 합산 영업이익은 65조 원(YoY +9%)에 그치며 상대적 정체 국면
- 이러한 이익 양극화의 이면에는 '고환율'이라는 양날의 검이 자리 잡고 있어, 원/달러 환율과 반도체 제외 이익증가율은 음의 관계
- 원/달러 환율 상승은 수출 비중이 절대적인 반도체에는 강력한 '환차익 보너스'를 제공하며 이익 수치를 부풀린 반면, 수입 원재료 비중이 높거나 에너지 비용 부담이 큰 나머지 대다수 기업에게는 마진을 갉아먹는 치명적인 '비용 쇼크'로 작용
- 따라서 지금은 기록적인 총량 수치에 환호하기보다, 환율이라는 매크로 변수가 만들어낸 '착시'를 걷어내고 기업 본연의 실력을 가려내는 정교한 스크리닝 필요
- 이에 필자는 명목상의 이익률이 아닌, 환율 효과를 제외한 '조정 OPM'을 통해 다음과 같은 아이디어 제시
- 매출 조정: Adj. Revenue = Nominal Revenue / (1 + △ FX x 수출비중)
- 영업이익 조정: Adj. OP = Nominal OP - (매출 증가분 x OP Leverage)
- 2026년 상반기 고환율(+9% YoY) 환경으로 명목 OPM(예상치)보다 조정 OPM(FX Neutral)이 높고 YoY OPM 개선세가 뚜렷한 기업은 환율이라는 '매크로 역풍'을 오직 기업 본연의 실력(판가 전가 및 물량 성장)으로 정면 돌파했음을 의미
- 이들은 향후 환율 및 유가 안정 시에 더욱 폭발적인 성장을 보일 잠재력 충분하다는 판단
- 제주항공, 한국전력, SK이노베이션, 롯데칠성, SGC에너지, S-Oil, SK오션플랜트, 오리온, KT&G 등
- 위 종목들은 현재 고환율이라는 강력한 비용 페널티에도 불구하고, 판가 전가와 운영 효율화를 통해 실적이 개선
- 향후 환율 안정 시, 억눌렸던 마진 스프레드가 폭발하며 강한 성장 부각될 것

▲ 링크: https://bit.ly/4bVNZa3

[하나 Global ETF Daily (4/7)]
▶️ 하나 Global ETF 박승진(T.3771-7761)
▶️ RA 신민건(T.3771-3269)
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🔹주요 ETF Daily 수익률
(2026.4.6 종가 기준)

» 주요 시장 ETF
SPY 0.47%
QQQ 0.60%
DIA 0.37%
IWM 0.43%

» 주요 국채 ETF
SHY -0.10%
TLT -0.16%
IEF -0.26%

» 주요 섹터/테마 ETF
마리화나(MJ) 3.89%
우주(ARKX) 1.34%
블록체인(BLOK) 1.19%

🔹ETF News
[VettaFi/Sprott] 유가 변동성 속의 대안: 왜 지금 '우라늄'에 주목해야 하는가?
- https://buly.kr/CWvxWrs
- 중동 분쟁에 따른 호르무즈 해협 폐쇄와 에너지 공급망 마비 국면에서, 우라늄이 화석 연료의 불확실성을 상쇄할 강력한 장기 대안으로 부상하는 중
- 스프롯 자산운용(Sprott)이 제시하듯 우라늄은 타 원자재와 달리 대체재가 전무한 '100% 비탄력적 수요' 구조를 지니고 있으며, 이는 지정학적 위기 속에서 원자력의 독보적인 회복탄력성을 방증하는 핵심 요소로 풀이
- 특히 우라늄 광산 기업과 실물 자산에 동시 노출되는 URNM(Sprott Uranium Miners ETF)의 성과는 주목할 만함
- 2026년 3월 지정학적 긴장으로 인한 일시적 가격 조정에도 불구하고, 연초 대비(YTD) 13.01%의 수익률을 기록하며 하방 경직성을 확보했다는 사실은 시장의 견고한 펀더멘털을 의미
- 중국과 한국 등 주요국들이 미래 물량 확보에 사활을 걸고 있는 현 상황은 우라늄 생산자들의 협상력을 높이며 장기적인 가격 우상향의 근거가 됨
- 결론적으로 유가 변동성에 지친 투자자들에게 우라늄은 단순한 원자재를 넘어 포트폴리오의 '안정적인 승차감'을 제공하는 전략 자산으로서 가치가 매력적
- 단기적인 지정학적 노이즈가 가격을 억누르고 있는 현재의 국면은 오히려 원자력 르네상스라는 메가 트렌드에 올라탈 수 있는 최적의 진입 기회로 판단
- 에너지 안보가 국가 존립의 과제가 된 시점에서 URNM과 같은 포괄적 노출 수단을 활용한 대응을 자산 배분 관점에서 제안

[Markets Media] 미국 자산운용 시장의 지각변동: '뮤추얼 펀드 내 ETF 쉐어 클래스' 시대 개막
- https://buly.kr/CslTUQW
- 2026년 3월 디멘셔널(DFA)이 미국 최초의 액티브 'ETF 쉐어 클래스'를 출시하며 자산운용 시장의 구조적 패러다임을 전환시킴
- 뱅가드의 전유물이었던 특허 만료 이후 SEC의 첫 승인 사례라는 상징성은, 향후 2.15조 달러 규모의 액티브 ETF 시장이 10조 달러 시대를 앞당기는 결정적 촉매제로 작용할 것
- 디멘셔널이 40년 이상의 트랙레코드를 보유한 'US Micro Cap' 전략을 첫 타겟으로 삼은 것은, 검증된 뮤추얼 펀드의 알파 창출 능력을 ETF의 세금 효율성 및 유동성과 결합하려는 전략적 선택으로 풀이
- 뮤추얼 펀드와 ETF가 하나의 포트폴리오를 공유함으로써 발생하는 규모의 경제는 운용 비용 절감으로 이어지며, 이는 투자자 수익률 제고 측면에서 매우 유효한 구조
- 특히 점유율 13.3%로 액티브 ETF 시장 1위를 수성 중인 디멘셔널의 이번 행보는 제이피모건(JPM)과 블랙록 등 후발 주자들과의 격차를 벌리는 핵심 동력이 될 것으로 판단
- 다만, 매일 포트폴리오를 공개해야 하는 투명성 요건과 뮤추얼 펀드 특유의 복잡한 수수료 체계를 ETF와 통합하는 과정에서의 기술적 과제는 여전히 상존
- 그럼에도 불구하고 스테이트 스트리트(STT) 등 대형 서비스사들의 인프라 지원과 DTCC의 비과세 교환 표준화 작업이 병행되고 있다는 점은 시장 안착 가능성을 높이는 요소로 유효
- 결론적으로 이번 승인은 대기 중인 90여 개의 신청서에 대한 '가이드라인' 역할을 수행하며, 투자자들이 노련한 매니저의 전략을 가장 효율적인 그릇인 ETF로 향유할 수 있는 시대를 가속화

◈하나증권 해외주식분석◈

선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386)
*텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock

★ [HANA US Weekly] 미국투자: 아직은 B2B가 더 유리
▶ 자료: https://buly.kr/NlfcfW

- 2월 미국 수출입 Update: 자본재 수입 견조, 소비재 수입은 여전히 부진
- 지난 주(3월 27일~4월 3일) 리뷰: 지정학적 위기 지속되고 있지만, 기대감도 상존
- 이번 주(4월 6일~4월 10일) 프리뷰: 미국과 이란 협상 여부, 통화정책 관련 경제 지표 및 연준 위원들의 발언

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

» 4월 미국주식 & ETF

이란 외무부는 중재국들을 통해 전달된 휴전 중재안에 대해 이란의 요구사항을 담은 답변을 준비했으나 미국이 제안한 평화안은 거부했다.

이란 국영 IRNA 통신에 따르면 에스마일 바가이 이란 외무부 대변인은 6일(현지시간) 정례 기자회견에서 "며칠 전 파키스탄을 통해 전달된 미국의 '15개 조 평화안'이 지나치게 과도하며 비정상적이고 비논리적인 내용이어서 결코 수용할 수 없다"고 일축했다.

이어 "이란은 자국의 안보와 국익을 바탕으로 정당한 요구 사항을 문서화했으며, 이에 대한 답변 준비를 마쳤다"며 "적절한 시기에 공식 발표할 것"이라고 덧붙였다.

이란 외무부 "중재안 답변 준비됐지만 美평화안은 수용 불가"
https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016005835?rc=N&ntype=RANKING

[New K-ETF] 삼전닉스+채권, 미국 AI전력인프라 액티브
▶ 하나 Global ETF 박승진(T.3771-7761)
▶ 자료: https://buly.kr/BpGvF2P
▶ 텔레그램: https://t.me/globaletfi

▣ 신규 상장 ETF(4/7): KODEX 삼성전자 SK하이닉스 채권혼합50, RISE 미국 AI전력 인프라 액티브

◎ KODEX 삼성전자 SK하이닉스 채권혼합50 ETF

- 대표 반도체 대형주인 삼성전자와 SK하이닉스의 주식들과 국고채를 조합하여 포트폴리오를 구성하는 채권혼합형 패시브 ETF. 반도체 슈퍼 사이클의 중심에 있는 삼성전자와 SK하이닉스 주식을 각각 25%의 비중으로 편입하고, 나머지 50% 비중에 대해서는 우리나라의 국고채로 포지션을 구축

- 한국 증시를 이끌어 가고 있는 주도주 2개 종목의 주식 포트폴리오와 안전자산인 국고채 포트폴리오를 50%씩 동일한 비중으로 구성하는 형태. 국고채 포지션의 경우 만기가 5년 이하로 발행된 채권들 가운데 국채선물 3년물 바스켓 종목을 우선적으로 편입

- 채권 포지션이 50%의 비중을 차지하기 때문에 채권혼합형 ETF로 분류되며, 이러한 기준으로 인해 퇴직연금 계좌에 100% 비중까지 채워넣을 수 있는 ETF 종목

◎ RISE 미국 AI전력 인프라 액티브 ETF

- AI 전력 인프라 산업과 관련된 미국 기업들에 투자하는 테마형 액티브 ETF. AI 데이터센터와 전력망, 에너지 저장, 전력변환, 원자재 기업 등을 폭넓게 투자하며, 액티브 방식으로 운용되는 종목인 만큼 상황에 따라 상대적 모멘텀이 더 부각될 수 있는 영역으로 유연하게 무게중심을 이동시키는 전략 추구

- 비교지수에는 ‘AI 데이터센터 & 핵심 인프라’, ‘전력망 & 전력화 인프라’, ‘에너지 저장 전력 변환’의 테마에 부합하는 20개 종목들을 선정. 상장일 기준 포트폴리오에는 GE Vernova, Bloom Energy, Lumentum, Vertiv, Quanta Services, Vistra, NextPower, Cameco, Solaris Energy Infrastructure, Eaton 등의 기업들이 편입

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

[미국·이란, 45일 휴전 협상 추진…중재국 통해 막판 협상 진행]

* 휴전 협상 진행
- 미국과 이란, 그리고 파키스탄·이집트·터키 등 중재국들이 45일 휴전안을 놓고 협상 중이라고 보도
- 해당 휴전안은 2단계 구조로, 단기 휴전 후 영구 종전 협상으로 이어지는 방식으로 논의되고 있다고 전해짐

* 협상 방식
- 협상은 직접 대면이 아닌 중재국을 통한 간접 채널과 메시지 교환 방식으로 진행되고 있다고 보도
- 미국 특사 Steve Witkoff와 이란 외무장관 Abbas Araghchi 간 메시지 교환도 포함된 것으로 전해짐

* 주요 협상 쟁점
- 호르무즈 해협 재개방 문제와 이란의 고농축 우라늄 보유 관련 조치가 핵심 논의 대상이라고 전해짐

* 긴박한 협상 상황
- 트럼프 대통령이 제시한 협상 시한이 임박한 가운데, 기존 마감 시한이 약 20시간 연장된 것으로 보도
- 트럼프는 합의 실패 시 이란 주요 인프라에 대한 강력한 공격을 경고한 것으로 전해짐

* 협상 전망
- 향후 48시간 내 부분적 합의 가능성은 낮은 것으로 평가된다고 전해짐

* 지역 리스크
- 협상 실패 시 이란이 걸프 지역 에너지 및 수자원 시설에 보복할 가능성에 대해 중재국들이 우려하고 있다고 보도

링크: https://www.axios.com/2026/04/06/iran-war-us-tehran-ceasefire-talks