Телеграм канал «[하나 Global ETF] 박승진»

» 중동 걸프 지역 전반으로 확대되고 있는 군사 충돌 상황들

» 미국이 3월말 이전에 호르무즈 해협의 배들을 실제로 호위할 것인지에 대한 베팅 확률은 36% 수준. 트럼프 대통령의 반복되는 발언에도 시장 신뢰는 크게 높지 않은 상황 [Polymarket]

🔹세계의 주요 해협들
- 국제 무역과 에너지 안보 측면에서 핵심적인 역할을 수행하는 전략적 요충지

» 말라카 해협: 인도양과 태평양을 연결하며 전 세계 해상 운송의 약 60%와 글로벌 무역 상품의 25%를 처리하는 가장 중요한 통로 중 하나

» 호르무즈 해협: 이란과 오만 사이에 위치한 호르무즈 해협은 전 세계 석유 소비량의 25%와 천연가스(LNG) 물동량의 3분의 1을 담당하고 있어 폐쇄 시 글로벌 에너지 시장에 치명적인 타격으로 연결

» 싱가포르 해협: 말라카 해협과 남중국해를 잇는 구간으로 전 세계 해상 무역량의 절반 수준인 50%를 소화하는 매우 분주한 항로

» 보스포루스 해협: 세계에서 가장 좁은 해협으로 꼽히며 흑해와 마르마라해를 연결하는 동시에 유럽과 아시아 대륙을 가르는 지리적 경계

» 지브롤터 해협: 대서양과 지중해를 잇는 관문 역할을 하며 유럽의 스페인과 아프리카의 모로코를 분리하는 전략적 지점

» 마젤란 해협: 남미 남단에 위치한 마젤란 해협은 칠레 남부의 영토를 가로지르며 대서양과 태평양을 연결하는 고전적인 항로의 기능을 수행

» 배스 해협: 호주의 배스 해협은 본토와 타즈매니아 섬 사이를 가로지르며 그레이트 오스트레일리아 만과 타즈만 해를 직접 연결하는 통로

» 베링 해협: 아시아와 북미 대륙을 분리하는 동시에 북극해와 태평양을 잇는 유일한 수로로서 북극 항로의 핵심 거점

→ 말라카와 싱가포르 해협만으로도 세계 해상 무역의 절반 이상이 이루어지며, 호르무즈 해협과 같은 초크포인트는 국제 정치의 핵심 변수로 작용

🔹미국 국제무역법원(CIT), 총 4단계에 걸친 관세 환급 프로세스를 구축

» 첫 단계로 수입업자와 중개인이 CAPE(통합 관리 및 항목 처리) 웹 포털을 통해 직접 환급을 요청하는 전용 시스템을 마련할 예정. 이후 대량 처리 과정을 통해 당국이 부과 내역의 적절성을 검토하고 미납 또는 환급 금액을 재계산하며, 세관국경보호국(CBP)의 정밀 검토를 거쳐 최종 환급액을 확정

» 마지막으로 재무부가 확정된 환급금에 이자를 더하여 지정된 계좌로 전자 송금을 실행하며 모든 절차를 마무리. 현재 세관(CBP)은 오는 4월 20일 전후의 시스템 가동을 목표하고 있으며, 현재 청구 포털과 지급 모듈 등 주요 시스템 개발이 절반 이상 진행된 상태

» 법원은 3월 19일 추가 보고를 명령하며 시스템 구축을 적극적으로 확인 중이나, 5300만 건 이상의 방대한 항목 검증이 필요. 실제 수령 시기는 5월 이후가 될 것으로 예상

» 약 1,750억 달러 규모의 환급이 현실화될 경우, 수입 비중이 높은 유통 및 제조 기업들은 매출 원가 절감을 통해 기업 이익과 주가에 상방 압력으로 반영될 전망

» 대규모 현금 유입을 바탕으로 우량 기업들의 특별 배당이나 자사주 매입 등 주주 환원 정책이 강화될 것이라는 기대도 존재. 다만 무효화된 관세를 대체하기 위한 새로운 무역법 카드들은 확정 시점에 업종별로 주가 향방을 가를 수 있는 주요 리스크 요인

» 트럼프 정부의 4단계 관세 환급 절차

3/16일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 유가 상승 이후, 경기사이클이 주도 업종을 결정한다
▶자료: https://bit.ly/4bnMwYr
* WTI 가격 변화율(YoY)은 미국 CPI YoY에는 2개월, 국내 CPI YoY에는 3개월 선행. 인플레이션 압력이 높아지면, 중앙은행의 기준금리 인상 가능성 높아짐

* 미국에서 사모대출 부실 우려 부각. 미국 사모대출은 소프트웨어 업종의 대출 비중이 높아 최근 하이일드 Tech 섹터의 신용스프레드 상승, 사모대출 기업들 주가 연중 고점 대비 현재 -15% 하락. 실제 기준금리가 인상될 경우 문제는 지금보다 심각

* 현재 연준 기준금리는 명목 중립금리(3.50%)와 큰 차이 없음. 기준금리 인상을 서둘러 결정할 시점 아님. 2021년 연초부터 명목 중립금리가 3.5%를 넘어 상승하기 시작했지만, 연준의 기준금리 인상은 실제로 2022년 3월부터 시작

* 2022년 3~8월 러/우 전쟁 장기화, WTI 가격 YoY 변화율 평균 50% 이상 유지, 기준금리 인상 시기에 S&P500 내 당시 이전 주도 업종인 반도체 주가 추세 없는 상승과 하락 반복, 하드웨어 -20% 하락 이후 반등. 에너지 업종만 강세

* 동 기간 코스피에서도 이전 주도 업종이었던 하드웨어와 반도체는 주가가 -20% 정도 급락 이후 반등. 조선, 방산, 기계 업종 주가가 꾸준히 강세 기조 유지

* 단 2022년 9월은 기준금리 인상과 영국의 소극적인 재정정책으로 인한 파운드화 가치 급락 등으로 인해 달러인덱스 8월 105p에서 9월 114p까지 급등, 당시 단기 2번의 W자형 저점 패턴 형성

* 한편 고유가와 기준금리 인상이 무조건적인 지수의 추세적인 하락 국면 진입 의미하지 않음. 글로벌 경기사이클이 무너질 때 지수는 본격적인 하락 추세로 진입. 장기(3년) 기준 글로벌 PMI제조업지수와 WTI 가격 간의 상관계수는 (-), S&P500 Tech섹터 CAPEX와의 상관계수는 0.6까지 상승

* 글로벌 경기사이클 판단의 주요 변수는 ① S&P500 Tech섹터의 CAPEX 증가율과 ② 국내 반도체 수출 증가율 그리고 ③ 글로벌 반도체 기업의 영업이익률. 현재 증가율 지표들은 상승하고 있고, 수익성은 2026년 3~4분기까지 꾸준히 높아질 것으로 예상

* 오는 4월 Tech 기업들의 실적 발표가 예상치에 부합할 경우 글로벌 경기사이클 확장 유지를 기반으로 지수는 상승 추세로 복귀할 가능성 높음. 2026년 영업이익률 상승 폭은 크지만 최근 PER이 급락한 S&P500 반도체와 소프트웨어 그리고 투자은행, 코스피는 반도체, 방산, 자동차가 추세 복귀 주도 전망
(컴플라이언스 승인 득함)

🔹NVIDIA, 다음주 GTC에서 새로운 추론용 칩 공개 예상

» Nvidia는 경쟁 상황에 대응하기 위해 AI 추론 작업에 특화된 새로운 반도체 출시를 준비 중. 다음 주(3/16~19) 열리는 Nvidia GTC 행사에서 공개할 가능성이 높으며, 이는 최근 AI산업의 투자 방향이 모델 학습 중심에서 실제 서비스 실행 단계인 추론 영역으로 이동하고 있는 흐름을 반영한 전략

» 그동안 젠슨황 CEO는 하나의 시스템에서 AI 모델 학습과 실행을 모두 처리할 수 있다는 입장을 유지해 왔으나, 이번에는 AI 응답 속도를 높이기 위한 추론 전용 칩을 별도로 공개할 전망. 이는 다양한 작업을 하나의 GPU에서 처리하도록 설계했던 기존 전략에서 일부 변화가 반영된 것

» 또한 Nvidia는 약 3개월 후 Groq 기술을 기반으로 한 LPU 칩을 공개할 것으로 예상. 해당 제품은 차세대 GPU 플랫폼인 Vera Rubin GPU와 함께 동작하는 제품군의 일부가 될 가능성. 이러한 전략은 자체 AI 칩을 개발하고 있는 Google 등 빅테크 기업과 AI 스타트업들의 도전에 대응하기 위한 움직임으로 해석 가능

» 현재 Blackwell과 Rubin은 AI 모델 처리에 필요한 대규모 데이터를 처리하기 위해 HBM에 크게 의존. 그러나 HBM은 가격이 높고 공급도 제한적. SK하이닉스와 Micron 등의 기업들 역시 빠르게 증가하는 AI 수요를 완전히 따라잡기 어려운 상황

» 이러한 환경에서 Nvidia가 준비 중인 Groq 기반 칩은 HBM 대신 SRAM을 활용하는 구조가 될 가능성. SRAM은 비교적 확보가 용이하며, 특히 빠른 응답 속도가 중요한 AI 추론 및 reasoning 작업에 적합한 구조라는 평가

» 또한 추론 전용 칩은 기존 데이터센터에도 비교적 빠르게 도입할 수 있다는 장점 보유. 현재 상당수 데이터센터가 최신 액체 냉각 GPU 시스템을 지원하지 못하는 상황이기 때문에, 보다 유연하게 배치할 수 있는 경량화된 추론 칩에 대한 수요가 증가할 가능성이 제기 중