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5/18일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 코스피, 이제 10,000p 시대로
▶자료: https://bit.ly/4dmh5yL
* 강세장은 변동성도 큼. 다만, 시장의 방향성은 유동성과 이익이 결정. 현재 2026년 코스피 예상 순이익은 689조원, 2027년은 853조원까지 증가. 2010년 이후 코스피 평균 PER은 9.96배

* 2026년 연말까지 2027년 순이익을 지수가 선반영한다면, 코스피 시가총액은 8,499조원(853조원*9.96배). 지수로 환산하면, 10,380p(기존 제시한 코스피 예상 상단 8,470p)

* PER 리레이팅 가정하지 않더라도 현재 이익 추정치가 현실화될 경우 코스피는 10,000p 시대로 진입

* 물론 지금과 같은 고유가와 고금리에 기업 이익이 예상대로 증가할 수 있을까라는 고민. 하지만 WTI 가격 상승률(YoY, 최근 3개월 평균 63%) 보다 S&P500 Tech 섹터의 CAPEX 증가율(YoY, 80%)은 여전히 높고, S&P500 Tech와 코스피 반도체 순이익 추정치도 상향 조정 중

* S&P500 Tech 섹터의 CAPEX 증가율이 WTI 가격 상승률 보다 낮아지거나, 코스피 반도체 순이익 추정치가 하향 조정될 때 이익 증가를 기반으로 한 지금의 지수 상승은 끝날 것

* 코스피의 상승이 삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 진행되면서 쏠림 심화도 고민. 삼성전자와 SK하이닉스의 코스피 내 시총 비중은 48%까지 상승

* 12개월 예상 순이익 기준 삼성전자와 SK하이닉스의 코스피 내 순이익 비중(12개월 예상 기준)은 무려 72%. 대만 가권지수 내 TSMC 시총 비중은 44%, 2027년 전망치 기준 순이익 비중은 43%로 시총과 이익 비중이 거의 비슷한 수준

* 기업 이익과 버블 붕괴의 시사점, 2000년 3/27~28일 S&P500지수 내 시스코시스템즈가 마이크로소프트와 GE를 제치고, 시가총액 1위 기업으로 올라섬

* 2000년 시스코시스템즈의 순이익은 27억 달러(2000년 3월 시가총액 1위 당시 시가총액 5,516억 달러)로 이는 당시 GE의 순이익 대비 20%, 마이크로소프트 대비 28%에 불과한 수치. 2000년 Tech 버블의 종료는 이익 규모와는 상관 없이 주가 과열로 시총 1위 기업만 바뀐 상황에 나타났음

* 이익 증가를 기반으로 한 지금의 강세장 종료의 또 다른 시그널은 SK하이닉스의 시총이 삼성전자를 추월하는 경우. 그래도 아직까지는 삼성전자의 순이익 규모 추정치(26년 280조원, 27년 349조원)가 SK하이닉스(208조원, 272조원) 보다는 큼
(컴플라이언스 승인 득함)

🔹SpaceX의 나스닥 상장 이슈

​» SpaceX, 당초 6월 말로 예상되던 IPO 일정을 앞당겨 6월 12일 나스닥 시장 상장을 목표로 추진 중인 것으로 파악

​» 미국 증권거래위원회(SEC)의 서류 심사가 예상보다 빠르게 진행되면서 전체적인 상장 타임라인이 단축된 것으로 추정

​» 공식 티커는 'SPCX'로 결정되었으며, 이번 상장은 뉴욕증권거래소(NYSE)와의 유치 경쟁에서 나스닥이 거둔 승리

​» 이르면 다음 주 수요일(5월 20일경)에 증권신고서(Prospectus)를 공식 공개할 예정. 이어 기관 투자자 대상 기업설명회 및 수요 확보 목적의 로드쇼(Roadshow)는 6월 4일 진행 예정

​» 이르면 6월 11일에 최종 공모가 책정(Pricing)을 완료한 후, 바로 다음 날인 6월 12일 나스닥 시장에서 거래가 시작될 전망

​» SpaceX는 이번 IPO를 통해 약 750억 달러의 자금을 조달할 계획이며, 목표 기업가치는 1.7조 달러에서 2조 달러 수준

​» 성공할 경우 역사상 최대 규모의 IPO 기록을 경신하게 되며, 증시 상장과 동시에 테슬라의 시가총액을 뛰어넘어 글로벌 시총 7위권 진입이 유력

​» 나스닥을 상장 대안으로 선택한 핵심 배경은 나스닥100 지수의 'Fast Entry (조기 편입)' 조건을 충족하여 상장 후 한 달 이내에 지수에 편입되기 위함. 이를 통해 패시브 중심의 투자자금 확보 가능

» SpaceX, 나스닥 상장을 당초 계획보다 더 앞당겨 6월 12일 목표로 추진

🔹트럼프 대통령의 1분기 매수 종목

» NVIDIA, Apple, Oracle, Broadcom, Adobe, ServiceNow, Workday, Synopsys, Cadence Design, Microsoft, Amazon, Vanguard S&P 500 ETF(VOO), iShares Russell 1000 ETF(IWD)

» 거래 내역 중 대부분은 브로커의 재량에 따라 이루어진 거래로 표시. 전체적인 포트폴리오 구성은 대형 기술주와 반도체, 그리고 시장 지수 추종 ETF에 집중

» 한국증시 3배 레버리지 ETF로 알려져있는 KORU의 경우, KOSPI가 아닌 EWY(MSCI Korea 25/50 Index)의 포트폴리오를 기반으로 하는 ETF

🔹EWY ETF의 포트폴리오

» EWY가 추종하는 MSCI Korea 25/50 Index는 당연히 KOSPI와 높은 상관관계를 보이지만, 지수 구성 방법에 차이가 존재

» '25/50 Cap Rule'이 적용되는 형태로, 이는 대형주와 중형주 중심의 분산형 시가총액 가중방식

» 단일 종목 비중을 최대 25%로 제한하고, 동시에 비중이 5%를 초과하는 종목들의 합계가 전체 포트폴리오의 50%를 넘지 않도록 제한. 현재 81개 종목으로 구성

🔹EWY와 DRAM ETF의 누적 자금 유입액 추이

» 한국증시(MSCI Korea 25/50 Index) 추종 ETF인 EWY와 메모리반도체 테마 ETF인 DRAM의 자금 순유입 추이

» 지난해 하반기 이후 EWY에 대한 누적 자금 유입 규모가 +61.7억달러인데, 올 4월에 상장된 DRAM의 자금 유입액은 +83.5억달러

» 최근 EWY에서 자금이 유출되는 가운데 DRAM의 자금 유입 기울기가 더 가팔라졌던 모습을 살펴보면, 미국 투자자들은 한국 증시 자체보다는 삼성전자와 SK하이닉스 중심의 반도체 기업들에 관심이 큰 것으로 추정 가능

» 두 ETF 모두 삼성전자와 SK하이닉스 비중이 약 50%를 차지. DRAM의 경우 Micron도 26% 수준으로 편입되어 있고, Kioxia, Sandisk, Segate, Western Digital 등 14개 종목으로 구성

» 4월 2일에 상장된 DRAM ETF의 순자산 규모(AUM)는 +99.8억달러 수준으로 역대 가장 빠른 속도의 성장을 보이고 있는 상황