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6/29일 하나증권 전략 이재만
[7월 주식시장 전망과 전략] 순환매의 조건: 이익과 유가 그리고 금리
▶자료: https://bit.ly/4eIhsnX
* 코스피의 최근 20일 이격도 저점은 6월 초 연준(Fed) 기준금리 인상 우려가 부각됐던 당시 94%, 이를 현재 코스피 적용 시 저점 7,900p. 2026년 이전 코스피 서킷브레이커 발동 이후 직전 수준으로의 회복 기간은 평균 32거래일, 2026년 이후 5~6거래일로 단축

* 2026년 S&P500 M7 보다는 Non M7의 주가 수익률 높음. 2025년 S&P500 M7의 순이익 증가율 26%에서 26년 44%. Non M7의 순이익 증가율은 9%에서 39%로 급등하면서 M7과의 격차가 거의 없음. 순환매의 조건은 이익 증가율 격차 축소

* 2026년 삼성전자와 SK하이닉스 순이익 증가율 570%과 410%, 27년은 33%와 38%로 낮아질 예상. 다만 삼성전자와 SK하이닉스를 제외한 기업들의 경우 64%에서 18%로 삼성전자와 SK하이닉스 보다 낮음. 이익을 기반으로 한 순환매는 쉽지 않은 상황

* 미국과 이란 간의 종전 협상으로 WTI 가격이 전쟁 이전 수준까지 하락. WTI 70달러 수준에서 영업이익률 추정치 상향 조정 기반으로 주가 수익률이 높은 업종은 S&P500 은행, S/W와 코스피 제약/바이오, S/W. 2026년 S&P500 S/W와 코스피 제약/바이오, S/W 주가 부진

* 국제 유가 하락과 같이 봐야 하는 변수 미국 시중금리. 미국 10년물 국채금리는 실질금리 상승과 기준금리 인상 우려를 반영해 현재 4.4%로 미국과 이란 전쟁 발생 이전 수준(3.9%) 보다 높음

* 2023년 연준 기준금리 인상 이후 동결 국면인 7~10월 미국 10년물 국채금리가 급등하는 본드 텐트럼 발생. 당시 고금리에도 불구하고 매출 보다는 순이익, 순이익 보다는 FCF 증가율이 높을 것으로 예상했던 업종의 주가가 이전 고점을 빠르게 회복하며 주도 업종으로 복귀

* 1999년(현재와 비슷한 Tech 투자 성장 국면) 하반기 연준은 총 3회 기준금리 인상, 시중금리는 상승. 주가 상승 업종과 종목 수 감소. 이익 모멘텀 강화 여부를 기반으로 성장주가 가치주 대비 차별적인 강세, 성장주 내에서는 수익성이 높거나 높아지는 기업들 주가 강세

* 지금도 고금리 수준 유지를 고려할 경우 기업 선별 중요. ① 2026년 순이익 보다는 FCF 증가율 높고, ② 이익 모멘텀 기반으로 성장주 포함(2분기와 3분기 QoQ 순이익 증가율 높은 기업), ③ 영업이익률이 꾸준히 상승(1분기~3분기)할 것으로 예상되는 기업 선별(기업은 본문 28p과 29p 참고)

(컴플라이언스 승인 득함)

하나증권 중국/신흥국전략 김경환(T.02-3771-7616)
*텔레그램 채널 : https://t.me/HANAchina
 
◈[3/4분기 중국 주식시장 전망과 전략] 중국 구도 고찰과 미래(CXMT)ㆍ실력(창업판)ㆍ약점(홍콩)
▶자료: https://bit.ly/4oPF8M3
 
[3/4분기 구도] 성장과 가격 상승 양극화, 수출과 공급망 호황으로 내수 부양은 소극적
상반기 중국 주가와 장기금리의 극단적인 괴리는 신경제의 희망과 구조적인 신용 축소를 동시에 시사. 본격적인 리플레이션 사이클은 전반전에 진입했으나, 수출과 공급망의 구조적인 호황과 내수 침체 연장의 대비가 당초 예상을 상회. 수출 호황과 명목GDP 상승 효과로 인해 상반기 내수 부양책은 여전히 소극적이며 3/4분기에도 기대감이 높지는 않음. 글로벌 자본재 사이클 수혜와 공급망 경쟁력 확인이 긍정적이지만, 대외 노출도 상승이 하반기 정책 난이도와 주도주 변동성을 키울 수 있음. 중국 유동성의 주식 시장 이동은 지속되고 있으며, AI 투자 확장과 상업화 방식은 미국과 다른 ‘가성비’ 모델이 점차 강화
 
[5대 자산 점검] 하반기 중국 주식과 환율 가치 상승 구간은 길고, 채권과 원자재 강세는 짧을것
하반기 전망 가시성·상승 확률 측면에서 주식>환율>원자재>부동산>채권 순으로 예상. ①중국 주가는 하반기 강세 근거와 펀더멘털 방향성이 주요 자산 중에서 여전히 가장 명확. ②중국 장기금리는 하반기 구조적인 하락세가 중단되고 순환적인 되돌림이 예상. 다만, 내수와 신용 사이클 불확실성으로 상단도 제한적. ③위안화는 25년 이후 강세 기조가 연장될 전망. 구조적-순환적인 강세 요인은 내부에 있으며, 연말 예상 환율은 6.55위안 수준. ④주택 가격은 1-2선 도시 중심으로 장기 저점을 탈출할 전망. ⑤중국 원자재 가격은 하반기 반등이 재개될 것이나 전통-신흥 품목의 괴리는 여전히 클 전망
 
[미래ㆍ실력ㆍ약점] 3대 테크 지수로 보는 중국의 미래(CXMT), 실력(창업판), 약점(홍콩)
2025년 이후 중화권 3대 테크 지수에 대해 높아진 관심은 K자형 성장 구도, 기술자립과 공급망 우위, 로컬-외국인의 시각 차를 반영. 우리는 각 지수의 특징과 모멘텀을 통해 하반기 투자 전략을 다시 정리. 첫째, CXMT 상장과 과창50지수는 중국 미래 산업에 대한 밸류에이션을 상징. 하반기 CXMT와 YMTC 상장은 중국 반도체 국산화의 이정표이자 재평가를 시사하며, 밸류체인의 낙수효과가 기대. 과창50지수는 대규모 IPO를 통해 고평가 부담이 점차 해소되고 미래 산업의 가치를 더 복합적으로 반영할 것. 둘째,창업판은 중국 공급망의 진짜 실력을 반영. 중국 수출의 구조적인 경쟁력과 가격 상승, 자본재 확장 사이클의 수혜를 창업판 대형주가 가장 극적으로 반영. 2027년까지 중화권 주요 지수 중에서 실적 상향 조정 확률이 가장 높고, 밸류에이션 상승 여력도 가장 큼. 셋째, 홍콩 증시의 상반기 부진은 중국의 구조적인 약점과 대외 노출도가 극대화된 결과. 하반기 실적 보다는 유동성과 수급 회복이 선행될 것으로 예상되며, 중장기 경쟁력은 유효
 
[투자 전략] 매크로와 정책 배팅 시기상조, 중국 투자 ChiNext(자본재)와 과창50(반도체) 계속 집중
3/4분기 대외 환경과 정책 동기 측면에서 중국 매크로와 부양책 배팅은 여전히 시기상조이며, 가격 상승 분야와 실적/공급 이벤트를 먼저 주목. 7-8월 실적 시즌은 수출 밸류체인(자본재/전자/에너지), 반내권(비철/화학), 서비스업(외식/여행) 분야의 서프라이즈가 기대. 중화권 증시는 3/4분기 실적과 수급 우위를 가진 본토 ChiNext와 과창50지수 투자가 여전히 유효. 내수 업종은 3/4분기 부동산과 백주 업종 주가가 장기 침체 탈출 여부의 바로미터
 
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

🔹SpaceX의 지난 3년 매출액, 순이익 추이

» 2025년에 189억의 매출을 기록했으나 -49억달러 적자 기록

» S&P 지수에 편입되기 위해서는 최소 4개 분기의 실적 확인 필요

» S&P500 지수 편입을 위한 2가지 수익성 요건
1) 가장 최근 분기(GAAP 기준)의 순이익이 흑자
2) 최근 4개 분기(TTM)의 GAAP 순이익 합계가 흑자
- 상기 조건들의 동시 충족 필요

» SpaceX가 오는 7월 7일, NASDAQ100 지수에 편입될 예정이라고 NASDAQ이 공식 확인

» NASDAQ100 지수를 추종하는 패시브 자금이 유입되면서 SpaceX 주식에 대한 매수 수요가 증가할 전망. QQQ, QQQM 등의 ETF들이 해당

» JP Morgan은 NASDAQ100 지수 편입으로 약 43억 달러 규모의 패시브 자금이 유입될 것으로 추정

» 미국 정부가 국가안보 우려를 이유로 중단했던 Anthropic의 최상위 AI 모델 접근 제한을 일부 철회. 신뢰할 수 있는 미국 기관을 대상으로 Claude Mythos5의 사용을 다시 허용

» 이번 조치로 포춘 500 기업을 포함한 100개 이상의 기업과 기관이 Claude Mythos5에 접근 가능

» 한편, 미국 정부는 OpenAI의 GPT-5.6 일반 공개 출시도 연기해 줄 것을 요청한 것으로 알려졌으며, 정부가 최신 AI 모델의 접근 권한을 특정 기관에만 부여하는 방식은 형평성과 경쟁을 저해할 수 있다는 비판이 제기 중

» 쉽게 끝나지 않는 충돌의 상황들. 다만 유가 반등폭은 제한적

美, 이란의 상선 공격에 보복공습…이란도 "미군기지 때렸다"
- 양측 종전 MOU 발효 9일만에 무력충돌…美·이란, 상대 향해 "합의 어겼다"
- 미-이란 모두 합의 깨는 데는 신중할 이유 존재…돌발상황 따른 확전 우려도
https://n.news.naver.com/article/001/0016162344?sid=104

» SpaceX가 미국 FTC(연방거래위원회)로부터 광통신 스타트업 Mesh Optical Technologies의 인수 승인을 취득

» Mesh Optical은 데이터센터 간 정보를 광신호로 송수신하는 광트랜시버(Optical Transceiver)를 개발하는 기업. 기존 솔루션보다 전력 효율이 높고 지연시간(latency)이 낮은 것이 특징

» Starlink 위성의 레이저 통신 기술을 개발했던 SpaceX 출신 엔지니어들이 설립한 기업이며, 데이터센터용 광통신뿐 아니라 우주 환경에서도 해당 기술을 활용하는 방안을 추진 중

» AI 데이터센터 인프라 관련 기술 확보를 위한 M&A를 확대하고 있음을 보여주는 사례. 위성 간 및 데이터센터 간 고속 광통신 기술을 내재화하려는 전략의 일환