Телеграм канал «[하나 Global ETF] 박승진»

» 미국의 2분기 GDP 성장률은 +1.5% 기록하며 예상치를 크게 하회

» 6월 PCE 지표는 전월치가 상향 조정된 가운데 컨센서스 수준 확인

» 주간 실업수당 청구건수는 예상치 하회. 신규 청구건수의 경우 직전주 대비로는 증가

◈하나증권 해외주식분석◈

선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386)
*텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock


★ Meta Platforms Inc.(META.US): 본업은 양호했지만 FCF는 급감
▶ 자료: https://buly.kr/BpHb5y7

▶ FCF 감소 & 아쉬운 매출 가이던스
- 메타 주가는 실적 발표 이후 급락했다. 매출 가이던스 부진과 현금흐름 악화 때문이다. 2분기의 매출 자체는 견조했지만 공격적인 AI 인프라 투자로 현금흐름이 YoY -91% 급감했고, 비용이 증가하며 영업이익과 순이익은 모두 전년 대비 감소했다. 3분기 매출 가이던스는 컨센서스를 하회했다. 이런 상황에서도 메타는 올해 자본지출 전망치 하단을 상향 조정하며 AI 투자 기조를 이어가겠다고 했다.

- 메타는 컴퓨팅 자체를 판매하는 것(네오클라우드형 모델)보다 그 위에서 구동되는 AI 모델 및 서비스를 판매하는 쪽의 마진이 더 높을 것이라고 설명했다. 공급 부족 상황을 감안하여 컴퓨팅 직접 판매 옵션도 병행할 계획이라고 했다. 신제품 전략 측면에서는 지난달 출시한 Muse Spark 1.1와 Muse Image를 통해 Meta AI 일일 이용자 수가 60% 증가했다고 언급했다. Muse Spark는 API로 외부 개발자 및 파트너 채널로 배포를 확대하고, Muse Image는 광고주 대상 크리에이티브 도구 고도화에 활용할 계획이라고 했다.


(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈

미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793), 송종원(7261)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup

★ 마이크로소프트(MSFT.US): Azure 성장 가속과 Copilot 확산 본격화
▶ 자료: https://buly.kr/3u5UujU

■ 주요 실적 지표와 가이던스 시장 기대치 상회

-Azure 매출 성장 43%, 가이던스 상단 3ppt 상회 (시장에서는 1ppt 상회 기대)
-1분기 가이던스 45%로 제시 (시장 컨센 41%), 전분기대비 가속화 전망 유지
-CPU/GPU 효율성 개선, 신규 Capa 가동 속도 개선, Copilot 과금모델 변경 등이 주요인
-Copilot 유료 좌석수 3천만 초과, 전분기 대비 1천만 추가하면서 순증분이 QoQ 2배 이상 확대
-클라우드 GPM 65%로 예상치(64%)를 상회, 1분기에도 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상

■ CY2026년 Capex 투자 계획 유지

-CY2026년 Capex 전망치 1,750억 달러 (데이터센터 내용연수 변경으로 회계상 수치 조정)
- FY27년 1분기 Capex 가이던스 500억 달러 초과 예상, FY27년 연간 Capex 전년대비 증가 전망, FCF 흑자기조 유지 예상

■ 시장에서 주목하는 핵심 의문들에 대해 긍정적 확인

- 1) 확보 용량의 매출 전환 개선과 Azure 성장 가속으로, AI 인프라 구축이 성장률로 이어지는 구조, 2) Copilot 수익화 지연 우려를 완화하는 지표 (유료 좌석 순증 가속, 파일럿에서 전사 배포로 전환, 사용량 기반 과금 전환 효과), 3) 투자 확대와 비용 증가에도 안정적인 수익성 방어력
- AI 경쟁 구도에서 MSFT의 경쟁력에 대한 시장 검증 앞으로도 이어질 것으로 보이며, Copilot의 제품 경쟁력과 수익화 성과 역시 추가 확인이 필요
-현재 주가에는 관련 우려가 크게 반영되어 있다는 점에서, 이번 실적은 우려를 완화하고 주가 흐름에 긍정적으로 작용할 수 있을 것

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈

미국/선진국 기업분석 김재임/송종원

★메타 실적발표 & QnA 핵심 사항

실적 핵심 사항
-매출은 608억달러(예상치 602억달러)로 YoY 28% 증가하며 예상치 상회. EPS는 6.18달러(예상치 7.22달러)로 법률비용 및 구조조정비용 영향으로 예상치 하회
-영업이익은 188억달러(예상치 215억달러)로 YoY 8% 감소, OPM은 31% 기록. 법률비용 24억달러와 구조조정비용 12억달러를 제외하면 영업이익은 YoY 9% 증가
-분기 Capex는 310.8억달러(예상치 약 337억달러), 영업현금흐름은 319억달러, FCF는 7.8억달러 기록
-연간 Capex 가이던스는 기존 1,250~1,450억달러에서 1,300~1,450억달러로 하단 상향. 2026~2027년 컴퓨트 확보를 극대화하겠다는 투자 기조 재확인

QnA 핵심 내용

1) 컴퓨트 투자 회수와 외부 판매
-컴퓨트의 상당 부분은 프론티어 모델 학습에 사용하고 나머지는 광고·추천 개선, 개인 에이전트, 기업용 에이전트, API 및 개발 도구에 배분
-보유 컴퓨트를 취득원가보다 상당한 프리미엄에 빌리겠다는 제안이 다수 들어오고 있음. 다만 컴퓨트 자체를 판매하는 것보다 그 위에 지능과 서비스를 얹어 판매하는 사업의 마진이 훨씬 높다고 강조
-단기적으로 일부 컴퓨트를 외부 판매해 시장을 검증하되, 전량을 판매해 단기 이익을 취하는 것은 합리적이지 않다고 설명

2) 2027년 Capex와 공급과잉 우려
-2027년 Capex 가이던스는 아직 제시하지 않았지만 현재 계획은 2026~2027년 컴퓨트 확보를 극대화하는 방향. 단기 컴퓨트가 장기 컴퓨트보다 가치가 높다고 판단
-현재도 컴퓨트가 부족해 투입 즉시 수익을 낼 수 있는 영역이 핵심 사업 내에 다수 존재. 산업 전체의 컴퓨트 공급 부족도 상당 기간 이어질 것으로 전망
-2028년 이후에는 토지·전력·데이터센터·네트워크 기반을 먼저 확보하되 서버와 반도체 구매 결정은 실제 수요를 확인한 뒤 내리는 방식으로 투자 유연성 확보

3) 개인 AI 에이전트의 출시와 시장 규모
-5년 이내에 수십억명이 자신의 목표를 이해하고 24시간 대신 일하는 개인 에이전트를 보유할 가능성이 매우 높다고 전망
-코딩 에이전트와 달리 소비자용 에이전트는 별도 설정 없이 바로 작동하고 장기간 안정적으로 사용할 수 있어야 함. 제품을 수십억명에게 확산하는 능력이 메타의 핵심 경쟁력이라고 강조
-개인 에이전트 제품을 조만간 공개할 예정이며 건강·재무·생산성·관계·경력 등 광범위한 영역을 지원할 계획

4) 기업용 AI 수익화 전략
-비즈니스 에이전트는 기존 광고 사업의 자연스러운 확장으로, 단순 사용료보다 실제 매출·전환 등 성과가 발생했을 때 과금하는 구조로 발전시킬 계획
-API, 코딩 도구, 내부 생산성 도구, 기업용 에이전트, 컴퓨트 판매를 하나의 기업용 AI 포트폴리오로 구축. 기존 광고주와 수억개 중소기업 기반을 초기 유통망으로 활용
-현재 매주 100만개 이상의 기업이 비즈니스 에이전트를 사용 중이며 향후 컴퓨트 사용량을 광고처럼 경매 방식으로 배분하는 모델도 검토

5) 오픈소스와 자체 프론티어 모델 전략
-향후 오픈소스 모델 공개를 재개할 예정이지만 폐쇄형 모델과 병행하는 기존 전략은 유지. 오픈소스 모델은 다양한 환경에서 작동해야 해 오히려 추가적인 완성도 개선 작업이 필요
-현재 오픈소스 모델의 성능이 프론티어 모델보다 낮고 정책 변화나 타사 결정에 의존할 위험도 있어 외부 모델만 사용하는 방안은 명확히 부정
-데이터센터·반도체·소프트웨어·모델·서비스를 모두 직접 구축하는 풀스택 구조와 모델 주권이 메타의 핵심 경쟁력이라고 강조

6) AI 투자 재원 조달
-강한 영업현금흐름을 기본 재원으로 활용하면서 자본비용을 낮추기 위해 장기·저비용 부채 비중을 확대할 계획
-BlackRock과의 1GW 데이터센터 합작처럼 외부 자본을 활용하는 파트너십도 병행. 장기간에 걸쳐 수익을 창출하는 AI 인프라와 만기가 긴 자금 조달 구조를 맞추겠다는 전략

» 미국의 전략비축유는 1983년 3월 수준까지 감소

» 연준 대신 포워드가이던스를 제시하는 지정학적 리스크

美언론 "미군, 이란 공습 중"…엿새만에 공격 재개한 듯
https://n.news.naver.com/article/001/0016223112?sid=104

네타냐후, 경제 영향 걱정하는 트럼프에 '이란 압박' 주문
- 정상회담서 '군사적·비군사적' 대이란 압박 강조
- 10년 내 미국 군사지원 '제로' 자주국방안도 제시
https://n.news.naver.com/article/001/0016223203?sid=104

이란이 대담해졌다…트럼프·네타냐후 회동일에 '선제공격'
- 공격당하면 반격하던 기존 패턴서 변화…"평화보다 확전 위험 감수 의지"
- 전문가 "이란, 임박한 위협의 징후 감지 땐 선제공격 준비"
https://n.news.naver.com/article/001/0016223209?sid=104

주가 급락속 하이닉스 목표가 잇따라 하향…일부는 오히려 상향
- 삼성·NH·신한·키움·대신은 하향…한투는 상향해 470만원 제시
https://n.news.naver.com/article/001/0016223171?sid=101