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[하나증권 퀀트 이경수] [실전 퀀트(Quant MP)] 지수 반등 핵심 요건은?

▲ 레버리지 ETF 설정액 급감, 공매도금지, 증안펀드 언급 등
- 7월 코스피 월간 변화율은 -28.9%로 1990년 이후 월간 하락률 1위 경신. 6월 19일 고점 대비로는 -33.5%. 코로나19 조정기('21.6월~'22.9월, -34.7%)와 비슷
- 역사적 선례가 무색해지는 수준의 급락이지만, 현 지수에서 의미 있는 반등이 시작되기 위한 조건은 다음과 같음
- 첫째, 외국인 순매수 전환. 급락 이후 지수 반등에 외국인 매수는 사실상 필연적 요소. 현 지수대에서 MSCI EM 내 한국 비중이 급격히 낮아진 만큼 패시브 리밸런싱 차원의 복귀 여부가 핵심 관찰 포인트(지난주 자료 참고)
- 둘째, 단일종목 레버리지 ETF 순설정액 5조원 이하 감소. 현재 순설정액은 약 20조원으로 정부 목표치(5조원 이하)와 괴리가 큰 상태. 한국 시장에만 존재하는 고유한 취약점, 이를 역이용한 공매도 세력의 개입 가능성도 배제할 수 없음
- 셋째, 공매도 금지. 단일종목 레버리지 ETF 잔고 목표치까지 시간이 걸리는 만큼 그 전까지 장중 변동성 확대 국면에서 공매도 금지는 추가 하락 폭을 제어하는 현실적인 수단. 과거 정부의 공매도 금지는 락바텀의 확실한 시그널
- 넷째, 증안펀드 가동 또는 정부의 이에 대한 집행 가능성 언급. 2020년 3월 코로나19 급락 당시 캐피털 콜 방식으로 조성된 10.8조원 규모의 '다함께코리아펀드'는 지금껏 단 한 번도 실제 집행된 사례가 없음. 가동 여부와 무관하게 정부가 이를 공식 언급하는 것만으로도 시장 심리 안정에 즉각적인 효과를 기대
- 위 네 가지 조건 중 하나라도 충족되기 시작하면, 현재 지수가 반영 중인 시스템 리스크 이상의 이례적 공포 프리미엄(변동성)은 빠르게 해소될 것으로 판단
- 결국, 지금 시점에서 핵심 전략 아이디어는 급락 이후 지수 정상화 과정에서 수혜받는 종목군에 대한 베팅. 역사적으로 급락 직후 구간에서는 펀더멘털보다 낙폭 복원 자체가 알파의 원천
- 7월 기준으로 ① 공매도 상위, ② 주가 1개월 낙폭과대, ③ 개인 순매수 상위(기관·외인 강제청산 상위), ④ 거래대금 상위 종목군이 유의미한 초과 성과를 기록해온 패턴이 이를 뒷받침
- 핵심 종목은 반도체 투톱. 이들은 공매도는 시총대비 0% 수준이지만 1개월 낙폭과대 및 개인 순매수 상위(기관 및 외인 로스컷) 측면에서는 최상위 기록

▲링크: https://bit.ly/4yEYrw9

하나증권 중국기업분석 백승혜

[중국 반도체] 메모리 IPO 이후 증설 가속화는 로컬 장비주에 수혜

자료: https://buly.kr/883fkxx

◆ 향후 2~3년 대형 메모리/파운드리들 공격적 증설 예정

올해와 내년 중국의 양대 메모리 기업인 CXMT와 YMTC가 모두 주식시장을 통한 자금조달을 마치고 공격적인 증설에 나설 것으로 예상되고 있어 향후 2~3년간 로컬 반도체 장비업체에 대한 수주 더욱 증가할 것으로 기대. CXMT는 DRAM 웨이퍼 생산능력을 2025년 말 약 월 27만장에서 2028년 월 50만장 이상으로 두 배 이상 확대 전망, 2027년 IPO가 예상되는 YMTC도 전체 생산능력이 2025년 월 18만장에서 2028년 월 40만장 수준으로 확대 전망.

중국 내 AI 칩 공급 부족과 로컬 반도체 채택 증가로 파운드리 기업들의 증설도 가속화될 전망. 최근 중국의 AI 모델 개발 경쟁이 격화됨에 따라 AI 인프라 수요가 더욱 증가하고 있는 반면 공급은 미국의 규제와 중국 내 반도체 제조 역량 한계로 인해 여전히 많이 부족한 상황이기 때문. 중국에서 국산 AI 칩 제조를 담당하고 있는 SMIC의 연간 증설 규모는 2024년/25년 월 40만장/65만장에서 2026~28년 평균 월 98만장 수준으로 가속화가 전망.

◆ YMTC/CXMT 신규 팹 장비 국산화율 크게 상승

YMTX의 우한 3공장 장비 국산화율은 약 60%, CXMT의 상하이공장 장비 국산화율은 약 35%로 2025년 중국 반도체 장비 국산화율(21%)을 크게 상회. 특히 YMTC는 3D NAND 생산라인 식각, 증착, 하이브리드 본딩 장비 국산화를 적극적으로 추진 중, 관련해 로컬 기술을 주도하고 있는 북방화창 메모리 기업향 수주는 올해 YoY 50% 이상 증가 전망. 반면 중국의 반도체 장비 수입액은 2023~24년 연간 20% 고성장 이후 2025년 YoY +5%대, 1H26 YoY -10% 감소세로 전환, 노광장비 수입액도 2025년과 1H26 기준 과거 대비 크게 축소된 흐름 보였음.

◆ 이익 고성장기 진입한 북방화창/AMEC 추천

북방화창의 순이익은 2025년 YoY 역성장에서 2026~28년 연평균 40%, AMEC의 순이익은 2024~25년 YoY 10%대 성장에서 2026~28년 연평균 64%로 가속화가 전망. 8월 말 2분기 실적 호조세가 확인된다면 주가는 재차 강세 흐름을 재개할 것으로 예상.

*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

[글로벌ETF] ETF Weekly Letter: 금쪽같은 반도체
▶️ 하나증권 Global ETF 장치영(T.3771-3669)
▶️ 자료: https://buly.kr/uWbWSP
▶️ 텔레그램: https://t.me/hanaglobalbottomup

★ AI 투자 회수(r) > AI 성장(g)

» 지난주 미 증시 주요 지수 모두 하락. 유가·금리 부담에 위험자산선호심리 약화됨에 따라 순환매 속 대형 가치주 상대적으로 견조. AI 테마는 보합세(SMH +0.8%, BAI +0.5%), 금리 민감 테마(바이오·소프트웨어·신재생) 부진. 방산은 록히드마틴과 RTX의 실적 호조와 지정학적 리스크 우려 부각에 ITA +4.1% 강세

★ Risk Off

» 미국 ETF 시장 주식형 자금 유출, 원자재 유입. 반도체는 Hyperscalers 잉여 현금 소진 불안에 자금 유출 전환. 반면 인프라, 전력으로는 자금 유입 지속. AI 조정 국면 속 강세를 보였던 은행과 바이오테크는 차익 실현 전개되는 흐름

★ 순환매 속 중국 금쪽이 등장

» 중국 DRAM 제조사 CXMT는 공모가 대비 +465.8% 상승하며 성공적으로 IPO 마무리. 상장 당일 시가총액 3.28조 위안으로 중국 A주 시총 1위 등극

» CXMT가 상장한 과창판은 중국의 첨단산업 육성 정책과 반도체 국산화 의지가 집중되는 영역. 다만 해외 투자자 접근이 제한적이어서 국내 상장 STAR50 지수 추종 ETF를 통한 투자가 현실적 대안. STAR50은 대형주 조기 편입 규정을 두고 있어 CXMT가 조건 충족 시 빠르면 9월 리밸런싱에서 편입 가능

» 관련 ETF: TIGER 차이나과창판STAR50(합성), KODEX 차이나과창판STAR50(합성), ACE 중국과창판STAR50, SOL 차이나육성산업액티브(합성)

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

» BlackRock, Meta의 AI 데이터센터 프로젝트 자금 조달을 위한 125억달러 규모 채권 발행 완료

» 조달 자금은 텍사스 El Paso AI 데이터센터 캠퍼스 건설에 투입 예정. 완공 시 최대 1GW 규모의 AI 컴퓨팅 용량 제공

» 2048년 만기 채권으로 발행됐으며, 금리는 10년물 미국 국채금리 대비 2.875%p 높은 수준에서 결정

» AI 데이터센터 투자 수익성에 대한 우려와 대형 기술기업 채권 공급 증가 영향으로, 일반적인 투자등급 회사채와 달리 발행 과정에서 금리 스프레드 축소가 나타나지 않은 상황

» 향후 Hyperscalers들의 AI 데이터센터 투자에서도 이와 같은 오프밸런스(Off-balance sheet) 금융 구조 활용이 더욱 확대될 가능성

» 금번 채권 발행도 JP Morgan과 Morgan Stanley가 공동 주관. 자금조달 수요가 늘어나는 과정은 대형 IB들의 수수료 수익 증가 요인. Hyperscalsers 중심의 현금흐름 축소 국면에 포트폴리오 편입 활용 필요

[하나 글로벌 기업분석 데일리 뉴스] 
7/28 하나증권 김재임/송종원

Apple, Nvidia 제치고 세계 시총 1위 등극함
-Apple이 장 마감 기준 세계에서 가장 가치 있는 기업이 됐음
-Nvidia를 제치고 시가총액 1위를 차지했음
-Nvidia는 2025년 6월 Microsoft를 제친 뒤 1위를 유지해 왔음
https://buly.kr/DaRA0DN

Apple, App Store 암호화폐 사기 관련 피소됨
-사용자 3명이 Apple을 상대로 소송을 제기했음
-사용자들은 App Store에서 사기성 암호화폐 지갑을 내려받은 뒤 총 180만달러 넘게 잃었다고 주장함
-App Store 심사가 사기로부터 사용자를 보호한다는 Apple의 기존 주장에 이의를 제기했음
https://buly.kr/6Xoqla9

Nvidia와 OpenAI, 최대 2,500억달러 규모 AI 인프라 지급보증 논의함
-Nvidia와 OpenAI가 AI 인프라 계획을 지원할 지급보증을 논의 중임
-논의되는 지급보증 규모는 최대 2,500억달러임
-OpenAI는 Nvidia의 신용을 바탕으로 오하이오주 파이크카운티 데이터센터 단지 건설용 부채를 조달할 수 있게 됨
https://buly.kr/D3gt2h3

Nvidia의 7,500억달러 규모 AI 거래, 순환금융 우려 재점화함
-Nvidia가 7,500억달러 넘는 새로운 AI 거래를 추진하고 있음
-Nvidia가 AI 분야에 대한 투자를 가속하고 있음
-회의론자들은 이런 거래가 업계 수요와 기업가치를 인위적으로 부풀릴 수 있다고 경고해 왔음
https://buly.kr/2fgBBdO

Nvidia·SpaceX·Microsoft, OpenAI 사이버 공격 여파 속 AI 보안 연합 출범함
-Nvidia와 SpaceX, Microsoft 등이 AI 안전 계획에 참여했음
-미국과 유럽의 기술기업 수십 곳이 오픈 시큐어 AI 얼라이언스에 합류했음
-Palantir도 참여했으며 OpenAI 사이버 공격의 여파가 이어지는 가운데 추진됐음
https://buly.kr/7mE9dIE

Nvidia, Safe Superintelligence에 50억달러 투자함
-Nvidia가 일리야 수츠케버의 AI 스타트업 Safe Superintelligence에 50억달러를 투자하기로 했음
-Nvidia의 AI 호황기 투자 가운데 최대 규모 중 하나임
-Safe Superintelligence는 2년간의 비공개 활동을 마치고 연구 확대를 위한 장기 협력에 나섰음
https://tinyurl.com/27x84fmj

Microsoft CEO, 단일 AI 의존 기업은 생존 어려울 수 있다고 경고함
-Satya Nadella가 모든 업무를 하나의 AI에 맡기는 기업은 생존하지 못할 수 있다고 말했음
-자체 모델이 없는 기업은 어려움에 처할 수 있다고 봤음
-프롬프트와 모델을 분리하는 AI 게이트웨이 계층도 필요하다고 강조했음
https://tinyurl.com/2abrhld8

Microsoft, 첫 AI 사이버보안 모델 출시함
-Microsoft가 자사 최초의 AI 보안 모델을 공개했음
-새로운 에이전트형 사이버보안 시스템도 출시했음
-두 제품을 통해 AI 사이버보안 제품군을 강화했음
https://tinyurl.com/2bfkwk45

Google 검색 43%에 AI Overviews 노출됨
-Google의 AI Overviews가 전체 검색의 43%에 표시되고 있음
-AI 검색이 빠르게 기본 검색 경험으로 자리 잡고 있음
-AI가 생성한 답변을 통해 정보를 찾는 이용 방식이 확산하고 있음
https://tinyurl.com/277pdelk

Amazon, 휴대전화 직접 연결용 위성 5,105기 승인 신청함
-Amazon이 미국 FCC에 직접 단말 연결 위성망 구축 승인을 요청했음
-음성과 메시지, 데이터, 긴급 서비스를 제공할 위성 5,105기를 2028년부터 배치할 계획임
-4월 약 116억달러에 인수 계획을 발표한 Globalstar 자산을 일부 활용할 예정임
https://tinyurl.com/2bfkdu99

Threads, DM에서 Meta AI 대화 기능 제공함
-Meta가 Threads의 DM에 Meta AI 챗봇을 도입하고 있음
-이용자가 DM 안에서 AI 비서와 대화할 수 있게 됨
-해당 기능은 월요일부터 순차적으로 배포되기 시작했음
https://tinyurl.com/232qlx7g

ASML 주가, 중국의 DUV 장비 양산 소식에 하락함
-ASML 주가가 6월 초 이후 최저 수준으로 떨어졌음
-중국 국유 지원 기업이 일부 반도체 제조 장비를 양산하기 시작했다는 소식이 나왔음
-중국산 DUV 장비가 ASML 판매에 위협이 될 가능성이 제기됐음
https://tinyurl.com/2c39ow6l

CXMT 창업자, 중국 IPO 후 직원 보너스 56억달러 약속함
-CXMT 창업자 주이밍이 직원 보너스로 56억달러를 지급하겠다고 약속했음
-중국 증시 상장 이후 보너스 계획을 내놨음
-미국과 중국의 기술 패권 경쟁 과정에서 막대한 부를 축적한 억만장자 대열에 합류했음
https://tinyurl.com/22v9kbcm

Moonshot AI, Kimi K3 공개 다운로드 허용함
-중국 스타트업 Moonshot AI의 Kimi K3가 강력한 성능으로 주목받았음
-미국 기업의 주요 AI보다 훨씬 낮은 비용으로 경쟁할 수 있다는 평가가 나왔음
-Moonshot AI가 모델을 공개 다운로드 방식으로 배포해 영향력 확대에 나섰음
https://tinyurl.com/2bhhbosv

Sam Altman, 미국 행정부·상원의원들과 AI 현안 논의함
-Sam Altman이 이번 주 미국 행정부 관계자와 상원의원들을 만날 예정임
-OpenAI가 준비 중인 차세대 AI 모델군의 역량을 미리 소개할 계획임
-사이버보안과 오픈 웨이트 모델에 관한 질문에도 답할 예정임
https://tinyurl.com/29a4zb6h

AI 도구 확산으로 기술업계 소프트웨어 취약점 발견 급증함
-2026년 인기 기술 제품에서 발견되는 보안 취약점 수가 사상 최대 수준으로 늘고 있음
-현재 추세가 이어지면 2025년 발견 건수의 약 두 배에 이를 전망임
-성능이 향상된 AI 시스템이 취약점 발견 증가를 이끌고 있음
https://tinyurl.com/2dfpcqjt

» 트럼프 대통령은 합의 가능성이 높다고 주장하며 군사 위협을 병행. 앞서 이란은 협상을 요구한적이 없다고 언급


트럼프 "이란과 합의 가능성 꽤 있어…실패시 다시 군사행동"
- "이란과 매우 우호적 협상 중"…공습 소강국면 속 일단 '대화'에 무게
- "다양한 탄약 많이 보유, 상황 양호"…'탄약 재고 부족' 분석에 반박
https://n.news.naver.com/article/001/0016218012?sid=104

이란 "美와 어떤 협상에도 관여 안해…협상 요구한 적도 없어"
- "美, 전쟁과 평화 시기 스스로 결정하지 못하게 할 것"
- "오만과 호르무즈 건설적 논의 중…미국은 협상과 관련 없어"
https://n.news.naver.com/article/001/0016217717?sid=104

[하나 Global ETF Daily (7/28)]
▶️ 하나 Global ETF 박승진(T.3771-7761)
▶️ RA 신민건(T.3771-3269)
▶️ 텔레그램: https://t.me/globaletfi

🔹주요 ETF Daily 수익률
(2026.7.27 종가 기준)

» 주요 시장 ETF
SPY 0.02%
QQQ -0.31%
DIA 0.48%
IWM 0.60%

» 주요 국채 ETF
TLT 0.60%
IEF 0.27%
SHY 0.02%

» 주요 섹터/테마 ETF
온라인소비(IBUY) 4.28%
핀테크(ARKF) 3.29%
클라우드(SKYY) 2.94%

🔹ETF News
[Fundssociety] ETF vs 뮤추얼 펀드: 수수료 파괴와 패시브로의 자금 쏠림 가속화
- https://buly.kr/6BzKoUJ
- ETF와 전통적 뮤추얼 펀드 간의 주도권 싸움이 수수료 및 비용 중심의 전쟁으로 전환되며 패시브 ETF로의 자금 유입이 가속화되는 중
- 최근 업계 내 치열한 가격 경쟁으로 주요 ETF 운용보수는 연 0.02%~0.03% 수준이라는 역사적 최저치까지 낮아짐
- 모닝스타에 따르면 대표 지수 ETF인 SPLG가 연 0.02%, VOO와 IVV가 연 0.03%의 저렴한 수수료를 부과하는 반면, 대다수 액티브 뮤추얼 펀드의 평균 수수료는 연 0.50%~1.00% 이상을 유지 중
- ETFGI 집계 기준 글로벌 ETF 시장의 운용자산(AUM)은 2026년 중 사상 최고치인 17조 달러를 돌파했으며, 미국 시장 규모만 15조 7,000억 달러를 넘어선 것으로 나타남
- 이 같은 보수 인하 전쟁은 압도적인 규모의 경제를 확보한 대형 자산운용사들의 과점 체제를 한층 강화하고 있는 것으로 분석
- BlackRock의 운용자산은 약 13조 달러, Vanguard는 11조 달러 초과, State Street Global Advisors는 약 5조 달러 수준을 기록함. 이들 상위 3개 운용사의 합산 운용자산은 무려 29조 달러에 달하며, 박리다매 구조에서도 높은 수익성을 유지할 수 있는 선순환 체계를 구축
- 반면 가격 경쟁력이 약한 전통 뮤추얼 펀드 운용사들은 사모펀드, 사모신용, 대안투자 등 수수료 압박이 덜한 영역으로 자산을 전환하거나, 기존 뮤추얼 펀드를 ETF로 전환하는 움직임을 가속화하고 있음.
- 결과적으로 로보어드바이저와 AI 활용 확대 등 인덱스 투자가 보편화됨에 따라 액티브 운용사들은 높은 수수료를 정당화할 수 있는 확실한 알파(초과 수익) 창출 능력을 입증해야 하는 과제에 직면해 있음
- 장기 투자 시 수수료 절감이 자산 성장에 미치는 영향력이 상당한 만큼, 저비용 패시브 ETF 중심의 자금 쏠림 현상은 지속될 것으로 전망
- 이에 따라 자산운용업계 내 양극화 현상이 가중되는 동시에, 수수료 절감을 바탕으로 한 투자자 중심의 유동성 재편이 가속화될 것으로 판단

[ETF Trends] 주간 성과 상위 종목 분석: 옵션·크립토 채굴·에너지 ETF 강세
- https://buly.kr/DPWP20H
- 지난주 비레버리지 ETF 시장에서는 단일 종목 파생상품 옵션 전략, 암호화폐 채굴 기업, 에너지 원자재 추종 펀드들이 급등하며 성과 상위권을 기록
- 이는 고베타 기술주에 대한 매수세 유입과 원자재 인플레이션 헤지 수요 증가에 기인한 것으로 분석
- 옵션 커버드콜 상품 중 Super Micro Computer(SMCI)의 합성 포지션을 운용하는 SMCY가 한 주간 18.2% 상승하여 전체 비레버리지 ETF 중 최고 수익률을 기록
- 이와 함께 Marathon Digital Holdings(MARA)의 콜옵션을 매도해 높은 프리미엄을 수취하는 MARO 역시 9.3% 상승하며 강력한 모멘텀을 입증
- 디지털 자산 인프라 및 비트코인 채굴 관련 펀드들도 일제히 강세를 보임. 비트코인 채굴 기업에 투자하는 액티브 펀드인 WGMI가 12.7% 올랐으며, 글로벌 채굴 기업 지수를 추종하는 MNRS도 9.3%의 수익률을 올림
- 또한 블록체인 산업 전반에 투자하는 BKCH가 8.6% 상승했고, 옵션 인컴 구조를 결합한 BLOX는 7.5% 오른 것으로 나타남. 이는 암호화폐 가격 변동성 확대 및 관련 채굴 기업들의 실적 개선 기대감이 적극 반영된 결과로 판단
- 에너지 시장의 강세에 힘입어 원유 및 에너지 원자재 ETF도 상위권에 대거 포진함. WTI 선물을 최적 롤오버 방식으로 추종하는 DBO가 10.5% 상승했고, 근월물 WTI 선물 가격을 직접 반영하는 USO가 10.3% 올라 뒤를 이음
- 액티브 운용 방식의 USE는 8.2% 올랐으며, 브렌트유 선물을 추종하는 BNO는 8.0% 상승하며 성과 상위권으로 한 주를 마감
- 결과적으로 지난주 시장은 기술주 기반 옵션 프리미엄 수취 상품과 원자재 및 디지털 자산 헤지 상품으로의 자금 쏠림 현상이 뚜렷함