Телеграм канал «[하나 Global ETF] 박승진»

하나증권 중국기업분석 백승혜

CXMT(688825.CH): 1H26 Re: 가이던스 대폭 상회하는 호실적

자료: https://buly.kr/A48CSG9

◆ DRAM 가격 급등으로 수익성 큰 폭 개선

CXMT의 2026년 상반기 매출액은 1,503억위안(YoY +873%)로 가이던스(1,100~1,200억위안) 상단을 25% 상회했고, 모회사 귀속 순이익은 776억위안(YoY 흑전)으로 가이던스(500~570억위안) 상단을 36% 상회하며 전년 동기 23억위안 적자에서 대규모 흑자전환. 상반기 글로벌 DRAM 공급 부족이 지속됨에 따라 DDR5와 LPDDR 중심의 DRAM 제품 가격 상승과 판매량 급증이 실적 성장을 견인. 상반기 매출총이익률은 84.8%로 전년 동기 12.7%에서 72.1%p 상승하며 글로벌 메모리 3사(SK/삼성/마이크론) 평균인 76.1%를 크게 상회. 수익성이 대폭 개선된 배경에는 DRAM 가격 급등 외에도 CXMT의 생산능력 확대와 수율 개선, 중국 내 메모리 제품 국산화 수요가 복합적으로 작용.

◆ LPDDR6 양산 단계 진입 예정

CXMT는 이번 실적에서 자체 개발한 LPDDR6 제품이 현재 샘플 공급과 검증을 완료하고 양산 단계로 전환을 가속화하고 있다고 언급. CXMT의 LPDDR6 제품은 최대 전송속도 12.8Gbps, 단일 칩 기준 최대 용량은 16GB로 삼성전자/SK하이닉스가 올해 공개한 LPDDR6 제품의 최대 속도(14.4/10.7Gbps)와 최대 용량(16/16GB)에 근접한 수준. 경영진은 차세대 저전력 설계 구조를 적용해 데이터 전송 효율과 전력소모 간 균형을 크게 개선했다고 강조, 향후 고급 스마트폰, 서버, 스마트카 시장에서 경쟁력을 확보해 나갈 전망.

◆ CXMT 증설 영향은 2028년 전후가 분기점

CXMT는 2026년 2분기 4세대 B1 공정, 약 16nm급으로의 전환을 완료. 수율은 90%를 넘어선 것으로 추정, DDR5 제품은 5,600MHz 지원이 가능하고, 향후 6,400MHz로 확대할 계획. HBM은 2027년 12단 HBM3E 양산을 목표하고 있으며, 2027년 약 300~400만개 HBM3E 스택 생산이 가능할 경우 중국 내 AI GPU 핵심 병목 완화에 충분한 규모가 될 것. CXMT의 생산능력은 2028년 월 50만장에서 2030년 이후 월 80만장 수준으로 확대가 예상, 2028년 전후부터는 가격 하락 사이클에서도 CXMT가 공격적 증설 기조를 이어갈 경우 범용 DRAM 가격 변동성을 키우는 요인이 될 수 있는 만큼 향후 CXMT의 증설 속도가 글로벌 DRAM 가격 관점에서 가장 중요한 관전 포인트가 될 것.

*텔레그램 채널: telemetr.me/hanaglobalbottomup

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

🔹서학개미 주간 순매수 상위 TOP10 종목들 (8/24~28)

» 주간 순매수 1위 종목은 Merck. 모더나와 공동 개발 중인 암 백신의 임상 성공 기대 가운데, 급등한 모더나 대비 제한된 주가 영향에 따라 상대적 대안으로 활용 가능성

» 2위는 NASDAQ100지수의 2배 레버리지 ETF인 QLD. 10위에도 NASDAQ100지수를 추종하는 QQQM이 자리. S&P500 지수 ETF인 VOO도 7위에 자리하며 변동성 국면에서 대표 지수형으로 대응하는 스탠스 반영

» 비트코인, 이더리움 등 크립토 강세 모멘텀에 따라 Microstrategy, Bitmine 등도 각각 3위와 9위 포지션에 자리

» SpaceX, Alphabet에 대한 선호가 지속되는 가운데 실적 발표한 Nvidia의 순매수 규모도 증가

» 국내 투자자들의 미국 주식 순매수 규모는 월말로 진입하면서 빠르게 증가. 8월 월간 기준으로 25억달러 규모의 미국 주식 순매수 확인

» 국내 증시의 변동성이 반복되는 가운데 꾸준히 하락하던 원달러 환율이 1,380원 전후 수준에서 하락 속도를 줄인 영향으로 추정 가능

✔️국내 실적 전망 (코스피 26F OP YoY +230% 예상)
💬3Q26F OP 추정치: 266조원으로 QoQ +16.4% (추정치 변화 1개월 -3.6%, 1주전대비 -0.2%)
💬올해 OP 전망치: 989조원 (1개월 +3.0%, 1주전대비 +0.0%)

✔️국내 대형주/업종/종목 리비전 상하위(3Q26F OP 기준)
👍 상향: 삼성전기/삼성SDI/SK/LG전자/HMM/SK이노베이션/HD현대/S-Oil
🥲 하향: LG엔솔/고려아연/한국전력/미래에셋증권/LG화학/한국항공우주/에코프로비엠

👍3Q26F OP 상향 업종: 정유/해운/조선/가전/전기장비/기계
🥲3Q26F OP 하향 업종: 화학/유틸리티/건설/게임/비철금속/음식료/2차전지

👍3Q26F OP 상향 주요 종목: 로보티즈/삼성SDI/SK이노베이션/S-Oil/한미약품/후성/코스모신소재/씨젠/비에이치아이/심텍/GS/HMM/HD현대/카카오페이/코스맥스/하나마이크론/풍산/LS/삼성전기/일진전기/SK/팬오션/한국가스공사/티에스이/LG전자/NHN/현대해상/한국콜마/대한전선/DN오토모티브/한화/유진테크/대덕전자/DB하이텍/카카오/효성티앤씨/코스메카코리아/효성중공업

✔️ 국내 수급 특징 (지난주 기준)
💬외국인: 자사주 매입 = 외인 매도 전통적 공식, 반도체 매도 집중
코스피 -9.2조원, 코스닥 +4,800억원
순매수 상위: 가전, 기술하드웨어, 전기장비, 항공, 유통
순매도 상위: 반도체, 건설, 자동차, 유틸리티, 통신
💬연기금: 중소형주 및 가치주 매수
코스피 -1,700억원, 코스닥 +500억원
순매수 상위: 비철금속, 철강, 건설, 항공, 2차전지
순매도 상위: 증권, 자동차, 정유, 방산

✔️ 금주 주요 일정
💬8.31 (월)
경제지표: 미국 8월 시카고 PMI (오전 9:45 ET) / 한국 8월 수출입 통계 (오전 9:00 KST) ⭐ — 반도체 수출 회복 강도 확인
💬9.1 (화)
경제지표: 미국 8월 ISM 제조업 PMI (오전 10:00 ET) / 미국 7월 건설지출
실적발표: 없음
💬9.2 (수)
경제지표: 미국 8월 ADP 민간고용 (오전 8:15 ET) / 미국 7월 공장주문
실적발표: 없음
💬9.3 (목)
경제지표: 미국 주간 신규 실업수당 청구건수 (오전 8:30 ET) / 미국 8월 ISM 서비스업 PMI (오전 10:00 ET)
실적발표: 없음
💬9.4 (금) ⭐⭐⭐ 금주 최대 이벤트
경제지표: 미국 8월 비농업 고용(NFP) (오전 8:30 ET) — BLS 공식 확인. 7월 -23K 충격 이후 8월 회복 여부 + 워시 잭슨홀 "인플레 우려" 발언 이후 첫 번째 노동시장 데이터로 9월 FOMC 경로 결정의 핵심

✔️다음 주 이후 주요 이벤트
💬9.7 (월) 🇺🇸 미국 레이버데이 휴장 / 🇰🇷 한국 정상
💬9.11 (목) 미국 8월 CPI — Warsh 잭슨홀 이후 첫 CPI. 헤드라인 3% 내진입 여부
💬9.15~16 FOMC 9월 회의 — SEP 점도표 포함 ⭐⭐⭐ 인상 vs 동결 최종 판가름
💬9.19~21 🇰🇷 추석 연휴 (한국 증시 휴장)
💬10월 초 삼성전자 Q3 잠정실적 예정

✔️ 퀀트 총평
💬지난 주말 미국 10년물 국채금리 4.72%(+7bp), VIX -5.1%, SOX -1.22%, 달러인덱스 99.7(+0.5%)로 안전선호 부각
💬캐빈 워시는 첫 잭슨홀 연설에서 "underlying inflation이 의미있게 개선됐다는 증거가 없다"며 금리 인상 가능성을 명시했다는 점이 시장에 비교적 큰 부담으로 반영(엔비디아 호실적 분위기에 찬물)
💬이번 주 최대 변수는 9/4 NFP, 7월 -23K 쇼크 이후 8월이 회복됐는지, 그리고 워시가 잭슨홀에서 문을 열어놓은 9~10월 금리 인상이 데이터로 정당화되는지가 결정(고용 시장 부진이 오히려 시장에는 긍정적)
💬월요일 오전 반도체 수출액 확인, 원화 강세 영향 / 반도체 수출 증가율 둔화 가능성 염두
💬AI H.W vs S.W의 실적 = 밸류에이션의 공식이 성립되지 않음을 확인 중, 오히려 S.W의 추세 반등 스토리에 집중해야 H.W 영역의 리레이팅이 가능한 구조
💬고금리 영향 웨이브 2차 페이즈, 면역력 높은 고배당 및 호실적 내수주 찾기에 주력 마땅

📡 주간 퀀트 코멘트 (‘26.8.30, 하나증권 이경수)

✔️엔비디아, 미국 실적 전체를 끌어올리다
💬엔비디아 실적 편중화 심화, 미국 실적모멘텀 글로벌 최상위, 반도체 및 전기장비, 기술하드웨어, 바이오가 실적 상향 상위, 반면 상호미디어, 에너지, 자동차, 음식료는 하위
💬Nvidia (NVDA) — 8/26 장 마감 후 ✅ 서프라이즈, 주가 -1.6% → 시간외 +4.7%
매출 $96.22억(YoY +106%, 컨센 $92.07B 대비 +4.5% 서프라이즈). 총이익률 75.0%(YoY +260bp). 데이터센터 $89.0B(총매출 92.7%, YoY +117%) — 하이퍼스케일러 $49B·그외(소버린AI,온프레미스 등) $40B(YoY +138%)으로 처음으로 오픈웨이트 관련 비중이 절반에 근접. FCF $21.3B. Q3 가이던스 $108.0B(컨센 $103.8B 대비 +4.0%). AWS 200만 GPU 추가 발주. FY2028 성장률 70% 전망.
💬Salesforce (CRM) — 8/26 장 마감 후 ✅ 어닝 서프라이즈 +8.6%
Agentforce AI 에이전트 플랫폼 수익 급증이 핵심 드라이버. Q2 FY2027 매출·EPS 컨센서스 대폭 상회. FY2027 가이던스 상향.
💬Marvell Technology (MRVL) — 8/27 장 마감 후 ✅ 비트, 주가 -3%
매출 $2.73B(기록, 컨센 $2.71B 상회). EPS $0.94(컨센 $0.93 상회). Amazon Trainium·Google TPU 커스텀 ASIC 수주 지속 증가. 주가 하락은 기대치 선반영 부담.
💬Intuit (INTU) — 8/26 장 마감 후 ❌ 가이던스 대폭 미스, 주가 -12.1%
Q4 FY2026 매출 $4.4B(+14%, 컨센 상회). EPS $4.03(컨센 $3.59 상회). 그러나 FY2027 가이던스 — EPS $20.12~20.36(컨센 $20.60 하회), 매출 $23.28~23.51B(컨센 $24.7B 대폭 하회). DIY 세금 소프트웨어 고객 이탈 가속 + AI 대체 위협으로 성장 재설정.

✔️ 업종별 흐름(1주 EPS 변화율 기준)
👍 글로벌 상향 업종
💬 반도체/Semiconductors & Semiconductor Equipment (1주 +0.25%, 1달 +0.56%) — 전 업종 중 압도적 1위
(Nvidia +13.2, Marvell +5.9, Intel +4.8, Analog Devices +2.5, Advantest +1.7, Tokyo Electron +1.6, AMD +1.2, Mediatek +1.1, ASML +0.6, Lam Research +0.5, KLA +0.4)
Nvidia Q2 FY2027 서프라이즈 영향, 시총 대비 1주 +0.25%는 2위 업종의 6배 수준으로, 이번 주 글로벌 이익 상향의 사실상 전부를 이 업종이 생성. Marvell은 커스텀 ASIC 수주 확대, Intel은 18A 수율 개선과 애플 협력 지속이 반영

💬 기술하드웨어/Technology Hardware, Storage & Peripherals (1주 +0.04%, 1달 +0.48%)
(삼성우선주 +2.0, 델 +1.1, 시게이트 +1.0, 삼성전자 +0.8, 혼하이 +0.6)
1달 +0.48%로 반도체에 이어 누적 2위. AI 서버·스토리지 수요가 구조적으로 안착. 시게이트는 AI 콜드스토리지 HDD 수요, 삼성전자는 Q2 확정실적 이후 DS 부문 추정치 상향이 지속 반영 중.

💬 전자장비·부품/Electronic Equipment, Instruments & Components (1주 +0.04%, 1달 +0.28%)
(Analog Devices +2.5, Delta Electronics +0.6, Vertiv +0.6, Corning +0.5, Amphenol +0.4)
Analog Devices가 업종 주도. 산업용·자동차 아날로그 반도체 사이클 회복이 2주 연속 확인됐다. AI 서버 커넥터(Amphenol)·전력변환(Delta)·광부품(Corning) 모두 낙수 수혜 지속.

💬 바이오텍/Biotechnology (1주 +0.04%, 1달 +0.25%)
(Gilead +3.2, Regeneron +0.2, Amgen +0.1)
Gilead가 압도적 주도. Biktarvy HIV 시장 확대와 레나카파비르 예방 임상 데이터가 3달 +84.5%라는 누적 상향을 만들었다. 빅파마 M&A 물결도 업종 전반 추정치를 지지.

💬 에쿼티 리츠/Equity REITs (1주 +0.04%, 1달 +0.10%)
(Welltower +0.1, Equinix +0.3, Prologis +0.1, American Tower +0.01)
AI 데이터센터 코로케이션 수요로 Equinix가 주도. 커버리지 내 전 종목 양수로 업종 방향성이 균일

💬 금속광물/Metals & Mining (1주 +0.04%, 1달 +0.08%)
(Freeport-McMoRan +2.7, Glencore +2.7, Barrick +0.4, Newmont +0.4 | BHP -2.0)
Freeport·Glencore가 구리·복합광물 수요 강세로 주도. 데이터센터 1기당 구리 27~33톤이라는 구조적 수요가 배경. 반면 BHP -2.0은 철광석 수요 부진으로 역방향 — 중국 부동산 고정자산투자 부진이 직접 반영

🥲 글로벌 하향 업종
💬 상호미디어/Interactive Media & Services (1주 -0.02%, 1달 -0.12%) — 유일하게 뚜렷한 하향
(Meta -0.7, NetEase -0.3, Tencent -0.1 | Alphabet +0.04)
1달 -0.12%로 커버리지 전 업종 중 최약. Meta의 AI CAPEX 급증이 FCF를 압박하며 이익 추정치가 3주 연속 하향됐다. Tencent는 중국 게임 허가 지연과 AI 콘텐츠 규제가 광고 수익화 전망을 제약. Alphabet만 +0.04로 소폭 양수 — 클라우드 성장이 CAPEX 부담을 일부 상쇄.

💬 원유가스/Oil, Gas & Consumable Fuels (1주 -0.01%, 1달 +0.28%)
(EOG -1.4, Suncor -0.8, Petrobras -0.4, BP -0.4, Aramco -0.3 | Valero +5.1, Marathon +2.2, Phillips 66 +1.6)
미국이 이란에 군사 대신 경제 압박으로 전환하며 유가가 하락, E&P 생산기업 추정치가 일제히 하향됐다. 반면 정제업체(Valero·Marathon·Phillips 66)는 원유 조달 원가 하락으로 마진이 개선되며 역방향 강세. 업종 내 E&P vs 정제 분화가 이번 주도 유지됐다. 1달 기준 +0.28%로 여전히 양수인 것은 정제 부문 기여가 크기 때문.

💬 자동차/Automobiles (1주 -0.01%, 1달 +0.16%)
(Tesla -2.3 | GM +0.9, BYD +0.8, Toyota +0.7)
Tesla가 업종 하향을 단독으로 견인했다. Q2 EPS 미스 이후 자동차 마진 회복 경로가 여전히 불명확하고 FCF 마이너스가 지속되는 점이 추정치를 압박. 반면 Toyota·GM·BYD는 유가 하락에 따른 소비자 구매력 회복 기대로 양수 유지.

💬 음식료/Food Products (1주 -0.01%, 1달 +0.09%)
(Nestle +0.4, Mondelez +0.2)
커버리지 내 대형주는 소폭 양수이나 업종 전체는 하향. 고인플레 장기화로 소비자의 PB 전환이 지속되며 브랜드 식품의 볼륨 성장이 제약받는 구조가 배경.

✔️글로벌 주요 실적 리비전 종목(eps 1w, 1m chg % 순)
👍상향 주요 종목: 엔비디아, 세일즈포스, 마벨테크, 발레로에너지, 인텔, 보잉, 길리어드사이언스, 프리포트맥모란, 아날로그디바이스, 시놉시스

🥲하향 주요 종목: 인투잇, 테슬라, 프로수스, BHP, 도어다쉬, 샤오미, 인피네온, 메타, 선커, 노보노디스크, 퀄컴

8/31일 하나증권 전략 이재만
[9월 주식시장 전망과 전략] 무엇을 사서 4분기를 대비할까
▶자료: https://bit.ly/4ycnOo1
* 1980년 이후 미국 중간선거가 있었던 연도의 9월은 S&P500지수와 코스피 월 평균 수익률은 마이너스였고, 상승확률도 45%에 불과. 오히려 10~11월에는 지수는 플러스, 상승확률도 높았음

* 미국 명목성장률을 감안 시 10년물 국채금리가 5%에 근접하면 지수 하락 압력 높아짐. 금리 상승의 구조적인 이유는 투자 중심 경제 성장. 다만 장기채 중심 바이백과 GENIUS Act 통해 금리 하락 유도

* 2000년 이후 미국 10년물 국채금리 4% 이상, S&P500지수 EPS 증가율 10% 이상 연도의 이익 증가율 대비 주가 수익률 비율의 상단 0.89배. 2027년 S&P500 EPS 증가율 전망치 13%(26년 25%)를 감안 시 기대수익률 11%(현재 S&P500지수 최고점 대비 -0.9%)

* 삼성전자와 SK하이닉스의 PER은 3.9배, 삼성전자와 SK하이닉스 제외 코스피 PER은 10.3배. 이익 감소 현상이 없기 때문에 코스피 레벨은 미국 시중금리 변화에 따른 PER 레벨이 결정. 미국 10년물 국채금리 밴드 4.0%~4.6%를 가정 시 코스피 상단 밴드는 7,900p(4.6%)~8,350p(4.0%)

* PER 정상화 과정에서 국내 증시 반도체의 절대 수익률은 회복 가능. 다만 고성장주에서 주주환원형 기업으로의 변화는 시간 필요. 그 과정에서 주가 베타 하락으로 지수 대비 초과수익 가능성이 낮아질 수 있음

* ① 기준금리 인상을 감안한 시중금리 상승이나 ② 기준금리를 동결하더라도 고금리 기조가 유지될 수 있다는 점을 감안 시 주가 결정에 영향력이 큰 변수 ROE

* ROE= [ROA*재무레버리지 비율]. 기준금리 인상으로 시중금리가 상승하거나 기준금리 동결 이후 고금리 국면에서 주가 수익률이 높았던 업종의 공통점은 재무레버리지 비율은 하락, ROA 상승을 통해 ROE가 상승했다는 점

* S&P500 내 2026년 대비 27년 ROA 상승, 재무레버리지 비율 하락, ROE 상승 예상 업종: 하드웨어, 반도체, 소프트웨어, 제약/바이오, 자본재, 통신, 은행, 자동차(기업 본문 32p)

* 코스피 내에서는 전력기기, 방산, IT하드웨어, 화장품, 제약/바이오 등. 한편 해당 업종 내 미국 제조업 경기 확장으로 이익 추정치가 상향 조정될 수 있고, ROA 상승이 ROE 개선에 대한 기여도가 높은 기업 선별(기업 본문 38p)
(컴플라이언스 승인 득함)

» 미 국채금리는 금리인상 경계가 높아지며 단기 구간 중심의 상승. Curve Bear-Flattening 진행. 2년물은 +7.2bp 상승