Телеграм канал «Финам Премиум»

⭐ Тезис недели: Глоракс 002Р-01

В фокусе — облигация Глоракс 002Р-01 / RU000A10FMQ8
Ценовой ориентир для оценки: 99–100% от номинала
Купон с учетом цены: около 19,5% годовых
Расчетный ориентир доходности при реализации сценария: около 21,3% годовых
Срок: около 3,35 года
Дюрация: около 2,49 года
Кредитный рейтинг: BBB+ от АКРА

🔭 Почему выпуск в фокусе
Глоракс 002Р-01 — длинный фиксированный выпуск без оферт и амортизации. Его динамика во многом будет зависеть от траектории ключевой ставки: при ее снижении бумаги с высокой дюрацией могут сильнее реагировать изменением цены

Дополнительным фактором остается кредитный профиль эмитента. Компания представила неплохие операционные результаты, а АКРА недавно повысило рейтинг до BBB+, сохранив Позитивный прогноз — редкий случай для девелоперов в последнее время.

↗️ Что формирует расчетный сценарий?
В расчетном сценарии при снижении ключевой ставки к 10–11% цена выпуска может приблизиться к 108–110% от номинала.
Таким образом, потенциальный результат формируется не только купонными выплатами, но и возможной переоценкой тела облигации при реализации сценария снижения ставок

🧮 Ключевые риски
Основной фактор риска, помимо кредитного качества эмитента, — высокая дюрация и связанная с ней чувствительность цены к изменению процентных ставок.
Если ключевая ставка будет снижаться медленнее предполагаемого или вновь перейдет к росту, эффект может быть обратным: высокая дюрация способна усилить снижение рыночной цены выпуска

✍️ Итог
Глоракс 002Р-01 остается в фокусе как длинный фиксированный выпуск, чувствительный к дальнейшей траектории ключевой ставки. В расчетном сценарии снижение ставки к 10–11% может сопровождаться переоценкой бумаги до 108–110% от номинала.
При этом фактическая доходность и динамика цены будут зависеть от процентных ставок, кредитного профиля эмитента и общей ситуации на долговом рынке

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Рынок пытается развернуться после снижения

📊 IMOEX +2,6%
Индекс предпринял попытку разворота и завершил торги в районе сопротивления 2150 - 2170. Давление со стороны продавцов ослабло: объемы торгов снизились на 19%. После падения почти на 10% рынок перешел к локальному восстановлению, что позволило частично снять перепроданность

При этом техническая картина остается слабой: индекс находится ниже ключевого уровня 2200 и 50-дневной скользящей средней. Для более устойчивого восстановления рынку потребуется закрепление выше этих уровней.

⛏ Нефть -0,3%
Рынок продолжает следить за развитием событий на Ближнем Востоке. Перемирие между США и Ираном завершилось 17 августа, а западные СМИ сообщают о возможном усилении экономического давления и новых санкциях

Дополнительным фактором остается рост доходностей длинных американских гособлигаций на фоне инфляционных рисков. В преддверии осенних выборов это может усиливать давление на экономическую повестку администрации Трампа.

💴 Юань -0,2%
Фаза быстрого роста прошлой недели завершилась. При этом устойчивого движения в сторону укрепления рубля пока не сформировалось

✍️ Ключевые события

🥇 Выдачи льготной ипотеки в июле снизились на 40% г/г
Спрос постепенно смещается в сторону рыночной ипотеки, доля которой в выдачах еще в начале года превысила 50%. Осеннее ужесточение условий семейной ипотеки может дополнительно усилить эту тенденцию

Снижение ключевой ставки способно поддерживать выдачи, однако одним из основных ограничений остается недостаток доступного предложения.

Застройщикам сложно быстро нарастить объем бюджетных проектов из-за дорогого проектного финансирования, состояния балансов и более низкой рентабельности жилья эконом- и стандарт-класса, особенно в столичных регионах

🥈 Индикатор бизнес-климата улучшился, но остается в отрицательной зоне
Улучшение в августе связано преимущественно с краткосрочными ожиданиями бизнеса. При этом показатели во многих отраслях остаются слабыми.
Бюджетные расходы и активность в ОПК продолжают поддерживать экономику. Это отражается и в корпоративной отчетности за 2 квартал: у ряда компаний результаты оказываются лучше показателей 2025 года, несмотря на сохраняющееся давление в отдельных секторах

🔭 Итог
После почти 10%-го снижения рынок перешел к локальному восстановлению, однако техническая картина пока остается слабой. Для изменения краткосрочного сценария важным сигналом станет возвращение индекса выше 2200 и 50-дневной средней

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок пытается удержаться у 2100

📊 IMOEX -1,1%
В районе 2100 появляются попытки выкупа просадки, однако давление со стороны продавцов сохраняется. После резкого снижения последних дней рынок остается в зоне повышенной волатильности

⛏ Нефть +0,1%
Новые заявления Трампа в адрес Омана практически не повлияли на сырьевой рынок — участники все слабее реагируют на словесную эскалацию. По сообщениям ряда СМИ, часть танкеров проходит через Ормузский пролив с выключенными транспондерами, что частично снижает опасения относительно поставок

🏦 RGBI -0,8%
Долговой рынок снижается сильнее индекса акций. Один из факторов — риски второй волны проблем с предложением топлива и возможного усиления инфляционного давления. Дополнительное влияние может оказывать ожидание возвращения Минфина к аукционам ОФЗ

💴 Юань +0,6%
Юань продолжает обновлять локальные максимумы и в моменте доходил до 12,7. Движение выглядит особенно заметным на фоне сохраняющейся высокой валютной выручки

✍️ Ключевые события

🥇 Дефицит топлива вновь фиксируется в отдельных регионах
В ближайшие недели его влияние на инфляцию может частично компенсироваться сезонным снижением цен на овощи, а к концу сентября завершится период повышенного сезонного спроса.
При этом ремонты и продолжающиеся атаки на инфраструктуру сохраняют риск роста цен на топливо

Если такой эффект окажется временным, он может не привести к существенному изменению текущей траектории ДКП — постепенному снижению ставки с возможными паузами.

🥈 Риски для инфраструктуры e-commerce сохраняются
Под удар попал один из крупнейших складов Wildberries. Продолжающиеся атаки на распределительную инфраструктуру повышают операционные риски для отрасли, в том числе для Ozon

Одновременно перераспределение части спроса между маркетплейсами может поддержать операционные показатели Ozon в 3 квартале. Однако высокая неопределенность вокруг инфраструктурных рисков пока остается существенным фактором для оценки компании.

🔭 Итог
Рынок пытается стабилизироваться около 2100, но давление сохраняется одновременно в акциях и ОФЗ. В ближайшее время в фокусе останутся динамика топливных цен, инфляционные ожидания, курс рубля и способность рынка сформировать устойчивую поддержку после сильного снижения

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичные размещения недели
В фокусе — первичные размещения облигаций от 17 августа 2026 года. На этой неделе разберем три выпуска: Алиум, Гидромашсервис и дебютное размещение ФСК Активы

1️⃣ Алиум

Алиум — крупная российская фармацевтическая компания с производственной площадкой в Московской области. После уточнения параметров размещения преимущество нового выпуска относительно вторичного рынка стало заметно скромнее.

Ключевым фактором для оценки остается финальный купон: при уровне выше 18% может сохраняться потенциал для ценовой переоценки после размещения.
Для сравнения, немного более короткий выпуск Алиума с купоном 17,5% торгуется около номинала, а облигации материнской Биннофармы с купоном 19% — ниже 101%. При существенном снижении купона преимущество нового выпуска относительно бумаг материнской компании на вторичном рынке сокращается

2️⃣ Гидромашсервис

Гидромашсервис — инжиниринговая и операционная компания Группы ГМС, специализирующаяся на комплексных поставках насосного, компрессорного и блочно-модульного оборудования.

Оба предлагаемых формата пока дают премию к обращающимся выпускам компании. Для фикса ориентиром остается купон около 16,5%, для флоатера — спред около КС +3,5 п.п. При более низких уровнях преимущество относительно вторичного рынка практически исчезает.
Часть привлеченных средств может быть направлена на рефинансирование 3-го выпуска объемом 1,5 млрд руб. В начале октября также ожидается плановый пересмотр рейтинга сразу от двух агентств. Базовый сценарий предполагает его сохранение, однако итоговое решение рейтинговых агентств остается отдельным фактором внимания

3️⃣ ФСК Активы

ФСК Активы — компания, связанная с Группой ФСК. Для крупного девелопера из топ-5 российских застройщиков это дебют на облигационном рынке. Рейтинговое агентство отмечает низкую долговую нагрузку, сильную ликвидность и высокую рентабельность.

Объем размещения небольшой, поэтому выпуск можно рассматривать как первый выход на долговой рынок перед потенциальными последующими размещениями.
Для сравнения, близкий по масштабу ЛСР с купоном 16% торгуется около номинала. При купоне выше 16,5% и сохранении заявленного объема у нового выпуска может оставаться премия относительно сопоставимых бумаг вторичного рынка

✍️ Итог
На первичном рынке на этой неделе ключевое значение имеют финальные параметры размещений. У Алиума ориентиром остается уровень около 18%, у Гидромашсервиса — 16,5% по фиксу и КС +3,5 п.п. по флоатеру, а у дебютного выпуска ФСК Активы — уровень около 16,5%.
Итоговая оценка выпусков будет зависеть от финальных купонов и спредов, объема размещения и их соотношения с доходностями сопоставимых бумаг на вторичном рынке

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок пробил поддержку 2200

📊 IMOEX -4,3%
Индекс МосБиржи резко снизился и быстро ушел ниже уровня 2200. Явного новостного триггера для максимального дневного падения с осени 2022 года не было. Среди факторов давления — признаки возможного возвращения напряженности на топливном рынке и заявления Сергея Лаврова по переговорному треку

⛏ Нефть +1,6%
На Ближнем Востоке сохраняется неопределенность. Новых ударов со стороны США нет, однако и прогресса по сделке, о которой Трамп и Бессент заявляли около двух недель назад, пока не последовало

🏦 RGBI -0,4%
Долговой рынок снизился значительно слабее акций. Одним из факторов может быть подготовка банков к новым аукционам ОФЗ, для участия в которых требуется высвобождение ликвидности

💴 Юань +0,6%
В моменте юань поднимался до 12,56, обновляя локальные максимумы. При этом базовым сценарием остается завершение текущего периода ослабления рубля

✍️ Ключевое событие

Дефицит ликвидности у банков в августе достиг 2,7 трлн руб. — максимума с 2022 года
Один из факторов — отток средств с депозитов на фоне снижения ставок. При необходимости ЦБ может поддерживать банковскую систему через операции РЕПО, а сами банки — корректировать ставки по депозитам

Пока дефицит увеличивается постепенно, что дает банкам возможность адаптироваться. Более существенным фактором риска могло бы стать резкое ускорение оттока ликвидности.

💼 Компания в фокусе:

Хэдхантер
Стагнация на рынке труда сохраняется: компания подтвердила прогноз отсутствия роста доходов в этом году. При этом операционная эффективность повышается, баланс остается крепким, а выручка от ключевых крупных клиентов стабильна

На этом фоне компания может замедлить инвестиции в развитие и направлять больше капитала акционерам. Хэдхантер продолжает байбек и анонсировал полугодовой дивиденд с доходностью около 10%. При сохранении текущих параметров годовая дивидендная доходность может составить порядка 13–14%.

Основным ограничением для котировок остается слабый рынок труда: более устойчивый импульс может сформироваться после появления признаков его восстановления

🔭 Итог
Резкий пробой 2200 ухудшил краткосрочную картину, однако снижение прошло без очевидного фундаментального триггера. В ближайшее время в фокусе останутся банковская ликвидность, ситуация на топливном рынке и переговорный трек

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок резко откатился без явных новостей

📊 Индекс МосБиржи -3%
Рынок повторил сценарий, который часто наблюдался в июне-июле: резкое снижение без очевидного новостного повода

Вероятно, на рынке появился крупный продавец, после чего усилилась паника среди спекулятивных участников. На фоне памяти о прошлом снижении многие могли поспешить закрыть позиции.

Это негативный сигнал для рынка: теперь движение к 2400 пунктам выглядит менее очевидным и потребует новых драйверов

⛏ Нефть -2%
Снижение нефти началось еще в среду после очередного понижения прогнозов МЭА. Агентство снижает оценки уже 4-й месяц подряд

Дополнительное давление оказала статистика США: коммерческие запасы нефти выросли максимальными недельными темпами с января 2023 года.


Министр финансов США в интервью сделал акцент на возможном заключении сделки с Ираном через экономическое давление. Это означает, что вопрос переговоров и открытия Ормузского пролива может быть отложен как минимум на несколько недель

🏦 RGBI -0,8%
Индекс гособлигаций показал сильнейшее дневное падение примерно за месяц. Снижение прошло синхронно с индексом акций. Это может указывать на подготовку банков к вероятному возобновлению аукционов Минфина

Еще один возможный фактор давления — возвращение разговоров о топливном кризисе. Если ситуация снова начнет влиять на инфляцию, это может стать проблемой для долгового рынка.

💴 Юань +1,3%
Юань показал сильнейший дневной рост за месяц. Поддержку валюте могли оказать слова Владимира Путина о том, что укрепление национальной валюты выгодно гражданам, но создает проблемы для экспортно-ориентированных предприятий.

Обычно после таких резких ускорений рынок подходит к разворотному моменту, поэтому дальнейшее движение юаня вверх может быть менее устойчивым.

✍️ Ключевые события

🥇 Надежды на дипломатическое урегулирование остаются слабыми
РФ продолжает настаивать на завершении СВО на своих условиях, а Украина, судя по свежим заявлениям чиновников, не готова уступать Донбасс. Уиткофф и Кушнер за неделю так и не добрались до России и переговоров. Дополнительно Украина заявила, что продолжит удары по критически важной инфраструктуре. Это сохраняет повышенные риски атак на НПЗ, e-commerce и другие крупные промышленные объекты

🥈 Продажи алкоголя за 7 месяцев снизились на 0,7% г/г
Похожая тенденция видна и в снижении отгрузок Новабева во 2 квартале.
Алкогольные ритейлеры могут частично компенсировать спад переходом в более дорогой сегмент. Но бесконечно повышать цены невозможно, поэтому эта группа компаний сейчас выглядит одной из наиболее уязвимых в потребительском защитном секторе. Снижение потребления алкогольной продукции продолжается уже несколько лет

🥉 Рынок лекарственных препаратов в рублях вырос на 7–12% г/г
По данным Озон Фармацевтики, рынок лекарств в 1 полугодии вырос в денежном выражении на 7–12% г/г, но в упаковках снизился на 2% г/г. Основной тренд — смещение спроса в более дорогой ассортимент и укрупнение упаковок

Статистика указывает на то, что отчеты фармацевтических компаний за 1 полугодие могут быть сильными. Сектор лучше справляется с замедлением инфляции, чем, например, продовольственные ритейлеры.

🔭 Итог
Резкое снижение индекса без явного новостного повода ухудшило краткосрочную картину рынка. Движение к 2400 пунктам теперь выглядит менее очевидным

Дополнительное давление создает синхронное снижение RGBI: рынок может готовиться к возобновлению аукционов Минфина и заново учитывать инфляционные риски, связанные с топливной повесткой.

Пока индекс остается чувствительным к действиям крупных продавцов, геополитике и динамике рубля. Для восстановления рынку нужны новые позитивные сигналы

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Индекс снова около 2300

📊 Индекс МосБиржи -1%
Рынку не хватило сил для продолжения роста: даже позитивные данные по дефляции не помогли удержаться выше 2300 пунктов.
Пока это не выглядит критично: индекс продолжает колебаться около важного уровня, а рынок оценивает, хватит ли текущих драйверов для новой попытки закрепления выше

⛏ Нефть -0,5%
МЭА понизило прогноз по спросу на нефть в 2026 году, а также ухудшило прогноз по мировой добыче.
На 2027 год оценки почти не изменились: ожидаемый профицит был снижен с 4,62 до 4,61 млн барр./сутки. Это сохраняет риск возвращения Brent к 65–70 долларам за баррель при завершении иранского конфликта

Для российских нефтяников важными факторами остаются курс рубля и длительность периода закрытия Ормузского пролива. Чем дольше сохраняется геополитическая премия в нефти, тем выше может быть расчетная дивидендная доходность отрасли.

💴 Юань +0,5%
Юаню пока не хватает сил пробить сопротивление около 12,4, но явных сигналов к откату также нет
Сегодня рынок может увидеть новую попытку закрепления выше этого уровня. При этом повышенная нефтегазовая выручка может ограничивать дальнейший рост курса

✍️ Ключевые события

🥇 Атаки на инфраструктуру: под удар попали зерновые терминалы НКХП
Котировки НКХП снизились на 5% за день. Повреждения, вероятно, могут быть быстро восстановлены, но для сектора остается более широкий риск — ухудшение логистики в Черном море

На фоне возросших логистических рисков снижается вывоз зерна. Дополнительное давление создает рост экспортной пошлины на пшеницу с 12 августа: с 6 руб./т до 330 руб./т.

Аграрии и так работают в условиях низкой рентабельности, поэтому в 3 квартале можно ожидать снижения перевалки

🥈 Дефляция усилилась до 0,06%
Неделей ранее дефляция составляла 0,02%. Отдельно важна динамика топлива: бензин снизился на 0,6%, дизель — на 1,4%.
Такая статистика увеличивает шансы на продолжение снижения ключевой ставки осенью. При этом базовым выглядит осторожный темп — около 0,25 п.п.

🔭 Итог
Индекс МосБиржи снова вернулся к зоне 2300 пунктов. Пока движение выглядит скорее как консолидация около важного уровня, чем смена рыночного настроения.
Поддержку рынку могут оказать позитивные данные по инфляции и ожидания дальнейшего смягчения ДКП. Но для более уверенного движения выше рынку по-прежнему нужны новые драйверы

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал