Телеграм канал «Финам Премиум»

🎯 Рынок замедлил отскок

📊 IMOEX +0,3%
Индекс МосБиржи вырос на 0,3%.
После снижения на налоговых ужесточениях в начале недели рынок не нашел драйверов для продолжения отскока тем же темпом

На геополитическом фоне также сохраняются преимущественно нейтральные заявления об отсутствии стремления Запада к переговорам.

⛏ Нефть +2%
Нефть выросла на 2%.
По сообщениям Axios, посреднические усилия по урегулированию иранского конфликта пока не привели к результатам. Обе стороны все еще допускают возобновление ударов

💴 Юань -0,8%
Юань снизился на 0,8%.
К концу месяца валюта все-таки пробила боковой диапазон вниз. Пока рано говорить о четком нисходящем тренде, но набор факторов в пользу укрепления рубля остается значительным, и его влияние еще не проявилось полностью

✍️ Ключевые события

🥇 Инфляция ускорилась до 0,12%
Недельная инфляция ускорилась до 0,12% после 0,06% неделей ранее. Годовая инфляция составляет 6,26%

Начали дорожать отдельные плодоовощи. При этом бензин перестал дорожать, а дизельное топливо продолжает дешеветь.

Высокий сезон спроса на топливо подходит к завершению

🔹 План по аукционам ОФЗ выполнен на 84%
План по аукционам ОФЗ на III квартал выполнен на 84%.
Последний аукцион 30 сентября не состоялся: покупателей по заявленным ценам не было

Спрос инвесторов сохраняется в основном на дорогой долг, что создает дополнительные сложности в борьбе с дефицитом бюджета.

🔭 Итог
Отсутствие позитива в геополитике компенсируется небольшими улучшениями в динамике отдельных компонентов инфляции

Это может поддержать продолжение умеренного роста индекса.

Но позиция ЦБ по денежно-кредитной политике, вероятно, не изменится, поэтому для ускорения роста рынка этих факторов пока недостаточно

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: НАЦПРОЕКТСТРОЙ КАПИТАЛ-001Р-01
Выпуск отличается расчетной доходностью выше ряда бумаг сопоставимой рейтинговой группы. Рейтинг эмитента — А+ от Эксперт РА. Оферт и амортизации по выпуску нет

🧮 Параметры выпуска
Выпуск: НАЦПРОЕКТСТРОЙ КАПИТАЛ-001Р-01
ISIN: RU000A10G5F5
Цена для оценки: около 99–100% от номинала
Купон от цены оценки: около 17,6% годовых
Доходность: около 19,1% годовых
Срок: примерно 2,93 года
Дюрация: около 2,40 года
Рейтинг: А+ от Эксперт РА
Оферты и амортизация: отсутствуют

⚖️ Что важно учитывать
Давление со стороны организаторов сохраняется, поэтому котировки могут еще некоторое время оставаться ниже номинала

Один из значимых рисков связан с возможным повышением ключевой ставки. При этом такой сценарий пока не рассматривается как базовый.

Из-за длинной дюрации выпуск может быть более чувствителен к изменению процентных ставок, поэтому динамика ключевой ставки остается важным фактором для оценки

💼 Бизнес и финансирование
Большую часть долгового портфеля компании составляют возобновляемые кредитные линии, которые обеспечивают краткосрочное финансирование проектов

Остальная задолженность приходится на долгосрочные инвестиционные кредиты. Долговая нагрузка оценивается как умеренная, покрытие процентов — как хорошее.

Компания входит в число лидеров российского инфраструктурного строительства. На конец I квартала 2026 года контрактная база составляла около 2,7 трлн руб., что превышает три годовые выручки

🏦 Выход на облигационный рынок
Для компании это дебютный выход на облигационный рынок
В дальнейшем возможны новые размещения, однако для этого важным фактором может стать динамика первых выпусков и их положение относительно номинала

🔭 Итог
НАЦПРОЕКТСТРОЙ КАПИТАЛ-001Р-01 — длинный выпуск с фиксированным купоном, рейтингом А+ и расчетной доходностью около 19,1% годовых

Ключевые параметры для анализа — расчетная доходность относительно бумаг сопоставимой рейтинговой группы, отсутствие оферт и амортизации, дюрация около 2,40 года, долговой профиль и масштаб контрактной базы компании.

При этом выпуск чувствителен к процентному риску, а котировки могут оставаться под давлением после дебютного размещения. Поэтому при оценке важно учитывать динамику ключевой ставки, ликвидность бумаги и общий риск-профиль портфеля

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Геополитика снова поддержала рынок

📊 IMOEX +0,6%
Индекс МосБиржи вырос на 0,6%.
На рынок снова повлияла геополитика: один из спецпосланников президента США предложил рассмотреть ослабление части санкций против РФ в обмен на освобождение отдельных заключенных

⛏ Нефть -3%
Нефть снизилась на 3%.
Минэнерго США объявило о высвобождении до 40 млн баррелей нефти из стратегического резерва.
При этом иранский конфликт не затухает, а переговорных решений по-прежнему нет

💴 Юань -0,9%
Юань снизился на 0,9%.
Выраженной направленной динамики нет: котировки остаются в боковом диапазоне

✍️ Ключевое событие

Рост цен на новостройки почти остановился
В сентябре цены на новостройки в крупных городах выросли всего на 0,3% м/м. Грядущие ужесточения по ипотеке не приводят к усилению спроса. Застройщикам становится все сложнее повышать цены без последствий для продаж

💼 Компания в фокусе — ВТБ
Чистая прибыль ВТБ за 8 месяцев снизилась на 4% г/г, но в августе выросла в 2 раза г/г

Компания показывает оптимизацию расходов и сокращение розничного кредитного портфеля.

При этом рост в августе во многом обеспечен инвестиционным доходом и переоценкой финансовых инструментов

🔭 Итог
Продолжение небольшого роста индекса утром сложно назвать устойчивой реакцией на тему возможного ослабления санкций США

Такие заявления пока не меняют общую картину, тем более риторика со стороны РФ остается жесткой.

Впереди — октябрьская индексация тарифов и временный скачок инфляции, что может быть болезненно воспринято рынком. Риск отката к 2200 пунктам сохраняется

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок снова уходит к нижней границе диапазона

📊 IMOEX -1,5%
Индекс МосБиржи снизился на 1,5%.
На переговорном треке сохраняется неопределенность с преобладанием умеренно негативных заявлений. В макроэкономике также без заметного позитива: Минфин повышает оборонные расходы и объем заимствований на 2027–2028 годы

🛢 Нефть +1%
Нефть выросла на 1%.
Иран снова заявляет, что не готов к переговорам. США намерены запретить экспорт бензина, что может повлиять на рост мировых цен

Несмотря на восстановление экспорта Саудовской Аравией, рынок все еще ждет конкретных решений по завершению иранского конфликта. При этом отдельные очаги напряженности усиливаются, в том числе эскалация в Йемене.

💴 Юань +0,6%
Юань вырос на 0,6%.
Валюта остается в боковом диапазоне 12,5–12,7 без выраженной направленной динамики

💰 Золото -4%
Золото снизилось на 4% — это сильнейшее дневное падение с июня.
Динамика снова связана с нерешенными ближневосточными проблемами и мерами США по поддержке собственного топливного рынка

✍️ Ключевые события

🥇 Запрет на экспорт дизеля могут продлить
Запрет на экспорт дизеля, вероятно, продлят до конца октября. Цены на это топливо ускорили снижение

Такая мера может ослабить проинфляционный эффект в сегменте потребительских цен.

🥈 МКБ разрешили сделки с акциями Sova Capital
МКБ разрешили сделки с акциями, принадлежащими инвесткомпании Sova Capital

Вероятно, банк получил возможность участвовать в очередном этапе обмена заблокированных активов.

Разрешение касается широкого перечня акций. В основном это нефтегазовый, добывающий и коммунальный сектор

🔭 Итог
Без заметного позитива в геополитике и внутренней экономике индекс может продолжить откат к нижней границе бокового диапазона — около 2200 пунктов

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичный рынок недели
На неделе с 28 сентября по 3 октября в фокусе первичного рынка — размещения Селектела, Новабев Групп и Томской области

1️⃣ Селектел
У Селектела на рынок выходят два длинных выпуска, однако амортизация сократит их дюрацию: через 2 года будет погашено 40% номинала

По флоатеру в фокусе — первоначально низкий спред. По выпуску с фиксированным купоном ориентир выше 16–16,2% может выглядеть более сбалансированным для оценки.

Рынок устойчиво оценивает эмитента лучше его рейтинга: ближайший по дюрации выпуск с фиксированным купоном 16% торгуется выше 101% от номинала

2️⃣ Новабев Групп
Переход из обращающихся облигаций в новые выпуски может выглядеть обоснованным с точки зрения параметров рынка. Ближайший по дюрации выпуск с фиксированным купоном 15,25% торгуется дороже номинала. Выше номинала находится и более короткий флоатер со спредом ключевая ставка + 1,4 п.п.

При этом доходности всех выпусков заметно ниже уровней новой рейтинговой группы после понижения рейтинга. Причины такого отношения рынка неочевидны.

Отчетность Новабев не выглядит сильной, поэтому остается вопрос, как долго инвесторы будут оценивать компанию выше ее рейтинга

3️⃣ Томская область
По размещению Томской области можно ожидать высокий интерес со стороны инвесторов

Спрос поддерживает поиск надежных заемщиков: муниципальные эмитенты традиционно воспринимаются рынком как более устойчивые вне зависимости от рейтинга.

Купон нового выпуска пока не объявлен. Рыночным ориентиром может быть уровень около 16% — такой купон у ближайших по дюрации облигаций области, которые торгуются дороже 101% от номинала

🔭 Итог
На первичном рынке неделя выглядит разной по профилю выпусков.
Селектел интересен с точки зрения сравнения флоатера и фиксированного купона, Новабев Групп — через оценку доходностей после понижения рейтинга, Томская область — как муниципальный эмитент на фоне высокого спроса на более надежных заемщиков

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок теряет переговорный импульс

📊 IMOEX -1,6%
Индекс МосБиржи в пятницу снизился на 1,6%.
Рынок продолжил снижение на фоне отсутствия подвижек в переговорном треке, несмотря на активизацию самих переговоров

Инвесторы сокращали позиции, не ожидая быстрых улучшений в макроэкономической повестке.

⛏ Нефть -3%
Нефть снизилась на 3%.
Саудовская Аравия продолжает разрабатывать новые маршруты экспорта. Иран со ссылкой на главу МИД предложил США открыть судоходство в Ормузе на 7-й день с момента принятия предложения, что может рассматриваться как шаг к перемирию

💴 Юань -0,7%
Юань снизился на 0,7%.
Валюта вернулась к нижней границе бокового диапазона, в котором находится последние три недели

💰 Золото -2,2%
Золото снизилось на 2,2%.
Металл остается чувствительным к развитию ситуации вокруг Ирана. Переговоры на Генассамблее ООН не дали значимого результата, поэтому сохраняются риски повышенной мировой инфляции и дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики США

✍️ Ключевые события

🥇 Встреча МИД РФ и Германии прошла впервые с 2022 года
Встреча МИД РФ и Германии состоялась впервые с 2022 года.
Она оказалась короткой и ожидаемо прошла без значимых заявлений. Пока ни на одном из переговорных направлений инвесторы не видят желаемого продвижения

🥈 Минфин уточнил параметры налогообложения ПИФов
Минфин планирует ужесточить налогообложение только для закрытых и интервальных фондов.

Логика в том, что вложения в ЗПИФ, где сосредоточены в основном квалифицированные и крупные инвесторы, превышают вложения в открытые и биржевые фонды.

Соответственно, выше и потенциальная налогооблагаемая база

🔭 Итог
В понедельник рынок продолжает терять надежды на скорое урегулирование текущего конфликта

После завершения международных встреч появились новые заявления о возможном ужесточении позиции РФ после атак, направленных на срыв выборов на прошлой неделе.

При этом на международном треке ситуация может быть благоприятнее для индекса и экспортеров. США отвергают план по открытию судоходства в Ормузе и могут нанести новые удары. Фундамент для роста нефти остается устойчивым

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Налоги и отсутствие новых сигналов давят на рынок

📊 IMOEX -0,8%
Индекс МосБиржи снизился на 0,8%.
Рынку не понравилось отсутствие значимых заявлений после приезда Дмитриева в США, а также новые налоговые инициативы Минфина

⛏ Нефть +2%
Нефть выросла на 2%.
Хуситы снова наносят удары по военным и нефтяным целям в Саудовской Аравии

💴 Юань -0,7%
Юань снизился на 0,7%.
Пока сохраняется боковик, который длится уже третью неделю. Закрепиться после пробоя сопротивления на 12,6 не удалось: котировки вернулись к верхней границе диапазона

✍️ Ключевые события

🥇 Дополнительный налог для добывающего сектора
Для отдельных компаний добывающего сектора планируется дополнительный налог в размере 30% от сверхдохода, полученного в 2026 году.
База сравнения — 2025 год. В зоне риска — Норникель, Русал, ФосАгро и Акрон

Для золотодобытчиков ставка ниже — 20%. Показатели, которые будут приниматься в расчет, пока не раскрыты. Поэтому в зоне риска также могут находиться ЮГК, Селигдар и Полюс.

🥈 Налог на пассивный доход внутри ПИФов
Пассивный доход внутри ПИФов планируется облагать налогом 15%

Сейчас налог возникает только при выплате дохода пайщику. Теперь к этому может добавиться налог с внутренних доходов фонда.

Ожидаемый негативный эффект — снижение доходности фондов на 1–2 п.п.

🥉 Налог на пассивные доходы физлиц может вырасти
Диапазон ставки налога на пассивные доходы физлиц может увеличиться с 13–15% до 13–22%.
Ставка будет зависеть от объема дохода. По оценкам, нововведение может коснуться порядка 6% населения

🔭 Итог
Налоговые ужесточения были ожидаемыми и пока затронули только один сектор экономики. Избыточного негатива на рынке не видно, но и устойчивых драйверов для роста пока нет

Инвесторы опасаются новых инициатив по наполнению бюджета и следят за дальнейшими шагами по урегулированию геополитических конфликтов.

Не исключено усиление эскалации вокруг Ирана в ближайшее время, что может дать некоторую поддержку индексу через нефтяные котировки

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал