Телеграм канал «Финам Премиум»

🎯 Рынок снизился без развития идеи перемирия

📊 IMOEX -0,6%
Индекс МосБиржи снизился на 0,6%. Предложение об энергетическом перемирии пока не получило развития: со слов российской стороны, идея оценивается позитивно, но практических шагов нет.
Атаки на НПЗ и инфраструктуру e-commerce продолжаются

⛏ Нефть +2,1%
Нефть выросла на 2,1%. Инвесторы все сильнее опасаются снижения ближневосточного предложения из-за неясности масштаба повреждений трубопровода в Саудовской Аравии

Поставки по этому маршруту приостановлены. Попытка американского президента связать мировой рост цен на топливо с российскими НПЗ пока не способствует охлаждению рынка.

💴 Юань -0,1%
После активного ослабления валюты на прошлой неделе темпы замедлились

Дальнейшая динамика будет зависеть от скорости поступления нефтяной валютной выручки и потребности экспортеров в рубле, в том числе на инвестиционные программы или работу с долгом.

✍️ Ключевые события

🥇 Приток новых продавцов в e-commerce замедляется
В июне–августе количество новых селлеров снизилось на 27% г/г

Главную роль сыграли не удары по инфраструктуре, а рост стоимости работы на маркетплейсах через комиссии и снижение рентабельности.

На фоне диверсификации каналов продаж продавцами сохраняются риски замедления роста товарооборота, поскольку повышать комиссии прежним темпом становится сложнее

🥈 Китай нарастил выпуск алюминия до рекордного уровня
За восемь месяцев Китай выпустил 31 млн тонн алюминия при годовом лимите 45 млн тонн

Страна остается крупнейшим производителем и потребителем алюминия и восполняет дефицит на фоне сокращения ближневосточных поставок.

С учетом слабого внутреннего и мирового спроса такая динамика может ограничивать рост котировок алюминия. С момента завершения перемирия в Иране в июле они выросли всего на 5%

🔭 Итог
Отсутствие подвижек по прекращению ударов по промышленной инфраструктуре волнует инвесторов сильнее, чем рост нефти и ее экспорта из РФ.
Текущая ситуация снова показывает, что геополитическая повестка остается для российского рынка более значимым фактором, чем отдельные мировые экономические дисбалансы

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок вырос на новостях о возможной деэскалации

📊 IMOEX +2,7%
Индекс МосБиржи вырос на 2,7% — это сильнейший дневной рост после июльского V-разворота.
Основное движение произошло вечером на сообщениях о предложении взаимного прекращения атак на нефтеперерабатывающую инфраструктуру

⛏ Нефть +1,4%
После пятничной коррекции нефть продолжила рост, поскольку улучшения по ситуации вокруг Ирана пока не просматривается.
Появлялись сообщения от президента США о желании Ирана заключить сделку, однако Иран быстро опроверг их, заявив об отсутствии стремления к переговорам

💴 Юань +0,5%
Юань вырос на 0,5%, но без выраженной направленной динамики. Пока нет оснований считать, что валюта продолжит укрепляться

✍️ Ключевые события

🥇 Банки замедлили изменение ставок вслед за решением ЦБ
Банки замедлили изменение ставок по своим финансовым продуктам после решения ЦБ. Ставки по кредитам и ранее снижались достаточно медленно, а теперь могут быть временно заморожены

Сохранение кредитов дорогими при отсутствии резкого роста стоимости риска и депозитов может дать банкам возможность продолжить наращивать процентную маржу.

🥈 Дефицит металлургического угля в Азии усиливается
Сокращение добычи в Азии и проблемы с предложением из Австралии подтолкнули цены к уровням 2024 года

В сочетании с ослаблением рубля это может улучшить положение угледобывающих компаний во втором полугодии, особенно эмитентов с высокой долей экспорта.

При этом дефицит выглядит временным. Для кардинального улучшения рентабельности и выхода из убытка, например у Мечела, потребуется более длительный период высоких цен или их поступательный рост еще в течение нескольких кварталов

🥉 Частные инвесторы остаются крупнейшими покупателями акций
В августе частные инвесторы стали крупнейшими покупателями на рынке акций. Крупнейшими продавцами выступили некоммерческие финансовые организации

С начала года картина в целом не меняется: частные инвесторы готовы выкупать просадку рынка, что поддерживает краткосрочные спекулятивные движения.


Институциональные инвесторы при этом сохраняют фокус на долговом рынке и менее рисковых инструментах денежного рынка

🔭 Итог
Заявления о возможном энергетическом перемирии пока остаются на уровне сигналов. Между готовностью поддержать такую инициативу и фактическим прекращением ударов сохраняется высокая неопределенность

Если сообщения не получат дальнейшего подтверждения действиями, рынок может откатиться. Масштаб возможного отката будет зависеть в том числе от ситуации на Ближнем Востоке и динамики нефти.

В этот раз российский рынок более логично реагирует на рост нефтяных котировок, поэтому коррекция нефти может оказать давление и на индекс

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичный рынок недели
На первичном рынке в фокусе — размещения Европлана, Мэйл Ру Финанс и Нацпроектстрой Капитал. Основной акцент недели — уровень премии к уже обращающимся выпускам и итоговые параметры размещений

1️⃣ Европлан
Даже стартовые условия не дают существенной премии, хотя рынок уже оценивает эмитента выше его рейтинга. Компания рассчитывает привлечь средства с купоном ниже уровня, характерного для своей рейтинговой категории. Первая попытка размещения оказалась неудачной, поэтому выпуск был перенесен.
Средства требуются для рефинансирования 7-го выпуска объемом 5 млрд руб.

2️⃣ Мэйл Ру Финанс
Сокращение спреда нового выпуска ограничено условиями уже обращающегося флоатера компании: при сопоставимой дюрации он торгуется около номинала со спредом КС +1,75 п.п.

Дочерняя компания VK, вероятно, направит привлекаемые средства на частичное рефинансирование 1-го выпуска с погашением 15 сентября.

Доступная ликвидность у компании есть, однако эмитент стремится сохранить объем облигационного долга примерно на прежнем уровне

3️⃣ Нацпроектстрой Капитал
Дебютное размещение госкомпании выделяется первоначальными ориентирами, прежде всего во флоатере

Рейтинговое агентство выделяет высокую ликвидность и рентабельность, а также комфортную долговую нагрузку. Рыночные и конкурентные позиции оцениваются как сильные.

Отраслевой риск-профиль получил умеренно положительную оценку, блок корпоративных рисков — умеренно высокую

✍️ Итог
Неделя на первичном рынке выглядит неоднородной. По Европлану ключевой вопрос — достаточность премии и успешность повторного размещения. По Мэйл Ру Финанс ориентир задает уже обращающийся флоатер со спредом КС +1,75 п.п.
Наиболее заметным дебютом недели выглядит Нацпроектстрой Капитал, где первоначальные ориентиры предполагают более выраженную премию к рейтингу, особенно во флоатере.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Ставка и нефть давят на рынок

📊 IMOEX -1,2%
Индекс МосБиржи снизился на 1,2%. На динамику повлияли коррекция нефти после попытки временного соглашения с Ираном по судоходству в Ормузском проливе, а также пауза в снижении ключевой ставки

💴 Юань -0,1%
Темп укрепления рубля немного замедлился, однако в целом тренд пока не сломлен

🏦 RGBI -0,8%
Индекс ОФЗ показал сильнейшее дневное снижение с августа

На динамику повлияли решение ЦБ по ставке, ускорение инфляции в августе по сравнению с июлем, а также продолжающиеся размещения новых ОФЗ Минфином.

Это может побуждать институциональных инвесторов продавать старые выпуски на вторичном рынке

✍️ Ключевые события

🥇 ЦБ сохранил ставку на уровне 14%
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% впервые с апреля 2025 года. Решение принято на фоне усиления временных проинфляционных факторов, главным из которых стало выбытие перерабатывающих мощностей

Выжидательная позиция также связана с усилением мировой инфляции и подготовкой проекта трехлетнего бюджета, который до 2029 года может оставаться дефицитным.

🥈 Росстат отметил ускорение инфляции
В августе инфляция ускорилась до 6,33% годовых. Накопленная инфляция за восемь месяцев составила 4,67%, что на 0,73 п.п. выше уровня прошлого года

Таргет ЦБ на 2026 год составляет 6–7%, однако впереди индексация тарифов ЖКХ. Дополнительно ожидания по полному восстановлению выбывших объектов нефтеперерабатывающей инфраструктуры сместились на конец года.

Дорожающее топливо продолжает влиять на рост цен товаров и услуг, где оно является частью себестоимости

🔭 Итог
Сохранение ставки выглядит логичным решением. Реакция рынка на него была сдержанной, а основной фокус остается на геополитической повестке

На Ближнем Востоке пока нет признаков охлаждения: встреча глав МИД ближневосточных стран отложена, а в Саудовской Аравии зафиксированы крупные повреждения перекачивающих мощностей.

В ближайший месяц основной движущей силой индекса могут оставаться новости вокруг возможных переговорных форматов и ситуация на нефтяном рынке

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Нефть снова поддержала рынок

📊 IMOEX +2,2%
Индекс МосБиржи вырос на 2,2%. Основным драйвером по-прежнему выступает дорожающее сырье

⛏ Нефть +7%
Нефть показала сильнейший дневной рост с апреля. Brent поднималась до $110 за баррель, Urals — до $95 за баррель

Рост связан с обстрелами танкеров в Ормузском проливе. К атакам подключились йеменские хуситы, усиливая свое влияние также в Баб-эль-Мандебском проливе.

Дополнительный драйвер — рост спроса в Китае на фоне пополнения запасов и повышение цены дальневосточного сорта ESPO

💴 Юань -1,1%
Сопротивление на уровне 12,8–12,9 осталось непреодоленным. Нисходящий тренд получает развитие, впереди — тест поддержки около 12

✍️ Ключевые события

🥇 Ценовые ожидания бизнеса растут третий месяц подряд
В сентябре ожидания бизнеса по ценам на три месяца вперед выросли до 22,7 пункта, а наблюдаемый рост цен — до 12,5%

В октябре пройдет основная индексация тарифов ЖКХ, что может дополнительно отразиться в ценах.

Ценовые ожидания в годовом выражении поднялись до 7% — это верхняя граница таргета ЦБ по инфляции на 2026 год

🥈 Возобновились атаки на Ozon
На крупном хабе Ozon в Саратове приостановлена работа, котировки реагируют снижением.
Риски новых ударов остаются повышенными

🔭 Итог
Рынок положительно отреагировал на рост нефти, но не менее важным фактором остается заседание ЦБ. Оно не является опорным, однако рынок уже находится в ожидании решения по ставке.
На утренней сессии продолжения вчерашнего роста не видно. Дальнейшая динамика индекса во многом будет зависеть от решения ЦБ: сохранение текущего темпа смягчения ДКП остается наиболее позитивным для рынка сценарием

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок ждет решения ЦБ

📊 IMOEX -0,8%
Индекс МосБиржи снизился на 0,8%. Рынок остается в ожидании пятничного решения Банка России по ключевой ставке

⛏ Нефть +2%
Нефть выросла на 2%. В иранский конфликт могут втянуться новые участники: Саудовская Аравия попросила о помощи Пакистан на фоне усиления атак йеменских хуситов

КСИР ужесточает навигацию в Ормузском проливе, вводя запретную зону в его восточной части и параллельно обстреливая нарушителей навигации.

💴 Юань -1%
Юань снизился на 1% на фоне попытки выхода из локального боковика.
Продолжающийся рост цен на нефть усиливает фактор притока валютной выручки, что может способствовать укреплению рубля в ближайшие 1–2 месяца

✍️ Ключевые события

🥇 Дефицит бюджета остается выше плана
В августе дефицит бюджета немного снизился до 5,8 трлн руб., но все еще остается заметно выше уровня прошлого года и первоначального плана

Поддержку бюджету дают рост налоговой нагрузки и подорожавшее сырье. При этом нельзя исключать пересмотра плана по дефициту вверх. Оба поддерживающих фактора выглядят временными.

В масштабах экономики дефицит пока не выглядит чрезмерно критичным — около 2,5% ВВП. Основная проблема связана с дороговизной его обслуживания из-за высокой реальной ставки

🥈 Минфин рассматривает снижение цены отсечения нефти
Минфин рассматривает снижение цены отсечения нефти до $50 за баррель. Действующий уровень — $59 за баррель. Решение может быть принято в рамках подготовки госбюджета в конце месяца

Смысл такого шага — не снижать цену поэтапно, а разово опустить ее до более низкого уровня, чтобы бюджет мог пополняться и при более слабых ценах на нефть.

Такое решение может привести к увеличению покупок валюты и ослаблению рубля в 2027 году

🔭 Итог
Недельные данные по инфляции в целом позитивны, однако рынок будет ждать конкретного решения ЦБ по ставке

На этом фоне даже дорожающая нефть пока не смогла заметно поддержать индекс.


Наиболее вероятным сценарием остается продолжение снижения ставки на 0,25 п.п., что может стать локальным драйвером для рынка

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: АВТОБАН-Финанс БО-П08
За бумагой стоит АО «Дорожно-строительная компания «АВТОБАН» — один из ведущих участников российского дорожно-строительного сектора

Ценовой ориентир для оценки: около 100% от номинала
Купон при указанной цене: около 16,9% годовых
Расчетный ориентир доходности: около 18,3% годовых
Срок: около 2,27 года
Дюрация: около 1,90 года
Рейтинг: А+ от Эксперт РА
Амортизация: отсутствует

📊 Почему выпуск в фокусе?
При указанной цене купон составляет порядка 16,9% годовых, а расчетный ориентир доходности — около 18,3% годовых

Выпуск не предусматривает амортизации, поэтому погашение номинала происходит без поэтапного снижения долга.

🏗 Профиль эмитента
Кредитное качество эмитента недавно получило подтверждение со стороны Эксперт РА. В оценке агентства учитываются сильные рыночные и конкурентные позиции компании, комфортный уровень рентабельности и долговой нагрузки, высокая ликвидность и высокая оценка корпоративных рисков

Дополнительную поддержку бизнесу обеспечивает значительный объем контрактов. Согласно исходным данным, имеющаяся контрактная база позволяет компании сохранять нынешние масштабы деятельности в течение следующих 3–5 лет, в том числе за счет перехода концессионных проектов на эксплуатационную стадию.

По состоянию на конец 2025 года бэклог группы по строительно-монтажным и эксплуатационным работам соответствовал более чем трем прогнозным годовым выручкам

⚠️ Ключевой риск
Основной риск — процентный фактор. Если ставка ЦБ сохранится на нынешнем уровне в течение ближайшего года, котировки выпуска могут уйти ниже номинальной стоимости

🔭 Итог
АВТОБАН-Финанс БО-П08 находится в фокусе как фиксированный выпуск с расчетной доходностью около 18,3% годовых и сроком около 2,27 года.
Кредитные характеристики эмитента и значительный объем контрактного портфеля остаются ключевыми факторами для оценки выпуска

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели