Телеграм канал «Финам Премиум»

🎯 Рынок ушел ниже 2100

📊 IMOEX -2,1%
Индекс опустился ниже 2100. Основным фактором давления стали атаки на инфраструктуру Ozon: резкое снижение бумаги потянуло вниз и рынок в целом

Сегодня на утренней сессии идет попытка отскока, однако индекс по-прежнему остается ниже 2100

⛏ Нефть -1%
При этом с начала месяца котировки прибавляют около 10%. Новые меры экономического давления на Иран указывают на то, что быстрое разрешение ситуации вокруг Ормузского пролива пока маловероятно

💴 Юань +1,3%
После коррекции прошлой недели юань вновь перешел к росту

✍️ Ключевое событие

Минфин не исключает возвращение к аукционам ОФЗ в сентябре

Ведомство уже второй месяц не проводит размещения на фоне слабой конъюнктуры, давая рынку время на стабилизацию

При этом потребность в заимствованиях сохраняется: из плана на 1,5 трлн руб. на третий квартал пока выполнено лишь около 9 млрд руб.

Возвращение Минфина к активным размещениям может вновь усилить предложение на долговом рынке и стать дополнительным фактором давления для ОФЗ.

💼 Компания в фокусе — Ozon

В моменте котировки снижались на 26% после серии атак на объекты компании. Всего были затронуты 6 складов, примерно половина — с существенными повреждениями

После резкого снижения начался отскок, который продолжился и на утренней сессии. При этом с момента начала атак котировки все еще находятся примерно на 20% ниже

Ключевой вопрос сейчас — насколько продолжительными окажутся инфраструктурные риски и как они повлияют на логистические расходы и операционную устойчивость компании.

🔭 Итог
Российский рынок остается в зоне повышенной волатильности после пробоя 2100. В ближайшие дни в фокусе — способность индекса стабилизироваться, развитие ситуации вокруг Ozon и возможное возвращение Минфина к аукционам ОФЗ

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичные размещения недели
На этой неделе в фокусе три первичных размещения. Смотрим, какую премию новые выпуски предлагают относительно вторичного рынка и при каких параметрах она сохраняется.

1️⃣ ДелоПортс
Компания одновременно размещает два выпуска на фоне перехода контроля над Группой к Росатому. Привлеченные средства предполагается направить на рефинансирование четвертого выпуска объемом 15 млрд руб.

Стартовые ориентиры дают заметную премию относительно рейтинга эмитента, однако она сопровождается дополнительными факторами неопределенности: в порту Новороссийска приостановлены отгрузки, а сделка по приобретению Росатомом доли Шикарева пока официально не завершена.

Для сравнения можно ориентироваться на недавно размещенные бумаги Трансконтейнера: фикс с купоном 16,25% и флоатер со спредом КС +3,25 п.п. торгуются ниже номинала.
В этих условиях премия нового фиксированного выпуска ДелоПортс относительно вторичного рынка сохраняется при купоне примерно до 16,5%. По флоатеру ключевым параметром остается сохранение первоначально заявленного спреда

2️⃣ ИЭК Холдинг
Ориентир для оценки дает обращающийся выпуск эмитента с сопоставимой дюрацией. При купоне 15,75% он торгуется ниже 98% от номинала. Несмотря на это, новый выпуск сохраняет премию по YTM относительно вторичного рынка при итоговом купоне вплоть до 17%

Дополнительные факторы — отсутствие погашений в ближайший год и плановый пересмотр рейтинга только через квартал. Исторически бумаги компании торговались с доходностью ниже уровней, предполагаемых ее рейтинговой категорией, чему в том числе способствует умеренная долговая нагрузка.

3️⃣ ГК АГРОЭКО
Компания выходит со вторым облигационным выпуском и снова выбирает формат флоатера. Новая бумага длиннее предыдущей, при этом стартовый спред заявлен выше.
Однако относительно вторичного рынка преимущество выглядит ограниченным. Действующий флоатер с формулой КС +2,5 п.п. торгуется примерно по 99% от номинала

Поэтому премия нового выпуска сохраняется преимущественно при стартовом уровне спреда. Его существенное снижение способно практически устранить преимущество первичного размещения перед уже обращающейся бумагой.

✍️ Итог
Из трех размещений наиболее заметную премию относительно вторичного рынка предлагает ИЭК Холдинг — она сохраняется в широком диапазоне итогового купона. У ДелоПортс стартовые параметры также предполагают премию, однако ее стоит оценивать вместе с текущими корпоративными и операционными факторами. У АГРОЭКО преимущество нового выпуска выглядит более ограниченным и сильнее зависит от сохранения стартового спреда

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок в поиске направления

📊 IMOEX +1,4%
К концу недели рынок стабилизировался и отыграл просадку, завершив пятидневку практически в ноль. Однако на выходных снижение возобновилось после новостей об атаках на склады Ozon

⛏ Нефть +0,6%
Котировки продолжают постепенно расти на фоне неопределенности вокруг иранского конфликта. При сохранении текущей напряженности движение в сторону $100 за баррель остается одним из возможных сценариев на горизонте ближайших недель

💴 Юань +0,2%
За три дня рубль ослаб примерно на 2,5%. В ближайшие недели поддержку ему могут оказать экспортная выручка и налоговый период, что создает предпосылки для краткосрочного укрепления

✍️ Ключевые события

🥇 Геополитика
СМИ вновь сообщают о возможном визите Уиткоффа в Россию и Украину. Подобные сообщения появляются не впервые, при этом подтвержденного визита пока нет. Поэтому влияние переговорной повестки на рынок остается преимущественно новостным

🥈 Экспорт СПГ в Китай вырос на 26% г/г
За семь месяцев физические объемы поставок увеличились на 26%, тогда как в денежном выражении — только на 8%. Росту объемов способствовали ввод новых танкеров и перебои с поставками из Катара

При этом российский газ реализуется с дисконтом к бенчмаркам и предложениям ряда конкурентов. В следующем году необходимость перенаправления дополнительных объемов из Европы в Азию может усилить ценовое давление.

🥉 Загрузка НПЗ в июле снизилась на 30% г/г
На показатели влияют продолжающиеся атаки и плановые ремонты. Правительство поручило перенести часть ремонтных работ на более поздние сроки, чтобы поддержать предложение топлива

При этом в отдельных регионах сохраняются признаки второй волны топливного дефицита, поэтому ситуация на внутреннем рынке остается важным фактором для инфляционной динамики.

🔭 Итог
Российский рынок смог компенсировать недельное снижение, но новые инфраструктурные риски вновь усилили давление на выходных. Одновременно нефть получает поддержку от ближневосточной напряженности, а ситуация с НПЗ остается одним из ключевых внутренних факторов риска

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок снова под давлением

📊 IMOEX -2,3%
Позитив после экономического заседания оказался краткосрочным. Индекс не смог приблизиться к 2200 и вернулся в район 2120. Среди факторов давления — заявления Дмитрия Пескова по переговорному треку и новые признаки проблем на топливном рынке в отдельных регионах. Техническая картина остается слабой: попытка сформировать устойчивое восстановление пока не получила продолжения

⛏ Нефть +1,8%
Трамп заявил о намерении усилить экономическое давление на Иран и ввести санкции против тех, кто продолжит оказывать ему поддержку. Такой сценарий скорее предполагает затяжное противостояние, поэтому быстрое полноценное восстановление судоходства через Ормузский пролив пока остается под вопросом

Сохранение высоких нефтяных цен может поддерживать финансовые показатели российского нефтегазового сектора, хотя итоговый эффект будет зависеть в том числе от курса рубля.

💴 Юань -0,9%
Курс опустился ниже 12,5. На стороне рубля остаются повышенная валютная выручка экспортеров и приближение налогового периода, что может продолжить оказывать давление на пару CNY/RUB

✍️ Ключевые события

🥇 Эскалация на Ближнем Востоке продолжается
Помимо заявлений США об усилении экономического давления на Иран, сохраняется военная напряженность: сообщается об ударах Ирана по объектам в ОАЭ и атаках хуситов на объекты Саудовской Аравии. Все это поддерживает премию за геополитический риск в нефтяных котировках

Одновременно доходности длинных Treasuries остаются под давлением из-за инфляционных опасений. Объявленные Минфином США меры пока не привели к устойчивому развороту на долговом рынке.

🥈 ЦБ обратил внимание на коммуникации по заблокированным активам
Банк России направил брокерам предложение адресно информировать клиентов о сделках с заблокированными активами. Регулятор делает акцент на том, что такая коммуникация должна осуществляться непосредственно с конкретным клиентом

🔭 Итог
Попытка восстановления российского рынка пока не получила продолжения: IMOEX вновь приблизился к 2100, а техническая картина остается слабой. Внешний фон также сохраняет неопределенность — эскалация на Ближнем Востоке поддерживает нефть, тогда как рубль получает поддержку от экспортной выручки

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок в ожидании нового импульса

📊 IMOEX +0,1%
Индекс остается в диапазоне 2150–2170. Поддержку рынку оказали заявления о росте ВВП и необходимости запуска нового инвестиционного цикла. Пока речь идет преимущественно о риторике без конкретных мер, однако на текущих уровнях даже такой сигнал оказывает поддержку настроениям

Техническая картина при этом остается слабой: индекс по-прежнему находится ниже ключевых уровней сопротивления.

⛏ Нефть +0,7%
Brent консолидируется около $90. Трамп заявил о беспрецедентном экономическом давлении на Иран, что скорее указывает на затягивание противостояния, чем на его быстрое разрешение

По данным разных источников, движение через Ормузский пролив сохраняется — в среднем проходит около 11 судов в сутки, примерно в 10 раз меньше доконфликтных уровней.

💴 Юань -1,3%
Появились первые активные продажи, курс опустился ниже 12,5. Поддержку рублю может оказывать приближение августовского налогового периода, а также поступление экспортной выручки от июльских продаж нефти на более высоких ценовых уровнях

💰 Золото +4,4%
Рост ускорился после заявлений Минфина США о планах вдвое увеличить покупки длинных Treasuries. Фактическое увеличение ожидается только в сентябре, поэтому пока реакция связана прежде всего с изменением ожиданий. Позитивный импульс получили также BTC и американский рынок акций

✍️ Ключевые события

🥇 Инфляционные ожидания снизились до 13,7%
В августе показатель снизился на фоне сезонной овощной дефляции и нормализации ситуации с топливом. Однако оба фактора могут оказаться временными: сезонность постепенно будет уходить, а в отдельных регионах вновь появляются признаки дефицита топлива на фоне продолжающихся атак на НПЗ

🥈 Правительство вновь обозначило интерес к развитию фондового рынка
Александр Новак заявил о необходимости создавать условия для направления средств на фондовый рынок. Пока эффект действующих мер остается ограниченным: число активных инвесторов и динамика индекса не демонстрируют заметного улучшения

🥉 Недельная дефляция составила 0,02%
При этом бензин вновь начал дорожать — +0,51% за неделю. Годовая инфляция по методике ЦБ составляет 6,09%. Дальнейшая динамика будет во многом зависеть от ситуации на топливном рынке и того, насколько устойчивым окажется новый рост цен

🔭 Итог
Рынок стабилизировался после сильного снижения, но пока остается ниже ключевых технических уровней. Одновременно снижение инфляционных ожиданий и недельная дефляция дают позитивный сигнал, хотя возвращение топливных рисков может ограничить этот эффект

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: Глоракс 002Р-01

В фокусе — облигация Глоракс 002Р-01 / RU000A10FMQ8
Ценовой ориентир для оценки: 99–100% от номинала
Купон с учетом цены: около 19,5% годовых
Расчетный ориентир доходности при реализации сценария: около 21,3% годовых
Срок: около 3,35 года
Дюрация: около 2,49 года
Кредитный рейтинг: BBB+ от АКРА

🔭 Почему выпуск в фокусе
Глоракс 002Р-01 — длинный фиксированный выпуск без оферт и амортизации. Его динамика во многом будет зависеть от траектории ключевой ставки: при ее снижении бумаги с высокой дюрацией могут сильнее реагировать изменением цены

Дополнительным фактором остается кредитный профиль эмитента. Компания представила неплохие операционные результаты, а АКРА недавно повысило рейтинг до BBB+, сохранив Позитивный прогноз — редкий случай для девелоперов в последнее время.

↗️ Что формирует расчетный сценарий?
В расчетном сценарии при снижении ключевой ставки к 10–11% цена выпуска может приблизиться к 108–110% от номинала.
Таким образом, потенциальный результат формируется не только купонными выплатами, но и возможной переоценкой тела облигации при реализации сценария снижения ставок

🧮 Ключевые риски
Основной фактор риска, помимо кредитного качества эмитента, — высокая дюрация и связанная с ней чувствительность цены к изменению процентных ставок.
Если ключевая ставка будет снижаться медленнее предполагаемого или вновь перейдет к росту, эффект может быть обратным: высокая дюрация способна усилить снижение рыночной цены выпуска

✍️ Итог
Глоракс 002Р-01 остается в фокусе как длинный фиксированный выпуск, чувствительный к дальнейшей траектории ключевой ставки. В расчетном сценарии снижение ставки к 10–11% может сопровождаться переоценкой бумаги до 108–110% от номинала.
При этом фактическая доходность и динамика цены будут зависеть от процентных ставок, кредитного профиля эмитента и общей ситуации на долговом рынке

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Рынок пытается развернуться после снижения

📊 IMOEX +2,6%
Индекс предпринял попытку разворота и завершил торги в районе сопротивления 2150 - 2170. Давление со стороны продавцов ослабло: объемы торгов снизились на 19%. После падения почти на 10% рынок перешел к локальному восстановлению, что позволило частично снять перепроданность

При этом техническая картина остается слабой: индекс находится ниже ключевого уровня 2200 и 50-дневной скользящей средней. Для более устойчивого восстановления рынку потребуется закрепление выше этих уровней.

⛏ Нефть -0,3%
Рынок продолжает следить за развитием событий на Ближнем Востоке. Перемирие между США и Ираном завершилось 17 августа, а западные СМИ сообщают о возможном усилении экономического давления и новых санкциях

Дополнительным фактором остается рост доходностей длинных американских гособлигаций на фоне инфляционных рисков. В преддверии осенних выборов это может усиливать давление на экономическую повестку администрации Трампа.

💴 Юань -0,2%
Фаза быстрого роста прошлой недели завершилась. При этом устойчивого движения в сторону укрепления рубля пока не сформировалось

✍️ Ключевые события

🥇 Выдачи льготной ипотеки в июле снизились на 40% г/г
Спрос постепенно смещается в сторону рыночной ипотеки, доля которой в выдачах еще в начале года превысила 50%. Осеннее ужесточение условий семейной ипотеки может дополнительно усилить эту тенденцию

Снижение ключевой ставки способно поддерживать выдачи, однако одним из основных ограничений остается недостаток доступного предложения.

Застройщикам сложно быстро нарастить объем бюджетных проектов из-за дорогого проектного финансирования, состояния балансов и более низкой рентабельности жилья эконом- и стандарт-класса, особенно в столичных регионах

🥈 Индикатор бизнес-климата улучшился, но остается в отрицательной зоне
Улучшение в августе связано преимущественно с краткосрочными ожиданиями бизнеса. При этом показатели во многих отраслях остаются слабыми.
Бюджетные расходы и активность в ОПК продолжают поддерживать экономику. Это отражается и в корпоративной отчетности за 2 квартал: у ряда компаний результаты оказываются лучше показателей 2025 года, несмотря на сохраняющееся давление в отдельных секторах

🔭 Итог
После почти 10%-го снижения рынок перешел к локальному восстановлению, однако техническая картина пока остается слабой. Для изменения краткосрочного сценария важным сигналом станет возвращение индекса выше 2200 и 50-дневной средней

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал