Телеграм канал «Финам Премиум»

🎯 Рынок снова под давлением

📊 IMOEX -2,3%
Позитив после экономического заседания оказался краткосрочным. Индекс не смог приблизиться к 2200 и вернулся в район 2120. Среди факторов давления — заявления Дмитрия Пескова по переговорному треку и новые признаки проблем на топливном рынке в отдельных регионах. Техническая картина остается слабой: попытка сформировать устойчивое восстановление пока не получила продолжения

⛏ Нефть +1,8%
Трамп заявил о намерении усилить экономическое давление на Иран и ввести санкции против тех, кто продолжит оказывать ему поддержку. Такой сценарий скорее предполагает затяжное противостояние, поэтому быстрое полноценное восстановление судоходства через Ормузский пролив пока остается под вопросом

Сохранение высоких нефтяных цен может поддерживать финансовые показатели российского нефтегазового сектора, хотя итоговый эффект будет зависеть в том числе от курса рубля.

💴 Юань -0,9%
Курс опустился ниже 12,5. На стороне рубля остаются повышенная валютная выручка экспортеров и приближение налогового периода, что может продолжить оказывать давление на пару CNY/RUB

✍️ Ключевые события

🥇 Эскалация на Ближнем Востоке продолжается
Помимо заявлений США об усилении экономического давления на Иран, сохраняется военная напряженность: сообщается об ударах Ирана по объектам в ОАЭ и атаках хуситов на объекты Саудовской Аравии. Все это поддерживает премию за геополитический риск в нефтяных котировках

Одновременно доходности длинных Treasuries остаются под давлением из-за инфляционных опасений. Объявленные Минфином США меры пока не привели к устойчивому развороту на долговом рынке.

🥈 ЦБ обратил внимание на коммуникации по заблокированным активам
Банк России направил брокерам предложение адресно информировать клиентов о сделках с заблокированными активами. Регулятор делает акцент на том, что такая коммуникация должна осуществляться непосредственно с конкретным клиентом

🔭 Итог
Попытка восстановления российского рынка пока не получила продолжения: IMOEX вновь приблизился к 2100, а техническая картина остается слабой. Внешний фон также сохраняет неопределенность — эскалация на Ближнем Востоке поддерживает нефть, тогда как рубль получает поддержку от экспортной выручки

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок в ожидании нового импульса

📊 IMOEX +0,1%
Индекс остается в диапазоне 2150–2170. Поддержку рынку оказали заявления о росте ВВП и необходимости запуска нового инвестиционного цикла. Пока речь идет преимущественно о риторике без конкретных мер, однако на текущих уровнях даже такой сигнал оказывает поддержку настроениям

Техническая картина при этом остается слабой: индекс по-прежнему находится ниже ключевых уровней сопротивления.

⛏ Нефть +0,7%
Brent консолидируется около $90. Трамп заявил о беспрецедентном экономическом давлении на Иран, что скорее указывает на затягивание противостояния, чем на его быстрое разрешение

По данным разных источников, движение через Ормузский пролив сохраняется — в среднем проходит около 11 судов в сутки, примерно в 10 раз меньше доконфликтных уровней.

💴 Юань -1,3%
Появились первые активные продажи, курс опустился ниже 12,5. Поддержку рублю может оказывать приближение августовского налогового периода, а также поступление экспортной выручки от июльских продаж нефти на более высоких ценовых уровнях

💰 Золото +4,4%
Рост ускорился после заявлений Минфина США о планах вдвое увеличить покупки длинных Treasuries. Фактическое увеличение ожидается только в сентябре, поэтому пока реакция связана прежде всего с изменением ожиданий. Позитивный импульс получили также BTC и американский рынок акций

✍️ Ключевые события

🥇 Инфляционные ожидания снизились до 13,7%
В августе показатель снизился на фоне сезонной овощной дефляции и нормализации ситуации с топливом. Однако оба фактора могут оказаться временными: сезонность постепенно будет уходить, а в отдельных регионах вновь появляются признаки дефицита топлива на фоне продолжающихся атак на НПЗ

🥈 Правительство вновь обозначило интерес к развитию фондового рынка
Александр Новак заявил о необходимости создавать условия для направления средств на фондовый рынок. Пока эффект действующих мер остается ограниченным: число активных инвесторов и динамика индекса не демонстрируют заметного улучшения

🥉 Недельная дефляция составила 0,02%
При этом бензин вновь начал дорожать — +0,51% за неделю. Годовая инфляция по методике ЦБ составляет 6,09%. Дальнейшая динамика будет во многом зависеть от ситуации на топливном рынке и того, насколько устойчивым окажется новый рост цен

🔭 Итог
Рынок стабилизировался после сильного снижения, но пока остается ниже ключевых технических уровней. Одновременно снижение инфляционных ожиданий и недельная дефляция дают позитивный сигнал, хотя возвращение топливных рисков может ограничить этот эффект

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: Глоракс 002Р-01

В фокусе — облигация Глоракс 002Р-01 / RU000A10FMQ8
Ценовой ориентир для оценки: 99–100% от номинала
Купон с учетом цены: около 19,5% годовых
Расчетный ориентир доходности при реализации сценария: около 21,3% годовых
Срок: около 3,35 года
Дюрация: около 2,49 года
Кредитный рейтинг: BBB+ от АКРА

🔭 Почему выпуск в фокусе
Глоракс 002Р-01 — длинный фиксированный выпуск без оферт и амортизации. Его динамика во многом будет зависеть от траектории ключевой ставки: при ее снижении бумаги с высокой дюрацией могут сильнее реагировать изменением цены

Дополнительным фактором остается кредитный профиль эмитента. Компания представила неплохие операционные результаты, а АКРА недавно повысило рейтинг до BBB+, сохранив Позитивный прогноз — редкий случай для девелоперов в последнее время.

↗️ Что формирует расчетный сценарий?
В расчетном сценарии при снижении ключевой ставки к 10–11% цена выпуска может приблизиться к 108–110% от номинала.
Таким образом, потенциальный результат формируется не только купонными выплатами, но и возможной переоценкой тела облигации при реализации сценария снижения ставок

🧮 Ключевые риски
Основной фактор риска, помимо кредитного качества эмитента, — высокая дюрация и связанная с ней чувствительность цены к изменению процентных ставок.
Если ключевая ставка будет снижаться медленнее предполагаемого или вновь перейдет к росту, эффект может быть обратным: высокая дюрация способна усилить снижение рыночной цены выпуска

✍️ Итог
Глоракс 002Р-01 остается в фокусе как длинный фиксированный выпуск, чувствительный к дальнейшей траектории ключевой ставки. В расчетном сценарии снижение ставки к 10–11% может сопровождаться переоценкой бумаги до 108–110% от номинала.
При этом фактическая доходность и динамика цены будут зависеть от процентных ставок, кредитного профиля эмитента и общей ситуации на долговом рынке

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Рынок пытается развернуться после снижения

📊 IMOEX +2,6%
Индекс предпринял попытку разворота и завершил торги в районе сопротивления 2150 - 2170. Давление со стороны продавцов ослабло: объемы торгов снизились на 19%. После падения почти на 10% рынок перешел к локальному восстановлению, что позволило частично снять перепроданность

При этом техническая картина остается слабой: индекс находится ниже ключевого уровня 2200 и 50-дневной скользящей средней. Для более устойчивого восстановления рынку потребуется закрепление выше этих уровней.

⛏ Нефть -0,3%
Рынок продолжает следить за развитием событий на Ближнем Востоке. Перемирие между США и Ираном завершилось 17 августа, а западные СМИ сообщают о возможном усилении экономического давления и новых санкциях

Дополнительным фактором остается рост доходностей длинных американских гособлигаций на фоне инфляционных рисков. В преддверии осенних выборов это может усиливать давление на экономическую повестку администрации Трампа.

💴 Юань -0,2%
Фаза быстрого роста прошлой недели завершилась. При этом устойчивого движения в сторону укрепления рубля пока не сформировалось

✍️ Ключевые события

🥇 Выдачи льготной ипотеки в июле снизились на 40% г/г
Спрос постепенно смещается в сторону рыночной ипотеки, доля которой в выдачах еще в начале года превысила 50%. Осеннее ужесточение условий семейной ипотеки может дополнительно усилить эту тенденцию

Снижение ключевой ставки способно поддерживать выдачи, однако одним из основных ограничений остается недостаток доступного предложения.

Застройщикам сложно быстро нарастить объем бюджетных проектов из-за дорогого проектного финансирования, состояния балансов и более низкой рентабельности жилья эконом- и стандарт-класса, особенно в столичных регионах

🥈 Индикатор бизнес-климата улучшился, но остается в отрицательной зоне
Улучшение в августе связано преимущественно с краткосрочными ожиданиями бизнеса. При этом показатели во многих отраслях остаются слабыми.
Бюджетные расходы и активность в ОПК продолжают поддерживать экономику. Это отражается и в корпоративной отчетности за 2 квартал: у ряда компаний результаты оказываются лучше показателей 2025 года, несмотря на сохраняющееся давление в отдельных секторах

🔭 Итог
После почти 10%-го снижения рынок перешел к локальному восстановлению, однако техническая картина пока остается слабой. Для изменения краткосрочного сценария важным сигналом станет возвращение индекса выше 2200 и 50-дневной средней

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок пытается удержаться у 2100

📊 IMOEX -1,1%
В районе 2100 появляются попытки выкупа просадки, однако давление со стороны продавцов сохраняется. После резкого снижения последних дней рынок остается в зоне повышенной волатильности

⛏ Нефть +0,1%
Новые заявления Трампа в адрес Омана практически не повлияли на сырьевой рынок — участники все слабее реагируют на словесную эскалацию. По сообщениям ряда СМИ, часть танкеров проходит через Ормузский пролив с выключенными транспондерами, что частично снижает опасения относительно поставок

🏦 RGBI -0,8%
Долговой рынок снижается сильнее индекса акций. Один из факторов — риски второй волны проблем с предложением топлива и возможного усиления инфляционного давления. Дополнительное влияние может оказывать ожидание возвращения Минфина к аукционам ОФЗ

💴 Юань +0,6%
Юань продолжает обновлять локальные максимумы и в моменте доходил до 12,7. Движение выглядит особенно заметным на фоне сохраняющейся высокой валютной выручки

✍️ Ключевые события

🥇 Дефицит топлива вновь фиксируется в отдельных регионах
В ближайшие недели его влияние на инфляцию может частично компенсироваться сезонным снижением цен на овощи, а к концу сентября завершится период повышенного сезонного спроса.
При этом ремонты и продолжающиеся атаки на инфраструктуру сохраняют риск роста цен на топливо

Если такой эффект окажется временным, он может не привести к существенному изменению текущей траектории ДКП — постепенному снижению ставки с возможными паузами.

🥈 Риски для инфраструктуры e-commerce сохраняются
Под удар попал один из крупнейших складов Wildberries. Продолжающиеся атаки на распределительную инфраструктуру повышают операционные риски для отрасли, в том числе для Ozon

Одновременно перераспределение части спроса между маркетплейсами может поддержать операционные показатели Ozon в 3 квартале. Однако высокая неопределенность вокруг инфраструктурных рисков пока остается существенным фактором для оценки компании.

🔭 Итог
Рынок пытается стабилизироваться около 2100, но давление сохраняется одновременно в акциях и ОФЗ. В ближайшее время в фокусе останутся динамика топливных цен, инфляционные ожидания, курс рубля и способность рынка сформировать устойчивую поддержку после сильного снижения

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичные размещения недели
В фокусе — первичные размещения облигаций от 17 августа 2026 года. На этой неделе разберем три выпуска: Алиум, Гидромашсервис и дебютное размещение ФСК Активы

1️⃣ Алиум

Алиум — крупная российская фармацевтическая компания с производственной площадкой в Московской области. После уточнения параметров размещения преимущество нового выпуска относительно вторичного рынка стало заметно скромнее.

Ключевым фактором для оценки остается финальный купон: при уровне выше 18% может сохраняться потенциал для ценовой переоценки после размещения.
Для сравнения, немного более короткий выпуск Алиума с купоном 17,5% торгуется около номинала, а облигации материнской Биннофармы с купоном 19% — ниже 101%. При существенном снижении купона преимущество нового выпуска относительно бумаг материнской компании на вторичном рынке сокращается

2️⃣ Гидромашсервис

Гидромашсервис — инжиниринговая и операционная компания Группы ГМС, специализирующаяся на комплексных поставках насосного, компрессорного и блочно-модульного оборудования.

Оба предлагаемых формата пока дают премию к обращающимся выпускам компании. Для фикса ориентиром остается купон около 16,5%, для флоатера — спред около КС +3,5 п.п. При более низких уровнях преимущество относительно вторичного рынка практически исчезает.
Часть привлеченных средств может быть направлена на рефинансирование 3-го выпуска объемом 1,5 млрд руб. В начале октября также ожидается плановый пересмотр рейтинга сразу от двух агентств. Базовый сценарий предполагает его сохранение, однако итоговое решение рейтинговых агентств остается отдельным фактором внимания

3️⃣ ФСК Активы

ФСК Активы — компания, связанная с Группой ФСК. Для крупного девелопера из топ-5 российских застройщиков это дебют на облигационном рынке. Рейтинговое агентство отмечает низкую долговую нагрузку, сильную ликвидность и высокую рентабельность.

Объем размещения небольшой, поэтому выпуск можно рассматривать как первый выход на долговой рынок перед потенциальными последующими размещениями.
Для сравнения, близкий по масштабу ЛСР с купоном 16% торгуется около номинала. При купоне выше 16,5% и сохранении заявленного объема у нового выпуска может оставаться премия относительно сопоставимых бумаг вторичного рынка

✍️ Итог
На первичном рынке на этой неделе ключевое значение имеют финальные параметры размещений. У Алиума ориентиром остается уровень около 18%, у Гидромашсервиса — 16,5% по фиксу и КС +3,5 п.п. по флоатеру, а у дебютного выпуска ФСК Активы — уровень около 16,5%.
Итоговая оценка выпусков будет зависеть от финальных купонов и спредов, объема размещения и их соотношения с доходностями сопоставимых бумаг на вторичном рынке

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок пробил поддержку 2200

📊 IMOEX -4,3%
Индекс МосБиржи резко снизился и быстро ушел ниже уровня 2200. Явного новостного триггера для максимального дневного падения с осени 2022 года не было. Среди факторов давления — признаки возможного возвращения напряженности на топливном рынке и заявления Сергея Лаврова по переговорному треку

⛏ Нефть +1,6%
На Ближнем Востоке сохраняется неопределенность. Новых ударов со стороны США нет, однако и прогресса по сделке, о которой Трамп и Бессент заявляли около двух недель назад, пока не последовало

🏦 RGBI -0,4%
Долговой рынок снизился значительно слабее акций. Одним из факторов может быть подготовка банков к новым аукционам ОФЗ, для участия в которых требуется высвобождение ликвидности

💴 Юань +0,6%
В моменте юань поднимался до 12,56, обновляя локальные максимумы. При этом базовым сценарием остается завершение текущего периода ослабления рубля

✍️ Ключевое событие

Дефицит ликвидности у банков в августе достиг 2,7 трлн руб. — максимума с 2022 года
Один из факторов — отток средств с депозитов на фоне снижения ставок. При необходимости ЦБ может поддерживать банковскую систему через операции РЕПО, а сами банки — корректировать ставки по депозитам

Пока дефицит увеличивается постепенно, что дает банкам возможность адаптироваться. Более существенным фактором риска могло бы стать резкое ускорение оттока ликвидности.

💼 Компания в фокусе:

Хэдхантер
Стагнация на рынке труда сохраняется: компания подтвердила прогноз отсутствия роста доходов в этом году. При этом операционная эффективность повышается, баланс остается крепким, а выручка от ключевых крупных клиентов стабильна

На этом фоне компания может замедлить инвестиции в развитие и направлять больше капитала акционерам. Хэдхантер продолжает байбек и анонсировал полугодовой дивиденд с доходностью около 10%. При сохранении текущих параметров годовая дивидендная доходность может составить порядка 13–14%.

Основным ограничением для котировок остается слабый рынок труда: более устойчивый импульс может сформироваться после появления признаков его восстановления

🔭 Итог
Резкий пробой 2200 ухудшил краткосрочную картину, однако снижение прошло без очевидного фундаментального триггера. В ближайшее время в фокусе останутся банковская ликвидность, ситуация на топливном рынке и переговорный трек

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал