Телеграм канал «Финам Премиум»

🎯 Рубль поддержал рост рынка

📊 IMOEX +2%
Одним из наиболее заметных факторов роста стало ослабление рубля. Такая динамика валюты благоприятна прежде всего для экспортеров — именно они показали наиболее сильное движение в составе индекса

⛏ Нефть +2,2%
Представители Белого дома заявили, что переговоры с Ираном не ведутся, а блокада страны остается в силе. Возвращаться к условиям меморандума, подписанного с Ираном в июне, США также не намерены

Сохранение жесткой позиции поддерживает геополитическую премию в нефтяных котировках.

💴 Юань +1,9%
Юань показал сильнейший дневной рост с июня и приблизился к сопротивлению 12,8

Одним из факторов ослабления рубля может быть сезонный спрос на валюту со стороны импортеров. Дальнейшая динамика будет зависеть от сентябрьского плана валютных операций Минфина и скорости поступления экспортной нефтегазовой выручки.

✍️ Ключевое событие

Рост ВВП остается сдержанным
По итогам первого полугодия ВВП вырос на 0,6%, во II квартале — на 1,4%. Темпы ускорились, однако ожидаемый рост экономики примерно на 1% в 2026 году остается слабым

Сводный PMI в июле составил 49,6 пункта, продолжая указывать на снижение деловой активности.

💼 Компания в фокусе — Whoosh
Компания все еще остается убыточной, несмотря на заметный операционный прогресс

Ограниченная экспансия замедлила рост выручки до однозначных темпов, однако повышение эффективности управления парком поддержало EBITDA.

По итогам периода EBITDA выросла на 43% г/г, а в российском сегменте — на 73% г/г. Прогноз по росту EBITDA на 25% г/г сохранен. При этом работа с долговой нагрузкой идет постепенно: текущие денежные потоки пока не позволяют заметно ее сократить

🔭 Итог
Дальнейшая динамика рынка во многом будет зависеть от курса рубля и геополитического фона.

Поступление валютной выручки экспортеров и ожидаемое снижение покупок валюты Минфином в сентябре могут ограничить дальнейшее ослабление рубля и, соответственно, поддержку экспортерам.

Одновременно сохраняется риск новых геополитических заголовков. При усилении негативного сценария нельзя исключать возвращение давления на рынок и движение IMOEX в сторону 2000 пунктов в сентябре

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок теряет импульс

📊 IMOEX -2,6%
История с визитом западных представителей не получила продолжения

Значимых новых подробностей не появилось, а Дональд Трамп назвал визит главы ЦРУ «полурутинным». На этом импульс покупок со стороны частных инвесторов иссяк.

Индекс вновь остается в диапазоне 2100–2200, где геополитический фон продолжает определять краткосрочную динамику

⛏ Нефть +1%
Сигналы вокруг Ормузского пролива остаются противоречивыми. США заявляют о свободном судоходстве, тогда как КСИР сообщает о согласовании с Оманом механизма взимания платы за проход судов. Дополнительную поддержку нефти дают данные из США: несмотря на рост добычи, запасы за неделю увеличились значительно слабее ожиданий и остаются около многолетних минимумов

💴 Юань +0,8%
Продолжения укрепления рубля пока не произошло. Юань протестировал уровень 12,5 и вернулся к росту

✍️ Ключевые события

🥇 Инфляционные ожидания снизились, но остаются повышенными
В августе показатель снизился на 1 п.п. м/м, до 13,7%. При этом наблюдаемая населением инфляция остается чуть выше 14% — примерно на этом уровне она держится с прошлой осени

Недельная инфляция вернулась к положительной зоне — +0,01% после дефляции предыдущих недель. Среди факторов — ускорение роста цен на бензин и отдельные зерновые культуры.

Сезонный дефляционный импульс постепенно ослабевает, поэтому дальнейшая динамика цен остается важным фактором для ожиданий по денежно-кредитной политике

🥈 Усиливается приток средств в мировые золотые фонды
По данным WGC, на прошлой неделе приток средств составил $6,4 млрд против $3,8 млрд неделей ранее

Основной фактор — ожидания увеличения Минфином США выкупа гособлигаций, что может привести к снижению их доходности и поддержать интерес к золоту.

Дополнительную поддержку формируют мировые центробанки, которые продолжают увеличивать долю металла в резервах. Некоторые крупные банки, в том числе китайский, делают это непрерывно с начала 2025 года

🔭 Итог
Геополитика продолжает задавать направление российскому рынку, тогда как сезонный дефляционный импульс постепенно ослабевает. Сильные корпоративные результаты способны локально поддерживать отдельные бумаги, но пока не меняют общую картину.
В текущих условиях диапазон 2100–2200 по IMOEX остается основным ориентиром. При усилении негативного фона давление на индекс может возрасти

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: АЛИУМ01Р2

В фокусе — облигация АЛИУМ01Р2 / RU000A10FWZ8
Ценовой ориентир для оценки: 98–99,5% от номинала
Купон с учетом цены: около 18,2% годовых
Расчетный ориентир доходности: около 20,2% годовых
Срок: около 1,95 года
Дюрация: около 1,66 года
Кредитный рейтинг: А от «Эксперт РА»

🔭 Почему выпуск в фокусе
Это второй облигационный выпуск фармацевтической компании из группы Биннофарма. Бумага имеет среднюю дюрацию и не предусматривает оферт или амортизации.
Первый выпуск с купоном 17,5% сейчас торгуется немного дороже новой бумаги. При таком соотношении расчетная YTM нового выпуска на уровне 20,2% годовых выглядит интереснее относительно первого выпуска

В ближайшие недели на котировки может влиять сохраняющийся навес со стороны организаторов. При этом существенного снижения цены ниже 98% от номинала в исходном сценарии не ожидается.

↗️ Что формирует доходность
При цене 98–99,5% от номинала купонная доходность составляет около 18,2% годовых, а расчетная доходность к погашению — около 20,2% годовых. Отсутствие оферт и амортизации делает параметры выпуска понятными на всем оставшемся сроке — около 1,95 года.

🧮 Что с кредитным профилем
Сольная отчетность эмитента остается хорошей. При этом фактором для оценки остается прямая связь с материнской компанией, где ситуация менее благоприятна прежде всего из-за роста долговой нагрузки.
После последних займов риски краткосрочного рефинансирования несколько снизились

✍️ Итог
АЛИУМ01Р2 остается в фокусе благодаря текущему соотношению цены и доходности. При уровне 98–99,5% от номинала расчетная YTM составляет около 20,2% годовых, что выглядит интереснее относительно первого выпуска эмитента. При этом при оценке бумаги важно учитывать связь с материнской компанией и динамику ее долговой нагрузки.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Геополитика снова двигает рынок

📊 IMOEX +1,8%
Российский рынок вновь реагирует прежде всего на геополитический фон. На этот раз поддержку настроениям инвесторов дали визиты главного дипломата Ватикана и главы ЦРУ США

При этом на утренней сессии уже видна коррекция. Встречи директора ЦРУ с Владимиром Путиным не было — контакты проходили по линии спецслужб.

⛏ Нефть -5%
Рынок сдержанно воспринял новые экономические санкции США против Ирана. Одновременно РИА Новости сообщило о согласовании прекращения огня между США и Ираном с возможным официальным объявлением в ближайшие дни

До появления подтверждений со стороны США и Ирана неопределенность сохраняется. Если военное давление будет постепенно заменяться экономическим, а судоходство через Ормузский пролив начнет восстанавливаться, это может продолжить оказывать давление на нефтяные котировки.

💴 Юань 0,0%
Выраженной динамики нет — валютный рынок проходит сессию без заметных новых драйверов

✍️ Ключевое событие

ЦБ изменил правила получения статуса квалифицированного инвестора
Теперь одним из способов получения статуса становится подтверждение знаний: инвестор может сдать специальный экзамен и получить сертификат, включенный Банком России в перечень признаваемых документов

Такой сертификат позволяет подтвердить квалификацию независимо от размера имущества, дохода и объема совершенных сделок.

💼 Компания в фокусе — Займер

Регуляторные изменения в сегменте МФО продолжают влиять на финансовые показатели компании, а приобретенный банк пока находится на стадии развития.
По итогам II квартала процентный доход снизился на 15% г/г, чистая прибыль — на 48% г/г. При этом компания продолжает направлять на дивиденды 100% чистой прибыли

🔭 Итог
Геополитический фон остается основным краткосрочным драйвером российского рынка

При этом после вчерашнего роста IMOEX уже корректируется, а дальнейшая динамика будет во многом зависеть от появления конкретных результатов состоявшихся контактов.

Отдельный внешний фактор — ситуация вокруг Ирана. Возможное прекращение огня и восстановление судоходства через Ормузский пролив способны продолжить снижение геополитической премии в нефтяных котировках

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок ушел ниже 2100

📊 IMOEX -2,1%
Индекс опустился ниже 2100. Основным фактором давления стали атаки на инфраструктуру Ozon: резкое снижение бумаги потянуло вниз и рынок в целом

Сегодня на утренней сессии идет попытка отскока, однако индекс по-прежнему остается ниже 2100

⛏ Нефть -1%
При этом с начала месяца котировки прибавляют около 10%. Новые меры экономического давления на Иран указывают на то, что быстрое разрешение ситуации вокруг Ормузского пролива пока маловероятно

💴 Юань +1,3%
После коррекции прошлой недели юань вновь перешел к росту

✍️ Ключевое событие

Минфин не исключает возвращение к аукционам ОФЗ в сентябре

Ведомство уже второй месяц не проводит размещения на фоне слабой конъюнктуры, давая рынку время на стабилизацию

При этом потребность в заимствованиях сохраняется: из плана на 1,5 трлн руб. на третий квартал пока выполнено лишь около 9 млрд руб.

Возвращение Минфина к активным размещениям может вновь усилить предложение на долговом рынке и стать дополнительным фактором давления для ОФЗ.

💼 Компания в фокусе — Ozon

В моменте котировки снижались на 26% после серии атак на объекты компании. Всего были затронуты 6 складов, примерно половина — с существенными повреждениями

После резкого снижения начался отскок, который продолжился и на утренней сессии. При этом с момента начала атак котировки все еще находятся примерно на 20% ниже

Ключевой вопрос сейчас — насколько продолжительными окажутся инфраструктурные риски и как они повлияют на логистические расходы и операционную устойчивость компании.

🔭 Итог
Российский рынок остается в зоне повышенной волатильности после пробоя 2100. В ближайшие дни в фокусе — способность индекса стабилизироваться, развитие ситуации вокруг Ozon и возможное возвращение Минфина к аукционам ОФЗ

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичные размещения недели
На этой неделе в фокусе три первичных размещения. Смотрим, какую премию новые выпуски предлагают относительно вторичного рынка и при каких параметрах она сохраняется.

1️⃣ ДелоПортс
Компания одновременно размещает два выпуска на фоне перехода контроля над Группой к Росатому. Привлеченные средства предполагается направить на рефинансирование четвертого выпуска объемом 15 млрд руб.

Стартовые ориентиры дают заметную премию относительно рейтинга эмитента, однако она сопровождается дополнительными факторами неопределенности: в порту Новороссийска приостановлены отгрузки, а сделка по приобретению Росатомом доли Шикарева пока официально не завершена.

Для сравнения можно ориентироваться на недавно размещенные бумаги Трансконтейнера: фикс с купоном 16,25% и флоатер со спредом КС +3,25 п.п. торгуются ниже номинала.
В этих условиях премия нового фиксированного выпуска ДелоПортс относительно вторичного рынка сохраняется при купоне примерно до 16,5%. По флоатеру ключевым параметром остается сохранение первоначально заявленного спреда

2️⃣ ИЭК Холдинг
Ориентир для оценки дает обращающийся выпуск эмитента с сопоставимой дюрацией. При купоне 15,75% он торгуется ниже 98% от номинала. Несмотря на это, новый выпуск сохраняет премию по YTM относительно вторичного рынка при итоговом купоне вплоть до 17%

Дополнительные факторы — отсутствие погашений в ближайший год и плановый пересмотр рейтинга только через квартал. Исторически бумаги компании торговались с доходностью ниже уровней, предполагаемых ее рейтинговой категорией, чему в том числе способствует умеренная долговая нагрузка.

3️⃣ ГК АГРОЭКО
Компания выходит со вторым облигационным выпуском и снова выбирает формат флоатера. Новая бумага длиннее предыдущей, при этом стартовый спред заявлен выше.
Однако относительно вторичного рынка преимущество выглядит ограниченным. Действующий флоатер с формулой КС +2,5 п.п. торгуется примерно по 99% от номинала

Поэтому премия нового выпуска сохраняется преимущественно при стартовом уровне спреда. Его существенное снижение способно практически устранить преимущество первичного размещения перед уже обращающейся бумагой.

✍️ Итог
Из трех размещений наиболее заметную премию относительно вторичного рынка предлагает ИЭК Холдинг — она сохраняется в широком диапазоне итогового купона. У ДелоПортс стартовые параметры также предполагают премию, однако ее стоит оценивать вместе с текущими корпоративными и операционными факторами. У АГРОЭКО преимущество нового выпуска выглядит более ограниченным и сильнее зависит от сохранения стартового спреда

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок в поиске направления

📊 IMOEX +1,4%
К концу недели рынок стабилизировался и отыграл просадку, завершив пятидневку практически в ноль. Однако на выходных снижение возобновилось после новостей об атаках на склады Ozon

⛏ Нефть +0,6%
Котировки продолжают постепенно расти на фоне неопределенности вокруг иранского конфликта. При сохранении текущей напряженности движение в сторону $100 за баррель остается одним из возможных сценариев на горизонте ближайших недель

💴 Юань +0,2%
За три дня рубль ослаб примерно на 2,5%. В ближайшие недели поддержку ему могут оказать экспортная выручка и налоговый период, что создает предпосылки для краткосрочного укрепления

✍️ Ключевые события

🥇 Геополитика
СМИ вновь сообщают о возможном визите Уиткоффа в Россию и Украину. Подобные сообщения появляются не впервые, при этом подтвержденного визита пока нет. Поэтому влияние переговорной повестки на рынок остается преимущественно новостным

🥈 Экспорт СПГ в Китай вырос на 26% г/г
За семь месяцев физические объемы поставок увеличились на 26%, тогда как в денежном выражении — только на 8%. Росту объемов способствовали ввод новых танкеров и перебои с поставками из Катара

При этом российский газ реализуется с дисконтом к бенчмаркам и предложениям ряда конкурентов. В следующем году необходимость перенаправления дополнительных объемов из Европы в Азию может усилить ценовое давление.

🥉 Загрузка НПЗ в июле снизилась на 30% г/г
На показатели влияют продолжающиеся атаки и плановые ремонты. Правительство поручило перенести часть ремонтных работ на более поздние сроки, чтобы поддержать предложение топлива

При этом в отдельных регионах сохраняются признаки второй волны топливного дефицита, поэтому ситуация на внутреннем рынке остается важным фактором для инфляционной динамики.

🔭 Итог
Российский рынок смог компенсировать недельное снижение, но новые инфраструктурные риски вновь усилили давление на выходных. Одновременно нефть получает поддержку от ближневосточной напряженности, а ситуация с НПЗ остается одним из ключевых внутренних факторов риска

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал