Телеграм канал «Финам Премиум»

🎯 Налоги и отсутствие новых сигналов давят на рынок

📊 IMOEX -0,8%
Индекс МосБиржи снизился на 0,8%.
Рынку не понравилось отсутствие значимых заявлений после приезда Дмитриева в США, а также новые налоговые инициативы Минфина

⛏ Нефть +2%
Нефть выросла на 2%.
Хуситы снова наносят удары по военным и нефтяным целям в Саудовской Аравии

💴 Юань -0,7%
Юань снизился на 0,7%.
Пока сохраняется боковик, который длится уже третью неделю. Закрепиться после пробоя сопротивления на 12,6 не удалось: котировки вернулись к верхней границе диапазона

✍️ Ключевые события

🥇 Дополнительный налог для добывающего сектора
Для отдельных компаний добывающего сектора планируется дополнительный налог в размере 30% от сверхдохода, полученного в 2026 году.
База сравнения — 2025 год. В зоне риска — Норникель, Русал, ФосАгро и Акрон

Для золотодобытчиков ставка ниже — 20%. Показатели, которые будут приниматься в расчет, пока не раскрыты. Поэтому в зоне риска также могут находиться ЮГК, Селигдар и Полюс.

🥈 Налог на пассивный доход внутри ПИФов
Пассивный доход внутри ПИФов планируется облагать налогом 15%

Сейчас налог возникает только при выплате дохода пайщику. Теперь к этому может добавиться налог с внутренних доходов фонда.

Ожидаемый негативный эффект — снижение доходности фондов на 1–2 п.п.

🥉 Налог на пассивные доходы физлиц может вырасти
Диапазон ставки налога на пассивные доходы физлиц может увеличиться с 13–15% до 13–22%.
Ставка будет зависеть от объема дохода. По оценкам, нововведение может коснуться порядка 6% населения

🔭 Итог
Налоговые ужесточения были ожидаемыми и пока затронули только один сектор экономики. Избыточного негатива на рынке не видно, но и устойчивых драйверов для роста пока нет

Инвесторы опасаются новых инициатив по наполнению бюджета и следят за дальнейшими шагами по урегулированию геополитических конфликтов.

Не исключено усиление эскалации вокруг Ирана в ближайшее время, что может дать некоторую поддержку индексу через нефтяные котировки

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Нефть поддерживает рынок

📊 IMOEX +1,1%
Индекс МосБиржи вырос на 1,1%. Переговоры по текущему конфликту ожидаемо завершились общими формулировками, но инвесторы ждут еще один раунд — встречу Дмитриева и Уиткоффа уже в США

⛏ Нефть +4%
После недельной коррекции нефть снова пытается перейти к росту. Brent поднялась выше $100 за баррель

Сдержать динамику не помогают ни рост экспорта из Саудовской Аравии, ни увеличение запасов в США.

На встрече ООН не удалось добиться прорыва в переговорах по иранскому конфликту, из-за чего сохраняется риск новой эскалации

💴 Юань +0,8%
Юань вырос на 0,8% и пробил вверх сопротивление на уровне 12,6. Технически растет вероятность дальнейшего ослабления рубля к юаню

Фундаментальные факторы также сохраняются: усиление притока валютной выручки и потенциальное сокращение покупок валюты Минфином в октябре.

💰 Золото -2%
Золото снизилось на 2%.
После заседания ФРС отдельные представители регулятора заявили о необходимости еще более жесткой политики для сдерживания инфляции

✍️ Ключевые события

🥇 Коммунальному сектору могут разрешить дополнительную индексацию тарифов
Коммунальному сектору могут разрешить дополнительную индексацию тарифов для защиты и восстановления объектов

Идею продвигает ФАС, в фокусе — сетевые компании. С учетом дефицита бюджета государство с высокой вероятностью может поддержать инициативу.

Мера будет растянута на годы и сильнее проявится у компаний, расположенных ближе к приграничным районам и зонам с более высоким риском воздушных атак

🥈 Недельная инфляция выросла до 0,06%
Инфляция на прошлой неделе незначительно выросла — с 0,02% до 0,06%. Годовая инфляция составляет 6,26%.

Продолжается снижение цен на большую часть плодоовощной продукции и дизельное топливо, рост цен на бензин замедлился.
Сезон высокого спроса на топливо близится к завершению, но это вряд ли приведет к смягчению позиции ЦБ.

Дефицит бюджета, растущие инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция по-прежнему указывают на очень медленное снижение ставки с периодическими паузами

🔭 Итог
После вчерашнего роста инвесторы оценивают вероятность того, что даже предстоящие переговоры Дмитриева и Уиткоффа вряд ли быстро приведут к прорыву.
Поддержку рынку может оказать сохранение напряженной ситуации на Ближнем Востоке и рост нефтяных котировок

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: Аэрофьюэлз 002Р-05

Среди облигаций эмитента этот выпуск выделяется более высокой расчетной доходностью. Дюрация составляет около 0,73 года, срок до погашения — примерно 0,8 года

🧮 Параметры выпуска

Выпуск: Аэрофьюэлз 002Р-05
ISIN: RU000A10C2E9
Цена для оценки: около 100% от номинала
Купон от цены оценки: около 19,8% годовых
Доходность: около 21% годовых
Дюрация: около 0,73 года
Срок: около 0,8 года

💼 Бизнес и кредитное качество
За 2025 год ООО «Аэрофьюэлз Групп» реализовало 865 тыс. тонн керосина. Компания обеспечивает авиатопливом российские и иностранные авиакомпании. В России деятельность охватывает 30 аэропортов, на международном рынке — 150 стран

Заправкой воздушных судов «в крыло» керосином ТС-1 в России занимается ООО «ТЗК Аэрофьюэлз». Компания также хранит и переваливает топливо, проводит его лабораторный анализ.

Организацию авиатопливообеспечения российских авиакомпаний в международных аэропортах осуществляет ООО «Аэрофьюэлз Интернешенел»

↗️ Рейтинг эмитента
Эксперт РА в начале месяца подтвердил рейтинг эмитента на уровне А.
Агентство отмечает хорошее покрытие процентных платежей и комфортную долговую нагрузку, высокую рентабельность и умеренно высокий уровень ликвидности

🔭 Итог
Аэрофьюэлз 002Р-05 — короткий выпуск с фиксированным купоном и расчетной доходностью около 21% годовых

Ключевые параметры для анализа — короткая дюрация, уровень купона, подтвержденный рейтинг А и кредитный профиль эмитента.

При этом выпуск остается корпоративной облигацией, поэтому при оценке важно учитывать кредитный риск эмитента, ликвидность бумаги и общий риск-профиль портфеля

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Переговорные ожидания поддержали рынок

📊 IMOEX +1,9%
Индекс МосБиржи вырос на 1,9%. На фоне Генассамблеи ООН планируются встречи представителей США и Украины, а также США и РФ

Активизация переговорного трека снова формирует ожидания возможного продвижения к урегулированию текущего конфликта.

⛏ Нефть -3%
Нефть снизилась на 3%.
Саудовская Аравия уже готова перезапустить основной нефтепровод и экспорт. Экспорт из Черноморского бассейна также растет: на текущий момент сентября он уже выше на 50% м/м.
Недельная статистика по запасам нефти в США снова оказалась лучше ожиданий: запасы выросли на 1,8 млн баррелей

💴 Юань +0,8%
Юань вырос на 0,8% и предпринял попытку пробить верхнюю границу диапазона 12,5–12,6.
С высокой вероятностью она может оказаться безуспешной из-за сдерживающих факторов. Ближайший из них — спрос на рубль для налоговых расчетов экспортеров

🏦 RGBI -0,3%
RGBI снизился на 0,3%.
Почти месяц индекс находился в боковике, но Минфин запускает новые аукционы ОФЗ и намерен выполнить план заимствований.
План III квартала выполнен на 75%, в сентябре осталось еще 2 аукциона

✍️ Ключевые события

🥇 Инфляционные ожидания выросли
Инфляционные ожидания в сентябре выросли до 14,2%, наблюдаемая инфляция — до 15,1%

Спред с данными Росстата увеличивается из-за большого объема услуг, который не учитывается госведомством.

Эти данные используются ЦБ при принятии решения по ставке и сейчас не способствуют пересмотру денежно-кредитной политики в сторону смягчения

🥈 Прибыль банков в августе почти не изменилась м/м
Чистая прибыль банков в августе почти не изменилась месяц к месяцу, но выросла на 50% г/г

Растет и корпоративное, и потребительское кредитование. Также сохраняется solidный спред ставок по кредитам и депозитам.

Замедление роста связано с резервированием на фоне увеличения уровня риска в обоих сегментах. Тем не менее среди внутренне ориентированных отраслей финансовый сектор лучше других проходит период высоких ставок

🔭 Итог
На утренней сессии рынок продолжает рост. С форума ООН звучат обнадеживающие заявления по текущему и иранскому конфликтам, но пока это промежуточные намерения

Диалога по ключевому территориальному вопросу пока нет. Поэтому завершение ассамблеи может привести к откату рынка.

В фокусе инвесторов остаются рассмотрение бюджета на этой неделе и усилия ближневосточных стран по восстановлению нефтяного экспорта

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок ждет новых сигналов

📊 IMOEX -0,1%
Индекс МосБиржи снизился на 0,1%. Инвесторы ждут практических шагов по недавно заявленным темам: новым санкциям США, возможной подготовке встречи США и Ирана или, наоборот, новым атакам США для ускорения завершения иранского конфликта

⛏ Нефть -3%
Brent снизилась на 3% и успевала скорректироваться до $100 за баррель
Давление оказали потенциальные переговоры по иранскому конфликту и очередной призыв президента США прекратить атаки на российскую нефтеперерабатывающую инфраструктуру

Текущая ситуация показывает, что нынешние цены на нефть не устраивают американские власти. Попытки стабилизировать нефтяной рынок могут продолжиться.

💴 Юань -0,6%
Юань снизился на 0,6%. Усилилось влияние продавцов, но пока валюта остается в диапазоне 12,5–12,6

✍️ Ключевое событие

Российский энергетический уголь в Азии — на максимумах с 2023 года
Цены на российский энергетический уголь в Азии находятся на максимумах с 2023 года.
Причины — ограниченность китайского предложения, дефицит импорта газа и еще более высокие цены на уголь из других стран

Котировки угледобытчиков отреагировали умеренным ростом. Основную выгоду теоретически может извлечь Мечел, так как ключевая добыча Распадской — металлургический уголь.

При этом при текущем балансе Мечела для заметного улучшения финансового положения нужны еще более высокие цены или длительный период роста

💼 Компания в фокусе — Хэдхантер
Хэдхантер одобрил дивиденд за первое полугодие с доходностью около 7%.
Несмотря на охлаждение рынка труда, компания сохраняет возврат прибыли акционерам через обратный выкуп акций и дивиденды
При этом восстановление роста финансовых показателей ожидается не раньше 2027 года

🔭 Итог
Пока в геополитике сохраняется неопределенность, а нефть перешла к коррекции, инвесторы смещают фокус на обсуждение бюджета. Заседание по нему состоится в четверг. Основной позитив из имеющихся заявлений Минфина — дефицит в 2027 году будет ниже: не более 2% ВВП против плана «в пределах 3% ВВП» на 2026 год

Поддержкой выступают и слова ЦБ: проект бюджета не сильно отличается от прогноза Банка России и не должен повлиять на обсуждение траектории ставки в октябре.

По-прежнему стоит ожидать медленного снижения ставки с периодическими паузами. В остальном рынок может остаться в боковике до новых заявлений по иранскому или текущему конфликту

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичный рынок недели
На неделе с 21 по 26 сентября в фокусе первичного рынка — размещения ЛОЭСК, ПКО Юридическая служба взыскания и СФО ТБ-11

1️⃣ ЛОЭСК
ЛОЭСК выходит с дебютным размещением. При оценке выпуска в фокусе ориентир по купону не ниже 17,8%
Компания занимает второе место среди электросетевых организаций Ленинградской области и контролирует около 20% рынка. ЛОЭСК является частной компанией, при этом доля Ленинградской области составляет 25%

Кредитный профиль поддерживают невысокая долговая нагрузка и хорошее покрытие процентов. Среди рисков — возможное повреждение инфраструктуры, особенно с учетом регулярных налетов на регион.

2️⃣ ПКО Юридическая служба взыскания
Во втором выпуске эмитента в фокусе купон выше 21,3% по итогам размещения. Ориентиром для оценки доходности может служить Филберт, сопоставимый по кредитному качеству, с поправкой на повышенную нервозность на рынке. Основу кредитной оценки здесь формирует поручительство Финбриджа: его отчетность выглядит сильной

3️⃣ СФО ТБ-11
При оценке очередной секьюритизации Т-Банка важно учитывать изменения политики риска ЦБ. Они могут ограничить способность банков держать на балансах значительный объем таких обязательств.
Для сравнения: последний более длинный выпуск эмитента с купоном 16,25% торгуется почти по номиналу

У нового выпуска сравнительно короткая дюрация — 1,3 года. Револьверный период ограничен одним годом, а со второго года, вероятно, начнется значительная амортизация.

✍️ Итог
Неделя на первичном рынке выглядит точечной, но насыщенной по структуре выпусков
ЛОЭСК интересен как дебютный эмитент с инфраструктурным профилем, ПКО Юридическая служба взыскания — за счет высокого купонного ориентира и поручительства Финбриджа, СФО ТБ-11 — как короткая секьюритизация с особенностями амортизации и регуляторного фона

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок снова поддержали внешние сигналы

📊 IMOEX +0,8%
Индекс МосБиржи вырос на 0,8%. Поддержку снова оказали относительно позитивные геополитические новости: обсуждение возможных бизнес-сделок США и РФ еще до завершения конфликта, а также потенциальные переговоры по возобновлению поставок газа в Германию

⛏ Нефть -1%
Нефть снизилась на 1%. Рынок по-прежнему закладывает возможность купирования рисков дефицита предложения с Ближнего Востока, в том числе со стороны Саудовской Аравии

💴 Юань +0,02%
Юань остался почти без изменений. Всю неделю валюта провела практически на одном уровне

💰 Золото +0,9%
Золото продолжило рост на фоне усиления ожиданий, что жесткая позиция ФРС может быть временной

Коррекция в нефти дополнительно повышает уверенность рынка в снижении инфляционных рисков.

✍️ Ключевое событие — США подписали закон о новых санкционных полномочиях
Подписан закон о новых санкциях США. Основные положения предусматривают возможность введения пошлин до 100% против торговых партнеров РФ, давление на танкерный флот и банковский сектор

Решение о применении санкций принимает президент США. Оно должно быть принято в течение 30 дней с момента подписания закона.

При этом сохраняется возможность отмены или неприменения ограничений, если это будет соответствовать интересам США

🔭 Итог
Реакция рынка на новые факты пока остается краткосрочной. В ближайшие дни наибольшее влияние может оказать динамика нефти

Слова президента США о скором урегулировании и отказ от атак на хуситов уже корректируют котировки сырья. При этом заявления хуситов о планируемом усилении атак на Саудовскую Аравию и заявления Ирана о подготовке к атакам со стороны США не позволяют говорить об ослаблении эскалации.

Новая волна конфликта может повлиять и на котировки золота. По валюте фактором в пользу укрепления рубля остается приток нефтяной выручки. Также растет вероятность дальнейшего сокращения покупок валюты Минфином в октябре или сохранения объемов на прежнем уровне

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал