Телеграм канал «Финам Премиум»

🔭 Облигационный фокус: первичные размещения недели
На первичном рынке в фокусе три эмитента — Ростовская область, Химмед и Полипласт. Смотрим на условия новых выпусков относительно вторичного рынка и ключевые факторы для их оценки

1️⃣ Ростовская область
Ориентир дает сопоставимый по дюрации флоатер региона со спредом КС +2 п.п., который торгуется выше номинала. На этом фоне итоговый спред нового выпуска КС +2,1 п.п. предполагает небольшую премию относительно вторичного рынка

Дополнительным фактором остается инфляция: ее дальнейшее замедление находится под вопросом из-за ситуации с бензином и ожидаемого повышения тарифов ЖКХ. Для выпуска с плавающей ставкой эта динамика остается значимой.

Позицию эмитента также поддерживает недавно полученный «Позитивный» прогноз по рейтингу

2️⃣ Химмед
Для компании это дебют на облигационном рынке. Химмед работает с 1991 года, поставляет химические реактивы, лабораторное оборудование и фармацевтические субстанции и входит в перечень системообразующих предприятий РФ

Размещение пройдет на СПБ Бирже, что может ограничивать потенциальную ликвидность. Выпуск предусматривает оферту через 1,5 года. В дальнейшем компания также заявляла о планах провести IPO на этой площадке.

Предложенная доходность предполагает существенную премию к рейтингу, если исключить из сравнения проблемных заемщиков. При этом общий фон в сегменте остается напряженным: доходности растут, а бумаги эмитентов с рейтингами ниже А находятся под давлением после серии дефолтов. На этом фоне выпуск предполагает повышенный уровень риска, несмотря на премию к рейтингу

3️⃣ Полипласт
Компания вновь выходит на первичный рынок сразу с двумя выпусками. В первоначальных ориентирах сохраняется небольшая премия относительно вторичного рынка, особенно по выпуску с фиксированной ставкой

При снижении итогового купона преимущество новых выпусков относительно уже обращающихся облигаций может сократиться.
Отчетность Полипласта за первое полугодие 2026 года выглядит достаточно устойчиво и снижает вероятность проблем на среднесрочном горизонте.

При этом значительная часть облигационного долга остается краткосрочной, поэтому компания, вероятно, продолжит регулярно выходить на первичный рынок

✍️ Итог
Среди размещений недели Ростовская область предлагает небольшую премию относительно сопоставимого выпуска на вторичном рынке. У Химмеда премия заметнее, но сопровождается повышенным риском и потенциально ограниченной ликвидностью. У Полипласта ключевым фактором станет финальный уровень купона — при его снижении преимущество первичного размещения относительно вторичного рынка может сократиться

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок остается в консолидации

📊 IMOEX +0,5%
Рынок продолжает консолидацию с прошлой недели. Значимых новых факторов пока нет. Периодически появляющиеся в СМИ заявления о возможных новых раундах переговоров по Украине официально не подтверждаются и приводят лишь к краткосрочному росту

⛏ Нефть -0,5%
ОПЕК вновь сталкивается с потенциальным давлением: Венесуэла, один из основателей картеля, рассматривает возможность выхода на фоне укрепления связей с США

Такой шаг позволил бы стране отказаться от добычных квот, привлечь инвестиции и нарастить производство. Процесс в любом случае может занять время, а основной риск связан с возможным дальнейшим снижением влияния ОПЕК на мировые нефтяные котировки.

💴 Юань +0,7%
Резкий рост приостановился. С понедельника в динамике котировок вновь появился медвежий сигнал

✍️ Ключевое событие

Лента и Мосэнерго покидают IMOEX
С 18 сентября акции Ленты и Мосэнерго будут исключены из индекса МосБиржи. Новых включений в рамках пересмотра нет

Для Ленты изменение носит технический характер: при выполнении необходимых требований бумаги могут вернуться в индекс уже в декабре.

Вес обеих компаний в IMOEX невелик, однако продажи со стороны индексных фондов могут оказать умеренное давление на котировки

💼 Компания в фокусе — ВТБ
ВТБ оценил объем привлечения средств в рамках допэмиссии ближе к нижней границе — около 300 млрд руб. Сделка перенесена на сентябрь, при этом ее параметры пока не пересматривались

Основным сценарием остается размещение бумаг по 87 руб. при минимальном участии розничных инвесторов. При этом на фоне проблем WB нельзя исключать пересмотр цены размещения вниз.

🔭 Итог
Массовая публикация отчетности за первое полугодие пока не стала значимым драйвером для всего рынка, несмотря на сильные результаты ряда компаний. Улучшение показателей заметно в IT, нефтегазовом секторе и у большинства горнодобывающих компаний

При этом рынок по-прежнему остается чувствительным к геополитике. Базовый сценарий сохраняется: консолидация в районе 2100 пунктов при нейтральном внешнем фоне или движение в сторону 2000 при усилении негатива.

Дополнительную поддержку может дать новая эскалация вокруг Ирана и возвращение нефти выше $90, однако предыдущие обострения носили преимущественно временный характер

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рубль поддержал рост рынка

📊 IMOEX +2%
Одним из наиболее заметных факторов роста стало ослабление рубля. Такая динамика валюты благоприятна прежде всего для экспортеров — именно они показали наиболее сильное движение в составе индекса

⛏ Нефть +2,2%
Представители Белого дома заявили, что переговоры с Ираном не ведутся, а блокада страны остается в силе. Возвращаться к условиям меморандума, подписанного с Ираном в июне, США также не намерены

Сохранение жесткой позиции поддерживает геополитическую премию в нефтяных котировках.

💴 Юань +1,9%
Юань показал сильнейший дневной рост с июня и приблизился к сопротивлению 12,8

Одним из факторов ослабления рубля может быть сезонный спрос на валюту со стороны импортеров. Дальнейшая динамика будет зависеть от сентябрьского плана валютных операций Минфина и скорости поступления экспортной нефтегазовой выручки.

✍️ Ключевое событие

Рост ВВП остается сдержанным
По итогам первого полугодия ВВП вырос на 0,6%, во II квартале — на 1,4%. Темпы ускорились, однако ожидаемый рост экономики примерно на 1% в 2026 году остается слабым

Сводный PMI в июле составил 49,6 пункта, продолжая указывать на снижение деловой активности.

💼 Компания в фокусе — Whoosh
Компания все еще остается убыточной, несмотря на заметный операционный прогресс

Ограниченная экспансия замедлила рост выручки до однозначных темпов, однако повышение эффективности управления парком поддержало EBITDA.

По итогам периода EBITDA выросла на 43% г/г, а в российском сегменте — на 73% г/г. Прогноз по росту EBITDA на 25% г/г сохранен. При этом работа с долговой нагрузкой идет постепенно: текущие денежные потоки пока не позволяют заметно ее сократить

🔭 Итог
Дальнейшая динамика рынка во многом будет зависеть от курса рубля и геополитического фона.

Поступление валютной выручки экспортеров и ожидаемое снижение покупок валюты Минфином в сентябре могут ограничить дальнейшее ослабление рубля и, соответственно, поддержку экспортерам.

Одновременно сохраняется риск новых геополитических заголовков. При усилении негативного сценария нельзя исключать возвращение давления на рынок и движение IMOEX в сторону 2000 пунктов в сентябре

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок теряет импульс

📊 IMOEX -2,6%
История с визитом западных представителей не получила продолжения

Значимых новых подробностей не появилось, а Дональд Трамп назвал визит главы ЦРУ «полурутинным». На этом импульс покупок со стороны частных инвесторов иссяк.

Индекс вновь остается в диапазоне 2100–2200, где геополитический фон продолжает определять краткосрочную динамику

⛏ Нефть +1%
Сигналы вокруг Ормузского пролива остаются противоречивыми. США заявляют о свободном судоходстве, тогда как КСИР сообщает о согласовании с Оманом механизма взимания платы за проход судов. Дополнительную поддержку нефти дают данные из США: несмотря на рост добычи, запасы за неделю увеличились значительно слабее ожиданий и остаются около многолетних минимумов

💴 Юань +0,8%
Продолжения укрепления рубля пока не произошло. Юань протестировал уровень 12,5 и вернулся к росту

✍️ Ключевые события

🥇 Инфляционные ожидания снизились, но остаются повышенными
В августе показатель снизился на 1 п.п. м/м, до 13,7%. При этом наблюдаемая населением инфляция остается чуть выше 14% — примерно на этом уровне она держится с прошлой осени

Недельная инфляция вернулась к положительной зоне — +0,01% после дефляции предыдущих недель. Среди факторов — ускорение роста цен на бензин и отдельные зерновые культуры.

Сезонный дефляционный импульс постепенно ослабевает, поэтому дальнейшая динамика цен остается важным фактором для ожиданий по денежно-кредитной политике

🥈 Усиливается приток средств в мировые золотые фонды
По данным WGC, на прошлой неделе приток средств составил $6,4 млрд против $3,8 млрд неделей ранее

Основной фактор — ожидания увеличения Минфином США выкупа гособлигаций, что может привести к снижению их доходности и поддержать интерес к золоту.

Дополнительную поддержку формируют мировые центробанки, которые продолжают увеличивать долю металла в резервах. Некоторые крупные банки, в том числе китайский, делают это непрерывно с начала 2025 года

🔭 Итог
Геополитика продолжает задавать направление российскому рынку, тогда как сезонный дефляционный импульс постепенно ослабевает. Сильные корпоративные результаты способны локально поддерживать отдельные бумаги, но пока не меняют общую картину.
В текущих условиях диапазон 2100–2200 по IMOEX остается основным ориентиром. При усилении негативного фона давление на индекс может возрасти

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: АЛИУМ01Р2

В фокусе — облигация АЛИУМ01Р2 / RU000A10FWZ8
Ценовой ориентир для оценки: 98–99,5% от номинала
Купон с учетом цены: около 18,2% годовых
Расчетный ориентир доходности: около 20,2% годовых
Срок: около 1,95 года
Дюрация: около 1,66 года
Кредитный рейтинг: А от «Эксперт РА»

🔭 Почему выпуск в фокусе
Это второй облигационный выпуск фармацевтической компании из группы Биннофарма. Бумага имеет среднюю дюрацию и не предусматривает оферт или амортизации.
Первый выпуск с купоном 17,5% сейчас торгуется немного дороже новой бумаги. При таком соотношении расчетная YTM нового выпуска на уровне 20,2% годовых выглядит интереснее относительно первого выпуска

В ближайшие недели на котировки может влиять сохраняющийся навес со стороны организаторов. При этом существенного снижения цены ниже 98% от номинала в исходном сценарии не ожидается.

↗️ Что формирует доходность
При цене 98–99,5% от номинала купонная доходность составляет около 18,2% годовых, а расчетная доходность к погашению — около 20,2% годовых. Отсутствие оферт и амортизации делает параметры выпуска понятными на всем оставшемся сроке — около 1,95 года.

🧮 Что с кредитным профилем
Сольная отчетность эмитента остается хорошей. При этом фактором для оценки остается прямая связь с материнской компанией, где ситуация менее благоприятна прежде всего из-за роста долговой нагрузки.
После последних займов риски краткосрочного рефинансирования несколько снизились

✍️ Итог
АЛИУМ01Р2 остается в фокусе благодаря текущему соотношению цены и доходности. При уровне 98–99,5% от номинала расчетная YTM составляет около 20,2% годовых, что выглядит интереснее относительно первого выпуска эмитента. При этом при оценке бумаги важно учитывать связь с материнской компанией и динамику ее долговой нагрузки.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Геополитика снова двигает рынок

📊 IMOEX +1,8%
Российский рынок вновь реагирует прежде всего на геополитический фон. На этот раз поддержку настроениям инвесторов дали визиты главного дипломата Ватикана и главы ЦРУ США

При этом на утренней сессии уже видна коррекция. Встречи директора ЦРУ с Владимиром Путиным не было — контакты проходили по линии спецслужб.

⛏ Нефть -5%
Рынок сдержанно воспринял новые экономические санкции США против Ирана. Одновременно РИА Новости сообщило о согласовании прекращения огня между США и Ираном с возможным официальным объявлением в ближайшие дни

До появления подтверждений со стороны США и Ирана неопределенность сохраняется. Если военное давление будет постепенно заменяться экономическим, а судоходство через Ормузский пролив начнет восстанавливаться, это может продолжить оказывать давление на нефтяные котировки.

💴 Юань 0,0%
Выраженной динамики нет — валютный рынок проходит сессию без заметных новых драйверов

✍️ Ключевое событие

ЦБ изменил правила получения статуса квалифицированного инвестора
Теперь одним из способов получения статуса становится подтверждение знаний: инвестор может сдать специальный экзамен и получить сертификат, включенный Банком России в перечень признаваемых документов

Такой сертификат позволяет подтвердить квалификацию независимо от размера имущества, дохода и объема совершенных сделок.

💼 Компания в фокусе — Займер

Регуляторные изменения в сегменте МФО продолжают влиять на финансовые показатели компании, а приобретенный банк пока находится на стадии развития.
По итогам II квартала процентный доход снизился на 15% г/г, чистая прибыль — на 48% г/г. При этом компания продолжает направлять на дивиденды 100% чистой прибыли

🔭 Итог
Геополитический фон остается основным краткосрочным драйвером российского рынка

При этом после вчерашнего роста IMOEX уже корректируется, а дальнейшая динамика будет во многом зависеть от появления конкретных результатов состоявшихся контактов.

Отдельный внешний фактор — ситуация вокруг Ирана. Возможное прекращение огня и восстановление судоходства через Ормузский пролив способны продолжить снижение геополитической премии в нефтяных котировках

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рынок ушел ниже 2100

📊 IMOEX -2,1%
Индекс опустился ниже 2100. Основным фактором давления стали атаки на инфраструктуру Ozon: резкое снижение бумаги потянуло вниз и рынок в целом

Сегодня на утренней сессии идет попытка отскока, однако индекс по-прежнему остается ниже 2100

⛏ Нефть -1%
При этом с начала месяца котировки прибавляют около 10%. Новые меры экономического давления на Иран указывают на то, что быстрое разрешение ситуации вокруг Ормузского пролива пока маловероятно

💴 Юань +1,3%
После коррекции прошлой недели юань вновь перешел к росту

✍️ Ключевое событие

Минфин не исключает возвращение к аукционам ОФЗ в сентябре

Ведомство уже второй месяц не проводит размещения на фоне слабой конъюнктуры, давая рынку время на стабилизацию

При этом потребность в заимствованиях сохраняется: из плана на 1,5 трлн руб. на третий квартал пока выполнено лишь около 9 млрд руб.

Возвращение Минфина к активным размещениям может вновь усилить предложение на долговом рынке и стать дополнительным фактором давления для ОФЗ.

💼 Компания в фокусе — Ozon

В моменте котировки снижались на 26% после серии атак на объекты компании. Всего были затронуты 6 складов, примерно половина — с существенными повреждениями

После резкого снижения начался отскок, который продолжился и на утренней сессии. При этом с момента начала атак котировки все еще находятся примерно на 20% ниже

Ключевой вопрос сейчас — насколько продолжительными окажутся инфраструктурные риски и как они повлияют на логистические расходы и операционную устойчивость компании.

🔭 Итог
Российский рынок остается в зоне повышенной волатильности после пробоя 2100. В ближайшие дни в фокусе — способность индекса стабилизироваться, развитие ситуации вокруг Ozon и возможное возвращение Минфина к аукционам ОФЗ

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал