Телеграм канал «Финам Премиум»

🎯 Дефляция поддержала рынок

📊 IMOEX +1,3%
Рынок вырос на фоне подтверждения отсутствия необходимости в осенней мобилизации и возвращения дефляции. Недельная дефляция составила 0,01%, что сохраняет вероятность небольшого снижения ставки на ближайшем заседании ЦБ

При этом в фокусе остается рост цен на бензин: показатель ускорился до 0,91%.

⛏ Нефть -0,04%
Динамика была менее выраженной, чем 1 сентября, однако эскалация вокруг Ирана сохраняется. Продолжаются взаимные удары, появляются новые сообщения о подрыве танкеров на минах в Ормузском проливе

💴Юань +0,5%
Сопротивление на уровне 12,9 пройдено, юань продолжает поступательный рост. При этом сегодня в фокусе объявление Минфином объема валютных операций на месяц. Он может быть меньше, чем в предыдущие месяцы, на фоне резкого ослабления рубля

✍️ Ключевые события

🥇 Отмена экспортных пошлин на зерно
Отмена экспортных пошлин на зерно поддерживает аграриев, однако сохраняется проблема судоходства и вывоза продукции. После атак часть элеваторных мощностей не работает

Накопление запасов приводит к снижению внутренних цен: по пшенице они уже ниже себестоимости.

Дополнительно сохраняются риски роста логистических расходов из-за перенаправления поставок в другие порты или вывоза сухопутным путем в Азию и на Ближний Восток

🥈 Прогноз по прибыли банков повышен
Прогноз по прибыли банков на 2026 год повышен с 3,4–3,9 трлн руб. до 3,9–4,0 трлн руб.

На динамику влияют рост кредитования, снижение стоимости риска у многих банков или удержание ее на прошлогоднем уровне.

Банковский сектор остается одним из немногих в экономике, который быстро восстанавливается после кризиса высоких ставок

🔭 Итог
Данные по дефляции и нефть выше $95 за баррель поддерживают небольшой рост рынка. Дополнительным драйвером могут стать позитивные заявления с пленарной сессии ВЭФ.
При этом главным фактором остается геополитика. Если нового позитива на переговорном треке не появится, рынок может не удержать рост и откатиться обратно к 2100 пунктам

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

⭐ Тезис недели: Фабрика ПО 001Р-01
В фокусе — дебютный облигационный выпуск Фабрики ПО из Группы Софтлайна. Сейчас бумага находится под давлением из-за продажи организаторами объема, набранного на первичном размещении

Ценовой ориентир для оценки: около 99,5% от номинала
Купон при указанной цене: около 17,35% годовых
Расчетный ориентир доходности: около 19,1% годовых
Срок: около 1,95 года
Дюрация: около 1,66 года
Рейтинг: А от «Эксперт РА»

📊 Почему выпуск в фокусе?
Текущее давление на котировки связано с расторговкой объема, набранного организаторами на первичном размещении. По исходной оценке, по мере завершения этого процесса в течение нескольких месяцев котировка в рассматриваемом сценарии может подняться выше 101% от номинала

🧮 Что с кредитным профилем?
Долговая нагрузка Фабрики ПО остается невысокой и сформирована займами от связанных сторон. Также компании доступны неиспользованные кредитные линии банков

Эксперт РА отмечает сильные позиции компании на рынке заказной разработки программного обеспечения, очень высокую географическую диверсификацию и высокий уровень корпоративного управления.

Рентабельность, долговая нагрузка, ликвидность и денежный поток положительно влияют на рейтинг. Покрытие процентных платежей агентство оценивает на среднем уровне

🔭 Итог
Выпуск находится в фокусе на фоне текущей цены около 99,5% от номинала и расчетного ориентира доходности около 19,1% годовых. Дополнительным фактором для оценки остается возможное завершение расторговки объема, набранного организаторами на первичном размещении.
В рассматриваемом сценарии по мере завершения этого процесса котировка может подняться выше 101% от номинала

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#тезиснедели

🎯 Геополитика вернула рынок к снижению

📊 IMOEX -1,1%
В первой половине дня рынок пытался расти на фоне активизации переговорного процесса по украинскому конфликту

Дополнительную поддержку давали договоренности в рамках ШОС по сотрудничеству в энергетике, которые могут укрепить положение российских экспортеров на восточном рынке.

К вечеру повестка стала менее позитивной после заявлений украинской стороны о возможной блокировке воздушного пространства над РФ и российских заявлений об отсутствии переговорного трека

⛏ Нефть +4,8%
Brent поднялась выше $95 за баррель. Появляются сообщения об атаках на суда, покидающие Персидский залив, при этом судоходство через Ормузский пролив по-прежнему остается единичным

💴 Юань +1,5%
Юань продолжает приближаться к уровню сопротивления 12,9

💰 Золото -2,7%
Устойчивая мировая инфляция и жесткая позиция ФРС поддерживают рост доходностей американских гособлигаций. Доходность 30-летних бумаг превысила 5%, достигнув максимума с 2008 года. Рост доходностей снижает привлекательность золота

✍️ Ключевые события

🥇 Восстановление спроса на сталь
Рост цен в августе ускорился. Помимо сезонного спроса, поддержку оказывает потребность в металле для восстановления поврежденных инфраструктурных объектов и строительства защитных сооружений. Такая динамика может улучшить результаты металлургов в III квартале

🥈 Минфин возвращается на рынок ОФЗ
2 сентября запланирован аукцион по размещению ОФЗ на 1 трлн руб. при квартальном плане 1,5 трлн руб. В сентябре предусмотрено пять аукционных дней, что сохраняет высокую вероятность выполнения плана
Основной риск — ближайший выпуск с переменным купоном может вновь столкнуться с недостаточным спросом

🔭 Итог
Жесткая риторика по украинскому конфликту усиливает риски дальнейшей эскалации и может сохранять давление на рынок, пока нет конкретики по визиту спецпосланников США в РФ
Впереди пленарная сессия ВЭФ с участием президента РФ, где также могут прозвучать тезисы, озвученные на саммите ШОС

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Геополитика поддержала рынок

📊 IMOEX +2,5%
Основной рост пришелся на утро, когда рынок отыгрывал сообщение Axios о предложении ЦРУ провести трехсторонние переговоры по украинскому конфликту. С российской стороны заявили, что встреча возможна только для подписания договоренностей, после чего рынок перешел к боковой динамике

Вечером появился новый позитивный геополитический сигнал: по данным СМИ, на встрече министров финансов США и РФ на полях саммита G20 обсуждался мирный план Трампа.

⛏ Нефть +2,6%
Возобновились взаимные удары США и Ирана. Американская сторона заявила о намерении дать «сильный ответ» на иранскую атаку

💴 Юань -1,3%
Рубль укрепился. Основным фактором стало окончание налогового периода

✍️ Ключевые события

🥇 Заявления с саммита ШОС поддерживают рынок
На саммите проходят встречи первых руководителей, и уже появляются позитивные для российского рынка заявления. В частности, на встрече РФ и Индии вновь прозвучал тезис о том, что украинский конфликт близится к завершению

🥈Разблокировка российских активов в ЕС усложняется
Бельгия задним числом приняла закон, наделяющий казначейство правом отказывать по обращениям российских инвесторов о разморозке активов

Даже при положительном решении казначейства сохраняется дополнительное ограничение — необходимость проведения транзакций через Euroclear и европейские банки, которые могут блокировать российские счета.

💼 Компания в фокусе — М.Видео

Компания показывает прогресс в развитии маркетплейса. В июле месячный прирост числа продавцов на площадке был в 2,6 раза выше, чем в январе, а котировки на этом фоне выросли на 8%

Дополнительным фактором стал переток части клиентов с WB и Ozon. При этом у компании сохраняется проблемный баланс, а риски, связанные с атаками на инфраструктуру, актуальны для всего сегмента маркетплейсов.

🔭 Итог
Встреча министров на G20, как и недавний визит главы ЦРУ, остается прежде всего краткосрочным фактором для рынка

В течение недели дополнительную поддержку могут дать новые позитивные заявления с полей ШОС или возможный анонс визита американских спецпосланников в РФ.

При этом корпоративный сезон отчетности за первое полугодие завершен, но даже сильные результаты отдельных компаний не смогли изменить общую динамику рынка. Ключевым фактором по-прежнему остается геополитика

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🔭 Облигационный фокус: первичные размещения недели
На первичном рынке в фокусе три эмитента — Ростовская область, Химмед и Полипласт. Смотрим на условия новых выпусков относительно вторичного рынка и ключевые факторы для их оценки

1️⃣ Ростовская область
Ориентир дает сопоставимый по дюрации флоатер региона со спредом КС +2 п.п., который торгуется выше номинала. На этом фоне итоговый спред нового выпуска КС +2,1 п.п. предполагает небольшую премию относительно вторичного рынка

Дополнительным фактором остается инфляция: ее дальнейшее замедление находится под вопросом из-за ситуации с бензином и ожидаемого повышения тарифов ЖКХ. Для выпуска с плавающей ставкой эта динамика остается значимой.

Позицию эмитента также поддерживает недавно полученный «Позитивный» прогноз по рейтингу

2️⃣ Химмед
Для компании это дебют на облигационном рынке. Химмед работает с 1991 года, поставляет химические реактивы, лабораторное оборудование и фармацевтические субстанции и входит в перечень системообразующих предприятий РФ

Размещение пройдет на СПБ Бирже, что может ограничивать потенциальную ликвидность. Выпуск предусматривает оферту через 1,5 года. В дальнейшем компания также заявляла о планах провести IPO на этой площадке.

Предложенная доходность предполагает существенную премию к рейтингу, если исключить из сравнения проблемных заемщиков. При этом общий фон в сегменте остается напряженным: доходности растут, а бумаги эмитентов с рейтингами ниже А находятся под давлением после серии дефолтов. На этом фоне выпуск предполагает повышенный уровень риска, несмотря на премию к рейтингу

3️⃣ Полипласт
Компания вновь выходит на первичный рынок сразу с двумя выпусками. В первоначальных ориентирах сохраняется небольшая премия относительно вторичного рынка, особенно по выпуску с фиксированной ставкой

При снижении итогового купона преимущество новых выпусков относительно уже обращающихся облигаций может сократиться.
Отчетность Полипласта за первое полугодие 2026 года выглядит достаточно устойчиво и снижает вероятность проблем на среднесрочном горизонте.

При этом значительная часть облигационного долга остается краткосрочной, поэтому компания, вероятно, продолжит регулярно выходить на первичный рынок

✍️ Итог
Среди размещений недели Ростовская область предлагает небольшую премию относительно сопоставимого выпуска на вторичном рынке. У Химмеда премия заметнее, но сопровождается повышенным риском и потенциально ограниченной ликвидностью. У Полипласта ключевым фактором станет финальный уровень купона — при его снижении преимущество первичного размещения относительно вторичного рынка может сократиться

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#облигационныйфокус

🎯 Рынок остается в консолидации

📊 IMOEX +0,5%
Рынок продолжает консолидацию с прошлой недели. Значимых новых факторов пока нет. Периодически появляющиеся в СМИ заявления о возможных новых раундах переговоров по Украине официально не подтверждаются и приводят лишь к краткосрочному росту

⛏ Нефть -0,5%
ОПЕК вновь сталкивается с потенциальным давлением: Венесуэла, один из основателей картеля, рассматривает возможность выхода на фоне укрепления связей с США

Такой шаг позволил бы стране отказаться от добычных квот, привлечь инвестиции и нарастить производство. Процесс в любом случае может занять время, а основной риск связан с возможным дальнейшим снижением влияния ОПЕК на мировые нефтяные котировки.

💴 Юань +0,7%
Резкий рост приостановился. С понедельника в динамике котировок вновь появился медвежий сигнал

✍️ Ключевое событие

Лента и Мосэнерго покидают IMOEX
С 18 сентября акции Ленты и Мосэнерго будут исключены из индекса МосБиржи. Новых включений в рамках пересмотра нет

Для Ленты изменение носит технический характер: при выполнении необходимых требований бумаги могут вернуться в индекс уже в декабре.

Вес обеих компаний в IMOEX невелик, однако продажи со стороны индексных фондов могут оказать умеренное давление на котировки

💼 Компания в фокусе — ВТБ
ВТБ оценил объем привлечения средств в рамках допэмиссии ближе к нижней границе — около 300 млрд руб. Сделка перенесена на сентябрь, при этом ее параметры пока не пересматривались

Основным сценарием остается размещение бумаг по 87 руб. при минимальном участии розничных инвесторов. При этом на фоне проблем WB нельзя исключать пересмотр цены размещения вниз.

🔭 Итог
Массовая публикация отчетности за первое полугодие пока не стала значимым драйвером для всего рынка, несмотря на сильные результаты ряда компаний. Улучшение показателей заметно в IT, нефтегазовом секторе и у большинства горнодобывающих компаний

При этом рынок по-прежнему остается чувствительным к геополитике. Базовый сценарий сохраняется: консолидация в районе 2100 пунктов при нейтральном внешнем фоне или движение в сторону 2000 при усилении негатива.

Дополнительную поддержку может дать новая эскалация вокруг Ирана и возвращение нефти выше $90, однако предыдущие обострения носили преимущественно временный характер

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал

🎯 Рубль поддержал рост рынка

📊 IMOEX +2%
Одним из наиболее заметных факторов роста стало ослабление рубля. Такая динамика валюты благоприятна прежде всего для экспортеров — именно они показали наиболее сильное движение в составе индекса

⛏ Нефть +2,2%
Представители Белого дома заявили, что переговоры с Ираном не ведутся, а блокада страны остается в силе. Возвращаться к условиям меморандума, подписанного с Ираном в июне, США также не намерены

Сохранение жесткой позиции поддерживает геополитическую премию в нефтяных котировках.

💴 Юань +1,9%
Юань показал сильнейший дневной рост с июня и приблизился к сопротивлению 12,8

Одним из факторов ослабления рубля может быть сезонный спрос на валюту со стороны импортеров. Дальнейшая динамика будет зависеть от сентябрьского плана валютных операций Минфина и скорости поступления экспортной нефтегазовой выручки.

✍️ Ключевое событие

Рост ВВП остается сдержанным
По итогам первого полугодия ВВП вырос на 0,6%, во II квартале — на 1,4%. Темпы ускорились, однако ожидаемый рост экономики примерно на 1% в 2026 году остается слабым

Сводный PMI в июле составил 49,6 пункта, продолжая указывать на снижение деловой активности.

💼 Компания в фокусе — Whoosh
Компания все еще остается убыточной, несмотря на заметный операционный прогресс

Ограниченная экспансия замедлила рост выручки до однозначных темпов, однако повышение эффективности управления парком поддержало EBITDA.

По итогам периода EBITDA выросла на 43% г/г, а в российском сегменте — на 73% г/г. Прогноз по росту EBITDA на 25% г/г сохранен. При этом работа с долговой нагрузкой идет постепенно: текущие денежные потоки пока не позволяют заметно ее сократить

🔭 Итог
Дальнейшая динамика рынка во многом будет зависеть от курса рубля и геополитического фона.

Поступление валютной выручки экспортеров и ожидаемое снижение покупок валюты Минфином в сентябре могут ограничить дальнейшее ослабление рубля и, соответственно, поддержку экспортерам.

Одновременно сохраняется риск новых геополитических заголовков. При усилении негативного сценария нельзя исключать возвращение давления на рынок и движение IMOEX в сторону 2000 пунктов в сентябре

Расширенная версия материала доступна клиентам Финам Премиум в закрытом Telegram-канале и на почте

#ключевойсигнал