Телеграм канал «Интерфакс-ЦРКИ»

Механизм перераспределения господдержки с кредита на IPO/SPO заработает после решений отраслевых ведомств - ЦБ РФ
Механизм перераспределения господдержки с кредита на долевое финансирование, предусмотренный декабрьским распоряжением правительства, заработает после того, как Минпромторг и Минсельхоз, оперирующие наиболее крупными программами льготного кредитования, внесут в них соответствующие изменения, заявила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина.
"Только за счет банковского финансирования мы все потребности в инвестициях не закроем - это, мне кажется, стало понятно еще раньше, и в 2024 году мы об этом говорили. Нужно развивать рынок капитала. Я уже сказала, что кредиты банков компаниям плюс облигации составили (в 2025 году - ИФ) 11 трлн рублей. А вот публичное размещений акций в прошлом году, через него привлекли всего 130 млрд рублей - то есть это в разы меньше, хотя там потенциал огромный. И эмитентов по пальцам можно пересчитать. Этот перекос нас, конечно, очень сильно беспокоит. Компании, особенно быстрорастущие, не могут и не должны опираться только на кредит, это мировая практика. Если посмотреть на технологических лидеров в мире, в разных странах, то мы видим одно общее - что они развивались именно как публичные компании с опорой на акционерный капитал", - сказала Набиуллина в ходе совместного заседания комитетов Госдумы.
Глава ЦБ напомнила, сообщает «Интерфакс», что президент поставил задачу удвоить капитализацию фондового рынка как раз с расчетом на то, что произойдет разворот бизнеса в сторону рынка акций. Но для этого бизнесу нужны стимулы, отметила она.
"Мы достаточно долго обсуждаем их с правительством. Хочу сказать, что некоторые подвижки есть. Разработан механизм частичного перераспределения господдержки с кредита на долевое финансирование, в декабре было принято распоряжение правительства. Но механизм заработает после изменений, которые примут ведомства, прежде всего Минсельхоз и Минпромторг, которые оперируют наиболее крупными программами льготного кредитования. Пока этот механизм реально заработал только для сектора малого и среднего бизнеса. Конечно, этого недостаточно", - сказала председатель Банка России.
"Кроме того, изменены рамочные условия субсидий бизнесу, и они предусматривают, что приоритет должен отдаваться публичным компаниям, то есть тем компаниям, которые выходят на рынок капитала. Этот важный стимул тоже заработает после того, как правительство проведет ревизию программ, чтобы учесть новые условия. И мы все рассчитываем, что это будет происходить, потому что нам финансирование за счет рынка капитала нужно развивать", - подчеркнула Набиуллина.
Банк России в 2024 году предложил через субсидирование долевого финансирования сделать для эмитентов выход на IPO и SPO не менее привлекательным, чем банковское кредитование. Инициатива ЦБ была поддержана Минфином и Минэкономразвития, однако сомнения в необходимости внедрения этого механизма возникли у отраслевых министерств, и его оформление затянулось, говорила Набиуллина осенью прошлого года.
"Вы знаете, что обсуждалось разное количество предложений. Самое простое, базовое - это распространить субсидии, которые сегодня распространяются на кредитование, на долевое финансирование. И Минфин проделал очень большую работу в этом направлении. Но до сих пор идут межведомственные согласования, мы знаем, что это для ряда министерств, ведомств непростой вопрос. Не получается убедить окончательно. И как такового готового решения нет", - отмечала Набиуллина, выступая в Госдуме в конце октября. При этом глава ЦБ выразила надежду на то, что все же удастся убедить отраслевые ведомства в необходимости предложенных изменений.
Полный текст новости

Реорганизация эмитента не дает инвесторам безусловного права требовать погашения облигаций - КС РФ
Право держателей облигаций на досрочное исполнение обязательств перед ними при реорганизации эмитента не является безусловным, суды должны учитывать ее финансовые последствия и риски для инвесторов, свидетельствует постановление Конституционного суда (КС) РФ.
Поводом для разбирательства в КС РФ стали многочисленные споры между инвесторами и "Россетями" после произошедшей в 2022 году реорганизации российской сетевой энергоинфраструктуры, сообщает «Интерфакс». По ее итогам к "старому" ПАО "ФСК ЕЭС" было присоединено материнское ПАО "Россети", а также АО "Дальневосточная энергетическая управляющая компания - ЕНЭС", ОАО "Томские магистральные сети" и АО "Кубанские магистральные сети". Объединенная компания получила полное название ПАО "Федеральная сетевая компания - Россети" и сокращенное "Россети".
Ряд инвесторов, в том числе и институциональные - управляющие компании - воспользовались правом на досрочное погашение облигаций. Такая опция предусмотрена статьей 60 Гражданского кодекса (ГК) РФ, которая в случае реорганизации должника позволяет кредиторам, в том числе держателям облигаций, через суд потребовать досрочного погашения обязательств либо принять независимую безотзывную банковскую гарантию. Никаких условий для применения этого правила кодекс не содержит.
Потенциально компания могла получить существенные требования к досрочному погашению. К концу 2022 году у объединенной структуры в обращении находились 11 выпусков классических бондов на сумму 160 млрд руб. и 12 выпусков биржевых облигаций на 126 млрд руб. Среди них был и выпуск 4B02-04-65018-D-001P (серия 001P-04R), размещенный в начале 2020 года на 10 млрд руб. по номиналу (из 15 млрд руб.) со ставкой купона 6,75% и погашением в январе 2035 года.
Арбитражные суды и суды общей юрисдикции выносили противоположные решения в спорах между держателями облигаций и "Россетями". Арбитражные суды, куда обращались управляющие компании, удовлетворили их требования, сочтя, что самой реорганизации достаточно для удовлетворения требований инвесторов. Доводы "Россетей" об отсутствии негативных последствий для инвесторов от состоявшейся реорганизации суды отвергли. Компания, в частности, обращала внимание на свое удовлетворительное финансовое положение (согласно данным аналитической системы "СПАРК-Интерфакс", выручка в 2023 году увеличилась до 326,23 млрд руб. с 253,53 млрд руб. в 2022-м) и высокий кредитный рейтинг (AAА(RU) от АКРА, подтвержден осенью 2023 года).
Полный текст новости

ЦБ РФ ждет точечных правок в проект о реформе контроля за инсайдом ко II чтению по итогам обсуждений с рынком
Банк России провел несколько встреч с участниками рынка для обсуждения поправок в законодательство об инсайде и манипулировании, по итогам планируются точечные изменения, заявил директор департамента инфраструктуры финансового рынка ЦБ Кирилл Пронин.
"Мы провели ряд дискуссий за последние два-три месяца. Думаю, что еще на площадке Анатолия Геннадьевича (Аксакова, главы комитета Госдумы по финрынку - ИФ) тоже проведем финальную дискуссию, после этого, надеюсь, что он (законопроект - ИФ) пойдет ко второму чтению", - сказал журналистам Пронин в кулуарах форума "Биржевой товарный рынок - 2026".
"Там есть некоторые содержательные изменения, концепция законопроекта не меняется, но мы слышим голос рынка и по отдельным позициям будут корректировки отдельных норм", - добавил он.
По словам Пронина, у некоторых эмитентов есть опасения по поводу дополнительных затрат на комплаенс. "Эту информацию нужно будет обработать, нужно будет соотнести сделки инсайдеров с той информацией, которая действительно инсайдерам была доступна, нужно будет на их руке оценить, действовал ли инсайдер с нарушением закрытых периодов, и в случае если это так - направить информацию в Банк России. Я думаю, что не у всех эмитентов комплаенс по 224 закону является в полной мере цифровым. Есть эмитенты, которые все у себя отстроили, для них издержки не будут ощутимы, а кому-то предстоит свои системы доработать. Естественно, любые дополнительные затраты на комплаенс, наверное, могут вызывать справедливые вопросы", - сказал глава департамента.
Группа депутатов и сенаторов в конце ноября внесла в Госдуму пакет законопроектов по реформе системы контроля за использованием инсайдерской информации и манипулированием рынком, напоминает «Интерфакс». Поправки, в частности, предполагают расширение перечня сведений, которые могут быть квалифицированы как инсайд. Авторы реформы также предлагают повысить порог дохода для наступления уголовной ответственности (с 3,75 млн рублей до 100 млн), одновременно ужесточив административное наказание: ввести штрафы от трехкратного до пятикратного размера дохода и фиксированные минимальные значения - от 10 тыс. руб. для физлиц, 100 тыс. руб. - для должностных лиц, 1 млн руб. - для юрлиц. В феврале основной законопроект из пакета был принят в первом чтении.
Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) в декабре сообщала, что направила в комитет Госдумы по финрынку свои замечания по поправкам. Ассоциация, в частности, выступала против исключения признаков "точности и конкретности" из определения понятия "инсайдерская информация". По мнению НАУФОР, данное исключение сделает инсайдерской информацией слухи и проекты решений, а инсайдерами - слишком широкий круг лиц. "Расширение понятия "инсайдерская информация" осложнит даже по сравнению с действующими правилами составление эмитентами собственных перечней инсайдерской информации и ведение списков инсайдеров, приведет к необходимости раскрытия "неточной" и "неконкретной" информации, которая может спровоцировать необоснованные инвестиционные решения на рынке и, снижая юридическую определенность, увеличит риск ответственности за несоблюдение соответствующих правил в результате произвольного их толкования Банком России и правоохранительными органами", - отмечалось в письме ассоциации.
Старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Мосбиржи Елена Курицына в декабре также говорила о планах обсудить с ЦБ поправки в законодательство об инсайде.

Мосбиржа с 1 апреля начнет маркировать бумаги эмитентов с недостаточным раскрытием информации
Новая редакция правил листинга "Московской биржи", которая запускает механизм маркировки акций и облигаций компаний с недостаточным раскрытием информации о своей деятельности, вступит в силу с 1 апреля, говорится в сообщении торговой площадки.
Минюст зарегистрировал соответствующее указание Банка России в конце января. Маркировке подлежат бумаги компаний, которые закрывают больше сведений, чем предусмотрено законодательством и постановлениями правительства РФ.
Маркировка, напоминает «Интерфакс», не будет применяться для облигаций при наличии двух кредитных рейтингов не ниже уровня "А-" у выпуска, эмитента или поручителя, а для акций - при наличии двух некредитных рейтингов акции не ниже "***", отметила Мосбиржа. Маркировка будет отображена в списке ценных бумаг, а также в карточке ценной бумаги на сайте биржи.
Новая редакция правил листинга также устанавливает требования и порядок допуска к торгам по инициативе биржи цифровых свидетельств. "В перспективе это позволит сформировать новый сегмент ценных бумаг и выстроить ликвидный вторичный рынок, связанный с утилитарными цифровыми правами в рамках привычной биржевой инфраструктуры", - говорится в сообщении.

Минюст РФ зарегистрировал указание ЦБ об особом порядке определения цены акций, купленных "физиками" на IPO/SPO
Минюст зарегистрировал указание Банка России об особом порядке определения рыночной цены акций, купленных частными инвесторами на IPO и SPO, которое должно помочь решить проблему необоснованного налогового бремени для физлиц - участников публичных размещений, возникавшего из-за применения действовавшего до сих пор порядка расчетов.
Указание вступает в силу по истечении 10 дней со дня его официального опубликования, сообщает «Интерфакс».
Проект указания был подготовлен регулятором в августе прошлого года. В пояснительной записке к нему ЦБ напоминал, что текущая практика предполагает подачу инвесторами адресных заявок для приобретения ценных бумаг на IPO и SPO. При этом сделки фактически исполняются в день начала допуска ценных бумаг к организованным торгам (сами заявки могут подаваться как до дня начала организованных торгов, так и в этот день).
В этот же день на основе хотя бы одной безадресной заявки организатор торговли рассчитывает рыночную цену ценной бумаги в силу требований приказа ФСФР (регулятор финрынка до 2013 года, функции переданы ЦБ - ИФ). При этом сделки с акциями, совершаемые на основании адресных заявок, не учитываются при определении рыночной цены. В результате получается, что при покупке частным инвестором бумаг в ходе IPO или SPO его сделка не участвует в формировании рыночной цены этой бумаги и ее границ колебаний.
Поэтому если в первый день торгов рыночная цена, формируемая на основании безадресных заявок, превысит цену сделок на IPO или SPO, у частных инвесторов возникнет доход в виде налогооблагаемой материальной выгоды, что дестимулирует их участвовать в размещениях, отмечал ЦБ.
Указание регулятора устанавливает особый порядок определения рыночных цен акций, которые "физики" приобретают в рамках IPO или SPO. В частности, рыночной будет признаваться фактическая цена размещения (в рамках IPO), по которой инвестор приобрел такие бумаги, а в случае проведения SPO - фактическая цена приобретения инвестором ценных бумаг в день начала организованных торгов.
Соответствующие приказы ФСФР, согласно указанию ЦБ, признаются не подлежащими применению.

ЦБ выпустил рекомендации советам директоров финорганизаций о мерах по защите прав потребителей
Банк России подготовил рекомендации, как советы директоров финансовых организаций могут усилить защиту прав потребителей, сообщили в пресс-службе регулятора.
"В зависимости от масштаба и характера деятельности финансовой организации ее совету директоров рекомендуется вести отдельный мониторинг соблюдения прав потребителей. Для этого в состав совета директоров могут быть приглашены специалисты в сфере клиентского опыта, разработки и реализации финансовых продуктов и услуг. Кроме того, участники финансового рынка могут создать при совете директоров специальный комитет по правам потребителей", — говорится в сообщении ЦБ РФ.
Регулятор отмечает, что такой комитет будет рассматривать вопросы внедрения правил профессиональной этики при работе с клиентами и применения механизмов контроля за соблюдением прав потребителей. Также он сможет предложить улучшение системы мотивации сотрудников с учетом уровня их клиентоцентричности.
Требования к председателю комитета будут аналогичны требованиям к независимому директору, которые установлены в Кодексе корпоративного управления.
Подробнее на x-compliance.ru

ЦБ отметил большое количество "физиков", затронутых дефолтами по корпоративным бондам в 2025 г.
Одной из особенностей 2025 года стало большое количество розничных инвесторов, которые были затронуты дефолтами по корпоративным бондам: вложения населения в облигации эмитентов, которые впервые допустили дефолт в прошлом году, составили 22 млрд рублей, сообщается в Обзоре финансовых инструментов за 2025 год, подготовленном Банком России.
Регулятор отмечает, что в прошлом году наблюдался заметный рост числа дефолтов и объема проблемных обязательств у эмитентов. Хотя доля дефолтов в целом остается невысокой и не создает рисков для финансовой стабильности.
Замедление роста экономики в совокупности с ухудшением внешних условий сказалось на заемщиках с высокой долговой нагрузкой, эмитентам с низким кредитным качеством не всегда удавалось платить по займам, которые были привлечены по высоким ставкам в конце 2024 - начале 2025 года, говорится в обзоре. В результате заметно выросло число дефолтов по корпоративным облигациям, также были зафиксированы первые дефолты по ЦФА.
В 2025 году 36 эмитентов допустили дефолт по выплатам купонов или погашению основного долга, из них 28 допустили его впервые. Доля дефолтных компаний от общего числа эмитентов корпоративных облигаций достигла 5,4%, что близко к уровням 2018-2020 гг. Общий объем обязательств (облигаций и ЦФА в обращении) у эмитентов, которые впервые допустили дефолт, в 2025 г. составил 55 млрд руб., что вдвое выше, чем в 2024 г., но при этом ниже уровня 2023 г.
ЦБ обращает внимание на то, что в отличие от предыдущих лет дефолты стали менее концентрированными: доля крупнейшего эмитента снизилась до 26% (42% в 2024 г. и 95% в 2023 г.). Основной объем проблемных обязательств приходился на эмитентов из отраслей строительства, недвижимости, финансов и оптовой торговли.
При этом выросло число дефолтов эмитентов, имеющих кредитный рейтинг: на момент первого дефолта кредитный рейтинг имели 8 эмитентов из 27, на них приходилось 45% от общего объема проблемных обязательств. Почти 40% общего объема - это облигации двух эмитентов, которые на момент дефолта имели рейтинг "BBB".
"Дефолт эмитентов с таким достаточно высоким рейтингом от российского рейтингового агентства произошел впервые. Реакция рынка облигаций на события технического дефолта была оперативной: резкий рост доходностей по бумагам данных эмитентов происходил либо в тот же день, либо на следующий. В ряде случаев доходность начинала расти за несколько дней до планируемой выплаты, если участники рынка сомневались в платежеспособности компании", - отмечается в обзоре.
Еще одной особенностью 2025 г. стало большое количество розничных инвесторов, которые были затронуты дефолтами, констатирует ЦБ.
Вложения населения в облигации эмитентов, которые впервые допустили дефолт в прошлом году, составили 22 млрд руб., или 45% от общего объема в обращении данных бумаг. В последний раз такая высокая доля розничных инвесторов в проблемных бумагах была зафиксирована в 2022 г. при значительно меньшем объеме вложений (8 млрд руб.). При этом сделки с проблемными бумагами на Московской бирже в 2025 г. заключали 163 тыс. физических лиц (годом ранее - 48 тыс.).
В 2026 г. кредитные риски, вероятно, останутся на повышенном уровне с учетом налоговых новаций и сохранения жестких ДКУ, при этом компаниям предстоит рефинансировать значительный объем облигаций, говорится в обзоре, который цитирует «Интерфакс».