Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

Итоги дня

🇷🇺 Российский рынок в среду не удержал утренний позитив и ушел в минус. Индекс Мосбиржи -0,42% до 2 774. Слабее остальных смотрятся “добытчики” (-1,32%), и на этот раз без привычного фактора драгметаллов: они сегодня чувствуют себя более менее уверенно. В плюсе удержались лишь застройщики (+0,56%), финсектор (+0,37%) и транспорт (+0,06%).

📑 За неделю с 27 января по 2 февраля инфляция составила 0,2% н/н (6,45% в годовом эквиваленте против 6,43% неделей ранее): продукты питания +0,29% (плодоовощная продукция +2,1%, остальные - +0,12%), непродовольственные +0,01%, услуги +0,56%. Цены на бензин автомобильный изменились на +0,11%, на дизельное топливо - на +0,01%.

🏦 По данным ЦБ, банки отчитались по РСБУ за декабрь: Совкомбанк - чистая прибыль ₽13,5 млрд (SVCB +5,3%), ВТБ - ₽22,9 млрд (VTBR +1,82%), БСПБ - ₽2,6 млрд (BSPB +0,54%), МТС-Банк - ₽2,4 млрд (MBNK +0,9%). Это поддерживает сектор по настроениям (MOEXFN +0,37%), но рынок все равно будет смотреть на качество прибыли и динамику резервов, а не только на сам факт “плюса”.

💾 Софтлайн: предварительные итоги 2025 - оборот ₽131,8 млрд (+9% г/г), валовая прибыль ₽46,6 млрд (+26% г/г), скорр. EBITDA ₽8,0 млрд (+13% г/г). Валовая рентабельность выросла до 35,4% (+4,8 п.п.), а долговая нагрузка ожидается умеренной (чистый долг/EBITDA - не выше 2х). Это сигнал, что ставка на более маржинальные собственные решения работает, но ключевое для оценки - насколько устойчив этот микс и темпы роста в 2026.

🛠️ ВИ.ру: по итогам 2025 компания выполнила гайденс по выручке, прибыли и долгу. Выручка - ₽183 млрд (+8% г/г, 4к - ₽49 млрд -2%): B2B ₽136 млрд (+16%) при снижении B2C до ₽45 млрд (-13%). Заказы за год - 24,7 млн (-11%), средний чек +19%, доля СТМ/эксклюзива - 13,3%. Предварительно чистая прибыль - >₽2,5 млрд, чистый финдолг - -₽1,8 млрд. Суть - B2B и улучшение баланса поддерживают кейс, но слабость B2C и падение заказов показывают охлаждение DIY-спроса.

🏛️ Минфин: продажи валюты и золота по бюджетному правилу - с 6 февраля по 5 марта ежедневный объем составит ₽11,9 млрд (ранее ₽12,8 млрд), общий объем - ₽226,8 млрд. В феврале Минфин ждет допнефтегазовые доходы -₽209,4 млрд, а отклонение нефтегазовых доходов в январе -₽17,4 млрд. Для рынка это чуть меньший объем регулярных продаж, то есть немного меньшее проукрепляющее давление на рубль со стороны операций Минфина.

🛢️ По данным Bloomberg, Индийским НПЗ за последние ~10 дней стали предлагать российскую Urals с более глубокой скидкой - свыше $10/барр к Brent (оценки доходят до ~$11 против ~$9,15 до 22 января). Это усиливает стимул закупать РФ-сырье, но на решение будет давить и политика - на фоне торговых договоренностей с США и санкционных рисков.

🔴 Китайский юань в среду резко ослабевал к рублю весь день и в итоге снова ушел ниже 11. Пара CNYRUB -1,05% до 10,976.

Официальные курсы валют на 5 февраля:

¥ – ₽11,0515 (-0,11%)
$ – ₽76,9102 (-0,09%)
€ – ₽91,1138 (+0,44%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

📈 В среду в российских облигациях преобладали позитивные настроения, однако диспозиция остается неизменной – рынок движется в боковике.

📉 Несмотря на общее снижение ставок в кривой ОФЗ-ПД, доходности некоторых выпусков на дальнем конце приближаются к уровню 15,1%.

🇷🇺 Сегодня Минфин РФ провел аукционы по размещению облигаций федерального займа. Мы оцениваем результаты аукционов как очень скромные.

🏦 Банк России опубликовал обзор «О чем говорят тренды». Регулятор вновь подчеркивает необходимость сохранения жесткой ДКП для дальнейшего снижения инфляции к цели и ее стабилизации.

💲 По прошествии трех торговых дней доходности валютных облигаций выросли, однако динамика в течение недели была неоднородной.

📖 Размещение облигаций «реСтор» пройдет 06.02.2026. По итогам сбора заявок ставка купона составила 18,75%. Срок до погашения – 2 года.

✅ АКРА подтвердило кредитный рейтинг АО «Росагролизинг» на уровне AA-(RU). Прогноз по кредитному рейтингу эмитента «стабильный».

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы США к утру среды почти без изменений на фоне “усталости” в AI-секторе и ожидания отчетов. Контракты на S&P 500 почти б/и, на Nasdaq 100 -0,1%, на Dow +0,1%. Во вторник рынок снизился из-за ротации из техов в защитные бумаги (S&P 500 -0,8%, Nasdaq -1,4%, Dow -0,3%), сильнее всего давили AI-имена: Nvidia и Microsoft -2%+, Broadcom, Oracle и Micron тоже в минусе. На постмаркете AMD просела более чем на 7% на фоне первой реакции на прогноз, Chipotle -7% на падении трафика, в фокусе ближайших сессий - отчет Alphabet в среду и Amazon в четверг.

🏛️ Шатдаун США завершен: Трамп подписал закон о финансировании после голосования Палаты 217-214 (Сенат ранее - 71-29). Большинство ведомств профинансированы до 30 сентября, но по Department of Homeland Security вопрос вынесли отдельно - финансирование только до 13 февраля, значит тема быстро вернется в повестку. Ближайший эффект - задержки/сдвиги части макростатистики и больше “шума” в календаре данных.

🖥️ AMD отчиталась лучше ожиданий, но акции просели: EPS $1,53 при выручке $10,3 млрд (консенсус $1,32 и $9,6 млрд), прогноз на 1к26 $9,5-10,1 млрд (выше ожиданий). Сильнее рынка выглядели дата-центры ($5,4 млрд против ожиданий $5,0 млрд) и клиентский сегмент ПК ($3,1 млрд). Давление на котировки - из-за общей усталости рынка от ИИ-истории и вопросов к устойчивости спроса/маржи (в т.ч. на фоне дефицита памяти и конкуренции со стороны собственных чипов гиперскейлеров).

🗾 Nikkei 225 -0,78% до 54 293: рынок откатился после вчерашнего рывка на фоне слабых отчетов и распродажи техов вслед за США. Nintendo -11% из-за замедления импульса Switch 2 и сохранения прогнозов. Ibiden -14,2% на слабом 3кв. Также в минусе Lasertec -7,2%, NEC -11,8%, Hitachi -4,1%, SoftBank -2,2%, Advantest -2,1%. Дополнительно давит осторожность перед внеочередными выборами 8 февраля.

🧩 Япония: S&P Global Composite PMI в январе вырос до 53,1 (flash 52,8, декабрь 51,1) - 11-й месяц расширения и максимум темпа с мая 2023. Рост тянут услуги (Services 53,7) и восстановление выпуска в промышленности, новые заказы - максимум с мая 2024, экспортные вернулись в плюс. Занятость растет на фоне бэклога. Издержки замедлились, но отпускные цены ускорились, а уверенность бизнеса снизилась. Смысл - макрофон скорее поддерживает японские акции, но ценовое давление и слабая уверенность оставляют риск повышенной волатильности.

🇨🇳 Китай в среду торгуется в небольшом плюсе: Shanghai +0,85%, Shenzhen +0,2%, Hang Seng +0,1% - материк поддержали более стабильные настроения и спрос в оборонных/сырьевых бумагах, тогда как техи и AI оставались под давлением из-за ротации и сомнений в окупаемости крупных капзатрат. В Гонконге рост был символическим: рынок балансировал между слабостью техов/потребсектора и поддержкой со стороны макростатистики и общего “risk-on” после предыдущей коррекции.

🇷🇺 Российский рынок в среду утром снова подошел к 2 800, но закрепиться выше пока не получается. Индекс Мосбиржи +0,35% до 2 796. Сильнее всех смотрятся застройщики - это единственный сектор, который уже растет более чем на 1,5%. Похоже, при осторожном риск-аппетите деньги продолжают перетекать во “внутренние” истории, а излишне жесткие ожидания по ДКП постепенно сходят на нет.

🏭 PMI S&P Global по РФ в январе вернулся в рост: композитный индекс 52,1 (50,0 в декабре, максимум с янв’25) - производство “минусует” мягче, услуги ускорились (Services 53,1). Новые заказы росли сильнее всего за год, занятость в целом стабильна. Издержки и отпускные цены ускорились на фоне повышения НДС, ценовое давление остается высоким, при этом ожидания бизнеса улучшились. На практике это сигнал “оживление спроса есть, но инфляционный фон пока мешает быстрому смягчению ДКП”.

🔴 Китайский юань в среду утром продолжает аккуратно укрепляться к рублю. Пара CNYRUB +0,3% до 11,122.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Итоги дня

🇷🇺 Российский фондовый рынок во вторник в основном топтался на месте в коридоре 2 780-2 790, удерживая плюс между сессиями. Индекс Мосбиржи +0,63% до 2 786. Сегодняшними лидерами являются главные вчерашние "жертвы": металлурги (+2,09%) отыгрывали часть просадки на фоне отскока драгметаллов. Дополнительно рынок поддержали телекомы (+2%), где особенно выделились обыкновенные акции “Ростелекома” (+2,75%).

🏭 Северсталь: СД рекомендовал не платить дивиденды за 4кв25 и не распределять прибыль за 2025 год. МСФО 4кв25: выручка ₽169,5 млрд (-16% г/г), убыток ₽17,7 млрд (годом ранее прибыль ₽33,5 млрд). За 2025: выручка ₽712,9 млрд (-14%), чистая прибыль ₽32,0 млрд (-79%), EBITDA ₽137,6 млрд (-42%), рентабельность 19% (-10 п.п.), продажи металлопродукции +4% до 11,24 млн т, FCF -₽30,5 млрд. Логика решения - слабый спрос/цены и высокий капекс, при этом инвестиции на 2026 планируют ₽147 млрд (после пика ₽173 млрд в 2025).

👔 Т-Технологии: СД вынес на ВОСА 10 марта сплит 1:10 (на фоне новостей акции +1,85% в моменте) и план консолидации до 100% “Точки” через допэмиссию по закрытой подписке. Оценку “Точки” обещают к концу 2к26, цену допки - выше рынка на момент сделки, параметры раскроют ближе к собранию, а невостребованные бумаги, как и раньше, могут погасить. Смысл - шаг к усилению B2B, но инвесторам важны финальные условия, объем допэмиссии и эффект на доли/капитал.

✈️ Аэрофлот (РСБУ 2025): выручка ₽760,4 млрд (+6,7% г/г), чистая прибыль ₽123,0 млрд (рост в 5,6 раза г/г), скорр. прибыль ₽11,85 млрд. При этом операционно год слабее: убыток от продаж ₽14,6 млрд, а в 4к25 - выручка ₽191,8 млрд (+2,7% г/г) и чистый убыток ₽6,78 млрд. Параллельно анонсировали индексацию “плоских” тарифов с 29 марта. Суть - “чистая” прибыль во многом поддержана прочими эффектами, а дальше ключевое - сможет ли рост тарифов перекрыть рост издержек без заметной просадки спроса.

📊 ЦБ: в январе 2026 инфляционные ожидания на год не изменились - 13,7%. Ожидания на 5 лет снизились до 11,4%, наблюдаемая инфляция осталась 14,5%, индекс потребнастроений ухудшился, доля предпочитающих сберегать - 52,5%. Ценовые ожидания бизнеса выросли, а средний ожидаемый рост отпускных цен на 3 месяца повысился до 10,4% годовых. Как итог, фон по ожиданиям пока не дает много пространства для быстрого смягчения ДКП.

🏦 ЦБ сохранил прогноз прибыли банков на 2026 год на уровне ₽3,1-3,6 трлн, а по итогам 2025 прибыль сектора снизилась на 7,9% г/г до ₽3,5 трлн, при этом в декабре -55% м/м до ₽176 млрд. Просадку конца года связали с ростом резервов и сезонным всплеском расходов, но ипотека в декабре резко оживилась на фоне анонса новых условий с 1 февраля: выдачи ₽811 млрд (+62% м/м), “Семейная” ₽605 млрд. Для рынка это про устойчивую базовую прибыльность при риске волатильных кварталов из-за резервов.

🔴 Китайский юань во вторник плавно укреплялся к рублю, обновляя локальные пики. Пара CNYRUB +0,87% до 11,089.

Официальные курсы валют на 4 февраля:

¥ – ₽11,0638 (+0,09%)
$ – ₽76,9817 (-0,05%)
€ – ₽90,7178 (-0,58%)

Не является инвестиционной рекомендацией.