Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🇷🇺 Российский фондовый рынок в четверг начал день снижением, однако к закрытию смог выйти в плюс на фоне большого потока отчетностей. Индекс Мосбиржи прибавил 0,93% до 2665 пунктов, хотя на открытии пытался уйти к 2610. “Газпром” в моменте снижался до ₽117,5 после рекомендации совета директоров не выплачивать дивиденды за 2025 год, ГОСА назначено на 26 июня. “Европлан” вырос на 1,4% на фоне оферты по цене ₽677,9 за акцию.

🟡 “Т-Технологии” (1К26, МСФО) увеличили операционную чистую прибыль до ₽46,5 млрд (+40% г/г), а чистую выручку - до ₽197,5 млрд (+25% г/г). ROE группы выросла до 26,7% с 24,5%, компания подтвердила прогноз на 2026 год по росту операционной чистой прибыли не менее чем на 20% и совокупных дивидендов на акцию более чем на 20%. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 1К26 в размере ₽4,6 на акцию (доходность - 1,5%), ГОСА - 30 июля, отсечка - 10 августа. Отчет сильный по прибыли и эффективности, но рост расходов на 22% г/г показывает, что масштабирование экосистемы требует контроля маржи.

🏛️ "Московская Биржа" (1К26, МСФО) увеличила чистую прибыль до ₽17,2 млрд (+32,3% г/г), комиссионные доходы - до ₽21,5 млрд (+16,3% г/г), а скорректированную EBITDA - до ₽24,8 млрд (+42% г/г). Доля комиссионных доходов в операционных доходах составила 61%, операционные расходы снизились на 2,5%, а CIR улучшился до 35,5%. Рост активности клиентов и эмитентов поддерживает комиссии, а контроль расходов усиливает прибыльность, что сохраняет дивидендную привлекательность бумаги.

🖥️ VK (1К26, МСФО) увеличила выручку до ₽37,6 млрд (+6% г/г), а скорректированную EBITDA - до ₽6,4 млрд (+27% г/г). Рентабельность EBITDA выросла до 17% (+3 п.п.), VK Tech прибавил 59% г/г до ₽4,3 млрд, а чистый долг снизился до ₽62 млрд при чистом долге/EBITDA 2,6x. Компания повысила прогноз на 2026 год и ждет EBITDA выше ₽24 млрд. Отчет позитивен по марже и долговой динамике, но умеренный рост выручки сохраняет фокус на эффективности и быстрорастущих направлениях.

💳 “МТС-Банк” (1К26, МСФО) увеличил чистую прибыль до ₽2,5 млрд в 2,6 раза г/г, а чистые процентные доходы после резервов - до ₽6,9 млрд в 3,7 раза г/г. Операционный доход до резервов вырос до ₽18,5 млрд (+57,8% г/г), NIM поднялась до 8,1% (+2,3 п.п.) на фоне снижения стоимости фондирования до 13,3%, а CIR улучшился до 36,6% с 39,5%. Отчет выглядит сильным по марже и прибыли, при этом дальнейшая устойчивость будет зависеть от качества кредитного портфеля и способности банка удерживать низкую стоимость фондирования.

💻 “Софтлайн” (1К26, МСФО) увеличил оборот до ₽25,1 млрд (+5% г/г), валовую прибыль - до ₽6,16 млрд (+12% г/г), а скорректированную EBITDA - до ₽1,87 млрд (+3% г/г). Чистая прибыль снизилась до ₽77 млн против ₽745 млн годом ранее, но валовая маржа выросла до 24,5%, а 53% валовой прибыли пришлось на собственные решения. Компания подтвердила прогноз на 2026 год по обороту ₽145-155 млрд и скорректированной EBITDA ₽9-9,5 млрд. Маржинальность улучшается, однако слабая чистая прибыль ограничивает позитив.

🏠 “Циан” (1К26, МСФО) увеличил чистую прибыль до ₽1,0 млрд (+363,1% г/г), выручку - до ₽3,9 млрд (+17,9% г/г), а скорректированную EBITDA - до ₽1,3 млрд (+77,5% г/г). Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла до 34,4% с 22,8% за счет роста выручки и контроля расходов, которые снизились на 0,4% г/г. Компания рекомендовала дивиденды за 1К26 в размере ₽53 на акцию, отсечка - 22 июня. Операционный рычаг уже заметно улучшает маржу, а дальнейший рост будет зависеть от активности рынка недвижимости и эффективности монетизации.

🔴 Китайский юань по итогам четверга незаметно снизился к рублю. Пара CNYRUB -0,2% до 10,44.

Официальные курсы валют на 22 мая:

¥ – ₽10,3980 (-0,17%)
$ – ₽70,7902 (-0,23%)
€ – ₽83,2746 (+1,58%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🥗 ОВОЩНАЯ ДЕФЛЯЦИЯ - НЕ ДРАЙВЕР ОФЗ

〽️ Рынок госдолга впервые за долгое время оживился на данных по инфляции, однако оптимизм был краткосрочным и быстро угас.

📑 За период с 15 по 18 мая цены в РФ снизились на 0,02%, причём основной вклад в дефляцию вновь внесло удешевление в сегменте продовольственных товаров.

⚡️ Мы полагаем, что, учитывая недавнее продолжительное снижение доходностей, возникшая пауза в сегменте корпоративных бумаг выглядит привлекательной возможностью для формирования позиций.

💲 Квазивалютные бумаги отреагировали на валютную волатильность краткосрочным ростом, но после исчерпания импульса сегмент перешёл в состояние частичной коррекции в ожидании майских цифр бюджетного правила.

📖 Книга по облигациям «Ростелеком» будет открыта 22.05.2026. В новом дисконтном выпуске цена размещения составит 75% от номинала, а ориентир ставки купона – не выше 4,50%.

🏗️ Размещение облигаций «Брусника» пройдет 22.05.2026. Новый выпуск не предлагает премии по доходности к вторичному рынку облигаций эмитента.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Московская биржа показала характер: сильный старт года

Чистая прибыль Московской биржи по МСФО в I кв. 2026 года выросла на 32,5% и составила 17,163 млрд руб.
В основе роста чистой прибыли – рост операционных доходов на 23,6% за счёт увеличения чистых комиссионных доходов (+15%), чистых процентных доходов (+16,2%), а главное, неожиданное сокращение операционных расходов.

Превалирующая доля (58,4%) в структуре чистых операционных доходов приходится на комиссионные доходы, тогда как доля чистых процентных доходов сократилась с 42,7% до 40,3%. Три крупнейших источника комиссионных доходов – срочный рынок (22,1%), денежный рынок (24,4%) и доходы от прочих услуг (IT, листинг и пр.) – в совокупности дают 61,7% комиссионных доходов. Отметим, что доля рынка акций в комиссионных доходах в I кв. 2026 года снизилась до 10,4% с 20% годом ранее за счет сильного падения объема торгов (на 35%).

Положительный эффект на динамику чистой прибыли оказал не только рост операционных доходов, но и сокращение операционных расходов на 2,5%. При этом сокращения касались только расходов на персонал (–16%) при фактическом росте персонала на 9,8%. Снижение расходов достигнуто за счёт уменьшения начислений в рамках программы долгосрочной мотивации. Рост расходов на рекламу и маркетинг вполне умеренный +4%.

Что касается показателей эффективности, то, по нашим оценкам, рост чистой прибыли в I кв. 2026 года значительно улучшил рентабельность собственного капитала (ROE) – с 19,2% до 24,7%, а рентабельность по EBITDA (по данным биржи) выросла с 61% до 70,1%.

Акции Мосбиржи отреагировали ростом на публикацию сильных цифр, несмотря на снижение всего рынка. Консенсус прогноз целевой цены с горизонтом 12 месяцев составляет 212 руб., что предполагает потенциал роста 21%. Однако для её достижения сначала предстоит преодолеть сопротивление на уровне 185 руб., что, скорее всего, будет пока затруднительно – Мосбирже придется показать поступательный рост ROE, что будет сделать непросто в условиях снижения ставок.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в четверг утром снижаются после отчетности Nvidia, которая оказалась сильной, но не впечатлила инвесторов. Контракты на Dow теряют 0,2%, на S&P 500 - 0,4%, на Nasdaq 100 - около 0,6%, а акции Nvidia просели примерно на 1% в постмаркете, несмотря на превышение ожиданий по прибыли и выручке и сильный прогноз по продажам чипов. Американский рынок ждал еще более убедительного сигнала по спросу на ИИ, поэтому отчет скорее запустил фиксацию прибыли, чем новый импульс роста.

📑 Дополнительным событием стало то, что SpaceX подала регистрационное заявление S-1 в SEC перед возможным IPO. Документ впервые даст инвесторам более подробный взгляд на финансы компании перед планируемой встречей с инвесторами в июне. Накануне акции США росли, а нефть снижалась на фоне заявлений Дональда Трампа о возможном скором урегулировании с Ираном, но теперь фокус смещается к отчетам Walmart, Ross Stores, Workday и Zoom.

🗾 Японский рынок в четверг резко восстановился на фоне нового оптимизма вокруг спроса на ИИ. Nikkei 225 вырос на 3,14% до 61 684 пунктов, Topix - на 1,64% до 3854 пунктов, а SoftBank взлетела почти на 20% после сообщений о подготовке OpenAI к выходу на биржу. Поддержку также дали сильные результаты Nvidia, снижение рисков забастовки в Samsung и надежды на прогресс в переговорах США и Ирана. Ралли в технологических бумагах показывает, что ИИ-сюжет остается главным драйвером японского рынка, но зависимость от внешних новостей сохраняет высокую волатильность.

🔁 Торговый баланс Японии в апреле вышел в профицит ¥301,9 млрд против дефицита ¥149,5 млрд годом ранее и оказался намного лучше прогноза дефицита ¥29,7 млрд. Экспорт вырос до ¥10,51 трлн (+14,8% г/г), опередив импорт ¥10,21 трлн (+9,7% г/г), на фоне сильного спроса со стороны Китая, США, АГЮВА и ЕС. Статистика позитивна для внешнего сектора и экспортеров, особенно авто и электроники, но риски перебоев в поставках из-за ближневосточного конфликта могут ограничить устойчивость этого импульса.

🇨🇳 Китайские и гонконгские акции в четверг заметно снизились, несмотря на надежды на прогресс в переговорах США и Ирана и сильный внешний технологический фон. Shanghai Composite потерял 2,0% до 4077 пунктов, Shenzhen Component - 2,1% до 15 245 пунктов, Hang Seng - 1,0% до 25 380 пунктов. Поддержка от заявлений Дональда Трампа о финальной стадии переговоров с Ираном и сильных результатов Nvidia не удержала рынок от фиксации прибыли. Внешний фон остается важным, но китайские площадки пока чувствительны к переоценке техсектора и слабости внутреннего спроса.

💶 Инфляция в еврозоне в апреле подтвердилась на уровне 3,0% г/г, максимуме с сентября 2023 года, и осталась выше цели ЕЦБ в 2%. Главный вклад дал рост цен на энергию до 10,8% г/г, тогда как базовая инфляция снизилась до 2,2% с 2,3%, одного из минимальных уровней с 2022 года. Базовое давление постепенно ослабевает, но дорогая энергия и ускорение инфляции в крупнейших экономиках ограничивают пространство для быстрого смягчения политики.

🇷🇺 Российский фондовый рынок в четверг утром заметно снижается на фоне плотного потока корпоративной отчетности. Индекс Мосбиржи теряет 0,85% до 2618 пунктов, а более чем на 1% проседают нефтехимия, нефтегаз и металлурги. Инвесторы оценивают результаты “Софтлайна”, “Московской Биржи”, “Циана”, “МТС-Банка”, “Т-Технологий” и VK. Совет директоров “Т-Технологий” рекомендовал дивиденды за 1К26 в размере ₽4,6 на акцию (доходность - 1,5%), ГОСА - 30 июля, отсечка - 10 августа. Совет директоров Whoosh рекомендовал акционерам отказаться от дивидендов за 2025 год.

🔴 Китайский юань в начале четверга слабеет к рублю. Пара CNYRUB снижается на 0,9% до 10,37.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 Российский фондовый рынок по итогам среды снизился на разочаровании итогами российско-китайских переговоров. Индекс Мосбиржи потерял 0,87% до 2640 пунктов, вернувшись к уровням закрытия прошлой недели. Инвесторы ждали более конкретных договоренностей: например, “Газпром” снизился на 3% из-за отсутствия ясности по срокам “Силы Сибири-2”. Из позитивного выделился “Хэдхантер”, который за неделю закрыл дивидендный гэп в ₽233: поддержкой стала программа обратного выкупа, стартовавшая 18 мая.

📑 За временной период с 13 по 18 мая инфляция составила -0,02% н/н (5,36% в годовом эквиваленте против 5,47% неделей ранее): продукты питания -0,26% (плодоовощная продукция -2,21%, остальные - -0,08%), непродовольственные +0,05%, услуги +0,25%. Цены на бензин автомобильный изменились на +0,1%, на дизельное топливо - +0,2%.

📉 Акции “Евротранса” потеряли более 6% после сообщений о повторном неисполнении клиентских заявок на выкуп “народных” облигаций на платформе “Финуслуги”. Речь идет о выпусках RU000A109LH7 и RU000A10DEP2, при этом похожая ситуация уже была в апреле, когда выплаты задерживались с 10 по 21 апреля. Повторные проблемы с выкупом усиливают риски доверия к эмитенту, давят на акции и могут ускорить ужесточение регулирования “народных” облигаций со стороны ЦБ.

🛒 Акционеры “Озона” одобрили дивиденды за 2025 год в размере ₽70 на акцию (доходность - 1,66%). Отсечка - 26 мая.

🖥️ Акционеры “Группы Астра” одобрили дивиденды за 2025 год в размере ₽4,67 на акцию (доходность - 1,65%). Отсечка - 1 июня.

💊 “Промомед” в 1К26 увеличил выручку до ₽7,3 млрд (+62,2% г/г), что более чем в 5 раз выше темпов роста фармрынка в 12%. Основной драйвер - эндокринология, где продажи выросли до ₽4,8 млрд (+196% г/г), а доля инновационных препаратов в выручке достигла 82%, биотехнологических - 77%. Операционно отчет сильный: компания быстро растет за счет препаратов для диабета и ожирения, но дальнейшее ускорение будет зависеть от запусков во втором полугодии и динамики бюджетного сегмента.

🛢️ Китай в январе-апреле увеличил импорт нефти из России до 40,83 млн т (+26% г/г), а стоимость поставок выросла до $20,94 млрд (+21,5% г/г). Импорт российского СПГ поднялся до 2,02 млн т (+16% г/г), но в денежном выражении снизился до $992,8 млн (-4,6% г/г). Для рынка это сильный сигнал по физическому спросу со стороны Китая, хотя снижение стоимости СПГ показывает давление цен и ограничивает эффект для экспортной выручки.

🔴 Китайский юань по итогам среды частично восстановился к рублю. Пара CNYRUB выросла на 1,05% до 10,46.

Официальные курсы валют на 21 мая:

¥ – ₽10,4161 (-0,37%)
$ – ₽70,9509 (-0,48%)
€ – ₽81,9823 (-0,97%)

Не является инвестиционной рекомендацией.