Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🧪 «Озон Фармацевтика»: здоровый рост в 2025 году. Подтверждаем «Покупать» и целевую цену 73,79 рублей за акцию.

Выручка компании достигла рекордных 31,59 млрд рублей, превзойдя прошлогодний результат на 24%. Такая динамика обусловлена одновременным увеличением продаж лекарственных препаратов в натуральном выражении (+6% г/г), ростом цен на них (+17% г/г) и выводом на рынок высокомаржинальных продуктов.

Вследствие того, что себестоимость увеличилась отстающим темпом относительно выручки, компания смогла нарастить валовую прибыль на 28,8% до 15,1 млрд рублей. Рентабельность по валовой прибыли составила впечатляющие 47,7% против 45,8% годом ранее.

Операционная прибыль увеличилась на 35,77% г/г, достигнув 10,7 млрд рублей. Операционные расходы возросли на 15,7% главным образом за счёт коммерческих расходов (+20,9% г/г) и расходов на исследования и разработку (R&D) (+97% г/г). Рентабельность по операционной прибыли составила 34,1% (+ 3 п.п.). В то же время финансовые доходы выросли быстрее финансовых расходов (+138% против +42%), что стало причиной роста прибыли до налогообложения до 8 млрд руб. - на 37,9% больше 2024 года.

EBITDA компании составила 11,98 млрд рублей (+32% г/г), скорректированная EBITDA (до корректировки на амортизацию, расходы на R&D, курсовые разницы и нерегулярные доходы и расходы) показала более низкие темы роста (+28% г/г) из-за удвоения расходов на R&D. Рентабельность по EBITDA достигла 37,9% (35,5% в 2024 году).

Чистая прибыль компании увеличилась на 33,3% г/г, достигнув 6,2 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли составила 19,5% (18,1% в 2024 году).

Чистый долг компании сократился на 9%, опустившись ниже 9,2 млрд руб., как следствие погашения части обязательств в 2025 году. Показатель “Чистый долг/EBITDA” составил 0,8х, снизившись относительно прошлого года (1,1х), что говорит о высокой финансовой устойчивости компании.

Опубликованные финансовые результаты показали уверенную динамику роста объёмов реализации продукции, а также значительное повышение операционной эффективности на всех уровнях управления. Это подтверждается устойчивым улучшением показателей рентабельности по всем ключевым финансовым метрикам.

Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 0,27 рубля на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 0,5%.

После публикации отчетности акции компании отреагировали ростом на 5%, предприняв попытку пробить сопротивление на уровне 51,2 рублей за акцию. Ближайший уровень поддержки находится на уровне 49,2. Наша целевая цена 73,79 рублей за акцию.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в среду утром держатся вблизи нуля после сильного роста накануне, поскольку рынок продолжает осторожно отыгрывать надежды на возобновление переговоров между США и Ираном. Во вторник S&P 500 прибавил 1,2%, Nasdaq - почти 2%, а Dow вырос на 317 пунктов, при этом нефть снизилась на фоне дипломатических ожиданий. Оптимизм пока сохраняется, но он по-прежнему во многом держится именно на новостях по Ближнему Востоку, а не на полном исчезновении геополитического риска.

📊 Теперь внимание рынка смещается к отчетностям американских банков, среди которых сегодня отчитываются Bank of America и Morgan Stanley. После сильных результатов части банковского сектора инвесторы будут смотреть не только на сами цифры, но и на комментарии по спросу, кредитному качеству и влиянию дорогой нефти на экономику. Если менеджмент сохранит уверенный тон, отскок может продолжиться, но более осторожные прогнозы быстро вернут фокус к рискам замедления и высокой инфляции.

🧾 Цены производителей в США в марте выросли на 0,5% м/м и 4,0% г/г после 0,5% м/м месяцем ранее, при этом данные оказались слабее прогноза в 1,1% м/м и 4,6% г/г. Основной вклад дал скачок цен на товары на 1,6% м/м, в том числе энергоносителей на 8,5%, тогда как цены на услуги не выросли, а базовый показатель прибавил лишь 0,2% м/м. Это немного смягчает тревогу по инфляции на производственном уровне: нефтяной шок уже виден в товарах, но более спокойная динамика услуг и ядра пока не подтверждает полноценного разгона цен по всей экономике.

🗾 Японский рынок в среду продолжил рост на надеждах на дипломатическое урегулирование конфликта на Ближнем Востоке, а Nikkei 225 прибавил 0,44% до 58 134 пунктов, приблизившись к доконфликтным максимумам. Topix вырос на 0,4% до 3 770 пунктов, а поддержку акциям оказало резкое снижение цен на нефть, которое ослабило опасения по инфляции и возможному ужесточению политики. При этом Банк Японии, по сообщениям СМИ, может повысить прогноз по инфляции на заседании в этом месяце, хотя ставка, как ожидается, останется без изменений.

🏭 Базовые заказы на оборудование в Японии в феврале выросли на 13,6% м/м до ¥1,116 трлн после снижения на 5,5% в январе и резко превысили прогноз на спад в 1,1%. В годовом выражении рост ускорился до 24,7% с 13,7%, а главным драйвером стал промышленный сектор, где заказы подскочили на 30,7% м/м, тогда как в непроизводственном сегменте рост был гораздо скромнее - 0,8%. Это сильный сигнал для японского инвестцикла и машиностроения, хотя такой скачок частично может отражать разовые крупные заказы, поэтому рынку важно увидеть подтверждение в следующих месяцах.

🇨🇳 Китайские площадки в среду торгуются без единой динамики на фоне надежд на новый раунд переговоров США и Ирана и снижения цен на нефть. Shanghai Composite держится около нуля, Shenzhen Component снижается на 1% до 14 500 пунктов, тогда как Hang Seng прибавляет 0,65% до 26 040 пунктов. Поддержку настроениям дают ожидания ускорения роста ВВП Китая в 1К26 до 4,8% после 4,5% в 4К25 и ослабление инфляционных рисков через нефть.

🇷🇺 Российский фондовый рынок в начале среды умеренно снижается. Индекс Мосбиржи теряет 0,2% и опускается до 2720 пунктов. Слабее остальных выглядят девелоперы, которые снижаются примерно на 1% в рамках коррекции после вчерашнего сильного роста. “Озон Фармацевтика” по МСФО за 2025 год увеличила чистую прибыль до ₽6,16 млрд (+34% г/г), выручку - до ₽31,6 млрд (+24% г/г), а скорректированную EBITDA - до ₽12,2 млрд (+28% г/г) при рентабельности 38,5% (+1,4 п.п. г/г). Сегодня также выйдут данные по недельной инфляции, а Минфин проведет аукционы по размещению ОФЗ 26253 и 26244.

🔴 Китайский юань в среду утром опускается ниже отметки 11 рублей. Пара CNYRUB снижается на 0,5% до 10,99.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 Российский фондовый рынок во вторник опускался к 2705 пунктам, но к закрытию полностью отыграл снижение. По итогам дня индекс Мосбиржи прибавил 0,1% и закрылся на уровне 2726 пунктов. Лучше рынка выглядели девелоперы во главе с “Самолетом”, чьи акции за 24 часа прибавили 12,5% и пытаются отойти от исторических минимумов. Остальные бумаги сектора тоже двигались вверх, поскольку инвесторы, вероятно, отыгрывают более мягкий инфляционный фон.

⏩ 💻 Совет директоров “Астры” рекомендовал направить на дивиденды часть нераспределенной прибыли за 2024 год, не распределяя прибыль за 2025 год. Выплата может составить ₽4,67 на акцию, что соответствует доходности около 1,8%. ВОСА назначено на 19 мая, дата закрытия реестра - 1 июня.

⏩ 🏦 Наблюдательный совет “ДОМ.PФ” рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2025 год в размере ₽246,88 на акцию. Дивидендная доходность оценивается примерно в 10,9%, а дата закрытия реестра на получение дивидендов назначена на 20-й день после принятия решения об их объявлении.

🇨🇳 Товарооборот Китая и России в 1К26 вырос на 14,8% г/г до $61,25 млрд, при этом поставки из КНР в РФ увеличились до $27,66 млрд (+22,1%), а импорт из России - до $33,59 млрд (+9,5%). При этом положительное сальдо российской стороны сократилось до $5,93 млрд (-23,5% г/г), а в марте месячный товарооборот вырос до $22,13 млрд. Рост торговли выглядит позитивно, но более быстрый прирост китайского экспорта показывает, что российский профицит в двусторонней торговле уже сокращается.

🧾 Минфин пока не принял решения по налогу на сверхприбыль за 2025 год, а актуальность этого механизма будет оцениваться в рамках подготовки нового бюджетного цикла. Предметное обсуждение ожидается летом, а законопроект при необходимости может появиться осенью в составе бюджетного пакета. Риск дополнительного изъятия для компаний с высокими прибылями пока не снят, поэтому тема может вернуться в фокус ближе к третьему кварталу.

🛢️ МЭА оценило доходы России от экспорта нефти и нефтепродуктов в марте в $19 млрд против $9,75 млрд в феврале, то есть почти в 2 раза выше м/м. Рост обеспечили более высокие цены на нефть и увеличение экспорта сырой нефти до 4,6 млн б/с с 4,33 млн б/с, тогда как добыча выросла до 8,96 млн б/с с 8,67 млн б/с. Для России это краткосрочно позитивно для экспортной выручки и бюджета, но сам эффект во многом геополитический и неустойчивый, тем более что МЭА одновременно ухудшило прогноз по мировому спросу на нефть в 2026 году до снижения на 80 тыс. б/с вместо ожидавшегося ранее роста на 640 тыс. б/с.

🔴 Китайский юань по итогам вторника заметно ослаб к рублю. Пара CNYRUB снизилась на 1,15% до 11,047.

Официальные курсы валют на 15 апреля:

¥ – ₽11,0910 (-0,38%)
$ – ₽75,8532 (-0,52%)
€ – ₽89,2556 (+0,13%)

Не является инвестиционной рекомендацией.