Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

Итоги дня

🏦 Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 15,5% годовых. ЦБ считает, что январское ускорение цен в основном разовое (НДС, акцизы, тарифы, плодоовощи) и после его ухода инфляция продолжит снижаться. Дальнейшие шаги будут зависеть от устойчивости дезинфляции и инфляционных ожиданий. Прогноз средней ключевой ставки на 2026 сужен до 13,5-14,5% (было 13-15%), прогноз инфляции на конец 2026 повышен до 4,5-5,5% (было 4-5%).

🇷🇺 Российский фондовый рынок в пятницу позитивно отреагировал на решение ЦБ и слегка поднялся выше вчерашних, а заодно и недельных максимумов. Индекс Мосбиржи +0,42% до 2777. Лучше рынка выглядят телекомы, IT и финансовый сектор (все более +1%). Металлурги остаются в аутсайдерах (-0,64%), несмотря на попытку сырья отскочить после вчерашней коррекции.

🎙️ Набиуллина: сегодня рассматривали паузу и -50 базисных пунктов. Январское ускорение инфляции разовое, пик пришелся на первые две недели и “перетянул” рост цен с конца 2025. ЦБ ждет более сдержанный спрос при высокой склонности к сбережению, отмечает стабильность рубля, несмотря на снижение валютной выручки и дезинфляционную роль бюджета. Уверенности в дальнейшем снижении стало больше, но высокие инфляционные ожидания сужают пространство - возможны и паузы, и более крупные шаги.

⛏️ “Норникель” -2,8% на фоне новости о пошлине США на палладий из РФ. США предварительно обозначили антидемпинговую ставку 132,83% на импорт необработанного палладия, вступление - после публикации в Федеральный реестр (возможно уже на следующей неделе), финальное решение ожидается к июню 2026. Суть - мера может резко охладить поставки на рынок США, и инвесторы закладывают риск сужения части экспортной географии и давления на маржинальность и дисконты.

🟡 ЮГК: производство золота в 2025 выросло на 13% г/г и чуть превысило 12 т, на 2026 прогнозируется +4-17%. Драйвер - Сибирский хаб (+25% г/г) за счет месторождений “Высокое” и “Коммунар”. Параллельно снизились юрриски: закрыт иск на ₽3,9 млрд и сняты требования по остановке ключевых активов Уральского хаба, а по налоговым спорам часть претензий прекращена. Дальше важнее всего, удастся ли приблизиться к верхней границе прогноза при стабильной операционке и регуляторике.

⚡️ “Интер РАО” (2025, РСБУ): выручка ₽58,29 млрд (+10,1% г/г), чистая прибыль ₽35,32 млрд (-9,1% г/г). Прибыль от продаж выросла до ₽6,56 млрд (с ₽5,86 млрд), но итоговая прибыль снизилась из-за более слабого результата до налога. В операционке спад: выработка -2,7% до 128,1 млрд кВт•ч, отпуск тепла -4,1% до 39,93 млн Гкал, мощность 31,23 ГВт (+0,1%). Дальше важно, как выручка, которая выросла при снижении объемов, скажется на марже.

🔴 Китайский юань по итогам пятницы ощутимо снизился, и это наконец добавило рынку волатильности после довольно “сжатой” недели. Пара CNYRUB -0,76% до 11,095.

Официальные курсы валют на 14 февраля:

¥ – ₽11,1523 (-0,05%)
$ – ₽77,1944 (+0,01%)
€ – ₽91,5575 (-0,17%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в пятницу утром в умеренном минусе (около -0,2%) перед CPI и после жесткой распродажи в четверг на фоне возвращения страхов вокруг AI. Накануне S&P 500 просел почти на 1,6%, Nasdaq - на 2%, Dow - примерно на 1,3% (-670 пунктов). Вся “Великолепная Семерка” закрылась в красной зоне, Cisco рухнула на 12% из-за слабого гайденса, Apple - на 5% (самое сильное дневное падение с апреля 2025).

📊 Теперь весь фокус на январском CPI перед открытием, потому что цифра может переформатировать ожидания по траектории ставки ФРС. В то же время в постмаркете Applied Materials взлетела на 11% на сильной отчетности и прогнозе, Rivian +14% на сюрпризе по результатам. Ключевой вопрос теперь - даст ли CPI рынку “разрешение” на стабилизацию после AI-волны, или закрепит сценарий более жесткой ДКП и сохранит высокую волатильность в рисковых сегментах.

🏠 Вторичка в США в январе 2026 резко просела: продажи -8,4% м/м до 3,91 млн (SAAR), ниже консенсуса 4,18 млн и минимум с сентября 2024 после декабрьского пика 4,35 млн. Запасы слегка снизились до 1,22 млн (-0,8%), предложение - 3,7 месяца. Дальше интрига - это разовый эффект погоды или сигнал, что при все еще низком предложении спрос остается чувствительным к ставкам, хотя Национальная ассоциация риэлторов США отмечает улучшение доступности за счет роста зарплат и более низких ипотечных ставок.

📄 США: первичные заявки на пособие по безработице снизились до 227 тыс. (-5 тыс. за неделю), но оказались выше ожиданий (222 тыс.). Продолжающие заявки выросли до 1,862 млн (+21 тыс.), а 4-недельная средняя поднялась до 219,5 тыс. (максимум за 11 недель). Похоже, зимние штормы пока что продолжают “шуметь” в статистике, поэтому важнее смотреть, закрепится ли рост продолжающих заявок после нормализации погоды.

🗾 Японские акции в пятницу снизились вслед за Уолл-стрит на фоне нового витка AI-опасений. Nikkei 225 -1,21% до 56 942, Topix -1,63% до 3 819, откат от рекордных уровней. Сильнее всего просел SoftBank (-~9%), также упали Recruit (-9,5%) и Hitachi (-6,6%), тогда как Kioxia +7,9% на сильной отчетности и росте цен на NAND (флеш-память). В сухом остатке - несмотря на коррекцию в пятницу, неделя закрылась в плюсе на ожиданиях поддержки экономики со стороны новой фискальной повестки Такаити.

🇨🇳 Китайские акции снижаются перед длинными выходными на Лунный Новый год. Shanghai -1,26% до 4 082 и Shenzhen -1,28% до 14 100 на фоне фиксации и глобальных AI-страхов. В лидерах падения - техи, “чистая” энергетика и добыча (BlueFocus -5,8%, CATL -2,8%, Zijin -5%). В Гонконге Hang Seng -1,7% до 26 588 вторую сессию подряд: добавляет давления слабость рынка жилья КНР (новые цены -3,3% г/г в январе). Частично поддерживают ожидания переговоров США-Китай в апреле. За неделю Гонконг около нуля, впереди пауза на праздники.

🇷🇺 Российский фондовый рынок в начале пятницы почти полностью откатывает рост четверга и возвращается к уровням вчерашнего старта. Индекс Мосбиржи -0,45% до 2752. Инвесторы постепенно заканчивают позиционирование перед опорным заседанием ЦБ. В лидерах снижения - металлурги на фоне возобновления коррекции в сырье: золото сразу после прошлого закрытия ушло ниже 5000, серебро - ниже 78, платина формирует сопротивление в районе 2040, а палладий - около 1670.

🔴 В пятницу утром китайский юань остается в “тисках”, которые разожмутся уже в ближайшие часы. Пара CNYRUB -0,1% до 11,163.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США во вторник утром почти без изменений после нового рекордного закрытия Dow и возвращения рынка к районам максимумов после тех-распродажи прошлой недели. Фьючерсы на Dow, S&P 500 и Nasdaq 100 колеблются около нуля. В понедельник Dow снова обновил рекорд, S&P 500 прибавил около 0,5% и приблизился к своему максимуму, Nasdaq вырос на 0,9% на лидирующей роли техсектора.

📊 На неделе фокус смещается на макро и отчетности. Сегодня выйдут розничные продажи, в среду - отчет по занятости, в пятницу - CPI. Внимание также на золоте и биткоине, которые пытаются стабилизироваться после резкой просадки, и на отчетностях, включая Coca-Cola во вторник, а также McDonald’s и Cisco позже на неделе.

🌎 Ожидания инфляции в США на год вперед снизились до 3,1% в январе 2026 (с 3,4%), минимум за 6 месяцев. Сильнее всего просели ожидания по бензину (до 2,8%), аренде (до 6,8%) и жилью (до 2,9%, минимум с июля 2023). По еде без изменений (5,7%), по стоимости обучения рост до 9%. Ожидания на 3 и 5 лет стабильны на 3%, ожидания роста зарплат поднялись до 2,7%, по безработице - до 41,9%. Теперь важно, подтвердит ли CPI более широкую дезинфляцию, а не только в отдельных категориях.

💾 Дефицит и рост цен на чипы памяти усилили разрыв на рынке: производители памяти растут, а электроника проседает из-за давления на маржу. Компании все чаще говорят об ограничениях поставок: Qualcomm предупреждал о влиянии на выпуск смартфонов, Nintendo - о сжатии маржи, слабее выглядит и сегмент ПК. AI-капекс смещает мощности в HBM, а DRAM на споте выросла более чем на 600% за несколько месяцев. Теперь главный вопрос - затянется ли дефицит дольше 1-2 кварталов и кто сможет переложить рост себестоимости на клиента.

🗾 Японские акции продолжили ралли во вторник и обновили рекорды на фоне уверенной победы премьера Санаэ Такаити. Nikkei 225 +2,28% выше 57 650, Topix +1,9% до 3 855. Рынок поддержали ожидания более мягкой фискальной политики и налоговых послаблений, включая обещание на 2 года приостановить 8%-ный налог на продукты, при этом Такаити заявила, что стимулы не ухудшат состояние госфинансов. В лидерах роста - техи и AI вслед за Уолл-стрит: Fujikura +8%, SoftBank +6,9%, Tokyo Electron +2,7%, Kioxia +2,1%, Disco +2,4%.

🇨🇳 Китайские рынки во вторник растут вторую сессию подряд: Shanghai Composite +0,15% до 4 130, Shenzhen +0,1% до 14 220, Hang Seng +0,5% до 27 165. Лидируют техи на фоне ослабления страхов вокруг AI-капзатрат: Eoptolink +2%, GCL System Integration +4,2%, Cambricon +2,4%, Hygon +5%, COL Group +15% после запуска ByteDance новой модели генерации видео. Гонконг поддерживают позитив с Уолл-стрит и сигналы о контактах США-Китай, но рынок осторожен перед CPI/PPI и праздниками.

🇷🇺 Российский фондовый рынок во вторник утром движется без выраженного импульса: между сессиями заметных новостей не было. Индекс Мосбиржи прибавляет около 0,1% до 2729. Лучше рынка смотрится электроэнергетика (+0,6%). В аутсайдерах металлурги (-0,2%) на фоне небольшой коррекции в металлах: золото -0,7% до 5020, серебро -2,6% до 81,2, платина -2,2%, палладий -1,25%, алюминий -0,8%.

🔐 Bitcoin по-прежнему держится ниже $70 000 после резкой распродажи на прошлой неделе и отскока. Цена примерно на 45% ниже пика выше $126 000, а падение на прошлой неделе стало самым сильным дневным с ноября 2022. Некоторые называют это “кризисом доверия” и отмечают, что оттоки из спотовых ETF составляют около 7%. Допускаются риски квантовых вычислений, но не близко, видна цель $150 000 к концу года. Ключевой вопрос теперь - не вернутся ли каскады ликвидаций, потому что плечо и потоки ETF задают значительную волатильность.

🔴 Китайский юань во вторник утром слегка снижается к рублю. Пара CNYRUB -0,2% до 11,145.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Итоги дня

🇷🇺 Российский фондовый рынок в понедельник провел день в боковике 2715-2725, по очереди тестируя верхнюю и нижнюю границы диапазона. По итогам сессии индекс Мосбиржи -0,45% до 2723. Сильнее остальных просели транспорт (-1,58% на фоне охлаждения ожиданий скорого смягчения санкций), IT (-1,33%), потребсектор (-1,46% во главе с “ВИ.ру”, где инвесторы сочли рекомендованные СД дивиденды недостаточными), а также телекомы (-1,3%) и энергетика (-1,16%).

🛒 “Лента”: розничная выручка в 4К25 +22,4% г/г до ₽319,8 млрд, LFL +8% за счет чека (+7,9%) при почти нулевом изменении трафика. За 2025 год продажи +24,2% до ₽1 103,7 млрд, LFL +10,4% (чек +9,3%, трафик +1,0%). Сеть выросла до 6 760 магазинов, площадь +16,6% г/г. Онлайн в 4К25 +26,7% до ₽21,9 млрд, драйвер - собственные сервисы (+57,6%). Интересно, сможет ли компания дальше ускорять рост без просадки трафика и маржи на фоне активной экспансии. Наша целевая цена на акции группы - 2582 руб.

📦 Акции “ВИ.ру” сегодня в числе главных аутсайдеров: -3,6% до ₽72,5. Совет директоров “ВИ.ру” рекомендовал дивиденды за 2025 год - 2 руб. на акцию (ДД ~2,8%). ВОСА назначено на 14 марта, отсечка - 25 марта.

🏗️ ГК “Самолет” заявила, что стратегия не предполагает господдержку и вход государства не рассматривается. Акционеры не планируют отдавать блок-пакет. Пакет акций хотят использовать как залог, допэмиссию не обсуждают. В 2026 году компания намерена погасить облигации на ₽4,9 млрд и не планирует наращивать корпоративный долг. Риск невыплаты купонов не допускается. Проектная задолженность около ₽650 млрд, эскроу около ₽400 млрд, штрафы за просрочку в 2025 году - ₽4-5 млрд. Риторика успокаивает, но цифры по проектному долгу и штрафам все еще пугают.

🛒 “М.Видео”: в январе 2026 оборот +124% г/г до ₽2,1 млрд. Компания отмечает высокий спрос не только в технике, но и в новых категориях, отдельно выделяя “мебель”. Лидеры роста г/г: проекторы +1220%, портативная акустика +814%, компьютеры +683%. В “цифре” также плюс: консоли +149%, умные часы +91% и другие. Ключевой вопрос теперь не темпы GMV, а качество роста - маржинальность, доля собственных/партнерских продаж и удержание покупателей.

🛡️ Positive Technologies: отгрузки в 2025 выросли на 45,2% г/г до ₽35 млрд - предварительно. В отчетности за 2025 учтут оплаты до конца марта 2026. Менеджмент ждет оплаченные отгрузки на ₽32-34 млрд, часть сделок перейдет в 2026. Расходы удержали в рамках бюджета, NIC планируют вернуть в плюс. R&D около ₽9 млрд, штат на уровне середины 2024. На 2026: двузначный рост, цель маржи NIC около 30% и снижение долга по итогам 1К26. Главная интрига - скорость оплат и качество маржи.

🔴 Китайский юань в течение понедельника пытался закрепиться выше 11,2, но безуспешно. В итоге пара CNYRUB прибавила 0,1% и закрылась у 11,153.

Официальные курсы валют на 10 февраля:

¥ – ₽11,1677 (+0,55%)
$ – ₽77,6502 (+0,77%)
€ – ₽92,0136 (+1,06%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

📉 Снижение на российском долговом рынке, начавшееся в конце предыдущей недели, продолжилось и в понедельник.

🇷🇺 Ценовой индекс гособлигаций демонстрирует попытку выхода из локального боковика вниз, «кольнув» значение 116,0 п. впервые с начала ноября 2025 года.

🤔 Несмотря на текущее превышение доходностей дальнего конца кривой ОФЗ-ПД над средним, мы по-прежнему считаем наиболее интересными бумаги с дюрацией от 3 до 5 лет.

💲 Сегмент валютных облигаций пребывает в равновесном состоянии, а его нарушение может произойти лишь в случае значительного укрепления/девальвации рубля, которого не предвещается в краткосрочной перспективе.

📖 Книга по облигациям «Газпром Капитал» будет открыта 10.02.2026. Ориентир ставки купона – не выше 7,75%. Срок обращения нового выпуска – 5 лет.

📖 Книги по облигациям «КАМАЗ» будут открыты 10.02.2026. В выпуске с постоянным доходом ориентир ставки купона – не выше 16,75%. В выпуске с переменным купоном ориентир премии к КС – не выше 300 б.п.

Не является инвестиционной рекомендацией.