Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🇷🇺 Российский фондовый рынок по итогам среды почти не изменился. Индекс Мосбиржи символически снизился на 0,04% до 2775. Единственным сектором в минусе остался нефтегаз (-1,36%) на фоне снижения нефти: Brent потеряла 2% до $102, WTI - 1,5% до $100. Дополнительное давление создали слабые отчетности “Роснефти” (-3,1%) и “Башнефти” (около -1%), опубликованные между сессиями. При этом эти потери в значительной степени компенсировали IT и застройщики, прибавившие более 1%.

📑 За неделю с 24 по 30 марта инфляция составила 0,17% н/н (5,86% в годовом эквиваленте против 5,83% неделей ранее): продукты питания +0,09% (плодоовощная продукция -0,25%, остальные - +0,12%), непродовольственные +0,05%, услуги +0,51%. Цены на бензин автомобильный изменились на +0,3%, на дизельное топливо - +0,2%.

🛢1️⃣ “Роснефть” по МСФО за 2025 год сократила выручку до ₽8,24 трлн (-18,8% г/г), а чистую прибыль, относящуюся к акционерам - до ₽293 млрд (-73%). EBITDA составила ₽2,17 трлн при марже 26%, при этом операционная прибыль снизилась до ₽1 087 млрд (-48,9%), а рентабельность просела до 13,3% против 21% годом ранее. Обязательства выросли на 8% до ₽12,5 трлн, а показатель “чистый долг/EBITDA” составил 1,5x. На результаты компании заметно давили падение цен на нефть, расширение дисконтов, ограничения добычи в рамках ОПЕК+ и укрепление рубля. При улучшении внешней конъюнктуры компания может заметно усилить финансовые показатели уже в 2026 году.

🛢2️⃣ “Башнефть” по МСФО за 2025 год снизила выручку до ₽1 001 млрд (-12,3% г/г), а чистую прибыль - до ₽46,6 млрд (-55,1%). Операционные и производственные расходы выросли до ₽173,2 млрд (+12,8%), что привело к снижению операционной прибыли на 29,5%. При этом общий объем обязательств сократился до ₽203,2 млрд против ₽269,97 млрд годом ранее (-24,7%). На финансовый результат давили общесекторальные факторы, включая снижение цен на нефть и ограничения добычи. При изменении рыночной конъюнктуры “Башнефть” также может показать более сильные результаты в 2026 году.

⚡️ “Россети” по МСФО за 2025 год увеличили выручку до ₽1 834 млрд (+21,8% г/г) и получили чистую прибыль ₽203,4 млрд против убытка ₽116,9 млрд годом ранее. EBITDA выросла до ₽555,7 млрд (+31,7%), а чистый долг увеличился до ₽557,8 млрд при соотношении “чистый долг/EBITDA” на уровне 1x. Ключевым драйвером результатов остается рост тарифов, и эффект от их индексации, вероятно, продолжит раскрываться и в 2026 году.

✅ Акционеры “Новатэка” утвердили финальные дивиденды за 2025 год в размере 47,23 руб. на акцию. Дивидендная доходность оценивается примерно в 3,7%, дата отсечки - 13 апреля.

⏩ Совет директоров Мосбиржи рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 19,57 руб. на акцию. Ориентировочная дивидендная доходность составляет 11,6%, дата отсечки будет объявлена позднее.

🏛 Из резюме ЦБ следует, что снижение ставки на 50 б.п. до 15% стало компромиссным решением. Инфляция и спрос замедляются быстрее ожиданий, но внешняя неопределенность, бюджетные риски и высокие инфляционные ожидания не позволили сделать более широкий шаг. Обсуждались варианты снижения на 100 б.п., на 50 б.п. и сохранения ставки. В итоге ЦБ сохранил умеренно мягкий сигнал, но дал понять, что дальнейшее смягчение будет зависеть от дезинфляции, бюджета и внешнего фона. Цикл снижения подтвердился, но при этом, скорее всего, будет идти осторожно.

🏭 Производственный PMI России от S&P Global в марте снизился до 48,3 пункта с 49,5 в феврале, оставшись в зоне спада десятый месяц подряд. Выпуск и новые заказы сократились сильнее, занятость снижается уже четвертый месяц, а деловые ожидания просели до минимума почти за четыре года. При этом давление издержек усилилось, тогда как отпускные цены росли лишь символически. Подводя итоги, спрос в промышленности остается слабым, а маржа компаний - под давлением.

🔴 Китайский юань по итогам среды умеренно ослаб к рублю. Пара CNYRUB снизилась на 0,5% до 11,682.

Официальные курсы валют на 2 апреля:

¥ – ₽11,7070 (-0,62%)
$ – ₽80,6234 (-0,77%)
€ – ₽93,4443 (+0,18%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 Безмятежное спокойствие в ОФЗ: RGBI, как и вчера, не подвергся значительным изменениям, а кривая доходности минимально сместилась вниз.

📈 Инвесторы продемонстрировали ощутимый рост спроса на корпоративные флоатеры за последние несколько дней, что привело к смене целевых ориентиров по дисконтной марже при выборе выпусков.

🏦 Минфин РФ успешно открыл второй квартал, разместив на аукционах свыше 200 млрд руб. по номиналу.

💲 Укрепление рубля в среду спровоцировало умеренный рост доходностей на рынке квазивалютных облигаций.

📖 Книга по облигациям «Газпром Капитал» будет открыта 03.04.2026. Новый выпуск предлагает несущественную премию по доходности к вторичному рынку флоатеров с рейтингом ААА.

🏥 АКРА присвоило АО «Медскан» кредитный рейтинг на уровне A(RU). Прогноз по кредитному рейтингу эмитента – «стабильный».

Не является инвестиционной рекомендацией.

🐟 Инарктика представила отчетность по МСФО за 2025 год, и результаты оказались заметно слабее прошлогодних.

Выручка компании снизилась до ₽24,6 млрд против ₽31,5 млрд годом ранее, то есть на 21,9%. Основное давление пришлось на сегмент реализации лосося и форели, где совокупное снижение доходов составило 22,9% на фоне сокращения продаж на 14%.

Валовая прибыль также существенно снизилась, причем как до, так и после переоценки биологических активов.

Валовая прибыль до переоценки биологических активов сократилась на 45% из-за падения выручки и роста себестоимости производства на 2,6% до ₽15,78 млрд. После переоценки показатель составил ₽4,49 млрд против ₽13,61 млрд в 2024 году, поскольку убыток от переоценки биологических активов вырос на 75% г/г и достиг ₽4,4 млрд. Рентабельность по валовой прибыли составила 36,0% до переоценки и 18,2% после нее.

Операционная картина также осталась слабой, несмотря на снижение коммерческих и управленческих расходов.

Коммерческие и управленческие расходы сократились с ₽2,5 млрд до ₽2,05 млрд, однако этого оказалось недостаточно для компенсации более слабой выручки и давления со стороны других статей. Существенное негативное влияние на прибыль до налогообложения оказал рост процентных расходов до ₽2,5 млрд против примерно ₽1,2 млрд годом ранее. В результате компания получила убыток до налогообложения в размере ₽2,25 млрд против прибыли в 2024 году.

EBITDA продолжила снижаться второй год подряд, а долговая нагрузка заметно выросла.

Если в 2024 году EBITDA сократилась на 3,9%, то по итогам 2025 года падение ускорилось до 54,4%, до ₽5,7 млрд. Рентабельность по EBITDA также продолжила ухудшаться: 45% в 2023 году, 40% в 2024 году и 23% в 2025 году. Чистый долг компании вырос на 8,9% г/г, до ₽13,8 млрд, а показатель "Чистый долг/EBITDA" поднялся до 2,4x против 1,0x годом ранее, что связано одновременно со снижением операционной прибыли и ростом долговой нагрузки.

По итогам года Инарктика зафиксировала чистый убыток, хотя скорректированная прибыль без учета переоценки биологических активов осталась положительной.

Чистый убыток составил ₽2,24 млрд. При этом скорректированная чистая прибыль без учета переоценки биологических активов достигла ₽1,59 млрд, что частично сглаживает общий негативный эффект отчетности, но не меняет того факта, что 2025 год оказался для компании слабым.

Важно, что текущие результаты во многом отражают последствия биологических рисков 2023-2024 годов, а не только ситуацию одного отчетного периода.

На этом фоне более значимым выглядит операционный задел на будущее: на конец года биомасса рыбы в воде превысила 30 тыс. тонн, что создает базу для улучшения показателей в следующих периодах. Компания также сохраняет планы по развитию мальковых и кормовых заводов в России и по удвоению производства рыбы до 60 тыс. тонн.

Рынок отреагировал на публикацию отчетности снижением котировок, и акции приблизились к важной зоне поддержки 409-436 ₽ за бумагу.

Ближайшее сопротивление находится в районе 450 ₽. Его устойчивое пробитие, вероятно, будет возможно только при улучшении операционных и финансовых результатов, которое рынок, вероятно, хотел бы увидеть уже во втором полугодии. При этом консенсус-прогноз по бумаге составляет 689 ₽.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в среду утром продолжают расти после мощного отскока Уолл-стрит на закрытии первого квартала. Контракты на Dow прибавляют около 0,65%, на S&P 500 - 0,75%, на Nasdaq 100 - 1%. Рынок позитивно воспринял сигналы о возможном сворачивании конфликта вокруг Ирана, а вторничная сессия стала для основных индексов сильнейшей более чем за месяц.

🛢️ Одновременно нефть снижается, что дополнительно поддерживает аппетит к риску. Brent и WTI опускаются более чем на 3,5% к $100 и $97,5 соответственно. Теперь рынок переключается на свежую статистику США - розничные продажи, ADP и ISM.

📉 Число открытых вакансий в США в феврале снизилось до 6,882 млн, оказавшись ниже прогноза 6,92 млн, а найм сократился до 4,8 млн. Одновременно число добровольных увольнений опустилось до 2,974 млн - минимума с августа 2020 года, а коэффициент добровольных увольнений снизился до 1,9%. Рынок труда постепенно остывает: компании открывают меньше вакансий, а работники реже уходят по собственной инициативе, что немного усиливает аргументы в пользу более мягкой политики ФРС.

🗾 Японские акции в среду резко отскочили на надеждах на деэскалацию вокруг Ирана. Nikkei 225 вырос на 5,2% до 53 740, Topix - на 5,0% до 3 671, прервав четырехдневное падение. Поддержку рынку дали слова Трампа о возможном завершении военной кампании в течение 2-3 недель, хотя Тегеран по-прежнему отвергает вариант простого перемирия. Дополнительным плюсом стал сильный индекс Tankan от Банка Японии, показавший устойчивость настроений бизнеса, а в лидерах роста были техи и ИИ-бумаги.

💼 Индекс деловых настроений крупных производителей Японии в 1К26 вырос до 17 пунктов против 16 в прогнозе и стал максимальным с 4К21. Это говорит о том, что ближневосточные риски пока не подорвали уверенность бизнеса. При этом планы по капвложениям выглядят заметно слабее: рост ожидается лишь на 3,3% против 12,6% кварталом ранее. Текущие настроения остаются неплохими, но осторожность компаний в инвестициях указывает на рост внешней неопределенности и более сдержанный взгляд на будущее.

🇨🇳 Китай и Гонконг в среду заметно выросли на надеждах на ослабление ближневосточной напряженности. Shanghai Composite +1,5% до 3 949, Shenzhen +1,7% до 13 707, Hang Seng +2,25% до 25 350. Рынки поддержали слова Трампа о возможном завершении операции против Ирана в ближайшее время, готовность Тегерана обсуждать прекращение конфликта при гарантиях и волна байбэков в Китае. При этом частный PMI показал замедление промышленности, поэтому основной драйвер роста пока внешний, а не внутренний.

🏭 Производственный PMI Китая от RatingDog в марте снизился до 50,8 с 52,1 в феврале и оказался хуже прогноза 51,6, что говорит о замедлении роста в промышленности. Выпуск и новые заказы продолжили расти, но слабее, чем месяцем ранее, при этом занятость увеличивается уже третий месяц подряд. Одновременно резко усилилось ценовое давление на фоне дорогой энергии. Промышленность Китая остается в плюсе, но импульс роста слабеет, а издержки растут.

🇷🇺 В начале среды российский фондовый рынок умеренно растет. Индекс Мосбиржи прибавляет 0,3% до 2785. В минусе только нефтегаз (-0,9%) на фоне снижения нефти из-за ожиданий возможной деэскалации и слабой отчетности, но это давление перекрывают металлурги, которые уже растут более чем на 1%. “Башнефть” по МСФО за 2025 год показала выручку ₽1,002 трлн (-12,3% г/г) и чистую прибыль ₽46,6 млрд (-55,1% г/г), “Роснефть” - выручку ₽8,236 трлн (-18,8% г/г) и чистую прибыль ₽293 млрд (-73,0% г/г). Совет директоров Мосбиржи рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 19,57 руб. на акцию (ДД 11,6%).

🔴 Китайский юань в начале среды умеренно снижается к рублю. Пара CNYRUB теряет 0,3% и держится у 11,71.

Не является инвестиционной рекомендацией.