Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🌎 Фьючерсы на акции США в понедельник утром торгуются разнонаправленно после сильного завершения прошлой недели, когда S&P 500 и Nasdaq закрылись на рекордных уровнях. Контракты на S&P 500 прибавляют 0,2%, на Nasdaq 100 - 0,1%, на Dow - теряют 0,2%. Рынок отыгрывает признаки смягчения напряженности вокруг Ормузского пролива и возможного возобновления переговоров США и Ирана. Геополитическая премия за риск немного снижается, но без ясных деталей по “Project Freedom” - инициативе США по безопасному выводу судов и экипажей из района Ормуза - инвесторы пока не готовы агрессивно наращивать риск.

📑 На этой неделе внимание рынка сместится к апрельскому отчету по занятости в США и отчетностям технологических компаний. Экономисты ждут замедления прироста рабочих мест до 60 тыс. после 178 тыс. в марте при безработице на уровне 4,3%. Для рынка слабая занятость может поддержать ожидания снижения ставок, но слишком резкое охлаждение рынка труда усилит опасения по экономике.

🧾 Индекс PCE в США в марте ускорился до 3,5% г/г и вырос на 0,7% м/м, что стало максимальным месячным приростом с июня 2022 года. Базовый PCE, ключевой инфляционный индикатор ФРС, вырос на 0,3% м/м и ускорился до 3,2% г/г с 3,0% в феврале, оставаясь заметно выше цели в 2%. Главный вклад внес скачок цен на бензин и энергоносители. Статистика усиливает аргументы ФРС в пользу осторожности со снижением ставки.

💸 ВВП США в 1К26 вырос на 2% в годовом пересчете после 0,5% в 4К25, но оказался ниже прогноза 2,3%. Рост поддержали восстановление госрасходов, инвестиции и сильные вложения бизнеса в оборудование и инфраструктуру, в том числе для ИИ, тогда как потребительские расходы замедлились до 1,6%, а чистый экспорт давил на ВВП из-за резкого роста импорта. Одновременно стоимость труда выросла на 0,9% кв/кв, что вместе с устойчивой инфляцией оставляет мало пространства для быстрого снижения ставки.

💶 ЕЦБ в апреле сохранил ставки без изменений: депозитную - на уровне 2,0%, основную ставку рефинансирования - 2,15%, маржинальную - 2,4%. Решение было единогласным, но, по словам Кристин Лагард, обсуждались разные варианты, включая повышение ставки, поскольку риски для инфляции выросли на фоне конфликта с Ираном, а риски для экономического роста усилились. ЕЦБ пока не меняет ставку, но из-за роста краткосрочных инфляционных ожиданий пространство для смягчения политики выглядит еще более ограниченным.

🇷🇺 Российский фондовый рынок в понедельник утром умеренно снижается. Индекс Мосбиржи -0,3% до 2651. Основное давление идет со стороны нефтяников: акции “Лукойла” открылись с дивгэпом и снижаются на 4,8% после отсечки. PMI обрабатывающих отраслей РФ в апреле опустился до 48,1 пункта с 49,3 пункта месяцем ранее, по данным S&P Global. В фокусе дня также совет директоров “Яндекса” по вопросу обратного выкупа акций для программы долгосрочной мотивации сотрудников, ВОСА “Роснефти” по изменениям в устав, советы директоров “Юнипро” и “Промомеда”, а также ГОСА “ЭсЭфАй”.

🔴 Китайский юань в понедельник утром почти не меняется к рублю. Пара CNYRUB прибавляет символические 0,1% до 10,99.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 Российский фондовый рынок по итогам четверга вернулся к уровням открытия. Индекс Мосбиржи прибавил 0,69% и закрылся на уровне 2658 пунктов. Основную поддержку оказал транспортный сектор, выросший более чем на 2%. Волна отчетностей перед майскими праздниками постепенно подходит к концу: только сегодня результаты представило двузначное количество компаний, включая “Ленту” (-4,6%), “ВИ.ру” (+1,7%), “Газпром” (+1,2%), “ЮГК” (+0,9%), “Фикс Прайс” (-2,6%) и других эмитентов.

🛒 “Лента” (1К26, МСФО) увеличила выручку до ₽306,9 млрд (+23,4% г/г), но чистая прибыль снизилась до ₽4,99 млрд (-16,3% г/г), а EBITDA почти не изменилась и составила ₽16,4 млрд (+0,7% г/г). Рентабельность по EBITDA опустилась до 5,3% с 6,5% из-за роста расходов и консолидации новых бизнесов, хотя розничные продажи выросли до ₽304,7 млрд (+23,7% г/г), а торговая площадь - на 27,5% г/г. Компания активно масштабируется через магазины у дома, онлайн и M&A, но для рынка главный вопрос - сможет ли “Лента” восстановить маржу после интеграции новых активов и роста затрат.

🛠 Совет директоров “ВИ.ру” рекомендовал дивиденды за 1К26 в размере ₽4 на акцию (доходность - 5,5%), отсечка - 22 июня. По МСФО выручка в 1К26 снизилась до ₽39,0 млрд (-4,1% г/г) из-за падения числа заказов до 4,8 млн (-14,7%) и слабости B2C-сегмента, где выручка упала до ₽8,6 млрд (-17,5%). Средний чек вырос до ₽7,9 тыс. (+18,4%). B2B остался устойчивым: выручка составила ₽30,0 млрд (+0,2%), а число активных клиентов выросло до 474 тыс. (+7,1%), что подтверждает смещение фокуса компании в более стабильный корпоративный сегмент.

💨 “Газпром” (2025, МСФО) сократил выручку до ₽9,77 трлн (-9% г/г), EBITDA - до ₽2,92 трлн (-6% г/г), но увеличил чистую прибыль до ₽1,31 трлн (+7% г/г). Продажи газа в России выросли на 8% г/г, экспорт трубопроводного газа в Китай - на 24,8%, а свободный денежный поток увеличился в 8 раз до ₽294 млрд. Общий долг сохранился около ₽6,7 трлн, показатель “чистый долг/EBITDA” составил 2,07x. EBITDA снизилась из-за внешнего давления, но контроль расходов частично сгладил эффект, а чистую прибыль поддержала валютная переоценка долга на фоне укрепления рубля.

⛏️ “ЮГК” (2025, МСФО) увеличила выручку до ₽108,8 млрд (+43,4% г/г), EBITDA - до ₽42,6 млрд (+23,9% г/г), а чистую прибыль - до ₽16,0 млрд (+81,2% г/г). Рост поддержали высокие цены на золото и увеличение производства на 13%, при этом рентабельность по EBITDA снизилась до 39,2% с 45,3% из-за роста операционных расходов и налоговой нагрузки. Отчет выглядит сильным по прибыли и выручке, но снижение маржи показывает, что инфляция затрат частично съедает эффект от благоприятной золотой конъюнктуры.

🛒 “Фикс Прайс” (1К26, МСФО) увеличил выручку до ₽73,1 млрд (+2,5% г/г), но чистая прибыль упала до ₽176 млн (-89,6% г/г). Розничная выручка выросла до ₽64,6 млрд (+4,5% г/г), сеть расширилась до 7 912 магазинов (+9,4% г/г), валовая прибыль поднялась до ₽23,3 млрд (+5,7% г/г), а валовая маржа - до 31,8%, но рост расходов сильно ударил по итоговой прибыли. Операционно компания продолжает расширяться и удерживать спрос через ассортимент и программу лояльности, однако падение чистой прибыли показывает, что давление затрат пока съедает эффект от роста выручки.

❌ Советы директоров “Глоракса”, “КЛВЗ Кристалл” и “Россети Северо-Запад” рекомендовали не выплачивать дивиденды за 2025 год.

🔴 Китайский юань по итогам четверга укрепился к рублю. Пара CNYRUB выросла на 0,6% до 10,98.

Официальные курсы валют на 1 мая:

¥ – ₽10,9593 (+0,05%)
$ – ₽74,8014 (-0,11%)
€ – ₽88,6429 (+0,99%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🍾 ВЕСЕННЕЕ ЧУДО: ВВП ТОПИТ, ИНФЛЯЦИЯ ТОНЕТ

〽️ Сегмент госдолга взбодрился к концу недели: RGBI протестировал уровень 119,7 п., прибавив 0,2%, а кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 4 б.п.

📑 Данные по инфляции продолжают оказывать поддержку долговому рынку: рост цен в период с 21 по 27 апреля составил 0,05% после 0,01% неделей ранее.

🌎 Доходность UST 10Y выросла до максимального за месяц значения после заседания ФРС, на котором регулятор ожидаемо сохранил ставку, но транслировал более жесткий сигнал.

⤵️ Активность на первичном рынке облигаций была невысокой – вероятно, эта тенденция сохранится и на следующей неделе.

✅ Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Нижнекамскнефтехим» на уровне ruAAА с прогнозом – «развивающийся».

⚡️ Книга по облигациям «Русгидро» будет открыта 14.05.2026. Новый выпуск предлагает минимальную премию по доходности к вторичному рынку флоатеров эмитента.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🟢 «Сбер» открыл сезон охоты на прибыль.

Подтверждаем «Покупать», целевая цена 360 рублей за акцию.

«Сбербанк» опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2026 года, которая не оставила никого равнодушным. Банк нарастил чистые процентные доходы на 18,2% г/г до 984 млрд руб. На результат повлияли рост корпоративного кредитного портфеля на 2,3% с начала года до 31,9 трлн руб. и розничного кредитования на 2,5% до 19,7 трлн руб., а также увеличение чистой процентной маржи до 6,3% (+0,2 п.п. г/г). При этом банк сохраняет высокое качество кредитного портфеля, что видно по доле обесцененных кредитов, снизившейся до 4,8% (-0,1 п.п. с начала года).

Рост чистых процентных доходов обеспечил наращивание чистой прибыли банка до 507,9 млрд руб. (+16,5%). Рентабельность капитала составила 24,4%, что является высоким значением с учётом консервативного уровня риска портфеля.

Опубликованные финансовые результаты показывают стабильно высокую эффективность «Сбербанка» при низкой стоимости риска (1,3%; +0,1 п.п. г/г) и банк продолжает работать в этом направлении. Это подтверждается снижением отношения операционных расходов к доходам до 26,7%, что на 0,2 п.п. ниже первого квартала 2025 года и на 10,3 п.п. значения на конец 2025 года.

Рекомендованная дивидендная выплата за 2025 год составила 37,64 рубля на акцию (дивидендная доходность ~11,7%). ВОСА назначено на 30 июня, дата закрытия реестра - 20 июля.

После публикации отчетности акции компании отреагировали ростом на 0,08%. Небольшой рост обусловлен слабой конъектурой рынка, однако котировки выглядели сильнее рынка и сумели удержаться в рамках восходящего канала. Ближайший уровень сопротивления находится на уровне 322 рубля за акцию, устойчивое пробитие которого возможно при приближении к дате выплаты дивидендов. Наш прогноз 360 рублей за акцию.

Не является инвестиционной рекомендацией.