Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🇷🇺 Российский фондовый рынок по итогам пятницы умеренно снизился. Индекс Мосбиржи потерял 0,72% до 2561 пункта. Главным аутсайдером стал транспортный сектор на фоне разочарования инвесторов, которые ждали крупных соглашений от ДВМП (-7,5%) и “Аэрофлота” (-3%) с иностранными партнерами на ПМЭФ, но эти ожидания не оправдались. При этом в третий день форума соглашения подписали ВТБ, ДОМ.РФ, “Газпром нефть”, “Мосбиржа”, “Русгидро” и другие компании.

🏢 АФК “Система” (1К26, МСФО) увеличила выручку до ₽303,3 млрд (+2,6% г/г), а скорректированную OIBDA - до ₽111,4 млрд (+32,1% г/г). Активы группы выросли до ₽2,8 трлн, капитальные затраты составили ₽52,3 млрд, а ключевыми драйверами стали телеком, медицинский, гостиничный и фармацевтический активы. Отчет выглядит сильным по операционной эффективности, однако рост чистых финансовых обязательств корпоративного центра сохраняет фокус на долговой нагрузке и стоимости фондирования.

🪵 “Сегежа” (1К26, МСФО) сократила выручку до ₽17,4 млрд (-29% г/г), OIBDA - до ₽0,2 млрд (-90% г/г), а чистый убыток вырос до ₽7,8 млрд (+15% г/г). Давление пришло от слабого спроса на ключевых рынках, укрепления рубля, логистических сложностей и снижения продаж бумаги, упаковки, пиломатериалов и фанеры. Компания повышает цены на бумагу и пиломатериалы и переориентирует поставки на Азию, но отчет остается слабым: маржа почти обнулилась, а восстановление зависит от спроса, логистики и долговой нагрузки.

🏭 “Северсталь” ожидает снижения потребления стали в РФ в 2026 году на 7-9%, но сохраняет прогноз по выпуску на уровне 11,2-11,3 млн т. Компания считает себя финансово стабильной и не обращалась за адресной поддержкой для металлургов. Внутренний спрос остается под давлением, однако стабильный производственный план “Северстали” снижает риск резкого ухудшения операционных показателей.

⚡️ Совет директоров “Мосэнерго” рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере ₽0,2717 на акцию (доходность - 14,1%). ГОСА - 30 июня, отсечка - 14 июля.

🔴 Китайский юань по итогам пятницы умеренно укрепился к рублю. Пара CNYRUB выросла на 0,4% до 10,87.

Официальные курсы валют на 06 июня:

¥ – ₽10,8530 (-0,92%)
$ – ₽73,4689 (-1,11%)
€ – ₽85,5582 (-0,83%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🤔 СТАВКУ ЕСТЬ КУДА…

〽️ Рынок ОФЗ завершил неделю в русле сложившейся динамики второй половины недели: RGBI вырос менее чем на 0,1% на фоне сдержанной активности участников.

📝 Наш базовый прогноз по-прежнему предполагает снижение ключевой ставки на 50 б.п. на июньском заседании, хотя окончательные данные о состоянии бюджета могут его скорректировать.

💲 Сегмент квазивалютных облигаций продолжил коррекцию: за три последних дня доходность выпусков выросла на 80-100 б.п., а потенциальная доходность от небольшого, но все же ослабления рубля была нивелирована падением цен.

🌎 Доходность UST 10Y практически всю неделю оставалась в узком боковом диапазоне, однако в пятницу резко перешла к росту после выхода данных по рынку труда в США, где число созданных рабочих мест заметно превзошло прогнозы.

🚘 Книга по облигациям «Балтийский Лизинг» будет открыта 08.06.2026. Ориентир ставки купона – не выше 18,75%. Срок до погашения нового выпуска – 3 года.

⚡️ АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Россети Московский регион» на уровне AAA(RU) со стабильным прогнозом.

Не является инвестиционной рекомендацией.

МТС: На гребне волны плавающих ставок

По МСФО за 1К26 выручка Группы выросла до ₽201,3 млрд (+14,7% г/г), OIBDA - до ₽74,7 млрд (+18,0% г/г). Маржа OIBDA повысилась до 37,1% с 36,1%, что важно для МТС. Компания растет не только за счет масштаба, но и за счет более эффективной структуры доходов. Операционная прибыль увеличилась до ₽41,0 млрд (+28,7% г/г), а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла до ₽7,2 млрд (+46,4% г/г).

Ключевой вклад в рост дала телеком-база, где выручка увеличилась до ₽130,3 млрд (+14,7% г/г). Внутри сегмента сохранялся рост мобильной и фиксированной связи, а также межоператорского бизнеса. Финтех вырос до ₽42,0 млрд (+18,4% г/г), что поддержано высокой ключевой ставкой и доходами от портфеля ценных бумаг. Розничный бизнес и продажа оборудования прибавили 11,9% г/г, медиахолдинг - 3,8% г/г, рекламные технологии - 2,3% г/г. Слабым местом стало облачное и ИТ-направление MTS Web Services, где выручка снизилась до ₽14,0 млрд (-5,1% г/г), поэтому технологическая история МТС пока выглядит неоднородно.

Чистая прибыль выросла заметно быстрее выручки, но ее уровень все еще сдерживают финансовые расходы. Финансовые расходы остались высокими - около ₽34,4 млрд за квартал, почти без изменений г/г, что составляет примерно 46% квартальной OIBDA. Это хорошо показывает чувствительность МТС к стоимости долга: почти половина операционного результата до амортизации уходит на финансовые расходы, поэтому стоимость фондирования остается главным ограничителем для более сильного роста прибыли.

Капитальные затраты выросли до ₽44,3 млрд (+29,1% г/г), что отражает активные инвестиции в сеть и новые направления. Чистый долг по методике компании снизился до ₽451,5 млрд с ₽456,4 млрд, а чистый долг/OIBDA улучшился до 1,6 с 1,8. Для телеком-компании такой уровень долговой нагрузки выглядит умеренным, но структура долга делает компанию чувствительной к динамике ключевой ставки. При этом, на момент 31 декабря 2025 года, как минимум 78,5% долгового портфеля МТС приходилось на рублевые обязательства с плавающей ставкой, поэтому каждое снижение ключевой ставки должно постепенно снижать процентные расходы и поддерживать чистую прибыль.

Инвестиционно отчетность подтверждает идею "Покупать". У МТС есть рост выручки, улучшение маржинальности, высокая дивидендная доходность и умеренная долговая нагрузка. Основные риски - капитальные затраты, неоднородная динамика новых направлений и сохранение высокой стоимости фондирования дольше ожиданий.

После публикации отчетности акции МТС выросли на 1,6%, однако к текущему моменту первоначальный рост почти полностью нивелировался. При текущей цене ₽228 ближайшая поддержка находится около ₽216, зона сопротивления - ₽237-240. Консенсус-прогноз составляет ₽267 за акцию, что предполагает потенциал около 17,1%, наш прогноз - ₽260 за акцию, или около 14,0% без учета дивидендов. С учетом рекомендованных дивидендов ₽35 на акцию дивидендная доходность составляет около 15,4%, а совокупный ориентир к нашему прогнозу - около 29,4%.

Не является инвестиционной рекомендацией.