Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🇷🇺 Российский фондовый рынок по итогам среды резко снизился, “огорчившись” деэскалации на Ближнем Востоке. Индекс Мосбиржи потерял 1,14% и опустился до 2765 пунктов. Основное давление пришлось на нефтегазовый и нефтехимический сектора на фоне сильного падения цен на сырье: Brent снизилась на 14,5% до $93,5, WTI - на 16,5% до $94,5, TTF - на 14% до $540. При этом металлурги, несмотря на резкий рост цен в частности на серебро, медь, платину и палладий, показали околонулевую динамику.

📑 За неделю с 31 марта по 06 апреля инфляция составила 0,19% н/н (5,95% в годовом эквиваленте против 5,86% неделей ранее): продукты питания +0,17% (плодоовощная продукция +0,18%, остальные - +0,17%), непродовольственные +0,07%, услуги +0,39%. Цены на бензин автомобильный изменились на +0,17%, на дизельное топливо - +0,16%.

🔵 ВТБ подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год в ₽600-650 млрд и по итогам 1К26 банк идет в рамках этого ориентира, одновременно продолжая работу по дивидендам за 2025 год. Параллельно группа намерена продать все аграрные активы, включая агрокомплекс “Лабинский”, что выглядит логично на фоне будущих ограничений ЦБ на вложения банков в непрофильные активы с 1 апреля 2027 года. Такая связка поддерживает историю про фокус на основном бизнесе, капитал и дивиденды, хотя именно решение по выплатам за 2025 год остается главным ближайшим триггером для бумаги.

📦 МГКЛ (2025, МСФО) увеличила выручку до ₽32 млрд (+270% г/г), чистую прибыль - до ₽724 млн (+84%), а EBITDA - до ₽2,3 млрд (+94%). Основной вклад в рост обеспечили продажи драгоценных металлов на ₽26,5 млрд (+316% г/г) и розничная торговля на ₽2,97 млрд (+355% г/г). При этом рентабельность по чистой прибыли снизилась до 2,26% с 4,5% годом ранее, а рост процентных расходов до ₽2,1 млрд (+457% г/г) добавляет осторожности в оценке отчета. Акции компании после публикации результатов снизились на 1,77%.

🍷 КЛВЗ Кристалл представил операционные результаты за 1К26: выручка выросла до ₽743 млн (+19,65% г/г), производство - до 307 тыс. дал (+16,05%), продажи - до 307 тыс. дал (+8,01%). Наиболее сильную динамику показал сегмент высокомаржинальных ликеро-водочных изделий: выпуск увеличился до 184 тыс. дал (+37,3% г/г), а продажи - до 158 тыс. дал (+30,6% г/г). Операционно квартал выглядит сильным, но для полноценной оценки результатов стоит дождаться отчетности по МСФО.

🔴 Китайский юань по итогам среды умеренно укрепился к рублю. Пара CNYRUB прибавила 0,6% и поднялась до 11,46.

Официальные курсы валют на 9 апреля:

¥ – ₽11,4581 (-0,12%)
$ – ₽78,3043 (-0,57%)
€ – ₽91,5641 (+0,59%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

📈 Ценовой индекс гособлигаций впервые с 25 марта закрыл сессию ростом более 0,01%. При этом доходность RGBI (14,27%) находится вблизи максимальных значений с первой декады марта.

🤔 Доходность некоторых ОФЗ достигла 14,85% при одновременном снижении индикаторов денежного рынка. Мы полагаем, что текущий момент является привлекательным для формирования позиции в длинных гособлигациях.

🏦 Результаты аукционов по размещению суверенных облигаций оказались неоднозначными: совокупный объем размещения едва превысил 100 млрд руб.

🌎 Конъюнктура глобальных рынков в среду улучшилась после объявления временного перемирия на Ближнем Востоке: доходность 10-летних UST снизилась на 8 – 10 б.п. до 4,27%.

🗼 Размещение облигаций «Ростелеком» пройдет 14.04.2026. Новый выпуск не предлагает премии по доходности к вторичному рынку облигаций эмитента.

📖 Книги по облигациям «Банк ПСБ» будут открыты 09.04.2026. В выпуске с фиксированным купоном ориентир премии к КБД – не выше 150 б.п. В выпуске с переменным купоном ориентир премии к ключу – не выше 180 б.п.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🖥️ 7 апреля «Группа Позитив» представила годовую отчётность по МСФО за 2025 год.

Выручка компании показала рост на 26,3% г/г до 30,9 млрд руб. Такая динамика обусловлена увеличением дохода по всем направлениям бизнеса: реализация лицензий (+22%; 85,86% в структуре выручки), услуги в сфере ИБ (+46,4%), реализация программно-аппаратных комплексов (+174%). Отгрузки выросли до 33,6 млрд руб. (+40%). Валовая прибыль компании увеличилась на 23% до 27,2 млрд руб. Себестоимость выросла опережающим темпом относительно выручки (+54,8%), наибольшее давление оказал рост стоимости материалов до 506 млн руб. (+169%).

Операционная прибыль удвоилась, достигнув 9,3 млрд руб., за счёт медленного роста операционных расходов на 2% до 17,85 млрд руб. Динамика видов операционных расходов следующая: расходы на продажу — +25,4% г/г, расходы на R&D — +17%. При этом рост данных статей расходов оказался компенсирован снижением общехозяйственных и административных расходов (-13,9%) и расходов на продвижение и маркетинг (-20,4%). Оптимизация операционных затрат позволила увеличить рентабельность по операционной прибыли на 11,3 п.п. до 30,2%.

Прибыль до налогообложения выросла до 7,4 млрд руб. против 3,9 млрд руб годом ранее (+91,9%). Процентные расходы значительно увеличились до 4,1 млрд руб. (+235%) как следствие погашения значительной доли обязательств в 2025 году и привлечения финансирования по новым условиям.

EBITDA компании увеличилась на 81,1%, превысив 10,39 млрд руб. Это является следствием удвоения операционной прибыли. Рентабельность по EBITDA составила 33,7%, что на 10,2 п.п. больше показателя в 2024 году.

На фоне значительно возросшей выручки и мерам по контролю роста операционных расходов чистая прибыль выросла на 98,5% до 7,2 млрд руб. Рентабельность по чистой прибыли в 2025 году превысила прошлогоднее значение на уровне 14,9%, достигнув 23,6%. NIC стала положительной: 2,7 млрд руб в 2025 против -2,7 млрд руб. в 2024.

Чистый долг компании вырос на 5,5% до 21,2 млрд руб. на фоне сокращения общего объёма обязательств до 24 млрд руб. (-8,9%) и более стремительного снижения средств на счетах на 55%. Показатель «Скорректированный Чистый долг/EBITDA» снизился до 1,66х (2,97х в 2024) на фоне роста EBITDA быстрее роста чистого долга. 

«Группа Позитив» демонстрирует сильный рост ключевых финансовых показателей в 2025 году, несмотря на давление со стороны возросшей себестоимости и процентных расходов. Учитывая динамику сектора информационной безопасности и показанные результаты возможно ожидать дальнейшего роста отгрузок в 2026 году при сохранении операционной эффективности.

После публикации отчетности и рекомендации Совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года акции компании отреагировали снижением на 1,67%, приблизившись к устойчивому уровню поддержки 1 067 рублей за акцию. Ближайший уровень сопротивления находится на уровне 1 126. Наш прогноз 1 578 рублей на акцию.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в среду утром резко растут на новости о двухнедельном перемирии между США и Ираном, что возвращает спрос на риск после недавнего нефтяного шока. Контракты на S&P 500 прибавляют около 2,5%, на Nasdaq 100 - около 3,2%, на Dow - около 2,3%, тогда как нефть резко откатилась ниже $100 за баррель: Brent упала примерно на 14% до $94, WTI - на 15% до $96. Рынок закладывает, что временная деэскалация снижает угрозу нового инфляционного всплеска и немного облегчает фон для акций, прежде всего для технологического сектора.

📊 При этом эффект перемирия пока выглядит скорее как передышка, а не как окончательный разворот ситуации. Сделка рассчитана лишь на две недели и привязана к безопасному открытию Ормузского пролива, тогда как физический рынок нефти остается напряженным, а часть поставок все еще застряла в регионе. Это значит, что отскок в акциях может продолжиться при сохранении паузы в конфликте, но геополитическая премия и высокая волатильность в нефти полностью пока не исчезли.

🧾 Заказы на товары длительного пользования в США в феврале снизились на 1,4% м/м до $315,5 млрд после -0,5% м/м в январе, что стало третьим спадом подряд. Давление обеспечил транспортный сектор, где заказы упали на 5,4%, в том числе по гражданским самолетам и комплектующим - на 28,6%, тогда как без учета транспорта показатель вырос на 0,8%, а базовый индикатор инвестиций бизнеса прибавил 0,6%. Общая цифра выглядит слабо, но структура отчета не такая плохая, поэтому сигнал для рынка остается смешанным.

🗾 Японский рынок в среду резко вырос на фоне двухнедельного перемирия между США, Ираном и Израилем. Nikkei 225 прибавил 5,39% до 56 308 пунктов, Topix - 3,32% до 3 775 пунктов. Улучшение геополитического фона и временное открытие Ормузского пролива поддержали спрос на риск и вывели индексы на максимумы более чем за месяц.

💸 Профицит текущего счета Японии в феврале составил ¥3,93 трлн против ¥3,94 трлн годом ранее и оказался выше прогноза в ¥3,55 трлн. Поддержку обеспечили прежде всего доходы от зарубежных инвестиций: профицит по первичным доходам вырос до ¥4,24 трлн с ¥3,80 трлн, тогда как профицит по торговле товарами, наоборот, сузился до ¥267,6 млрд с ¥809,9 млрд из-за более быстрого роста импорта. Это показывает, что устойчивость внешнего баланса Японии все сильнее зависит от инвестиционных потоков, а не от торговли.

🇨🇳 Китайские и гонконгские акции в среду резко выросли вслед за остальной Азией на фоне двухнедельного перемирия на Ближнем Востоке и снижения цен на нефть. Shanghai Composite прибавил 2,7% до 3 995 пунктов, Shenzhen Component - 4,8% до 14 040 пунктов, а Hang Seng вырос на 3,0% до 25 875 пунктов. Снижение геополитической напряженности поддержало спрос на риск, тогда как нефтегазовый сектор выглядел слабее рынка из-за отката цен на сырье.

🇷🇺 Российский фондовый рынок в среду “проснулся” у отметки 2747 пунктов, но затем быстро сократил часть утренних потерь. К началу основной сессии индекс Мосбиржи снижается на 0,75% до 2776 пунктов. Наибольшее давление оказывают нефтегазовый и нефтехимический сектора, теряющие 1,5-2,5% на фоне деэскалации на Ближнем Востоке и резкого падения цен на нефть и газ. Сегодня Минфин РФ проведет аукционы по размещению ОФЗ 26235 и 26254. Чистая прибыль МГКЛ по МСФО за 2025 год выросла на 84% г/г до ₽724 млн, а выручка увеличилась в 3,7 раза г/г до ₽32 млрд.

🔴 Китайский юань в среду утром умеренно растет к рублю. Пара CNYRUB прибавляет 0,6% и поднимается до 11,46.

Не является инвестиционной рекомендацией.