Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

Итоги дня

🇷🇺 В среду российский фондовый рынок заметно потрясло на геополитических новостях вокруг переговоров, но по итогам дня он так или иначе вышел в плюс. Индекс Мосбиржи +0,47% до 2778. Большинство секторов выглядело вяло либо вовсе ушло в минус (например, застройщики -0,45%), а в лидерах оказались металлурги (более +1%) на фоне резкого разворота драгметаллов вверх: золото +2,5% до 5 000, серебро +6% до 78, платина +4,7%, палладий +3,7%.

📑 За неделю с 10 по 17 февраля инфляция составила 0,12% н/н (5,85% в годовом эквиваленте против 6,37% неделей ранее): продукты питания +0,15% (плодоовощная продукция +0,65%, остальные - +0,1%), непродовольственные б/и, услуги +0,27%. Цены на бензин автомобильный изменились на +0,11%, на дизельное топливо - на +0,02%.

🏠 “ДОМ.РФ” (МСФО, 2025): чистая прибыль ₽88,8 млрд (+35% г/г), ROE 21,6% (+2,9 п.п.), активы ₽6,424 трлн (+15% г/г). Драйверы - рост чистых процентных доходов (+41% до ₽133,3 млрд) и комиссий (+15% до ₽52,8 млрд) при CIR 28,3% и CoR 0,7%. Ориентир на 2026 - чистая прибыль >₽104 млрд (+17% г/г), ROE >21%, активы >₽7,3 трлн. Дальше важнее всего, получится ли удержать темп роста прибыли при масштабировании активов без ухудшения стоимости риска и эффективности. Наша целевая цена на акции компании - 2942 рубля.

🔵 ВТБ -2,5%: Костин заявил, что банк ведет “непростой” диалог с ЦБ, который заинтересован в более высокой капитализации. Размер выплат будет зависеть от решения акционера, при этом ВТБ ориентируется на “уровень доходности депозита”. Ранее менеджмент допускал дивиденды за 2025 год до 50% чистой прибыли, но рынок также закладывает риск, что из-за позиции регулятора итоговое решение может быть более сдержанным или сдвинутым по срокам.

🏦 МТС Банк 4 марта опубликует МСФО за 2025 год. Однако, данные ОКБ выглядят немного тревожно накануне отчета: в январе 2026 POS-выдачи -15% м/м до 197,9 тыс., объем -14% м/м до ₽13,78 млрд (г/г +9%), при этом ПСК снизилась до 24,88% (с 26% в декабре). Если эта динамика отражает реальное охлаждение спроса, то рынок может заранее закладывать давление на темпы роста и доходность направления, поэтому отчетность вместе с комментариями менеджмента будут невероятно критичны для снятия опасений.

👔 HENDERSON: выручка в январе 2026 выросла на 0,7% г/г до ₽2,1 млрд. Доля онлайн-продаж - 21,5%. Компания объясняет слабую динамику высокой базой 2025 года, постпраздничной коррекцией спроса и погодой в центральной России, которая снизила трафик. Ключевой вопрос - это краткосрочная просадка из-за базы и погоды или все же сигнал о более заметном охлаждении потребления в 1К26.

🧬 ПРОМОМЕД: завод “Биохимик” получил международный GMP-сертификат Минздрава Узбекистана, что открывает поставки на местный фармрынок. В планах - вывод эндокринологических препаратов, а также онкологии и антиинфекционных средств, потенциально 20+ позиций. Смысл: расширение экспортной географии и новый канал роста, но финансовый эффект зависит от темпов регистраций и реальных объемов продаж.

🔴 Китайский юань по итогам среды заметно укрепился и почти полностью отыграл вчерашнюю просадку. Пара CNYRUB +1,1% до 11,111.

Официальные курсы валют на 19 февраля:

¥ – ₽11,0137 (-0,72%)
$ – ₽76,1524 (-0,76%)
€ – ₽90,2683 (-0,66%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

📈 Общий позитивный фон способствовал умеренному росту российского долгового рынка в среду.

📉 Кривая доходности ОФЗ-ПД закономерно сместилась вниз в среднем на 7 б.п. при наибольшем снижении ставок на ее среднем участке.

🏦 Минфин РФ продолжает наращивать темпы по размещению гособлигаций на аукционах: сегодня был установлен новый рекорд с начала 2026 года.

🇷🇺 Мы полагаем, что в текущих условиях оптимальным решением будет сокращение доли флоатеров в пользу корпоративных облигаций высокого кредитного качества с более длинной дюрацией.

📖 Размещение облигаций «Газпром капитал» пройдет 24.02.2026. Новый выпуск с переменным купоном не предлагает премии по доходности к вторичному рынку.

📖 Размещение облигаций «СИБУР Холдинг» пройдет 20.02.2026. По итогам сбора заявок ставка купона в долларах США составила 7,5%. Срок обращения – 3 года.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в среду утром держатся в умеренном плюсе после спокойной сессии на Уолл-стрит. В ходе основной сессии S&P 500 и Nasdaq прибавили около +0,1%, Dow - менее +0,1% (+32 пункта), при этом софтсектор оставался под давлением на фоне дискуссии о том, как AI может “ломать” бизнес-модели (Strategy -3%, CrowdStrike -3,6%).

📊 В среду выйдут протоколы ФРС за январь, а в пятницу - PCE, который рынок воспринимает как ключ к ожиданиям по ставке. В “минутках” будут искать, насколько комитет уверен в замедлении инфляции и допускает ли изменение траектории в случае чего, а PCE может подвинуть рыночные ожидания, если базовая инфляция окажется “липкой”. Из корпоративных событий в среду отчитаются DoorDash, eBay и Analog Devices - их прогнозы могут добавить волатильности, особенно в техе.

🤝 Nvidia и Meta расширили многолетнее партнерство по AI-инфраструктуре: Meta получит миллионы GPU Blackwell и Rubin плюс CPU/сетевые решения Nvidia для дата-центров (обучение и исполнение), частично через Nvidia Cloud Partners. Сумму не раскрыли. Meta также запускает крупные серверы на Grace и планирует Vera в 2027, что может усилить конкуренцию для Intel/AMD в серверных CPU. Для рынка это подтверждение устойчивых AI-капзатрат, но спор о том, не перетянут ли спецчипы “одеяло на себя”, может сохранять волатильность в секторе.

🗾 Японские акции в среду отскочили на сильном экспорте и политических сигналах. Nikkei 225 +1,02% до 57 144, Topix +1,21% до 3 807: поддержку дали сильные данные по экспорту и официальность переизбрания премьера, что смещает фокус на ускорение бюджета и реализацию торговой сделки с США (в т.ч. первые проекты в рамках обещанных $550 млрд инвестиций). В лидерах был финсектор (Mitsubishi UFJ, Mizuho, Sumitomo Mitsui +0,5-2,8%), а МВФ параллельно призвал продолжать нормализацию ДКП и избегать фискального “перегрева”.

📦 Торговый дефицит Японии в январе 2026 сократился до ¥1,15 трлн (год назад ¥2,74 трлн), лучше ожиданий (~¥2,14 трлн). Экспорт ускорился до +16,8% г/г (¥9,19 трлн) на спросе из Китая и Азии перед Лунным Новым годом, а импорт неожиданно снизился на -2,5% г/г (¥10,34 трлн) - первая просадка с августа. Для рынка это умеренно позитивно, но важно, насколько экспортный всплеск был “разовым” перед праздниками и не сигналит ли падение импорта о слабости внутреннего спроса.

🇷🇺 Российский фондовый рынок к утру среды попытался частично отыграть просадку вторника, но по сути вернулся к уровням закрытия. Индекс Мосбиржи прибавляет около 0,1% и держится у 2768. Большинство секторов выглядит вяло, а выделяются в основном металлурги на фоне разворота драгметаллов вверх: золото +1,2% до 4 935, серебро +2,8% до 75,5, платина и палладий около +2%.

🔴 Китайский юань в начале среды торгуется почти без движения. Пара CNYRUB прибавляет около 0,1% и держится у 11,001.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Итоги дня

🇷🇺 Во вторник российский фондовый рынок не удержал импульс и полностью откатил рост последних двух сессий. Индекс Мосбиржи -0,6% до 2766. В аутсайдерах металлурги (-1,13%) на фоне снижения драгметаллов на тонких торгах из-за выходных в Китае: золото опускалось ниже $4 900 (до -2,7%, минимум более чем за неделю), серебро проседало -5,5% до ~$72-73 за унцию, платина и палладий также в минусе.

💻 “Яндекс” (2025, МСФО): менеджмент планирует вынести на СД дивиденды 110 ₽/акц. (ДД - 2,3%). Выручка: 4К25 ₽436,0 млрд (+28% г/г), 2025 ₽1 441,1 млрд (+32% г/г). Скорр. EBITDA: 4К25 ₽87,8 млрд (+80% г/г), маржа 20,1%, 2025 ₽280,8 млрд (+49% г/г), маржа 19,5%. Скорр. чистая прибыль: 4К25 ₽53,5 млрд (+70% г/г), 2025 ₽141,4 млрд (+40% г/г). Чистый долг/EBITDA 0,2x; прогноз на 2026 - выручка около +20% и скорр. EBITDA около ₽350 млрд. Ключевой вопрос теперь в том, удержит ли “Яндекс” темпы роста и маржинальность в 2026 году, чтобы рост дивидендов оказался устойчивым, а не разовым.

🧪 “Озон Фармацевтика” (2025): продажи в коммерческом сегменте (sell-out) +24-38% г/г, в 2-3 раза быстрее рынка. Компания укрепилась в топ-10 и вышла в лидеры по отгрузкам в упаковках в госсегменте. Рынок лекарств в 2025 вырос на 12-17% до ~₽2,9 трлн, драйверы - воспроизведенные/локализованные и Rx, онлайн-канал прибавил ~28% в рублях и занял около 15% продаж. Дальше важно, получится ли удержать опережающий рост в 2026 без давления на маржу.

💊 “Аптеки 36,6” (2025): выручка ₽117,4 млрд (+21% г/г), EBITDA ₽8,5 млрд (+27% г/г), маржа 8,1%. LFL-продажи +7,9% на фоне расширения сети: +227 точек (в т.ч. 44 через M&A), закрыто 27. Онлайн-выручка выросла до ₽30 млрд (+38,9%), доля онлайн поднялась до 26,2% (с 20,6%). На первый план выходит вопрос, насколько устойчив этот рост при нормализации темпов открытия и сохранится ли маржа при увеличении доли онлайн.

🧾 ЦБ: доля рубля в оплате экспорта РФ в декабре 2025 выросла до рекордных 62,1% (с 54,0% в ноябре). Рост обеспечен снижением доли валют “дружественных” стран до 26,1% (с 34,9%), тогда как доля “недружественных” валют слегка поднялась до 11,9% (с 11,1%). Это усиливает “рублевизацию” внешней торговли и в теории снижает зависимость курса от валютной ликвидности, но может уменьшать предложение валюты на “экспортном” рынке, делая рубль чувствительнее к импорту и оттоку по услугам.

🔴 Китайский юань по итогам вторника заметно ослаб и в моменте опускался к отметке 11. В результате пара CNYRUB -1,1% до 11,004.

Официальные курсы валют на 18 февраля:

¥ – ₽11,0934 (+0,07%)
$ – ₽76,7389 (+0,16%)
€ – ₽90,8658 (-0,19%)

Не является инвестиционной рекомендацией.