Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🇷🇺 ЦБ снизил ставку, однако по итогам пятницы российский фондовый рынок заметно просел, так как часть инвесторов рассчитывала на более сильный шаг и мягкий сигнал. Индекс Мосбиржи -1,3% до 2735. На заседании обсуждались только сохранение ставки и ее снижение на 0,5 п.п. Сразу несколько советов директоров рекомендовали не выплачивать дивиденды, “Самолет” за 2025 год показал чистый убыток ₽2,3 млрд против прибыли ₽8,2 млрд годом ранее, “РусГидро” в 1К26 нарастила выработку до 36 млрд кВт-ч (+6,7% г/г), а “Русагро” увеличила выручку до ₽84,7 млрд (+3% г/г).

🏦 Банк России снизил ключевую ставку до 14,5% с 15%, но сохранил осторожный сигнал по дальнейшим шагам. Регулятор отметил, что внутренний спрос стал ближе к возможностям предложения, однако устойчивый рост цен по-прежнему держится в диапазоне 4-5%, а годовая инфляция оценена в 5,7%. Диапазон по средней ставке на 2026 год повышен до 14-14,5% с 13,5-14,5%, а на 2027 год - до 8-10% с 8-9%. Дальнейшее снижение ставки ЦБ увязал с устойчивостью дезинфляции, инфляционными ожиданиями и внешними рисками, поэтому решение выглядит скорее как аккуратное продолжение смягчения, а не сигнал к быстрому циклу снижения.

🎙️ На заседании ЦБ рассматривались только сохранение ставки и снижение на 0,5 п.п., при этом Эльвира Набиуллина подчеркнула, что проинфляционные риски в экономике РФ существенно выросли, а пространство для снижения ставки в 2026 году сузилось. По оценке регулятора, перегрев спроса в целом исчерпывается, но инфляция и ожидания остаются повышенными, а затяжное ближневосточное обострение может усилить внешнее ценовое давление. Это показывает, что даже после снижения ставки ЦБ сохраняет жесткий настрой, поэтому рынок вряд ли сможет быстро закладывать дальнейшее агрессивное смягчение.

💎 Совет директоров “Алросы” рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. ГОСА назначено на 28 мая.

⚙️ Совет директоров “НЛМК” рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. ВОСА пройдет 28 мая.

⚡️ Совет директоров “ТГК-14” рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год.

🏗 “Самолет” (2025 МСФО) увеличил выручку до ₽366,8 млрд (+8% г/г), но получил чистый убыток ₽2,3 млрд против прибыли ₽8,2 млрд годом ранее. Скорр. EBITDA выросла до ₽125 млрд (+14,7% г/г), а рентабельность по EBITDA поднялась до 34,1% с 32,0%. Корпоративный долг снизился до ₽119,9 млрд (-15% г/г), однако финансовые расходы превысили ₽106 млрд (+32,7% г/г). Компания смогла поддержать рост выручки за счет повышения цен и дополнительных доходов, но дальше важно следить за долговой нагрузкой и стоимостью ее обслуживания.

💧 “РусГидро” в 1К26 увеличила выработку электроэнергии до 36 млрд кВт-ч (+6,7% г/г). Выработка ГЭС и ГАЭС выросла до 26,6 млрд кВт-ч (+8,5% г/г), а тепловой генерации - до 9,3 млрд кВт-ч (+1,9% г/г). Рост в гидрогенерации обеспечили повышенная или близкая к норме водность, а в тепловом сегменте - продолжающееся увеличение спроса на электроэнергию в ДФО. Операционно квартал выглядит сильным, а финансовый эффект этого роста будет важен уже в ближайшей отчетности.

🌾 “Русагро” в 1К26 увеличила общую выручку до ₽84,7 млрд (+3% г/г). Выручка сахарного бизнеса выросла на 35%, а сельскохозяйственного - в 2,8 раза благодаря расширению продаж зерновых через трейдинговый канал, тогда как мясной сегмент снизился на 4% на фоне стабилизации цен на рынке свинины и роста импорта куриного филе. Компания уверенно прошла квартал, а главный вклад в рост обеспечил сельскохозяйственный бизнес.

🔴 Китайский юань по итогам пятницы заметно ослаб к рублю. Пара CNYRUB снизилась на 0,8% до 10,98.

Официальные курсы валют на 25 апреля:

¥ – ₽11,0270 (+0,76%)
$ – ₽75,5273 (+0,93%)
€ – ₽88,2826 (+0,86%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🤔 СТАВКА ВНИЗ. РЫНОК - ТОЖЕ

⚡️ На сегодняшнем заседании Центральный Банк РФ снизил ключевую ставку на 50 б.п., отметив преобладание проинфляционных рисков над дезинфляционными.

〽️ Решение регулятора совпало с ожиданиями участников рынка, однако реакция инвесторов была крайне негативной: утренний рост ценового индекса гособлигаций сменился агрессивным снижением.

⤵️ Кривая доходности ОФЗ сместилась вверх более чем на 20 б.п. на фоне фронтального роста ставок, а пиковые доходности на ее дальнем участке приблизились к значению 14,7% после еще недавних 14,5%.

📑 Не оказала поддержки сегменту госдолга и пресс-конференция по итогам заседания, где Банк России раскрыл варианты решений: снижение ключевой ставки на 0,5 п.п. или ее сохранение на текущем уровне.

📖 Книга по облигациям «Акрон» будет открыта 27.04.2026. Новый выпуск предлагает ощутимую премию по доходности к вторичному рынку юаневых облигаций с рейтингом АА – ААА.

🚗 Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг ПАО ЛК «Европлан» на уровне ruAA со стабильным прогнозом.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🏗 "Самолёт": тяга появилась, но подъёмной силы нет

В 2025 году в условиях снижения объёма продаж первичной недвижимости на 4% г/г до 272 млрд руб. компании удалось нарастить выручку до 366,8 млрд руб. (+8% г/г). Этому поспособствовало получение доходов от продажи земельных участков (6,2 млрд руб.) и повышение средней стоимости 1 квадратного метра на 10% г/г до 219 тыс руб. за кв. м.

При этом себестоимость выросла медленнее, чем выручка, достигнув 235,9 млрд руб. (+4% г/г). Вследствие этого валовая прибыль увеличилась до 131 млрд руб. (+18,8% г/г), а рентабельность по валовой прибыли составила 35,7% против 32,5% в 2024 году.

Операционная прибыль выросла на 22,5% до 99,6 млрд руб. из-за снижения всех категорий операционных расходов. Рентабельность по операционной прибыли увеличилась на 3,2 п.п. по сравнению с прошлым годом и достигла 27,2%.

Из-за сохранения жёстких денежно-кредитных условий финансовые расходы значительно выросли, превысив 106 млрд руб (+32,7% г/г). Вследствие этого прибыль до налогообложения стала отрицательной, убыток составил 404 млн руб.

Под влиянием роста операционной прибыли скорректированная EBITDA компании увеличилась на 14,7% г/г и превысила 125 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 34,1% (+2,1 п.п. г/г).

Чистый убыток по итогам года составил 2,3 млрд руб. Одной из ключевых причин отрицательного финансового результата стало признание убытка по выбытию инвестиции в проект «Квартал Марьино» на 4,7 млрд руб.

Чистый долг компании за вычетом остатков на счетах эскроу вырос до 373,3 млрд руб. (+28,2% г/г). Корпоративный долг снизился на 21,5 млрд руб. (-15% г/г) и составил 119,9 млрд руб. Соотношение чистого долга за вычетом проектного долга и остатков на счетах эскроу к скорр. EBITDA составило 2,98х. На данный момент эффект роста стоимости обслуживания обязательств перевешивает влияние снижения корпоративного долга.

Опубликованные финансовые результаты показывают, что несмотря на снижение объёмов продаж, компания смогла нарастить выручку за счёт роста цен и дополнительных доходов, а также улучшила показатели валовой и операционной рентабельности. Долговая нагрузка остаётся контролируемой, но рост стоимости её обслуживания представляет ключевой риск.

После публикации отчетности акции компании отреагировали ростом на 2,5%, но после публикации решения Центрального Банка по ставке перешли к снижению на 4,5%. Глобальным уровнем сопротивления выступает уровень 850 рублей за акцию. Ближайший уровень поддержки находится на уровне исторического минимума 548,4 рублей за акцию.

Не является инвестиционной рекомендацией.