Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🌎 Фьючерсы на акции США в пятницу утром растут после завершения 3-дневной серии роста Dow и S&P 500, а рынки входят в этот день с “тяжелым” блоком макроданных. Контракты на Dow +0,2%, на S&P 500 +0,3%, на Nasdaq 100 +0,4%. Главный ориентир - PCE: консенсус ждет +2,8% г/г по общему индексу и +3,0% г/г по базовому PCE, также выйдет первая оценка ВВП США за 4К. Дополнительно в фокусе нефть: Brent и WTI продолжили рост на фоне обострения напряженности США-Иран.

📊 По ставкам ФРС сигнал смешанный: внутри комитета сохраняется раскол. Часть членов хочет больше доказательств устойчивого охлаждения инфляции перед новыми снижениями, другие больше следят за рынком труда. Сезон отчетностей продолжается, а на следующей неделе отчитаются Nvidia и Dell - их результаты могут стать проверкой, не был ли “AI-селл-офф” чрезмерным. По итогам недели S&P 500 около +0,4%, Nasdaq около +0,6% (к разрыву 5-недельной серии падений), Dow около -0,2%.

🧰 Заявки на пособие по безработице в США снизились до 206 тыс. (-23 тыс. за неделю), заметно лучше ожиданий 225 тыс., что подтверждает устойчивость рынка труда. Продолжающиеся заявки слегка выросли до 1,869 млн (+17 тыс.), а заявки от федеральных сотрудников на фоне шатдауна поднялись до 695 (+80). Низкие первичные “клеймсы” снижают давление на ФРС “спасать” экономику быстрыми снижениями, поэтому фокус остается на инфляции и PCE.

🚢 Торговый дефицит США в декабре 2025 расширился до $70,3 млрд (с $53,0 млрд, выше ожиданий $55,5 млрд). Экспорт снизился на 1,7% м/м до $287,3 млрд из-за провала в немонетарном золоте, а импорт вырос на 3,6% м/м до $357,6 млрд на фоне закупок компьютерных комплектующих. За 2025 дефицит составил $901,5 млрд (чуть меньше 2024), при этом разрыв сузился с ЕС и Китаем, но вырос с Мексикой, Вьетнамом и Тайванем. Импульс импорта может давить на вклад внешней торговли в ВВП и поддерживать дискуссию о влиянии тарифов и “форвардных” закупок.

🏠 Pending home sales в США в январе снизились на 0,8% м/м (после пересмотренных -7,4% в декабре) и не дотянули до ожиданий роста на 1,3%. По регионам просели Северо-Восток (-5,7%) и Юг (-4,5%), при этом выросли Средний Запад (+5,0%) и Запад (+4,3%). В годовом выражении показатель почти без изменений (-0,4%). Даже при более низких ипотечных ставках спрос не оживает без расширения предложения, иначе приток новых покупателей рискует снова разогнать цены.

🗾 Японские акции в пятницу ушли в минус на “риск-оффе”. Nikkei 225 -1,12% до 56 826, Topix -1,13% до 3 808: давление усилили рост напряженности США-Иран и осторожность перед важной макростатистикой США, а локально инфляция за январь замедлилась на фоне мер поддержки. В лидерах снижения техи и банки (Kioxia -3,3%, Advantest -2,0%, Tokyo Electron -1,5%, Mitsubishi UFJ -2,2%, Mizuho -1,8%), отдельно выделилась Sumitomo Pharma -15,6% после сильного роста ранее. Итог недели - индексы вблизи нуля.

🛒 Инфляция в Японии в январе заметно замедлилась. CPI снизился до +1,5% г/г (минимум с марта 2022), а core (без свежих продуктов, с энергией) - до +2,0% г/г, то есть ровно у цели BOJ, при этом м/м цены упали на -0,2%. Основной вклад - охлаждение продовольствия (до +3,9% г/г) и эффект субсидий на энергию, поэтому сигнал скорее в пользу паузы/мягкости BOJ, но рынку важно, удержится ли замедление без “технических” факторов.

🇷🇺 Российский фондовый рынок в начале пятницы умеренно прибавляет. Индекс Мосбиржи +0,3% до 2781. Сектора движутся спокойно, самое заметное отклонение от закрытия у телекомов (+0,5%). “Эталон” привлек ₽18,4 млрд по итогам SPO, а НОВАТЭК (+2%) сообщил о переговорах по возможному использованию технологий для СПГ-проекта на Аляске.

🔴 Китайский юань пятницу утром сдержанно укрепляется к рублю. Пара CNYRUB +0,25% до 11,075.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Итоги дня

🇷🇺 Российский фондовый рынок по итогам четверга полностью растерял утренний плюс и вернулся примерно к уровням открытия среды. Индекс Мосбиржи -0,21% до 2773. Тем не менее, в минусе остались лишь три сектора: металлурги (-0,39%), финансы (-0,36%) и потребсектор (-0,15%). Лучше всех остальных выглядели телекоммуникации (+0,89%).

🖥️ Софтлайн (2025, МСФО): оборот 12М ₽131,9 млрд (+9% г/г), валовая прибыль ₽46,6 млрд (+26% г/г); в 4К25 оборот ₽58,1 млрд (+17%), валовая прибыль ₽19,5 млрд (+50%) - маржинальность выросла на фоне увеличения доли собственных решений. На 2026 прогноз: оборот ₽145-155 млрд, валовая прибыль ₽50-55 млрд, EBITDA ₽9-9,5 млрд (ND/EBITDA ≤2x). Ключевой вопрос - получится ли удержать рост и маржу при масштабировании.

📉 Инфляционные ожидания россиян в феврале впервые с сентября снизились - до 13,1% (с 13,7% в январе). При этом медианная оценка “наблюдаемой” инфляции осталась высокой - 14,5%, а доля семей со сбережениями в февральском замере составила 32% (против 42% в январе). Снижение ожиданий - хороший сигнал в пользу продолжения смягчения ДКП, но устойчивость тренда будет зависеть от того, продолжат ли замедляться фактические ценовые импульсы после эффекта НДС.

🌾 “Русагро” купила 51% ООО “Центральное” и добавила 5,2 тыс. га в Тамбовской области. Пашня рядом с Никифоровским сахарным заводом (+4,3 тыс. га) должна усилить собственную базу по свекле, а вместе с землей группе достались комбикормовый завод и свинокомплекс. На апгрейд и расширение свиноводческого актива закладывают около ₽1,4 млрд - интрига в том, насколько быстро это превратится в рост объемов в сахаре и мясе.

🚢 FESCO запустила контейнерный сервис Камбоджа - Россия: Пномпень - по реке до Хошимина - морем во Владивосток - далее по ЖД в регионы РФ, включая Москву. Сервис двусторонний. Транзит Пномпень - Владивосток от 12 дней, первая доставка до Москвы заняла 32 дня. Это расширяет логистику FESCO в ЮВА и поддерживает загрузку ее морских/ЖД маршрутов.

⚡ Энергопотребление в РФ с начала года (по 17 февраля) выросло на 4,3%, сообщил глава “Системного оператора” Федор Опадчий. Если убрать температурный фактор, рост скромнее - +0,8%, то есть значительная часть динамики связана с погодой. В 2025 году потребление составило 1,179 трлн кВт•ч. Сигнал для рынка: фундаментальный спрос растет умеренно, а текущий скачок скорее “зимний”, чем структурный.

🔴 Китайский юань по итогам четверга умеренно снизился к рублю. Пара CNYRUB -0,6% до 11,052.

Официальные курсы валют на 20 февраля:

¥ – ₽11,0747 (+0,55%)
$ – ₽76,6405 (+0,64%)
€ – ₽90,1669 (-0,11%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

📈 После небольшой паузы в начале недели рынок российских облигаций возобновил рост, который сменился с импульсного на более плавный.

📉 Кривая доходности ОФЗ-ПД в четверг незначительно сместилась вниз. При этом максимальные доходности суверенных облигаций со средней и длинной дюрацией опустились ниже 14,7%.

📑 Участников долговых рынков к покупкам сподвигли два фактора: недельные данные по инфляции и инфляционные ожидания населения в феврале.

🏗️ Негативная динамика большинства облигаций ГК «Самолет» объяснима отказом правительства в предоставлении льготного кредита девелоперу.

📖 Размещение облигаций «Магнит» пройдет 27.02.2026. По итогам сбора заявок премия к ключевой ставке составила 135 б.п. Срок обращения выпуска – 2,2 года.

✅ АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Нижнекамскнефтехим» на уровне AAA(RU) со стабильным прогнозом по рейтингу.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в четверг утром почти не меняются после уверенной сессии: S&P 500 и Nasdaq закрылись в плюсе на поддержке “Великолепной семерки” (в т.ч. Nvidia и Amazon), при этом рынок параллельно переваривает протоколы ФРС за январь и возвращение “тарифных” заголовков (администрация Трампа раскритиковала ФРБ Нью-Йорка).

🧭 В протоколах ФРС проявились разногласия по траектории ставки: обсуждались риски “липкой” инфляции и даже сценарии ужесточения, но ожидания двух снижений до конца года заметно не сдвинулись. Дальше ключевые ориентиры - weekly jobless claims и pending home sales в четверг, а также отчет Walmart до открытия как проверка устойчивости потребительского спроса.

🏗️ Стройстарты в США в декабре 2025 выросли на 6,2% м/м до 1,404 млн (SAAR), заметно выше ожиданий 1,33 млн, при этом single-family поднялись до 981 тыс. (+4,1%, максимум с февраля), а multi-family - до 402 тыс. (+10,1%, максимум за 3 месяца). За весь 2025 стартовало 1,359 млн домов (-0,6% г/г, четвертый год снижения). На этом фоне краткосрочно картинка чуть лучше по спросу и стройке, но если рынок интерпретирует это как “экономика крепче”, ожидания по ставкам могут оставаться жестче.

📦 Заказы на “durable goods” в США в декабре снизились на 1,4% м/м (лучше ожиданий -2%) после +5,4% в ноябре. Основной минус дал транспорт (-5,3%), прежде всего гражданская авиация (nondefense aircraft -25,9%), тогда как без транспорта заказы выросли на 0,9%, а прокси капзатрат (nondefense capex ex-aircraft) +0,6% второй месяц подряд. Ключевой вопрос теперь - это “шум” из-за авиации или сигнал охлаждения инвестиций бизнеса.

🏛️ Администрация Трампа резко раскритиковала исследование ФРБ Нью-Йорка о тарифах, где говорится, что основную нагрузку несут США: в первые 8 месяцев 2025 года 94% издержек пришлись на американских потребителей и бизнес (6% - на иностранных экспортеров), а к ноябрю “перекладывание” снизилось до 86%. Хассетт назвал работу некорректной, заявив, что она упрощает картину, а Грир признал, что тарифы платят потребители, но спорил с тезисом о регрессивности.

🗾 Японские акции выросли в четверг вслед за Уолл-стрит и на слабой иене: Nikkei 225 +0,57% до 57 468, Topix +1,18% до 3 852. Рынок поддержали отскок техсектора в США, снижение остроты AI-страхов и восприятие просадки софта как “точки входа”, а также резкое ослабление иены, улучшающее перспективы экспортеров. В лидерах - техи (SoftBank +2,6%, Disco +3,1%, Tokyo Electron +2,9%) и финансы (Mitsubishi UFJ, Mizuho, Sumitomo Mitsui +2-4,3%).

🇷🇺 Российский фондовый рынок в четверг утром сдержанно растет и пытается постепенно дотянуться до уровня 2800. Индекс Мосбиржи +0,3% до 2788. Все сектора в плюсе, лучше остальных выглядит строительный сектор (рост более 1%). Бумаги “Самолета” накануне вечером сначала просели примерно на 3% на новости об отказе в льготном кредите, но затем развернулись и закрылись ростом около 2,6%. Власти прямую поддержку через кредит не одобрили, но при этом могут предложить девелоперу косвенные меры, о которых Минфин может сообщить уже в пятницу.

🔴 Китайский юань в четверг утром умеренно слабеет к рублю. Пара CNYRUB -0,3% до 11,077.

Не является инвестиционной рекомендацией.