Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

Итоги дня

🇷🇺 Российский фондовый рынок завершил среду умеренным подъемом, чему частично помогло заметное ослабление рубля и подъем акций “Сургутнефтегаза” на 2-4%. Индекс Мосбиржи +0,66% до 2796. Лучше остальных выглядели нефтехимики, металлурги и застройщики (рост более чем на 1%).

🔵 ВТБ (VTBR): по МСФО чистая прибыль в 4К25 снизилась на 31,2% г/г до ₽121,3 млрд, за 2025 год - на 8,9% г/г до ₽502,1 млрд. На операционном уровне картина смешанная: кредитный портфель вырос до ₽24,5 трлн (+3,1% г/г) с акцентом на корпоративный сегмент, клиентские средства прибавили до ₽27,9 трлн (+3,6%) с ростом доли розницы до 50%, маржа начала восстанавливаться в 2П25 (NIM 4К25 - 2,0% против 0,8% годом ранее), но прибыль в квартале “съели” резервы. Фокус для рынка - насколько устойчиво восстановление NIM при росте стоимости риска и сохранении жестких требований к капиталу.

🖥️ “Базис” (2025, МСФО): выручка ₽6,3 млрд (+37% г/г), чистая прибыль ₽2,2 млрд (+8,3% г/г), OIBDA ₽3,84 млрд (+36%) при марже 61%, FCF ₽2,07 млрд (рост почти в 2,5 раза) и чистая денежная позиция ₽1,48 млрд (в 5 раз выше г/г). На 2026 компания ждет +30-40% к выручке и сохранение OIBDA-маржи около 60%. При распределении 50% NIC дивиденды за 2025 год могут составить около 7,2 рубля на акцию (ДД - 5%). Вопрос - хватит ли темпов импортозамещения и подписочной модели, чтобы удержать высокую маржинальность при ускорении масштабирования.

💊 ПРОМОМЕД (12М25, операционка): выручка ₽38 млрд (+75,2% г/г), то есть примерно в 3,3 раза быстрее фармрынка по темпу роста в деньгах (+11,6% по IQVIA). Коммерция 66% выручки (+118% г/г), бюджет 34% (+26%). Доля эндокринологии и онкологии выросла до 76% (с 61%): эндокринология в 2,6 раза г/г до ₽21,6 млрд, онкология +43% до ₽7,0 млрд. Интрига теперь - насколько устойчивы темпы после эффекта низкой базы и не просядет ли маржинальность при масштабировании.

💰 Силуанов: правительство в ближайшие 1-2 недели может принять решение по продаже акций ЮГК. Параллельно Минфин ждет, что доля нефтегазовых доходов в бюджете 2026 года опустится ниже 20% и рассматривает ужесточение бюджетного правила за счет снижения “цены отсечения”, а параметры бюджета могут быть оперативно подправлены из-за внешней конъюнктуры. Такой набор сигналов читается как попытка быстрее подстроить фискальную рамку под более слабые сырьевые условия, чтобы сохранить ФНБ и уменьшить давление на валютный рынок.

📑 Мишустин: ВВП в 2025 вырос на 1% (за 3 года +10%), безработица 2,2%, инфляция замедлилась до 5,6%, МРОТ в 2025 подняли на 16,6% до ₽27 тыс. В жилищном секторе введено 108 млн кв. м (почти так же, как и в 2024), ипотекой воспользовались 960 тыс. человек. В принципе, это можно воспринимать как акцент на “мягкую посадку”: макростабильность и поддержка доходов, но ключевой вопрос теперь - насколько устойчивы “стабильность” стройки и спрос на нее на фоне нынешнего смягчения ДКП.

🔴 Китайский юань по итогам среды резко укрепился к рублю и обновил февральский максимум. Пара CNYRUB +2,1% до 11,284.

Официальные курсы валют на 26 февраля:

¥ – ₽11,1187 (+0,01%)
$ – ₽76,4678 (-0,22%)
€ – ₽90,3211 (-0,29%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 Участники российского долгового рынка были осторожны на торгах в среду, ожидая новых драйверов к росту.

📉 Ценовой индекс гособлигаций третью сессию подряд демонстрирует нисходящую динамику, однако снижение последних двух дней едва заметно.

🤔 По всей видимости, рынок облигаций в полной мере отыграл снижение ключевой ставки ЦБ РФ на последнем заседании регулятора.

🏦 Несмотря на снижение совокупного объема размещения, сегодняшние результаты аукционов Минфина РФ оказались успешными.

📖 Книга по облигациям «Фосагро» будет открыта 26.02.2026. Ориентир ставки купона (в юанях) – не выше 8,00%. Срок обращения нового выпуска – 3,2 года.

📖 Размещения облигаций АФК «Система» пройдут 27.02.2026. По итогам сбора заявок в выпуске с постоянным доходом ставка купона составила 17,50%, в выпуске с переменной ставкой купона премия к ключу составила 475 б.п.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США в среду утром практически стоят на месте после сильной сессии во вторник, когда Dow, S&P 500 и Nasdaq выросли на возвращении спроса к техсектору. В софте и кибербезопасности прошло “ралли облегчения” после того, как Anthropic показала новые корпоративные возможности платформы Claude Cowork с интеграциями в корпоративные сервисы вроде Google Drive, DocuSign и LegalZoom.

📊 Рынок переваривает обращение Трампа “State of the Union” и новую волну тарифной риторики на фоне роста напряженности США-Иран. На этом фоне инвесторы ждут отчет Nvidia после закрытия торгов в среду, а также результаты Salesforce и Snowflake. Эти релизы станут тестом для переоценки мультипликаторов и масштаба AI-капзатрат у крупнейших игроков.

🏛️ Трамп раскритиковал Верховный суд за решение по его “чрезвычайным” тарифам и заявил, что курс на пошлины не меняется. Он снова продвигал тезис, что тарифы могут заменить часть подоходного налога, но в материале отмечается, что поступления от пошлин пока несопоставимы с подоходным налогом, а в Конгрессе нарастает двухпартийное сопротивление и впереди пересмотр 10% глобальных тарифов через 150 дней на фоне слабой поддержки в опросах. Политическая развилка повышает риск резких новостных движений, поэтому волатильность рынков может задержаться.

🟢 Nvidia после закрытия торгов отчитается за 4К, а вскоре проведет GTC 2026, где ждут крупных AI-анонсов (после запуска Vera Rubin и расширения сделки с Meta). Консенсус: EPS $1,53 и выручка $65,8 млрд, главный драйвер - дата-центры ($60,2 млрд), где апсайд возможен за счет Blackwell Ultra и “рэковых” поставок, плюс рынок будет смотреть на комментарии по Китаю. Интрига в том, подтвердит ли отчет, что AI-капекс (у “гиперскейлеров” около $650 млрд на 2026) остается устойчивым, несмотря на скромную динамику акций (YTD +3%).

🗾 Nikkei 225 обновил рекорд в среду, прибавив 2,2% до 58 583 на фоне тех-отскока в США и снижения страхов по AI. Дополнительную поддержку дала слабая иена и ожидания более осторожной BOJ после сигналов от премьера Такаити (опасения по дальнейшим повышениям ставки и назначения “рефляционистов” в совет). В лидерах роста - техи и AI (Fujikura, Advantest, Disco, Tokyo Electron).

🇨🇳 Китайские акции растут вторую сессию подряд: Shanghai Composite +0,7% до 4 145, Shenzhen +1,3% до 14 475 на тех-отскоке в США и снижении “AI-страхов” после сигналов Anthropic о партнерской интеграции Claude, а также на ожиданиях более мягкой тарифной нагрузки для Китая после решения Верховного суда США. Гонконг +0,7% до 26 770 перед бюджетом, но рост сдерживают ожидания статистики (ВВП 4К, инфляция, торговля) и трения с Японией из-за ограничений на товары двойного назначения.

🇷🇺 Российский фондовый рынок в среду утром частично отыгрывает вчерашнюю просадку после отката четырехдневного роста. Индекс Мосбиржи +0,35% до 2787. “Базис” (-1,7%) представил МСФО за 2025 год: выручка ₽6,3 млрд (+37% г/г), чистая прибыль ₽2,2 млрд (+8,3% г/г), прогноз на 2026 - рост выручки на 30-40%. При распределении 50% NIC дивиденды за 2025 год могут составить около 7,2 рубля на акцию (ДД - 5%). ВТБ (+0,8%): в 4К25 чистая прибыль -31,2% г/г до ₽121,3 млрд, по итогам 2025 года -8,9% г/г до ₽502,1 млрд.

🔴 Китайский юань в среду утром умеренно укрепляется к рублю. Пара CNYRUB +0,35% до 11,089.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Итоги дня

🇷🇺 По итогам вторника российский фондовый рынок полностью растерял накопленный за четыре дня рост и вернулся к уровням закрытия прошлой пятницы. Индекс Мосбиржи -0,14% до 2777, при этом в моменте поднимался до 2809,5. Слабее остальных выглядели телекоммуникации (-0,37%) и нефтяники (-0,45%).

🏦 МТС Банк +3% на фоне присоединения Банка “Оранжевый” к своему дочернему ЭКСИ-Банку. Завершение реорганизации ожидается в 2К26. Уставный капитал и перечень операций ЭКСИ-Банка не меняются, а Банк “Оранжевый” прекратит работу с клиентами в текущих каналах. Смысл для группы - упрощение структуры и концентрация разработки и интеграции вокруг “МТС Деньги” без видимого влияния на регуляторные параметры.

🏗️ “Самолет” получил официальный ответ правительства по запросу о поддержке. Межведомственная комиссия, по словам главы девелопера Анны Акиньшиной, признала компанию устойчивой и решила, что прямые субсидии не нужны, но по ряду пунктов могут согласовать пакет специальных мер (детали не раскрыты). Интрига теперь - какие именно непрямые меры утвердят и насколько они ускорят разгрузку баланса.

🧑‍💻 “Лента” консолидирует ИТ-направления в отдельную компанию Lenta tech. В новую структуру вошли ИТ-дирекция, онлайн-направление, продвинутая аналитика, “HR Цифра”, цифровой маркетинг и лояльность - цель в том, чтобы быстрее принимать решения и масштабировать цифровые продукты. На этом фоне новость выглядит как шаг к более управляемой техтрансформации и усилению бренда работодателя в ИТ, что потенциально может поддержать эффективность и темпы развития онлайна и лояльности.

🛢️ По данным Argus, “Urals” торгуется с дисконтом $30,62/барр. к Brent - максимум почти за 3 года (с апреля 2023). На точке экспорта цена держится чуть выше $40 за баррель, при этом в Приморске “Urals” оценивалась около $42,1, а в Новороссийске котировки в районе $40,4, что заметно ниже заложенных в бюджет ожиданий средней цены $59/барр. на 2026 год. Такой разрыв усиливает давление на нефтегазовые доходы бюджета и, если закрепится, может повышать чувствительность рубля и сектора к любым новостям по санкциям и логистике.

🇨🇳 Поставки российской нефти в китайские порты за первые 18 дней февраля выросли до 2,09 млн б/с (январь - 1,72 млн, декабрь - 1,39 млн), сообщает Bloomberg. Рост в Китай перекрыл снижение поставок в Индию, а логистику подстраивают под дальнее плечо: перегрузка на более крупные танкеры через морскую платформу снижает издержки и может работать как “плавучее хранилище”. Это поддерживает объемы экспорта, но усиливает зависимость от КНР.

🔴 Китайский юань по итогам вторника умеренно снизился. Пара CNYRUB -0,5% до 11,054.

Официальные курсы валют на 25 февраля:

¥ – ₽11,1172 (+0,22%)
$ – ₽76,6342 (-0,15%)
€ – ₽90,5821 (+0,33%)

Не является инвестиционной рекомендацией.