Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

Итоги дня

🇷🇺 Во вторник российский фондовый рынок не удержал импульс и полностью откатил рост последних двух сессий. Индекс Мосбиржи -0,6% до 2766. В аутсайдерах металлурги (-1,13%) на фоне снижения драгметаллов на тонких торгах из-за выходных в Китае: золото опускалось ниже $4 900 (до -2,7%, минимум более чем за неделю), серебро проседало -5,5% до ~$72-73 за унцию, платина и палладий также в минусе.

💻 “Яндекс” (2025, МСФО): менеджмент планирует вынести на СД дивиденды 110 ₽/акц. (ДД - 2,3%). Выручка: 4К25 ₽436,0 млрд (+28% г/г), 2025 ₽1 441,1 млрд (+32% г/г). Скорр. EBITDA: 4К25 ₽87,8 млрд (+80% г/г), маржа 20,1%, 2025 ₽280,8 млрд (+49% г/г), маржа 19,5%. Скорр. чистая прибыль: 4К25 ₽53,5 млрд (+70% г/г), 2025 ₽141,4 млрд (+40% г/г). Чистый долг/EBITDA 0,2x; прогноз на 2026 - выручка около +20% и скорр. EBITDA около ₽350 млрд. Ключевой вопрос теперь в том, удержит ли “Яндекс” темпы роста и маржинальность в 2026 году, чтобы рост дивидендов оказался устойчивым, а не разовым.

🧪 “Озон Фармацевтика” (2025): продажи в коммерческом сегменте (sell-out) +24-38% г/г, в 2-3 раза быстрее рынка. Компания укрепилась в топ-10 и вышла в лидеры по отгрузкам в упаковках в госсегменте. Рынок лекарств в 2025 вырос на 12-17% до ~₽2,9 трлн, драйверы - воспроизведенные/локализованные и Rx, онлайн-канал прибавил ~28% в рублях и занял около 15% продаж. Дальше важно, получится ли удержать опережающий рост в 2026 без давления на маржу.

💊 “Аптеки 36,6” (2025): выручка ₽117,4 млрд (+21% г/г), EBITDA ₽8,5 млрд (+27% г/г), маржа 8,1%. LFL-продажи +7,9% на фоне расширения сети: +227 точек (в т.ч. 44 через M&A), закрыто 27. Онлайн-выручка выросла до ₽30 млрд (+38,9%), доля онлайн поднялась до 26,2% (с 20,6%). На первый план выходит вопрос, насколько устойчив этот рост при нормализации темпов открытия и сохранится ли маржа при увеличении доли онлайн.

🧾 ЦБ: доля рубля в оплате экспорта РФ в декабре 2025 выросла до рекордных 62,1% (с 54,0% в ноябре). Рост обеспечен снижением доли валют “дружественных” стран до 26,1% (с 34,9%), тогда как доля “недружественных” валют слегка поднялась до 11,9% (с 11,1%). Это усиливает “рублевизацию” внешней торговли и в теории снижает зависимость курса от валютной ликвидности, но может уменьшать предложение валюты на “экспортном” рынке, делая рубль чувствительнее к импорту и оттоку по услугам.

🔴 Китайский юань по итогам вторника заметно ослаб и в моменте опускался к отметке 11. В результате пара CNYRUB -1,1% до 11,004.

Официальные курсы валют на 18 февраля:

¥ – ₽11,0934 (+0,07%)
$ – ₽76,7389 (+0,16%)
€ – ₽90,8658 (-0,19%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 Растущий импульс на рынке облигаций, вызванный результатами заседания Банка России, постепенно начал затухать.

📉 Во вторник день стартовал со снижения ценового индекса гособлигаций, однако ближе к полудню вектор динамики изменился на восходящий.

📑 К изменению траектории долгового рынка привел комментарий А. Заботкина об исчерпании разовых проинфляционных факторов в начале 2026 года.

🏦 Минфин РФ анонсировал аукционы по размещению ОФЗ-ПД 26254 и ОФЗ-ПД 26245. Мы полагаем, что серия успешных аукционов Минфина РФ продолжится и завтра.

📖 Размещение облигаций ГК «Азот» пройдет 20.02.2026. Новый выпуск предлагает премию по доходности к вторичному рынку облигаций на уровне 40 б.п.

📖 Книга по облигациям «СИБУР Холдинг» будет открыта 18.02.2026. Ставка купона в долларах США – не выше 7,75%. Срок обращения нового выпуска – 3 года.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🌎 Фьючерсы на акции США во вторник утром снижаются перед укороченной неделей, а рынок пытается стабилизироваться после двух недель подряд в минусе. Контракты на S&P 500 около -0,5%, на Nasdaq 100 около -0,8%, на Dow около -0,3%. На прошлой неделе S&P 500 и Dow потеряли более 1%, Nasdaq - более 2% (пятая подряд недельная просадка).

📊 Давят страхи вокруг “деструктивного влияния ИИ” и неопределенность по ставкам ФРС, даже несмотря на более мягкий CPI в пятницу, чем ожидалось. На этой неделе ключевые ориентиры - протоколы ФРС в среду и PCE в пятницу. Плюс сезон отчетностей (Walmart, DoorDash, Molson Coors) может подкинуть волатильности, а политический шум вокруг кандидата Трампа на пост главы ФРС тоже добавляет нервозности.

🗾 Японские акции во вторник снизились четвертую сессию подряд: Nikkei 225 -0,42% до 56 566, Topix -0,68% до 3 762. Давили распродажи в техе и “оборонке” на фоне новых страхов по AI-дисрапшену (особенно в софте, бизнес-услугах и медиа): SoftBank -5,1%, Recruit -3,9%, Mitsubishi Heavy -2,8%, Kawasaki Heavy -4,4%. Дополнительных сигналов по политике почти не было: глава BOJ Уэда отметил, что на встрече с премьером Такаити конкретных запросов не прозвучало.

🏭 Промпроизводство Японии в декабре 2025 снизилось на 0,1% м/м (после -2,7% в ноябре), что выглядит как продолжение “подстройки” выпуска под конец года. Сильнее тянули вниз производственное машиностроение (-1,5%), химия (-3,4%) и бумага (-3,1%), частично компенсировали рост в оборудовании общего назначения (+7,3%), электронике/ИКТ (+2,7%) и автопроме (+1,4%). При этом в годовом выражении выпуск вырос на 2,6% г/г (после -2,2%), и теперь важно, закрепится ли восстановление в 1К26 или это разовый отскок на базе.

🇷🇺 Российский фондовый рынок во вторник с утра пытается вернуться к недельным максимумам, но без резких движений. Индекс Мосбиржи +0,2% до 2789. Потребсектор выглядит сильнее остальных (+0,75%), тогда как металлурги держатся около нуля на фоне очередной коррекции в драгметаллах.

🥇 Золото на тонких торгах (часть Азии на выходных из-за Лунного Нового года) упало ниже $4 900: во вторник утром снижение доходило до -2,7% (минимум более чем за неделю) после -1% накануне, серебро в моменте проваливалось до -5% и ушло к ~$74-75 за унцию, платина и палладий тоже в минусе. Рынок балансирует между поддержкой от ожиданий снижения ставки ФРС и откатом после январского спекулятивного перегрева. Ближайший ориентир по настроениям - протоколы ФРС в среду.

🧱 Еврозона: промпроизводство в декабре просело на -1,4% м/м (после +0,3% м/м в ноябре) - самое сильное падение с апреля 2025 и почти вровень с ожиданиями (-1,5%). Слабее всего выглядели инвесттовары (-1,9% м/м), также снизились энергия, товары краткого пользования и промежуточные товары, тогда как “дюрабы” слегка выросли (+0,2%). В годовом выражении рост замедлился до +1,2% г/г (с +2,2%), за 2025 выпуск в целом +1,5% - теперь важно, окажется ли декабрьская просадка разовой или сигналом о более хрупком спросе в начале 2026.

🔴 Китайский юань во вторник утром торгуется почти без движения. Пара CNYRUB -0,05% до 11,119.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Итоги дня

🇷🇺 Российский фондовый рынок закончил понедельник в умеренном плюсе, потеряв позитив, заданный с утра. Индекс Мосбиржи прибавил около 0,19% и закрылся у 2782. В лидерах были финансы (+1,29%; BSPB +4,82% на отчетности и заявлениях по дивидендам), потребсектор (+1,19%) и электроэнергетика (+1,04%), где отдельные бумаги, включая ТГК-1, поднимались до +4%.

🏛️ “Банк Санкт-Петербург” планирует направить на дивиденды за 2025 год 50% чистой прибыли по МСФО. По РСБУ за 1М26: выручка ₽6,9 млрд (-15% г/г), чистая прибыль ₽3,6 млрд (-29,4%); процентный доход ₽5,8 млрд (-11,7%), комиссии ₽0,9 млрд (+6,7%), расходы ₽1,9 млрд (+27,6%), резервы ₽0,5 млрд (CoR 0,7%), ROE 19,7%. Кредитный портфель ₽952,1 млрд (+1,5% м/м), просрочка 1,6% при покрытии 180,6%, средства клиентов ₽875,4 млрд (+0,1%). Сейчас самое главное - удержать маржу и сдержать рост издержек, чтобы подтвердить дивидендную базу.

🧾 МГКЛ: в январе 2026 выручка выросла в 4 раза г/г до ₽2,9 млрд, розничных клиентов 21 тыс. (+10% г/г), доля “долгого” товара (>90 дней) - 6,5% (+0,5 п.п.). Компания подчеркивает высокую оборачиваемость и масштабирование направлений, включая ресейл и опт, плюс первые ₽100 млн займов через инвестплатформу. Дальше важно, сохранится ли такой темп после эффекта базы и насколько устойчивы маржа и качество портфеля при расширении.

🛢️ В первой половине февраля дисконты на Urals расширились, а по ESPO - сократились. Urals в Приморске: $27,3/барр. к NSD (в январе $26,7), при этом NSD вырос до $70,8/барр. (+$4,1 к январю). В Новороссийске дисконты тоже чуть подросли (около +$0,2-0,5/барр.). В Азии расширение сильнее: Индия (DAP West Coast) до $11,6/барр. (с $9,34), Китай (DAP Shandong) до $11/барр. (с $9,4). Вывод: даже при росте мировых цен увеличение дисконта “съедает” часть экспортной выручки и поддержки рубля.

💱 С 16 февраля операции по паре “доллар США - рубль” переводят из внебиржевого ОТСМ в биржевой анонимный режим CETS. Сделки с ЦК, закрытие - обратной сделкой с фиксацией результата в ₽, есть кросс-маржирование и единое обеспечение с срочным рынком, торговые часы 10:00-19:00 мск. Ключевой нюанс - расчеты/движение USD через коррсчета НКЦ по-прежнему заблокированы из-за санкций.

🔴 Китайский юань по итогам понедельника практически отыграл пятничное ослабление, попытавшись вернуться к средним уровням прошлой недели. Пара CNYRUB прибавила 0,2% и закрылась у 11,119.

Официальные курсы валют на 17 февраля:

¥ – ₽11,0859 (-0,60%)
$ – ₽76,6201 (-0,74%)
€ – ₽91,0368 (-0,57%)

Не является инвестиционной рекомендацией.