Телеграм канал «РСХБ Инвестиции»

🇷🇺 Российский фондовый рынок по итогам четверга заметно снизился. Индекс Мосбиржи потерял 1,14% и опустился до 2733 пунктов. Слабее остальных выглядели девелоперы, снизившиеся почти на 2%, что отражает более осторожные ожидания по траектории ДКП. Единственным сектором, сумевшим удержаться, стал транспортный сектор благодаря ДВМП, чьи акции выросли на 4,21% на фоне отчетности.

🚢 “ДВМП” (2025, МСФО) сократила выручку до ₽171,5 млрд (-7,2% г/г) и получила чистый убыток ₽3,17 млрд против прибыли ₽25,4 млрд годом ранее. EBITDA составила ₽28,37 млрд при марже 16,5%. Давление на результаты оказали снижение ставок фрахта на направлении Юго-Восточная Азия - Дальний Восток, укрепление рубля и рост себестоимости на 8,5%, в том числе из-за индексации железнодорожных тарифов на 14,6%. Дополнительный негатив дала валютная переоценка, увеличившая финансовые расходы до ₽8,8 млрд, хотя чистый долг снизился на 8,4% до ₽22,2 млрд.

🟢 “Сбербанк” (3М26, РПБУ) зафиксировал чистую прибыль ₽491 млрд (+21,4% г/г), чистые процентные доходы ₽861 млрд (+21,1% г/г) и чистые комиссионные доходы ₽167,4 млрд (-0,9% г/г). Показатель CIR составил около 24,4%, COR - около 1,7%, а кредитный портфель увеличился на 2,2% с начала года. Рентабельность активов достигла 3,1% (+0,2 п.п.), рентабельность капитала - 23,6%, что подтверждает сохранение сильной операционной формы банка.

💰 Дефицит федерального бюджета РФ в 1К26 предварительно составил ₽4,6 трлн, или 1,9% ВВП, при доходах ₽8,3 трлн (-8,2% г/г) и расходах ₽12,9 трлн (+17% г/г). Ненефтегазовые доходы выросли до ₽6,9 трлн (+7,1% г/г), но нефтегазовые поступления упали до ₽1,4 трлн (-45,4% г/г) из-за слабой нефти, тогда как высокий дефицит в начале года Минфин связывает с опережающим финансированием расходов. Базовые налоговые поступления остаются устойчивыми, но зависимость бюджета от нефтяной конъюнктуры снова усилилась.

📑 Всемирный банк сохранил прогноз роста ВВП России на 2026 год на уровне 0,8%, а по региону Европы и Центральной Азии ожидает замедление роста до 2,1%. В докладе отмечается, что более высокие цены на энергоносители будут сдерживать потребление, а повышенная неопределенность - давить на инвестиции. Сам прогноз для России не выглядит шокирующим, но он подтверждает слабый базовый сценарий для экономики, где пространство для ускорения остается ограниченным без улучшения внешнего фона и внутреннего спроса.

🔴 Китайский юань по итогам четверга заметно ослаб к рублю. Пара CNYRUB снизилась на 1,35% до 11,3.

Официальные курсы валют на 10 апреля:

¥ – ₽11,3685 (-0,78%)
$ – ₽77,8366 (-0,60%)
€ – ₽90,8813 (-0,75%)

Не является инвестиционной рекомендацией.

〽️ Ценовой индекс гособлигаций ощутимо снизился на торгах в четверг после вчерашнего едва заметного отскока, потеряв порядка 0,3%.

📈 Кривая доходности ОФЗ сдвинулась вверх на 7 б.п. при разнонаправленной динамике ставок на разных ее участках: рост доходностей на ближнем и дальнем концах сопровождается незначительным изменением на среднем отрезке.

🤔 Ухудшение конъюнктуры сегмента государственного долга, как мы полагаем, связано с относительно высокими недельными данными по инфляции, а также с неожиданным ростом дефицита бюджета по итогам 3М26.

🏦 Ситуация перед апрельским заседанием Центрального Банка РФ становится все более интригующей: есть аргументы как за снижение ключевой ставки, так и за ее сохранение.

🛢️ Размещение облигаций «Газпром нефть» пройдет 16.04.2026. Новый выпуск не предлагает премии по доходности к вторичному рынку флоатеров эмитента.

📖 Книга по долларовым облигациям «Полюс» будет открыта 10.04.2026. Ориентир ставки купона– не выше 8,25%. Срок до put-оферты - 4 года.

Не является инвестиционной рекомендацией.

🏦 «Сбербанк» закрывает 1 квартал на «отлично». Подтверждаем «Покупать» и целевую цену 360 рублей.

Чистые процентные доходы выросли на 21,1% г/г до 861 млрд руб. за счёт увеличения работающих активов (вложений в ценные бумаги и роста кредитного портфеля). Чистые комиссионные доходы, напротив, показали снижение на 0,9% до 167,4 млрд руб. из-за первых двух месяцев года, в то время как в марте наблюдалась положительная динамика относительно 2025 (+4% г/г).

Расходы на резервы и переоценку кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, продемонстрировали взрывной рост до 225 млрд руб. (в 3,5 раза), причем больше половины объёма пришлось на март (121,8 млрд руб.). Вместе с этим наблюдается повышение CoR до 1,7% против 0,7% в 1 квартале 2025. Внутри периода виден рост CoR к концу квартала, в марте – 2,4%.

Операционные расходы увеличились до 274 млрд руб. (+15,4% г/г). Несмотря на это, CIR ( коэффициент доходов к расходам) улучшился, составив 24,4% против 29,2% в 1 квартале 2025, за счет роста доходов опережающими темпами относительно операционных расходов.

Чистая прибыль выросла на 21,4% г/г, достигнув 491 млрд руб. Рентабельность капитала составила 23,6%, немного снизившись относительно рентабельности по итогам первых двух месяцев года (24,1%).

Кредитный портфель вырос на 2,2%. Розничный кредитный портфель составил 19,2 трлн руб. (+2,3% с начала года), корпоративный портфель – 31,0 трлн руб. (+1,2% с начала года). Рентабельность активов составила 3,1% (+0,2 п.п. г/г). Доля просроченной задолженности составила 2,8% (+0,3 п.п. г/г).

Опубликованные финансовые результаты демонстрируют уверенный рост банка по итогу первых 3 месяцев года, что обусловлено увеличением чистых процентных доходов, начавшимся восстановлением чистых комиссионных доходов и сохранением высокого качества кредитного портфеля. Во 2 квартале рост может сохраниться, однако будет необходима оценка темпов роста расходов на резервы и переоценку кредитов.

После публикации отчетности акции компании отреагировали попыткой пробития сопротивления 320 руб. В случае закрепления, ближайшее сопротивление находится на уровне 325 руб., в противном случае поддержкой выступит уровень 313,6. Наш прогноз целевой цены составляет 360 рублей.

Не является инвестиционной рекомендацией.