Телеграм канал «Бойлерная»

Ускорение инфляции в январе потребует сохранения жёсткой денежно-кредитной политики, предупреждает ЦБ.

Инфляция вынудит стимулирует к проявлению осторожности в будущих решениях по ключевой ставке. Такой вывод следует из нового выпуска бюллетеня ЦБ «О чем говорят тренды». Регулятор отмечает, что баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, что создает предпосылки для сохранения текущего курса монетарной политики. С 1 по 26 января рост потребительских цен составил 1,91%. Его сравнивают с аналогичного периода 2019 года ― рост на 1% ― поскольку тогда в последний раз проводилось повышение НДС. Среди других факторов, оказавших давление на цены в начале года, выделяют индексация тарифов, повышение утильсбора, рост акцизов и минимальных розничных цен на алкоголь и табак.

В ЦБ выражают обеспокоенность тем, что «концентрированное действие временных проинфляционных факторов» может надолго закрепить инфляционные ожидания населения и бизнеса, которые и так остаются на высоком уровне в течение нескольких лет. Это является серьёзным препятствием для возвращения инфляции к целевому уровню.

Под лозунгом «в интересах потребителя» нас хотят вернуть в прошлое

На заседании РОЦИТ по новой национальной модели торговли прозвучала фраза, с которой сложно спорить: «должен выиграть потребитель». Вопрос только в одном — какой именно потребитель и за чей счет.

Фактически обсуждаемый подход сводится к простой идее: онлайн-торговле — больше ограничений, офлайн-сетям — больше послаблений. Особенно показательно предложение запретить маркетплейсам продавать продукты питания по комиссионной модели и перевести их на — формат, удобный крупному ритейлу, но чуждый цифровым платформам. Сейчас маркетплейсы продают продовольственные товары как посредник, когда собственник товара – продавец. Нацмодель пытается навязать платформам формат оффлайна, где цифровая площадка взяла бы на себя право собственности на продаваемый товар. В сухом остатке это приведет к исчезновению продовольственных товаров с витрин маркетплейсов, ставших основным каналом потребления для миллионов людей. Особенно, в тех регионах, городах и даже селах, где нет такого ассортимента товаров, как в городах-миллионниках.

Если называть вещи своими именами, это не «наведение порядка», а перекройка рынка под старую модель торговли.

В предлагаемом нацпроекте есть ключевой риск: регулирование становится инструментом не защиты потребителя, а выравнивания конкуренции административным способом. Когда вместо честного соперничества форматов один из них начинают целенаправленно усложнять — это уже не рынок и не конкуренция.

Кто в итоге платит за «заботу»? Всегда один и тот же — обычный покупатель. Что останется в сухом остатке? Меньше продавцов, меньше локальных производителей, что напрямую противоречит указаниям правительства, выше цены на необходимые каждому товары.

Маркетплейсы за последние годы дали потребителю то, чего у него не было десятилетиями: выбор, доступность и адекватные цены. Для регионов и малого бизнеса это вообще не «удобный сервис», а вопрос выживания. Именно через платформы локальные производители вошли в рынок, обеспечили импортозамещение и сохранили рабочие места.

Аргумент про «продовольственную безопасность» в этом контексте звучит особенно тревожно. Безопасность — это много каналов поставок, а не возврат к единственной «правильной» схеме торговли.

И главный вопрос, который пока так и не получил ответа: если потребитель действительно «должен выиграть», почему тогда его интересы — низкие цены, широкий ассортимент и доступность товаров — оказываются вторичными по отношению к комфорту отдельных участников рынка?

Фонд восстановления ЕС: бюрократия победила амбиции

Спустя шесть лет после запуска европейский фонд восстановления Next Generation EU объемом 955 млрд долларов, созданный как антикризисный ответ на пандемию, так и не стал драйвером структурной трансформации экономики ЕС. Из более чем €700 млрд грантов и займов, доступных с 2021 г., €182 млрд до сих пор не распределены. Инициатива частично помогла смягчить удар пандемии и стала прецедентом совместных заимствований в ЕС, но темпы роста экономики блока остаются заметно слабее, чем в США или Китае.

На практике средства фонда пошли на цифровизацию и декарбонизацию — от ИИ и дронов в сельском хозяйстве Испании до инфраструктурных проектов в Италии. Однако, как отмечают участники, деньги обеспечили лишь «каркас» трансформации: данные, оборудование, управленческие команды. Долгосрочные бизнес-модели и кадровая база при этом не сформированы. Бюрократия, сложные процедуры для малого бизнеса и дефицит компетенций затормозили реализацию реформ, а многократные пересмотры национальных планов сдвинули сроки. Например, в Италии программу стоимостью €194 млрд меняли шесть раз. В ряде стран значительная часть средств ушла на локальные и символические проекты, что снизило общий экономический эффект.

Европейская комиссия настаивает, что фонд выполнил как краткосрочные (смягчение пандемийного шока), так и долгосрочные цели. Однако без продления сроков фонд рискует не раскрыть свой потенциал. Экономисты ING считают разумным продлить программы на 1-2 года и допустить отклонения от фискальных правил для реализации структурных реформ. Однако в ближайшей перспективе ЕС вряд ли сможет превратить разрозненные инвестиции в устойчивый драйвер роста, а сам фонд так и останется инструментом антикризисной стабилизации, а не долгосрочного развития европейской экономики.

4 февраля отмечается Всемирный день борьбы против рака. Российская фармкомпания «Биокад», которой в этом году исполняется 25 лет, специализируется на терапевтических решениях в области онкологии.

Вице-президент по ранней разработке и исследованиям «Биокада» Павел Яковлев рассказал «Ъ. Здоровье+» о тенденциях в терапии онкологических заболеваний. На первый план выходят инженерные белковые молекулы, включая биспецифические антитела, сочетающие возможности двух антител, фьюжен-белки, созданные на основе генов, кодировавших ранее отдельные белки. Основной тренд в лекарственной терапии — создание все более сложных молекулярных конструкций с большим количеством эффектов и функций.

Яковлев подчеркнул, что лечение рака — это не только уничтожение опухоли, но и снижение негативных последствий для организма как от самого онкозаболевания, так и от его лечения.

Использование полимеров становится дополнительной точкой роста для бизнеса. Как минимум, они реально помогают сокращать издержки и упрощать процессы, к примеру, в логистике. Представители крупнейших компаний подтверждают – применение полимерных решений имеет доказанный позитивный экономический эффект. «Магнит» активно использует полимерные полупалеты для доставки, за счет чего смог снизить стоимость логистики почти в 2 раза – экономия сейчас составляет около 3 миллионов рублей в месяц.

А вот недозагруженность машин, которая неизбежна при использовании стандартной тары, оказывается болезненной для бизнеса.

Даниил Скворцов, DIY «Петрович»
«Две трети машины могут быть не утилизированы, и это правда больно. Полимерные решения не съедают вес, они оборотные и дают большой потенциал для повышения эффективности».

Причем востребованность полимеров растет не только в логистике, но и в других отраслях. В последнем случае они в том числе помогают решать вопрос импортозамещения. Представители «Лемана ПРО» рассказали, что уже сегодня более 74% товарооборота сети приходится на товары российского производства. Цель – расти до 78%, не в последнюю очередь благодаря полимерным решениям. В этом вопросе партнёрам по рынку уже активно помогает СИБУР.

Бюджет остается под давлением из-за падения цен на нефть

Федеральный бюджет России в 2026 г. рискует столкнуться с дефицитом на уровне 2.2–2.7% ВВП против 2.6% в 2025-м. Такой сценарий закладывает рейтинговое агентство АКРА, оценивая возможное недополучение доходов в размере 0.5-0.7% ВВП. Основной фактор риска — цена на российскую нефть, которая может опуститься примерно до $50 за баррель при базовой цене $59, заложенной в бюджетном правиле. На этом фоне аналитики ожидают ослабление нацвалюты до 87-93 рублей за доллар и инфляцию в диапазоне 5-5.5% при снижении средней ключевой ставки до 12-13%.

Расхождение с действующим бюджетным планом объясняется сочетанием умеренных мировых цен на нефть и структурных сдвигов в экспортной логистике. С одной стороны, Brent может удерживаться в коридоре $60-63 за баррель, с другой — дисконты на российскую нефть, по оценке АКРА, сократятся до $8-10 за счет адаптации к санкциям. Это смягчит удар по доходам, но не компенсирует его полностью. В таких условиях бюджетная политика впервые с 2017-2018 гг. станет более сдержанной: первичный структурный баланс будет стремиться к нулю, а бюджетный импульс — оставаться отрицательным, что ограничит вклад государства в совокупный спрос.

Сочетание сдержанного бюджета и более мягкой денежно-кредитной политики может привести к росту ВВП ниже потенциального — на уровне 0.8-1.4%. Аналитики ЦМАКПа ожидают еще более слабую динамику, указывая на демографические ограничения и дефицит рынка труда. При этом обсуждение будущего ФНБ — за два года его ликвидная часть может сократиться до 1% ВВП — ставит вопрос о пересмотре принципов пополнения фонда. В экспертной среде усиливается мнение, что действующие бюджетные правила требуют изменений, если государство рассчитывает сохранить устойчивость в условиях снижения роли нефтегазовых доходов и более волатильной макросреды.

Рынок корпоративных облигаций взял паузу в ожидании решения ЦБ

Объем размещений в январе 2026 года рухнул более чем вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 217 млрд рублей. Участники рынка заняли выжидательную позицию в преддверии февральского заседания ЦБ, от которого зависит дальнейшая траектория ключевой ставки и стоимость заимствований в экономике.

Начало года подтвердило статус традиционно слабого периода для долгового рынка. По данным Cbonds, корпоративные заемщики провели всего 45 размещений. При этом рынок оказался крайне концентрированным: более 88% от общего объема пришлось всего на три выпуска ― «Газпром нефти» (138 млрд руб.), «РусГидро» (30 млрд руб.) и «ГПБ Финанс» (20 млрд руб.). Результат января оказался в шесть раз ниже показателя декабря 2025 года.

Эмитенты рассчитывают на смягчение денежно-кредитной политики и возможное снижение ключевой ставки до 12% или ниже к концу года, что позволит им привлечь финансирование на более выгодных условиях. Во второй половине 2025 года многие компании привлекли ликвидность с запасом, что снизило их срочную потребность в новых займах. При этом на рынке наблюдается разрыв между спросом и предложением. Эмитенты предпочитают облигации с плавающим купоном или короткие выпуски, а инвесторы, особенно физлица, стремятся зафиксировать текущую высокую доходность и проявляют интерес к длинным бумагам с постоянным купоном.