Телеграм канал «Спроси Василича»

Хроники одного серного кризиса

На фоне слабых отчетов Фосагро и рекомендации не выплачивать дивиденды за 2025 год вместо анализа отчета разберем ситуацию на рынке серы и почему мировые цены за полтора года выросли в 6-7 раз (график приложен к посту).

Важные вводные для контекста:
• Серная кислота - один из ключевых компонентов производства удобрений, особенно фосфорных.
• Производители удобрений в рамках вертикальной интеграции зачастую сами производят серную кислоту и являются основными потребителями серы, но сама сера - это побочный продукт переработки на ГПЗ и НПЗ.
• Производство серы в России в 23-24 годах составило 6.5-7 млн. т. Россия стабильно являлась экспортером 1-1.5 млн тонн серы, что составляло около 5% мирового экспорта.
• Несмотря на большое количество ГПЗ и НПЗ в России 65% всего объема серы (4.5-5 млн. тонн) производится на одном Астраханском ГПЗ Газпрома из-за уникальных свойств местного газа.
- Цены на серу на внутреннем рынке РФ в 2-4 раза ниже экспортных.
• Через Ормузский пролив проходит около 40% мирового экспорта серы из стран Ближнего Востока (Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар и т.д.)

Хронология событий:
• Начало февраля 2025: совершена атака на Астраханский ГПЗ, в результате которой по публичным данным ГПЗ потерял около 30% мощностей. Уже в середине февраля мировые цены на серу отреагировали ростом на ~40%
• Август 2025: нетто экспорт серы из РФ обнулился.
• Октябрь 2025: на фоне продолжающихся атак на НПЗ Россия впервые стала нетто импортером серы (потребность около 0.5-1 млн. тонн в год). Мировые цены на серу совершают новый виток роста еще на 50%.
• Декабрь 2025: введен запрет на экспорт серы из России. На текущий момент он действует до июля 2026 года. По итогам 2025 года производство серы в РФ упало более чем на 20% год к году.
• Начало марта 2026 года: конфликт на Ближнем Востоке и перекрытие Ормузского пролива. Рост мировых цен еще на 60%. На текущий момент рост уже более 100% от начала конфликта.
• Апрель 2026: производители удобрений РФ обратились к государству с просьбой ограничить предельные цены на серу на внутреннем рынке по аналогии с ценами на удобрения.
• Май 2026: новая атака на Астраханский ГПЗ. По публичным данным завод все еще не вернулся на объемы начала 2025 года.

Тезисы для размышления:
• Навсегда ли ситуация с дефицитом серы на внутреннем рынке? ГПЗ рано или поздно вернётся к целевым объёмам производства.
• Мировые цены на фосфорные удобрения все ещё около 800$/т. На фоне дефицита сырья для производства, снижения объёмов производства и экспорта цена справедлива? Четырехзначные цены кажутся более логичными.
• Фосагро, как пример производителя фосфорных удобрений, находится в ножницах маржи. Сера дорогая, а часть ее приходится импортировать по ещё более высоким ценам, цены на удобрения пока не впитали макроизменения, рубль необычно крепок.

💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

🍻🪆 пиВОСА #59 Спроси с Василича

📱 на Ютубе - https://www.youtube.com/watch?v=utYcMMp0lp4

📱 на ВК - https://vkvideo.ru/video-226871338_456239123

От души и по-вредному, за пенным и с цифрами, пообщались с нашим другом, аналитиком и топ-управляющий фондом акций Константином Кудрицким.

Спросили Василича за:

• самые интересные банки в моменте
• нефтяные цены и бенефициаров Ормуза
• самые прибыльные сетевые компании и казино с ИПР
• проливы в Белуге и отсутствие ритейла в портфеле
• развитие истории ЮГК и Русагро
• лучшую доходность на бирже
• механику управления фондом и рисками

Канал дорогого гостя: https://t.me/AskVasili4

Оставьте комментарий под видео, если вам понравилось!

😁 Подпишись | Поддержи | ПеноФонд