Телеграм канал «АРТ КАПИТАЛ»

Увага інвесторів продовжує фокусуватися на ризиках фінансової стабільності та перспективах подальшого коригування відсоткових ставок за підсумками засідання ФРС, яке відбудеться 9–10 грудня. Низка представників керівництва регулятора, зокрема Ліза Кук та Бет Хаммак, наголосили, що зростаючий сектор приватного (небанківського) кредитування та висока активність хедж-фондів на ринку трежеріс можуть створити загрози для фінансової системи. При цьому Кук прямо сказала, що ймовірність різкого зниження переоцінених активів помітно підвищилася, хоча сама по собі корекція цін не стане системною загрозою. У свою чергу, Хаммак додала, що висока інфляція робить подальше зниження ставок недостатньо обґрунтованим у найближчій перспективі, навіть незважаючи на охолодження ринку праці. Відповідно ринок пішов глибше, ніж можна було очікувати і вже сформував нову точку, яка дозволяє говорить про низхідний канал і рух всередині нього. По ідеї, після вчорашнього руху сьогодні має бути відскік. Але є шанси, що як і вчора, відскік може змінитися подальшим спуском, якщо у виступах не буде заспокоєння ринку. Самі останні рухи ф’ючерсу свідчать про спробу розвернутися для тактичного руху догори, але попередні мінімуми поки виявилися непідйомними для биків. Зрозуміло, що ситуація, коли виправдовується лідер ринку, не додає впевненості інвесторам в ШІ-сектор. Тим більше, що ситуація з фінансуванням покупців має місце, і цьому виправдання не існує. Тому, думаю, деякий час Nvidia побуде барометром настроїв на ринку. І якщо вони не покращяться, то можна чекати тимчасового інтересу до захисних секторів. Можуть нарешті розвернутися будівельники. По техніці сьогодні має бути відскік або консолідація. А, як складеться… Вчорашня сесія показала, що загадувати щось в умовах виходу простроченої статистики і неочікуваних вкидів – справа невдячна.

Очікування по ринку акцій СШ, 21 листопада 2025 Вчора усе так добре починалося, і так погано закінчилося, навіть для Nvidia. Протягом дня настрої різко змістилися у бік уникнення ризику, що супроводжувалося виведенням коштів із паперів бігтеху, напівпровідникових та ШІ-орієнтованих компаній та купівлями захисних інструментів. Тиск на Nvidia відновився, навіть незважаючи на початкову позитивну реакцію на її впевнений звіт, в якому компанія зафіксувала виручку вище за консенсус. Причинами зниження загалом могли бути технічна корекція, переоціненість окремих акцій, виснаження імпульсу та ротація капіталу. Але це не про Nvidia, по якій, як я вчора пояснював, сформувався технічний сигнал до зростання, а звіт призвів до переоцінок, який підняли консенсус-таргет відразу на 20 дол до 250 дол. При поточній ціні 180 - це гарний апсайд і фундаментально виправданий. Про бульбашку не може бути і мови. Навіть Кеті Вуд придбала))). Що ж виступило тригером? Думаю мова йде про провокацію від Майкла Б’юрі, на яку Nvidia прийшлося давати офіційну відповідь на конференції після оприлюднення звітності і, навіть, окремо. На початку місяця Майкл Б'юрі виступив із попередженням у соцмережі X про те, що технологічні гіганти, що закуповують обладнання Nvidia, штучно роздмухують свої фінансові показники, оскільки недооцінюють у звітності амортизацію на ІІ-чіпи. Вони, за оцінкою Б'юрі, навряд чи здатні працювати понад п'ять років, а списуються за шестирічними термінами. Чим довший термін, тим нижчі щорічні витрати і тим вищий прибуток — саме це, на думку фінансиста, веде до спотворення результатів. Після виходу звітності Nvidia Б'юрі опублікував нову пост, в якому зазначив: той факт, що клієнти компанії продовжують застосовувати більш старі чіпи, зовсім не має на увазі, що їхній «термін корисного використання» з бухгалтерської точки зору збільшується, оскільки це «змішує фізичну експлуатацію зі створенням вартості». "Те, що щось використовується, ще не означає, що воно приносить прибуток", - написав Б'юрі, маючи на увазі, що після виходу нових, потужніших і менш енерговитратних GPU економічна доцільність збереження старих чіпів стає сумнівною. Таким чином, раніше обладнання втрачає цінність ще до того, як технологічні гіганти встигнуть окупити витрати на нього, а вже необхідно інвестувати знову, пояснює CNBC. Крім того, Б'юрі розкритикував Nvidia за кругові угоди, в яких компанія фінансує техногігантів, які закуповують у неї обладнання або орендують обчислювальні потужності у компаній, які закуповують її обладнання. «У майбутньому на це дивитимуться як на картину шахрайства, а не на маховик, що працює. Справжній кінцевий попит смішно малий. Майже всі клієнти фінансуються своїми постачальниками», — написав він 20 листопада. Про відповідь компанії. "Nvidia непогано пояснила, що графіки амортизації у великих клієнтів відповідають реальності, оскільки оновлення ПЗ дійсно продовжують життя старим чіпам", - зазначив аналітик Melius Research Бен Райтцес після конференц-колу (його записку цитує CNBC). Стейсі Розгін з Bernstein теж не погоджується з оцінкою Б'юрі. "Амортизація у більшості великих хмарних провайдерів виглядає цілком розумною", - написав він на початку тижня, підкреслюючи, що ІІ-чіпи можуть приносити прибуток протягом шести років. За словами аналітика, навіть Nvidia A100 - графічні прискорювачі, випущені близько п'яти років тому і що знаходяться в експлуатації приблизно стільки ж - як і раніше, забезпечують хорошу рентабельність. Зараз на пре-маркеті акції гіганту вже показують +1%. Це небагато після такої червоної свічки, але помітимо, навіть вона зупинилася на підтримці. Тому, поки рано говорити про провал. Проте з перегрівом у ШІ-секторі в цілому можна погодитися Достатньо глянути на результати і ціни акцій, щоб сказати, що AVGO, ARM, GOOG переоцінені. Але не один гігант спровокував зниження. Негативно на котирування вплинули дані ринку праці та очікування охолодження споживчої активності, незважаючи на сильні результати Walmart (WMT).

Знову під трьома опорами

Очікування по ринку акцій СШ, 20 листопада 2025 Вчора ринок утримався над провалом останньої підтримки і зупинився на сходження двох опорів, як показано на першому рисунку Огляду. А, по суті, трьох опорів, бо провалена світло-зелена лінія тепер стала опором. Не знаю, що так сподобалося ринку в Протоколі, що він надихнувся його змістом. Але те, про що там пишуть, як про позитив, я б так не назвав. Присутня явна неузгодженість поглядів. Рішення приймалося без надійної статистики, так, більше по інерції. У грудні так не буде. Не будемо загадувати, але звіти АDP дають значно більше надій на зниження ставки, бо коли компанія в шат-дауні почала їх випускати щотижня, то була помітна явна негативна динаміка. І саме це має підштовхнути ФРС до зниження ставки. Тому, сьогоднішні нон-фарми мають багато чого прояснити в перспективах зниження ставки. Надмірне охолодження ринку праці – не в інтересах ФРС. Якщо нон-фарми підтвердять негатив, то можна буде очікувати реакції ринку в підтвердження настрої від вчорашньої «вечірки» від Nvidia. Гігант продовжує радувати своїх прихильників зашкварними результатами. Прибуток зріс в 1,7 рази, виручка – в 1,6. Навіть гайденс має приємність у вигляді прогнозу 65 млрд по виручці, тоді як аналітики очікували 61. Тому сьогодні лідер і сателіти – «при бубнових інтересах». Звісно, ще не вийшли нон-фарми. Звісно, настрій по самому мега-капу вони сильно не зламають, але якщо статистика вийде сильною, то настрій у ринка може зіпсуватися. Хоча, знову ж таки, тут ще важливо, як розставити акценти. Сильний ринок праці – це добре, головне, щоб інфляція не зростала. У їх поєднанні ситуація стане яснішою. Одні нон-фарми, звісно, погоду не визначать. Тому, споглядаючи на пре-маркет, сподіваємось, що після виходу статистики за вересень, її «засвоять», і… почнуть чекати інфляції за вересень. І вже тоді буде складатися пасьянс, і відносно ставки, і відносно стану економіки в цілому.

«Вечірка» Nvidia вдалася

Корпоративні новини Після закриття ринку було опубліковано довгоочікуваний квартальний звіт Nvidia Corp., який вважається барометром для ІІ-галузі та технологічного сектора загалом. За підсумками регулярної сесії акції чіпмейкера подорожчали на 2,9%. Капіталізація Lowe's піднялася на 4%. Власник другої за величиною в США мережі магазинів товарів для дому в третьому фінансовому кварталі збільшив виручку, а скоригований прибуток виявився кращим за очікування експертів. Компанія також покращила річні прогнози. Ринкова вартість TJX збільшилась на 0,2%. Власник мережі магазинів товарів за зниженими цінами звітував про помітне зростання квартальних виручок та чистого прибутку та покращив прогнози на весь поточний фінрок. Котирування акцій Constellation Energy підвищилися на 5,3% після новин, що компанія отримає від влади США кредит у розмірі $1 млрд для перезапуску першого реактора АЕС Трі-Майл-Айленд у Пенсільванії. Ціна паперів постачальника програмного забезпечення для оптимізації веб-сайтів під видачу чат-ботами Semrush підскочила приблизно в 1,7 раза, до $11,76 за штуку. Adobe Inc. купує його за $1,9 млрд, або $12 за акцію. Папери розробника Photoshop подешевшали на 2%. Target Corp. зменшила капіталізацію на 2,8%. Власник однієї з найбільших у США мереж дисконтних магазинів у минулому фінкварталі знизив чистий прибуток і виручку, а також погіршив річний прогноз скоригованого прибутку на акцію, при цьому квартальний скоригований прибуток перевершив очікування аналітиків. Ринкова вартість Boeing Co. впала на 2,1%, хоча авіаконцерн уклав з Flydubai угоду про постачання 150 літаків за $13 млрд.

Американські фондові індекси підвищилися за підсумками торгів у середу, інвестори оцінювали статдані, корпоративні новини та протокол жовтневого засідання Федеральної резервної системи (ФРС), за підсумками якого вона знизила відсоткову ставку на 25 базисних пунктів. Згідно з опублікованим у середу протоколом, ряд членів Федерального комітету з операцій на відкритому ринку (FOMC) віддали перевагу зниженню ставки в жовтні, хоча багато хто міг підтримати її збереження на колишньому рівні, а деякі виступили проти зниження. Обговорюючи короткострокову траєкторію грошово-кредитної політики, учасники засідання висловили думки, що різко розходяться, яке рішення буде найбільш доречним на грудневому засіданні. Більшість заявили, що, напевно, буде виправданим подальше пом'якшення, при цьому кілька з них підкреслили, що зниження ставки на 25 б.п. цього разу може бути недоцільним. Низка керівників центробанку вважала, що в грудні може бути доречним знизити ставку, якщо ситуація в економіці США розвиватиметься загалом відповідно до очікувань. Водночас багато інших наголосили, що напевно буде доцільним зберігати ставку на колишньому рівні до кінця року, враховуючи їхні прогнози. Наразі ставка становить 3,75-4% річних. Після публікації протоколу трейдери на ринку деривативів підвищили оцінку ймовірності її збереження у грудні до 67,2% із 49,9% днем раніше, за даними CME FedWatch. Тим часом дефіцит зовнішньоторговельного балансу США у серпні скоротився на 23,8% щодо попереднього місяця – до $59,6 млрд, повідомило у середу міністерство торгівлі країни. Згідно з переглянутими даними, у липні негативне сальдо торговельного балансу становило $78,2 млрд, а не $78,3 млрд, як було оголошено раніше. Аналітики, опитані Trading Economics, у середньому очікували зменшення дефіциту до $61 млрд із оголошеного раніше липневого рівня. Dow Jones Industrial Average підвищився на 0,10% і становив 46138,77 пункту. Standard & Poor's 500 збільшився на 0,38% - до 6642,16 пунктів. Nasdaq Composite додав 0,59% і становив 22564,23 пункту.