Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

Взял 1-ое место сегодня в турнире🏆🔥

🏭 Обрабатывающая промышленность России: апрельский рост держится на одном секторе — 80% отраслей в глубоком минусе

Росстат отчитался: обрабатывающее производство в апреле выросло на 3,1% г/г. Хорошая новость? Только если не смотреть на детали. Весь рост обеспечен одной отраслью — производством прочих транспортных средств (читай: БПЛА и военная техника). Она дала +3,56 п.п. при весе всего 6,2% в структуре обработки. А теперь внимание: 94% отраслей по весу — в минусе.

🧩 Кто тянет вверх, а кто — вниз

Плюс (12 отраслей, 28% выручки):
▫️ Прочие транспортные средства (БПЛА) — +3,56 п.п.
▫️ Готовые металлические изделия — +1,87 п.п.
▫️ Лекарства — +0,36 п.п.
▫️ Пищевое производство — +0,25 п.п.
▫️ Остальные 8 отраслей — +0,33 п.п.

Минус (72% отраслей по выручке):
▫️ Нефтепереработка — –1,54 п.п.
▫️ Металлургия — –1,21 п.п.
▫️ Химпром — –0,19 п.п.
▫️ Ремонт оборудования — –0,18 п.п.
▫️ Компьютеры и электроника — –0,15 п.п.
▫️ Прочие 6 отраслей — –0,41 п.п.

📉 За последние полгода: минус в 17 отраслях

Сглаженные данные за 6 месяцев показывают рост всего 0,43% г/г. В плюсе — 7 отраслей (38% веса), в минусе — 17 отраслей (62,1% веса). Металлургия, автопром, нефтепереработка, стройматериалы, бумага, химия — всё падает.

Драйверы роста (прочие транспортные средства, металлоизделия, фарма, электроника) растут на 30% г/г, но это минимальный темп с ноября 2023. При этом с начала 2022 они выросли в 2,8 раза — эффект высокой базы.

А вот 80% остальных отраслей демонстрируют максимальное падение с 2009 года: –5,5% г/г, и это не V-образная яма, а L-образная стагнация. Производство опустилось до уровня середины 2021 года, откатив на 7% от исторического максимума 2024 года.

🧠 Главный вывод

Российская обрабатывающая промышленность окончательно раскололась. ВПК и госзаказ (20% отраслей) ещё как-то тянут статистику, но 80% реального сектора (металлургия, химия, автопром, стройматериалы, нефтепереработка) находятся в глубочайшем кризисе, сравнимом с 2009 годом. И нет признаков, что эта L-образная яма начнёт выползать.

📉 Т-Технологии: рост замедляется, а инвесторы нервничают

Компания раскрыла операционные результаты за апрель 2026 года. На первый взгляд — всё хорошо: кредитный портфель вырос на 24% год к году, активы под управлением — на 21%, инвестиционный портфель — на 40%, а чистая прибыль за 1 квартал прибавила 40%. Но дьявол — в деталях. Темпы роста ключевых метрик последовательно замедляются, и рынок это замечает.

📊 Что с цифрами?

▫️ Клиентская база: +9% г/г, но за месяц — всего +0,6%. Рост почти остановился.
▫️ Активные пользователи экосистемы (MAU): +3% г/г и +1% м/м — минимальные темпы за долгое время.
▫️ Ежедневные активные пользователи (DAU): -1% г/г — впервые за многие годы снижение. Люди стали реже заходить в приложения.
▫️ Общий объём покупок клиентов за 4 месяца: превысил 3,4 трлн руб., но рост к прошлому году — всего +3% г/г. Для компании, которая привыкла к двузначным темпам, это тревожный сигнал.

💰 Финансовые показатели: внешне хорошо, но…

▫️ Кредитный портфель: 3,3 трлн руб. (+24% г/г). Вроде бы мощно, но месячный прирост — всего 1,7%. Замедление кредитования налицо.
▫️ Активы под управлением: 6,4 трлн руб. (+21% г/г), инвестиционный портфель — 2,3 трлн руб. (+40% г/г). Здесь драйвер — высокие ставки и переток средств из депозитов в инвестиционные инструменты.
▫️ Прибыль банковского бизнеса за январь–апрель: 57,7 млрд руб. Операционная чистая прибыль за 1 квартал — 46,5 млрд руб. (+40% г/г). Это всё ещё отличные цифры, но темпы прироста снижаются по сравнению с прошлыми периодами.

⚠️ Почему акция под давлением?

Т-Технологии много лет радовала инвесторов двузначным ростом клиентов, активов и прибыли. Но сейчас:
▫️ Рост клиентской базы замедлился до 0,6% в месяц — это практически стагнация.
▫️ DAU ушли в минус — первый звоночек, что аудитория теряет вовлечённость.
▫️ Рост покупок всего +3% — при высокой инфляции это означает реальное снижение активности.

Рынок переваривает новую реальность: эпоха сверхбыстрого роста экосистемы завершается. Акции Т-Технологий уже скорректировались, но потенциал дальнейшего снижения сохраняется.

Компания остаётся прибыльной и сильной, но её темпы роста выходят на плато. Для инвесторов, привыкших к «золотым годам», это повод пересмотреть ожидания. С акцией нужно быть аккуратным — возможно, текущие котировки ещё не отражают полную картину замедления.

📉 Инфляционные ожидания бизнеса рухнули до минимума с января 2023 года. ЦБ может выдохнуть? Не совсем

Апрельские опросы бизнеса принесли сенсацию: ценовые ожидания на следующие три месяца резко снизились — до 16,66 пункта. Это минимум с января 2023 года, когда ключевая ставка была 7,5%. Казалось бы, ЦБ может праздновать победу. Но есть нюансы, которые не дают расслабиться.

📊 Цифры, которые обнадёживают

▫️ За 3 месяца средние ИО — 18,2 п., за 6 месяцев — 21,43 п. Для сравнения: в 2024 было 22,69 п., в 2023 — 19,97 п.
▫️ Снижение идёт четвёртый месяц подряд после пика в декабре 2025 (налоговый маневр).
▫️ Падение затронуло почти все ключевые сектора: розница — минимум с февраля 2023, оптовая торговля — минимум с января 2023, услуги — минимум с июня 2023.

Стабилизация происходит в сторону дезинфляции. Уровень ИО вернулся в область, где ДКП была мягкой (первая половина 2023).

⚠️ Но не всё так гладко

Оценка текущей инфляции (как изменились цены за последние три месяца) остаётся высокой: 13,49 п. в апреле, за 3 месяца — 14,36 п. Для сравнения: в 2017–2019 было 5,68 п., а в период нормализации ДКП с мая по ноябрь 2025 — 10,9 п.

То есть бизнес фиксирует, что цены уже выросли сильно, а вот в будущее смотрит спокойнее. Это расхождение — главная интрига.

🧠 Что важнее для ЦБ?

Банк России в иерархии индикаторов ставит инфляционные ожидания выше текущей инфляции. И если ИО падают, это даёт регулятору больше свободы для снижения ставки. Однако полностью игнорировать высокий текущий инфляционный фон (13–14 п. против до-ковидной нормы 5–6 п.) не получится.

📌 Итог

ИО снизились до уровней, невиданных с начала 2023 года. Это сильный аргумент для продолжения цикла смягчения ДКП. Но осторожность ЦБ понятна: бизнес всё ещё фиксирует высокий рост цен, а средние ИО за 6–12 месяцев остаются выше 20 п. Полного возврата к «докризисной» норме (8–9 п.) ждать не стоит, но тренд обнадёживающий.

Ходят слухи, что в минфине сейчас активно прорабатывают радикальный вариант решения проблемы с вкладами.

Власти хотят частично или полностью лишить ряд банков возможности участвовать в системе страхования вкладов (ССВ), чтобы снять государственную «подушку» безопасности.

Главная цель - чтобы люди перестали держать деньги на депозитах.
и начали тратить их на дело: покупать недвижимость, автомобили, технику и другие товары. Это должно дать импульс внутреннему спросу и падающей экономике.

Рассматривается сценарий, при котором страховка останется только у системно значимых банков (в первую очередь госбанков), а у остальных — либо сильно урежут, либо уберут совсем.

Моя версия решения проблемы вкладов другая — достаточно девальвировать рубль и тогда А) люди сами начнут массово снимать деньги Б) банки отобьют огромные проценты выплаченные ими за последние годы В) государство получит «почти бесплатное» финансирование от граждан.

Спрос на Биткойн достиг минимума 2026 года

В конце 2025 года на стратегическом вебинаре, когда биткойн стоил около $90.000 я публично высказал мнение, что я ожидаю падения до $39.000-$60.000.

И уже в февряле мы увидели цену $59.500. Просто Ванга!😁

Но вот что важно - я считаю, что падение еще не закончилось и что все таки будет обвал до $39.000-$48.000.

С учетом того, что последний полтора года еще и рубль сильно урепился к доллару, то падение цены в рублях выглядит еще более жестким.

Сейчас весь мой оснвой портфель (75%) по прежнему находится в арбитражных сделках на мосбирже.

На рисковую часть портфеля держу шорт эфира, пут оционы на SNP500 и лонг USD через фьючерсы.