Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

😱 Аномалия рубля: Загадочная стабильность перед лицом неминуемого ослабления Российский рубль демонстрирует завидную, но тревожную устойчивость. Сложилась уникальная ситуация, когда ни одна из стандартных экономических моделей не может убедительно объяснить, почему национальная валюта остается на текущих уровнях. 🟢 Лавина гипотез, которые не работают 📌 «Виноват слабеющий доллар?» — Нет, индекс DXY здесь ни при чем. 📌 «Перешли на расчеты в рублях?» — Этот фактор играет роль, но его влияние частично и недостаточно для объяснения картины в целом. 📌 «Снизился импорт?» — Если сделать поправку на обвал валютной выручки от экспорта, этот тезис не работает. 📌 «Спрос на валюту упал?» — А вот здесь всё с точностью до наоборот. Спрос бьет рекорды: со стороны компаний — максимум с 2023 года, а от населения — и вовсе с 2021-го. 📌 «Рубль держат высокие ставки ЦБ?» — И снова нет. Ключевой момент — это реальные процентные ставки (номинальная ставка минус инфляция). И они существенно снизились, так как рыночные ставки обвалились на 6-8 п.п. В такой парадигме рубль должен был уже давно ослабеть. Вывод однозначен: традиционные драйверы не объясняют текущую стабильность. Это значит, что на рынке действуют временные или скрытые факторы, маскирующие фундаментальные проблемы. 🟢 Тревожная реальность: что давит на рубль на самом деле? 1. Денежный перегрев: С 2021 года денежная масса в России выросла более чем в два раза. Это гигантская ликвидность, которая рано или поздно будет искать выход, в том числе через спрос на иностранные активы. 2. Истощение валютных потоков: Главный источник долларов и евро в стране — экспортеры. Но их продажи валютной выручки на внутреннем рынке за последние три месяца сократились почти вдвое. Кран с валютой перекрывают. 3. Структурный перекос: Финансовый счет, который раньше позволял привлекать деньги из-за рубежа, заблокирован. А вот утечка капитала из страны — по-прежнему возможна. Этот дисбаланс на тонком и низколиквидном рынке — как бомба замедленного действия. 4. Ухудшение внешней конъюнктуры: Дисконт на российскую нефть Urals к международным маркерам достиг максимума с 2023 года — более $20 за баррель. Перспективы экспорта на ноябрь-декабрь 2025 года — худшие с начала 2023-го, а в 2026-м ситуация может стать еще более неопределенной. 🟢 Где же справедливая стоимость? Расчеты против надежд Так где же та самая «точка равновесия», к которой в долгосрочной перспективе будет стремиться рубль? Лучший индикатор — это реальный эффективный курс рубля, очищенный от временных колебаний. Официальные расчеты ЦБ и независимые оценки сходятся в одном: для соответствия средним значениям 2023-2024 годов рублю необходимо ослабление примерно на 19%. По сравнению с доковидным и досанкционным периодом (2017-2019 гг.) — на 10%. В цифрах это означает движение к отметке ~95 рублей за доллар. И это — лишь базовая корректировка. 🟢 Долгосрочный прогноз: почему 95 — это только начало? Текущий рыночный курс образовал рекордный в истории разрыв почти в 40% с его макроэкономически обоснованным уровнем. Такой гэп не может сохраняться вечно. Загадочная стабильность рубля — это не признак здоровья экономики, а затишье перед бурей. Фундаментальные дисбалансы слишком велики, и в долгосрочной перспективе траектория рубля выглядит однозначно — в сторону ослабления.

Российские акции отскочили на +2% после новости о завтрашней поездке Зеленского в Турцию для переговоров о мире капитуляции (хотелось бы) с Россией.

💸 Рубль силён, а доллар хотят ещё сильнее: что творится с валютными активами россиян? Казалось бы, парадокс: рубль демонстрирует уверенное укрепление, а спрос россиян на иностранную валюту и валютные активы буквально взрывается. Статистика ЦБ рисует картину, которая ломает привычные нарративы и показывает, как на самом деле меняются финансовые стратегии граждан. Давайте разберемся в цифрах и трендах, которые скрываются за этим кажущимся противоречием. 💰 Главный тренд: Исторический максимум Общий объем валютных активов россиян по итогам третьего квартала 2025 года достиг рекордных $270+ миллиардов. Это больше, чем пиковое значение докризисного октября 2021 года ($266 млрд). Факт сам по себе примечательный, но дьявол в деталях - интереснее всего посмотреть, как именно и куда распределяются эти деньги. 🔄 Смена структуры: От бегства к стратегии Произошла тихая финансовая революция в поведении инвесторов. Условно ее можно разделить на три этапа: 1️⃣ Исход (2022-2023): Массовый вывод депозитов из российских банков (с $90 млрд до $38.5 млрд) и их переклад в иностранные финансовые институты (рост с $30 млрд до $80 млрд). Это была реакция на первоначальные риски. 2️⃣ Стабилизация (2023-2024): Процесс замедлился, риски стали рутинными, а деньги «устаканились» на зарубежных счетах. 3️⃣ Новая реальность (2024-2025): Начался принципиально новый виток. Деньги начали не утекать за рубеж, а менять свою форму внутри российской финансовой системы. * Сокращаются депозиты в иностранных банках (пик в $80 млрд, сейчас - $76.5 млрд). * Растут (впервые за 5 лет!) валютные депозиты в российских банках (прирост на $2.6 млрд). * И главное — взрывными темпами растут вложения в валютные ценные бумаги через российских брокеров. 🧨 «Взрыв» на рынке ценных бумаг Вот где тренд проявляется ярче всего. Объем вложений в акции и облигации, номинированные в инвалюте, достиг $56.5 млрд и вот-вот превзойдет исторический максимум конца 2021 года. Активный спрос проснулся в ноябре 2024-го, и с тех пор прирост составил более $10 млрд — это максимальная скорость накопления за последние 4 года! При этом структура говорит о многом: 🟢 +$6.4 млрд - Облигации российских компаний в валюте. Инвесторы верят в надежных резидентских эмитентов. 🟢 +$2.5 млрд - Акции и паи иностранных компаний. Спрос на диверсификацию и глобальные активы никуда не делся. 🟢 +$0.6 млрд - Акции российских компаний в валюте. 🟢 -$0.7 млрд - Облигации нерезидентов. Виден сознательный уход от дополнительных рисков. ❌ Что это опровергает? Эта статистика — мощный контраргумент против упрощенных объяснений укрепления рубля. 🟢 «Низкий спрос на импорт»? Нет, спрос на валюту есть, и он огромен. 🟢 «Инфраструктурные риски»? Они были и раньше, но теперь инвесторы нашли обходные пути внутри системы. 🟢 «Высокие ставки убивают спрос на валюту»? Ставки действительно высоки, но они не подавили аппетит к валютным активам, а лишь перенаправили его в более доходные инструменты, чем безналичная валюта. 📊 Общая картина: Ликвидность на максимуме Общие ликвидные активы населения достигли астрономической суммы в 120 трлн рублей. 🟢 Рублевые активы: 97.7 трлн руб. (наличные, депозиты, ОФЗ, акции). 🟢 Валютные активы: ~22.3 трлн руб. (по текущему курсу). Мы наблюдаем не бегство от рубля, а его коэкзистенцию с грамотно выстроенной валютной составляющей. Российские инвесторы повзрослели: они не выводят капиталы панически, а профессионально диверсифицируют риски, используя весь доступный арсенал инструментов. Рубль остается основной валютой сбережений, но валюта уверенно отвоевывает позиции в качестве инструмента для инвестиций. Это новая финансовая реальность, в которой мы все живем.

😍😍