Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

📈 Росстат зафиксировал экономический бум в марте. Но верить в него или нет? — разбираем аномалии

Росстат выдал новую порцию удивительных цифр. Индекс выпуска товаров и услуг в марте вырос на 2,2% г/г — после падения на 2,1% в феврале и почти 3% в январе. Разворот более чем на 4 процентных пункта за месяц — это уровень V-образного восстановления 2009 или 2020 годов. Но есть нюанс: сломанная статистика Росстата уже преподносила сюрпризы (декабрьский «супер-бум» и январский обвал). И вот новый виток.

📊 Что говорит статистика

▫️ Индекс выпуска: март +2,2% г/г, 1 квартал –0,8% г/г (с учётом провала начала года). За 6 месяцев +1% г/г.
▫️ Потребительский бум: розничная торговля +6,2% г/г (максимум за 1,5 года), услуги +3,8% г/г.
▫️ Грузооборот транспорта: –2,7% г/г в марте, за квартал –3,3%.
▫️ Строительство: март –1,9% г/г, за квартал –10% г/г.
▫️ Ввод жилья: март –22,6% г/г, за квартал –28,2%.

🚨 Аномалия нестыковок

Обычно грузооборот, строительство и промышленность движутся в одном тренде. Но сейчас:
▫️ Промышленность в марте выросла (по предыдущим данным), но грузооборот падает, стройка падает, ввод жилья обвалился.
▫️ Потребительский бум (+6,2% по рознице) не подтверждается реальными доходами и инвестиционной активностью.

Это напоминает декабрьскую аномалию, когда Росстат показал «стратосферный» рост, а затем скорректировал его в январе-феврале. Сейчас мартовские цифры выглядят как статистический выброс, а не органический тренд.

🧠 Что в сухом остатке?

▫️ Розница и услуги — единственные драйверы, но они оторваны от реальной логистики и стройки.
▫️ Грузооборот и ввод жилья в глубоком минусе — это маркеры реального состояния экономики.
▫️ Росстат, похоже, продолжает практику «сглаживающих» сюрпризов: сначала аномально плохо, потом аномально хорошо, а в среднем — околонулевая динамика.

Мартовский «бум» пока не стоит воспринимать как поворот к росту. Скорее всего, это очередная статистическая турбулентность. Реальная картина — стагнация с провалами в стройке, логистике и промышленности, которую частично маскирует потребительский спрос на депозитных деньгах.

🏦 Как считывать сигналы ЦБ: тактическое снижение ставки, но пауза неизбежна

ЦБ снизил ставку 24 апреля, но это не начало большого цикла смягчения. Это тактический манёвр в рамках нормализации рисков. Впереди — тонкая модуляция сигналами и высокая вероятность паузы на одном или нескольких заседаниях. Регулятор зажат между трёх стен: фискальной экспансией правительства, кадровым истощением и недоверием к таргетам. Пространства для линейного снижения ставки нет.

🧭 Три точки опоры выступления ЦБ

1. Бюджетные проблемы — важный фактор для демпфирующей ДКП. Чем мягче фискальный импульс, тем жёстче должен быть контур ДКП.
2. Структурный перегрев сокращается, но рецессии нет. Значит, аргумент «замедление экономики» для ускоренной нормализации ДКП не работает.
3. Проинфляционные риски сохраняются, включая импорт инфляции издержек, даже если текущие данные по инфляции выглядят приемлемо.

✔️ Пять этапов инфляционного каскада (по версии ЦБ)

ЦБ описал механизм, который помогает понять его зону нетерпимости:

Этап 1. Первичный шок спроса. Перегрев спроса: денег в экономике больше, чем производственных возможностей.

Этап 2. Дефицит ресурсов. Бизнес пытается расширяться → конкуренция за рабочую силу. Исторически низкая безработица — не причина, а свидетельство перегрева.

Этап 3. Отрыв зарплат от производительности. Компании перекупают сотрудников, зарплаты растут, но производительность не поспевает.

Этап 4. Монетизация издержек. Рост затрат на персонал закладывается в цены. Спрос высок — производители беспрепятственно переносят издержки на конечного потребителя.

Этап 5. Схлопывание иллюзии богатства (инфляционный налог). Инфляция съедает прибавку к зарплате. Реальные доходы стагнируют или падают.

Вывод ЦБ: любой рост зарплат, опережающий производительность, — это не достижение, а скрытая эмиссия, которая будет изъята через инфляцию.

⚠️ Пауза неизбежна

На заседании всерьёз обсуждалось сохранение ставки. ЦБ дал одну прямую декларацию и четыре косвенных намёка на то, что пауза на ближайших заседаниях — базовый сценарий. Экстенсивная модель развития (покупать рост ВВП бесконечным раздуванием зарплат) исчерпана.

ЦБ больше не может линейно снижать ставку. Следующие шаги будут зависеть от того, как быстро начнут реализовываться этапы инфляционного каскада. Пока безработица на минимуме, а зарплаты растут быстрее производительности — жёсткость ДКП сохранится.

🏦 СПБ Биржа вернула зарубежные активы: бессрочные фьючерсы на Tesla и биткоин — но с подвохом

СПБ Биржа тихо запустила торги «неоактивами» — бессрочными фьючерсами на американские акции и криптовалюты. В списке: Amazon, Coinbase, Netflix, Tesla, AMD, а также индексы Bitcoin, Ethereum, Solana, Ripple и Tron. Формально это возвращение к иностранным инструментам после санкционного запрета 2023 года. Но механизм — сложнее, чем кажется.

📦 Что такое «неоактивы»?

Это бессрочные фьючерсы, чья цена повторяет котировки базового актива. Вариационная маржа фиксируется только по закрытым позициям. Главная особенность: внутридневная комиссия отсутствует, но за перенос позиции на следующий день придётся заплатить ключевая ставка ЦБ + 4,5% годовых от стоимости позиции.

🕒 Режим торгов и доступность

▫️ Будни: 7:00 – 00:00 мск.
▫️ Выходные и праздники: 10:00 – 00:00 мск.
▫️ Цены рассчитываются в долларах, а доход начисляется в рублях.
▫️ Неоактивы на криптовалюты — только для квалифицированных инвесторов.
▫️ На акции — доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения теста.

⚠️ Риск в комиссии за перенос

Ставка за перенос позиции (КС + 4,5%) делает долгосрочное удержание фьючерса дорогим удовольствием. Инструмент больше подходит для краткосрочной спекуляции и внутридневной торговли, нежели для инвестиций «купил и держи».

📌 Зачем это СПБ Бирже?

После санкций США в ноябре 2023 года площадка потеряла прямой доступ к иностранным акциям. Теперь биржа пытается вернуть клиентов через производные инструменты, которые технически не являются прямым владением ценными бумагами.

СПБ Биржа создала мостик к недоступным зарубежным акциям и криптовалютам, но через деривативы с дорогим переносом. Это не замена прямому владению, а новая реальность для тех, кто готов торговать активно и коротко. Для долгосрочных инвесторов — высокие издержки.

🏦 ЦБ не видит переохлаждения: экономика падает, но мы не согласны

Банк России дал пресс-конференцию, где чётко обозначил свою позицию: с тезисом о переохлаждении экономики мы не согласны. Падение ВВП в 1 квартале 2026 года — временное недоразумение. Рецессии нет и не будет. Разбираем аргументы регулятора.

📏 Как ЦБ измеряет переохлаждение?

По версии регулятора, рецессия — это когда:
▫️ Падают доходы населения.
▫️ Растёт безработица.
▫️ Падает спрос, а инфляция замедляется ниже цели.

Дополнительный опережающий индикатор — закрытие разрыва по нехватке кадров, после чего высвобождение рабочей силы начинает толкать безработицу вверх.

📊 Что мы видим сейчас?

ЦБ рисует картину, противоположную переохлаждению:
▫️ Безработица — на исторических минимумах. Рисков роста ЦБ не видит.
▫️ Инфляция — около +6%, устойчивая часть — 4–5% (выше цели).
▫️ Реальные доходы граждан продолжают расти.

Дисбаланс сохраняется: зарплаты растут быстрее производительности труда → издержки перекладываются в цены → инфляционная спираль.

📌 Почему, по мнению ЦБ, экономика упала в 1 квартале?

Регулятор не отрицает факт замедления, но объясняет его временными факторами:
▫️ Календарный эффект: на 3 рабочих дня меньше в январе-феврале — вычло из ВВП до 0,5 п.п. Во 2 квартале рабочих дней будет на 3 больше — ждите компенсации.
▫️ Аномальные морозы и снегопады: временные простои в строительстве.
▫️ Налоговая адаптация: бизнесу нужно время, чтобы подстроиться под новые налоговые изменения.

ЦБ уверен: со 2 квартала экономика вернётся к росту, а по итогам года рост составит 0,5–1,5%. «По оперативным данным марта и апреля видим, что экономика возвращается к росту».

🛡 Что сдерживает ЦБ от резкого смягчения?

▫️ Инвестиции находятся на уровне +25% выше значений 2021 года — бизнес адаптировался к высокой стоимости денег.
▫️ Рынок труда всё ещё напряжён. Пока нехватка кадров не вернётся к норме 2021 года, любые локальные увольнения — просто структурный переток: высвободившихся мгновенно забирают другие сектора.

🔑 Что станет триггером для ускоренного снижения ставки?

По словам ЦБ, два условия:
1. Первичный триггер: существенный и непрерывный рост безработицы, который нельзя объяснить естественными флуктуациями.
2. Вторичный триггер: сокращение реальных доходов населения, ведущее к падению потребительского спроса. Именно падение спроса ЦБ рассматривает как главный дезинфляционный таран.

🎯 Сигнал лоббистам

Жёстко отрицая термин «переохлаждение», регулятор посылает чёткий сигнал: не ждите спасения только за счёт ЦБ. Условий для мягкой стимулирующей политики (как в 2020 или 2022) нет. Доходы растут, безработица минимальна, спрос устойчив.

ЦБ занял жёсткую позицию и не собирается смягчать политику ради спасения реального сектора. Пока не начнётся устойчивый рост безработицы и падение доходов — ставка будет оставаться высокой. Бизнес может ждать только самого себя.

🇪🇺 20-й пакет санкций ЕС: главный удар пришёлся по криптовалютам России

Евросоюз наконец-то утвердил 20-й пакет санкций. И если раньше крипта была относительно «серой» зоной, то теперь Брюссель взялся за неё всерьёз. Под запрет попали российские криптоплатформы, рублёвые стейблкойны и даже поддержка цифрового рубля. А для пущей убедительности — санкции против биржи в Кыргызстане, которая обслуживала расчёты в обход.

💥 Что именно запретили в криптосфере?

▫️ Полный секторальный запрет на провайдеров и платформы, зарегистрированные в России, которые занимаются переводом и обменом криптоактивов.
▫️ Запрет транзакций с цифровым финансовым активом RUBx — стейблкойном, привязанным к рублю.
▫️ Запрет любой поддержки со стороны ЕС в отношении развития цифрового рубля.
▫️ Запрет нетто-транзакций с российскими агентами — чтобы не было лазеек.

🎯 Отдельная цель — биржа в Кыргызстане

Под санкции попала организация, управляющая биржей Grinex в Кыргызстане. Именно там в конце февраля 2025 года запустили стейблкоин A7A5, привязанный к российскому рублю. Он был предназначен для облегчения трансграничных расчётов России с другими странами. Брюссель заявляет прямо: «Россия всё больше полагается на криптовалюты для международных транзакций, и мы будем этому противодействовать».

🏦 Под раздачу попали и банки

▫️ Запрет транзакций в отношении 20 российских банков.
▫️ А также запрет транзакций в отношении четырёх финансовых учреждений в третьих странах, которые помогали обходить санкции.

🛢 Энергетика и «теневой флот» — не забыли

▫️ Полный запрет на морские услуги для российского экспорта нефти.
▫️ 36 позиций — от разведки до транспортировки нефти — под запрет.
▫️ Ещё 46 судов пополнили список запрещённых к заходу в порты ЕС (теперь их 632). Цель — танкеры «теневого флота».
▫️ Запрет операций с двумя российскими портами: Мурманск и Туапсе, а также с нефтяным терминалом в Индонезии, который использовался для обхода потолка цен.

📦 Ужесточение торговли

▫️ Новые запреты на экспорт товаров и услуг (резина, тракторы, кибербезопасность) — на сумму 360 млн евро.
▫️ Новые импортные ограничения на металлы, химию, минералы — на 570 млн евро.
▫️ Впервые активирован механизм противодействия обходу санкций: запрет на экспорт станков с ЧПУ и радиостанций в страны с высоким риском реэкспорта в Россию.

🛡 ВПК и посредники

▫️ Под санкции попали 58 компаний и физлиц, связанных с разработкой и производством военной продукции, включая БПЛА.
▫️ В санкционный список включены 16 организаций из Китая, ОАЭ, Узбекистана, Казахстана и Беларуси, которые поставляли России товары двойного назначения или системы вооружения.

ЕС впервые так комплексно и жёстко ударил по криптовалютной инфраструктуре России. Фактически, крипта перестаёт быть «безопасной гаванью» для обхода санкций. Под запрет попали не только российские биржи и провайдеры, но и рублёвые стейблкойны, а также любые формы поддержки цифрового рубля со стороны ЕС. Вкупе с блокировкой морских поставок нефти и ужесточением экспортного контроля — 20-й пакет стал одним из самых болезненных.

Акции защищают от инфляции говорили они.

Результаты защиты за 5 лет отражены на графике.

Если вас таие результаыты не устривают, то жду вас завтра н вебинаре.

Буду рассказвать про стратегию, которая реально обгоняет инфялцию 3-5 раз, не дает просадок и не требует сидеть за графиками в попутка угадать куда пойдет рынок.

📅 26 апреля в 15:00 мск

ЗАРЕГИСТРИРОВАТЬСЯ НА ВЕБИНАР

ХВАТИТ ЖДАТЬ

Серьезно.

Никто не придет и не изменит вашу финансовую ситуацию.
Ни государство.
Ни рынок.
Ни «удачный момент».

Пока вы откладываете — ничего не меняется.

Деньги не появляются.
Уверенность не появляется.
Стабильность не появляется.

Меняется только одно — время уходит.

Если вас не устраивает то, где вы сейчас — это можно изменить.

Но только если вы начинаете действовать.

📅 Уже завтра в 15:00 МСК
проведу вебинар, где покажу, как зарабатывать даже в текущих условиях, когда рынки падают, а вокруг хаос.

❗️Это тот момент, когда нужно не «подумать», а сделать.

РЕГИСТРАЦИЯ НА ВЕБИНАР