Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

📉 Тренд подтвердился: ставки по вкладам продолжили падение в январе

Новый год не принёс вкладчикам хороших новостей. В январе 2026 года средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков продолжила снижение, опустившись до 14.877%. Падение затронуло все без исключения сроки, подтверждая начало устойчивого нисходящего тренда.

📊 Насколько упали ставки?

Снижение во второй декаде января по сравнению с концом декабря было значительным на всех ключевых сроках:
▫️ До 90 дней: 14.20% (‑0.49 п.п. с III декады декабря)
▫️ 91‑180 дней: 14.58% (‑0.36 п.п.)
▫️ 181 день — 1 год: 13.84% (‑0.36 п.п.)
▫️ Свыше 1 года: 12.05% (‑0.32 п.п.)

Важный сигнал: впервые заметно просели и долгосрочные вклады (свыше года), доходность по которым раньше держалась стабильно. Это говорит о том, что банки меняют свою долгосрочную политику и больше не видят смысла платить премию за длинные деньги.

⚖️ Почему цифрам ЦБ можно доверять?

ЦБ рассчитывает ставку по жёстким критериям, отфильтровывая маркетинговые уловки:
✔️ Доступна любому клиенту без скрытых условий.
✔️ Указана без учёта капитализации (реальная картина).
✔️ Не требует дополнительных оборотов или покупки других продуктов.
✔️ Не меняется в течение срока.

Банки, предвосхищая возможное дальнейшее смягчение политики ЦБ, начали заранее снижать стоимость своих пассивов. Эпоха рекордно высоких ставок по вкладам, похоже, осталась в 2025 году.

🤯 Валютный голод: почему профицит России тает на глазах

Платёжный баланс страны показывает тревожную динамику: профицит счёта текущих операций сократился за год на 21.8 млрд долларов. Основная причина — экспорт падает, а импорт остаётся стабильно высоким. Но главная проблема глубже: свободной валюты на внутреннем рынке почти не осталось.

📊 Торговый баланс: экспорт проседает, импорт держится

В ноябре 2025 года экспорт товаров и услуг рухнул до 36.4 млрд долларов (–14.6% к ноябрю 2024-го). Импорт при этом составил 33 млрд, оставшись на уровне прошлого года.
➖ Итог: Профицит торгового баланса за 11 месяцев сократился на 24.7 млрд долларов.
➖ Тренд: Экспорт снижается третий месяц подряд, а импорт демонстрирует устойчивость, что сжимает положительное сальдо.

💱 Валютные потоки: буфер исчез, рубли не спасают

Ключевой индикатор — профицит валютных расчётов (разница между валютной выручкой от экспорта и валютными тратами на импорт).
➖ В «сытые» годы (2019-2021) он составлял в среднем 13.1 млрд долларов в месяц.
➖ В 2023-2025 гг. упал до 3.2 млрд.
➖ С мая 2025, на фоне аномально крепкого рубля, сократился до критических 1.7 млрд в месяц.

Парадокс в том, что доля рублёвых расчётов растёт (уже около 55% и по экспорту, и по импорту), но это не создаёт валютного предложения внутри страны. Свободного валютного буфера для рынка не осталось.

⚠️ Риски: нестабильность курса становится неизбежной

Сложившаяся конфигурация создаёт высокие риски для финансовой стабильности:
1. Любой всплеск спроса на валюту со стороны бизнеса или населения нечем будет удовлетворить.
2. Валютные разрывы могут привести к резким, непредсказуемым скачкам курса.
3. Платёжный баланс теряет свою роль «подушки безопасности».

Россия входит в период структурного дефицита валютной ликвидности. Внешне торговля ещё сводится с профицитом, но валюты, которая могла бы поступать на внутренний рынок и укреплять рубль, практически нет. Это делает курс крайне уязвимым.

📊 Иллюзия победы: почему декабрьское падение инфляции — это временная передышка, а не тренд

В декабре инфляция в России показала аномально низкий рост — всего 0.21% за месяц. За последние два месяца годовой темп и вовсе составил около 2.4%, что формально соответствует цели ЦБ. Но за этой благостной картиной скрывается опасная диспропорция: стабилизация достигнута за счёт временных факторов, а структурная инфляция в услугах только набирает обороты.

✔️ Что резко подешевело? (Временные факторы)

Главными «героями» замедления стали две категории:
▫️ Продовольствие, особенно плодоовощная группа, показавшая в декабре дефляцию.
▫️ Топливо, которое скорректировало осенний всплеск цен.

Именно они создали видимость общей стабилизации, выведя инфляцию на уровень около 4% в годовом выражении за последние полгода.

❗️ Где инфляция вышла из-под контроля? (Структурная проблема)

Пока одни категории дешевели, сектор услуг продолжил стремительно дорожать:
▫️ Рост цен на услуги в декабре ускорился до 0.7%.
▫️ За полгода рост составил 0.8% в месяц, что почти вдвое выше докризисной нормы.
▫️ В проблемной зоне практически всё: бытовые, медицинские, транспортные услуги, культура и отдых. Особенно выделяются санаторно-оздоровительные услуги (+2.11% за месяц).

Услуги формируют 27.7% потребительской корзины. Их устойчиво высокий рост не позволяет говорить о реальной победе над инфляцией.

⚖️ Общая картина: хрупкое равновесие

1. Продовольствие: Без учёта плодоовощной группы рост цен остаётся заметным (0.6% за год).
2. Непродовольственные товары: Без топлива в декабре начали дорожать электроника, авто, бытовая химия.
3. Баланс: Низкая доля услуг в индексе пока не даёт перенести их высокую инфляцию на общий показатель, создавая иллюзию спокойствия.

Декабрьская стабилизация — не результат успешной политики ЦБ, а следствие сезонного удешевления овощей и коррекции бензина. Уже в январе инфляция демонстрирует резкий подъём. Устойчивого снижения не произошло — инфляционное давление просто перераспределилось в сторону услуг, где бороться с ним гораздо сложнее.

💸 Почему наличные переживут цифровизацию

Пока все говорят о биометрии и цифровом рубле, Банк России делает неожиданную ставку: бумажные деньги не умрут, а будут расти. Согласно новому прогнозу регулятора, к 2031 году в обращении может быть до 26.6 трлн рублей наличными — почти на треть больше, чем сейчас.

🧾 Кто и зачем хранит деньги в купюрах?

ЦБ раскрывает две ключевые группы:

➖ 43% россиян не видят возможности полностью отказаться от банкнот.
➖ 32% хранят свои накопления в наличной форме (хотя высокая ставка в 2025 году могла часть этих средств перевести на вклады).

Цифра: На 1 января 2026 года в обращении уже 19.7 трлн рублей наличными — на 46% больше, чем в январе 2021-го.

✍️ План ЦБ: модернизация купюр и инфраструктуры

Регулятор не просто наблюдает, а активно готовится к росту наличного оборота:
➖ 2026–2028 годы: запланированы разработка и выпуск обновлённых банкнот номиналом 500, 50 и 10 рублей с улучшенной защитой.
➖ Особый фокус — «десятка»: несмотря на инфляцию, ЦБ фиксирует устойчивый спрос на мелкие купюры и готов вкладываться в их дизайн.
➖ Инфраструктура: внедрение автоматизированных бокс-касс 24/7 для инкассаторов и импортозамещение счетно-сортировочной техники к 2028 году.

🔄 Парадокс: меньше платежей, но больше купюр

Планы ЦБ выглядит особенно контрастно на фоне тренда: доля наличных в розничных платежах упала с 25.7% в 2021 году до 12.2% в 2025-м и, как ожидается, стабилизируется около 10%. То есть наличные всё реже используют для расчётов, но всё чаще — для хранения.

ЦБ готовится к будущему, в котором цифровые платежи и бумажные накопления будут сосуществовать. Доверие к физическим деньгам как к убежищу и привычки миллионов оказались сильнее тренда на полную цифровизацию. Регулятор страхует систему, вкладываясь и в «цифру», и в бумагу.

💰 Налог на вклады-2025: как ЦБ подарил доход, а ФНС заберёт его обратно

Высокие ставки по вкладам в 2025 году принесли вкладчикам рекордные доходы, но теперь за них придётся расплатиться с государством. Разбираемся, как рассчитать налог и кто заплатит по-крупному.

📊 Лимиты и ставки: что облагается?

В 2025 году действует необлагаемый лимит, привязанный к максимальной ключевой ставке ЦБ (21%):

➖ Необлагаемая сумма: 1 млн ₽ × 21% = 210 000 ₽ дохода.
➖ Ставки НДФЛ: Двухступенчатая шкала (стандартные 13-15-18-20-22% не применяются):
* 13% — на доход от 210 000 до 2 610 000 ₽.
* 15% — на всё, что свыше 2 610 000 ₽.

📌 Пример

➖ Доход 350 000 ₽: Налог = (350 000 - 210 000) × 13% = 18 200 ₽.
➖ Доход 3 500 000 ₽: Налог = 2 400 000 × 13% + (890 000 × 15%) = 445 500 ₽.

⏳ Важный лайфхак для долгих вкладов

Для вкладов от 15 месяцев с выплатой в конце срока есть важное правило: неиспользованный остаток необлагаемого лимита переносится на год выплаты процентов.

Пример: Вклад на 15 млн ₽ открыт 01.01.2024. В 2025 году выплачены проценты — 300 000 ₽. Ваш неиспользованный лимит за 2024 и 2025 годы суммируется: 210 000 + 210 000 = 420 000 ₽. Налог к уплате — 0 ₽.

🔍 Как всё будет на практике?

➖ Считает банк, а не вы. Банки сами подают информацию о ваших доходах в ФНС.
➖ Проверить можно в ЛК налогоплательщика. Данные уже начинают появляться.
➖ Заплатить нужно до 1 декабря 2026 года. Квитанция появится в личном кабинете примерно в сентябре.

Высокие ставки 2025 года впервые для многих сделали налог на вклады реальностью. Ключевое — проверить расчёты в личном кабинете ФНС, особенно если у вас были долгосрочные вклады с правом на перенос лимита.

🥷 Бюджетный ниндзя: как Россия в декабре резко снизила дефицит, спрятав 0.5 трлн рублей

Декабрь 2025 года принёс бюджету неожиданный сюрприз: дефицит составил всего 1.37 трлн рублей — это лучший результат за последние 7 лет. Годовой дефицит удалось удержать на уровне 5.64 трлн, хотя ещё в октябре-ноябре он приближался к 7.8 трлн. Но за этой стабилизацией скрывается жёсткая и странная арифметика.

📊 За счёт чего удалось стабилизировать?

Улучшение сложилось из двух частей — одной непонятной и одной очень болезненной:

🟢 Ненефтегазовые доходы выросли на 21.4% в декабре, дав дополнительно ~0.7 трлн рублей. Это аномалия, резко контрастирующая со скромным ростом в предыдущие месяцы. Источник этих 0.4–0.5 трлн «с неба» пока не ясен.

🟢 Расходы обрушены на 23.7% г/г, до 5.75 трлн. Это рекордное сжатие в истории. Государство буквально «заморозило» траты, чтобы уложиться в параметры.

Цена вопроса: за последний квартал расходы сократились на 13.6% после роста почти на 20% в первые девять месяцев. Такой резкий поворот — это «слом» бюджетной кривой ради цифр в отчёте.

❗️ Плата за стабильность: удар по экономике в 2026?

Экономика последние кварталы показывала околонулевой рост при поддержке 20%-го роста расходов. Теперь же она получает шоковое сокращение бюджетного импульса. Если для поддержания ВВП нужен был рост госрасходов на 10–15%, то в 4 квартале получили минус 14%.

Бюджетную стабильность в декабре купили дорогой ценой — за счёт загадочных доходов и экстремального сжатия госрасходов, что может аукнуться замедлением экономики уже в начале 2026 года. Это тактическая победа, которая может обернуться стратегическими проблемами.

🪙 Золото бьёт рекорды: абсурдные угрозы Трампа по Гренландии обрушили рынки

Рынок драгметаллов в панике: золото и серебро обновили исторические максимумы. Причина — не экономический кризис, а очередная непредсказуемая инициатива Дональда Трампа, которая грозит спровоцировать крупнейшую торговую войну.

📈 Насколько выросли цены?

В понедельник спотовые цены взлетели:
➖ Золото: +1.6%, до $4670.47 за унцию. В ходе сессии цена достигала $4690.59.
➖ Серебро: +3.4%, до $93.18 за унцию, с пиком на уровне $94.12.

⚔️ Что напугало инвесторов?

В субботу Трамп объявил о введении карательных пошлин против европейских стран, поддерживающих Данию и Гренландию, на которую он заявил претензии:
➖ С февраля 2026: пошлины в 10%.
➖ С 1 июня 2026: пошлины повысятся до 25%.
Условие отмены — «полная покупка Вашингтоном Гренландии».

Рынок воспринял это не как блеф, а как реальную угрозу начала масштабного торгового конфликта между США и Европой. Инвесторы массово бегут в «тихую гавань» — драгоценные металлы.

🤔 Абсурд стал драйвером рынка

Ситуация демонстрирует новую реальность: даже самые эксцентричные геополитические заявления теперь мгновенно отражаются на финансовых рынках. Рынок золота, выступая барометром глобальной паники, показывает, что инвесторы верят в реализацию риска большой торговой войны.