Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

🛢 Двойной удар по бюджету: нефть падает, рубль «помогает» ей рухнуть Декабрь 2025 года поставил жирную точку в катастрофическом для бюджета году. Нефтегазовые доходы упали до 448 млрд рублей, что на 43.3% меньше, чем год назад. Это худший результат с начала 2023-го, сравнимый только с коллапсом в разгар пандемии. 📉 Насколько всё плохо? ➖ Доходы за IV квартал составили 1.87 трлн рублей, что на треть меньше 2024 года и является антирекордом за 5 лет (если не считать 2020-й). ➖ По итогам года сборы — 8.48 трлн рублей, минимум с 2020 года. ➖ Текущие темпы указывают, что в 2026 году нефтегазовые доходы могут просесть до 6–6.2 трлн рублей. ❗️ Две причины катастрофы: санкции и «инопланетный» рубль Обвал вызван двумя факторами, но один из них бьёт в разы сильнее: 1. Нефтяная конъюнктура и санкции. Цена на Urals в декабре — $39,2 за баррель с рекордным дисконтом к Brent в 37,5%. Санкции и охота на танкеры нанесли ущерб в около $20 млрд. 2. Переукреплённый рубль. Это — главный разрушитель. Из-за курса около 78 ₽/$ (при фундаментально обоснованном уровне 110–112) рублёвая выручка от экспорта обвалилась. В 2025 году ущерб от курса составил 1.9 трлн рублей, что больше, чем совокупный эффект от всех санкций. Абсурдный итог: Россия продаёт нефть по 3 000 рублей за баррель — это цены 2011 года. Если бы рубль был на справедливом уровне, даже при $40 за баррель выручка была бы на 50% выше. 🤔 Чем это грозит в 2026 году? Прогноз ещё мрачнее: ➖ Эффект от крепкого рубля может стоить бюджету около 3 трлн рублей только на нефтегазке. ➖ Суммарная дыра (нефтегаз + налог на импорт) достигнет 5–5.5 трлн рублей. Это в 5 раз больше, чем планируется собрать всеми налоговыми манёврами в 2026 году. Бюджет теряет триллионы не столько из-за санкций Запада, сколько из-за внутренней курсовой политики, лишённой экономической логики. Власти предпочитают повышать налоги на бизнес и население, вместо того чтобы скорректировать курс, который и создаёт гигантскую дыру.

🥴 Год завершился падением: ставки по вкладам в топ-10 банков упали Вкладчики встречают новый год с меньшей доходностью. По итогам III декады декабря максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков снизилась до 15.282%. Это прямое следствие решения ЦБ о смягчении денежно-кредитной политики, и банки оперативно на него отреагировали. 📊 Как изменились ставки по срокам? Снижение затронуло практически все сроки, кроме самых долгих: 🟢 До 90 дней: 14.69% (‑0.13 п.п.) 🟢 91‑180 дней: 14.94% (‑0.08 п.п.) 🟢 181 день — 1 год: 14.20% (‑0.20 п.п.) 🟢 Свыше 1 года: 12.37% (без изменений) Стабильность годовых вкладов — знаковый сигнал. Банки не торопятся снижать доходность на длинных деньгах, что может говорить об их осторожных ожиданиях на будущее. ❓ Важное уточнение: что скрывается за цифрой? ЦБ рассчитывает ставку по строгим критериям, чтобы показать реальную, а не маркетинговую картину: 🟢 Доступна любому клиенту без скрытых условий. 🟢 Указана без учёта капитализации. 🟢 Не требует дополнительных оборотов или покупки других продуктов (ПИФ, страховка). 🟢 Не меняется в течение срока действия вклада. Банки начали год с коррекции ставок вниз, последовав за ЦБ. Однако их нежелание трогать длинные вклады показывает, что уверенности в устойчивом снижении инфляции и ставок пока нет. Для вкладчиков это сигнал: самые выгодные предложения по краткосрочным депозитам, вероятно, уже позади.

💳 Потолок ставок по кредиткам — не защита, а новый способ банков зарабатывать больше Идея ограничить ставки по кредитным картам, озвученная Дональдом Трампом, на первый взгляд выглядит как защита заёмщиков. Но в реальности, особенно в России, это станет не победой над банками, а их новым золотым днём. Они просто перенесут все риски и доходы в «серую» зону, которую не видно в отчётах. 🇷🇺 Российский ответ: «Подписка» вместо процентов Если ввести потолок в 10% при ключевой ставке в 16%, банки мгновенно потеряют доходность. Но они не будут работать в убыток. Вместо этого экосистемы (Сбер, Т-Банк, Яндекс) перейдут на модель «подписок»: ➖ Номинальная ставка 0–10% станет лишь маркетинговой витриной. ➖ Реальная плата за кредитный лимит будет спрятана в обязательной ежемесячной подписке на сервисы экосистемы (доставка, музыка, кино). Юридически это не входит в расчёт полной стоимости кредита (ПСК). ➖ Выпадающие доходы банки компенсируют ростом комиссий за эквайринг для магазинов, которые, в свою очередь, заложат их в цены. ⚠️ Главная жертва: прозрачность рынка Такой сценарий убьёт не высокие ставки, а понятные правила игры: ➖ Риск-премия исчезнет из ставок, переместившись в невидимые подписки и страховки. ➖ Рыночный механизм отсева ненадёжных заёмщиков сломается — формально долговая нагрузка будет низкой, а реальная стоимость обслуживания долга — запредельной. ➖ Качество кредитного портфеля станет непрозрачным, создавая скрытые риски для всей финансовой системы. Невозможно заставить капитал работать без справедливой доходности за риск. Попытки административно давить на ставки приведут не к удешевлению кредитов, а к тотальной уловке, где банки будут зарабатывать ещё больше, а заёмщики — ещё меньше понимать, за что именно они платят.

⚖️ Мир исчерпал кредит доверия: почему нынешний кризис хуже, чем всё, что было до 2020 года Мир ностальгирует по 2019 году, но вернуться в ту реальность уже не сможет. Тогда у правительств и центробанков были два мощных рычага для борьбы с любым кризисом: дешёвый госдолг и возможность печатать триллионы без последствий. Сейчас оба эти инструмента исчерпаны, а инфляция лишила власти права на ошибку. 💸 Почему «печатный станок» больше не спасает? В 2019 году США обслуживали госдолг в 16.6 трлн долларов с годовыми процентами менее 0.4 трлн. Сейчас долг вырос до 30.3 трлн, а ежегодные процентные выплаты превысили 1 трлн. ➖ Дефицит бюджета США и так составляет около 2 трлн, а любой новый кризис мгновенно раздует его до 3-4 трлн. ➖ Нет ликвидности: избыточные сбережения населения, накопленные в пандемию, исчерпаны. ➖ Нет покупателей: привлекать триллионы на рынке, где спрос нестабилен, становится нереально сложно. Власти не могут повторить беспрецедентную стимуляцию 2020-2021 годов, даже в урезанном виде. У них просто нет на это денег. 📊 Главный враг — инфляция, которую больше не получается задавить Пять лет подряд инфляция в развитых странах стабильно превышает целевые показатели, а накопленный рост цен уже вдвое выше нормы. Это ломает старую модель управления. ➖ Раньше можно было снизить ставки до нуля — инфляция оставалась низкой. ➖ Сейчас любая попытка смягчить политику мгновенно подстегнёт цены. Борьба с инфляцией теперь требует долгой и болезненной рецессии, чтобы обрушить спрос. Особую проблему создаёт сектор услуг (медицина, образование, бытовые услуги), который сложно автоматизировать. Рост зарплат и нехватка работников здесь поддерживают инфляционное давление постоянно. 🤷‍♂️ Итог: запас прочности равен нулю Система потеряла все буферы и балансирует на грани. Любой сбой — будь то новый шок или политическая нестабильность — грозит лавинообразной дестабилизацией. Власти не могут ни напечатать денег, ни взять в долг, ни снизить ставки. Мир входит в эпоху перманентной турбулентности без спасательных средств.

⚡️ 2026: год, когда российской экономике придётся учиться бежать Каникулы закончились, а с ними — и время на раскачку. Если 2025 год был тяжёлым, то 2026-й станет годом испытания на скорость. Внешние шоки и внутренние дисбалансы нарастают быстрее, чем система успевает на них реагировать. ⚔️ Новый вызов: не сила удара, а его частота Раньше экономика училась выдерживать редкие, но мощные потрясения (санкции 2022-го). Теперь турбулентность становится постоянным состоянием. Проблема уже не в «что», а в «как быстро»: ➖ Изменения в мировой торговле и логистике происходят быстрее бюрократических циклов. ➖ Централизованная модель управления, эффективная против единичных ударов, теперь создаёт «эффект задержки». Сигнал от реального бизнеса доходит до принятия решений слишком медленно. ➖ Макропоказатели могут быть стабильны, но на микроуровне бизнес уже задыхается от издержек, налогов и ограничений. 🤯 Крепкий рубль как угроза Парадокс: в условиях изоляции сильная валюта бьёт по рентабельности реального сектора и увеличивает кассовые разрывы бюджета. Недостаток доходов государство компенсирует повышением налогов, окончательно сжимая бизнес в тисках. Это яркий пример, когда логика системы противоречит логике выживания экономики. 🛠 Рецепт адаптации: меньше контроля, больше скорости Если волатильность — новая норма, то выживет не самый крупный, а самый быстрый и гибкий. Для этого необходимы непопулярные меры: ➖ Демонтаж бюрократических барьеров и снижение регуляторной нагрузки. ➖ Остановка роста налогов (если не их снижение), чтобы бизнес мог реинвестировать. ➖ Повышение операционной автономности управленцев на местах. ➖ Приоритет экономической целесообразности над формальными отчётностями. ➖ Глубокая внутренняя оптимизация бизнеса как постоянный процесс. 2026 год поставит систему перед выбором: начать болезненную перестройку в сторону гибкости или продолжать терять эффективность, сохраняя видимость стабильности. Успех будет определяться не объёмом резервов, а скоростью реакции и готовностью отсечь всё лишнее.

🇻🇪 Венесуэльская нефть в ловушке: добыча падает из-за тотальной блокады США Венесуэла, обладающая крупнейшими в мире запасами нефти, вынуждена экстренно сокращать её добычу. Причина — не войны или катастрофы, а полная транспортная блокада со стороны США, которая привела к переполнению хранилищ и остановке экспорта. 🛢 Что происходит? Государственная компания PDVSA начала закрывать нефтяные месторождения и скважины. Цепочка кризиса выглядит так: 1. Тотальная блокада танкеров США свела экспорт нефти к нулю. 2. Добытая нефть некуда девать — внутренние хранилища переполнены. 3. Не хватает даже химических разбавителей, необходимых для подготовки тяжёлой венесуэльской нефти к транспортировке. 4. Компания вынуждена останавливать скважины, чтобы избежать полного коллапса. 😱 Масштаб коллапса Всего месяц назад, в ноябре, страна добывала 1.1 млн баррелей в сутки, экспортируя 950 тысяч. После ужесточения санкций в декабре поставки рухнули до 500 тысяч баррелей, а сейчас экспорт практически полностью остановлен. 🔗 Эффект домино Кризис ударил не только по PDVSA. Компания запросила сокращение добычи у всех совместных предприятий, включая проекты с иностранным участием, такие как Petrolera Sinovensa и Petropiar. Это означает, что потери несут и международные партнёры. США демонстративно добиваются полного паралича венесуэльской нефтяной отрасли. Это уже не просто санкции — это операция по удушению ключевого сектора экономики страны. Такая тактика создаёт риски для глобального рынка, выводя из игры целую страну-члена ОПЕК.

💸 Цифровая зарплата уже в 2026: как и когда бизнес переведут на новый рубль Цифровой рубль перестаёт быть абстрактной идеей. Глава думского комитета по финрынку Анатолий Аксаков подтвердил конкретные сроки: возможность получать зарплату в цифровых рублях появится уже с 1 сентября 2026 года. Но перехода «для всех» не будет — государство запускает жёсткий трёхлетний план, вовлекая бизнес поэтапно. 📅 График: три года, три этапа Власти не станут торопиться, но и не оставят бизнесу выбора. Вот как будет выглядеть поэтапное внедрение: 1️⃣ С 1 сентября 2026 года Подключение станет обязательным для крупнейших компаний с годовым оборотом от 120 млн рублей. 2️⃣ С 1 сентября 2027 года Очередь дойдёт до остальных крупных банков и бизнеса с оборотом от 30 млн рублей. 3️⃣ С 1 сентября 2028 года Подключить обяжут практически всех: все банки и бизнес с оборотом от 5 млн рублей в год. ⚙️ Испытания уже идут Процесс не начинается с нуля. Пилотные проекты уже четвёртый месяц тестируются в реальных условиях — например, в сети ресторанов «Теремок». ⚠️ Важный нюанс Несмотря на обязательность для бизнеса, для конечных граждан переход остаётся «исключительно добровольным». Тех, кто не захочет пользоваться цифровым рублём, заставлять не будут. Государство запускает необратимый механизм интеграции цифрового рубля в экономику. Сначала — через обязаловку для бизнеса, затем — через удобство и привычку для населения.