Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

⚡️ Решение по ключевой ставке ЦБ РФ Факт: 16% Прогноз: 16% Пред.: 16.5%

😱 Инфляционные ожидания бизнеса взлетают до максимума года. ЦБ в ловушке Парадокс: пока рубль укреплялся, а инфляция замедлялась, бизнес втихомолку готовился к новому витку роста цен. И теперь инфляционные ожидания предприятий выросли третий месяц подряд, достигнув максимума с декабря 2024 года. Это серьёзный вызов для ЦБ, который только собирался смягчать политику. 📊 Масштаб шока: исторический всплеск без видимых причин ➖ За 3 месяца ожидания подскочили на 7.34 процентных пункта. ➖ Такой мощный всплеск за всю историю наблюдений случался лишь четыре раза — и всегда на фоне крупных шоков: девальвации 2014-2015, локдаунов 2020 года, санкций 2022-го. ➖ Но сейчас — впервые на фоне рекордно крепкого рубля и без явных внешних ударов. Главный двигатель — налоговая реформа 2026 года. Бизнес закладывает в свои планы существенный рост издержек и собирается перекладывать их на цены. 📌 Сектор услуг: эпицентр проблемы Особенно тревожна ситуация в сфере услуг, где ожидания достигли максимума с марта 2022 года. ➖ Ноябрьский показатель — 27.6 п.п., что в 1.4 раза выше, чем в начале года. ➖ Скорость роста — почти рекордная за всю историю наблюдений. ➖ Услуги обладают высокой инерционностью: если ожидания здесь закрепятся, это может стать «новой нормальностью» и надолго законсервировать высокую инфляцию. Почему это важно? Услуги формируют 28% потребительской корзины. Игнорировать такой рост цен в этом секторе — невозможно. 🏦 Что это значит для ЦБ и ставки? Эти данные — главный аргумент против быстрого смягчения денежно-кредитной политики. ➖ Они буквально цементируют решение о возможном снижении ставки только на 0.5 п.п. 19 декабря. ➖ Они делают паузу в феврале 2026 года практически неизбежной. ➖ Они означают, что ставки останутся высокими дольше, чем все надеялись. Бизнес не верит в устойчивое снижение инфляции. Он готовится к новому витку роста издержек и цен, сводя на нет все усилия ЦБ. Регулятору придётся выбирать между поддержкой экономики и сдерживанием инфляционной психологии.

⚖️ ЦБ требует с Европы 18 триллионов рублей через российский суд Банк России начал беспрецедентную юридическую контратаку. В ответ на блокировку своих резервов в ЕС регулятор подал иск в Арбитражный суд Москвы к системе Euroclear с требованием взыскать 18 триллионов рублей. Это первый, но, судя по заявлениям, не последний иск к европейским финансовым институтам. 📌 Суть стратегии: асимметричный ответ ЦБ открыто заявил, что будет взыскивать убытки с европейских банков через российские суды. В сумму иска включены не только незаконно удержанные активы, но и упущенная выгода. Это означает, что счет может расти. Это прямой вызов логике санкций: если Запад считает возможным заморозить активы, то Москва готова ответить симметрично, но на своей территории и по своим правилам. 🎯 Кто следующие цели? Пока иск адресован Euroclear, но в фокусе — и другие европейские банки: ▫️ BNP Paribas: по данным FT, через этот банк проходили активы ЦБ. У его российской «дочки» есть значительные средства в России. ▫️ Clearstream, Bundesbank, национальные банки Австрии, Италии, Швеции — ЦБ упоминает их как потенциальные цели для взысканий. Суть в том, что у многих европейских банков остались активы или «дочки» в России. Теперь они могут стать мишенью для ответных исков на сотни миллиардов и триллионы рублей. ❗️ Почему это серьёзно? Это не просто символический жест. Это: 1. Попытка создать юридический прецедент, легитимизирующий изъятие европейских активов в России. 2. Давление на конкретные европейские банки, у которых есть что терять в РФ. 3. Ясный сигнал: любые дальнейшие шаги по конфискации российских активов в ЕС вызовут немедленную и жёсткую ответную эскалацию. Финансовая война вышла на новый уровень — уровень взаимных судебных исков на астрономические суммы. ЦБ перестал быть пассивной стороной и начал свою наступательную операцию.

🇷🇺 Две России: как за 4 года санкций экономика раскололась на «государственную» и «всю остальную» За 4 года санкций и структурной перестройки российская экономика выросла на 6.4%. Но это — средняя температура по больнице. Реальность такова: рост обеспечили всего 5 секторов, тогда как более 60% экономики показали нулевой результат, а 37% — и вовсе ушли в минус. 📈 Кто в «звёздах»: 5 драйверов всего роста Практически весь прирост ВВП с конца 2021 года дали пять отраслей, тесно связанных с государством: ➖ Госуправление и безопасность: +32.6% | Вклад в ВВП: +2.25 п.п. ➖ Обрабатывающая промышленность: +15.2% | Вклад: +2.23 п.п. (на 90% за счёт ВПК при стагнации гражданского сектора) ➖ Финансы и страхование: +36.7% | Вклад: +1.90 п.п. ➖ Строительство: +24.1% | Вклад: +1.11 п.п. ➖ Информация и связь (ИТ): +25.3% | Вклад: +0.73 п.п. Вместе они формируют лишь 39% экономики, но обеспечили почти весь её рост. 📉 Кто в стагнации: более 60% экономики Остальные сектора либо едва держатся на плаву, либо сокращаются: ➖ Оптовая и розничная торговля: -5.4% ➖ Добыча полезных ископаемых: -5.6% ➖ Здравоохранение и соцуслуги: -5.2% ➖ Коммунальные услуги: -7.5% Вывод прост: с 2022 года в России существуют «две экономики». Одна — растущая на госзаказе и деньгах, другая — гражданская, находящаяся в затяжной стагнации или рецессии. ❓ Почему рост под угрозой? Драйверы выдыхаются Главная проблема 2025 года — потеря импульса ключевыми двигателями: ➖ Финансы: бум кредитования и размещений облигаций закончился, сектор в стагнации. ➖ Строительство: инвестиционная активность падает после всплеска в I квартале. ➖ ИТ: утратил высокие темпы роста 2023-2024 годов. Если в 2023-2024 эти три сектора росли в среднем на 2.5% в квартал (более 10% в год!), то с начала 2025 их рост — около нуля. Перспективы теперь полностью зависят от бюджетного импульса. Драйверы роста — это ВПК, госзаказы и госинвестиции. Других крупных секторов, способных перехватить эстафету, в условиях стагнации гражданской экономики — нет. Получается, что «структурная перестройка» свелась к гипертрофированному росту госсектора и ВПК за счёт всего остального.

🏦 ЦБ в пятницу: снижение ставки — не победа, а осторожный шаг в тумане В пятницу, 19 декабря, Банк России вероятно может снизить ключевую ставку. Консенсус рынка: ожидается снижение на 0.5 п.п., до 16.0%. Но это решение будет не радостным "облегчением", а выверенным и крайне осторожным манёвром. Главное в пятницу — не цифра, а тональность сигнала. 📉 Аргументы ЗА снижение Регулятору есть на что опереться, чтобы продолжить цикл смягчения: ▫️ Фактическая инфляция замедляется. Годовой ИПЦ в ноябре опустился до 6.6%, а недельные темпы роста цен остаются низкими. ▫️ Тренд налицо. ЦБ начал снижать ставку с сентября, и тренд на дезинфляцию сохраняется, подкрепляясь сезонным удешевлением ряда продуктов. ⚠️ Аргументы ПРОТИВ снижения Однако причин для торжества и быстрого смягчения у ЦБ гораздо больше: ▫️ Инфляционные ожидания взлетели. Это главная головная боль! В ноябре ожидания населения на год вперёд подскочили до 13.3%. Пока они не начнут снижаться, о реальной победе над инфляцией говорить рано. ▫️ Кредиты оживают слишком быстро. Рост кредитования в сентябре-октябре создаёт проинфляционные риски. Слишком мягкая политика может их разогнать. ▫️ Впереди — налоговый шок. Повышение НДС и других налогов в 2026 году — это мощный инфляционный риск. ЦБ хочет дождаться проявления этих эффектов. ▫️ Бюджет может стать союзником. Если правительство сдержит расходы, это окажет дезинфляционное давление, и ЦБ сможет не тащить всю нагрузку в одиночку. Итог: ЦБ действует по принципу «доверяй, но проверяй». Он видит улучшения, но не верит им до конца и готов в любой момент нажать на тормоз. Долгая жёсткая политика — новый норматив.

☝️ В России могут заблокировать все сервисы Google Меру уже обсуждают в Госдуме. Компания хранит данные российских пользователей и бизнеса за рубежом, что, по мнению парламентариев, создаёт риски для экономики и утечек информации. Депутат Свинцов заявил о «мягком выдавливании» американских платформ и уверяет, что российские аналоги способны заменить большинство привычных инструментов.