Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

⚔️ Ближний Восток полыхает: США и Израиль начали войну с Ираном

Синхронизированный удар Вашингтона и Тель-Авива по Ирану переводит многолетнее противостояние в открытую фазу. Цели объявлены максималистские: от уничтожения ракетной программы до физической ликвидации военно-политической элиты и смены режима. Но первые часы конфликта показывают: обезглавить Иран сложнее, чем кажется.

📌 Что уже произошло?

По предварительным данным, первый удар был массированным и высокоэффективным:
➖ Заявлено об уничтожении ключевых фигур, включая Верховного лидера Али Хаменеи, министра обороны, командующего КСИР и десятков высших офицеров.
➖ Целями стали объекты ракетной и ядерной программы, базы ВМФ (чтобы исключить блокаду Ормузского пролива).
➖ Ответ Ирана не заставил себя ждать: крупнейшая в истории атака по Израилю и американским базам в регионе (Саудовская Аравия, Катар, Кувейт, ОАЭ, Иордания, Бахрейн, Ирак).

👀 Сможет ли Иран сохранить управление?

Ключевой вопрос: насколько критична потеря верхушки?
➖ КСИР давно внедрил децентрализованную систему. Региональные штабы имеют автономные полномочия и утверждённых заместителей, готовых занять место командира в полевых условиях. Вакуум заполнят офицеры среднего звена с боевым опытом.
➖ Массовая ликвидация высших чинов критически снижает качество стратегического планирования и межведомственной координации, но не обезглавливает структуру полностью.
➖ Механизм передачи власти при гибели Рахбара регламентирован: временный триумвират (президент, глава судебной власти, исламский правовед Совета стражей) должен быстро организовать выборы нового лидера Советом экспертов.

⚖️ Кто может стать новым Верховным лидером?

Хаменеи не оставил публичного преемника. Два основных варианта:
1. Али Лариджани — ключевая фигура клерикального истеблишмента, имеющая высокий авторитет.
2. Моджтаба Хаменеи — сын погибшего лидера.

Но главная интрига в другом: силовой блок (КСИР) имеет собственную экономику и политическую субъектность. В случае вакуума власти баланс сил сместится в его сторону. Это означает, что жесткий курс Ирана может не ослабнуть, а усилиться.

🤔 Чем закончится война?

Слишком много неизвестных:
➖ Реальный военный потенциал Ирана (то, что не уничтожено первым ударом).
➖ Решимость США — Трамп традиционно слаб в затяжных конфликтах и может попытаться «соскочить».
➖ Ресурсы Израиля — у него нет сил на долгую дорогостоящую дистанционную войну.

Первый раунд остался за коалицией, но Иран — не мишень для блицкрига. Децентрализованная система управления и автономия КСИР позволяют продолжить бой даже после потери верховного командования. Впереди — не недели, а месяцы тяжёлой войны с непредсказуемым финалом.

🏛 Правительство отчиталось за 2025: баланс на грани возможного

Михаил Мишустин представил доклад о работе кабмина в 2025 году. Цифры показывают: правительство пыталось удержать равновесие между фискальным стимулом и монетарным охлаждением — двумя силами, тянущими экономику в разные стороны. И, судя по отчёту, баланс удалось сохранить.

📊 Ключевые итоги года

🟢 ВВП: вырос на 1%, а за три года накопленный рост превысил 10%.
🟢 Инфляция: снижена до 5,6% (скоординированные действия ЦБ, Минфина и правительства).
🟢 Безработица: исторический минимум — 2,2%.
🟢 Промышленность: рост 1,3%, обрабатывающие отрасли прибавили 3,6%.
🟢 МСП: количество субъектов увеличилось на 4% до 6,84 млн (исторический максимум). Малых технологических компаний стало в 1,5 раза больше (6,5 тыс.).
🟢 Инвестиции: кластерная платформа запустила 20 проектов на 800+ млрд руб., введён механизм списания затрат на НИОКР в двойном размере.
🟢 Несырьевой экспорт: вырос на 9,5% до 13 трлн руб..
🟢 Регионы: списано 2/3 задолженности по бюджетным кредитам — высвобожденные средства пойдут на инфраструктуру.
🟢 МРОТ: проиндексирован на 16,5% до 27 тыс. руб. (затронуло 4,5 млн граждан).
🟢 Пенсии: повышены в два этапа на 9,5%, возобновлена индексация для работающих пенсионеров.

⚖️ В каком контексте это достигнуто?

Правительство работало в условиях фундаментальных дисбалансов:

🟢 Структурный перегрев 2023–2024 годов (последствие масштабного бюджетного стимула через ВПК).
🟢 Жёсткие ограничения предложения: санкции, дефицит кадров, медленный рост производительности, валютный канал инфляции, тарифное давление.
🟢 Противостояние двух сил: фискального стимула (правительство) и монетарного охлаждения (ЦБ).

Главным инструментом борьбы с инфляцией стала жёсткая денежно-кредитная политика, ограничивающая кредит и спрос, при этом правительство точечно создавало стабилизирующие механизмы в промышленности, строительстве, АПК и услугах.

Кабмину Мишустина удалось удержать макроэкономическую стабильность и сохранить положительную динамику ключевых показателей в условиях форсированной структурной трансформации. Это балансирование на грани, но пока — успешное.

🇷🇺 Минфин экстренно затягивает бюджетные ремни: новая цена отсечения ударит по рублю и ОФЗ

Вчера Антон Силуанов сделал заявление, которое меняет расклад на 2026 год: правительство всерьёз рассматривает ужесточение бюджетного правила через снижение базовой цены на нефть. Формальная причина — падение нефтегазовых доходов и необходимость беречь ФНБ. Но последствия затронут всех: от валютного рынка до длинных ОФЗ и решений ЦБ по ставке.

🛢 Почему экстренно меняют правила?

Плавный план снижения цены отсечения (по доллару в год) существовал давно. Но реальность оказалась жёстче:
➖ Цены на нефть с начала года держатся ниже базовых отметок.
➖ Ликвидная часть ФНБ начала сокращаться.
Ждать больше нельзя — механизм запускают досрочно.

💸 К чему это приведёт?

1. Рубль: долгожданное ослабление?

Сама механика бюджетного правила такова: при низком пороге отсечения Минфин начинает покупать валюту (юани/золото) в ФНБ. Это создаёт дополнительный спрос на валюту и давит на рубль. Рынок уже отреагировал — вчерашняя динамика это подтвердила.
➖ Плюс: ослабление рубля поддержит экспортёров и наполнит бюджет.
➖ Минус: если рубль просядет слишком сильно, эффект «дорогого импорта» может перекрыть выгоду от экономии.

2. ОФЗ: длинные бумаги могут взлететь

Минфин не хочет раздувать дефицит и заваливать рынок новыми облигациями. Если размещений станет меньше, а спрос сохранится, длинные ОФЗ могут сильно переоцениться. Это шанс для тех, кто держит «длинный» портфель.

3. Ставка ЦБ: пазл без правильного решения

Здесь ситуация превращается в головоломку.

🔻 Аргументы ЗА снижение ставки:
➖ Бюджетный импульс и так снижается, потребительский спрос охлаждается — инфляция может замедлиться сама собой.
➖ В режиме тотальной «экономии» ЦБ может позволить себе смягчение, не боясь разгона цен.

🔺 Аргументы ПРОТИВ снижения:
➖ Минфин начнёт активнее скупать валюту для ФНБ → дополнительное давление на рубль → рост цен на импорт.
➖ Если ослабление рубля окажется слишком быстрым, ЦБ придётся притормозить со снижением ставки, чтобы инфляция не улетела вслед за курсом.

Минфин запускает процесс, который неизбежно ослабит рубль. Вопрос лишь в скорости и глубине. Для ЦБ это создаёт дилемму: снижать ставку, поддерживая экономику, но рискуя инфляцией, или держать её высокой, сдерживая курс, но добивая спрос. Идеального решения нет — будет балансирование на грани.

🚗 Утильсбор добил авторынок: выдачи кредитов рухнули на 46%, а 70% машин в стране старше 10 лет

Январь 2026 года поставил антирекорд: в России выдано всего 51,8 тыс. автокредитов. Это минус 20,7% к январю прошлого года и обвал на 45,9% к декабрю. В денежном выражении падение ещё жёстче — 74,9 млрд рублей (-47,2% за месяц). Цифры, от которых у дилеров стынет кровь.

🫠 Почему рынок лёг?

➖ Утильсбор. Подняли — и спрос рухнул. Механизм, задуманный как стимул для локального производства, пока работает исключительно как заградительный барьер.
➖ Ставки. Высокая стоимость кредитов никуда не делась, даже после снижения ключевой.
➖ Цены на автомобили. Они растут быстрее, чем доходы.
➖ Маркетинг замёрз. Акции и скидки от производителей и дилеров сжались до минимума.
➖ Банки не хотят рисковать. В условиях жёсткой ДКП аппетит к кредитованию на нуле.

⚠️ Автопарк стремительно стареет

Данные ГИБДД рисуют мрачную картину: на 1 января 2026 года 67,7% всех зарегистрированных в России машин — старше 10 лет. Год назад таких было 42,3%. Люди либо не могут позволить себе новое авто, либо не хотят менять привычное качество на «туманное настоящее».

Утильсбор и дорогие кредиты не просто охладили спрос — они заморозили обновление автопарка. Рынок новых машин сжимается, а старые автомобили будут ездить, пока не рассыплются. Вопрос только: что в этой стратегии осталось от «стимулирования производства»?

📉 Кредитный обвал: корпоративное кредитование рухнуло максимально за 10 лет

Январь принёс не только сезонное охлаждение, но и настоящий обвал корпоративного кредитования. Совокупный рублёвый кредитный портфель (нефинансовые компании + финорганизации + ИП) сократился на 1,9% за месяц — это худший показатель как минимум за десятилетие. Предыдущий антирекорд (-1,61%) был зафиксирован в январе 2025-го.

📊 Кто и сколько потерял?

В абсолютных цифрах падение составило 1 505 млрд рублей:
➖ Нефинансовые компании: -917 млрд (-1,36% м/м).
➖ Прочие финансовые организации: -564 млрд (-5,26% м/м) — рекордное падение.
➖ Индивидуальные предприниматели: -24 млрд (-2,22% м/м).

📉 Динамика по секторам: разноскоростное охлаждение

🏭 Нефинансовые компании
Снижение на 1,36% после роста в ноябре-декабре. За последние три месяца рост ещё есть (+0,65%), но темпы резко замедлились. Объём портфеля — 66,5 трлн, за 4 года рост в 2,2 раза.

🏦 Прочие финансовые организации
Обвал на 5,26% — это сильнейшее падение за всю историю наблюдений. Портфель сократился до минимума с сентября 2024 года (10,2 трлн). Сектор, который рос в 2023–2024, теперь сжимается.

👤 Индивидуальные предприниматели
Снижение идёт 15 из последних 16 месяцев. Накопленное падение с сентября 2024 года — 14,4%. Это сильнейшее сжатие кредитования ИП с 2015–2016 годов. Портфель вернулся к уровню сентября 2023 года.

Вывод: кредитование малого бизнеса (ИП) — лакмусовая бумажка состояния предпринимательства — уверенно уходит в минус. Это прямое следствие высоких ставок и охлаждения спроса.

📌 Что стоит за цифрами?

➖ Темпы роста корпкредитования в 2025 были выше долгосрочной нормы, но в 2,2 раза ниже, чем в пиковые 2023–2024 годы.
➖ Вся нагрузка по поддержанию портфеля легла на нефинансовые компании, но и они в январе ушли в минус.
➖ Финансовые организации и ИП демонстрируют устойчивый спад, причём у последних он ускоряется.

Главный риск: кредитное сжатие в секторе ИП и финансовых организаций может стать первым звеном цепной реакции, которая затем перекинется на более крупных заёмщиков. Высокие ставки и стагнация спроса делают своё дело — экономика теряет кредитный импульс.