Телеграм канал «📈 Петр Гулин | Exponenta Invest»

Жесть. Акции летят в пропасть. ОФЗ вслед за акциями. Идея о переоценки акций, ввиду ставки 12% к концу года - полностью отменяется.

В таких ситуациях классические инвесторы попадают в ситуацию, когда падение рынка жестко давит и нужно принимать решение.

Но какое?

Фиксировать убытки жалко.
Усреднять страшно.
Просто ждать разворота - уже нет сил.
Что делать?

Так люди и сидят годами в надежде на чудо.

Ну а я и мои ученики и участники клуба смотрим спокойно на всю эту вакханалию со стороны.

Наши портфели зеленые.
Настроение хорошее.
Есть деньги, чтобы купить лучшие активы на финальном обвале.

Вот хоть убейте меня - ну не знаю я лучше стратегии, чем арбитраж на Мосбирже.

Ну а если вам уже надоело ждать роста и сидеть в убытках и вы хотели бы инвестировать по моей стратегии - напишите моему ассистенту @osman_ethemoglu.

🔥 14.25% — ставка ЦБ РФ

Прогноз: 14%
Пред. 14.5%

📉 Инфляционные ожидания бизнеса рухнули до минимума с декабря 2022. ЦБ на распутье: ставка 14% или пауза?

Ценовые ожидания предприятий в мае упали до 15,9 пункта — лучший показатель с конца 2022 года. После декабрьского пика в 29,19 пункта бизнес резко охладел в своих инфляционных прогнозах. Банк России получил весомый аргумент для продолжения смягчения ДКП. Но есть нюансы: рекордный бюджетный дефицит и разогнавшиеся кредитные индикаторы требуют осторожности. Решение 19 июня будет непростым.

📊 ИО бизнеса падают пятый месяц подряд

▫️ Майские данные: 15,9 п. против 29,2 п. в декабре 2025.
▫️ За последние 3 месяца средние ИО — 16,9 п. Это ниже, чем в первой половине 2023 года (17,35 п.), когда ключевая ставка была всего 7,5%.
▫️ Восстановление затронуло все сектора: обработка, добыча, строительство, услуги, розница — везде минимумы с 2022–2023 годов. Впервые за 4 года стабилизация идёт широким фронтом и выглядит устойчивой.

🏛 Что это значит для ЦБ?

Исторически именно инфляционные ожидания бизнеса были опережающим индикатором для ужесточения ДКП в 2023 и 2024 годах. Теперь, когда они резко снизились, регулятор получает обоснование для продолжения цикла смягчения. Но есть и контраргументы:
▫️ Денежно-кредитные индикаторы разгоняются сверх меры.
▫️ Бюджетная политика формирует рекордный дефицит.
▫️ Корпоративный кредит растёт выше тренда.

🧠 Итог

ЦБ зажат между двумя реальностями. Инфляционные ожидания падают — это даёт пространство для манёвра. Но бюджетный импульс и кредитная активность требуют осторожности. Снижение ставки может состояться, но оно будет последним в этом цикле. Дальше — пауза и наблюдение за структурой спроса и предложения.

❗️Акции жестко просели на фоне массовых аттак и прилетов украинских дронов на Москву и область.

Честно скажу - мне выгодно если мобсиржа упадет до 1000-1500 пунктов, ведь я не теряю ни рубля от падения, а при обвале смогу купить лучшие бумаги с дисконтом 75%, которые на восстанавлении дадут рост 300%, как это было в 2022г.

Но пишу я этот пост сейчас не про инвестции, а потому что наболело!

Уже реально не могу смотреть на отстутствие сильных и жестких решений и действий руководства страны и генералов.

В Польше, Германии, Прибалтики - клепают дроны и оружие, потом завозят в Украину - мы на это смотрим и разводим руками - мы же не можем нарушать международное право?

Никакого международного права уже нет.
Трамп показал это похитив президента Мадуро. Трамп показал это начав войну с Ираном, потому "мне интуиция подсказала, что они удараят первыми" (это дословная цитата).

При этом, Трамп вчера подписал снятие санкций с Ирана и выделение $300 миллиаров инвестиций. По сути это выплаат репараций и полная капитуляция. Вот как надо!

Иран показывал пример, как правильно себя вести с США - нужно жестко бомбить врага, бомбить базы США и их союзников в других странах, в том числе персидском заливе, если надо. Бескомпромисно.

При этом у Ирана даже нет ЯО. Может все дело в том, что дети иранских чиновников не живут на западе и не имеют там активов, которые боятся потерять?

Грустно. Обидно. Печально.

📊 Макроопросы ЦБ: нефть, рубль и ставка в 2026 — прогнозы, которые стоит знать

Банк России опубликовал результаты макроэкономического опроса. Спойлер: рубль начнёт слабеть во втором полугодии, пауза в снижении ставки неизбежна, а нефть будет лихорадить до осени.

🛢 Нефть: $90 во втором полугодии, но осенью — перелом

Средняя цена Urals за 5 месяцев 2026 — $68,8. Но во втором полугодии она может вырасти до $90. Напряжённость в Ормузском проливе, скорее всего, сохранится как минимум до выборов в Конгресс США. Одновременно будут действовать стабилизирующие меры: оптимизация потребления в ОЭСР и строительство альтернативных маршрутов.

Осенью — перелом. К этому времени коммерческие и стратегические запасы нефти истощатся. Дальше развилка: либо нефть взлетает сильно выше $150, либо конфликт стабилизируется. Скорее всего — через эскалацию. Ежедневные твиты Трампа о финализации конфликта не имеют никакого отношения к реальности.

💱 Рубль: переукрепление закончится, ослабление — вопрос времени

Рубль начнёт ослабляться во втором полугодии 2026. Рекордное переукрепление (июнь 2026) — аномалия, которая будет закрываться. На стороне предложения — дополнительные нефтегазовые и прочие экспортные доходы. На стороне спроса — растущий импорт при рекордных доходах и сбережениях в долларовом выражении.

Главный риск: огромный навес рублёвой денежной массы (удвоение с начала 2022). Любая попытка конвертации в валюту вызовет ослабление рубля при ограничениях предложения (заблокированные внешние каналы фондирования).

📈 Экспорт и импорт: высокие цены поддерживают, но тренд не вечен

Высокий экспорт в 2026 году будет держаться на росте энергетических цен и несырьевом экспорте (драгметаллы, цветные металлы, агросырьё). В 2027 возможна нормализация цен. Импорт продолжит расти на фоне высокой платёжеспособности российских контрагентов и оптимизации логистики (в основном на восточном направлении).

👥 Рынок труда: безработица останется низкой, но по плохим причинам

Безработица сохранится на минимальных уровнях преимущественно из-за ограничений со стороны предложения: демография, рекрутирование на нужды СВО (около 400 тыс. в год), ползучая эмиграция, нестабильный поток мигрантов.

Зарплаты: высокие темпы роста номинальных зарплат в 1 квартале 2026 (до 15,9% г/г) начнут резко замедляться со 2 квартала на фоне охлаждения экономики (особенно в частном секторе). Бизнес начнёт контролировать издержки — ФОТ остаётся основным каналом, особенно для МСП.

📉 ВВП: рецессия вероятна, но есть спасательные круги

Перспективы ВВП сильно зависят от величины бюджетного импульса. Очень вероятен сценарий рецессии — структурные макроограничения, ресурсное истощение, переток кадров и ресурсов в ВПК. Но на положительной траектории ВВП могут поддержать экспорт и бюджет.

📊 Инфляция: относительно низкая, но за счёт жёсткой ДКП

Инфляция будет оставаться относительно низкой в основном из-за жёсткой ДКП. Этот сценарий закрепится и в 2027 году — реальные ставки ближе к 7–8%.

Почему ставки будут высокими? Структурные ограничения никуда не денутся:
▫️ Дефицит кадров.
▫️ Санкции (растут внешнеторговые и логистические издержки).
▫️ Технологические ограничения (доступ к современным технологиям и оборудованию сильно ограничен, что мешает модернизации и росту производительности).
▫️ Устойчивое превышение спроса над предложением из-за перетока ресурсов в военный сектор.

Средняя инфляция за 5 месяцев 2026 — 5,84% г/г. В следующие 7 месяцев вероятно замедление до 5,6% г/г, средняя по году — около 5,7%.

🏦 ДКП: смягчение продолжится, но медленнее и с паузами

ДКП продолжит смягчаться, но значительно медленнее, чем в последние 12 месяцев. Причины: структурные ограничения, рекордный бюджетный импульс и «разогревающиеся» денежно-кредитные индикаторы.

В 2026 году возможна пауза в цикле смягчения (1 или 2 раза). Прогноз по средней ставке:
▫️ При одной паузе: 14,3%.
▫️ Без пауз (шаг 0,5 п.п.): 14%, к концу года — 12%.

🧠 Итог
Главные выводы из опроса: нефть будет дорогой, но нестабильной; рубль начнёт слабеть; инфляция останется выше цели.

🤖 Почему большинство ИИ-проектов обречены: экономика сломана в среднем звене

Разговоры об искусственном интеллекте перешли в стадию «нового интернета» — эйфории, капитализации и миллиардных инвестиций. Но реальная экономика ИИ напоминает гонку без финиша. В нынешней конфигурации структурный разрыв между стоимостью создания и способностью монетизировать делает большинство ИИ-проектов экономически нежизнеспособными. И это не ошибка менеджмента — это свойство самой технологии.

📈 Стоимость создания растёт быстрее, чем выручка

Создание флагманских моделей требует колоссальных ресурсов: вычисления, дата-центры, электроэнергия, кадры. При этом каждый новый цикл обучения требует ещё больших вложений. А монетизация отстаёт — и разрыв не случайность, а структурное свойство.

Контур выживания: только те, кто уже имеет успешные монетизируемые продукты (Microsoft, Google), могут «обволакивать» ИИ и зарабатывать на нём косвенно. А вот независимые лаборатории (OpenAI, Anthropic), которые продают ИИ как самостоятельный продукт, структурно обречены. Их геометрия в цепочке создания стоимости не позволяет замкнуть цикл присвоения.

⏳ Модели устаревают быстрее, чем окупаются

Главный парадокс: обученная ИИ-модель — не актив, как завод, который работает 30 лет. Это скоропортящийся товар со сроком конкурентной годности в несколько лет. Инвестиция должна окупиться до того, как следующее поколение моделей (или конкурент) обнулит её ценность. Это превращает создание ИИ в бесконечную гонку.

🏃 Гонка расходов: платишь столько, сколько платит лидер

В ИИ нельзя просто «сделать хорошо и остановиться». Стоимость доминирования определяется не сложностью задачи, а действиями конкурентов. Нужно тратить столько же, сколько лидер, плюс дельту на обгон. Пока есть хотя бы один игрок, готовый жечь капитал за лидерство (а в гонке с Китаем он гарантирован), планка расходов для всех держится высоко.

⚠️ Что ограничивает монетизацию?

▫️ Конкуренция. Как только несколько моделей становятся «достаточно хорошими», они взаимозаменяемы. Цена падает к предельной стоимости вычислений плюс минимальная маржа. Никакой сверхприбыли.
▫️ Борьба за рынок. Провайдеры вынуждены раздавать доступ бесплатно, чтобы удержать аудиторию. Теряют выручку, но без этого — потеря доли рынка.
▫️ Продажа сырья вместо продуктов. ИИ-провайдеры продают «сырой интеллект» (токены, чат-боты), а не готовые продукты. Маржа в «упаковке» (готовых ИИ-решениях) потенциально выше, но её ещё нужно создать.
▫️ Масштаб. Игроки с низкой долей рынка в долгосрочной перспективе почти всегда движутся к банкротству.

🧠 Итог

ИИ-экономика сегодня сломана не в «железе» и не в алгоритмах, а в среднем звене присвоения стоимости. Расходы на создание растут быстрее, чем способность монетизировать. И этот разрыв — не временный, а структурный. Выживут только те, кто либо уже имеет другие источники дохода, либо сможет найти способ превратить ИИ в готовый продукт, а не сырьё.

Сенат США заблокировал резолюцию, которая ограничила бы военные полномочия президента США Дональда Трампа в отношении Ирана, следует из результатов голосования во вторник.🤷‍♂️